Luận văn thạc sĩ developing an early warning system to predict currency crises in emerging markets

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu developing an early warning system to predict currency crises in emerging markets, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện

• Tác giả: Hoang Thuy Hong Nhung
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyen Van Ngai
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Developing An Early Warning System To Predict Currency Crises In Emerging Markets
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• CERTIFICATION
• ACKNOWLEDGEMENTS
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. The scope of the thesis
• 1.2. The structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEWS
• 2.1. Definition of currency crisis
• 2.2. Theoretical literatures of currency crises
• 2.2.1. First generation models of currency crises
• 2.2.2. Second generation currency crisis theoretical model
• 2.2.3. Third generation currency crisis theoretical model
• 2.2.4. “Fourth generation” currency crisis theoretical model
• 2.3. Empirical studies of currency crises
• 2.4. Indicators of currency crisis
• 2.5. Existing methods approach in EWS model of currency crisis
• 2.6. Summary of recent empirical findings
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA
• 3.1. The EWS model specification
• 3.2. Dating the currency crisis and define the dependent variable
• 3.3. Explanation variables choice and hypothesis testing
• 3.4. How to choose the optimal cut-off threshold
• 3.5. Estimation strategy and statistical tests of the model
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS
• 4.1. The descriptive statistic of the sample
• 4.2. Effected by macroeconomics factors
• 4.3. Effected by institution factors
• 4.4. Choosing the optimal cut-off threshold
• 4.5. Predicting the currency crisis
• 4.6. Turkey crisis in 1994 and 2001
• 4.7. Out-of-sample test of Latin America case
• 4.8. Choosing optimal cut-off threshold of EWS model in Latin American
• 4.9. Compare results with other empirical studies
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND RECOMMENDATIONS
• 5.1. Suggestions for future researches
• APPENDIX A: LITERATURE WORKSHEET AND DATA SOURCES
• APPENDIX B: RESULTS OF CHOOSING CUT-OFF THRESHOLDS AND PREDICTING VALUE OF EWS MODEL IN ASIA
• APPENDIX C: RESULTS OF ROBUSTNESS TEST
• APPENDIX D: DISCRIPTIVE STATISTIC
• APPENDIX E: COMPARISON OF TWO MODELS: MACROECONOMIC VARIABLES ONLY AND INCLUDING INSTITUTIONS VARIABLES

Tóm tắt

I. Tổng quan về hệ thống cảnh báo sớm dự đoán khủng hoảng tiền tệ

Hệ thống cảnh báo sớm (EWS) là một công cụ quan trọng trong việc dự đoán khủng hoảng tiền tệ, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi. Khủng hoảng tiền tệ có thể gây ra những tác động nghiêm trọng đến nền kinh tế, chính trị và xã hội. Việc phát triển một mô hình EWS hiệu quả có thể giúp các nhà hoạch định chính sách nhận diện sớm các dấu hiệu của khủng hoảng, từ đó có những biện pháp ứng phó kịp thời.

1.1. Định nghĩa và tầm quan trọng của khủng hoảng tiền tệ

Khủng hoảng tiền tệ thường được định nghĩa là tình trạng mà trong đó có sự tấn công đầu cơ vào đồng tiền, dẫn đến sự giảm giá trị của đồng tiền hoặc buộc chính phủ phải can thiệp để bảo vệ đồng tiền. Tầm quan trọng của việc hiểu rõ khủng hoảng tiền tệ nằm ở khả năng dự đoán và ngăn chặn những tác động tiêu cực đến nền kinh tế.

1.2. Lịch sử phát triển của hệ thống cảnh báo sớm

Hệ thống cảnh báo sớm đã được nghiên cứu và phát triển từ những năm 1970, với các mô hình đầu tiên được xây dựng bởi Krugman và các nhà nghiên cứu khác. Những mô hình này đã chỉ ra rằng việc mất dự trữ ngoại hối là một chỉ báo quan trọng để dự đoán khủng hoảng tiền tệ.

II. Vấn đề và thách thức trong dự đoán khủng hoảng tiền tệ

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về khủng hoảng tiền tệ, nhưng việc dự đoán chính xác thời điểm và quy mô của khủng hoảng vẫn là một thách thức lớn. Các mô hình hiện tại thường gặp khó khăn trong việc xác định các chỉ số chính xác và thời điểm xảy ra khủng hoảng.

2.1. Những yếu tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ

Các yếu tố như tỷ giá hối đoái thực, tăng trưởng xuất khẩu, và nợ ngắn hạn so với dự trữ là những chỉ số quan trọng trong việc dự đoán khủng hoảng tiền tệ. Tuy nhiên, sự biến động của các yếu tố này có thể gây khó khăn trong việc xác định thời điểm khủng hoảng.

2.2. Những hạn chế của các mô hình hiện tại

Nhiều mô hình EWS hiện tại chỉ tập trung vào các chỉ số kinh tế vĩ mô mà không xem xét các yếu tố thể chế. Điều này có thể dẫn đến việc dự đoán không chính xác và bỏ lỡ các dấu hiệu cảnh báo quan trọng.

III. Phương pháp phát triển mô hình EWS hiệu quả

Để phát triển một mô hình EWS hiệu quả, cần kết hợp các chỉ số kinh tế vĩ mô và các yếu tố thể chế. Việc sử dụng phương pháp hồi quy logit có thể giúp xác định các yếu tố quan trọng trong việc dự đoán khủng hoảng tiền tệ.

3.1. Lựa chọn các chỉ số kinh tế vĩ mô

Các chỉ số như tỷ lệ nợ ngắn hạn so với dự trữ, thặng dư tài khoản vãng lai, và tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu là những yếu tố quan trọng cần được xem xét trong mô hình EWS.

3.2. Tích hợp các yếu tố thể chế vào mô hình

Các yếu tố như chất lượng quản lý, ổn định chính phủ và hiệu quả của các chính sách có thể ảnh hưởng đến khả năng dự đoán khủng hoảng tiền tệ. Việc tích hợp các yếu tố này vào mô hình sẽ giúp tăng cường độ chính xác của dự đoán.

IV. Ứng dụng thực tiễn của mô hình EWS trong các thị trường mới nổi

Mô hình EWS có thể được áp dụng để dự đoán khủng hoảng tiền tệ ở các thị trường mới nổi, giúp các nhà hoạch định chính sách có những biện pháp ứng phó kịp thời. Việc áp dụng mô hình này đã cho thấy những kết quả khả quan trong việc dự đoán khủng hoảng ở một số quốc gia.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ các quốc gia châu Á

Nghiên cứu cho thấy mô hình EWS đã thành công trong việc dự đoán khủng hoảng tiền tệ ở các quốc gia như Thái Lan và Indonesia, giúp các nhà hoạch định chính sách có những biện pháp ứng phó kịp thời.

4.2. So sánh với các mô hình dự đoán khác

Mô hình EWS được so sánh với các mô hình dự đoán khác cho thấy độ chính xác cao hơn trong việc phát hiện các dấu hiệu khủng hoảng tiền tệ, từ đó cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của mô hình EWS

Mô hình EWS đã chứng minh được giá trị trong việc dự đoán khủng hoảng tiền tệ, tuy nhiên vẫn cần tiếp tục nghiên cứu và cải tiến để nâng cao độ chính xác. Tương lai của mô hình này có thể bao gồm việc tích hợp công nghệ mới và dữ liệu lớn để cải thiện khả năng dự đoán.

5.1. Đề xuất cho nghiên cứu trong tương lai

Cần nghiên cứu thêm về các yếu tố thể chế và cách chúng ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ. Việc áp dụng các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo có thể giúp cải thiện mô hình EWS.

5.2. Tầm quan trọng của việc cải tiến mô hình

Việc cải tiến mô hình EWS không chỉ giúp dự đoán khủng hoảng tiền tệ tốt hơn mà còn giúp các nhà hoạch định chính sách có những quyết định kịp thời và hiệu quả hơn trong việc ứng phó với khủng hoảng.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Làn sóng bất ổn tài chính toàn cầu trong thập niên 1990 và đầu những năm 2000 đã để lại những tổn thất kinh tế nghiêm trọng cho các thị trường mới nổi. Điển hình như cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 khiến đồng nội tệ của nhiều quốc gia mất giá hơn 50%, hay khủng hoảng kinh tế tại Argentina năm 2002 làm sụt giảm 20% tăng trưởng GDP thực tế. Thực trạng này đặt ra yêu cầu cấp bách về việc xây dựng một hệ thống cảnh báo sớm (Early Warning System - EWS) có độ tin cậy cao nhằm phát hiện sớm các nguy cơ đổ vỡ tiền tệ.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của luận văn tập trung vào việc khắc phục hai hạn chế lớn của các mô hình EWS truyền thống: sự thiếu vắng các biến số thể chế quản trị công và tính tùy tiện trong việc lựa chọn ngưỡng cắt xác suất để phân định rủi ro. Mục tiêu cụ thể của đề tài là xác định các chỉ báo vĩ mô và thể chế then chốt tác động đến khả năng bùng phát khủng hoảng tiền tệ, đồng thời ứng dụng phương pháp chấm điểm tín dụng (Credit-scoring approach) để tìm ra ngưỡng cắt tối ưu giúp tối đa hóa độ chính xác dự báo.

Phạm vi nghiên cứu bao quát dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng tại 5 thị trường mới nổi tiêu biểu ở khu vực châu Á gồm Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand và Turkey trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1992 đến tháng 3 năm 2011. Ngoài ra, mô hình còn được kiểm định ngoài mẫu (out-of-sample) trên 4 nền kinh tế Mỹ Latinh gồm Argentina, Brazil, Colombia và Mexico. Luận văn đóng góp ý nghĩa thực tiễn quan trọng khi cung cấp một công cụ định lượng hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách thiết lập khung can thiệp đón đầu trước 12 tháng, giảm thiểu tỷ lệ báo động giả và hạn chế tối đa nguy cơ bỏ sót khủng hoảng.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn tổng hợp và phát triển nền tảng dựa trên bốn thế hệ lý thuyết về khủng hoảng tiền tệ trong kinh tế học quốc tế:

1. Lý thuyết thế hệ thứ nhất của Krugman (1979) và Flood cùng Garber (1984): Giải thích khủng hoảng bắt nguồn từ sự mất cân đối vĩ mô cơ bản, đặc biệt là tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài buộc chính phủ phải cạn kiệt dự trữ ngoại hối để duy trì tỷ giá cố định.
2. Lý thuyết thế hệ thứ hai của Obstfeld (1994, 1996): Nhấn mạnh vai trò của kỳ vọng tự ứng nghiệm (self-fulfilling expectations) từ giới đầu cơ và sự đánh đổi trong chính sách tiền tệ khi chi phí duy trì tỷ giá vượt quá lợi ích kinh tế.
3. Lý thuyết thế hệ thứ ba của Krugman (1999) và Kaminsky cùng Reinhart (1999): Tập trung vào rủi ro đạo đức, hiện tượng bong bóng tài sản và mối liên hệ giữa khủng hoảng ngân hàng với khủng hoảng tiền tệ (khủng hoảng kép - twin crises) do sự mất cân đối kỳ hạn nợ ngắn hạn bằng ngoại tệ.
4. Lý thuyết thế hệ thứ tư của Li và Inclan (2001), Acemoglu và các cộng sự (2002), Leblang và Satyanath (2006): Khẳng định chất lượng thể chế yếu kém, tham nhũng và bất ổn chính trị làm suy giảm niềm tin thị trường, đóng vai trò là chất xúc tác trực tiếp gây ra dòng vốn tháo chạy.

Mô hình nghiên cứu lồng ghép 3 khái niệm cốt lõi: Chỉ số áp lực thị trường hối đoái (EMP), Hệ thống cảnh báo sớm (EWS) với khung dự báo 12 tháng, và Ngưỡng cắt xác suất tối ưu dựa trên đường cong cân bằng độ nhạy - độ đặc hiệu.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng tập dữ liệu bảng (panel data) với tổng cộng 1.155 quan sát hàng tháng thu thập từ cơ sở dữ liệu International Financial Statistics (IFS CD-ROM 2011) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế và tổ chức International Country Risk Guide (ICRG). Phương pháp chọn mẫu có chủ đích được áp dụng để khảo sát các thị trường mới nổi từng trải qua nhiều biến động tỷ giá mạnh mẽ trong giai đoạn 1992 - 2011.

Luận văn lựa chọn mô hình hồi quy Logit nhị phân thay vì phương pháp tín hiệu phi tham số (Signal approach) truyền thống. Lý do là vì hồi quy Logit cho phép xem xét đồng thời tác động biên của nhiều biến độc lập, kiểm soát hiện tượng đa cộng tuyến và đánh giá được ý nghĩa thống kê của từng nhân tố. Biến phụ thuộc là biến giả nhận giá trị bằng 1 nếu xảy ra khủng hoảng tiền tệ trong vòng 12 tháng tiếp theo và bằng 0 nếu ở trạng thái ổn định. Thời điểm khủng hoảng được xác định khi chỉ số EMP vượt quá 2 độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình mẫu. Để tối ưu hóa khả năng dự báo, phương pháp chấm điểm tín dụng được áp dụng nhằm xác định điểm giao cắt giữa độ nhạy (Sensitivity) và độ đặc hiệu (Specificity), giảm thiểu tối đa sai lầm loại I (bỏ sót cảnh báo) và sai lầm loại II (báo động giả).

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình thực nghiệm mang lại các kết quả thống kê quan trọng về tác động của các biến số kinh tế vĩ mô và thể chế:

1. Tác động của nhóm biến số vĩ mô: Tăng trưởng tỷ giá hối đoái thực (RER), tăng trưởng nhập khẩu và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên dự trữ ngoại hối có mối tương quan dương với xác suất xảy ra khủng hoảng ở mức ý nghĩa thống kê 5% (p < 0.05). Ngược lại, tăng trưởng xuất khẩu và thặng dư cán cân vãng lai trên GDP có mối tương quan âm ở mức ý nghĩa 5%, cho thấy khi xuất khẩu tăng trưởng 10% sẽ giúp giảm đáng kể rủi ro biến động tỷ giá.
2. Vai trò vượt trội của nhóm biến số thể chế: Chỉ số pháp quyền và trật tự (Law and Order) cùng chỉ số kiểm soát xung đột bên ngoài (External Conflict) đạt mức ý nghĩa thống kê 1% (p < 0.01) với hệ số âm đúng như kỳ vọng. Điều này chứng minh rằng việc cải thiện tính minh bạch tư pháp và giảm căng thẳng quốc tế giúp củng cố niềm tin của nhà đầu tư và hạ thấp nguy cơ rút vốn đột ngột.
3. Xác định ngưỡng cắt tối ưu: Bằng phương pháp Credit-scoring, ngưỡng cắt xác suất tối ưu cho 5 quốc gia châu Á được xác định chính xác ở mức 13.7%. Tại ngưỡng này, mô hình đạt tỷ lệ dự báo đúng khủng hoảng trên 80% và phân loại đúng thời kỳ bình ổn đạt gần 85%. Khi kiểm định ngoài mẫu cho khu vực Mỹ Latinh, ngưỡng cắt tối ưu đạt mức 12.5%, khẳng định tính ổn định cao của mô hình.
4. Năng lực dự báo vượt trội: Mô hình kết hợp cả biến vĩ mô và thể chế mang lại chỉ số Log-likelihood và Pseudo R-squared cao hơn hẳn so với mô hình chỉ sử dụng biến số kinh tế đơn thuần, dự báo chính xác các cuộc khủng hoảng tại Thổ Nhĩ Kỳ năm 1994, 2001 và châu Á năm 1997.

Thảo luận kết quả

Kết quả hồi quy phản ánh rõ nét cơ chế lan truyền rủi ro tại các thị trường mới nổi. Tình trạng định giá cao của đồng nội tệ kết hợp với sự gia tăng đột biến của tỷ lệ nợ ngắn hạn trên dự trữ ngoại hối (vượt ngưỡng 100% tại một số thời điểm) chính là nguyên nhân gốc rễ dẫn đến hiện tượng đầu cơ tiền tệ. Về mặt trình bày trực quan, diễn biến xác suất dự báo có thể được minh họa hiệu quả thông qua biểu đồ đường chuỗi thời gian so sánh xác suất ước lượng của mô hình với đường ranh giới ngưỡng cắt 13.7%, kết hợp bảng ma trận phân loại sai lầm loại I và loại II.

So với các nghiên cứu kinh điển của Berg và Pattillo (1999) hay Kaminsky và cộng sự (1998), nghiên cứu này bổ sung chiều kích thể chế từ Shimpalee và Breuer (2006) nhưng nâng cao hơn nhờ áp dụng kỹ thuật tối ưu hóa điểm cắt theo Candelon và cộng sự (2012). Về mặt ý nghĩa thực tiễn, việc duy trì mức thặng dư cán cân vãng lai và củng cố hệ thống pháp luật đóng vai trò như một tấm lá chắn kép bảo vệ nền kinh tế trước các cú sốc tài chính từ bên ngoài.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các phát hiện thực nghiệm, luận văn đưa ra 4 nhóm giải pháp cụ thể:

1. Cơ cấu lại nợ nước ngoài và thiết lập bộ đệm an toàn dự trữ ngoại hối: Ngân hàng Trung ương phối hợp cùng Bộ Tài chính kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ nợ nước ngoài ngắn hạn trên tổng dự trữ ngoại tệ dưới mức an toàn 80% - 100%. Thời gian triển khai liên tục theo quý với mục tiêu duy trì mức dự trữ ngoại hối tương đương tối thiểu 3 đến 6 tháng nhập khẩu.
2. Tăng cường cải cách thể chế và tính minh bạch của hệ thống tư pháp: Chính phủ và các cơ quan lập pháp cần đẩy mạnh thực thi pháp luật, bảo vệ quyền sở hữu của nhà đầu tư nhằm nâng điểm chỉ số pháp quyền (Law and Order) từ mức trung bình lên trên 4.5/6.0 điểm theo thang đo ICRG. Lộ trình thực hiện trong giai đoạn 2 đến 3 năm.
3. Vận hành hệ thống giám sát cảnh báo sớm tự động: Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia cần tích hợp mô hình hồi quy Logit 12 tháng với ngưỡng cắt tối ưu 13.7% vào hệ thống theo dõi rủi ro vĩ mô định kỳ hàng tháng. Hệ thống cần tự động phát tín hiệu báo động khi xác suất chạm mốc 13.7% để cơ quan quản lý kích hoạt các biện pháp can thiệp thị trường mở.
4. Điều hành tỷ giá hối đoái thực linh hoạt và thúc đẩy xuất khẩu: Ngân hàng Trung ương cần tránh việc neo tỷ giá cố định quá cứng nhắc khiến đồng nội tệ bị định giá cao hơn giá trị thực tế quá 5%. Đồng thời, Bộ Công Thương cần triển khai chính sách trợ lực xuất khẩu nhằm duy trì mức thâm hụt cán cân vãng lai dưới ngưỡng cảnh báo 3% GDP trong vòng 12 đến 24 tháng tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và mô hình định lượng trong luận văn mang lại giá trị ứng dụng thiết thực cho 4 nhóm đối tượng sau:

1. Các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Trung ương và Bộ Tài chính: Sử dụng khung phân tích để xây dựng hệ thống chỉ báo cảnh báo sớm cấp quốc gia, phục vụ công tác điều hành chính sách tiền tệ và quản lý dự trữ ngoại hối chủ động.
2. Chuyên viên phân tích rủi ro tại các ngân hàng thương mại và quỹ đầu tư quốc tế: Ứng dụng mô hình tính toán xác suất khủng hoảng và phương pháp Credit-scoring để đánh giá rủi ro quốc gia (Country Risk), từ đó tái cấu trúc danh mục đầu tư và phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho các khoản vay xuyên biên giới.
3. Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học tài chính: Tham khảo cơ sở lý thuyết 4 thế hệ khủng hoảng, phương pháp đo lường chỉ số EMP và quy trình xử lý dữ liệu bảng Logit để phát triển các đề tài nghiên cứu học thuật chuyên sâu.
4. Lãnh đạo cấp cao và giám đốc tài chính tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu: Nắm bắt các tín hiệu biến động vĩ mô và ngưỡng rủi ro tỷ giá trước 12 tháng để chủ động sử dụng các công cụ phái sinh tiền tệ nhằm bảo vệ dòng tiền kinh doanh.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao mô hình cảnh báo sớm lại chọn khung thời gian dự báo trước 12 tháng? Khung thời gian 12 tháng tạo ra sự cân bằng hoàn hảo giữa tính kịp thời và hiệu lực chính sách. Nếu chọn khoảng thời gian quá ngắn dưới 3 tháng, cơ quan quản lý sẽ không đủ thời gian can thiệp; nếu kéo dài 24 tháng, chính sách điều chỉnh sớm có thể làm thay đổi bối cảnh vĩ mô và triệt tiêu tính chính xác của mô hình.

2. Chỉ số áp lực thị trường hối đoái (EMP) được tính toán như thế nào trong nghiên cứu? Chỉ số EMP được tính toán dựa trên mức bình quân gia quyền theo độ lệch chuẩn của ba yếu tố: tốc độ thay đổi tỷ giá hối đoái thực, biến động lãi suất thực và mức suy giảm dự trữ ngoại hối. Khủng hoảng được xác định khi chỉ số EMP vượt quá 2 độ lệch chuẩn so với trung bình mẫu.

3. Phương pháp Credit-scoring có ưu điểm gì vượt trội so với cách chọn ngưỡng cắt truyền thống? Phương pháp Credit-scoring tối ưu hóa điểm cắt tại vị trí cân bằng giữa độ nhạy (phát hiện đúng khủng hoảng) và độ đặc hiệu (nhận diện đúng giai đoạn bình ổn). Cách tiếp cận này loại bỏ tính chủ quan, khắc phục nhược điểm chỉ chú trọng sai lầm loại II của phương pháp tỷ số tín hiệu trên nhiễu (NSR).

4. Yếu tố thể chế đóng vai trò cụ thể như thế nào trong việc ngăn ngừa khủng hoảng tiền tệ? Thể chế vững mạnh với hệ thống pháp luật nghiêm minh giúp loại bỏ tình trạng rủi ro đạo đức trong hệ thống ngân hàng, hạn chế nạn tham nhũng và tạo sự minh bạch thông tin. Điều này giúp ổn định tâm lý thị trường, ngăn chặn hành vi đầu cơ bầy đàn và dòng vốn tháo chạy khi có biến động.

5. Mô hình EWS xây dựng cho 5 nước châu Á có áp dụng được cho các khu vực khác không? Mô hình hoàn toàn có thể nhân rộng. Kết quả kiểm định ngoài mẫu trên 4 quốc gia Mỹ Latinh trong luận văn cho thấy mô hình vẫn hoạt động rất chính xác với ngưỡng cắt tối ưu 12.5%, chứng minh tính phổ quát cao của phương pháp luận đối với các thị trường mới nổi.

Kết luận

• Luận văn đã xây dựng thành công mô hình EWS 12 tháng dự báo khủng hoảng tiền tệ bằng hồi quy Logit nhị phân trên bộ dữ liệu 1.155 quan sát tháng của 5 thị trường mới nổi châu Á.
• Đề tài chứng minh sự kết hợp giữa 7 biến số kinh tế vĩ mô và 5 biến số thể chế mang lại năng lực giải thích vượt trội với các chỉ báo then chốt đạt mức ý nghĩa 1% và 5%.
• Ứng dụng đột phá của phương pháp Credit-scoring đã xác định chính xác ngưỡng cắt tối ưu 13.7% cho thị trường châu Á và 12.5% cho thị trường Mỹ Latinh, giải quyết triệt để bài toán cân bằng giữa cảnh báo đúng và báo động giả.
• Lộ trình 1 đến 3 năm tới đòi hỏi các cơ quan điều hành cần chuẩn hóa hệ thống dữ liệu kinh tế vĩ mô và tích hợp công cụ cảnh báo sớm vào quy trình điều hành chính sách tiền tệ định kỳ.
• Độc giả, nhà nghiên cứu và các chuyên gia quản trị rủi ro hãy chủ động tham khảo chi tiết toàn văn luận văn để áp dụng khung phương pháp luận định lượng này vào công tác nghiên cứu và thực tiễn quản lý tài chính vĩ mô.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DEVELOPING AN EARLY WARNING SYSTEM TO PREDICT CURRENCY CRISES IN EMERGING MARKETS MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By HOANG THUY HONG NHUNG Academic Supervisor Assoc. NGUYEN VAN NGAI Ho Chi Minh City, December 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CERTIFICATION “I certify that the substance of this thesis has not already been submitted for any degree and has not been currently submitted for any other degree. I certify that to the best of my knowledge and help received in preparing this thesis and all used sources have acknowledged in this dissertation”. HOANG THUY HONG NHUNG Date: 27th December 2014 i TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS Upon completing this thesis, I have received a great deal of encouragement and support from many people.

First of all, I would like to express my deep gratitude to Assoc. Nguyen Van Ngai, my academic supervisor, for his patient guidance, enthusiasm and encouragement. I would also like to thank Dr. Truong Dang Thuy for his professional advices, and Mr.

Truong Hong Tuan and Mr. Luong Duy Quang, former students, for their valuable comments. My gratefulness is also extended to all of my lecturers and staff of the Vietnam- Netherlands Program, particularly, Assoc. Nguyen Trong Hoai and Dr.

Pham Khanh Nam for their assistance during the first days when I started this program. I wish to thank my family for their encouragement and support during my study as well. Without them, I would not have a chance to finish the thesis. Finally, I would like to thank all my friends and other people who have had any help and support for my thesis but are not above-mentioned.

ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This thesis develops a new early warning system (EWS) model to predict the currency crises in emerging markets by using the logit regression. According to the results, the macroeconomic variables and the institution variables are valuable indicators which play important roles in EWS model for predicting the currency crises. It shows that the real exchange rate, export growth, import growth, current account surplus/GDP, short-term debt/reserves have correct sign and are statistically significant at 5% level. It also shows that the law and order, external conflict have correct sign and are statistically significant at 1%.

In addition, this thesis also applies credit-scoring method to get the optimal cut-off threshold in order to have a more accurate probability of predicting currency crises. Since then, the policy- makers can consider taking the effective pre-emptive actions to prevent the currency crises occurring in the future. Key words: currency crisis, early warning system, emerging market, logit model TABLE OF CONTENTS iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION. The scope of the thesis.

The structure of the thesis .5 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEWS. Definition of currency crisis. Theoretical literatures of currency crises. First generation models of currency crises.

Second generation currency crisis theoretical model. Third generation currency crisis theoretical model. “Fourth generation” currency crisis theoretical model. Empirical studies of currency crises.

Indicators of currency crisis. Existing methods approach in EWS model of currency crisis. Summary of recent empirical findings .26 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA. The EWS model specification.

Dating the currency crisis and define the dependent variable. Explanation variables choice and hypothesis testing. How to choose the optimal cut-off threshold. Estimation strategy and statistical tests of the model .43 CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS.

45 iv TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. The descriptive statistic of the sample. Effected by macroeconomics factors. Effected by institution factors.

Choosing the optimal cut-off threshold. Predicting the currency crisis. Turkey crisis in 1994 and 2001. Out-of-sample test of Latin America case.

Choosing optimal cut-off threshold of EWS model in Latin American. Compare results with other empirical studies .65 CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND RECOMMENDATIONS. Suggestions for future researches. 73 APPENDIX A: LITERATURE WORKSHEET AND DATA SOURCES .