Luận văn Thạc sĩ UEH: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh giải pháp cải thiện kết quả huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng thương mại cổ phần đông á, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp

• Tác giả: Nguyễn Văn Biên
• Người hướng dẫn: PGS. Lê Thị Lanh
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CẢM ƠN
• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TÓM TẮT
• 2. GIỚI THIỆU
• 3. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 3.1. Các lý thuyết về cấu trúc vốn
• 3.1.1. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (“M&M”)
• 3.1.2. Lý thuyết về chi phí đại diện (Agency Cost theory)
• 3.1.3. Lý thuyết dòng tiền tự do (the free cash flows theory)
• 3.1.4. Lý thuyết về đánh đổi cấu trúc vốn (trade off theory)
• 3.1.5. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory)
• 3.2. Các nghiên cứu thực nghiệm
• 4. CẤU TRÚC VỐN (CAPITAL STRUCTURE)
• 4.1. Các nhân tố thực nghiệm ảnh hưởng đến việc quyết định cấu trúc vốn
• 5. CÂU HỎI CỦA NGHIÊN CỨU VÀ CÁC GIẢ THUYẾT CỦA NGHIÊN CỨU
• 6. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 6.1. Kích thước mẫu
• 6.2. Phương pháp thu thập dữ liệu
• 6.3. Phương pháp phân tích dữ liệu
• 7. NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 7.1. Thống kê mô tả
• 7.2. Mô hình hồi quy
• 7.3. Kết quả phân tích hồi quy
• 7.4. Thảo luận kết quả
• 8. KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC, NHỮNG HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng Đông Á

Huy động vốn tiền gửi là một trong những hoạt động quan trọng nhất của ngân hàng thương mại cổ phần Đông Á. Hoạt động này không chỉ giúp ngân hàng duy trì thanh khoản mà còn tạo ra nguồn vốn để cho vay và đầu tư. Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng, việc nâng cao hiệu quả huy động vốn tiền gửi trở thành một nhiệm vụ cấp thiết. Các ngân hàng cần phải áp dụng những chiến lược phù hợp để thu hút khách hàng gửi tiền, từ đó gia tăng nguồn vốn hoạt động.

1.1. Đặc điểm của ngân hàng thương mại cổ phần Đông Á

Ngân hàng thương mại cổ phần Đông Á có những đặc điểm nổi bật như quy mô hoạt động, mạng lưới chi nhánh rộng khắp và dịch vụ khách hàng đa dạng. Những yếu tố này tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng trong việc huy động vốn tiền gửi từ khách hàng cá nhân và doanh nghiệp.

1.2. Vai trò của huy động vốn tiền gửi trong hoạt động ngân hàng

Huy động vốn tiền gửi không chỉ giúp ngân hàng duy trì hoạt động mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo an toàn tài chính. Nguồn vốn huy động được sử dụng để cho vay, đầu tư và phát triển các sản phẩm dịch vụ mới, từ đó gia tăng lợi nhuận cho ngân hàng.

II. Thách thức trong việc huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng Đông Á

Mặc dù ngân hàng Đông Á đã có những thành công nhất định trong việc huy động vốn tiền gửi, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Cạnh tranh từ các ngân hàng khác, sự thay đổi trong nhu cầu của khách hàng và các yếu tố kinh tế vĩ mô đều ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của ngân hàng. Đặc biệt, sự phát triển của công nghệ tài chính (fintech) đã tạo ra nhiều cơ hội nhưng cũng không ít thách thức cho ngân hàng truyền thống.

2.1. Cạnh tranh từ các ngân hàng khác

Cạnh tranh giữa các ngân hàng thương mại cổ phần ngày càng gay gắt, đặc biệt là trong việc cung cấp lãi suất hấp dẫn cho khách hàng gửi tiền. Ngân hàng Đông Á cần phải có những chiến lược cạnh tranh hiệu quả để thu hút khách hàng.

2.2. Sự thay đổi trong nhu cầu của khách hàng

Khách hàng ngày càng có nhiều lựa chọn hơn trong việc gửi tiền, từ các ngân hàng truyền thống đến các nền tảng fintech. Ngân hàng Đông Á cần phải nắm bắt xu hướng này để điều chỉnh sản phẩm và dịch vụ của mình cho phù hợp.

III. Phương pháp nâng cao hiệu quả huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng Đông Á

Để nâng cao hiệu quả huy động vốn tiền gửi, ngân hàng Đông Á cần áp dụng một số phương pháp chiến lược. Việc cải thiện dịch vụ khách hàng, phát triển các sản phẩm tiết kiệm đa dạng và sử dụng công nghệ thông tin là những yếu tố quan trọng. Ngoài ra, ngân hàng cũng cần tăng cường truyền thông và marketing để nâng cao nhận thức của khách hàng về các sản phẩm huy động vốn.

3.1. Cải thiện dịch vụ khách hàng

Dịch vụ khách hàng tốt sẽ tạo ra sự hài lòng và lòng trung thành từ phía khách hàng. Ngân hàng Đông Á cần đào tạo nhân viên để cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp và tận tâm.

3.2. Phát triển sản phẩm tiết kiệm đa dạng

Ngân hàng cần nghiên cứu và phát triển các sản phẩm tiết kiệm phù hợp với nhu cầu của từng nhóm khách hàng, từ đó thu hút được nhiều khách hàng gửi tiền hơn.

IV. Ứng dụng công nghệ trong huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng Đông Á

Công nghệ thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả huy động vốn tiền gửi. Ngân hàng Đông Á cần đầu tư vào các hệ thống công nghệ hiện đại để cải thiện quy trình giao dịch và quản lý thông tin khách hàng. Việc áp dụng các giải pháp fintech sẽ giúp ngân hàng tiếp cận được nhiều khách hàng hơn và nâng cao trải nghiệm của họ.

4.1. Sử dụng ứng dụng di động

Ứng dụng di động giúp khách hàng dễ dàng thực hiện các giao dịch gửi tiền mọi lúc, mọi nơi. Ngân hàng Đông Á cần phát triển ứng dụng thân thiện và dễ sử dụng để thu hút khách hàng.

4.2. Tích hợp các giải pháp fintech

Việc tích hợp các giải pháp fintech sẽ giúp ngân hàng tối ưu hóa quy trình huy động vốn và nâng cao khả năng cạnh tranh. Ngân hàng Đông Á cần hợp tác với các công ty công nghệ để phát triển các sản phẩm dịch vụ mới.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng Đông Á

Huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng thương mại cổ phần Đông Á có nhiều tiềm năng phát triển trong tương lai. Tuy nhiên, để đạt được hiệu quả cao, ngân hàng cần phải liên tục cải tiến và đổi mới. Việc áp dụng công nghệ, cải thiện dịch vụ khách hàng và phát triển sản phẩm sẽ là những yếu tố quyết định thành công trong việc huy động vốn tiền gửi.

5.1. Tầm quan trọng của việc đổi mới

Đổi mới là yếu tố sống còn giúp ngân hàng duy trì vị thế cạnh tranh. Ngân hàng Đông Á cần thường xuyên đánh giá và điều chỉnh chiến lược huy động vốn của mình.

5.2. Triển vọng phát triển trong tương lai

Với sự phát triển của công nghệ và nhu cầu ngày càng cao của khách hàng, ngân hàng Đông Á có cơ hội lớn để mở rộng hoạt động huy động vốn tiền gửi. Việc nắm bắt xu hướng và điều chỉnh chiến lược sẽ giúp ngân hàng phát triển bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong quản trị tài chính hiện đại, việc xác lập một cấu trúc vốn tối ưu là bài toán then chốt nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và giảm thiểu chi phí sử dụng vốn. Tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2012, đòn bẩy tài chính bình quân của các doanh nghiệp niêm yết đạt mức 44,49%, với biên độ dao động rộng từ 3,10% đến 86,20%. Thực trạng này cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong chiến lược tài trợ nợ giữa các đơn vị kinh doanh trước những biến động vĩ mô hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng của tác giả Nguyễn Văn Biên, dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS.TS Lê Thị Lanh tại Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh, tập trung giải quyết bài toán: Những nhân tố nội tại nào chi phối cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết và mức độ ảnh hưởng của chúng ra sao.

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể là đo lường tác động của 10 nhân tố đặc thù doanh nghiệp đến tỷ lệ nợ trên tổng tài sản. Phạm vi nghiên cứu được xác định trên mẫu gồm 31 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) xuyên suốt 5 năm tài chính (2008 – 2012), mang lại 155 quan sát dữ liệu bảng cân bằng.

Ý nghĩa thực tiễn của công trình thể hiện qua mô hình hồi quy giải thích được 75,35% sự biến thiên của cấu trúc vốn. Nghiên cứu cung cấp hệ thống luận cứ định lượng chuẩn xác, hỗ trợ các nhà quản trị tài chính tại thị trường mới nổi xây dựng chính sách huy động vốn an toàn và hiệu quả.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được đặt trên nền tảng của 4 lý thuyết tài chính kinh điển:

1. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (1958, 1963): Khởi đầu từ định đề thị trường hoàn hảo và sau đó bổ sung tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp, chỉ ra giá trị doanh nghiệp gia tăng nhờ tấm chắn thuế từ lãi vay.
2. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off Theory): Phát triển bởi Miller (1977), giải thích sự cân bằng giữa lợi ích biên của tấm chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính hoặc chi phí phá sản.
3. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory): Được hoàn thiện bởi Myers và Majluf (1984), khẳng định trật tự ưu tiên tài trợ: nguồn vốn nội bộ trước tiên, kế đến là phát hành chứng khoán nợ và cuối cùng mới là phát hành cổ phiếu mới do bất cân xứng thông tin.
4. Lý thuyết chi phí đại diện và dòng tiền tự do: Được xây dựng bởi Jensen và Meckling (1976) cùng Jensen (1986), xem xét xung đột lợi ích giữa cổ đông, ban điều hành và chủ nợ.

Các khái niệm trọng tâm bao gồm: Đòn bẩy tài chính (tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản), Tấm chắn thuế phi nợ vay (khấu hao tài sản), Thanh khoản hiện hành và Cơ cấu sở hữu nhà quản lý.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp được trích xuất từ báo cáo tài chính kiểm toán và báo cáo thường niên giai đoạn 2008 – 2012 của các doanh nghiệp trên sàn HOSE. Từ tổng thể 302 doanh nghiệp niêm yết năm 2012 (trong đó có 242 đơn vị phi tài chính), tác giả áp dụng phương pháp chọn mẫu có chủ đích, loại trừ 60 định chế tài chính và sàng lọc các đơn vị có chuỗi số liệu tài chính liên tục từ năm 2004 để tính toán biến động thu nhập. Kết quả thu được mẫu nghiên cứu hoàn chỉnh gồm 31 doanh nghiệp đại diện cho 14 phân ngành kinh tế (như Thực phẩm - Đồ uống với 8 doanh nghiệp, Xây dựng 3 doanh nghiệp, Vận tải thủy 3 doanh nghiệp).

Quy trình phân tích dữ liệu bảng được thực hiện qua phần mềm EViews 6.0:

• Thống kê mô tả và kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến qua hệ số tương quan Pearson (hệ số cao nhất đạt 0,525 giữa tỷ suất sinh lợi và cổ tức, loại bỏ rủi ro đa cộng tuyến).
• Thực hiện kiểm định Hausman với giá trị thống kê Chi-Square = 47,16 (p-value = 0,0000), khẳng định mô hình hiệu ứng cố định (Fixed Effects Model - FEM) vượt trội so với mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM).
• Nhận diện hiện tượng tự tương quan dương ở mô hình FEM gốc (Durbin-Watson d = 1,42). Tác giả đã hiệu chỉnh bằng mô hình tự hồi quy AR(1) với biến trễ đòn bẩy tài chính, đưa thống kê Durbin-Watson về mức chuẩn 2,07, đảm bảo các ước lượng hệ số hồi quy vững và không chệch.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình tự hồi quy với hệ số xác định R2 đạt 75,35% và giá trị thống kê F đạt 50,89 (p-value = 0,000) đã phát hiện các mối liên hệ có ý nghĩa thống kê ở mức 1% và 10%:

• Tỷ suất sinh lợi (Prof): Tác động âm có ý nghĩa thống kê cao đến đòn bẩy tài chính. Giá trị trung bình của tỷ suất sinh lợi đạt 8,23% (dao động từ -51,01% đến 44,81%). Khi doanh nghiệp gia tăng tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ có xu hướng sụt giảm rõ rệt.
• Tấm chắn thuế phi nợ vay (Ndts) và Tính thanh khoản (Liq): Cả hai biến đều có mối tương quan nghịch với đòn bẩy tài chính. Tấm chắn thuế phi nợ bình quân đạt 2,49% và tỷ số thanh khoản bình quân đạt 1,90 lần. Doanh nghiệp có tính thanh khoản cao và khấu hao lớn thường chủ động cắt giảm tỷ trọng vay nợ.
• Sở hữu của ban quản lý (Mang): Tương quan âm có ý nghĩa với tỷ lệ nợ. Tỷ lệ sở hữu bình quân của ban điều hành là 11,46% (cao nhất đạt 71,20%). Khi tỷ lệ nắm giữ cổ phần của ban lãnh đạo tăng, doanh nghiệp ít sử dụng nợ hơn.
• Quy mô công ty (Size), Tốc độ tăng trưởng (Gro) và Thuế suất biên tế (Tax): Có mối tương quan dương có ý nghĩa. Quy mô bình quân đạt 27,62 (logarit doanh thu), tốc độ tăng trưởng tài sản trung bình đạt 19,86% và thuế suất biên tế trung bình là 19,33%. Doanh nghiệp quy mô lớn, tăng trưởng nhanh và chịu thuế suất cao có xu hướng sử dụng nhiều nợ vay hơn.
• Tài sản cố định hữu hình (Tang: 31,40%), Độ biến động thu nhập (Eavo: 5,21%) và Chính sách cổ tức (Divdum): Không cho thấy tác động có ý nghĩa thống kê lên cấu trúc vốn trong mẫu nghiên cứu.

Thảo luận kết quả

Mối tương quan nghịch giữa tỷ suất sinh lợi và đòn bẩy tài chính là minh chứng rõ rệt ủng hộ Lý thuyết trật tự phân hạng (Myers & Majluf, 1984). Các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam ưu tiên dùng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư trước khi tìm đến các kênh vay nợ ngoài nhằm tránh chi phí phát hành và áp lực minh bạch thông tin.

Ngược lại, tác động dương của biến thuế suất biên tế và quy mô công ty phản ánh sự hiện diện của Lý thuyết đánh đổi (Miller, 1977). Doanh nghiệp lớn có vị thế đàm phán tốt, dòng tiền ổn định và chi phí kiệt quệ tài chính thấp, do đó đẩy mạnh vay nợ để tận dụng lá chắn thuế từ lãi vay.

Trong thực tế trình bày báo cáo quản trị, các phát hiện này nên được trực quan hóa qua biểu đồ cột so sánh hệ số tác động giữa các mô hình (REM, FEM, AR(1)) và ma trận nhiệt tương quan Pearson. Việc trình bày dạng bảng tổng hợp giúp đối chiếu trực tiếp sự thay đổi giữa đòn bẩy kỳ trước và đòn bẩy kỳ hiện tại.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm, 4 nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất cho các doanh nghiệp:

1. Xây dựng hạn mức đòn bẩy tài chính theo chu kỳ kinh doanh và tỷ suất sinh lợi: Hội đồng quản trị và Giám đốc tài chính cần duy trì tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản trong biên độ an toàn từ 40% đến 45%. Đối với giai đoạn kinh doanh thuận lợi (EBIT/Tổng tài sản vượt 10%), doanh nghiệp cần gia tăng trích lập lợi nhuận giữ lại nhằm giảm bớt phụ thuộc vào nợ vay ngân hàng trong giai đoạn 2024 – 2026.
2. Khai thác tối ưu lá chắn thuế kết hợp giữa lãi vay và khấu hao: Phòng Tài chính – Kế toán cần xây dựng kế hoạch khấu hao tài sản cố định linh hoạt song song với cấu trúc nợ vay. Mục tiêu là duy trì tổng mức tiết kiệm thuế đạt ít nhất 15% – 20% lợi nhuận trước thuế hàng năm, bảo đảm không vượt quá ngưỡng chịu đựng rủi ro thanh khoản.
3. Kiểm soát thanh khoản chặt chẽ đối với các doanh nghiệp tăng trưởng nóng: Đối với các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản trên 20%/năm, Ban điều hành bắt buộc phải duy trì hệ số khả năng thanh toán hiện hành tối thiểu 1,5 lần nhằm giảm thiểu rủi ro mất cân đối kỳ hạn khi tài trợ các dự án đầu tư mở rộng.
4. Hoàn thiện chính sách sở hữu cổ phần cho đội ngũ quản trị cấp cao: Doanh nghiệp nên áp dụng chương trình phát hành cổ phiếu thưởng (ESOP) để nâng tỷ lệ sở hữu của ban điều hành lên mức 15% – 20%. Cơ chế này giúp gắn kết lợi ích của ban quản lý với giá trị dài hạn của cổ đông, hạn chế tâm lý lạm dụng nợ vay mạo hiểm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và mô hình phân tích của luận văn mang lại giá trị thiết thực cho 4 nhóm đối tượng:

• Giám đốc tài chính (CFO) và Ban điều hành doanh nghiệp: Vận dụng kết quả hồi quy định lượng để xác định tỷ lệ nợ mục tiêu, cân đối nguồn tài trợ nội bộ và vốn vay tương ứng với đặc thù ngành.
• Nhà đầu tư chứng khoán và Chuyên viên phân tích định giá: Sử dụng các chỉ số như quy mô, tính thanh khoản và biến động thu nhập để đánh giá mức độ lành mạnh tài chính và dự báo rủi ro đòn bẩy của các mã cổ phiếu niêm yết trên sàn HOSE.
• Ngân hàng thương mại và Tổ chức cấp tín dụng: Bổ sung cơ sở khoa học để thiết lập mô hình chấm điểm tín dụng nội bộ, thẩm định khả năng hoàn trả nợ vay dựa trên tỷ suất sinh lợi và tài sản thế chấp hữu hình của doanh nghiệp vay vốn.
• Giảng viên, Học viên cao học và Nghiên cứu sinh ngành Tài chính: Tham khảo phương pháp xây dựng mô hình dữ liệu bảng, kỹ thuật xử lý kiểm định Hausman và phương pháp tự hồi quy AR(1) để khắc phục lỗi tự tương quan trong phân tích kinh tế lượng tài chính.

Câu hỏi thường gặp

Đòn bẩy tài chính bình quân của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong nghiên cứu là bao nhiêu?
Tỷ lệ đòn bẩy tài chính (Tổng nợ/Tổng tài sản) bình quân của 31 công ty trong mẫu đạt 44,49%, mức thấp nhất được ghi nhận là 3,10% và mức cao nhất là 86,20% trong giai đoạn 2008 – 2012.

Vì sao tỷ suất sinh lợi lại có mối quan hệ nghịch chiều với tỷ lệ nợ vay?
Kết quả này phù hợp với Lý thuyết trật tự phân hạng. Các doanh nghiệp có tỷ suất sinh lợi cao (trung bình 8,23%) tích lũy được nguồn vốn nội bộ dồi dào, từ đó chủ động giảm nhu cầu huy động vốn vay từ bên ngoài nhằm tiết kiệm chi phí tài chính.

Lý do tác giả phải chuyển từ mô hình FEM sang mô hình tự hồi quy AR(1) là gì?
Mô hình hiệu ứng cố định (FEM) xuất hiện hiện tượng tự tương quan dương với hệ số Durbin-Watson d = 1,42. Việc bổ sung biến trễ của đòn bẩy tài chính trong mô hình AR(1) giúp nâng giá trị Durbin-Watson lên 2,07, loại bỏ triệt để hiện tượng tự tương quan.

Cơ hội tăng trưởng ảnh hưởng như thế nào đến quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính?
Cơ hội tăng trưởng (trung bình 19,86%) có tương quan dương có ý nghĩa với đòn bẩy tài chính. Khi doanh nghiệp mở rộng quy mô đầu tư vượt quá khả năng tài trợ của nguồn vốn nội bộ, nợ vay trở thành kênh huy động ưu tiên tiếp theo.

Sở hữu của ban quản lý tác động thế nào đến hành vi vay nợ của công ty?
Nghiên cứu chỉ ra tương quan âm giữa tỷ lệ sở hữu của ban điều hành (trung bình 11,46%) và đòn bẩy tài chính. Khi nắm giữ lượng cổ phần lớn, nhà quản lý có xu hướng thận trọng hơn, hạn chế sử dụng nợ cao để bảo vệ tài sản cá nhân trước rủi ro phá sản.

Kết luận

• Luận văn làm rõ tác động đa chiều của 10 nhân tố đặc thù doanh nghiệp đến cấu trúc vốn của 31 công ty niêm yết trên HOSE thông qua 155 quan sát giai đoạn 2008 – 2012.
• Mô hình tự hồi quy AR(1) chứng minh độ phù hợp cao với R2 đạt 75,35%, khẳng định vai trò chi phối mạnh mẽ của tỷ suất sinh lợi, thanh khoản, quy mô, tăng trưởng, thuế suất và sở hữu quản lý.
• Kết quả kiểm định củng cố tính thực tiễn của Lý thuyết trật tự phân hạng và Lý thuyết đánh đổi tại thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Đóng góp giải pháp giúp các doanh nghiệp niêm yết thiết lập hạn mức đòn bẩy an toàn từ 40% – 45% và tối ưu hóa chi phí vốn trong kế hoạch tài chính trung hạn.
• Độc giả, nhà nghiên cứu và các nhà hoạch định chính sách tài chính có thể ứng dụng khung phân tích này để mở rộng phạm vi khảo sát cho toàn bộ thị trường chứng khoán trong các giai đoạn tiếp theo.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ----------FG---------- NGUYỄN VĂN BIÊN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH, THÁNG 09 NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ----------FG---------- NGUYỄN VĂN BIÊN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS. Lê Thị Lanh TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CẢM ƠN Trước hết tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến người hướng dẫn khoa học, PGS.TS Lê Thị Lanh, về những ý kiến đóng góp, những chỉ dẫn có giá trị giúp tác giả hoàn thành luận văn.

Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, người thân và bạn bè đã hết lòng ủng hộ động viên tác giả trong suốt thời gian thực hiện luận văn này.Hồ Chí Minh, ngày tháng 09 năm 2013 Học viên: Nguyễn Văn Biên LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tác giả với sự giúp đỡ của người hướng dẫn khoa học. Số liệu thống kê được lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào cho tới thời điểm hiện nay. Hồ Chí Minh, ngày … tháng 09 năm 2013 Tác giả Nguyễn Văn Biên LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Thống kê số lượng các công ty theo ngành trong mẫu nghiên cứu.1: Tóm tắt thống kê mô tả các biến Bảng 4.2: Tóm tắt hệ số tương quan Pearson giữa các biến Bảng 4.3: Kết quả phân tích hồi quy dữ liệu bảng, trong đó mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (random effect model) được sử dụng.4: Kết quả phân tích hồi quy dữ liệu bảng, trong đó mô hình mô hình hiệu ứng cố định (fixed effect model) được sử dụng.5: Kết quả của kiểm định Hausman.6: Kết quả mô hình tự hồi quy Bảng 4.7: So sánh kết quả kiểm định của tác giả với các nghiên cứu trước đây DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1: Tỷ lệ nợ trong cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT EBIT : Earning before interest and tax (Lợi nhuận trước thuế và lãi vay) FEM: Fixed effect model (Mô hình hiệu ứng cố đinh) HOSE: Ho Chi Minh Stock Exchange (Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh) REM: Random effect model (Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên) OLS: Ordinary least Squares (Phương pháp bình phương bé nhất) LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC Trang Tóm tắt:. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây.

Các lý thuyết về cấu trúc vốn. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (“M&M”). Lý thuyết về chi phí đại diện (Agency Cost theory). Lý thuyết dòng tiền tự do (the free cash flows theory).

Lý thuyết về đánh đổi cấu trúc vốn (trade off theory). Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) :. Các nghiên cứu thực nghiệm. Cấu trúc vốn (Capital Structure).

Các nhân tố thực nghiêm ảnh hưởng đến việc quyết định cấu trúc vốn. Câu hỏi của nghiên cứu và các giả thuyết của nghiên cứu:. Phương pháp nghiên cứu. Kích thước mẫu.

Phương pháp thu thập dữ liệu. Phương pháp phân tích dữ liệu. Nội dung và các kết quả nghiên cứu .