Luận án Tiến sĩ: Thực tiễn Quản lý Vốn Lưu động Đương đại tại Úc - Yilang Zhao

Nghiên cứu luận án tiến sĩ về các hoạt động vốn lưu động đương đại tại Úc. Phân tích chuyên sâu về thực tiễn, xu hướng và tác động đến doanh nghiệp.

• Tác giả: Yilang Zhao
• Người hướng dẫn: Dr Vikash Ramiah
• Trường học: RMIT University
• Chuyên ngành: Kinh tế, Tài chính và Marketing
• Đề tài: Thực tiễn quản lý vốn lưu động đương đại tại Úc
• Loại tài liệu: Luận án tiến sĩ
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: Melbourne

Tóm tắt

I. Tổng quan về quản lý vốn lưu động tại Úc

Quản lý vốn lưu động là lĩnh vực trọng yếu trong tài chính doanh nghiệp, tập trung vào việc tối ưu hóa các tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn để đảm bảo hoạt động kinh doanh liên tục. Tại Úc, nghiên cứu của Zhao (2011) tại Đại học RMIT đã khảo sát sâu rộng các thực tiễn quản lý vốn lưu động hiện đại. Nghiên cứu chỉ ra rằng quản lý vốn lưu động bao gồm ba trụ cột chính: quản lý tiền mặt, quản lý khoản phải thu và quản lý hàng tồn kho. Môi trường ngân hàng, hệ thống tài chính hiệu quả, mức lạm phát và quy định thị trường đều tác động trực tiếp đến cách doanh nghiệp Úc vận hành các chính sách vốn lưu động. Các khái niệm như trung tâm hóa đơn, dẫn trước và滞后, bù trừ dòng tiền và dự báo dòng tiền được áp dụng rộng rãi. Nghiên cứu cũng nhấn mạnh sự phát triển của công nghệ thông tin và truyền thông đã thay đổi căn bản cách thức quản lý vốn lưu động, tạo ra cả cơ hội và thách thức mới cho các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp tại Úc.

1.1. Định nghĩa và vai trò của vốn lưu động

Vốn lưu động đại diện cho chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn của doanh nghiệp. Đây là chỉ số phản ánh khả năng thanh toán và hiệu quả vận hành. Trong bối cảnh kinh tế Úc, vốn lưu động đóng vai trò then chốt trong việc duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh hàng ngày. Zhao (2011) xác định rằng quản lý vốn lưu động hiệu quả giúp doanh nghiệp giảm chi phí cơ hội, tối ưu hóa dòng tiền và tăng cường vị thế cạnh tranh. Các yếu tố như lãi suất, tỷ giá hối đoái và môi trường kinh tế vĩ mô ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp Úc.

1.2. Bối cảnh nghiên cứu tại Úc

Nghiên cứu của Zhao (2011) được thực hiện tại RMIT University với sự hỗ trợ của Melbourne Centre for Financial Studies và Finance and Treasury Association. Đây là nghiên cứu khảo sát quy mô lớn đầu tiên về thực tiễn quản lý vốn lưu động tại Úc kể từ nghiên cứu của Belt và Smith năm 1991. Phương pháp tiếp cận kết hợp giữa khảo sát thực tế và phỏng vấn chuyên gia tài chính doanh nghiệp. Nghiên cứu thu thập dữ liệu từ các nhà quản trị tài chính, kế toán trưởng và giám đốc tài chính tại nhiều doanh nghiệp khác nhau trên khắp nước Úc, đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy cao.

II. Phân tích thực trạng và vấn đề quản lý vốn lưu động

Thực trạng quản lý vốn lưu động tại Úc bộc lộ nhiều vấn đề đáng chú ý mà nghiên cứu của Zhao (2011) đã chỉ ra. Một trong những phát hiện quan trọng nhất là hành vi thanh toán không hiệu quả của các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp. Nhiều kế toán trưởng không tận dụng tối đa điều khoản thanh toán từ nhà cung cấp. Ví dụ, khi có 60 ngày để thanh toán hóa đơn, nhiều doanh nghiệp lại trả tiền trong khoảng 30 ngày, tạo ra chi phí cơ hội đáng kể. Hiện tượng này phản ánh sự hiện diện của các thành kiến hành vi trong quản lý tài chính. Nghiên cứu cũng chỉ ra sự khác biệt đáng kể giữa lý thuyết và thực hành. Các mô hình tối ưu hóa như mô hình số lượng đặt hàng kinh tế (EOQ) ít được áp dụng trong thực tế. Thay vào đó, các nhà quản trị dựa vào kinh nghiệm và quy tắc nội bộ. Môi trường ngân hàng cạnh tranh nhưng phức tạp cũng tạo ra thách thức cho doanh nghiệp trong việc lựa chọn dịch vụ ngân hàng phù hợp và tối ưu hóa chi phí giao dịch.

2.1. Thành kiến hành vi trong quản lý vốn lưu động

Zhao (2011) phát hiện rằng các nhà quản trị vốn lưu động tại Úc chịu ảnh hưởng mạnh mẽ của nhiều thành kiến hành vi. Thành kiến tự phục vụ (self-serving bias) khiến người quản lý đánh giá cao kết quả tích cực và đổ lỗi cho yếu tố bên ngoài khi gặp thất bại. Thành kiến sợ mất mát (loss aversion bias) dẫn đến quyết định thận trọng quá mức trong quản lý hàng tồn kho và khoản phải thu. Thành kiến neo (anchoring bias) khiến nhà quản lý dựa vào thông tin sẵn có thay vì phân tích toàn diện. Những thành kiến này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả quản lý vốn lưu động.

2.2. Khoảng cách giữa lý thuyết và thực hành

Nghiên cứu cho thấy khoảng cách rõ rệt giữa các mô hình lý thuyết và thực tiễn quản lý vốn lưu động tại Úc. Các mô hình tối ưu hóa như EOQ, mô hình Miller-Orr và phân tích chuỗi thời gian ít được áp dụng trong thực tế. Nguyên nhân bao gồm tính phức tạp của mô hình, thiếu dữ liệu đầu vào chất lượng và văn hóa quản lý dựa trên kinh nghiệm. Các nhà quản trị thường sử dụng quy tắc ngón tay cái (rules of thumb) thay vì các công cụ phân tích định lượng. Điều này đặt ra yêu cầu cấp thiết về đào tạo và nâng cao năng lực phân tích cho đội ngũ quản lý tài chính doanh nghiệp.

III. Giải pháp và phương pháp quản lý vốn lưu động hiệu quả

Nghiên cứu của Zhao (2011) đề xuất nhiều giải pháp thực tiễn để cải thiện quản lý vốn lưu động tại doanh nghiệp Úc. Về quản lý tiền mặt, doanh nghiệp nên áp dụng kỹ thuật dự báo dòng tiền tiên tiến, sử dụng công nghệ hiện đại để theo dõi và quản lý vị thế tiền mặt theo thời gian thực. Về quản lý khoản phải thu, doanh nghiệp cần xây dựng chính sách tín dụng rõ ràng, áp dụng hệ thống đánh giá khách hàng và theo dõi nợ quá hạn hiệu quả. Đối với quản lý hàng tồn kho, việc áp dụng hệ thống quản lý tồn kho dựa trên dữ liệu giúp giảm chi phí lưu kho và tránh thiếu hụt hàng hóa. Một giải pháp quan trọng khác là đấu thầu dịch vụ ngân hàng. Doanh nghiệp nên lựa chọn ngân hàng có năng lực toàn cầu, đổi mới công nghệ, đội ngũ quản lý quan hệ kinh nghiệm và cách tiếp cận chủ động trong giải quyết vấn đề. Việc đàm phán phí dựa trên khối lượng giao dịch, phương thức giao dịch và giá trị chiến lược cũng giúp tối ưu hóa chi phí ngân hàng.

3.1. Tối ưu hóa quản lý tiền mặt và khoản phải thu

Quản lý tiền mặt hiệu quả đòi hỏi doanh nghiệp duy trì mối quan hệ tốt với ngân hàng, thanh toán đúng hạn và kiểm soát vị thế ngoại tệ và lãi suất. Zhao (2011) nhấn mạnh tầm quan trọng của dự báo dòng tiền chính xác và sử dụng các công cụ quản lý tiền mặt hiện đại. Về khoản phải thu, doanh nghiệp nên xây dựng chính sách tín dụng cân bằng giữa thúc đẩy doanh số và kiểm soát rủi ro. Hệ thống theo dõi nợ quá hạn tự động và chính sách chiết khấu thanh toán sớm giúp cải thiện dòng tiền đáng kể.

3.2. Đấu thầu và lựa chọn dịch vụ ngân hàng

Đấu thầu dịch vụ ngân hàng là chiến lược quan trọng giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí tài chính. Theo nghiên cứu, doanh nghiệp nên đánh giá ngân hàng dựa trên năm tiêu chí: năng lực toàn cầu, đổi mới công nghệ, đội ngũ quản lý quan hệ kinh nghiệm, cách tiếp cận quan hệ phối hợp và khả năng giải quyết vấn đề chủ động. Quá trình đánh giá bao gồm làm rõ phương thức phí, so sánh chi phí giữa các loại giao dịch, xác nhận chiến lược chi phí với ngân hàng và yêu cầu giải thích khi phí cao bất thường. Chiến lược này giúp giảm chi phí giao dịch và nâng cao hiệu quả quản lý vốn lưu động.

IV. Kết luận và ứng dụng thực tiễn quản lý vốn lưu động

Nghiên cứu về thực tiễn quản lý vốn lưu động tại Úc của Zhao (2011) mang lại nhiều đóng góp quan trọng cho cả lý thuyết và thực hành tài chính doanh nghiệp. Về mặt học thuật, nghiên cứu bổ sung bằng chứng thực nghiệm về hành vi quản lý vốn lưu động trong bối cảnh kinh tế phát triển. Về mặt thực tiễn, nghiên cứu cung cấp框架 toàn diện cho doanh nghiệp trong việc đánh giá và cải thiện hệ thống quản lý vốn lưu động. Các phát hiện về thành kiến hành vi giúp doanh nghiệp nhận diện và giảm thiểu các quyết định phi lý. Nghiên cứu cũng nhấn mạnh vai trò của công nghệ trong việc nâng cao hiệu quả quản lý. Doanh nghiệp Úc được khuyến khích đầu tư vào hệ thống quản lý tiền mặt hiện đại, đào tạo đội ngũ kế toán trưởng và xây dựng mối quan hệ chiến lược với ngân hàng. Các nguyên tắc rút ra từ nghiên cứu này có giá trị tham khảo rộng rãi cho các quốc gia có trình độ phát triển kinh tế tương đương.

4.1. Bài học cho doanh nghiệp Việt Nam

Kinh nghiệm quản lý vốn lưu động tại Úc mang lại nhiều bài học quý giá cho doanh nghiệp Việt Nam. Thứ nhất, doanh nghiệp cần xây dựng hệ thống quản lý vốn lưu động dựa trên dữ liệu và phân tích khoa học, thay vì chỉ dựa vào kinh nghiệm. Thứ hai, nhận diện và giảm thiểu thành kiến hành vi trong quyết định tài chính là yếu tố then chốt. Thứ ba, đầu tư vào công nghệ quản lý tài chính và đào tạo nhân sự chất lượng cao giúp nâng cao hiệu quả quản lý vốn lưu động. Cuối cùng, xây dựng mối quan hệ chiến lược với ngân hàng giúp tối ưu hóa chi phí tài chính.

4.2. Hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu về quản lý vốn lưu động mở ra nhiều hướng nghiên cứu tương lai đáng quan tâm. Các nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào tác động của chuyển đổi số đến thực tiễn quản lý vốn lưu động, vai trò của trí tuệ nhân tạo trong dự báo dòng tiền và tối ưu hóa hàng tồn kho. Nghiên cứu so sánh giữa các quốc gia trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương cũng là hướng đi tiềm năng. Ngoài ra, việc khám phá ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 và biến động kinh tế toàn cầu đến quản lý vốn lưu động sẽ cung cấp cái nhìn cập nhật và thực tiễn hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CONTEMPORARY WORKING CAPITAL PRACTICES IN AUSTRALIA By YILANG ZHAO This thesis is submitted in fulfilment of the requirements for the degree of Doctor of Philosophy School of Economics, Finance and Marketing RMIT University March 2011 DECLARATION I certify that, except where due acknowledgement has been made, the work is that of the author alone; the work has not been submitted previously, in whole or in part, to qualify for any other academic award; the content of the thesis is the result of work that has been carried out since the official commencement date of the approved research programme; any editorial work, paid or unpaid, carried out by a third party is acknowledged; and ethics procedures and guidelines have been followed. Signed: Yilang Zhao i ACKNOWLEDGEMENTS The completion of this thesis would not have been possible without the help and support of God, my family, the academic, library, and computer laboratory staff of the Royal Melbourne Institute of Technology, my friends, and all those who have directly and indirectly contributed to this work. Dr Vikash Ramiah has been the most open-minded senior supervisor I have ever encountered. I am very thankful for his guidance, expertise, and support through all these years.

I would like to express my sincere thanks to my second supervisor, Professor Tony Naughton, for his research expertise and positive and constructive feedback. It is important to extend my gratitude to Professor Richard Heaney, Dr Aston De Silva, and Professor Tim Fry for their valuable comments on my thesis. I would also thank Alicia Brewer and Joelma Nascimento for their editing assistance. This research would not have been possible without the support of the Melbourne Centre for Financial Studies, the Finance and Treasury Association, and the practitioners who participated in this research.

Furthermore, I would like to recognize the financial assistance of a Research and Training Scheme research scholarship. Finally, and most importantly, I would like to thank my parents and my wife Xiaoming for their support and love through all these years. ii TABLE of CONTENTS DECLARATION. ii TABLE of CONTENTS .iii LIST of TABLES.

vi LIST of FIGURES .2 Motivation and Research Questions .3 Approach and Methodology. 6 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW.2 Working Capital Management .2 Innovative Aspects of Working Capital Management in Australia .5 Accounts Receivable Management .1 Meeting with Practitioners. 40 iii FTA conference .2 Designing the Survey Questionnaire .8 Delivery and Response .2 Ordinal Regression Model: The Robustness Test .3 Data Mining Problem. 64 CHAPTER 4: WORKING CAPITAL MANAGEMENT .2 Working Capital Management .5 Accounts Receivable Management.

127 CHAPTER 5: FUNDAMENTAL ANALYSIS OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT. 140 CHAPTER 6: BEHAVIOURAL ASPECTS OF WORKING CAPITAL MANAGERS .2 Self-Serving Bias .4 Loss Aversion Bias .5 Anchoring and Representativeness Bias .6 Profiling a Good Corporate Treasurer. 181 CHAPTER 7: The GLOBAL FINANCIAL CRISIS AND WORKING CAPITAL MANAGEMENT .2 Impact of the GFC on Working Capital Management .3 Impact of the GFC on Cash Management .4 Impact of the GFC on Inventory Management .5 Impact of the GFC on Accounts Receivable Management .6 Impact of the GFC on Debt Management. 198 CHAPTER 8: ROBUSTNESS TEST .3 Key Contributions of Thesis .1 Contributions to General Working Capital Management .2 Contributions to a Fundamental Analysis of Working Capital Management .3 Contributions to a Behavioural Analysis of Working Capital Management .4 Contributions to the Impact of the GFC on Working Capital Management .4 Limitations of the Study and Directions for Future Research.

236 v LIST of TABLES Table 3.1 Draft Questionnaire (see Table 3.7 for the final questionnaire) .2 Interview Cover Letter .3 Plain Language Statement (PLS) for Interview .4 Interview Consent Form .5 Questionnaire Cover Sheet .6 Plain Language Statement for Questionnaire .1 Working Capital Practices in Australian Firms .2 Key Value Metrics in Australian Firms .3 Working Capital Management Methods in Australian Firms .4 Methods for Cash Management in Australian Firms .5 Factors Perceived to Be Important for Cash Management .6 Inventory Management Approaches in Australian Firms .7 Motivations for Australian Firms to Use Accounts Receivable Rather than Cash .8 Factors Perceived to Be Important for Debt Management in Australian Firms .9 Preferred Sources of Funding .10 The Importance of Risk Management During the GFC .1 Fundamental Factors Affecting Working Capital Management .2 Fundamental Factors Affecting Key Value Metrics in Working Capital Management .3 Fundamental Factors Affecting Working Capital Management Approaches .4 Fundamental Factors Affecting Cash Management .5 Importance of Factors Affecting Cash Management with Firm Characteristics .6 Fundamental Factors Affecting Inventory Management.7 Fundamental Factors Affecting Motivations of Accounts Receivable Management .8 Fundamental Factors Affecting Debt Management .9 Fundamental Factors Affecting Funding Method Preferences .10 Fundamental Factors Affecting the Importance of Risk Factors.1 Behavioural Biases Affecting Working Capital Management .2 Behavioural Biases Affecting Key Value Metrics .3 Behavioural Biases Affecting Working Capital Management Methods.4 Behavioural Biases Affecting Cash Management .5 Importance of Factors Affecting Cash Management with Behavioural Biases .6 Behavioural Biases Affecting Inventory Management .7 Behavioural Biases Affecting Inventory Management .8 Behavioural Biases Affecting Debt Management .9 Behavioural Biases Affecting Preference Source of Funding.10 Behavioural Biases Affecting Risk Management .1 Robustness Test for Factors Affecting Working Capital Management Approaches.2 Robustness Test for Factors Affecting Key Value Metrics .3 Robustness Test for Factors Affecting Working Capital Management Methods .4 Robustness Test for Factors Affecting Cash Management .5 Robustness Test for Factors Affecting Cash Decisions.6 Robustness Test for Factors Affecting Inventory Management .7 Robustness Test for Factors Affecting Trade Credit .8 Robustness Test for Factors Affecting Debt Policies .9 Robustness Test for Factors Affecting Funding Preference .10 Robustness Test for Factors Affecting Risk Management.1 Different Working Capital Tools Tested and the Proportions of Respondents. 231 vii LIST of FIGURES Fig.1 A simplified company structure chart.2 Key performance indicators for accounts receivable.3 Working capital level chart.1 Fundamental factors that can affect working capital management.2 Various behavioural biases that can affect working capital management.3 Self-serving bias question design.4 Overconfidence bias question design……… .5 Anchoring bias question design……… .6 Loss aversion bias question design.7 The response rates of the mail survey and online questionnaire.8 An example of a CI.1 Working capital practices in Australian firms.2 Key value metrics in Australian firms.3 Methods for working capital management in Australian firms.31 A simple example of the netting system.4 Cash management methods in Australian firms.5 Factors perceived to be important for cash management.6 Inventory management approaches in Australia.7 Motivations for Australian firms to use accounts receivable rather than cash.8 Factors perceived to be important for debt management in Australian firms.9 Preferred sources of funding.10 Importance of risk management during the GFC period.1 Identification of the self-serving bias.2 Identification of the overconfidence bias.3 Loss aversion bias: gains and losses as a percentage of sales revenue.4 Identification of the anchoring bias.5 Profile of a good corporate treasurer.1 Cash levels during the GFC. 197 viii ABSTRACT Corporate finance focuses on investment and financing decisions. Within this framework, however, the finance literature has given little consideration to working capital management.

Similarly, in practice, working capital managers are regarded as passive contributors to major business decisions. This thesis attempts to increase academic awareness of the importance of working capital management. When we combine the existing literature with recent events, such as industrial technological advances, changes in Australian accounting standards, and the global financial crisis, a fertile research ground is evident and allows us to explore current practices in working capital management. Data are collected through interviews with 10 corporate treasurers and a survey of 120 Australian corporations to document the approaches used by working capital managers in the areas of cash, inventory, accounts receivable, accounts payable, and risk management.

This thesis reports how fundamental factors such as firm size, company performance, credit ratings, industry, and education, gender, and age of the working capital manager play a vital role in the management of these areas. This paper’s major contribution lies in its examination of the behavioural aspects of working capital managers. We show that Australian managers are prone towards behavioural biases such as loss aversion, overconfidence, anchoring, and self-serving biases, and that some of these can be desirable for efficiency. Taking into account all of these factors, we propose a profile of a good working capital manager.1 Background Corporate finance can be subcategorized into long-term and short-term finance.

Capital budgeting, dividend policy, and capital structure fall under long-term finance. Short-term finance, on the other hand, focuses on how working capital affects a firm within a period of one year. Working capital is defined as current assets minus current liabilities and indicates a firm’s potential liquidity position. Working capital management includes cash management, inventory management, accounts receivable management, and accounts payable management.

In Australia, working capital management generally falls under the responsibility of corporate treasurers. The greater the working capital, the less financial strain a company experiences, but too much working capital suggests idle assets and excess liquidity.2 Motivation and Research Questions The management and control of working capital is one of the most effective measures of a company’s financial health. It is common to assume that a firm’s objective is to maximize shareholder value, and effective working capital management can contribute substantially towards this goal. Efficient working capital management can foresee and sometimes avoid potential financial difficulties.

Poor working capital management can lead to financial distress, which increases the probability of bankruptcy. Smith (1973) argues that a large number of business failures have been due to improper working capital management. Berryman (1983) and Dunn and Cheatham (1993) also state that improper working capital management is the primary reason for small business failures in the UK and the USA. When firms are either in -2- distress or approaching bankruptcy, working capital management is of interest to banks and legal advisers.

Banks rely on working capital figures to decide whether to offer additional loans to corporations, and legal advisers require these values to confirm that a firm is legally bankrupt. Although working capital management is important to corporate treasurers, shareholders, loan providers, and legal advisers, it has been overlooked by academics. The primary goal of this thesis is to document the contemporary practices of working capital managers. Belt and Smith (1991) surveyed working capital managers in Australia in 1989 and documented working capital practices in the 1980s.

Since then, the Australian market has undergone numerous structural changes, namely, rapid advances in computer technology for inventory control, alignment of the Australian accounting standards to global accounting standards, and a variety of market-related influences (including technological advances and changes in spending patterns and trade) and government-related influences (such as reforms to infrastructure services and labour market regulations). Further market disruptions, such as heightened global security issues, energy concerns, and the global financial crisis (GFC), have potentially impact working capital management. Using survey methodology, this thesis documents the latest developments in the field and assesses structural changes in working capital management. Although Belt and Smith (1991) consider the fundamental characteristics of working capital management, they ignore the behavioural aspects of working capital managers.

Kahneman, Slovic, and Tversky (1982) postulate that professionals are prone to various heuristic-driven biases, such as representativeness, loss aversion, and anchoring biases. While behavioural finance scientists study how these biases affect financial practitioners, this research explores how they specifically affect the decisions of working capital managers and develops a profile for these managers. -3- Furthermore, from both an academic and a practical perspective it is still unclear that how working capital management changes with respect to the GFC in Australia, and this research is going to examine it.3 Approach and Methodology Many techniques are available to answer the research questions identified in the previous section, but we choose a survey methodology because it can address all of the issues mentioned above. Prior to designing the survey questionnaires, we conducted interviews with working capital managers to assess recent developments in the field.

The first version of the questionnaire was then pilot-tested on experienced people in the field.