BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ---o0o--- NGÔ THỊ TƯỜNG VY ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ : DÙNG DỮ LIỆU TÀI CHÍNH LỊCH SỬ PHÂN LOẠI NHÓM CÔNG TY KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ---o0o--- NGÔ THỊ TƯỜNG VY ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ : DÙNG DỮ LIỆU TÀI CHÍNH LỊCH SỬ PHÂN LOẠI NHÓM CÔNG TY KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN ---o0o--- Để thực hiện nghiên cứu “ Đầu tư giá trị: dùng dữ liệu tài chính lịch sử phân loại nhóm công ty - kết quả thực nghiệm tại Việt Nam” tôi đã tự mình nghiên cứu, tìm hiểu các vấn đề, tham khảo các tài liệu trong và ngoài nước, vận dụng kiến thức đã học và trao đổi với giáo viên hướng dẫn PGS- TS LÊ THỊ LANH, đồng nghiệp, bạn bè. Các tài liệu sử dụng trong bài nghiên cứu được trích dẫn và chú thích đầy đủ rõ rang. Tôi xin cam đoan, đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi, các số liệu và kết quả trong luận văn này là trung thực.Hồ Chí Minh ngày 25 tháng 06 năm 2014 Người thực hiện luận văn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ngô Thị Tường Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT . 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI .2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU VÀ CÁC VẤN ĐỀ ĐẶT RA .3 Ý NGHĨA CỦA NGHIÊN CỨU .4 ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI VÀ CÁC PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .5 KẾT CẤU LUẬN VĂN . 7 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM .1 KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ VÀO CÁC CÔNG TY CÓ CHỈ SỐ BM CAO .1 Lý thuyết chiến lược đầu tư vào các công ty có chỉ số BM cao: .2 Lý thuyết hành vi: .2 NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY . 13 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU . 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .2 MÔ TẢ CÁC BIẾN .1 Các biến đo lường tỷ suất sinh lợi: .2 Các biến đo lường cấu trúc vốn: .3 Các biến đo lường hiệu quả hoạt động kinh doanh: .3 MÔ TẢ DỮ LIỆU .4 PHƯƠNG PHÁP THỰC NGHIỆM .1 Kiểm định T-statistics: .2 Kiểm định boostrapping: . 33 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 MÔ TẢ NHỮNG BẰNG CHỨNG VỀ DANH MỤC CÁC DOANH NGHIỆP CÓ CHỈ SỐ BM CAO .2 PHÂN TÍCH CƠ BẢN TỶ SUẤT SINH LỢI .3 KIỂM ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI THEO XẾP LOẠI QUY MÔ CÔNG TY.4 KIỂM ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI THEO XẾP HẠNG THỊ GIÁ CỔ PHIẾU .5 CÁC PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH KHÁC . 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN . 58 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU: Bảng 4.1: Bảng kết quả tỷ suất sinh lợi và chỉ tiêu tài chính .1A: Các chỉ tiêu tài chính .1B: Tỷ suất sinh lợi Buy and Hold của chiến lược đầu tư vào các công ty có BM cao .2: Bảng hệ số tương quan giữa tỷ suất sinh lợi loại 1 năm, 2 năm, điểm F_SCORE và 9 biến quan sát .3: Các chỉ số cơ bản của tỷ suất sinh lợi khi mua và nắm giữ của phương pháp đầu tư giá trị .3A: Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh 1 năm .3B: Tỷ suất sinh lợi 1 năm.3C: Tỷ suất sinh lợi hiểu chỉnh 2 năm.4: Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh mua và giữ bằng phương pháp đầu tư giá trị theo xếp loại quy mô công ty .5: Tỷ suất sinh lợi hiệu chỉnh bằng cách mua và nắm giữ bằng phương pháp đầu tư giá trị kiểm định theo trị giá cổ phiếu .5A: Thị giá cổ phiếu .5B: Khối lượng giao dịch .6: Kết quả sử dụng phương pháp tính điểm Altman Z-Score .6A: Đo lường mức độ kiệt quệ tài chính .6B: Thay đổi tỷ suất sinh lợi trong quá khứ .6C: Yếu tố cấu thành nên ΔROA .54 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACCRUAL : Tỉ lệ lợi nhuận dồn tích trên tổng tài sản ASSET : Tổng tài sản báo cáo cuối năm t BM : Giá trị sổ sách trên giá thị trường CFO : Dòng tiền hoạt động chia cho tổng tài sản MARGIN : Tỷ suất lợi nhuận gộp biên MVE : Giá trị vốn hóa thị trường LIQUID : Tỷ lệ thanh toán hiện thời LEVER : Tỷ lệ đòn bẩy ROA : Tỷ suất sinh lợi trên tổng sản TURN : Hiệu suất sử dụng tài sản LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng những số liệu kế toán cơ bản cùng với phương pháp phân tích dữ liệu đơn giản để lựa chọn một danh mục đầu tư dựa vào chỉ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (chỉ số BM). Danh mục các công ty có chỉ số BM cao sẽ được phân loại một lần nữa thông qua phương pháp tính điểm cho công ty. Sau khi tính điểm, các công ty sẽ được phân loại vào nhóm điểm cao hay điểm thấp, trong đó nhóm công ty có điểm cao sẽ được lựa chọn để đầu tư. Bài nghiên cứu này sẽ kiểm định lại một lần nữa những công ty có điểm cao đã lựa chọn đầu tư có thực sự mang lại tỷ suất sinh lợi vượt trội. Kết quả cho thấy rằng, tỷ suất sinh lợi trung bình của nhà đầu tư có thể tăng thêm khoảng 13.88% đồng thời phân phối lợi nhuận sẽ chuyển dịch về phía bên phải phân phối chuẩn. Phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư này đặc biệt phù hợp với những công ty vừa và nhỏ, thu nhập trên cổ phiếu thấp, những công ty bị thị trường lãng quên và thiếu những bài phân tích tài chính nhưng hiệu quả của phương pháp đầu tư không phải phụ thuộc vào việc giá cổ phiếu thấp hay không, mà hiệu quả đầu tư có được là do lựa chọn đúng những công ty có cổ phiếu bị định dưới giá. Bài nghiên cứu này đã đưa ra thêm một bằng chứng cho thấy rằng thị trường không hoàn toàn liên kết với các dữ kiện tài chính lịch sử theo thời gian. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Khái niệm đầu tư giá trị được đề cập và phát triển lần đầu tiên bởi Benjamin Graham và David Dodd vào các bài giảng tại trường Colombia Business school năm 1928 và viết thành sách “Security Analysis” vào năm 1934. Theo đó có rất nhiều dạng khác nhau của phương pháp này kể từ khi nó được công bố, nhưng chung nhất vẫn bám theo nguyên lí mua những cổ phiếu dưới giá. Benjamin Graham hướng tới hai khái niệm “thị giá” – giá bỏ ra để mua chứng khoán và “giá trị” – giá nhận được trong tương lai. Theo đó, bài nghiên cứu này tập trung hoàn toàn vào chỉ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường BM cùng những số liệu lịch sử để phân loại lựa chọn danh mục đầu tư. Tham khảo bài nghiên cứu gốc “Value investing: the use of Historical Financial Statement Information to Separate Winner from Losers” của tác giả Joseph D. Piotroski, bài nghiên cứu này sử dụng những phương pháp phân tích dữ liệu kế toán tài chính đơn giản để tiến hành kiểm định lại phương pháp đầu tư giá trị trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Đối với những phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư hiện tại, người phân tích thường phải đánh giá điều kiện kinh tế vi mô vĩ mô, những nhân tố có thể ảnh hưởng tới ngành đang có ý định đầu tư như điều kiện pháp lí, chính sách hỗ trợ của chính phủ, mức độ tăng trưởng của nền kinh tế hiện tại. Sau đó, người phân tích mới bắt đầu phân tích đến sức khỏe công ty thông qua các bảng báo cáo tài chính, bảng cân đối kế toán, các thông tin công bố trên phương tiện truyền thông… Quá trình phân tích này thường tốn nhiều thời gian, phân tích chi tiết vào các chỉ tiêu tài chính và số liệu kế toán, cũng như kế hoạch tăng trưởng trong tương lai của công ty. Bài nghiên cứu này sử dụng phương pháp đầu tư giá trị đơn giản để chọn lọc danh mục đầu tư. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3 Theo đó, các công ty được lựa chọn là các công ty có chỉ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường cao mà không cần quan tâm đến những chỉ tiêu hay phân tích cơ bản khác. Thành công của phương pháp đầu tư này đó là dựa vào những thành quả tài chính của hàng loạt các công ty, trong khi đó bỏ đi những công ty đang xấu đi do có kết quả kinh doanh yếu. Các bài nghiên cứu đáng kể về phương pháp đầu tư này có thể kể tới như Rosenberg, Reid, và Lanstein 1984; Fama and French 1992; Lakonishok, Shleifer, và Vishny 1994. Bài nghiên cứu này lựa chọn danh mục dựa trên nguyên lí đầu tư vào các công ty có chỉ số BM cao hay là các công ty bị định giá thấp. Các công ty bị định giá thấp dựa trên đặc điểm “giá trị của chứng khoán có xu hướng bị bỏ quên”, có nghĩa là người ta thường quên nghiên cứu giá trị thực của chứng khoán khi ra quyết định đầu tư. Các công ty thuộc nhóm “bị bỏ quên” này thiếu những báo cáo phân tích cũng như thiếu sự quan tâm của các nhà đầu tư để tìm ra giá trị thật của công ty, trong khi giá trị chứng khoán có thể đang thấp hơn giá trị thật. Do đó, những phân tích, dự báo và lời khuyên đầu tư cho nhóm công ty này thường ít được để tâm tin cậy. Thứ hai, theo đó, thông tin về những công ty này thường rất hạn chế trên những kênh truyền thông phổ biến, hoặc là những thông tin do họ chủ động công bố lại được đánh giá thiếu độ tin cậy do những thành quả tài chính yếu trước đó. Vì vậy, những báo cáo tài chính hiện tại đều đáng tin cậy và chứa đựng nguồn thông tin cần thiết mà nhà đầu tư cần nghiên cứu kĩ trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Luận văn thạc sĩ về đầu tư giá trị: Phân loại nhóm công ty tại Việt Nam dựa trên dữ liệu tài ...
Luận văn thạc sĩ UEH nghiên cứu đầu tư giá trị qua dữ liệu tài chính lịch sử, phân loại nhóm công ty và kết quả thực nghiệm tại Việt Nam.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài chính – Ngân hàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận văn thạc sỹPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Ngô Thị Tường Vy
Người hướng dẫn: PGS.TS Lê Thị Lanh
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Đề tài: Đầu Tư Giá Trị : Dùng Dữ Liệu Tài Chính Lịch Sử Phân Loại Nhóm Công Ty Kết Quả Thực Nghiệm Tại Việt Nam
Loại tài liệu: Luận văn thạc sỹ
Năm xuất bản: 2014
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ