BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TP. HCM --------------- NGUYỄN DƯƠNG AN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHI TIẾN HÀNH CỔ PHẦN HÓA VÀ NIÊM YẾT LẦN ĐẦU Ở VIỆT NAM THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Chuyeân ngaønh : Tài chính Doanh nghiệp Maõ soá : 60.12 LUAÄN VAÊN THAÏC SÓ KINH TEÁ NGÖÔØI HÖÔÙNG DAÃN KHOA HOÏC TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN TP. Hoà Chí Minh - Naêm 2008 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Tôi xin cam đoan luận văn này là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Những nội dung được trình bày trong luận văn là hoàn toàn trung thực. Phần lớn những số liệu trong các bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Ngoài ra, trong luận văn còn sử dụng một số nhận xét, đánh giá cũng như số liệu của các tác giả khác, cơ quan khác, người viết đều có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài . Xác định vấn đề nghiên cứu. Mục tiêu nghiên cứu. Phương pháp nghiên cứu. Nội dung nghiên cứu . Ý nghĩa thực tiễn của đề tài. TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP, CỔ PHẦN HÓA VÀ NIÊM YẾT LẦN ĐẦU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN.1 Cổ phần hóa và niêm yết lần đầu trên thị trường chứng khoán .1 Những vấn đề chung về cổ phần hóa .1 Khái niệm về cổ phần hoá.2 Các hình thức cổ phần hoá .3 Các phương thức chào bán cổ phiếu DN khi cổ phần hoá.2 Niêm yết lần đầu trên thị trường chứng khoán .2 Giá trị doanh nghiệp.1 Khái niệm và các nhân tố tác động đến giá trị doanh nghiệp .2 Các loại giá trị doanh nghiệp .3 Đối tượng quan tâm đến giá trị doanh nghiệp.4 Ý nghĩa và thời điểm của việc định giá doanh nghiệp.9 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Các phương pháp định giá doanh nghiệp.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền và phân loại .1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền.2 Các loại phương pháp chiết khấu dòng tiền.1 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức .2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do .3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền cho cổ đông .3 Xác định các thông số của phương pháp chiết khấu dòng tiền.1 Xác định dòng tiền tự do.2 Xác định lãi suất chiết khấu .2 Định giá theo doanh thu hoạt động – Phương pháp P/E .1 Phương pháp P/E.2 Định giá theo phương pháp P/E .1 Tiêu chuẩn lựa chọn công ty tương đương để xác định chỉ tiêu ngành .2 Các nhân tố ảnh hưởng đến xác định P/E .3 Định giá bằng phương pháp giá trị tài sản .4 Phương pháp định giá doanh nghiệp ở một số quốc gia trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam .1 Phương pháp định giá doanh nghiệp ở một số nước Châu Âu .2 Phương pháp định giá doanh nghiệp ở Ấn Độ.1 Đặc điểm thị trường chứng khoán Ấn Độ.2 Phương pháp định giá doanh nghiệp tại thị trường chứng khoán Ấn Độ .3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam.27 KẾT LUẬN CHƯƠNG I .29 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Chương 2. THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHI CỔ PHẦN HÓA VÀ NIÊM YẾT LẦN ĐẦU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM30 2.1 Đặc điểm khung pháp lý khi cổ phần hoá và niêm yết lần đầu tại Việt Nam.2 Thực trạng về phương pháp định giá doanh nghiệp áp dụng ở Việt Nam.1 Tác động của giá khi niêm yết đến thị trường chứng khoán Việt Nam .2 Một số nhận định chung về phương pháp định giá cổ phiếu khi cổ phần hóa và niêm yết lần đầu đang sử dụng ở Việt Nam.3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền.1 Khảo sát tại thị trường Việt Nam .2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền theo hướng dẫn của nhà nước .3 Những hạn chế trong việc áp dụng mô hình định giá doanh nghiệp theo phương pháp DDM tại Việt Nam.4 Định giá theo phương pháp P/E .1 Khảo sát việc áp dụng phương pháp định giá P/E đối với cổ phiếu đã niêm yết .2 Khảo sát việc áp dụng phương pháp P/E khi niêm yết lần đầu .1 Đối với doanh nghiệp tư nhân.2 Đối với doanh nghiệp nhà nước.3 Những hạn chế trong áp dụng phương pháp P/E tại Việt Nam .5 Phương pháp định giá theo giá trị tài sản.1 Đối với tài sản hữu hình.2 Đối với tài sản vô hình .61 KẾT LUẬN CHƯƠNG II.65 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Chương 3. GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHI CỔ PHẦN HÓA VÀ NIÊM YẾT LẦN ĐẦU TẠI VIỆT NAM .1 Điều kiện để nâng cao hiệu quả ứng dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp khi cổ phần hóa và niêm yết lần đầu .1 Môi trường pháp lý .2 Cơ sở để lựa chọn các phương pháp định giá .2 Giải pháp để nâng cao hiệu quả ứng dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp khi cổ phần hóa và niêm yết lần đầu .1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền.2 Phương pháp P/E.3 Phương pháp giá trị tài sản.4 Các giải pháp khác .1 Đối với các tổ chức định giá .2 Đối với các doanh nghiệp .3 Đề xuất chung đối với cơ quan quản lý nhà nước.84 KẾT LUẬN CHƯƠNG III.87 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BV Giá trị sổ sách CAPM Mô hình định giá tài sản vốn CPH Cổ phần hóa DDM Chiết khấu dòng cổ tức DCF Chiết khấu dòng tiền DIV Cổ tức được trả trên mỗi cổ phần DN Doanh nghiệp EPS Thu nhập trên mỗi cổ phần FCFE Chiết khấu dòng tiền cho cổ đông FCFF Chiết khấu dòng tiền tự do HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh P/BV Tỷ số giá trên giá trị sổ sách P/E Tỷ số giá trên thu nhập WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH Bảng 1.1 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ ĐƯỢC SỬ DỤNG BỞI LEAD UNDERWRITERS Bảng 1.2 BẢNG SO SÁNH CÁC CHỈ SỐ CỦA CÔNG TY VISAL VỚI CÔNG TY CÙNG NGÀNH Bảng 1.3 BẢNG ĐỊNH GIÁ CÔNG TY TAGEER THEO PHƯƠNG PHÁP DDM Bảng 1.4 BẢNG SO SÁNH CHỈ SỐ CÔNG TY TAGEER VÀ CÁC CÔNG TY CÙNG NGÀNH Bảng 1.5 TỔNG HỢP GIÁ THEO TỶ TRỌNG CÁC PHƯƠNG PHÁP CỦA CÔNG TY TAGEER Bảng 2.1 BẢNG THỐNG KÊ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT SÀN HOSE TRONG NĂM 2008 Bảng 2.2 BẢNG THỐNG KÊ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHI NIÊM YẾT TẠI HOSE Bảng 2.3 SO SÁNH SỰ TĂNG, GIẢM GIÁ CỔ PHIẾU VÀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ SỬ DỤNG Bảng 2.4 THỐNG KÊ GIÁ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DCF Bảng 2.5 BẢNG LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CÔNG TY CAO SU ĐỒNG PHÚ TỪ 2003 – 2006 Bảng 2.6 BẢNG THỐNG KÊ TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÔNG TY FPT Hình 2.7 BIỂU ĐỒ GIÁ CỔ PHIẾU FPT Bảng 2.8 BẢNG THỐNG KÊ GIÁ CÔNG TY NIÊM YẾT SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ P/E Bảng 2.9 CHỈ SỐ CƠ BẢN CỦA CÁC CTY NGÀNH THỦY SẢN Bảng 2.10 CƠ CẤU XUẤT KHẨU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN VIỆT NAM Bảng 2.11 BẢNG TÍNH TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÔNG TY THỦY SẢN NAM VIỆT Bảng 2.12 BẢNG ĐỊNH GIÁ CÔ PHIẾU CÔNG TY THỦY SẢN NAM VIỆT Bảng 2.13 DANH SÁCH CỔ ĐÔNG LỚN CỦA CÔNG TY HÀ TIÊN 1 KHI NIÊM YẾT Bảng 2.14 BẢNG TÍNH EPS CỦA HT1 TỪ 2005-2007 Bảng 2.15 BẢNG SO SÁNH EPS CỦA XI MĂNG HÀ TIÊN 1 VÀ XI MĂNG BỈM SƠN Bảng 2.16 BẢNG SO SÁNH TÌNH HÌNH TIÊU THỤ NGHÀNH XI MĂNG Bảng 3.1 BẢNG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY HOÀNG ANH GIA LAI THEO PHƯƠNG PHÁP DCF Bảng 3.2 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG LỢI NHUẬN BÌNH QUÂN THEO TRỌNG SỐ TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 BẢNG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY TÔN HOA SEN THEO PHƯƠNG PHÁP DCF Bảng 3.4 BẢNG THỐNG KÊ SỐ LIỆU TÀI CHÍNH THEO NGÀNH NGHỀ Bảng 3.5 BẢNG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY XXX Bảng 3.6 XÁC ĐỊNH GIÁ BÌNH QUÂN THEO TRỌNG SỐ TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1 MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài Từ cuối năm 2006 đến đầu năm 2008 thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tăng trưởng thần kỳ, VN-Index đạt mức cao nhất gần 1.200 điểm vào cuối năm 2007. Tuy nhiên, từ tháng 3 năm 2008 đến nay VN-Index đã giảm hơn 70% về giá trị và ngày càng giảm sâu hơn. Có rất nhiều nguyên nhân lý giải cho sự sụt giảm trên, tuy nhiên một trong những nguyên nhân được các chuyên gia khuyến cáo khi thị trường phát triển nóng đó là cổ phiếu Việt Nam đã được định giá quá cao. Vì vậy, việc tìm hiểu các phương pháp định giá, thực trạng định giá cổ phiếu ở thị trường Việt Nam trong thời gian qua để tìm hiểu nguyên do từ đâu là một yêu cầu cấp thiết. Qua đó giúp cho nhà đầu tư, tổ chức tư vấn và cơ quan quản lý nhìn nhận rõ các sai sót, bất cập và các điểm chưa hợp lý trong ứng dụng các phương pháp định giá để sửa đổi trong thời gian tới, và điều đó giúp cho thị trường chứng khoán phát triển bền vững và lành mạnh hơn. Xác định vấn đề nghiên cứu Đề tài tập trung vào nghiên cứu việc áp dụng các phương định giá được trình bày trên các bản cáo bạch để xác định giá khởi điểm khi cổ phần hóa, giá tham chiếu khi cổ phiếu niêm yết lần đầu trên sở giao dịch và trung tâm giao dịch. Từ đó rút ra các điểm chưa hợp lý và khó khăn khi áp dụng các phương pháp này, trên cơ sở đó đưa ra các kiến nghị để hoàn thiện phương pháp định giá góp phần phản ánh đúng giá trị thực của cổ phiếu. Mục tiêu nghiên cứu Trên cơ sở các vấn đề nghiên cứu nêu trên, đề tài sẽ trình bày các vấn đề lý luận liên quan đến việc định giá và thực trạng định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua, từ đó đưa ra các giải pháp, kiến nghị thiết thực để hoàn thiện công tác định giá chứng khoán tại Việt Nam giúp cho nhà đầu tư an tâm hơn trong quyết định đầu tư và thị trường chứng khoán phát triển bền vững hơn. Phương pháp nghiên cứu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2 Đề tài chủ yếu sử dụng các phương pháp so sánh, phương pháp thống kê và phương pháp phân tích. Phạm vi nghiên cứu của đề tài chỉ giới hạn đối với các cổ phiếu niêm yết giao dịch tại sàn giao dịch Hose & Hastc và một số doanh nghiệp lớn mới cổ phần hóa. Về thời gian nghiên cứu chủ yếu từ năm 2006 đến nay.
Phương pháp định giá doanh nghiệp cổ phần hóa và niêm yết lần đầu tại Việt Nam - Nghiên cứu thực ...
Luận văn thạc sĩ phân tích phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hóa và niêm yết lần đầu tại Việt Nam, nêu thực trạng và giải pháp.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế TP. HCMChuyên ngành
Tài Chính Doanh NghiệpNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận VănPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Nguyễn Dương An
Người hướng dẫn: TS. Lê Thị Khoa
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. HCM
Chuyên ngành: Tài Chính Doanh Nghiệp
Đề tài: Định Giá Doanh Nghiệp Cổ Phần Hóa Tại Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn
Năm xuất bản: 2008
Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ