1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM ------oOo------ PHẠM THỊ TUYẾT MAI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính – Ngân hàng Mã ngành: 60.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS-TS. NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 113 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN. NHỮNG KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC CỦA LUẬN VĂN. DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CÁC TỪ VIẾT TẮT.1 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU.3 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ.5 DANH MUC PHỤ LỤC.6 CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU.7 LỜI MỞ ĐẦU.8 Tính cấp thiết của đề tài .8 Mục đích và phương pháp nghiên cứu.9 Phạm vi nghiên cứu. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CTCP .1 Cấu trúc tài chính của CTCP.2 Thành phần của cấu trúc tài chính.3 Các chỉ tiêu phản ảnh cấu trúc tài chính.4 Nguyên tắc cơ bản họach định cấu trúc tài chính .5 Lý thuyết của MM về cấu trúc vốn .2 Đòn bẩy tài chính tác động đến tỷ suất sinh lời.1 Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA).2 Tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần (ROE).3 Xây dựng cấu trúc tài chính bằng ứng dựng mô hình kinh tế lượng.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính.1 Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA).2 Tài sản cố định hữu hình (FA).20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX).4 Khả năng thanh tóan hiện hành (Rc). Tỷ lệ tăng trưởng (GRO) .6 Đặc điểm riêng của tài sản (RD).7 Sự phát triển của thị trường chứng khóan hay thị trường vốn.8 Các nhân tố khác.2 Phân tích tương quan và thống kê mô tả các biến.1 Thống kê mô tả các biến.2 Hệ số tương quan giữa các biến.3 Ước lượng các tham số (β) của mô hình.4 Ý nghĩa mô hình.4 Kinh nghiệm xây dựng cấu trúc tài chính của các công ty cổ phần ở một số quốc gia trên thế giới .26 Kết luận chương 1. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CTCP DƯỢC PHẨM VIỆT NAM.1 Tổng quan ngành dược phẩm Việt Nam.1 Các giai đọan phát triển ngành dược phẩm Việt Nam.2 Họat động và thành tựu ngành dược đạt được .3 Triển vọng phát triển ngành dược phẩm .2 Cơ chế chính sách tác động đến hoạt động ngành dược phẩm.1 Thành lập Cục quản lý dược .2 Định hướng phát triển ngành dược .3 Chính sách thuế.4 Chính sách tài chính tín dụng .5 Chính sách thu hút đầu tư nước ngòai .6 Chính sách về nghiên cứu, chuyển giao và ứng dụng khoa học công nghệ.7 Chính sách phát triển và đào tạo nguồn nhân lực.40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.8 Hành lang pháp lý cho ngành Dược phẩm.9 Cơ chế quản lý giá dược phẩm.3 Phân tích hiệu quả sản xuất kinh doanh của các CTCP Dược . Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT).3 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA).4 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).5 Khả năng thanh toán hiện hành (Rc).6 Tỷ lệ TSCĐHH trên tổng tài sản (FA) .4 Thực trạng cấu trúc vốn và cấu trúc tài chính các CTCP dược phẩm.1 Cấu trúc vốn.1 Nợ dài hạn.2 Vốn chủ sở hữu.3 Nhận xét cấu trúc vốn.2 Cấu trúc tài chính.1 Nợ ngắn hạn.2 Thực trạng cơ cấu nợ CTCP dược.3 Thực trạng cấu trúc tài chính CTCP dược.3 Chi phí sử dụng vốn .4 Đánh giá cấu trúc tài chính CTCP dược .5 Tác động của đòn bẩy tài chính đến tỷ suất sinh lợi.6 Hạn chế chủ yếu trong cấu trúc tài chính .7 Nguyên nhân của những hạn chế trong cấu trúc tài chính .1 Nguyên nhân khách quan .57 -Tình hình kinh tế thế giới .57 -Chính sách ổn định kinh tế vĩ mô của nhà nước.57 -Sự phát triển của thị trường chứng khóan.58 -Hạn chế trong hoạt động của hệ thống ngân hàng.60 -Thị trường trái phiếu chưa hấp dẫn .61 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 116 -Tín dụng thuê mua còn mới mẻ.2 Nguyên nhân chủ quan.64 -Đặc điểm riêng của ngành dược.64 5 -Tỷ lệ vốn chiếm dụng còn khá cao.64 - Khả năng thanh toán hiện hành cao.65 -Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình thấp.65 -Tính khả thi và hiệu quả kinh tế của dự án chưa cao.66 -Tình trạng thông tin bất cân xứng khá phổ biến.66 -Chưa chú trọng đúng mức công tác quản trị tài chính. 66 Kết luận chương 2 . XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CTCP DƯỢC VIỆT NAM .1 Xây dựng mô hình cấu trúc tài chính cho các CTCP Dược phẩm.1 Thiết lập mô hình.2 Thống kê mô tả các biến và phân tích tương quan .1 Thống kê mô tả các biến.2 Phân tích tương quan giữa các biến.3 Ước lượng các tham số (β) của mô hình.1 Mô hình hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (Y1 = DE).2 Mô hình hệ số nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu (Y2 =DSE).3 Mô hình tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (Y3 = ROE).2 Kiểm chứng mô hình trong thực tế.1 Kiểm chứng số liệu 2009.1 Kiểm chứng mô hình hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (Y1 = DE).2 Kiểm chứng mô hình hệ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu (Y2 =DSE).3 Kiểm chứng mô hình tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (Y3 = ROE).2 Kiểm chứng số liệu 2010.1 Kiểm chứng mô hình hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (Y1 = DE).93 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Kiểm chứng mô hình hệ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu (Y2 =DSE).3 Kiểm chứng mô hình tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (Y3 = ROE).3 Hạn chế của mô hình.4 Giải pháp để hoàn thiện và hỗ trợ xây dựng mô hình .1 Giải pháp vĩ mô.2 Giải pháp vi mô.1 Xây dựng một chiến lược sử dụng vốn hiệu quả.2 Kiểm sóat dòng tiền để thanh tóan đúng hạn cho nhà cung cấp.3 Kiểm sóat công nợ phải thu, kiểm sóat hàng tồn kho .4 Tăng cường việc đầu tư TSCĐ.5 Xây dựng đội ngũ cán bộ làm dự án chuyên nghiệp, hiệu quả.6 Minh bạch thông tin.7 Chú trọng công tác quản trị tài chính.8 Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.9 Sản xuất thuốc có giá trị cao .10 Thu hút nhân lực giỏi ngành dược.11 Đa dạng hóa kênh huy động vốn.12 Quản lý giá thuốc.103 91 Kết luận chương 3. TÀI LIỆU THAM KHẢO. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài này là công trình nghiên cứu của cá nhân và chưa từng được công bố. Số liệu được sử dụng trong mô hình là số liệu thực tế tổng hợp từ các báo cáo tài chính của các công ty Dược phẩm lớn ở Việt Nam. Nội dung của luận văn đảm bảo không sao chép của bất cứ công trình nào khác. Phạm Thị Tuyết Mai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3 LỜI CẢM ƠN Để hòan thành luận văn tốt nghiệp này tôi đã nhận được rất nhiều sự giúp đỡ, động viên của Thầy Cô, Gia đình và Bè bạn. Không biết nói gì hơn, Tôi xin chân thành cảm ơn: - PGS. TS Nguyễn Ngọc Định: Giảng viên trực tiếp hướng dẫn Tôi hòan thành đề tài “Mô hình cấu trúc tài chính các Công Ty Cổ Phần Dược Phẩm Việt Nam”. Thầy đã dành nhiều thời gian, công sức để góp ý và truyền đạt những kinh nghiệm quí báu làm cho đề tài thêm sâu sắc. - Tập thể Thầy cô trường Đại học Kinh Tế TP. HCM và đặc biệt là Giảng viên Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp cùng các bạn học viên cao học đã giúp đỡ và tạo điều kiện thuận lợi để tôi hòan thành luận văn này. - Ba Mẹ và Gia đình bé nhỏ của tôi, chắc chắn Tôi sẽ không thể hòan thành cuốn luận văn này nếu không nhận được sự ủng hộ, động viên khuyến khích của những người đã dành cho tôi nhiều tình cảm thương yêu nhất. Trân trọng! TP. HCM Ngày 31 tháng 3 năm 2011 Phạm Thị Tuyết Mai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4 NHỮNG KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC CỦA LUẬN VĂN. Chương 1: Lý luận chung về cấu trúc tài chính của CTCP. Chương 1 nêu những lý luận nền tảng và những nguyên tắc cơ bản về cấu trúc tài chính của CTCP. Từ nền tảng lý luận và nguyên tắc cơ bản đó các CTCP Việt nam nói chung và CTCP ngành dược phẩm nói riêng có thể tiếp cận và ứng dụng trong công tác quản trị tài chính tại đơn vị mình để xây dựng một cấu trúc tài chính hiệu quả nhất. Chương 2: Thực trạng cấu trúc tài chính các CTCP dược phẩm ở Việt nam Chương 2 nghiên cứu thực trạng về cấu trúc tài chính của một số Công ty đang chiếm thị phần chính trong ngành dược phẩm ở Việt Nam. Qua thực trạng đó, sẽ phân tích cấu trúc tài chính mà CTCP dược đang áp dụng. Những tồn tại và hạn chế của cấu trúc tài chính đó. Từ thực trạng đó xây dựng nên một mô hình cấu trúc tài chính hiệu quả cho ngành dược phẩm Việt Nam Chương 3: Xây dựng mô hình dự báo cấu trúc tài chính của các CTCP Dược phẩm Việt Nam bằng mô hình kinh tế lượng. Mô hình 1: Hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (Y1 = DE) Mô hình 2: Hê số nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu (Y2 = DSE), mô hình nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu (DLE) Mô hình 3: Tỷ suất sinh lời trên tổng vốn sở hữu (Y3 = ROE) Kiểm chứng mô hình bằng ứng dụng SPSS (Statistical Package for the Social Sciences), qua đó xác định các yếu tố ảnh hưởng chủ yếu đến cấu trúc tài chính ngành Dược phẩm, mức tác động và khuynh hướng tác động của chúng ra sao. Từ đó, dự báo được cấu trúc tài chính tối ưu trong tương lai. Đây cũng chính là giá trị thực tiễn mà luận văn đạt được. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 5 Hạn chế của đề tài Bên cạnh những kết quả đạt được, luận văn vẫn còn nhiều hạn chế. Trước hết, tác động của các yếu tố vĩ mô chưa được xem xét đầy đủ khi xây dựng mô hình cấu trúc tài chính. Thứ hai, số liệu thu thập chủ yếu lấy từ các báo cáo tài chính của các công ty lớn đang niêm yết trên thị trường chứng khóan Việt Nam, tuy nhiên do thông tin bất cân xứng nên điều này cũng ảnh hưởng đến kết quả mô hình. Thứ ba, do nhiều yếu tố khách quan và chủ quan tác động nên kết quả mô hình không phải là bất biến trong một thời gian dài mà cần thay đổi theo từng giai đọan phát triển của CTCP. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.
