Luận văn thạc sĩ UEH: Các yếu tố ảnh hưởng giá vàng thế giới (Mô hình ARDL)

Nghiên cứu luận văn thạc sĩ UEH về các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng thế giới qua phương pháp ARDL, cung cấp cái nhìn sâu sắc và phân tích chi tiết.

• Tác giả: Vu Thuy Duong
• Người hướng dẫn: Dr. Cao Hao Thi
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Factors Affecting The World’s Gold Price: An Ardl Approach
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem Statements
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Scope of the research
• 1.5. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: OVERVIEW OF VIETNAM’S GOLD MARKET
• 2.1. The national gold brand of Vietnam
• 2.2. The connection of Vietnam’s gold price to global gold price
• 2.2.1. Domestic gold’s Cost price
• 2.2.2. Domestic gold’s market price
• 2.2.3. The connection between domestic and global gold markets
• 2.2.4. The big gap still exists between the two gold markets
• 3. CHAPTER 3: LITERATURE REVIEW
• 3.1. The relationship between gold and oil prices
• 3.2. The relationship between gold price and US Dollar exchange rate
• 3.3. The relationship between gold price and stock market
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH METHODOLOGY
• 4.1. Stationary and unit root test
• 5. CHAPTER 5: RESEARCH RESULTS
• 5.1. Stationary and unit root test
• 5.2. Optimal lag length
• 5.3. Serial correlation test
• 5.4. Dynamic stability test
• 6. CHAPTER 6: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATIONS
• Appendix A: Lag structure choosing
• Appendix B: Bound test result

Tóm tắt

I. Tổng quan về các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng thế giới

Giá vàng thế giới đã trở thành một chủ đề nóng trong lĩnh vực kinh tế toàn cầu. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố chính ảnh hưởng đến giá vàng, từ đó giúp các nhà đầu tư và các tổ chức tài chính có cái nhìn rõ hơn về thị trường vàng. Việc hiểu rõ các yếu tố này không chỉ giúp dự đoán giá vàng mà còn hỗ trợ trong việc ra quyết định đầu tư.

1.1. Các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá vàng

Giá vàng thường bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô như lạm phát, tỷ giá hối đoái và giá dầu. Khi lạm phát tăng, giá vàng thường có xu hướng tăng theo để bảo vệ giá trị tài sản.

1.2. Tác động của khủng hoảng tài chính đến giá vàng

Khủng hoảng tài chính có thể làm tăng nhu cầu về vàng như một tài sản an toàn. Nghiên cứu cho thấy rằng trong thời kỳ khủng hoảng, giá vàng thường tăng mạnh do sự không chắc chắn trong thị trường tài chính.

II. Phân tích ARDL trong nghiên cứu giá vàng

Phương pháp ARDL (Autoregressive Distributed Lag) được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa giá vàng và các yếu tố khác. Phương pháp này cho phép xem xét cả mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa các biến.

2.1. Cách thức hoạt động của mô hình ARDL

Mô hình ARDL giúp xác định mối quan hệ giữa giá vàng và các biến độc lập như giá dầu, chỉ số USD và chỉ số S&P 500. Mô hình này cho phép phân tích sự ảnh hưởng của các yếu tố này đến giá vàng trong cả ngắn hạn và dài hạn.

2.2. Lợi ích của việc sử dụng ARDL trong nghiên cứu

Sử dụng mô hình ARDL giúp các nhà nghiên cứu có thể kiểm tra mối quan hệ giữa các biến mà không cần phải kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian. Điều này làm cho mô hình trở nên linh hoạt và dễ áp dụng hơn trong các nghiên cứu kinh tế.

III. Kết quả nghiên cứu về giá vàng và các yếu tố ảnh hưởng

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng không có mối quan hệ dài hạn rõ ràng giữa giá vàng và các yếu tố như giá dầu, chỉ số USD và chỉ số S&P 500. Tuy nhiên, khi xem xét khủng hoảng tài chính như một biến giả, kết quả cho thấy có sự ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng.

3.1. Phân tích kết quả ngắn hạn

Trong ngắn hạn, giá vàng có thể bị ảnh hưởng mạnh bởi các yếu tố như biến động giá dầu và sự thay đổi của chỉ số USD. Nghiên cứu cho thấy rằng trong thời kỳ khủng hoảng, giá vàng có xu hướng tăng cao hơn.

3.2. Kết quả dài hạn và khuyến nghị

Mặc dù không có mối quan hệ dài hạn rõ ràng, nhưng các nhà đầu tư nên chú ý đến các yếu tố kinh tế vĩ mô và khủng hoảng tài chính khi đưa ra quyết định đầu tư vào vàng.

IV. Ứng dụng thực tiễn của nghiên cứu giá vàng

Nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng mà còn có thể được áp dụng trong việc ra quyết định đầu tư và quản lý rủi ro cho các tổ chức tài chính.

4.1. Đối với các nhà đầu tư

Các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin từ nghiên cứu này để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn, đặc biệt trong thời kỳ khủng hoảng tài chính.

4.2. Đối với các tổ chức tài chính

Các tổ chức tài chính có thể áp dụng các kết quả nghiên cứu để xây dựng các chiến lược đầu tư và quản lý rủi ro hiệu quả hơn trong thị trường vàng.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của giá vàng

Giá vàng sẽ tiếp tục là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kinh tế. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng có thể thay đổi theo thời gian, do đó cần có các nghiên cứu liên tục để theo dõi và phân tích.

5.1. Tương lai của giá vàng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu không ổn định, giá vàng có thể tiếp tục tăng cao. Các nhà đầu tư cần theo dõi các yếu tố kinh tế vĩ mô để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

5.2. Khuyến nghị cho nghiên cứu tiếp theo

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để xác định rõ hơn các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng, đặc biệt là trong bối cảnh khủng hoảng tài chính và biến động thị trường.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường tài chính quốc tế trong giai đoạn từ tháng 8 năm 2007 đến tháng 12 năm 2012 đã chứng kiến những biến động chưa từng có, thể hiện qua mức tăng trưởng danh nghĩa lên tới 146.65% của giá vàng toàn cầu. Kim loại quý này khẳng định vị thế là tài sản trú ẩn an toàn then chốt khi rủi ro hệ thống leo thang. Đồng thời, nhu cầu tích lũy vàng từ các tổ chức tiền tệ chính thức gia tăng mạnh mẽ. Điển hình trong quý 2 năm 2012, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương đạt 157.6 tấn, tăng hơn 138% so với mức 66.2 tấn cùng kỳ năm 2011, nâng tổng khối lượng mua ròng 6 tháng đầu năm 2012 lên 254.2 tấn và chiếm khoảng 16% tổng cầu thị trường. Đáng chú ý, khoảng 22% các nhà quản lý dự trữ ngoại hối nhận định vàng sẽ là tài sản dự trữ quan trọng nhất trong vòng 25 năm tới.

Tại Việt Nam, sự biến động khó lường của thị trường quốc tế đã tạo áp lực sâu sắc lên kinh tế vĩ mô. Đặc biệt vào năm 2012, mức chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới bị kéo giãn kỷ lục, có thời điểm lên tới 5 triệu đồng/lượng. Tình trạng này gây áp lực trực tiếp lên tỷ giá USD/VND, làm méo mó chỉ số giá tiêu dùng và cản trở hiệu lực của chính sách tiền tệ. Trước yêu cầu ổn định thị trường của Quốc hội tại Nghị quyết số 51/2010/QH12, việc giải mã các động lực vĩ mô chi phối giá vàng thế giới trở thành nhiệm vụ cấp thiết.

Luận văn tập trung đánh giá mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa giá vàng thế giới với giá dầu thô WTI, chỉ số đồng USD và chỉ số chứng khoán S&P 500 thông qua bộ dữ liệu 1.498 quan sát hàng ngày từ tháng 1 năm 2007 đến tháng 12 năm 2012. Nghiên cứu mang lại cơ sở thực nghiệm vững chắc, giúp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nâng cao năng lực định vị thị trường, tối ưu hóa các quyết định can thiệp ngoại hối và hoàn thiện cơ chế điều hành thị trường vàng quốc gia.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên ba trụ cột lý thuyết tài chính và kinh tế vĩ mô kinh điển:

Thứ nhất, lý thuyết truyền dẫn lạm phát và kênh doanh thu xuất khẩu giải thích mối liên kết giữa dầu mỏ và vàng. Khi giá dầu thô gia tăng, mặt bằng giá cả chung bị đẩy lên, thúc đẩy nhu cầu nắm giữ vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro lạm phát hữu hiệu. Song song đó, sự gia tăng nguồn thu từ dầu mỏ của các quốc gia xuất khẩu lớn cũng kích thích dòng vốn tái đầu tư vào vàng nhằm đa dạng hóa dự trữ quốc tế.

Thứ hai, lý thuyết phòng hộ tiền tệ xác định mối quan hệ nghịch chiều giữa giá vàng và đồng USD. Khi chỉ số USD suy yếu, lo ngại lạm phát gia tăng sẽ thúc đẩy nhà đầu tư chuyển hướng sang kim loại quý, đồng thời làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng đối với các nhà đầu tư nắm giữ các đồng tiền khác.

Thứ ba, lý thuyết phân bổ danh mục đầu tư chỉ ra hiệu ứng thay thế giữa thị trường cổ phiếu và vàng. Khi thị trường chứng khoán tăng trưởng, dòng vốn có xu hướng dịch chuyển khỏi vàng để tìm kiếm tỷ suất sinh lời cao hơn, và ngược lại, vàng đóng vai trò tài sản trú ẩn an toàn khi thị trường cổ phiếu bước vào giai đoạn suy thoái.

Các khái niệm trọng tâm bao gồm tài sản trú ẩn an toàn, tính dừng của chuỗi thời gian, mô hình hiệu chỉnh sai số không giới hạn và kiểm định biên phân phối trễ tự hồi quy.

Phương pháp nghiên cứu

Luận văn thu thập chuỗi dữ liệu thứ cấp theo ngày với quy mô 1.498 quan sát trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2007 đến tháng 12 năm 2012 từ các nguồn uy tín toàn cầu: giá vàng giao ngay chiều tại London từ Hội đồng Vàng Thế giới, giá dầu thô ngọt nhẹ WTI từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ, chỉ số USD Index đo lường sức mạnh đồng USD so với 7 đồng tiền chủ chốt từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, chỉ số chứng khoán S&P 500 từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, và giá vàng SJC từ Báo Sài Gòn Giải Phóng.

Quy trình phân tích thực nghiệm được triển khai chặt chẽ qua các bước: kiểm định tính dừng bằng phương pháp nghiệm đơn vị mở rộng Dickey-Fuller và Phillips-Perron; xác định độ trễ tối ưu bậc 10 thông qua mô hình tự hồi quy vectơ dựa trên tiêu chuẩn thông tin Akaike; kiểm tra tự tương quan phần dư bằng kiểm định nhân tử Lagrange với giá trị p-value đạt 0.7836; và đánh giá tính ổn định động của mô hình qua phân bố nghiệm nghịch đảo đa thức đặc trưng.

Phương pháp kiểm định biên phân phối trễ tự hồi quy do Pesaran và cộng sự phát triển được lựa chọn nhờ ba ưu điểm vượt trội: cho phép các biến số có bậc tích hợp hỗn hợp gồm bậc 0 hoặc bậc 1 mà không đòi hỏi tiền kiểm định nghiêm ngặt; duy trì tính vững và hiệu quả cao ngay cả với cỡ mẫu hữu hạn; đồng thời cho phép tích hợp trực tiếp biến giả đại diện cho cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 vào phương trình hiệu chỉnh sai số.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích thực nghiệm của luận văn ghi nhận các phát hiện cốt lõi sau:

Thứ nhất, thị trường vàng trong nước và thị trường thế giới duy trì sự đồng pha chặt chẽ với hệ số tương quan tuyến tính đạt xấp xỉ 0.985 và giá trị p-value bằng 0.0000, bác bỏ hoàn toàn giả thuyết về sự độc lập giữa hai thị trường. Mặc dù vậy, khoảng cách giá nội địa và quốc tế vẫn duy trì mức chênh lệch đáng kể do yếu tố cung cầu cục bộ và khuôn khổ pháp lý.

Thứ hai, kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Dickey-Fuller và Phillips-Perron khẳng định tất cả các chuỗi dữ liệu giá vàng, dầu thô WTI, chỉ số USD Index và chỉ số S&P 500 đều không dừng ở chuỗi dữ liệu gốc nhưng đạt tính dừng hoàn toàn ở sai phân bậc một tại mức ý nghĩa 1%.

Thứ ba, trong điều kiện không xét biến giả khủng hoảng tài chính, kiểm định biên ARDL cho thấy giá trị thống kê F-statistic của phương trình giá vàng chỉ đạt 0.090775, thấp hơn rất nhiều so với giá trị tới hạn cận dưới là 2.86 ở mức ý nghĩa 5%. Kết quả này khẳng định không tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn giữa giá vàng với dầu thô, đồng USD và thị trường chứng khoán.

Thứ tư, khi đưa biến giả khủng hoảng tài chính 2007-2008 vào mô hình, giá trị thống kê F-statistic của phương trình giá vàng đạt 4.283832 ở trường hợp 1 và 2.688787 ở trường hợp 2, nằm ngoài ngưỡng xác lập đồng tích hợp dài hạn. Tuy nhiên, khủng hoảng tài chính tác động mạnh làm biến đổi cấu trúc tương tác giữa các biến số. Đặc biệt, phương trình giá dầu WTI xác nhận sự tồn tại của mối quan hệ dài hạn, trong đó giá vàng, chỉ số USD và S&P 500 vận động trước rồi giá dầu mới điều chỉnh theo sau.

Thảo luận kết quả

Sự vắng mặt của mối liên kết đồng tích hợp dài hạn của giá vàng thế giới được giải thích bởi đặc thù của kim loại quý. Vàng không chỉ vận động theo các biến số vĩ mô cơ bản mà còn chịu sự chi phối mạnh mẽ bởi cấu trúc ngành trang sức, tâm lý thị trường, bất ổn địa chính trị và đặc biệt là các can thiệp ngoại hối của hệ thống ngân hàng trung ương toàn cầu.

Dữ liệu nghiên cứu có thể được trực quan hóa sinh động qua biểu đồ phân tán ma trận tương quan kết hợp bản đồ nhiệt thể hiện tương quan âm giữa USD Index và dầu mỏ ở mức âm 0.449, cùng biểu đồ nghiệm số nghịch đảo của đa thức đặc trưng AR minh chứng 100% các điểm nghiệm đều nằm gọn bên trong vòng tròn đơn vị bán kính 1.0, khẳng định hệ thống phương trình đạt tính ổn định động hoàn hảo.

Kết quả này cho thấy sự khác biệt với các kết luận trước đây vốn chỉ ra quan hệ hai chiều giữa vàng và dầu, nhưng hoàn toàn tương đồng với các công trình nghiên cứu hiện đại khi chứng minh giá dầu không thể áp đặt xu hướng dài hạn lên giá vàng do sự can thiệp tích cực từ chính sách tiền tệ quốc tế.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng định lượng vững chắc, luận văn đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược dành cho các cơ quan quản lý:

Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần đa dạng hóa các mô hình phân tích định lượng, chấm dứt việc phụ thuộc đơn tuyến vào biến động giá dầu WTI, chỉ số USD Index hay chỉ số S&P 500 để dự báo giá vàng quốc tế. Cơ quan quản lý cần tích hợp thêm các chỉ số về kỳ vọng lạm phát, dòng vốn từ các quỹ hoán đổi danh mục và nhu cầu trang sức thực tế, hướng tới mục tiêu giảm sai số dự báo giá vàng xuống dưới 5% trong giai đoạn 2024-2026 do Vụ Dự báo, Thống kê tiền tệ chủ trì thực hiện.

Thứ hai, tối ưu hóa cơ chế can thiệp thị trường vàng vật chất dựa trên việc thực thi hiệu quả Nghị định số 24/2012/NĐ-CP và Quyết định số 16/2013/QĐ-TTg. Ngân hàng Nhà nước cần linh hoạt lựa chọn thời điểm nhập khẩu vàng nguyên liệu để gia tăng dự trữ ngoại hối và điều tiết nguồn cung trong nước, đặt mục tiêu thu hẹp biên độ chênh lệch giá vàng nội địa và quốc tế từ mức đỉnh 5 triệu đồng/lượng xuống mức bền vững dưới 1 đến 2 triệu đồng/lượng trong lộ trình 12 đến 18 tháng tới.

Thứ ba, thiết lập hệ thống kiểm tra sức chịu đựng và kịch bản ứng phó rủi ro trước các cú sốc tài chính toàn cầu. Vụ Quản lý Ngoại hối cần định kỳ hàng quý rà soát tác động lan truyền từ các cuộc khủng hoảng kinh tế quốc tế đến thị trường tài chính trong nước, chủ động phương án điều tiết tỷ giá USD/VND khi thị trường vàng thế giới biến động mạnh.

Thứ tư, hoàn thiện hệ thống thông tin dữ liệu thị trường vàng quốc gia. Cơ quan chức năng cần triển khai hệ thống báo cáo giao dịch trực tuyến thời gian thực đối với thương hiệu vàng miếng SJC vốn chiếm khoảng 90% thị phần, đảm bảo số hóa 100% dữ liệu giao dịch nhằm triệt tiêu hoàn toàn các hành vi đầu cơ, buôn lậu vàng từng ghi nhận ở mức 50 đến 60 tấn mỗi năm trong giai đoạn trước.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và khung phân tích của luận văn mang lại giá trị thực tiễn cao cho 4 nhóm đối tượng chính:

Thứ nhất, các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính. Luận văn cung cấp luận cứ khoa học để hoàn thiện cơ chế điều hành thị trường vàng miếng, thiết kế các công cụ can thiệp tiền tệ và quản trị dự trữ ngoại hối quốc gia an toàn, hiệu quả.

Thứ hai, các chuyên viên phân tích chiến lược tại các định chế tài chính, quỹ đầu tư và doanh nghiệp kinh doanh vàng bạc đá quý lớn. Tài liệu hỗ trợ xây dựng mô hình dự báo giá hàng hóa, đánh giá chính xác mức độ liên thông thị trường và tối ưu hóa hoạt động phòng ngừa rủi ro danh mục tài sản.

Thứ ba, giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học thuộc khối ngành Kinh tế học, Tài chính - Ngân hàng và Kinh tế lượng ứng dụng. Đề tài là tài liệu tham khảo chuẩn mực về kỹ thuật kiểm định biên ARDL, xử lý chuỗi thời gian tài chính có bậc tích hợp hỗn hợp và kiểm soát biến giả cấu trúc.

Thứ tư, các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức quản lý tài sản chuyên nghiệp. Nghiên cứu mang lại góc nhìn sâu sắc về đặc tính của vàng như một kênh trú ẩn an toàn, giúp xây dựng chiến lược phân bổ vốn đa kênh hợp lý trong các chu kỳ kinh tế nhiều biến động.

Câu hỏi thường gặp

Giá vàng nội địa và giá vàng thế giới có mối liên hệ thực nghiệm như thế nào?

Kết quả phân tích ma trận tương quan chỉ ra mối quan hệ đồng biến chặt chẽ với hệ số tương quan đạt xấp xỉ 0.985 và độ tin cậy tuyệt đối với p-value bằng 0.0000. Điều này khẳng định giá vàng trong nước luôn biến động cùng chiều với thế giới. Tuy nhiên, sự mất cân đối cung cầu cục bộ và các rào cản chính sách từng tạo ra mức chênh lệch giá lên tới 5 triệu đồng/lượng vào năm 2012.

Tại sao nghiên cứu lại áp dụng mô hình ARDL Bounds Test thay vì mô hình Johansen truyền thống?

Phương pháp đồng tích hợp Johansen đòi hỏi tất cả các biến số phải dừng cùng bậc sai phân bậc một. Trong khi đó, kiểm định biên ARDL vượt trội hơn nhờ khả năng xử lý linh hoạt chuỗi dữ liệu có bậc tích hợp hỗn hợp gồm bậc 0 và bậc 1, mang lại kết quả ước lượng không chệch với mẫu dữ liệu 1.498 quan sát và cho phép đưa trực tiếp biến giả khủng hoảng vào mô hình.

Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 đã làm thay đổi mối quan hệ giữa các biến số như thế nào?

Khi bổ sung biến giả đại diện cho giai đoạn khủng hoảng từ tháng 8 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008, mô hình chỉ ra rằng khủng hoảng đã làm biến đổi cấu trúc tương tác ngắn hạn và dài hạn giữa các biến. Đáng chú ý, trong giai đoạn này, giá dầu WTI bước vào quỹ đạo cân bằng dài hạn chịu sự dẫn dắt trực tiếp từ biến động của giá vàng, đồng USD và thị trường chứng khoán.

Ngân hàng Nhà nước có thể sử dụng giá dầu thô và chỉ số USD Index để dự báo giá vàng thế giới không?

Bằng chứng thực nghiệm khẳng định không tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn giữa giá vàng với dầu thô WTI, chỉ số USD Index hay S&P 500. Do đó, cơ quan quản lý không thể dựa đơn thuần vào sự biến động của các biến số này để dự báo xu hướng dài hạn của giá vàng thế giới nhằm đưa ra các quyết định mua bán can thiệp.

Xu hướng gom mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu diễn ra ra sao trong giai đoạn nghiên cứu?

Sau cuộc khủng hoảng tài chính, các ngân hàng trung ương đẩy mạnh mua vàng nhằm giảm phụ thuộc vào đồng USD. Nhu cầu mua ròng của khu vực chính thức đạt mức kỷ lục 157.6 tấn trong quý 2 năm 2012, nâng tổng mức mua 6 tháng đầu năm 2012 lên 254.2 tấn, tăng 25% so với mức 203.2 tấn của cùng kỳ năm 2011.

Kết luận

Luận văn đã giải quyết toàn diện bài toán xác định các động lực vĩ mô chi phối giá vàng thế giới và mối liên hệ với thị trường Việt Nam thông qua 5 kết luận trọng tâm:

• Thị trường vàng Việt Nam và thế giới có tương quan đồng biến rất cao nhưng tồn tại khoảng cách chênh lệch do đặc thù cung cầu nội địa.
• Tất cả các chuỗi biến số kinh tế vĩ mô đều đạt tính dừng ở sai phân bậc một tại mức ý nghĩa 1%.
• Không tồn tại quan hệ đồng tích hợp cân bằng dài hạn giữa giá vàng thế giới với giá dầu thô WTI, chỉ số USD Index và chỉ số S&P 500 trong điều kiện thông thường.
• Khủng hoảng tài chính toàn cầu làm thay đổi cấu trúc tương tác giữa các thị trường, tạo ra mối liên kết dài hạn mà ở đó giá vàng, USD Index và chứng khoán đóng vai trò dẫn dắt giá dầu thô.
• Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần thận trọng, không sử dụng các biến số dầu mỏ, USD Index hay chứng khoán làm công cụ dự báo đơn tuyến giá vàng thế giới.

Đóng góp lớn nhất của nghiên cứu là cung cấp cơ sở khoa học thực nghiệm vững chắc bác bỏ các giả định truyền thống về sự liên kết dài hạn đơn giản giữa vàng và các biến số tài chính, định hình hướng tiếp cận mới trong quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia.

Trong giai đoạn 2024-2026, các nghiên cứu tiếp theo nên mở rộng mô hình với dữ liệu cập nhật sau đại dịch, tích hợp thêm các biến số về lãi suất thực, dòng vốn của các quỹ tín thác vàng và bất ổn địa chính trị để hoàn thiện bức tranh định giá tài sản tài chính.

Hãy liên hệ ngay với tác giả hoặc cơ quan chủ quản để tiếp cận toàn văn công trình nghiên cứu và ứng dụng khung phân tích kinh tế lượng chuyên sâu vào thực tiễn quản trị danh mục đầu tư và điều hành chính sách tiền tệ!

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL HOCHIMINH CITY STUDIES VIETNAM THE HAGUE THE NETHERLANDS VIETNAM – NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FACTORS AFFECTING THE WORLD’S GOLD PRICE: AN ARDL APPROACH BY VU THUY DUONG MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HOCHIMINH CITY, OCTOBER 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FACTORS AFFECTING THE WORLD’S GOLD PRICE: AN ARDL APPROACH A thesis submitted in a partial fulfillment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By VU THUY DUONG Academic supervisor: Dr. CAO HAO THI HOCHIMINH CITY, OCTOBER 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Acknowledgement The thesis could not be completed without considerable supports from my academic supervisor, Dr. Cao Hao Thi, who provided me valuable instructions and comments throughout the process of this thesis. From bottom of my heart, I would like to give my sincerest thanks to him.

I am also grateful to Dr. Le Van Chon and Dr. Truong Dang Thuy for their enthusiasm help about Econometrics techniques and useful advice. Therefore, I can overcome many obstacles to complete my research.

I also take this opportunity to express my thanks for my colleagues. They provided me many assistance and encouragement during the time I do the research. Last but not the least, I would like to thank my family members for their love, encouragement, support for me to finish the Master course as well as the thesis. 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Abstract The paper focuses on investigating factors affecting global gold prices in the short- run and long-run with daily data from January 2007 to December 2012.

By applying autoregressive distributed lag (ARDL) bound test, the empirical results show that there is no evidence of long-run relationship among London gold price, West Texas Intermediate (WTI) crude oil sport price, US dollar index and S&P 500. However, when financial crisis is taken into the research as a dummy variable, the results reveal that financial crisis affects the relationship of gold price with oil price, US dollar index and S&P 500 and cannot conclude that long-run relationship among them existed. Therefore, the State Bank of Viet Nam cannot base on the movement of those variables to forecast the movement of world gold price for making their decision in selling or buying gold. 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Table of Contents CHAPTER 1: INTRODUCTION.

Scope of the research. Structure of the thesis .9 CHAPTER 2: OVERVIEW OF VIETNAM’S GOLD MARKET. The national gold brand of Vietnam. The connection of Vietnam’s gold price to global gold price.1 Domestic gold’s Cost price .2 Domestic gold’s market price .3 The connection between domestic and global gold markets .4 The big gap still exists between the two gold markets .13 CHAPTER 3: LITERATURE REVIEW.

The relationship between gold and oil prices. The relationship between gold price and US Dollar exchange rate. The relationship between gold price and stock market .17 CHAPTER 4: RESEARCH METHODOLOGY. Stationary and unit root test .26 CHAPTER 5: RESEARCH RESULTS.

Stationary and unit root test. Optimal lag length. Serial correlation test. Dynamic stability test .35 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.36 CHAPTER 6: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATIONS .41 Appendix A: Lag structure choosing .46 Appendix B: Bound test result .50 List of Figures Figure 4.36 List of Tables Table 2.1: Correlation matrix between SJC and London’s gold price .2: Correlation testing between SJC and London’s gold price .1: Summary of empirical studies in Literature review .1: Asymptotic critical value bounds for the F-statistics .1: Descriptive statistics of all series .3: Unit root test for stationary at level .4: Unit root test for stationary at first difference .5: VAR lag order selection criteria .6: Serial correlation test’s result .7: Bounds test procedure results without crisis interaction .8: Bounds test procedure results with crisis interaction .36 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Abbreviations ADF: Augmented Dickey-Fuller AIC: Akaike Information Criterion ARDL: Autoregressive Distributed Lag CPI: Consumer Price Index ECM: Error correction models EIA: U.

Energy Information Administration PP: Phillips-Perron SBV: State Bank of Viet Nam SJC Saigon Jewelry Company Limited UECM: Unrestricted error correction model US: United States VAR: Vector Autoregression Estimates VND: Vietnam Dong 5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Problem Statements There is much attention recently on gold, partly due to the surges in its price and the increase in its economic uses. Gold has a critical position among the major precious metals. Gold is not only an industrial commodity but also an investment asset which is commonly known as a “safe haven” (Baur & Lucey, 2010; Coudert & Raymond-Feingold, 2011) to avoid the increasing risk in the financial markets.

However, gold prices have been remained unabated, even accelerated further in recent years. Since the beginning of financial crisis in August, 2007 to December, 2012, the nominal gold price has increased 146.65% For central banks, gold keeps an important position in their reserve asset. Its role is increasingly enhanced from 2009 when there was so much worry about the health of US economy. Central banks increase to buy gold due to they want to reduce their reliance on the US dollars as a reserve asset, and to encourage borrowings and to ensure interest rates on these loans were reduced.

Bellowing is some evidence recently relating to the trend of buying gold from central banks: i. “Asked what the most important reserve asset would be in 25 years, about half of officials polled by UBS said the US dollar but 22 percent pointed to gold” (Farchy & Blas, 2010). This is showed that the central banks’ demand for gold will remain strong over time. And the report of the World Gold Council published on August 14, 2012, mentioned that: “The second quarter was another period of significant purchasing by official sector institutions, with demand accounting to 157.

This was a record quarter for central bank buying since the sector began recording net purchases in Q2 2009 and was more than double the 66.2 tonnes of purchases made in the same period of 2011. Purchases in the first half of the year totaled 254.2 tonnes, 25% up on 203.2 tonnes from the same 6 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] period last year. The official sector accounted for 16% of overall Q2 gold demand”(“Gold Demand Trends Q2 2012”,2012). It is clearly showed that the role of gold for central banks is even expanding.

In addition, there are some notable policies in relation to gold that central banks and nations are applying to ensure that gold accumulated either in their citizens’ hands or in central bank hands (Phillips, 2012): i. China putted a ban on exporting gold to ensure that all gold that enters the country stays in the country; ii. If the country can produce gold, its central bank will be the directly purchaser. For example: Russia & Kazakhstan bought its locally produced gold in March, 2012; iii.

There is the fact that the trend of buying gold mostly comes from central banks of emerging and newly wealthy nations. Their gold holdings are very small in comparison to central banks of US and Europe. In Viet Nam, the domestic gold prices got so much fluctuation since September 2009. Especially in 2012, the gap between global and domestic prices had been largely widen, sometimes reaching VND 5 million per tael (a tael is equal to 1.2 ounces) when the demand for gold is larger than the supply for gold due to the “big guy banks”.

This has caused serious problems to the exchange rate as well as economy. Khanh (2010), the General Director of Sai Gon Gold and Silver ACB- SJC Joint Stock Company, argued that the increasing in gold price will have both direct and indirect impact to the USD/VND exchange rate, indirect impact to the CPI, affect monetary policy, stock market and real estate market, etc. To solve the problem of gap or to stabilize the gold market that is also the requirement of the National Assembly of the Socialist Republic of Vietnam from Resolution No. 51/2010/QH12 on the 2011 Socio-Economic Development Plan, there are some notable legal documents issued by the Government and The State Bank of Vietnam (SBV) from 2010 such as: (i) Circular No.

01/2010/TT-NHNN 7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] dated 06/01/2010 about closing the gold trading floor and terminating all activities of gold trading on foreign account; (ii) Circular No. 22/2010/TT-NHNN dated 29/10/2010 about not allowing the commercial bank to convert gold into paper currency and lend for gold trading activities; (iii) Decree No. 24/2012/ND-CP dated 03/04/2012 about using gold bars as a tool of payment will be illegal and the State will keep a monopoly on gold bar production, export and import of raw materials for gold bar production via the SBV; (iv) Circular No. 16/2012/TT-NHNN dated 25/05/2012 guiding some articles of Decree No.

Yet, those documents have limited the gold supply to the market while the gold demand is still large that make gold prices still “crazy” when global gold price increases. In addition, according to the Decision No. 16/2013/QD-TTg issued by the Prime Minister on 04/03/2013, gold bullion would be bought and sold by the SBV as needed to keep the gold prices stable and SBV, based on its monetary policies, would buy additional gold bullion from other countries for the aim of controlling foreign reserves. This decision is highly appreciated due to it will be an opportunity for the SBV to fully perform the role of “conductor” to stabilize gold prices.

So, it is necessary that SBV should choose appropriate time to buy gold from abroad in order to increase reserve asset or to boost the supply side. In other words, SBV should find out tools to forecast the movement of global and local gold prices when other factors changed. From the above features, the paper will focus on analyzing factors (that are addressed in the literature) affecting global gold prices. Research objectives The main objectives of this paper include: i.

To investigate the relationship between local and global gold prices; ii. To identify variables that affects global price of gold in the short-run and long- run periods; 8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. To find out whether the SBV can base on the movements of global gold price while making their decision. Research questions To obtain the mentioned objectives, the paper will try to answer the following questions: i.

Do Vietnam’s gold prices and global gold prices correlated? ii. What are the factors affecting global gold prices? iii. What is the recommendation to the SBV? 1. Scope of the research The research focuses on finding main factors affecting to global gold prices.

Primarily, the paper will give an overview of Vietnam’s gold market and the connection between it with global gold market. Secondly, following the literature, the paper will explore variables affecting to global gold prices and their directional relationships. Thirdly, a model of global gold price will be estimated in which global financial crisis is included as a dummy variable. Data used for the research are secondly time series for the daily period from 2007 to 2012 due to daily data for Vietnam gold prices are not adequate.

Structure of the thesis The paper is organized as followings: The chapter 1 explains reason why the topic of thesis is chosen, gives main objectives, major research questions and the scope of the research. Chapter 2 provides some overview of Vietnam’s gold market, the connection between Vietnam and global gold markets. Chapter 3 covers the literature about the relationship between gold price and oil prices, US dollar exchange rate, and stock market.