Luận văn thạc sĩ UEH: Tín dụng và Chính sách tiền tệ qua mô hình SVAR tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh tín dụng và chính sách tiền tệ mô hình sv ar ở việt nam, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện thực tiễn.

• Tác giả: Võ Nguyễn Nguyên Hoài
• Người hướng dẫn: GS. Trần Ngọc Thơ
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Tín Dụng Và Chính Sách Tiền Tệ: Mô Hình SVAR Ở Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. PHẦN MỞ ĐẦU
• 1.1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI
• 1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
• 1.3. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 1.4. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU
• 1.5. Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU CÔNG TRÌNH
• 1.6. HƢỚNG PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI
• 2. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN
• 2.1. Cơ sở lý thuyết về chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn
• 2.2. Chính sách tiền tệ
• 2.3. Sự hoạt động của hệ thống kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ
• 2.3.1. Kênh lãi suất
• 2.3.2. Kênh giá tài sản
• 2.3.2.1. Kênh tỷ giá hối đoái
• 2.3.2.2. Kênh giá cổ phiếu
• 2.3.2.3. Kênh giá bất động sản
• 2.3.3. Kênh tín dụng
• Danh mục từ viết tắt
• Danh mục bảng biểu
• Danh mục hình
• Danh mục tài liệu tham khảo
• Phụ lục

Tóm tắt

I. Tổng quan về tín dụng và chính sách tiền tệ ở Việt Nam

Tín dụng và chính sách tiền tệ là hai yếu tố quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam. Chính sách tiền tệ được thực hiện bởi Ngân hàng Nhà nước nhằm điều chỉnh lượng tiền trong nền kinh tế, ảnh hưởng đến lãi suất và tín dụng. Tín dụng, ngược lại, là nguồn lực tài chính cho các hoạt động sản xuất và tiêu dùng. Mối quan hệ giữa hai yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế mà còn đến ổn định tài chính quốc gia.

1.1. Định nghĩa tín dụng và chính sách tiền tệ

Tín dụng được hiểu là khả năng cho vay và vay mượn trong nền kinh tế. Chính sách tiền tệ là các biện pháp của Ngân hàng Nhà nước nhằm kiểm soát lượng tiền và lãi suất. Hai yếu tố này có mối liên hệ chặt chẽ, ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế.

1.2. Vai trò của tín dụng trong nền kinh tế Việt Nam

Tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy đầu tư và tiêu dùng. Nó giúp các doanh nghiệp có nguồn vốn để mở rộng sản xuất, đồng thời tạo điều kiện cho người tiêu dùng tiếp cận hàng hóa và dịch vụ.

II. Thách thức trong việc áp dụng chính sách tiền tệ tại Việt Nam

Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc thực hiện chính sách tiền tệ hiệu quả. Các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái và sự biến động của thị trường tài chính đều ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách. Việc điều chỉnh lãi suất và cung tiền cần phải được thực hiện một cách linh hoạt để đảm bảo sự ổn định kinh tế.

2.1. Tác động của lạm phát đến chính sách tiền tệ

Lạm phát cao có thể làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ. Khi lạm phát tăng, Ngân hàng Nhà nước phải điều chỉnh lãi suất để kiểm soát giá cả, điều này có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

2.2. Biến động tỷ giá hối đoái và ảnh hưởng đến tín dụng

Tỷ giá hối đoái biến động có thể làm tăng chi phí vay mượn cho các doanh nghiệp. Điều này ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận tín dụng và đầu tư, từ đó tác động đến tăng trưởng kinh tế.

III. Phương pháp mô hình hóa SVAR trong nghiên cứu tín dụng

Mô hình SVAR (Vector tự hồi quy cấu trúc) là một công cụ mạnh mẽ để phân tích mối quan hệ giữa tín dụng và chính sách tiền tệ. Phương pháp này cho phép nghiên cứu các tác động đồng thời giữa các biến trong mô hình, từ đó đưa ra những kết luận chính xác hơn về mối quan hệ giữa chúng.

3.1. Cấu trúc mô hình SVAR và các biến trong mô hình

Mô hình SVAR bao gồm nhiều biến số như tín dụng, lãi suất, và sản lượng. Cấu trúc của mô hình cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến này một cách đồng thời.

3.2. Quy trình thiết lập mô hình SVAR

Quy trình thiết lập mô hình SVAR bao gồm việc xác định các biến, thu thập dữ liệu và thực hiện các kiểm định cần thiết để đảm bảo tính chính xác của mô hình.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu từ mô hình SVAR cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa tín dụng và chính sách tiền tệ. Các kênh truyền dẫn như lãi suất và tín dụng đều có tác động đáng kể đến sản lượng và lạm phát. Những kết quả này có thể được áp dụng trong việc hoạch định chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

4.1. Phân tích hàm phản ứng xung IRF

Phân tích hàm phản ứng xung cho thấy các biến trong mô hình phản ứng như thế nào trước các cú sốc từ chính sách tiền tệ. Điều này giúp hiểu rõ hơn về cơ chế truyền dẫn của chính sách.

4.2. Kết quả phân rã phương sai

Kết quả phân rã phương sai cho thấy mức độ ảnh hưởng của các biến đến sản lượng và lạm phát. Điều này cung cấp thông tin quan trọng cho việc điều chỉnh chính sách tiền tệ.

V. Kết luận và hướng phát triển tương lai

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng tín dụng và chính sách tiền tệ có mối quan hệ phức tạp và ảnh hưởng lẫn nhau. Để nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ, cần có những nghiên cứu sâu hơn về các kênh truyền dẫn và tác động của chúng đến nền kinh tế. Hướng nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong bối cảnh toàn cầu.

5.1. Đề xuất các khuyến nghị chính sách

Các khuyến nghị chính sách cần tập trung vào việc điều chỉnh lãi suất và cung tiền một cách linh hoạt để đảm bảo sự ổn định kinh tế. Cần có sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể xem xét tác động của các yếu tố bên ngoài đến chính sách tiền tệ và tín dụng, từ đó đưa ra những khuyến nghị phù hợp cho Việt Nam.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Chính sách tiền tệ là công cụ quan trọng trong việc điều tiết nền kinh tế vĩ mô, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn sau khủng hoảng 2008. Tại Việt Nam, các nghiên cứu về chính sách tiền tệ chủ yếu mang tính lý thuyết, thiếu các phân tích thực nghiệm định lượng sâu sắc. Luận văn này tập trung mô hình hóa chính sách tiền tệ tại Việt Nam bằng phương pháp Vector Tự Hồi Quy Cấu Trúc (SVAR) với dữ liệu quý từ quý 4/1998 đến quý 4/2012. Mục tiêu nghiên cứu nhằm đánh giá ảnh hưởng của tín dụng và chính sách tiền tệ lên nền kinh tế, so sánh vai trò các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ lên sản lượng thực và lạm phát, đồng thời phân tích mức độ và thời gian tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp cơ sở khoa học cho việc hoạch định và nâng cao hiệu quả chính sách tiền tệ tại Việt Nam, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô trong bối cảnh hội nhập và biến động kinh tế toàn cầu.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên lý thuyết về chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ, bao gồm bốn kênh chính: (a) kênh lãi suất, (b) kênh giá tài sản (tỷ giá, giá cổ phiếu, giá bất động sản), (c) kênh tín dụng, và (d) kênh kỳ vọng. Kênh lãi suất tác động qua việc thay đổi lãi suất thực, kích thích đầu tư và tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng. Kênh giá tài sản tác động qua các hiệu ứng Tobin’s Q và hiệu ứng giàu có, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và tiêu dùng. Kênh tín dụng bao gồm kênh cho vay ngân hàng và kênh bảng cân đối tài sản, phản ánh ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên cung và cầu tín dụng. Kênh kỳ vọng liên quan đến sự thay đổi kỳ vọng của công chúng về lạm phát và tăng trưởng, ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế. Ngoài ra, các yếu tố như cấu trúc hệ thống tài chính, quy mô và độ mở của nền kinh tế cũng ảnh hưởng đến hiệu quả của các kênh truyền dẫn.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mô hình SVAR để phân tích mối quan hệ giữa tín dụng, chính sách tiền tệ và các biến kinh tế vĩ mô tại Việt Nam. Bộ dữ liệu gồm 7 biến: hai biến đại diện khu vực nước ngoài (chỉ số giá hàng hóa thế giới thực và GDP Hoa Kỳ thực) và năm biến nội địa (GDP thực Việt Nam, tỷ lệ lạm phát, tín dụng nội địa, lãi suất VND kỳ hạn 3 tháng, tỷ giá thực hiệu dụng). Dữ liệu thu thập theo quý từ quý 4/1998 đến quý 4/2012, được xử lý loại bỏ yếu tố mùa vụ bằng bộ lọc Census X12. Kiểm định tính dừng được thực hiện bằng Augmented Dickey-Fuller (ADF), kết quả cho thấy các biến giá hàng hóa thế giới, lạm phát và lãi suất dừng ở bậc 0, các biến còn lại dừng ở bậc 1 sau khi lấy sai phân. Độ trễ tối ưu của mô hình được xác định là 4 quý dựa trên các tiêu chí AIC, SC, LR và kiểm định Portmanteau. Mô hình SVAR được nhận dạng bằng cách thiết lập các ràng buộc dựa trên lý thuyết kinh tế và đặc điểm kinh tế Việt Nam, đảm bảo tính ổn định và khả năng giải thích các cú sốc chính sách tiền tệ.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của cú sốc giá hàng hóa thế giới: Khi giá hàng hóa thế giới tăng, sản lượng trong nước tăng theo do hàng hóa trong nước trở nên cạnh tranh hơn, đồng thời lạm phát trong nước cũng tăng. Lãi suất phản ứng nhanh và tăng theo cú sốc này, thể hiện sự nhạy cảm của chính sách tiền tệ với biến động toàn cầu.

2. Ảnh hưởng của cú sốc sản lượng Hoa Kỳ: Sản lượng Việt Nam tăng trong 3 quý đầu sau cú sốc tăng trưởng sản lượng Hoa Kỳ, lạm phát cũng tăng nhanh và duy trì trong nhiều quý. Điều này cho thấy nền kinh tế Việt Nam có độ mở lớn, dễ bị ảnh hưởng bởi biến động kinh tế thế giới.

3. Phản ứng của các biến nội địa trước cú sốc sản lượng trong nước: Lạm phát ban đầu giảm khi sản lượng tăng, sau đó tăng trở lại kéo dài hơn 4 quý. Tín dụng tăng theo sản lượng, nhưng sau đó giảm khi lãi suất tăng để kiểm soát lạm phát. Lãi suất có xu hướng tăng trong khoảng 3 quý đầu, sau đó giảm để hỗ trợ doanh nghiệp.

4. Phản ứng trước cú sốc lạm phát trong nước: Sản lượng thực giảm nhẹ sau cú sốc lạm phát, lạm phát có tính trễ và kỳ vọng nhạy cảm, kéo dài khoảng 8 quý. Lãi suất tăng mạnh ngay sau cú sốc, tín dụng giảm ngược chiều với lãi suất, phản ánh chính sách thắt chặt tiền tệ và kiểm soát tín dụng. Tỷ giá thực hiệu dụng giảm ngay lập tức và dao động lâu dài.

5. Phân tích các kênh truyền dẫn: Cú sốc tăng lãi suất làm sản lượng giảm nhẹ trong 2 quý đầu, sau đó phục hồi; lạm phát giảm kéo dài đến quý 10. Cú sốc tăng tín dụng gây biến động mạnh và giảm sản lượng thực trong 7 quý đầu, sau đó tăng trở lại. Kênh tín dụng có vai trò quan trọng trong truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam hoạt động theo cơ chế phù hợp với lý thuyết kinh tế, trong đó kênh tín dụng và kênh tỷ giá đóng vai trò nổi bật. Phản ứng nhanh của lãi suất và tín dụng trước các cú sốc cho thấy chính sách tiền tệ có khả năng điều chỉnh kịp thời nhằm ổn định kinh tế. So với các nghiên cứu quốc tế, Việt Nam có đặc điểm là nền kinh tế nhỏ, mở với độ nhạy cao trước biến động toàn cầu, đồng thời hệ thống tài chính còn phát triển chưa đồng đều, làm tăng vai trò của kênh tín dụng. Việc sử dụng mô hình SVAR giúp giải quyết các “puzzle” trong mô hình VAR truyền thống, như “price puzzle” và “exchange rate puzzle”, nhờ đưa vào biến giá hàng hóa thế giới và tỷ giá thực hiệu dụng. Dữ liệu được trình bày qua các biểu đồ hàm phản ứng xung (IRF) và phân rã phương sai cho thấy mức độ và thời gian tác động của các cú sốc, giúp minh họa rõ nét cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường vai trò kênh tín dụng trong chính sách tiền tệ: Cần thiết lập các công cụ kiểm soát tín dụng hiệu quả nhằm điều tiết dòng vốn vào nền kinh tế, giảm thiểu rủi ro tín dụng và hỗ trợ tăng trưởng bền vững. Thời gian thực hiện: trung hạn (2-3 năm). Chủ thể: Ngân hàng Nhà nước và các ngân hàng thương mại.

2. Điều chỉnh linh hoạt lãi suất chính sách: Lãi suất nên được điều chỉnh kịp thời, phù hợp với diễn biến lạm phát và sản lượng để cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Thời gian thực hiện: ngắn hạn và liên tục. Chủ thể: Ngân hàng Nhà nước.

3. Quản lý tỷ giá hiệu quả: Tăng cường giám sát và điều hành tỷ giá thực hiệu dụng nhằm giảm thiểu biến động quá mức, bảo vệ sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước và ổn định lạm phát. Thời gian thực hiện: trung hạn. Chủ thể: Ngân hàng Nhà nước phối hợp Bộ Tài chính.

4. Phát triển hệ thống tài chính đa dạng và minh bạch: Đẩy mạnh phát triển thị trường tài chính, đa dạng hóa sản phẩm tài chính để nâng cao hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ qua các kênh tài sản và tín dụng. Thời gian thực hiện: dài hạn (5 năm trở lên). Chủ thể: Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước, các tổ chức tài chính.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách tiền tệ: Luận văn cung cấp cơ sở khoa học và phân tích thực nghiệm giúp thiết kế và điều chỉnh chính sách tiền tệ phù hợp với đặc thù kinh tế Việt Nam.

2. Các nhà nghiên cứu kinh tế vĩ mô: Tài liệu tham khảo quan trọng về mô hình SVAR ứng dụng trong phân tích chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn tại nền kinh tế mở nhỏ.

3. Ngân hàng thương mại và tổ chức tài chính: Hiểu rõ tác động của chính sách tiền tệ và tín dụng đến hoạt động kinh doanh, từ đó xây dựng chiến lược tín dụng và quản lý rủi ro hiệu quả.

4. Sinh viên và học viên cao học ngành Tài chính - Ngân hàng: Tài liệu học thuật có giá trị về lý thuyết và thực tiễn, giúp nâng cao kiến thức và kỹ năng phân tích chính sách tiền tệ.

Câu hỏi thường gặp

1. Mô hình SVAR có ưu điểm gì so với VAR truyền thống?
   SVAR cho phép nhận dạng các cú sốc cấu trúc dựa trên lý thuyết kinh tế, giải quyết các “puzzle” như “price puzzle” và “exchange rate puzzle” thường gặp trong VAR, giúp phân tích chính xác hơn các tác động đồng thời giữa các biến.

2. Tại sao tín dụng được xem là kênh truyền dẫn quan trọng tại Việt Nam?
   Tín dụng ảnh hưởng trực tiếp đến tổng cầu và sản lượng thông qua việc tài trợ chi tiêu và đầu tư. Hệ thống tài chính Việt Nam còn phụ thuộc nhiều vào ngân hàng thương mại, làm cho kênh tín dụng trở nên chiếm ưu thế trong truyền dẫn chính sách tiền tệ.

3. Làm thế nào chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến tỷ giá thực hiệu dụng?
   Chính sách tiền tệ tác động đến lãi suất và cung tiền, từ đó ảnh hưởng đến cầu nội tệ và tỷ giá danh nghĩa. Tỷ giá thực hiệu dụng phản ánh sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước, ảnh hưởng đến xuất khẩu và lạm phát.

4. Tại sao cần đưa biến giá hàng hóa thế giới vào mô hình?
   Biến giá hàng hóa thế giới giúp giải thích các biến động lạm phát trong nước và giải quyết “price puzzle” trong mô hình SVAR, đồng thời phản ánh tác động của biến động kinh tế toàn cầu lên nền kinh tế Việt Nam.

5. Thời gian tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ kéo dài bao lâu?
   Các cú sốc chính sách tiền tệ có tác động với độ trễ phân phối, thường kéo dài từ vài quý đến hơn một năm, tùy thuộc vào kênh truyền dẫn và đặc điểm kinh tế vĩ mô. Ví dụ, tác động lên lạm phát có thể kéo dài đến 8 quý.

Kết luận

• Luận văn đã xây dựng thành công mô hình SVAR phân tích tác động của tín dụng và chính sách tiền tệ lên nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 1998-2012.
• Kênh tín dụng và kênh tỷ giá được xác định là những kênh truyền dẫn chính có ảnh hưởng mạnh mẽ đến sản lượng và lạm phát.
• Các cú sốc chính sách tiền tệ có tác động với độ trễ và mức độ khác nhau, phản ánh đặc thù của nền kinh tế mở và hệ thống tài chính Việt Nam.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho việc điều chỉnh công cụ chính sách tiền tệ nhằm ổn định kinh tế vĩ mô.
• Đề xuất các giải pháp cụ thể nhằm nâng cao hiệu quả chính sách tiền tệ, đồng thời mở hướng nghiên cứu tiếp theo về tác động chính sách tiền tệ sau khủng hoảng toàn cầu và mối quan hệ với chính sách tài khóa.

Các nhà hoạch định chính sách và nhà nghiên cứu nên áp dụng mô hình SVAR mở rộng với dữ liệu cập nhật để theo dõi và điều chỉnh chính sách tiền tệ phù hợp với bối cảnh kinh tế hiện tại.

Trích đoạn nội dung tài liệu

PHẦN MỞ ĐẦU 1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Chính sách tiền tệ là một công cụ quan trọng để chính phủ thực hiện chức năng can thiệp vào nền kinh tế, đặc biệt là trong giai đoạn hiện nay khi các quốc gia vẫn chưa thoát khỏi tình trạng trì trệ từ cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới năm 2008. Tuy nhiên, các nghiên cứu về chính sách tiền tệ tại Việt Nam vẫn chủ yếu dừng lại trên khía cạnh lí thuyết và có khá ít những nghiên cứu thực nghiệm dưới góc nhìn định lượng. Vì vậy để phục vụ cho quá trình hoạch định chính sách trong bối cảnh thực trạng nền kinh tế vĩ mô Việt Nam trong những năm gần đây liên tục gặp nhiều bất ổn, bài nghiên cứu đã tiến hành mô hình hóa chính sách tiền tệ tại Việt Nam theo phương pháp tiếp cận SVAR (vector tự hồi quy cấu trúc).

Thông qua đó tạo nền tảng cơ sở khoa học trong điều hành chính sách tiền tệ và góp phần nâng cao tính hiệu quả cho các quyết định chính sách được đưa ra. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu tiến hành mô hình hóa chính sách tiền tệ tại Việt Nam theo phương pháp SVAR. Thông qua kết quả hàm phản ứng đẩy và phân rã phương sai, bài nghiên cứu tập trung làm rõ một số vấn đề sau: - Đánh giá mức độ ảnh hưởng của tín dụng và chính sách tiền tệ lên tổng thể nền kinh tế. - So sánh vai trò của các kênh truyền dẫn lên sản lượng thực và lạm phát tại Việt Nam; - Xem xét mức độ và thời gian tác động của một cú sốc chính sách; LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 - Đưa ra các khuyến nghị trong việc lựa chọn và thực thi công cụ chính sách thích hợp ở Việt Nam trong thời gian tới.

PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu sử dụng chủ yếu phương pháp định lượng, thống kê, so sánh, phân tích và tổng hợp nhằm làm rõ những vấn đề cần nghiên cứu. Đối với việc định lượng, bài nghiên cứu sử dụng mô SVAR để mô hình hóa kinh tế vĩ mô mà cụ thể ở đây là khuôn khổ chính sách tiền tệ và tác động của nó lên tổng thể nền kinh tế. Bộ dữ liệu được sử dụng lấy từ quý 4 năm 1998 đến quý 4 năm 2012. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Nội dung chính bao gồm: Phần 1: Giới thiệu về bài nghiên cứu; Phần 2: Tóm lược các nghiên cứu thực nghiệm trước đây về kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ; Phần 3: Thiết lập mô hình SVAR truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam; Phần 4: Kết quả nghiên cứu thực nghiệm; Phần 5: Kết luận chung của bài nghiên cứu.

Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU CÔNG TRÌNH Về mặt lý luận, đề tài đã hệ thống được một số nghiên cứu về chính sách tiền tệ và hệ thống các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ, chỉ ra được những yếu tố quan trọng có ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ. Từ đó rút LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 ra kết luận về một khuôn khổ chính sách tiền tệ đặc thù cho nền kinh tế Việt Nam. Về mặt thực tiễn, đề tài tiến hành xây dựng một mô hình lượng hóa các tác động từ chính sách tiền tệ của Việt Nam. Từ đó cung cấp những cơ sở cho những nhà làm chính sách trong quá trình ra quyết định về việc lựa chọn công cụ tác động, thời gian cũng như liều lượng các tác động nhằm đạt được các mục tiêu về ổn định nền kinh tế vĩ mô.

HƢỚNG PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI Việc phân tích sự thay đổi của chính sách tiền tệ trước và sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008 cũng như xem xét chính sách tiền tệ trong dài hạn là một hướng nghiên cứu tiếp theo nếu dữ liệu có thể thu thập được. Đề tài có thể mở rộng theo hướng xem xét tổng thể nền kinh tế, trong đó mô hình SVAR được xây dựng bao gồm mối quan hệ tác động qua lại của cả chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Việc có thể lượng hóa được mối quan hệ này trong một mô hình động tổng quát sẽ là một hướng nghiên cứu mở rộng mang ý nghĩa ứng dụng thực tiễn cao. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

Giới thiệu: Tín dụng là một biến số vĩ mô quan trọng tác động đến các hoạt động kinh tế. Ngược lại nó cũng chịu ảnh hưởng từ tình trạng nền kinh tế. Chẳng hạn, chi tiêu được tài trợ bởi tốc độ tăng trưởng tín dụng làm gia tăng sản lượng, nhưng đồng thời tốc độ tăng trưởng sản lượng cao lại thúc đẩy nhu cầu về tín dụng để tài trợ cho việc chi tiêu nhiều hơn. Vì vậy, bài nghiên cứu dùng mô hình vector tự hồi quy cấu trúc (SVAR) để kiểm tra mối quan hệ giữa tín dụng và các biến khác của nền kinh tế.

Phương pháp SVAR được sử dụng vì nó có thể giải thích cho các mối quan hệ nội sinh, và có thể tóm tắt các mối quan hệ thực nghiệm mà không cần đặt quá nhiều giới hạn lên các dữ liệu. Mối quan hệ giữa tín dụng và chính sách tiền tệ hầu hết được xem xét qua kênh tín dụng là kênh mà chính sách tiền tệ sẽ tác động đến việc điều chỉnh khối lượng các khoản vay của các tổ chức tín dụng. Đây là câu chuyện về phía cung tín dụng. Bên cạnh đó, sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng đến phía cầu tín dụng.

Cả hai phía đều cho rằng thắt chặt tiền tệ sẽ đi kèm với tốc độ tăng trưởng tín dụng yếu hơn. Mặt khác, lãi suất cũng thay đổi từ việc thay đổi tốc độ tăng trưởng tín dụng. Vì tốc độ tăng trưởng tín dụng nhanh thường kéo theo lạm phát, và NHTW bắt đầu có những động thái phản hồi kéo lãi suất tăng cao. Tín dụng được xem là chủ đề của nhiều bài nghiên cứu, tuy nhiên chưa có bài nghiên cứu nào ở Việt Nam sử dụng mô hình kinh tế mở rộng với phương pháp SVAR để kiểm tra mối quan hệ đồng thời giữa tổng tín dụng với các hoạt động kinh tế cũng như chính sách tiền tệ.

Vì vậy mục tiêu của bài nghiên cứu là: (i) Tìm hiểu mối quan hệ giữa tín dụng và các biến vĩ mô chính của nền kinh tế; (ii) Đánh giá vai trò của các kênh truyền dẫn lên sản lượng thực và lạm phát tại Việt Nam; (iii) Xem xét mức độ và thời gian tác động của LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 một cú sốc chính sách. Những phân tích này cũng là cơ sở để nghiên cứu đưa ra các khuyến nghị trong việc lựa chọn và thực thi công cụ chính sách thích hợp ở Việt Nam trong thời gian tới. Nội dung bài nghiên cứu bao gồm: (1) Giới thiệu về bài nghiên cứu; (2) Tóm lược các nghiên cứu thực nghiệm trước đây về kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ; (3) Thiết lập mô hình SVAR truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam; (4) Kết quả nghiên cứu thực nghiệm ; (5) Kết luận. Tóm lƣợc nghiên cứu: 2.

Cơ sở lý thuyết về chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn: 2. Chính sách tiền tệ: Theo Luật NHNN 2010, chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định về tiền tệ ở tầm quốc gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm quyết định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát, quyết định sử dụng các công cụ và biện pháp để thực hiện mục tiêu đề ra. Những thay đổi trong chính sách tiền tệ bắt nguồn từ việc phản ứng lại với các cú sốc trong và ngoài nước sẽ gây sức ép lên việc duy trì các nhiệm vụ chính sách mục tiêu. NHTW thực hiện việc thay đổi chính sách thông qua điều chỉnh các công cụ cơ bản của mình, thường là qua điều chỉnh lãi suất ngắn hạn, cung tiền hoặc tổng hạn mức tín dụng của các ngân hàng thương mại.

Những công cụ này sẽ ảnh hưởng đến tổng thể nền kinh tế qua hàng loạt các cơ chế truyền dẫn khác nhau và cuối cùng là đến mục tiêu cuối cùng của chính sách. Vì vậy, một cách hiệu quả để hiểu rõ sự vận hành của chính sách tiền tệ là tập trung vào từng động thái riêng biệt của NHTW và cơ chế dẫn truyền mà thông qua đó những động thái này phát huy ảnh hưởng của mình. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Sự hoạt động của hệ thống kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ: Kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ được xem là hệ thống một chuỗi các nguyên nhân có ảnh hưởng đến mối liên hệ kết nối giữa chính sách tiền tệ với sản lượng thực và lạm phát.

Sự hình thành các kênh vận hành này ở một quốc gia được xem là cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ ở quốc gia đó. Phân tích các kênh truyền dẫn: Hệ thống truyền dẫn tiền tệ bao gồm bốn kênh chính1: (a) Kênh lãi suất, (b) Kênh giá cả tài sản (kênh tỷ giá, kênh giá cổ phiếu, kênh giá bất động sản), (c) Kênh tín dụng, (d) Kênh kì vọng. a, Kênh lãi suất Một trong những kênh truyền dẫn phổ biến nhất thường được nhắc đến đó là kênh lãi suất. Trong đó, một sự gia tăng cung tiền sẽ làm giảm lãi suất thực và điều này tiếp đến kích thích đầu tư và gia tăng sản lượng nền kinh tế.

Cơ chế vận hành của chính sách tiền tệ lên lãi suất thực được đặt dưới giả định về một mức giá cả kém linh hoạt. Theo đó một mức lãi suất danh nghĩa thấp sẽ kéo theo lãi suất thực thấp, vì trong ngắn hạn giá cả (đại diện cho nhân tố lạm phát) được xem là cố định. Liên hệ giữa lãi suất thực ngắn hạn và dài hạn sẽ được giải thích dựa vào học thuyết kì vọng hợp lí về cấu trúc kì hạn của lãi suất. Đầu tiên là để kích thích nền kinh tế, NHTW sẽ gia tăng lượng cung tiền (M) dẫn đến lãi suất danh nghĩa ngắn hạn giảm, ví dụ như giảm lãi suất cơ bản (i) (ở đây giả định rằng NHTW có đủ khả năng để điều hành thị trường mở sao cho có thể thay đổi lượng cung tiền nhằm điều chỉnh lãi suất theo hướng xác định).

Một mức lãi suất danh nghĩa ngắn hạn thấp hơn cuối cùng sẽ gây giảm lãi suất thực trong ngắn hạn (rs) và kéo theo sự sụt giảm của 1 Theo Federic S. Minshkin (1996) LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 lãi suất thực trong dài hạn (rl).