Luận văn thạc sĩ về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, dòng tiền tự do, đa dạng hóa và hiệu quả ...

Luận văn thạc sĩ phân tích inter relasionship between capitalstructure free cash flow diversification and firm performance, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp

• Tác giả: Mr. Thai Ba Toan
• Người hướng dẫn: Dr. Pham Dinh Long
• Trường học: University of Economics Erasmus University Rotterdam
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Inter-Relationship Between Capital Structure, Free Cash Flow, Diversification And Firm Performance
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Motivation of the research
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research contribution
• 1.4. Structure of the research
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. The study of the relationship between firm performance, capital structure, free cash flow and diversification
• 2.2. Capital structure and firm performance
• 2.3. Free cash flow hypothesis
• 2.4. Diversification discount and free cash flow
• 2.5. The relationship between diversification and capital structure
• 2.6. Summarize the previous studies about the relationship between the capital structure, free cash flow, diversification and firm performance
• 2.7. Free cash flow
• 2.8. Related entropy and unrelated entropy
• 2.9. Total debt leverage
• 2.10. Two-Stage Least Squares (2SLS) estimator
• 2.11. Three – Stage Least Squares (3SLS)
• 2.12. Effect of free cash flow, diversification and leverage on firm performance
• 2.13. Effect of leverage to free cash flow of the company
• 2.14. Effect of free cash flow, company performance and leverage to the diversification of the company
• 2.15. Effect of diversification and company performance to leverage
• 2.16. Effect of free cash flow, diversification and leverage to company performance
• 2.17. Effect of leverage to free cash flow of the company
• 2.18. Effect of free cash flow, company performance and leverage to the diversification of the company
• 2.19. Effect of diversification and company performance to leverage
• 2.20. Inter – relationship among leverage, free cash flow, diversification and firm performance
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS AND DISCUSSION
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION
• ACKNOWLEDGEMENT
• ABSTRACT
• CONTENTS
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất công ty

Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, dòng tiền tự do, đa dạng hóa và hiệu suất công ty là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kinh tế. Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các yếu tố này có sự tương tác phức tạp, ảnh hưởng đến khả năng sinh lời và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Việc hiểu rõ mối quan hệ này giúp các công ty đưa ra quyết định đầu tư và quản lý tài chính hiệu quả hơn.

1.1. Định nghĩa và tầm quan trọng của cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn đề cập đến cách mà một công ty tài trợ cho các hoạt động của mình thông qua nợ và vốn chủ sở hữu. Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn không chỉ giúp giảm thiểu rủi ro tài chính mà còn tối đa hóa giá trị công ty. Theo Modigliani và Miller (1958), cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị công ty, nhưng nghiên cứu sau này đã chỉ ra rằng điều này không hoàn toàn đúng trong thực tế.

1.2. Dòng tiền tự do và vai trò của nó trong doanh nghiệp

Dòng tiền tự do là số tiền mà công ty có thể sử dụng cho các hoạt động đầu tư sau khi đã chi trả các chi phí hoạt động. Dòng tiền tự do dương cho thấy công ty có khả năng tài chính tốt, giúp tăng cường khả năng đầu tư và phát triển. Tuy nhiên, nếu không được quản lý tốt, dòng tiền tự do có thể dẫn đến các vấn đề như lạm dụng tài chính.

II. Thách thức trong việc quản lý dòng tiền tự do và cấu trúc vốn

Quản lý dòng tiền tự do và cấu trúc vốn là một thách thức lớn đối với nhiều công ty, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế không ổn định. Các công ty thường phải đối mặt với quyết định khó khăn về việc đầu tư vào các dự án mới hay trả nợ. Việc không cân nhắc kỹ lưỡng có thể dẫn đến tình trạng khủng hoảng tài chính.

2.1. Rủi ro tài chính và tác động đến hiệu suất công ty

Rủi ro tài chính có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất công ty. Khi công ty có tỷ lệ nợ cao, áp lực tài chính gia tăng, dẫn đến khả năng đầu tư và phát triển bị hạn chế. Nghiên cứu của Tang và Jang (2007) đã chỉ ra rằng rủi ro tài chính có mối quan hệ tiêu cực với hiệu suất công ty.

2.2. Đa dạng hóa và những thách thức trong quản lý

Đa dạng hóa có thể giúp công ty giảm thiểu rủi ro, nhưng cũng có thể tạo ra những thách thức trong việc quản lý. Các công ty cần phải cân nhắc kỹ lưỡng về các lĩnh vực đầu tư mới để đảm bảo rằng chúng không làm giảm hiệu suất tổng thể. Nghiên cứu cho thấy rằng đa dạng hóa không phải lúc nào cũng mang lại lợi ích, mà đôi khi còn dẫn đến sự giảm sút trong hiệu suất.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa các yếu tố

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp hồi quy như 2SLS và 3SLS để phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, dòng tiền tự do, đa dạng hóa và hiệu suất công ty. Dữ liệu được thu thập từ 118 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và TP.HCM trong giai đoạn 2009-2014.

3.1. Phương pháp hồi quy 2SLS và 3SLS

Phương pháp hồi quy 2SLS (Two-Stage Least Squares) và 3SLS (Three-Stage Least Squares) được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa các biến. Phương pháp này giúp loại bỏ các yếu tố gây nhiễu và cung cấp kết quả chính xác hơn về mối quan hệ giữa các yếu tố trong nghiên cứu.

3.2. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Dữ liệu được thu thập từ 118 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và TP.HCM. Mẫu nghiên cứu này đại diện cho các công ty hoạt động trong nhiều lĩnh vực khác nhau, giúp tăng tính tổng quát của kết quả nghiên cứu.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa dòng tiền tự do và hiệu suất công ty, trong khi đó cấu trúc vốn có tác động tiêu cực đến hiệu suất. Điều này cho thấy rằng các công ty cần phải quản lý dòng tiền tự do một cách hiệu quả để tối ưu hóa hiệu suất.

4.1. Tác động của dòng tiền tự do đến hiệu suất công ty

Nghiên cứu chỉ ra rằng dòng tiền tự do có tác động tích cực đến hiệu suất công ty. Các công ty có dòng tiền tự do dương có khả năng đầu tư vào các dự án mới và cải thiện hiệu suất tổng thể. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý dòng tiền tự do trong doanh nghiệp.

4.2. Đa dạng hóa và ảnh hưởng đến cấu trúc vốn

Đa dạng hóa có thể giúp công ty giảm thiểu rủi ro, nhưng cũng có thể làm tăng áp lực tài chính. Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty cần phải cân nhắc kỹ lưỡng về chiến lược đa dạng hóa để đảm bảo rằng nó không làm giảm hiệu suất tổng thể.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã làm sáng tỏ mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, dòng tiền tự do, đa dạng hóa và hiệu suất công ty. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các công ty đưa ra quyết định đầu tư và quản lý tài chính hiệu quả hơn trong bối cảnh kinh tế hiện nay.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng dòng tiền tự do có tác động tích cực đến hiệu suất công ty, trong khi cấu trúc vốn có tác động tiêu cực. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý dòng tiền tự do và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng để xem xét các yếu tố khác ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, dòng tiền tự do, đa dạng hóa và hiệu suất công ty. Việc nghiên cứu sâu hơn về các yếu tố này sẽ giúp cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về quản lý tài chính trong doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERASMUS UNVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS INTER-RELATIONSHIP BETWEEN CAPITALSTRUCTURE, FREE CASH FLOW, DIVERSIFICATION AND FIRM PERFORMANCE MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS BY Mr. THAI BA TOAN Academic Supervisor: Dr. PHAM DINH LONG Ho Chi Minh City, December 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS INTER-RELATIONSHIP BETWEEN CAPITALSTRUCTURE, FREE CASH FLOW, DIVERSIFICATION AND FIRM PERFORMANCE A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By Mr. THAI BA TOAN Academic Supervisor: Dr. PHAM DINH LONG Ho Chi Minh City, December 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ASTRACT Improving firm performance is always a top concern of companies. The global financial crisis and public – debt crisis in Europe has had a negative impact on the economy of Vietnam, especially on Vietnamese companies. Therefore, the issues of performance enhancement, escaping from stagnating production and increasing sales are more necessary with the company. Besides, the trend of diversification has become more common in Vietnamese companies. These companies are attracted to investment projects outside the industry, even these industries are not related to the core business of the companies. The selection of the investment plan of how, what industries, how combining funds, or the evaluation of the firm operations to take the right investment are always the most important issues. The objective of the study was to find evidence of the inter – relationship between the four factors capital structure, free cash flow, diversification and firm performance in the Vietnamese market. The study used data from 118 non-financial companies listed on the Hanoi Stock Exchange (HNX) and Hochiminh Stock Exchange (HOSE) in the period of 2009-2014. By using 2SLS and 3SLS regression methods, combined with comparable results from Odinary least squares estimator, the study found out the evidence of the negative impact of firm performance to leverage, but this impact is positive to diversification. Free cash flow was also shown to have a positive impact on the firm performance and diversification. And finally, leverage reduces free cash flow in a company. From the empirical results, the study also proposes some advices to support companies in making decisions about capital structure and investment. The study also points out some of its limitations and futher research. Keywords: Capital structure, free cash flow, diversification, firm performance, holistic analysis i TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT This thesis is the last exercise, which summarized the process of learning and training in the postgraduate programe for two years. The completed study would not be accomplished without any supports. Therefore, I gratefully give acknowledgement to all the assistances and motivations during the time of doing this research as a requirement of completing my Master Degree of Arts in Development Economics. Foremost, I would like to sincerely and gratefully thank Dr. Pham Dinh Long, my supervisor, for his great assistance, principal and valued advice during my thesis finish. He always stood by me, showed me the passion and the best way to finish my thesis. Without his counseling, I were not able to accomplish this study. I would like to thank the Vietnam – Netherlands Programme, especially professors and staffs for their help during my thesis process. The professors not only gave me the knowledge but also created the best conditions for me in order to collect data and write this thesis. The staffs of Vietnam – Netherlands Programme who were very friendly and kind, always willing to help me on the physical facilities as well as references. I would like to thank all my friends, who never stopped encouraged and helped me when I met any difficulties in doing the thesis. Last but not least, I would like to give my deep gratitude to my family for their sacrifices to help me not only in studying in Master Degree, but also in my whole life. ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION . Motivation of the research . Structure of the research. 4 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW. The study of the relationship between firm performance, capital structure, free cash flow and diversification. Capital structure and firm performance . Free cash flow hypothesis . Diversification discount and free cash flow . The relationship between diversification and capital structure . Summarize the previous studies about the relationship between the capital structure, free cash flow, diversification and firm performance . Free cash flow . Related entropy and unrelated entropy . Total debt leverage . 44 iii TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Two-Stage Least Squares (2SLS) estimator . Three – Stage Least Squares (3SLS) . Effect of free cash flow, diversification and leverage on firm performance . Effect of leverage to free cash flow of the company . Effect of free cash flow, company performance and leverage to the diversification of the company . Effect of diversification and company performance to leverage . Effect of free cash flow, diversification and leverage to company performance . Effect of leverage to free cash flow of the company . Effect of free cash flow, company performance and leverage to the diversification of the company . Effect of diversification and company performance to leverage . Inter – relationship among leverage, free cash flow, diversification and firm performance . 73 iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 2. 1: Summary the previous theories and studies . 2: Variable descriptive statistics . 3: Spearman and Pearson correlation . 1: Results of regression equations of firm performance (eq. 2: Results of regression equations free cash flow (eq. 3: Results of regression equations related entropy (eq. 4: Results of regression equations unrelated entropy (eq. 5: Results of regression equation debt leverage (eq. 60 v TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2. 1: Summary of separate research related to capital structure, free cash flow, diversification and firm performance . 2: Holistic framework for capital structure, free cash flow, diversification and firm performance .1: Number of companies which devided by diversified types and stock exchange .1: Inter – relationship among leverage, free cash flow, related diversification and firm performance .2: Inter – relationship among leverage, free cash flow, unrelated diversification and firm performance . 63 vi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Motivation of the research Vietnam is one of the few countries that was less affected by the global financial crisis in 2008, and is said to still maintain economic growth in a positive way. However, more or less, Vietnam is yet not able to avoid the negative impacts of this financial crisis storm; as the panorama of Vietnam’s economy has recently deteriorated and started to slow down. In addition, the public – debt crisis in Europe also contributed to the growth of our country's GDP with the GDP in the period after 2008 much lower than the pre - crisis one. According to the General Statistics Office of Vietnam, Vietnam’s GDP in 2014 increased by 5.98%, compared to this indicator in 2007, which was 8. Besides, the high inflation rate leads to tight monetary policy of central banks, meanwhile, the sudden increase of lending rates has brought about numerous difficulties to the firms in raising capital to expand their either production or investment for potential new projects In this situation, the Vietnamese firms have become the most serious “victims” which were negatively influenced by the financial crisis and public - debt crisis in Europe. Manufacturing and business suffered from the pressure resulting from the economic and political instability worldwide as well as domestic such as the existence of bad debts, the difficulties in goods consuming, or the ability of fund disbursement was still low, etc. In recent years, a number of companies failed to continue operations because of daily losses, ended up bankruptcy. In this tough situation, many companies needed to change to survive. These companies have chosen to restructure the capital structure, or invest in other factors to minimize business risks, as well as have verity production, etc. Whether implementing any business strategies, companies’ top priority is focused on improving firm performance, withstanding and overcome the crisis repercussion. Therefore, which factors and how they impact on firm performance are the most essential points that companies need to pay attention to. 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] There have been multiple studies aimed for finding out exactly what factors and these factors’ effects on the firm performance, and one of the most highlighted directions is the consideration of the change in firm performance in relation to free cash flow, capital structure, and firm diversification. Many economists have pointed out there is a strong correlation between these factors, but how they interact with each other was still a controversy. Modigliani and Miller (1958) argued that capital structure did not affect the firm value, but in the author’s own study in 1963, the authors confirmed the firm value could be determined by the capital structure of company. Tang and Jang (2007) with the trade – off theory between equity and debt, or Myers and Majluf (1984) with pecking - order theory. also had the valuable research on the relationship between capital structure and firm performance. The relationship between leverage and diversification was also analyzed in the studies by Taylor and Lowe (1995), Kochhar and Hitt (1998), Markides and Williamson (1996) and La Rocca et al. However, the comprehensive study of the relationship between these four factors was still limited and the problem has not been fully exploited. Capital structure, free cash flow, diversification and firm performance have important implications in the survival and development of companies. Therefore, the results of this study may be helpful for companies listed on the stock market in particular and Vietnamese companies in general in determining the proper capital structure, in line with long-term orientation of company, or using the cash sensibly, avoiding the cash holding expense while still maintaining the ability to invest in potential new projects. Moreover, the clarification of the relationship between diversification and firm performance would be useful for companies in the implementation of diversification strategies in production or business. In the world in general and Vietnam in particular, there were a lot of studies which research the relationship between capital structure and business results in the company, but the relationship between these factors with the diversification has not yet been extensively researched, therefor this research focused on the inter-relationship between 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] capitalstructure, free cash flow, diversification and firm performance, research and find out whether there are any relationship in a holistic situation among these factors in Vietnamese companies. Research objectives In order to find out the relationships between firm performance, capital structure, free cash flow and diversification, the study focus on two goals basically: 1, Examine the single relationships of the four factors: capital structure, free cash flow, diversification and firm performance of companies in Vietnam. 2, Consider these relationships in a holistic situation. The study poses the following questions in order to serve the research objectives: 1, Whether the capital structure, free cash flow, diversification and firm performance have the relationships with each? 2, Whether the relationship of these four factors change when they are put into the relationships with financial factors and the company's strategy? 1. Research contribution For the companies, the relationship among the four factors of firm performance, capital structure, free cash flow and diversification is one of the leading concerns. Therefore, the study about these factors in the binding relationship has an important meaning. An optimal capital structure can help companies maximize firm value, ensure immediate investment capacity while reduce the risk of bankruptcy.