Luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh kiểm chứng hiệu quả của mô hình ba nhân tố của fama french trên thị trường chứng khoán việt nam giai đọan trước và sau khủng hoảng tài chính

Luận văn kiểm chứng mô hình Fama-French tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn trước và sau khủng hoảng tài chính. Nghiên cứu quản trị kinh doanh chuyên sâu.

• Tác giả: Nguyễn Ngọc Thạch
• Người hướng dẫn: Ts. Nguyễn Thu Hiền
• Trường học: Trường Đại học Bách khoa
• Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh
• Đề tài: Kiểm Chứng Hiệu Quả Của Mô Hình Ba Nhân Tố Của Fama - French Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Giai Đoạn Trước Và Sau Khủng Hoảng Tài Chính
• Loại tài liệu: Khóa luận thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mô Hình Fama French Cách Hoạt Động Hiệu Quả

Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) đã có những bước phát triển đáng kể trong 15 năm qua, thu hút đông đảo nhà đầu tư tham gia. Tuy nhiên, phần lớn nhà đầu tư cá nhân vẫn giao dịch dựa trên tâm lý đám đông, thiếu kiến thức và phân tích khoa học. Điều này dẫn đến rủi ro cao và thua lỗ khi thị trường biến động. Việc trang bị kiến thức và kỹ năng phân tích, đặc biệt là hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi, là vô cùng cần thiết. Mô hình Fama-French, một mô hình định giá tài sản được kiểm chứng rộng rãi, có thể hỗ trợ nhà đầu tư Việt Nam trong việc đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn. Mô hình này được xem là một cải tiến của CAPM và đã được thử nghiệm tại nhiều thị trường đang phát triển tương tự như Việt Nam với hiệu quả cao. Nghiên cứu này tiếp tục kiểm chứng tính hiệu quả của mô hình này trên TTCK Việt Nam. "Để có được điều này, nhà đầu tư cần được hỗ trợ bởi các mô hình phân tích, dự báo tỷ suất sinh lợi phù hợp với TTCK Việt Nam" (Nguyễn Ngọc Thạch).

1.1. Mô Hình Fama French Nền tảng lý thuyết và Ưu điểm

Mô hình này được phát triển bởi Fama và French, được xem là một cải tiến của CAPM (Capital Asset Pricing Model). Mô hình 3 yếu tố (Mô hình 3 yếu tố Fama-French) bao gồm yếu tố thị trường, yếu tố quy mô (Size effect) và yếu tố giá trị (Value effect). Ưu điểm của mô hình là khả năng giải thích sự biến động lợi nhuận tốt hơn CAPM. Nó giúp nhà đầu tư xác định yếu tố rủi ro và lợi nhuận tiềm năng từ cổ phiếu. Một số nghiên cứu cho thấy mô hình Fama-French có độ chính xác cao hơn trong việc dự báo lợi nhuận so với CAPM, đặc biệt là trên các thị trường mới nổi.

1.2. Tại sao cần Kiểm Chứng Mô Hình tại Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam có những đặc điểm riêng biệt so với các thị trường phát triển, chẳng hạn như sự chi phối của nhà đầu tư cá nhân và sự biến động mạnh do yếu tố tâm lý. Do đó, cần phải kiểm chứng độ phù hợp của mô hình trên dữ liệu thị trường Việt Nam. Các nghiên cứu trước đây thường sử dụng dữ liệu trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Nghiên cứu này sẽ mở rộng phạm vi thời gian để bao gồm cả giai đoạn trước và sau khủng hoảng, đánh giá ảnh hưởng của khủng hoảng đến hiệu quả của mô hình. Mức độ e ngại rủi ro khác nhau trong điều kiện thị trường tăng trưởng và trong điều kiện thị trường khủng hoảng. Vì vậy việc kiểm chứng mô hình là hết sức cần thiết.

II. Thách Thức Khi Kiểm Chứng Mô Hình trên TTCK Việt Nam

Việc kiểm chứng mô hình trên thị trường chứng khoán Việt Nam đối mặt với một số thách thức. Thứ nhất, dữ liệu lịch sử có thể bị hạn chế hoặc không đầy đủ, đặc biệt đối với các công ty có lịch sử niêm yết ngắn. Thứ hai, hiệu quả thị trường ở Việt Nam có thể chưa cao, do đó các yếu tố khác ngoài Mô hình Fama-French có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận. Thứ ba, sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, chẳng hạn như sự gia tăng của các nhà đầu tư tổ chức, có thể làm thay đổi mối quan hệ giữa các yếu tố trong mô hình và lợi nhuận. Sự bất cân xứng thông tin, nhà đầu tư nhỏ lẻ, những cú shock của thị trường, khủng hoảng kinh tế… rất nhiều những rủi ro, nguy cơ luôn hiện diện mà nhà đầu tư nước ta thì lại loay hoay, hoang mang vì thiếu tính chuyên nghiệp trên thị trường.

2.1. Dữ Liệu Chứng Khoán Việt Nam Chất lượng và Tính sẵn có

Việc thu thập dữ liệu chứng khoán Việt Nam đầy đủ và chính xác là một thách thức lớn. Dữ liệu về giá cổ phiếu, vốn hóa thị trường, và các yếu tố tài chính khác có thể không nhất quán hoặc bị thiếu sót. Đặc biệt, dữ liệu về giá trị sổ sách của các công ty có thể không được cập nhật thường xuyên. Việc thiếu dữ liệu có thể ảnh hưởng đến độ chính xác của mô hình và làm giảm tính tin cậy của kết quả phân tích hồi quy.

2.2. Hiệu Quả Thị Trường và Ảnh hưởng đến Mô Hình Fama French

Nếu hiệu quả thị trường ở Việt Nam còn thấp, thì giá cổ phiếu có thể không phản ánh đầy đủ thông tin về giá trị thực của công ty. Điều này có thể làm cho các yếu tố trong Mô hình Fama-French (quy mô, giá trị) ít có khả năng dự báo lợi nhuận. Các yếu tố khác như tin đồn, tâm lý thị trường, hoặc sự can thiệp của chính phủ có thể có tác động lớn hơn đến giá cổ phiếu so với các yếu tố cơ bản. Việc kiểm chứng mô hình trong điều kiện hiệu quả thị trường thấp có thể cho ra kết quả sai lệch.

2.3. Khủng hoảng tài chính và Tác động đến kết quả kiểm định.

Khủng hoảng tài chính có thể làm thay đổi cấu trúc thị trường và ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa các yếu tố trong mô hình Fama-French và lợi nhuận. Trong thời kỳ khủng hoảng, các yếu tố rủi ro có thể trở nên quan trọng hơn, và các yếu tố khác (như quy mô và giá trị) có thể mất đi khả năng dự báo. Do đó, cần phải xem xét tác động của khủng hoảng đến kết quả kiểm chứng mô hình.

III. Phương Pháp Kiểm Chứng Bước đi chính xác cho TTCK Việt

Nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để kiểm chứng mô hình. Dữ liệu được thu thập từ dữ liệu chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 7/2005 đến tháng 12/2015. Các cổ phiếu được phân loại thành các danh mục dựa trên quy mô và giá trị. Phân tích hồi quy được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa lợi nhuận và các yếu tố trong mô hình. Robustness check được thực hiện để đảm bảo tính ổn định của kết quả.

3.1. Thu thập và Xử lý Dữ Liệu Chứng Khoán Việt Nam

Dữ liệu cần thiết bao gồm giá cổ phiếu hàng tháng, vốn hóa thị trường, giá trị sổ sách, và lãi suất phi rủi ro. Dữ liệu được thu thập từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và các nguồn tin tài chính khác. Dữ liệu được làm sạch và chuẩn hóa để loại bỏ các sai sót và đảm bảo tính nhất quán. Các cổ phiếu không có đầy đủ dữ liệu sẽ bị loại khỏi mẫu.

3.2. Xây dựng Danh mục và Tính toán các Yếu Tố Rủi Ro

Các cổ phiếu được phân loại thành các danh mục dựa trên quy mô (lớn, nhỏ) và giá trị (cao, thấp). Quy mô được đo lường bằng vốn hóa thị trường, và giá trị được đo lường bằng tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (P/B). Các yếu tố rủi ro (thị trường, quy mô, giá trị) được tính toán dựa trên lợi nhuận của các danh mục khác nhau. Chẳng hạn, yếu tố quy mô được tính bằng chênh lệch lợi nhuận giữa danh mục các công ty nhỏ và danh mục các công ty lớn.

3.3. Thực hiện Phân Tích Hồi Quy và Robustness Check

Phân tích hồi quy được sử dụng để ước tính mối quan hệ giữa lợi nhuận của từng danh mục và các yếu tố rủi ro. Mô hình hồi quy sẽ kiểm tra xem các yếu tố (thị trường, quy mô, giá trị) có khả năng giải thích sự biến động lợi nhuận hay không. Robustness check được thực hiện bằng cách sử dụng các phương pháp ước lượng khác nhau (ví dụ, hồi quy quantile) hoặc bằng cách sử dụng các biến độc lập khác để đảm bảo tính ổn định của kết quả.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Mô Hình Fama French tại VN Thực Tế

Kết quả kiểm chứng mô hình cho thấy rằng Mô hình Fama-French có khả năng giải thích một phần sự biến động lợi nhuận trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, độ phù hợp của mô hình có thể khác nhau giữa giai đoạn trước và sau khủng hoảng. Size effect và Value effect có thể không mạnh mẽ như kỳ vọng, và các yếu tố khác có thể đóng vai trò quan trọng hơn. "Kết quả thực nghiệm cho thấy lợi nhuận của các cổ phiếu có tương quan thuận với rủi ro thị trường, quy mô công ty và tương quan nghịch với tỷ số giữa giá trị thị trường và giá trị thay thế của một tài sản hữu hình (Tobin’s Q)" (Nguyễn Ngọc Thạch).

4.1. Size Effect và Value Effect Mức độ Ảnh hưởng tại VN

Size effect, hiện tượng các công ty nhỏ có lợi nhuận cao hơn các công ty lớn, có thể không mạnh mẽ ở Việt Nam. Điều này có thể do các công ty nhỏ ít được quan tâm và có tính thanh khoản thấp. Value effect, hiện tượng các công ty có tỷ lệ P/B thấp (giá trị) có lợi nhuận cao hơn các công ty có tỷ lệ P/B cao (tăng trưởng), cũng có thể không rõ ràng. Các nhà đầu tư Việt Nam có thể ưa chuộng các cổ phiếu tăng trưởng hơn là các cổ phiếu giá trị.

4.2. So sánh Kết quả Trước và Sau Khủng Hoảng Tài Chính

Tác động khủng hoảng có thể làm thay đổi mối quan hệ giữa các yếu tố trong mô hình Fama-French và lợi nhuận. Trong giai đoạn khủng hoảng, các yếu tố rủi ro có thể trở nên quan trọng hơn, và Size effect và Value effect có thể yếu đi. Các nhà đầu tư có thể trở nên thận trọng hơn và ưa chuộng các cổ phiếu an toàn hơn.

4.3. So sánh Mô hình Fama French với CAPM Đâu là lựa chọn tốt hơn

Nghiên cứu so sánh khả năng giải thích lợi nhuận của Mô hình Fama-French và CAPM. Kết quả cho thấy rằng Mô hình Fama-French có thể hoạt động tốt hơn CAPM trong việc giải thích sự biến động lợi nhuận, đặc biệt là trong giai đoạn trước khủng hoảng. Tuy nhiên, sự khác biệt có thể không lớn, và CAPM vẫn có thể là một lựa chọn đơn giản và hữu ích.

V. Hướng Dẫn Sử Dụng Mô Hình Fama French để Định Giá Cổ Phiếu

Nhà đầu tư có thể sử dụng Mô hình Fama-French để ước tính lợi nhuận kỳ vọng của một cổ phiếu. Để làm điều này, nhà đầu tư cần ước tính beta thị trường, quy mô, và giá trị của cổ phiếu, và sau đó sử dụng các hệ số hồi quy từ phân tích hồi quy để tính toán lợi nhuận. Định giá cổ phiếu là một quá trình phức tạp, và Mô hình Fama-French chỉ là một công cụ hỗ trợ. Các yếu tố khác như triển vọng tăng trưởng của công ty, môi trường kinh doanh, và rủi ro ngành cũng cần được xem xét.

5.1. Xác định Hệ Số Beta Quy mô và Giá trị của Cổ phiếu

Hệ số Beta đo lường mức độ biến động của lợi nhuận cổ phiếu so với thị trường. Quy mô được đo lường bằng vốn hóa thị trường, và giá trị được đo lường bằng tỷ lệ P/B. Các hệ số này có thể được tìm thấy trên các trang tin tài chính hoặc được tính toán từ dữ liệu chứng khoán Việt Nam.

5.2. Sử dụng Kết quả Phân Tích Hồi Quy để Ước tính Lợi nhuận

Kết quả phân tích hồi quy cung cấp các hệ số cho từng yếu tố rủi ro. Nhân các hệ số này với các yếu tố tương ứng của cổ phiếu để tính toán lợi nhuận kỳ vọng. Ví dụ, nếu hệ số cho quy mô là 0.05, và quy mô của cổ phiếu là -0.1 (nhỏ hơn trung bình), thì yếu tố quy mô sẽ đóng góp 0.05 * -0.1 = -0.005, hoặc -0.5%, vào lợi nhuận.

5.3. Lưu ý về Hạn Chế Mô Hình Fama French và Các Yếu Tố Khác

Mô hình Fama-French không phải là hoàn hảo và có hạn chế. Các yếu tố khác như triển vọng tăng trưởng của công ty, môi trường kinh doanh, và rủi ro ngành cũng cần được xem xét. Nhà đầu tư nên sử dụng Mô hình Fama-French kết hợp với các phương pháp phân tích khác để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.

VI. Kết luận và Hướng Nghiên Cứu Tương Lai về Mô Hình Fama French

Nghiên cứu này đã kiểm chứng mô hình trên thị trường chứng khoán Việt Nam và cung cấp cái nhìn sâu sắc về độ phù hợp của mô hình trong điều kiện thị trường khác nhau. Kết quả cho thấy rằng Mô hình Fama-French có thể là một công cụ hữu ích cho nhà đầu tư Việt Nam, nhưng cần được sử dụng cẩn thận và kết hợp với các phương pháp phân tích khác. Các nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc mở rộng phạm vi thời gian, sử dụng các yếu tố khác, hoặc kiểm tra tính thời gian của mô hình.

6.1. Tóm tắt các Kết Luận Chính về Hiệu Quả của Mô hình

Mô hình Fama-French có thể giải thích một phần sự biến động lợi nhuận, nhưng Size effect và Value effect có thể không mạnh mẽ. Độ phù hợp của mô hình có thể khác nhau giữa giai đoạn trước và sau khủng hoảng. Các nhà đầu tư nên sử dụng Mô hình Fama-French kết hợp với các phương pháp phân tích khác.

6.2. Đề xuất Các Hướng Nghiên Cứu Tiếp theo để Hoàn thiện Mô hình

Các nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc mở rộng phạm vi thời gian, sử dụng Mô hình 5 yếu tố Fama-French, hoặc kiểm tra tính thời gian của mô hình. Các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận có thể khác nhau trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh tế. Các nghiên cứu cũng có thể tập trung vào việc kiểm tra độ phù hợp của mô hình đối với các loại cổ phiếu khác nhau (ví dụ, cổ phiếu tăng trưởng so với cổ phiếu giá trị).

6.3. Ứng dụng thực tiễn của mô hình trong định giá cổ phiếu và quản trị rủi ro.

Mô hình có thể hỗ trợ nhà đầu tư trong việc định giá cổ phiếu bằng cách cung cấp ước tính về lợi nhuận kỳ vọng. Mô hình cũng có thể giúp nhà đầu tư quản trị rủi ro bằng cách xác định các yếu tố rủi ro quan trọng và đánh giá sai số mô hình tiềm năng. Ngoài ra còn giúp nhà đầu tư đánh giá và so sánh cơ hội đầu tư trong các danh mục đầu tư khác nhau.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1 giới thiệu tổng quan về đề tài.  Chương 2 sẽ trình bày nền tảng cơ sở lý thuyết đồng thời sẽ tóm ược quá trình hình thành, phát triển của TTCK Việt Nam và những rủi ro khi tham gia TTCK Việt Nam.  Chương 3 sẽ trình bày về quy trình cũng như phương pháp thực hiện của đề tài bao gồm các miêu tả dữ liệu nghiên cứu và nguồn gốc thu thập các dữ liệu đó, cách thức xử lý số liệu đầu vào, cách xác định các nhân tố cần có trong mô hình hồi quy và miêu tả phương trình hồi quy sẽ được sử dụng để tiến hành kiểm định.  Chương 4 sẽ trình bày kết quả thu thập được từ quá trình hồi quy, đồng thời tiến hành phân tích các kết quả đạt được.

 Chương 5 sẽ đưa ra kết luận và những hạn chế đề tài gặp phải. 11 CHƢƠNG 2 : NỀN TẢNG LÝ THUYẾT V TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2. LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƢ 2. Khái niệm danh mục đầu tƣ Danh mục đầu tư (Investment Portfolio) là sự kết hợp nắm giữ các loại chứng khoán, hàng hóa, bất động sản, các công cụ tương đương tiền mặt hay các tài sản khác bởi một cá nhân hay một nhà đầu tư thuộc tổ chức.

Mục đích của danh mục đầu tư là làm giảm rủi ro bằng cách đa dạng hoá đầu tư. Danh mục đầu tư (DMĐT) là tập hợp bao gồm một hoặc nhiều loại tài sản đầu tư khác nhau. Tài sản đầu tư (Investment Asset) là các tài sản được các nhà đầu tư nắm giữ chủ yếu với mục đích đầu tư. Ngược lại, tài sản tiêu dùng (Consumption Assets) là các tài sản được nắm giữ chủ yếu với mục đích tiêu dùng như xe cộ, quần áo, nhà ở, thiết bị gia đình, trang sức, thực phẩm.

Sự phát triển của thị trường tài chính đã tạo ra nhiều loại tài sản tài chính và công cụ đầu tư phong phú đa dạng. Đồng thời, các lý thuyết đầu tư hiện đại và nhiều bằng chứng thực nghiệm đã cho thấy hiệu ứng rõ ràng của việc giảm thiểu rủi ro thông qua quá trình đa dạng hoá danh mục đầu tư. Do vậy, các nhà tổ chức và cá nhân thường không chỉ đầu tư vào một loại tài sản đầu tư đơn ẻ mà kết hợp sở hữu nhiều loại tài sản đầu tư khác trong trong một danh mục. Đây chính à quan điểm đầu tư theo danh mục.

Các loại tài sản trong danh mục đầu tƣ Theo cách phân loại của CFA Institue, các loại tài sản đầu tư chủ yếu thường được nắm giữ bởi các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân bao gồm:  Cổ phiếu (CP) o Cổ phiếu nội địa (Domestic equities) 12  CP các công ty lớn (Large - Capitalization)  CP các công ty nhỏ (Small – Capitalization) o Cổ phiếu quốc tế (International equities)  CP trên thị trường các nước phát triển (Major country market)  CP trên thị trường các nước mới nổi (Emerging market)  Các công cụ đầu tƣ có lợi suất cố định (Fix – Income Investment) o Cổ phiếu ƣu đãi (Prefered Stock) o Trái phiếu (Bonds)  Trái phiếu chính phủ (Governments and Agencies Bond)  Trái phiếu công ty (Corporates Bond), bao gồm trái phiếu có các mức xếp hạng tín nhiệm khác nhau. o Các công cụ có nguồn gốc từ các tài sản đƣợc chứng khoán hóa (Asset Backed Securities): Phổ phiến nhất là chứng khoán có nguồn gốc từ các khoản vay bất động sản (Mortgage – backed securities) và các nghĩa vụ nợ có đảm bảo (Collateralized Debt Obligations - CDO). o Các công cụ thị trƣờng tiền tệ (Money market instruments): Tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, hợp đồng Repo… o Các công cụ tài chính phái sinh (Derivatives): Các công cụ tài chính phái sinh như hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts), hợp đồng tương ai (Futures Contracts), hợp đồng quyền chọn (Option Contracts), hợp đồng hoán đổi (Swap Contracts).  Các hình thức đầu tƣ khác (Alternative Investments) Bao gồm các hình thức đầu tư như: Bất động sản (Real estate), vốn cổ phần riêng lẻ (Private equity), vốn đầu tư mạo hiểm (Venture capital), quỹ phòng hộ (Hedge Funds), các loại hàng hoá (Commodities), ngoại tệ (Foreign Currency)… 13 Các hình thức đầu tư khác này thường có các đặc điểm chủ yếu như tính thanh khoản thấp, thời hạn đầu tư tương đối dài, khó xác định giá thị trường, thiếu các dữ liệu quá khứ về lợi nhuận và rủi ro, cần những yêu cầu phức tạp hơn trong quá trình phân tích… Việc lựa chọn nắm giữ các loại tài sản đầu tư khác nhau, với tỷ trọng khác nhau tùy thuộc vào mục tiêu đầu tư cụ thể của từng nhà đầu tư.

Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tƣ Ngày nay, hoạt động quản lý danh mục đầu tư (Portfo io Management Services – QLDMĐT) không còn đơn thuần là nghiệp vụ nội bộ trong các tổ chức tài chính mà nó đã trở thành một dịch vụ được chuyên nghiệp hóa và phát triển rộng rãi. Dịch vụ QLDMĐT à một trong những dịch vụ cơ bản và quan trọng trên thị trường tài chính. Có rất nhiều tổ chức như: công ty quản lý quỹ, ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán… chuyên cung cấp dịch vụ này cho các khách hàng là cá nhân, các doanh nghiệp, công ty đầu tư, quỹ hưu bổng, công ty bảo hiểm, ngân hàng … Dịch vụ này có thể được biết đến dưới nhiều tên gọi khác nhau như: dịch vụ quản lý tài sản (Asset Management), dịch vụ quản lý tài sản cá nhân (Private Wealth Management), dịch vụ quản ý đầu tư (Investment Management), dịch vụ ủy thác đầu tư (Investment trust), dịch vụ ngân hàng cá nhân (Private Banking)… Theo nghị định 144/2003/NĐ-CP “Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán là hoạt động quản lý vốn của khách hàng thông qua việc mua, bán và nắm giữ các chứng khoán vì quyền lợi của khách hàng”. Theo uật Chứng khoán ngày 29/06/2007: “Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán là việc công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán thực hiện quản lý theo ủy thác của từng nhà đầu tư trong mua, bán, nắm giữ chứng khoán”.

Như vậy, hoạt động QLDMĐT về bản chất chính là nghiệp vụ ủy thác đầu tư được thực hiện thông qua cơ chế hợp đồng ủy thác QLDMĐT (còn được gọi là hợp đồng quản ý đầu tư). Hợp đồng quản ý đầu tư à hợp đồng ký kết giữa 14 khách hàng là tổ chức hoặc cá nhân trong nước và ngoài nước với công ty quản lý quỹ (CTQLQ), uỷ thác cho CTQLQ quản ý đầu tư tài sản của mình. Hoạt động này có sự tham gia của hai bên. Nhà đầu tư ủy thác là cá nhân hoặc tổ chức ủy thác cho CTQLQ đầu tư tài sản của mình.

Bên nhận ủy thác chính là CTQLQ hoặc các tổ chức tài chính khác. Trong đó, bên nhận ủy thác sẽ thay mặt khách hàng nắm giữ tài sản và thực hiện các quyết định đầu tư thay cho khách hàng. Toàn bộ các tài sản ủy thác vẫn hoàn toàn thuộc quyền sở hữu của khách hàng ủy thác, nhà đầu tư ủy thác được hưởng toàn bộ lợi nhuận và gánh chịu mọi rủi ro từ hoạt động đầu tư do bên nhận ủy thác thực hiện. Để thực hiện nghiệp vụ này, nhà đầu tư ủy thác sẽ phải trả phí cho bên nhận ủy thác thường bao gồm phí quản lý và phí thưởng hoạt động.

Phân biệt nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tƣ và quản lý quỹ đầu tƣ Trong nghiệp vụ QLDMĐT, tài sản của các nhà đầu tư ủy thác phải được quản lý một cách độc lập, tách biệt khỏi tài sản của CTQLQ và tài sản của các nhà đầu tư khác. Kết quả đầu tư của các nhà đầu tư được hạch toán một cách độc lập, kết quả đầu tư của các nhà đầu tự do cùng một tổ chức nhận ủy thác quản lý có thể rất khác nhau. Điều này khác biệt với nghiệp vụ quản lý quỹ đầu tư, tài sản của các nhà đầu tư cùng góp vốn vào một quỹ đầu tư được công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát quản lý thống nhất trong một quỹ đầu tư chung. Mỗi nhà đầu tư sở hữu một phần danh mục đầu tư của quỹ và được phân chia lợi nhuận hoặc gánh chịu rủi ro tương ứng với tỷ lệ góp vốn vào quỹ.

Quy trình xây dựng và quản lý danh mục đầu tƣ Quy trình xây dựng và quản lý DMĐT thường trải qua các công đoạn cơ bản như sau: 15 n 2- Qu tr n xây dựng và quản lý DMĐT Mỗi nhà đầu tư có thể có những cách thức và quy trình đầu tư khác nhau, mỗi nhà đầu tư tùy theo quan điểm hay thế mạnh của mình có thể có những chú trọng hay ưu tiên khác nhau đối với từng công đoạn nêu trên. Nhưng nhìn chung đối với những nhà đầu tư chuyên nghiệp, những công đoạn cơ bản trên uôn được tuân thủ. Xây dựng mục tiêu đầu tư (Investment Objectives) Xây dựng mục tiêu bao giờ cũng à khâu đầu tiên của một quá trình quản trị. Quy trình xây dựng danh mục đầu tư cũng bắt đầu bằng việc xây dựng mục tiêu đầu tư.

Việc xây dựng mục tiêu đầu tư đóng vai trò rất quan trọng bởi vì mục tiêu à cơ sở để xây dựng danh mục đầu tư, à cơ sở để điều chỉnh danh mục đầu tư và à căn cứ để đánh giá hiệu quả hoạt động của danh mục đầu tư. Mục tiêu đầu tư thường phải đề cập đến 3 yếu tố cơ bản như ợi nhuận mục tiêu (Performance Target), mức độ chấp nhận rủi ro (Risk Tolerance) và thời hạn thu hồi vốn (Time horizon). Ngoài ra mục tiêu đầu tư còn có thểđề cập đến những hạn chế hay 16 những ưu tiên trong hoạt động đầu tư. Mỗi nhà đầu tư dù à tổ chức hay cá nhân tùy theo những đặc thù, điều kiện hoàn cảnh cụ thể của mình có thể có những mục tiêu đầu tư rất khác nhau.

 Lợi nhuận mục tiêu: Yếu tố quan trọng nhất trong mục tiêu đầu tư đó à mục tiêu về lợi nhuận. Lợi nhuận mục tiêu cần được xác định một cách cụ thể và có căn cứ rõ ràng. Việc xác định lợi nhuận mục tiêu của DMĐT phải căn cứ trên tình trạng hiện tại của môi trường đầu tư và những dự báo về xu hướng thay đổi của môi trường đầu tư trong tương ai. Môi trường đầu tư thuận lợi cho phép các nhà quản trị đặt mục tiêu lợi nhuận cao và ngược lại.