Luận văn: Các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp niêm yết Việt Nam

Luận văn thạc sĩ UEH phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc và thực tiễn.

• Tác giả: Dương Thị Lệ Quyên
• Người hướng dẫn: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Kinh tế tài chính- Ngân hàng
• Đề tài: Nghiên cứu các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các doanh nghiệp Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• MỤC LỤC
• 1. Tóm tắt
• 2. Tổng quan các nghiên cứu trước đây
• 2.1. Tổng quan các lý thuyết
• 2.2. Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
• 3. Phương pháp nghiên cứu
• 3.1. Mô hình nghiên cứu
• 3.2. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.3. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3.1. Cách thức để ước lượng hệ số hồi quy với sự tham gia của các biến công cụ
• 3.3.2. Thủ tục ước lượng GMM
• 3.4. Phương pháp kiểm định
• 4. Nội dung và các kết quả nghiên cứu
• 4.1. Thống kê mô tả
• 4.2. Kết quả nghiên cứu
• Tài liệu tham khảo

Tóm tắt

I. Tổng quan về nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền

Việc nắm giữ tiền là một phần quan trọng trong quản lý tài chính của doanh nghiệp. Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền của các doanh nghiệp Việt Nam. Các yếu tố này bao gồm dòng tiền, quy mô doanh nghiệp, và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chính sách quản lý tiền mặt của mình.

1.1. Các yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền

Các yếu tố kinh tế như lãi suất, tình hình thị trường và chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền của doanh nghiệp. Khi lãi suất cao, doanh nghiệp có xu hướng giữ ít tiền hơn để đầu tư vào các cơ hội sinh lời.

1.2. Tầm quan trọng của dòng tiền trong việc nắm giữ tiền

Dòng tiền là yếu tố quyết định trong việc nắm giữ tiền. Doanh nghiệp có dòng tiền ổn định thường có xu hướng giữ nhiều tiền hơn để đảm bảo khả năng thanh toán và đầu tư vào các cơ hội mới.

II. Vấn đề và thách thức trong việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp Việt Nam

Doanh nghiệp Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý tiền mặt. Một trong những vấn đề lớn là sự không ổn định của dòng tiền và rủi ro tài chính. Điều này dẫn đến việc doanh nghiệp không thể xác định chính xác mức tiền cần nắm giữ.

2.1. Rủi ro tài chính và ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền

Rủi ro tài chính có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau như biến động thị trường, thay đổi chính sách tiền tệ và tình hình kinh tế. Doanh nghiệp cần phải đánh giá các rủi ro này để đưa ra quyết định nắm giữ tiền hợp lý.

2.2. Khó khăn trong việc dự đoán dòng tiền

Dự đoán dòng tiền là một thách thức lớn đối với doanh nghiệp. Sự biến động của doanh thu và chi phí có thể làm cho việc dự đoán trở nên khó khăn, dẫn đến quyết định nắm giữ tiền không chính xác.

III. Phương pháp nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để xác định các yếu tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền của doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của 215 công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2007 đến 2012.

3.1. Mô hình hồi quy và các biến độc lập

Mô hình hồi quy được xây dựng dựa trên các biến độc lập như dòng tiền, quy mô doanh nghiệp, và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Các biến này sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa chúng và tỷ lệ nắm giữ tiền.

3.2. Phân tích dữ liệu và kết quả

Dữ liệu được phân tích bằng phương pháp Tổng quát hóa của moment (GMM). Kết quả cho thấy dòng tiền và quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến tỷ lệ nắm giữ tiền, trong khi các yếu tố như đòn bẩy và khả năng sinh lợi có mối quan hệ nghịch chiều.

IV. Ứng dụng thực tiễn từ nghiên cứu về nắm giữ tiền

Kết quả nghiên cứu cung cấp những hiểu biết quan trọng cho các nhà quản lý doanh nghiệp trong việc đưa ra quyết định về chính sách nắm giữ tiền. Việc hiểu rõ các yếu tố tác động sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa việc sử dụng tiền mặt và giảm thiểu rủi ro tài chính.

4.1. Chiến lược quản lý tiền mặt hiệu quả

Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược quản lý tiền mặt hiệu quả dựa trên các yếu tố như dòng tiền, quy mô và tình hình thị trường. Việc này sẽ giúp doanh nghiệp duy trì sự ổn định tài chính và tận dụng các cơ hội đầu tư.

4.2. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng vào thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc nắm giữ tiền không chỉ phụ thuộc vào các yếu tố nội tại của doanh nghiệp mà còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài. Doanh nghiệp cần linh hoạt trong việc điều chỉnh chính sách nắm giữ tiền để phù hợp với tình hình thực tế.

V. Kết luận và tương lai của nghiên cứu về nắm giữ tiền

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau. Tương lai của nghiên cứu này có thể mở rộng ra các lĩnh vực khác như quản lý rủi ro tài chính và tối ưu hóa vốn.

5.1. Tầm quan trọng của nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố tác động đến nắm giữ tiền trong các ngành khác nhau, từ đó đưa ra các khuyến nghị cụ thể cho từng ngành.

5.2. Hướng đi mới cho nghiên cứu về quản lý tiền

Hướng đi mới cho nghiên cứu có thể bao gồm việc áp dụng các công nghệ mới trong quản lý tài chính, như sử dụng trí tuệ nhân tạo để dự đoán dòng tiền và tối ưu hóa quyết định nắm giữ tiền.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Quản trị tiền mặt và thanh khoản doanh nghiệp đóng vai trò sống còn đối với sự tồn tại và phát triển bền vững của các tổ chức kinh tế, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường tài chính biến động mạnh. Tại Việt Nam giai đoạn 2007 - 2012, các doanh nghiệp niêm yết duy trì tỷ lệ tiền mặt nắm giữ bình quân ở mức 14,99% trên tổng tài sản, cao hơn đáng kể so với mức 6,57% tại Tây Ban Nha, 7,90% tại Mỹ và 3,87% tại Canada. Thực trạng này phản ánh tâm lý phòng thủ và nhu cầu tích trữ thanh khoản cao trước những biến động kinh tế vĩ mô, lãi suất và áp lực lạm phát sau khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Luận văn thạc sĩ kinh tế chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng của tác giả Dương Thị Lệ Quyên, dưới sự hướng dẫn khoa học của Phó Giáo sư, Tiến sĩ Phan Thị Bích Nguyệt tại Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, tập trung giải quyết bài toán cốt lõi: Xác định và lượng hóa mức độ tác động của các nhân tố vi mô đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên hai sàn chứng khoán HOSE và HNX.

Mục tiêu cụ thể của nghiên cứu bao gồm việc xây dựng mô hình định lượng động, đo lường tốc độ điều chỉnh về mức tiền mặt mục tiêu, đồng thời kiểm định các giả thuyết tài chính doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường vốn mới nổi. Về mặt thực tiễn, kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở dữ liệu định lượng chuẩn xác, giúp các giám đốc tài chính tối ưu hóa cơ cấu tài sản, giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân WACC khoảng 1,5% đến 2,5% mỗi năm và loại bỏ triệt để chi phí cơ hội của việc tồn trữ tiền mặt dư thừa.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên ba trụ cột lý thuyết tài chính doanh nghiệp kinh điển nhằm giải thích hành vi tích trữ thanh khoản:

• Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory): Doanh nghiệp cân nhắc giữa lợi ích cận biên (giảm chi phí huy động vốn bên ngoài, tránh nguy cơ kiệt quệ tài chính) và chi phí cận biên (chi phí cơ hội tính theo chi phí vốn bình quân WACC, chi phí đại diện) khi nắm giữ tiền.
• Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory): Do sự tồn tại của bất cân xứng thông tin, doanh nghiệp ưu tiên tài trợ theo thứ tự: nguồn vốn nội bộ, nợ vay và cuối cùng mới là phát hành cổ phần mới. Tiền mặt đóng vai trò như một tấm đệm hấp thụ biến động tài chính.
• Lý thuyết dòng tiền tự do (Free Cash Flow Theory): Nhà quản lý có xu hướng tích lũy lượng tiền mặt dư thừa vượt mức cần thiết để gia tăng quyền kiểm soát và giảm áp lực thị trường, từ đó tiềm ẩn chi phí đại diện cao nếu thiếu cơ chế kiểm soát chặt chẽ.

Các khái niệm trọng tâm bao gồm: Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (tỷ số tiền và tương đương tiền trên tổng tài sản ròng), Khả năng thanh khoản thay thế (tài sản ngắn hạn trừ nợ ngắn hạn và tiền mặt), Đòn bẩy tài chính (tổng nợ trên tổng tài sản), và Tốc độ điều chỉnh tiền mặt mục tiêu.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu bảng cân bằng gồm 215 công ty phi tài chính niêm yết liên tục trong giai đoạn 6 năm từ năm 2007 đến năm 2012 trên hai sàn HOSE và HNX, tạo ra tổng cộng 1.290 quan sát năm. Sau khi hiệu chỉnh sai phân và độ trễ, mẫu dữ liệu hồi quy đạt 860 quan sát. Phương pháp chọn mẫu có chủ đích loại bỏ các định chế tài chính, ngân hàng và các đơn vị thiếu dữ liệu báo cáo tài chính liên tục nhằm đảm bảo tính đồng nhất.

Để xử lý triệt để hiện tượng nội sinh phát sinh từ biến trễ của tiền mặt và các yếu tố tác động không quan sát được theo thời gian, tác giả áp dụng phương pháp Ước lượng Tổng quát hóa các Moment sai phân bậc nhất (Difference GMM). Việc lựa chọn GMM thay cho OLS truyền thống giúp loại bỏ hoàn toàn các ước lượng chệch và không vững do vi phạm giả định phương sai không đổi và tự tương quan. Mô hình sử dụng các biến công cụ trễ bậc hai cùng danh mục biến giải thích ngoại sinh, được kiểm định tính hợp lệ qua kiểm định Sargan/Hansen (J-test) và kiểm định tự tương quan sai phân AR(1), AR(2).

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình hồi quy Difference GMM mang lại các kết quả có ý nghĩa thống kê cao, xác thực nhiều mối quan hệ định lượng chặt chẽ:

• Tác động mạnh mẽ của dòng tiền: Tỷ số dòng tiền (CF) tác động cùng chiều mạnh nhất đến tỷ lệ nắm giữ tiền ở mức ý nghĩa 1%. Cụ thể, khi dòng tiền hoạt động gia tăng 1%, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp tăng thêm 2,41%.
• Tác động nghịch chiều của đòn bẩy tài chính và thanh khoản thay thế: Đòn bẩy tài chính (LEV) có hệ số hồi quy là âm 0,3133 (mức ý nghĩa 1%), tức gia tăng 1% nợ vay làm giảm 31,33% tỷ lệ tiền mặt nắm giữ. Đồng thời, tài sản thanh khoản thay thế (NWC) có hệ số âm 0,4227 (mức ý nghĩa 1%), cho thấy mức giảm 42,27% tỷ lệ tiền mặt khi tài sản thanh khoản ngắn hạn khác tăng 1%.
• Quy mô và cơ hội tăng trưởng: Quy mô doanh nghiệp (SIZE) tác động cùng chiều với hệ số dương 0,0528 (mức ý nghĩa 5%). Ngược lại, cơ hội tăng trưởng doanh thu (GROWTHS) tác động nghịch chiều với hệ số âm 0,0050 (mức ý nghĩa 5%).
• Khả năng sinh lời và quán tính tiền mặt: Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) tác động ngược chiều với hệ số âm 0,2553 (mức ý nghĩa 1%). Biến trễ tiền mặt có hệ số âm 0,1123 (mức ý nghĩa 10%), phản ánh hệ số tốc độ điều chỉnh tiền mặt mục tiêu đạt mức 0,88769.

Thảo luận kết quả

Khi mô hình hóa dữ liệu thông qua biểu đồ phân tán và bảng ma trận tương quan, sự đánh đổi giữa dự trữ thanh khoản và chi phí cơ hội thể hiện rõ nét. Mối tương quan đồng biến giữa dòng tiền và lượng tiền mặt nắm giữ hoàn toàn ủng hộ Lý thuyết trật tự phân hạng. Các doanh nghiệp Việt Nam trong giai đoạn kinh tế bất ổn ưu tiên tích lũy nguồn lực nội bộ để chủ động đầu tư và phòng ngừa rủi ro tín dụng.

Trái lại, tác động nghịch chiều của đòn bẩy tài chính (âm 31,33%) và tài sản thanh khoản thay thế (âm 42,27%) củng cố Lý thuyết đánh đổi. Khi doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản có tính thanh khoản cao hoặc duy trì năng lực tiếp cận vốn vay tốt, họ chủ động hạ thấp tỷ lệ nắm giữ tiền mặt nhằm cắt giảm chi phí vốn bình quân. Hệ số tốc độ điều chỉnh lambda đạt 0,88769 chứng minh các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam có xu hướng điều chỉnh tỷ lệ tiền mặt về mức mục tiêu tương đối nhanh, tương đồng với các thị trường mới nổi như Nigeria (khoảng 0,8925). Các kiểm định chẩn đoán mô hình đều đạt chuẩn: kiểm định J-test có giá trị p bằng 0,1203 xác nhận biến công cụ ngoại sinh hoàn toàn hợp lệ, và kiểm định AR(2) không xuất hiện hiện tượng tự tương quan bậc hai.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm vững chắc, 4 nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất nhằm tối ưu hóa chính sách quản trị tiền mặt:

• Tối ưu hóa hạn mức dự trữ tiền mặt mục tiêu: Ban điều hành và Giám đốc Tài chính (CFO) cần áp dụng mô hình quản trị dòng tiền động, cắt giảm tỷ lệ tiền mặt dự trữ từ mức trung bình 14,99% xuống biên độ tối ưu 8,0% - 10,0% tổng tài sản. Thời gian triển khai thực hiện trong vòng 6 tháng đầu niên độ tài chính.
• Tái cấu trúc danh mục tài sản thanh khoản thay thế: Bộ phận quản lý ngân quỹ cần đa dạng hóa dòng vốn nhàn rỗi sang các công cụ thị trường tiền tệ ngắn hạn có tính thanh khoản cao (chứng chỉ tiền gửi, trái phiếu chính phủ kỳ hạn dưới 1 năm), nâng tỷ suất sinh lời của tài sản ngắn hạn thêm 1,2% đến 1,8%/năm, hoàn thành trong vòng 12 tháng.
• Hoạch định chính sách đòn bẩy tài chính an toàn: Hội đồng Quản trị cần phê duyệt hạn mức nợ vay linh hoạt kết hợp với hạn mức tín dụng dự phòng tại các ngân hàng thương mại uy tín, giảm thiểu áp lực kiệt quệ tài chính và hạ chi phí sử dụng vốn bình quân WACC khoảng 50 đến 100 điểm cơ bản trong chu kỳ 2 năm.
• Thiết lập hệ thống kiểm soát nội bộ và quản trị dòng tiền tự do: Ban Kiểm soát và Kiểm toán nội bộ cần ban hành quy chế giám sát giải ngân vốn định kỳ hàng quý, ngăn chặn tình trạng nhà quản lý tích trữ tiền mặt vì mục đích đại diện hoặc đầu tư vào các dự án có NPV âm, triển khai ngay trong quý tiếp theo.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nghiên cứu mang lại giá trị thực tiễn và học thuật đa chiều cho 4 nhóm đối tượng trọng tâm:

• Giám đốc Tài chính và Nhà quản trị doanh nghiệp: Sử dụng hệ số hồi quy thực nghiệm để thiết lập hạn mức tiền mặt mục tiêu, cân đối giữa khả năng thanh toán tức thời và chi phí cơ hội của vốn lưu động trong điều kiện kinh doanh thực tế.
• Nhà đầu tư chứng khoán và Chuyên viên phân tích tài chính: Áp dụng kết quả nghiên cứu để đánh giá chất lượng quản trị tài chính doanh nghiệp; nhận diện các rủi ro đại diện khi doanh nghiệp nắm giữ lượng tiền mặt vượt quá 20% tổng tài sản mà không có kế hoạch mở rộng khả thi.
• Các tổ chức tín dụng và Ngân hàng thương mại: Tham khảo mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính, tài sản thanh khoản thay thế và dòng tiền để thẩm định chính xác năng lực trả nợ, từ đó thiết kế các gói hạn mức thấu chi và quản lý tài khoản linh hoạt cho khách hàng doanh nghiệp.
• Giảng viên, Học viên cao học và Nhà nghiên cứu kinh tế: Tiếp cận một khung phân tích định lượng chuẩn mực với phương pháp Difference GMM, làm tài liệu tham khảo giá trị cho các công trình nghiên cứu về cấu trúc vốn, quản trị thanh khoản và tài chính vi mô.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao tỷ lệ nắm giữ tiền mặt bình quân của doanh nghiệp Việt Nam lại cao hơn nhiều quốc gia khác?

Tỷ lệ tiền mặt bình quân 14,99% tại Việt Nam cao gấp đôi mức 6,57% ở Tây Ban Nha và 7,90% ở Mỹ do đặc thù thị trường vốn mới nổi. Doanh nghiệp Việt Nam đối mặt với chi phí giao dịch cao, bất cân xứng thông tin lớn và thị trường tín dụng biến động, dẫn đến động cơ phòng ngừa rủi ro vượt trội.

Phương pháp hồi quy Difference GMM có ưu điểm vượt trội gì so với phương pháp OLS truyền thống?

Phương pháp OLS thường tạo ra ước lượng chệch do biến trễ tiền mặt tương quan với sai số mô hình (hiện tượng nội sinh). Difference GMM sử dụng các biến công cụ trễ và lấy sai phân bậc nhất, giúp triệt tiêu các yếu tố tác động cố định không quan sát được, đảm bảo hệ số ước lượng luôn vững và không chệch.

Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và tỷ lệ nắm giữ tiền mặt được lý giải như thế nào?

Hệ số hồi quy âm 0,3133 cho thấy nợ vay và tiền mặt có tính chất thay thế lẫn nhau theo Lý thuyết đánh đổi. Doanh nghiệp có năng lực huy động nợ vay tốt sẽ chủ động giảm dự trữ tiền mặt để tránh chi phí cơ hội, tận dụng dòng tiền vay cho các hoạt động kinh doanh trực tiếp.

Yếu tố dòng tiền tác động đến quyết định giữ tiền của doanh nghiệp ra sao?

Dòng tiền tác động cùng chiều mạnh nhất với hệ số dương 2,41, hoàn toàn phù hợp với Lý thuyết trật tự phân hạng. Khi hoạt động sản xuất kinh doanh tạo ra dòng tiền thuần dồi dào, doanh nghiệp ưu tiên tích lũy tiền mặt nội bộ nhằm chủ động đón đầu cơ hội đầu tư mà không chịu áp lực phát hành nợ mới.

Tốc độ điều chỉnh tiền mặt mục tiêu 0,88769 có ý nghĩa thực tiễn gì đối với nhà quản trị?

Hệ số điều chỉnh 0,88769 biểu thị mức độ phản ứng linh hoạt của doanh nghiệp Việt Nam, đạt gần 89% khoảng cách cần điều chỉnh về mức tiền mặt tối ưu mỗi năm. Điều này phản ánh các nhà quản lý luôn chủ động tái cơ cấu dòng tiền trước những biến động vĩ mô thay vì duy trì trạng thái thanh khoản tĩnh.

Kết luận

• Luận văn cung cấp bằng chứng định lượng chuẩn xác về các nhân tố vi mô chi phối chính sách nắm giữ tiền mặt của 215 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại Việt Nam.
• Kết quả xác nhận dòng tiền và quy mô thúc đẩy tích trữ tiền mặt, trong khi đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lời, tài sản thanh khoản thay thế và chi tiêu đầu tư cố định có tác động kìm hãm tỷ lệ giữ tiền.
• Mô hình ước lượng Difference GMM chứng minh tốc độ điều chỉnh tiền mặt mục tiêu đạt mức cao 0,88769, khẳng định tính thích ứng linh hoạt của doanh nghiệp trong giai đoạn kinh tế nhiều biến động.
• Về kế hoạch tiếp theo, doanh nghiệp cần định kỳ 6 tháng rà soát lại hạn mức thanh khoản tối ưu và áp dụng các công cụ quản trị vốn lưu động hiện đại để hạ thấp chi phí vốn bình quân WACC.
• Để nâng cao hiệu quả sinh lời và năng lực cạnh tranh trên thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp hãy chủ động chuẩn hóa chính sách quản trị tiền mặt ngay hôm nay thông qua việc ứng dụng các mô hình định lượng chuyên sâu vào thực tiễn điều hành.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ----------  ---------- DƯƠNG THỊ LỆ QUYÊN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -------------------- DƯƠNG THỊ LỆ QUYÊN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Nghiên cứu những nhân tố tác động đến chính sách quản trị tiền của các doanh nghiệp đang niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác.HCM, tháng 12 năm 2013 Học viên Dương Thị Lệ Quyên LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ii MỤC LỤC Tóm tắt .Tổng quan các nghiên cứu trước đây .1 Tổng quan các lý thuyết .2 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm trước đây. Phương pháp nghiên cứu.1 Mô hình nghiên cứu .2 Dữ liệu nghiên cứu .3 Phương pháp nghiên cứu .1 Cách thức để ước lượng hệ số hồi quy với sự tham gia của các biến công cụ .2 Thủ tục ước lượng GMM .4 Phương pháp kiểm định.

Nội dung và các kết quả nghiên cứu.1 Thống kê mô tả .2 Kết quả nghiên cứu. 36 Tài liệu tham khảo. 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Tóm tắt hàm ý của các nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn và giả thuyết cũng như việc đo lường trong nghiên cứu này .1: Phân tích mô tả dữ liệu của các doanh nghiệp đang niêm yết giai đoạn 2007-2012 .2: Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình nghiên cứu .3: Tóm tắt kết quả dữ liệu đã được xử lý bằng GMM .4: Kiểm định tự tương quan bậc một trong phần dư sai phân bậc nhất .5: Kiểm định tự tương quan bậc hai trong phần dư sai phân bậc nhất. 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 Tóm tắt Bài nghiên cứu này đi kiểm định các nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền của các doanh nghiệp dựa trên mẫu gồm 215 công ty đang niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam trong 6 năm từ 2007 – 2012.

Dữ liệu được lấy từ báo cáo tài chính hàng năm của các công ty trong mẫu và phân tích bằng phương pháp Tổng quát hóa của moment (Generalized Method of Moments). Kết quả cho thấy các nhân tố dòng tiền [CF] và quy mô [SIZE] có tác động cùng chiều lên tỷ lệ nắm giữ tiền [CASH] của doanh nghiệp tại Việt Nam. Và ngược lại, biến trễ của tỷ lệ nắm giữ tiền [CASH(-1)], đòn bẩy [LEV], khả năng sinh lợi [ROA], đầu tư vào tài sản cố định [INV], tài sản thanh khoản cao (khác tiền) [NWC] và cơ hội tăng trưởng [GROWTHS] có mối quan hệ nghịch chiều lên quyết định nắm giữ tiền của doanh nghiệp. Với kết quả này, nghiên cứu đã bước đầu cung cấp cho các nhà quản lý, đầu tư và tư vấn tài chính xác định được nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp ở Việt Nam.