Luận văn thạc sĩ ueh the relationship between firms payout ratio dividend yield and expected earnings growth

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh the relationship between firms payout ratio dividend yield and expected earnings growth, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải

• Tác giả: Le Anh Tu
• Người hướng dẫn: Dr. Vo Xuan Vinh
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Master of Business Administration
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức, Lợi Suất Cổ Tức và Tăng Trưởng Lợi Nhuận Dự Kiến
• Loại tài liệu: master’s thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: Introduction
• 1.1. The context of the Research
• 1.2. Structure of this paper
• 2. CHƯƠNG 2: Current state of literature & Hypotheses Development
• 2.1. Reason to Pay Dividends
• 2.2. Dividend Life Cycle Theory
• 2.3. The Dividend Decision Model by Lintner (1956)
• 2.4. Types of Dividend Payments
• 2.5. Preference for Dividends
• 2.6. Relationship between Dividend and Profitability
• 2.7. The payout ratio predicts future earnings growth
• 2.8. Gordon’s Constant-Growth Valuation Model
• 2.9. Main conclusions by Arnott and Asness (2003)
• 2.10. Some Explanations for the Positive Relationship by Arnott & Asness
• 2.11. An extension of Arnott’s and Asness’s Research
• 3. CHƯƠNG 3: Data & Methodology
• 3.1. Panel data analyses
• 3.2. Variable description and model building
• 3.3. Methodology for panel data analyses
• 3.4. Advantages of Panel Data
• 3.5. The regression results of the payout ratio and expected earnings growth analyses
• 3.6. Panel data regressions
• 3.7. Large-cap firms in HOSE versus small-cap firms in HNX
• 3.8. Dividend yield and future profitability
• 3.9. An expanded model to forecast future earnings growth
• 3.9.1. Variable description and model building when add DY
• 3.9.2. Variable description and model building when adding DY, EIBT, TA, ROE and ROA
• 5. CHƯƠNG 5: Conclusions and Recommendations
• 5.1. Conclusions with respects to the first hypothesis
• 5.2. Conclusions with respect to the second hypothesis

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức và Tăng Trưởng Lợi Nhuận

Mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức, lợi suất cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận dự kiến là một chủ đề quan trọng trong tài chính doanh nghiệp. Nghiên cứu này nhằm làm rõ cách mà các yếu tố này tương tác với nhau và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư. Việc hiểu rõ mối quan hệ này không chỉ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác mà còn giúp các công ty tối ưu hóa chính sách cổ tức của mình.

1.1. Định Nghĩa Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức và Lợi Suất Cổ Tức

Tỷ lệ chi trả cổ tức là tỷ lệ phần trăm lợi nhuận mà công ty trả cho cổ đông dưới dạng cổ tức. Lợi suất cổ tức là tỷ lệ cổ tức hàng năm so với giá cổ phiếu. Hai yếu tố này có vai trò quan trọng trong việc đánh giá sức hấp dẫn của một cổ phiếu.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Tăng Trưởng Lợi Nhuận Dự Kiến

Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến phản ánh khả năng sinh lời trong tương lai của công ty. Nó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và định giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư thường tìm kiếm những công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận bền vững.

II. Vấn Đề và Thách Thức Trong Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Này

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc xác định mối quan hệ chính xác. Một số nghiên cứu cho thấy mối quan hệ này có thể là tích cực hoặc tiêu cực tùy thuộc vào bối cảnh và điều kiện thị trường.

2.1. Các Nghiên Cứu Trước Đây và Kết Quả Khác Nhau

Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng có thể tồn tại mối quan hệ tiêu cực giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận. Tuy nhiên, một số nghiên cứu khác lại cho thấy mối quan hệ tích cực, đặc biệt trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

2.2. Thách Thức Trong Việc Đo Lường Các Yếu Tố

Việc đo lường chính xác các yếu tố như tỷ lệ chi trả cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận là một thách thức lớn. Các yếu tố bên ngoài như tình hình kinh tế và chính sách tài chính cũng có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ này.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức và Tăng Trưởng Lợi Nhuận

Để nghiên cứu mối quan hệ này, các phương pháp phân tích dữ liệu như hồi quy và phân tích panel được sử dụng. Những phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức, lợi suất cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận một cách chính xác hơn.

3.1. Phân Tích Dữ Liệu Hồi Quy

Phân tích hồi quy giúp xác định mối quan hệ giữa các biến số. Nghiên cứu này sử dụng hồi quy để kiểm tra tác động của tỷ lệ chi trả cổ tức đến tăng trưởng lợi nhuận dự kiến.

3.2. Phân Tích Dữ Liệu Panel

Phân tích dữ liệu panel cho phép xem xét nhiều công ty trong một khoảng thời gian dài. Phương pháp này giúp tăng độ tin cậy của kết quả nghiên cứu và cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về mối quan hệ giữa các biến.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn và Kết Quả Nghiên Cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh thị trường Việt Nam. Điều này có thể giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn và giúp các công ty tối ưu hóa chính sách cổ tức.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu Từ Các Công Ty Niêm Yết

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức cao thường có tăng trưởng lợi nhuận tốt hơn. Điều này cho thấy rằng việc duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức hợp lý có thể thúc đẩy sự phát triển bền vững của công ty.

4.2. Ứng Dụng Trong Quyết Định Đầu Tư

Các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin từ nghiên cứu này để đánh giá các cơ hội đầu tư. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa các yếu tố này giúp tối ưu hóa danh mục đầu tư và giảm thiểu rủi ro.

V. Kết Luận và Tương Lai Của Nghiên Cứu Về Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức

Nghiên cứu này đã làm rõ mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức, lợi suất cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận. Tương lai của nghiên cứu này có thể mở ra nhiều hướng đi mới cho các nhà đầu tư và các công ty trong việc tối ưu hóa chính sách cổ tức.

5.1. Tóm Tắt Kết Quả Nghiên Cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và tăng trưởng lợi nhuận. Điều này khẳng định tầm quan trọng của việc duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức hợp lý.

5.2. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ này, cũng như áp dụng các mô hình mới để dự đoán tăng trưởng lợi nhuận.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS - HOCHIMINH CITY LE ANH TU The Relationship between Firm’s Payout Ratio, Dividend Yield and Expected Earnings Growth -A Case Study for Listed Firms in HOSE and HNX- MASTER’S THESIS Ho Chi Minh City -2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS - HOCHIMINH CITY LE ANH TU The Relationship between Firm’s Payout Ratio, Dividend Yield and Expected Earnings Growth -A Case Study for Listed Firms in HOSE and HNX- Major: Master of Business Administration Code: 60.05 MASTER’S THESIS Supervisor: Dr. Vo Xuan Vinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i Master thesis by Le Anh Tu Supervised by Dr. Vo Xuan Vinh University of Economics, Ho Chi Minh city- December 2012 I am grateful to Dr. Vo Xuan Vinh for his good insights and useful comments.

His experience and professionalism have certainly improved my research. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ii Abstract The relationship between the payout ratio, dividend yield and the expected earnings growth was investigated for listed firms in Vietnam stock market, specifically firms listed on the HOSE and HNX stock exchanges. This research is based on the model developed by Arnott and Asness (2003).The research outcomes are as follows. Firstly, there is a positive relation between the dividend payout ratio and future earnings growth.

Secondly, this research is an extension of the research done by Arnott and Asness (2003). It was shown in this research that the payout ratio is positively related to the expected future earnings growth for the individual listed firms in the Vietnam stock market. Afterwards, an expanded model with some other variables was constructed to forecast the expected earnings growth. As a result, only two variables, payout ratio and dividend yield, were found to be significant within the expanded model.

Overall, this research is unique because we have focused on Vietnam stock market -listed firms. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iii Table of content Acknowledgement. ii List of tables. vi List of figures.

viii Chapter 1: Introduction .1 The context of the Research .2 Structure of this paper. 2 Chapter 2: Current state of literature & Hypotheses Development .1 Reason to Pay Dividends .3 Dividend Life Cycle Theory .4 The Dividend Decision Model by Lintner (1956) .5 Types of Dividend Payments .7 Preference for Dividends .8 Relationship between Dividend and Profitability .9 The payout ratio predicts future earnings growth .1 Gordon’s Constant-Growth Valuation Model .2 Main conclusions by Arnott and Asness (2003) .3 Some Explanations for the Positive Relationship by Arnott & Asness .10 An extension of Arnott’s and Asness’s Research. 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. 18 Chapter 3: Data & Methodology .2 Panel data analyses .2 Variable description and model building .3 Methodology for panel data analyses .4 Advantages of Panel Data .1 The regression results of the payout ratio and expected earnings growth analyses .2 Panel data regressions .2 Large- cap firms in HOSE versus small-cap firms in HNX .3 Dividend yield and future profitability .4 An expanded model to forecast future earnings growth .1 Variable description and model building when add DY .2 Variable description and model building when adding DY, EIBT, TA, ROE and ROA.

36 Chapter 5: Conclusions and Recommendations .1 Conclusions with respects to the first hypothesis .2 Conclusions with respect to the second hypothesis. 43 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. 51 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vi List of tables Table 4.2 Panel data analyses between EEG and PR .3 Panel data analyses subsamples .4 Panel data analyses between EEG and DY .5 Pearson’s correlations Matrix .6 Panel data analyses when adding DY .7 Panel data analyses when adding DY, EIBT, TA and ROE. 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vii List of figures Figure 2.1: Firm’s Life Cycle Stages .2: Dividend Growth to follow Earnings Growth .1: Scatter plot of the average PR (X-axis) versus EEG1YR (Y-axis) for firms on HOSE .2: Scatter plot of the average PR (X-axis) versus EEG2YR (Y-axis) for firms on HOSE .3: Scatter plot of the average PR (X-axis) versus EEG4YR (Y-axis) for firms on HOSE .4: Scatter plot of the average PR (X-axis) versus EEG1YR (Y-axis) for firms on HNX .5: Scatter plot of the average PR (X-axis) versus EEG2YR (Y-axis) for firms on HNX .6: Scatter plot of the average PR (X-axis) versus EEG4YR (Y-axis) for firms on HNX.

30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] viii Abbreviations ABT Bentre Aquaproduct Import And Export JSC AGF Angiang Fisheries Import Export JSC BBC Bibica Corporation BBS VICEM Packaging But Son JSC BHS Bien Hoa Sugar Joint Stock Company BHV Viglacera Ba Hien Joint Stock Company BPC Vicem Packaging Bim Son JSC BMC Binh Dinh Minerals Joint Stock Company BMP Binh Minh Plastic Joint-Stock Company CAN Ha Long Canned Food Joint Stock Corporation CIC Cotec Investment And Construction JSC CII Ho Chi Minh City Infrastructure Investment JSC CJC Central Area Electrical Mechanical JSC CTN Underground Works Construction JSC DHA Hoa An Joint Stock Company DNP Dongnai Plastic Joint – Stock Company DTC Viglacera Dong Trieu Joint Stock Company DXP Doan Xa Port Joint Stock Company DY Dividend Yield EBS Educational Book JSC In Hanoi City EEG Expected Earnings Growth GMD Gemadept Corporation HLY Viglacera Ha Long I Joint Stock Company HNX Ha Noi Stock HOSE Ho Chi Minh Stock HPS Hoa Phat Construction Stone JSC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ix HRC Hoa Binh Rubber Joint Stock Company HTP Hoaphat Textbook Printing JSC HTV Ha Tien Transport Joint Stock Company IMP Imexpharm Corporation KDC Kinh Do Corporation KHA Khanh Hoi Export - Import Joint Stock Company KHP Khanh Hoa Power Joint Stock Company MCP My Chau Printing & Packaging Holdings Company MEC Song Da Someco Joint Stock Company NAV Nam Viet Joint Stock Company NBC Vinacomin - Nui Beo Coal JSC NTP Tien Phong Plastic Joint Stock Company PAC Dry Cell And Storage Battery Joint Stock Company PAN Pan Pacific Coporation PJC Petrolimex Hanoi Transportation & Trading JSC PJT Petrolimex Joint Stock Tanker Company PLC Petrolimex Petrochemical JSC PNC Phuong Nam Cultural Joint Stock Corporation POT Post And Telecommunication Equipment Factory JSC PPC Pha Lai Thermal Power Joint Stock Company PPG Phu Phong Corporation PTS Hai Phong Petrolimex Transportation & Services JSC PR Payout Ratio PVD PetroVietnam Drilling & Well Services Corporation RAL Rangdong Light Source And Vacuum Flask JSC REE Refrigeration Electrical Engineering Corporation RHC Ry Ninh II Hydroelectric Joint Stock Company LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] x ROE Return on Equity S55 Song Da 505 Joint Stock Company S64 Song Da 6.04 Joint Stock Company SAF Safoco Foodstuff Joint Stock Company SAP Ho Chi Minh City Textbook Printing JSC SAV Savimex Corporation SCD Chuong Duong Beverages Joint Stock Company SD5 Song Da No 5 JSC SD6 Song Da No 6 JSC SD9 Song Da No 9 JSC SDT Song Da No 10 JSC SFC SaiGon Fuel Joint Stock Company SFI Sea & Air Freight International SGD Educational Book JSC In Ho Chi Minh City SJS Song Da Urban & Industrial Zone Investment & Development SNG Song Da 10.1 JSC JSC Ha Noi Civil Construction & Investment JSC SSC Southern Seed Corporation STP Song Da Industry Trade JSC TA Total Asset TAC Tuong An Vegetable Oil Joint Stock Company TCT Tay Ninh Cable Car Tour Company TMC Thu Duc Trading & Import Export JSC TDH Thu Duc Housing Development Corporation TMS Transimex-SaiGon Corporation TNA Thien Nam Trading Import Export JSC TS4 Seafood Joint Stock Company No4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] xi VC2 Viet Nam Construction Joint Stock Company No2 VNC Vinacontrol Group Corporation VIP Vietnam Petroleum Transport Joint Stock Company VIS Vietnam – Italy Steel Joint Stock Company VSH Vinh Son - Song Hinh Hydropower Joint Stock Company VN Vietnam LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 Chapter 1: Introduction Generally, the dividend signaling theory suggests that paying more dividends act as a signal to the market that a given firm’s manager is confident about the future prospects of the firm. Chapter 2 discusses the signaling theory in more detail. First of all, Chapter 1 shortly explains the context of the research. At the end of Chapter 1 the structure of this research is given.1 The context of the Research It is useful for investors to understand the influence of a firm’s dividend policy on future growth.

The more specific question that arises is the degree to which the future earnings growth for a firm change, if the dividend payout ratio changes. Does a change in the dividend payout ratio change the outlook for future earnings growth or is it the other way around? In earlier literature two main ideas were recognized. On the one hand, people who believe a negative relation between dividends and future earnings growth exists. In other words, lower dividends result in higher expected earnings growth.

On the other hand, some researchers believe a positive relation between dividends and earnings growth exists. These researchers think that a high payout ratio demands capital discipline and results in a more efficiently run company. At first sight, the negative relation seems a logical relationship. Indeed, if the firm retains high percentage of their earnings (low payout ratio) investors expect the managers use the retained earnings to finance profitable new projects which results in future earnings growth.

In the past, many researchers had found results which were in accordance with a negative relationship between dividends and expected earnings growth. Most of the researches focused on American firms, like researches by Grullon et al. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 Nevertheless, the validity of this negative relationship was doubted. Perhaps positive relationship between payout ratios and expected future earnings growth exists? One important explanation could be that a high payout ratio encourages managers to use the limited capital available in the best way and limits the likelihood of empire building and improves efficiency of the current business.

If firms have too many cash within the company, the so called free cash flow problem arises. It should be pointed out that most of the earlier research about dividend policy focused on U. firms, as mentioned above. For example, Nissim and Ziv (2001) and Arnott and Asness (2003), who found a positive relationship between dividend payouts and future earnings growth.

Therefore it is less interesting to include the United States of America as investigation region and so the research focuses on Vietnamese stock exchanges, in particular HOSE and HNX-listed firms. This region is not yet investigated comprehensively. The study provided investors and equity markets some extra understanding of the relationship between dividends and expected earnings growth for HOSE and HNX- listed firms. Besides, the historical relationship between earnings growth and payout ratios could be used to forecast the future impact of the dividend payout on the earnings growth.

This analysis provides another approach of looking at the Vietnamese companies, their valuation and their earnings growth profile.2 Structure of this Paper This study begins with a theoretical framework, composes of a theoretical chapter with some definitions and facts about dividend policy (Chapter 2). Chapter 2 also presents a literature review of research done in the past. This section compares various papers and discusses the empirical methods, the main conclusions, and interesting findings of LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 earlier research. And chapter 2 presents the hypotheses of this research.

It is in Chapter 3 that method of analyzing the sample and the type of database is presented and explained. To test the developed hypotheses, this research makes use of time-series. More detailed information about how the statistics were calculated is provided in Chapter 3. Chapter 3 also discusses the limitations and assumptions of this research.