Luận Văn Thạc Sĩ: Mối Quan Hệ Giữa Giá Vàng, Giá Chứng Khoán và Tỷ Giá USD/VND Tại Việt Nam

Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá tại Việt Nam bằng phương pháp vine copula, cung cấp cái nhìn sâu sắc về thị trường.

• Tác giả: Trần Ngọc Tuấn
• Người hướng dẫn: Ts. Ũ Ệt Quảng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.hcm
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Của Giá Vàng, Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá Ở Việt Nam Tiếp Cận Bằng Phương Pháp E Copula
• Loại tài liệu: Luận văn
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Điểm mới của luận văn
• 1.5. Bố cục luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Các nghiên cứu về giá vàng và tỷ giá
• 2.2. Các nghiên cứu về giá vàng và thị trường chứng khoán
• 2.3. Các nghiên cứu về thị trường chứng khoán và tỷ giá
• 2.4. Các nghiên cứu về giá vàng, thị trường chứng khoán, tỷ giá và giá tài sản khác
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.3. Phương pháp Copula
• 3.4. Phương pháp xây dựng cấu trúc cặp copula (pair – copula construction)
• 3.5. Giá trị có rủi ro VaR của danh mục (ứng dụng mô hình GARCH – Cvine)
• 4. CHƯƠNG 4: DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Dữ liệu và thống kê mô tả
• 4.2. Thống kê mô tả sự biến động giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND
• 4.3. Kết quả nghiên cứu
• 4.3.1. Kết quả kiểm tra tính dừng
• 4.3.2. Kết quả ước lượng và kiểm định phù hợp của mô hình phân phối biên
• 4.3.3. Kết quả ước lượng Cvine copula của dữ liệu nghiên cứu
• 4.3.4. Kết quả ước lượng khi xét các thay đổi cấu trúc của tỷ giá USD/VND
• 4.3.5. Giá trị có rủi ro VaR giai đoạn 18/5/2015 – 19/3/2018
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận và kết quả nghiên cứu
• 5.2. Những điểm hạn chế của luận văn
• 5.3. Những gợi ý cho hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Giá Vàng Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá USD VND

Mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND tại Việt Nam đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu và nhà đầu tư. Trong bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu biến động mạnh, việc hiểu rõ mối quan hệ này trở nên cần thiết. Nghiên cứu này sẽ cung cấp cái nhìn tổng quan về các yếu tố ảnh hưởng đến sự biến động của giá vàng, chứng khoán và tỷ giá, từ đó giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp lý.

1.1. Định Nghĩa Các Khái Niệm Cơ Bản Về Giá Vàng Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá

Giá vàng được xem là một trong những tài sản an toàn nhất trong đầu tư. Giá chứng khoán phản ánh tình hình kinh tế và tâm lý thị trường. Tỷ giá USD/VND là chỉ số quan trọng trong giao dịch ngoại tệ tại Việt Nam. Sự biến động của các yếu tố này có thể ảnh hưởng lẫn nhau, tạo ra một mạng lưới phức tạp trong thị trường tài chính.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Này

Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND không chỉ giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về thị trường mà còn cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà hoạch định chính sách. Việc nắm bắt được xu hướng và mối liên hệ giữa các yếu tố này có thể giúp giảm thiểu rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận.

II. Những Thách Thức Trong Việc Phân Tích Mối Quan Hệ Giữa Giá Vàng Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá

Phân tích mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND gặp nhiều thách thức. Các yếu tố như biến động kinh tế, chính sách tiền tệ và tâm lý thị trường đều có thể ảnh hưởng đến kết quả phân tích. Việc sử dụng các phương pháp phân tích không phù hợp có thể dẫn đến những kết luận sai lệch.

2.1. Biến Động Kinh Tế Và Tác Động Đến Giá Vàng

Biến động kinh tế có thể làm thay đổi nhu cầu và giá vàng. Khi nền kinh tế không ổn định, nhà đầu tư thường tìm đến vàng như một kênh trú ẩn an toàn. Điều này có thể dẫn đến sự tăng giá vàng, ảnh hưởng đến giá chứng khoán và tỷ giá.

2.2. Chính Sách Tiền Tệ Và Ảnh Hưởng Đến Tỷ Giá USD VND

Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có thể tác động mạnh đến tỷ giá USD/VND. Việc điều chỉnh lãi suất và các biện pháp can thiệp vào thị trường ngoại hối có thể làm thay đổi tỷ giá, từ đó ảnh hưởng đến giá vàng và chứng khoán.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Giá Vàng Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá

Để nghiên cứu mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND, các phương pháp phân tích định lượng và định tính được áp dụng. Sử dụng mô hình Copula giúp nắm bắt được cấu trúc phụ thuộc giữa các biến số này một cách hiệu quả.

3.1. Mô Hình Copula Trong Phân Tích Mối Quan Hệ

Mô hình Copula cho phép phân tích mối quan hệ phi tuyến giữa các biến số. Phương pháp này giúp xác định được mức độ phụ thuộc giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND, từ đó đưa ra những kết luận chính xác hơn.

3.2. Dữ Liệu Sử Dụng Trong Nghiên Cứu

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy, bao gồm giá vàng SJC, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND trong khoảng thời gian từ 2007 đến 2018. Việc sử dụng dữ liệu dài hạn giúp tăng độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Về Mối Quan Hệ Giữa Giá Vàng Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá

Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự phụ thuộc mạnh mẽ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND. Sự biến động của tỷ giá USD/VND có thể dẫn đến sự thay đổi trong giá vàng và chỉ số Vnindex, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh.

4.1. Phân Tích Kết Quả Từ Mô Hình Copula

Kết quả từ mô hình Copula cho thấy có sự phụ thuộc dương giữa giá vàng và giá chứng khoán trong điều kiện thị trường bình thường. Tuy nhiên, trong các giai đoạn khủng hoảng, mối quan hệ này có thể thay đổi, cho thấy sự cần thiết phải điều chỉnh chiến lược đầu tư.

4.2. Ứng Dụng Kết Quả Nghiên Cứu Trong Thực Tiễn

Kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng trong việc xây dựng danh mục đầu tư. Các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin này để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro trong bối cảnh thị trường biến động.

V. Kết Luận Và Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Mối Quan Hệ Giữa Giá Vàng Giá Chứng Khoán Và Tỷ Giá

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND là phức tạp và có sự thay đổi theo thời gian. Hướng nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc mở rộng mô hình để bao gồm các yếu tố khác như chính sách tài chính và các yếu tố toàn cầu.

5.1. Những Hạn Chế Của Nghiên Cứu

Mặc dù nghiên cứu đã cung cấp nhiều thông tin hữu ích, nhưng vẫn còn một số hạn chế. Việc chỉ sử dụng dữ liệu trong một khoảng thời gian nhất định có thể ảnh hưởng đến tính chính xác của kết quả.

5.2. Đề Xuất Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Hướng nghiên cứu tương lai có thể xem xét thêm các yếu tố khác như tác động của chính sách tài chính và các yếu tố toàn cầu đến mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá USD/VND. Việc mở rộng mô hình sẽ giúp có cái nhìn toàn diện hơn về thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

HCM ---------- Ầ Ọ UẤ MỐI QUAN HỆ CỦA GIÁ VÀNG, GIÁ CHỨNG KHOÁN VÀ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM TIẾP CẬN BẰ P ƢƠ P P E COPULA UẬ Ế TP. Hồ Chí Minh, 2018 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] B GIÁO DỤ O ƢỜ I HỌC KINH TẾ TP.HCM ---------- Ầ Ọ UẤ MỐI QUAN HỆ CỦA GIÁ VÀNG, GIÁ CHỨNG KHOÁN VÀ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM TIẾP CẬN BẰ P ƢƠ P P E COPULA Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬ Ế ƢỜ ƢỚNG DẪN KHOA HỌC . Ũ ỆT QUẢNG TP. Hồ Chí Minh, 2018 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜ AM A Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của cá nhân tôi, dƣới sự hƣớng dẫn khoa học của TS. Các nội dung nghiên cứu và kết quả nghiên cứu trong đề tài này là trung thực. Các số liệu phục vụ cho nghiên cứu là đáng tin cậy và đƣợc tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau, đều đƣợc chú thích rõ ràng để dễ dàng tra cứu và kiểm chứng. Ngoài ra, đề tài có sử dụng một số nhận xét, đánh giá của các tác giả khác đều có chú thích rõ nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng. Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 4 năm 2018 Tác giả Trần Ngọc Tuấn LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ TÓM TẮT . 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .Mục tiêu nghiên cứu.Phạm vi nghiên cứu .Phƣơng pháp nghiên cứu.Điểm mới của luận văn .Bố cục luận văn . 4 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY .Các nghiên cứu về giá vàng và tỷ giá .Các nghiên cứu về giá vàng và thị trƣờng chứng khoán .Các nghiên cứu về thị trƣờng chứng khoán và tỷ giá .Các nghiên cứu về giá vàng, thị trƣờng chứng khoán, tỷ giá và giá tài sản khác . 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .Phƣơng pháp nghiên cứu.Mô hình nghiên cứu .Phƣơng pháp Copula .Phƣơng pháp xây dựng cấu trúc cặp copula (pair – copula construction) . Giá trị có rủi ro VaR của danh mục (ứng dụng mô hình GARCH – Cvine) . 31 CHƢƠNG 4: DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .Dữ liệu và thống kê mô tả .Thống kê mô tả sự biến động giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND .Kết quả nghiên cứu .Kết quả kiểm tra tính dừng.Kết quả ƣớc lƣợng và kiểm định phù hợp của mô hình phân phối biên .Kết quả ƣớc lƣợng Cvine copula của dữ liệu nghiên cứu .Kết quả ƣớc lƣợng khi xét các thay đổi cấu trúc của tỷ giá USD/VND .Giá trị có rủi ro VaR giai đoạn 18/5/2015 – 19/3/2018 . 49 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN . Kết luận và kết quả nghiên cứu .Những điểm hạn chế của luận văn . 53 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail]ững gợi ý cho hƣớng nghiên cứu tiếp theo. 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT Cvine Canoncial Vine/ Vine hình ngôi sao Dvine DrawableVine/ Vine dạng đƣờng thẳng PCC Pair – copula construction/ xây dựng cấu trúc cặp copula Rvine Regular Vine/ Vine dạng cây USD/VND Tỷ giá Đồng đô la Mỹ/Đồng Việt Nam VaR Value – at – Risk/ Giá trị có rủi ro LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Bảng 3.1: Ký hiệu và các thông số giá trị của họ Copula Elliptic hai biến .2: Ký hiệu và các thông số giá trị của họ Copula Archimedean hai biến .1: Thống kê mô tả cho tỷ suất sinh lợi theo tuần của giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND .2: Kết quả kiểm định ADF và PP .3: Kết quả ƣớc lƣợng của mô hình phân phối biên và kiểm định mức độ phù hợp của mô hình phân phối biên của tỷ suất sinh lời theo tuần của giá vàng, chí số Vnidnex, tỷ giá USD/VND .4: Kết quả ƣớc lƣợng Cvine copula giai đoạn 8/1/2007 – 19/3/2018 .5: Kết quả ƣớc lƣợng Cvine copula các giai đoạn con từ 8/1/2007 đến 19/3/2018 .6: Kết quả kiểm tra độ nhất quán của mô hình GARCH – Cvine copula với kiểm định Kupiec test và kiểm định Christoffersen test .1: Giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND giai đoạn từ 8/1/2007 đến 19/3/2018 .2: Giá trị có rủi ro VaR của mô hình GARCH – Cvine copula . 49 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 TÓM TẮT Luận văn dùng cách tiếp cận Vine copula để nghiên cấu mối quan hệ của giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND ở Việt Nam. Việc mô hình hóa cấu trúc phụ thuộc bằng cách sử dụng vine copula (cụ thể là Cvine copula) mang đến sự linh động hơn và cho phép việc xây dựng cấu trúc phụ thuộc phức tạp đối với các phân phối có số chiều bậc cao. Bằng cách sử dụng mẫu dữ liệu tỷ suất sinh lời theo tuần hơn 10 năm của giá vàng, chỉ số Vnidnex và tỷ giá USD/VND ở Việt Nam, bài luận văn đã tìm thấy bằng chứng cho thấy tỷ giá USD/VND có liên quan mạnh đến giá vàng và Vnindex cụ thể:  Có bằng chứng thực nghiệm cho thấy tỷ giá USD/VND và giá vàng cũng nhƣ cặp Vnindex và giá vàng có điều kiện tỷ giá USD/VND không phụ thuộc với nhau khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng.  Có bằng chứng thực nghiệm cho thấy sự tăng lên của tỷ giá USD/VND dẫn đến chỉ số Vnindex sụt giảm khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng.  Các kết quả ƣớc lƣợng của các giai đoạn con cho thấy rằng cấu trúc phụ thuộc và mức độ phụ thuộc của các cặp thay đổi trong hầu hết các khoản thời gian xem xét. Đặc biệt nhất là giai đoạn khủng hoảng tài chính 2008 làm thay đổi cấu trúc phụ thuộc của các chuỗi tỷ suất sinh lời xem xét dẫn đến; cụ thể là dẫn đến sự dịch chuyển đồng thời trong giá vàng và tỷ giá USD/VND khi thị trƣờng biến động mạnh.  Cuối cùng, bài luận văn ứng dụng rằng mô hình GARCH – C vine để ƣớc lƣợng giá trị có rủi ro VaR cho giai đoạn 18/5/2015 – 19/3/2018 kiểm định kết quả cho thấy mô hình là nhất quán trong việc xác định giá trị có rủi ro VaR của danh mục đầu tƣ xem xét. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 ƢƠ 1: ỚI THIỆU Ề TÀI 1. Giới thiệu Trong những năm gần đây, thị trƣờng tài chính thế giới đã xảy ra nhiều sự kiện tài chính lớn (cuộc khủng hoảng thị trƣờng chứng khoán thế giới năm 1987, khủng hoảng thị trƣờng trái phiếu Mỹ năm 1990, khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khủng hoảng nợ công ở Châu Âu năm 2011, hay gần đây nhất là sự kiện Brexit năm 2017) đã gây ra nhiều đỗ vỡ và sụp đỗ của nhiều định chế tài chính lớn trên thị trƣờng tài chính quốc tế. Trên bối cảnh phức tạp đó, các nhà đầu tƣ quan tâm nhiều đến việc tìm kiếm tài sản để phòng ngừa rủi ro khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng (tức là theo Baur và Lucey (2010) thì lúc này tài sản không có tƣơng quan hoặc tƣơng quan âm với một tài sản khác khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng) và tìm kiếm những tài sản an toàn để trú ẩn khi thị trƣờng biến động mạnh theo chiều hƣớng xấu đi (tức là theo Baur và Lucey (2010) tài sản không có tƣơng quan hoặc tƣơng quan âm với một tài sản khác khi thị trƣờng biến động mạnh). Có nhiều bằng chứng để nói lên thị trƣờng thị trƣờng hàng hóa mà đặc biệt ở đây là vàng luôn đƣợc xem nhƣ là một công cụ để phòng ngừa và đầu tƣ an toàn khi xảy ra mất giá của một đồng tiền (tức ở đây nói đến việc tăng tỷ giá của một đồng tiền) (Beckers và Soenen, 1984; Sjasstad và Scacciavillani, 1996; Capie và cộng sự, 2005; Sjasstad, 2008; Pukthuanthony và Roll, 2011; Joy, 2011; Roboredo, 2013) và sụt giảm của thị trƣờng tài chính (đặc biệt ở đây là thị trƣờng chứng khoán) (Von Furstenberg và cộng sự, 1989; Tulley và Lucey, 2007; Do và Sriboonchitta, 2009; Baur và McDermott, 2010; Baur và Lucey, 2010; C. Nguyen và cộng sự, 2016). Từ đó, ta có thể thấy một mối tƣơng quan (hay cấu trúc phụ thuộc) chặt chẽ giữa giá vàng, thị trƣờng chứng khoán và tỷ giá. Cũng đã có nhiều nghiên cứu tìm hiểu về cấu trúc phụ thuộc này nhƣng ở mức độ rộng hơn (Lee và Lin, 2012; Chang và cộng sự, 2013; Sari và Ghosh, 2013, Jain và Biswal, 2016), nhƣng các nghiên cứu này cũng chỉ xem xét LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 cấu trúc phụ thuộc ở mức độ tuyến tính (tức là dùng hệ số tƣơng quan tuyến tính để do lƣờng mối quan hệ giữa các tài sản) là không phù hợp trong việc nắm bắt các chuỗi tỷ suất sinh lời của các tài sản, nhất là khi thị trƣờng biến động mạnh; vì lẽ đó, tìm hiểu cấu trúc phụ thuộc này là một vấn đề nóng bỏng gây nhiều tranh cãi giữa giữa các nhà nghiên cứu cả học thuật lẫn thực tiễn. Gần đây, đã có nhiều nghiên cứu (Ning, 2011; Reboredo, 2013; C. Nguyen và cộng sự, 2016) sử dụng phƣơng pháp copula để khắc phục đƣợc nhƣợc điểm của công cụ đo lƣờng phụ thuộc tuyến tính và có thể nắm bắt đƣợc cấu trúc phụ thuộc của 2 chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lời. Tuy nhiên, các nghiên cứu sử dụng copula của Ning (2011); Reboredo (2013); C.Nguyen và cộng sự (2016) cũng chỉ dừng lại ở việc tìm mối quan hệ của một 2 chuỗi dữ liệu tài sản mà thôi, còn việc nghiên cứu tiếp cân bằng phƣơng pháp copula để nghiên cứu số chuỗi có số chiều tài sản bậc cao hơn vẫn còn bỏ ngõ. Gần đây nhất, Aloui và cộng sự (2016) có bài nghiên cứu về mối quan hệ của giá dầu, chứng khoán và tỷ giá tiếp cận dựa trên cơ sở Vine copula ra đời đã giải quyết đƣợc nút thắt trong việc tiếp cận số chiều tài sản bậc cao hơn. Theo sự hiểu biết của tác giả thì mặc dù ở Việt Nam cách tiếp cận bằng copula để nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc của giá vàng và tỷ giá đã đƣợc Nguyễn Thị Thúy Vy (2014) thực hiện, cấu trúc phụ thuộc của thị trƣờng chứng khoán và thị trƣờng ngoại tệ đã đƣợc Đỗ Thị Tuyết Nga (2014) thực hiện. Tuy nhiên vẫn chƣa có nghiên cứu nào đo lƣờng mức độ phụ thuộc của giá vàng, chỉ số chứng khoán Vnindex và tỷ giá USD/VND ở cả khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng và khi thị trƣờng biến động mạnh.