Đề xuất cải tiến mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong thẩm định giá doanh nghiệp tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ phân tích mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong thẩm định giá doanh nghiệp tại Việt Nam và đề xuất cải tiến hiệu quả.

• Tác giả: Nguyễn Văn Tuấn
• Người hướng dẫn: TS. Hay Sinh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Phát Triển
• Đề tài: Cải Tiến Mô Hình Dòng Lưu Kim Chiết Khấu Trong Thẩm Định Giá
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sỹ
• Năm xuất bản: 2007
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 1.1. THẨM ĐỊNH GIÁ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 1.1.1. Khái niệm về thẩm định giá
• 1.1.2. Doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp, và thẩm định giá doanh nghiệp
• 1.1.3. Mục tiêu thẩm định giá doanh nghiệp
• 1.1.4. Cơ sở thẩm định giá doanh nghiệp
• 1.1.5. Nguyên tắc thẩm định giá doanh nghiệp
• 1.1.6. Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp
• 1.2. KHÁI LƯỢC VỀ CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP PHỔ BIẾN
• 1.2.1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng cân đối kế toán
• 1.2.1.1. Giá trị sổ sách
• 1.2.1.2. Giá trị sổ sách điều chỉnh
• 1.2.1.3. Giá trị thanh lý
• 1.2.1.4. Giá trị thay thế
• 1.2.2. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng báo cáo thu nhập
• 1.2.2.1. Sử dụng tỷ số giá-thu nhập (PER)
• 1.2.2.2. Sử dụng tỷ số giá-doanh thu (PS)
• 1.2.2.3. Các tỷ số khác
• 1.2.3. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại
• 1.2.4. Mô hình cổ điển
• 1.2.4.1. Mô hình UEC giản lược
• 1.2.4.2. Mô hình UEC
• 1.2.4.3. Mô hình gián tiếp
• 1.2.4.4. Mô hình trực tiếp (hay Anglo-Saxon)
• 1.2.5. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu
• 1.2.5.1. Vị trí của các mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong công tác thẩm định giá doanh nghiệp
• 1.2.5.2. Mô hình DCF tổng quát
• 1.2.5.3. Các biến thể của mô hình DCF
• 1.2.5.4. Khái quát về các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu
• 1.3. KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU VÀ CÁC BIẾN THỂ CỦA NÓ
• 2.1. CÁC MÔ HÌNH ĐIỀU CHỈNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU
• 2.1.1. Mô hình DDM
• 2.1.2. Mô hình FCFE
• 2.1.3. Mô hình FCFF
• 2.1.4. Công thức tổng quát cho các phiên bản tăng trưởng của các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu
• 2.2. CÁC MÔ HÌNH TƯƠNG ĐƯƠNG CHẮC CHẮN
• 2.3. CÁC MÔ HÌNH THU NHẬP VƯỢT TRỘI
• 2.3.1. Mô hình EVA
• 2.3.2. Mô hình EP
• 2.3.3. Mô hình CFROI
• 2.4. MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI HIỆU CHỈNH (APV)
• 2.5. KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM
• 3.1. BỐI CẢNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở NƯỚC TA
• 3.2. KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ CHO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 3.3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM THỜI GIAN QUA
• 3.3.1. Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp ở nước ta
• 3.3.2. Thực trạng vận dụng các mô hình DCF trong thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian qua
• 3.3.3. Về nội dung của phương pháp DCF
• 3.3.4. Về kỹ thuật dự báo dòng lưu kim kỳ vọng
• 3.3.5. Về kỹ thuật ước lượng tỷ suất chiết khấu
• 3.3.6. Về vấn đề ước lượng tốc độ tăng trưởng kỳ vọng
• 3.4. KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
• 4. CHƯƠNG 4: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN VIỆC VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM
• 4.1. VẤN ĐỀ DỰ BÁO DÒNG LƯU KIM KỲ VỌNG
• 4.2. Một số gợi ý chính sách
• 4.3. Các đề xuất cải tiến cụ thể
• 4.4. Thu thập và chuẩn bị dữ liệu
• 4.5. Vận dụng mô hình dự báo thích hợp
• 4.6. Đo lường sai số dự báo và chọn lựa mô hình thích hợp
• 4.7. Hiệu chỉnh kết quả dự báo
• 4.8. VẤN ĐỀ ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU
• 4.9. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH KHÁC
• 4.10. KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
• LỜI KẾT LUẬN
• DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• CÁC PHỤ LỤC
• Phụ lục 1. Mô hình tăng trưởng ổn định Gordon trong định giá cổ phiếu
• Phụ lục 2. Trích minh hoạ số 1 và số 2 của phụ lục số 2, ban hành theo Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 04.2004 của Bộ Tài chính
• Phụ lục 3. Tổng quan về dự báo theo mô hình dãy số thời gian và ví dụ minh họa cho gợi ý chính sách

Tóm tắt

I. Tổng quan về mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong thẩm định giá

Mô hình dòng lưu kim chiết khấu (DCF) là một trong những phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp phổ biến nhất hiện nay. Phương pháp này dựa trên nguyên tắc rằng giá trị của một tài sản được xác định bởi dòng tiền mà tài sản đó tạo ra trong tương lai, được chiết khấu về giá trị hiện tại. Việc áp dụng mô hình DCF giúp các nhà đầu tư và chuyên gia thẩm định giá có cái nhìn rõ ràng hơn về giá trị thực của doanh nghiệp. Tuy nhiên, việc áp dụng mô hình này cũng gặp nhiều thách thức, đặc biệt là trong việc dự báo dòng tiền và xác định tỷ suất chiết khấu.

1.1. Khái niệm và nguyên lý hoạt động của mô hình DCF

Mô hình DCF hoạt động dựa trên nguyên lý rằng giá trị hiện tại của một doanh nghiệp là tổng giá trị của các dòng tiền tương lai mà doanh nghiệp đó sẽ tạo ra. Dòng tiền này được chiết khấu về hiện tại bằng một tỷ suất chiết khấu phù hợp. Việc xác định dòng tiền kỳ vọng và tỷ suất chiết khấu là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác của mô hình.

1.2. Lợi ích của việc sử dụng mô hình DCF trong thẩm định giá

Mô hình DCF cung cấp một cái nhìn sâu sắc về giá trị nội tại của doanh nghiệp, giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn. Nó cũng cho phép đánh giá các yếu tố như tăng trưởng doanh thu, chi phí và rủi ro tài chính, từ đó đưa ra các dự báo chính xác hơn về giá trị doanh nghiệp.

II. Những thách thức trong việc áp dụng mô hình dòng lưu kim chiết khấu

Mặc dù mô hình DCF có nhiều ưu điểm, nhưng việc áp dụng nó trong thực tế cũng gặp không ít khó khăn. Các thách thức này bao gồm việc dự báo dòng tiền chính xác, xác định tỷ suất chiết khấu phù hợp và xử lý các yếu tố không chắc chắn trong tương lai. Những vấn đề này có thể dẫn đến sai lệch trong kết quả thẩm định giá.

2.1. Dự báo dòng tiền kỳ vọng Khó khăn và giải pháp

Dự báo dòng tiền là một trong những bước quan trọng nhất trong mô hình DCF. Tuy nhiên, việc này thường gặp khó khăn do sự biến động của thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Để cải thiện độ chính xác, cần sử dụng các phương pháp phân tích dữ liệu và mô hình hóa tiên tiến.

2.2. Xác định tỷ suất chiết khấu Thách thức và phương pháp

Tỷ suất chiết khấu là yếu tố quyết định trong mô hình DCF. Việc xác định tỷ suất này không chỉ dựa vào chi phí vốn mà còn phải xem xét các yếu tố rủi ro. Sử dụng mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) có thể giúp xác định tỷ suất chiết khấu một cách hợp lý hơn.

III. Phương pháp cải tiến mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong thẩm định giá

Để nâng cao độ chính xác của mô hình DCF, cần áp dụng một số phương pháp cải tiến. Những cải tiến này có thể bao gồm việc sử dụng dữ liệu lịch sử để dự báo dòng tiền, áp dụng các mô hình tài chính phức tạp hơn và cải thiện quy trình xác định tỷ suất chiết khấu.

3.1. Sử dụng dữ liệu lịch sử để dự báo dòng tiền

Việc phân tích dữ liệu lịch sử giúp nhận diện các xu hướng và mô hình trong dòng tiền của doanh nghiệp. Điều này có thể cải thiện độ chính xác của các dự báo dòng tiền trong tương lai.

3.2. Áp dụng mô hình tài chính phức tạp hơn

Sử dụng các mô hình tài chính phức tạp như mô hình tăng trưởng hai giai đoạn hoặc ba giai đoạn có thể giúp phản ánh chính xác hơn sự biến động của dòng tiền trong các giai đoạn khác nhau của doanh nghiệp.

IV. Ứng dụng thực tiễn của mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong thẩm định giá

Mô hình DCF đã được áp dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực, từ thẩm định giá doanh nghiệp đến đánh giá các dự án đầu tư. Việc áp dụng mô hình này không chỉ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác mà còn hỗ trợ các doanh nghiệp trong việc lập kế hoạch tài chính và chiến lược phát triển.

4.1. Thực trạng áp dụng mô hình DCF tại Việt Nam

Tại Việt Nam, mô hình DCF đang dần trở thành phương pháp thẩm định giá phổ biến. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều doanh nghiệp chưa áp dụng đúng cách, dẫn đến kết quả không chính xác. Cần có sự đào tạo và nâng cao nhận thức về mô hình này.

4.2. Kết quả nghiên cứu về hiệu quả của mô hình DCF

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc áp dụng mô hình DCF giúp cải thiện đáng kể độ chính xác trong thẩm định giá doanh nghiệp. Các nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn khi có thông tin chính xác về giá trị doanh nghiệp.

V. Kết luận và tương lai của mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong thẩm định giá

Mô hình dòng lưu kim chiết khấu là một công cụ mạnh mẽ trong thẩm định giá doanh nghiệp. Tuy nhiên, để phát huy tối đa hiệu quả, cần có những cải tiến và ứng dụng phù hợp với thực tiễn. Tương lai của mô hình này sẽ phụ thuộc vào khả năng thích ứng với các thay đổi trong môi trường kinh doanh và công nghệ.

5.1. Tương lai của mô hình DCF trong bối cảnh kinh tế hiện đại

Trong bối cảnh kinh tế hiện đại, mô hình DCF sẽ tiếp tục phát triển và được cải tiến để đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của thị trường. Việc áp dụng công nghệ mới và dữ liệu lớn sẽ giúp nâng cao độ chính xác của mô hình.

5.2. Đề xuất cho các nghiên cứu tiếp theo

Cần có thêm nhiều nghiên cứu về việc cải tiến mô hình DCF, đặc biệt là trong việc áp dụng các công nghệ mới và phương pháp phân tích dữ liệu. Điều này sẽ giúp nâng cao độ tin cậy và tính chính xác của các kết quả thẩm định giá.

Trích đoạn nội dung tài liệu

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------------------------------------------------ Nguyễn Văn Tuấn MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN- LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2007 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------------------------------------------------ Nguyễn Văn Tuấn MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM -MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN- Chuyên ngành : Kinh tế phát triển Mã số : 60.05 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : TS. Hay Sinh TP. Hồ Chí Minh – Năm 2007 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của bản thân. Những kết quả và các số liệu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố dưới bất kỳ hình thức nào. Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường về sự cam đoan này. Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2007 Tác giả Nguyễn Văn Tuấn TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 Trong quá trình nghiên cứu đề tài và viết luận văn này, tôi đã nhận được sự hướng dẫn, chỉ bảo tận tình và đầy trách nhiệm của TS. Hay Sinh, giảng viên trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh. Tôi cũng đã nhận được sự động viên, giúp đỡ hết lòng của các đồng nghiệp, bạn bè và những người thân yêu. Kính gởi đến TS. Hay Sinh và mọi người lời tri ân sâu sắc. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan ii Lời cảm ơn iii Mục lục iv Danh mục các chữ viết tắt vii Danh mục các bảng, biểu ix Danh mục các hình, các hộp, các đồ thị x LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ 15 DOANH NGHIỆP 1. THẨM ĐỊNH GIÁ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 16 1. Khái niệm về thẩm định giá 16 1. Doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp, và thẩm định giá doanh nghiệp 17 1. Mục tiêu thẩm định giá doanh nghiệp 18 1. Cơ sở thẩm định giá doanh nghiệp 20 1. Nguyên tắc thẩm định giá doanh nghiệp 20 1. Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp 22 1. KHÁI LƯỢC VỀ CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ 24 DOANH NGHIỆP PHỔ BIẾN 1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng cân đối kế toán 26 1. Giá trị sổ sách 27 1. Giá trị sổ sách điều chỉnh 27 1. Giá trị thanh lý 28 1. Giá trị thay thế 28 1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng báo cáo thu nhập 29 1. Sử dụng tỷ số giá-thu nhập (PER) 29 1. Sử dụng tỷ số giá-doanh thu (PS) 31 1. Các tỷ số khác 32 1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại 33 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Mô hình cổ điển 34 1. Mô hình UEC giản lược 34 1. Mô hình UEC 35 1. Mô hình gián tiếp 35 1. Mô hình trực tiếp (hay Anglo-Saxon) 36 1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 36 1. Vị trí của các mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong 36 công tác thẩm định giá doanh nghiệp 1. Mô hình DCF tổng quát 38 1. Các biến thể của mô hình DCF 39 1. Khái quát về các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu 40 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 48 CHƯƠNG 2. MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU VÀ CÁC 50 BIẾN THỂ CỦA NÓ 2. CÁC MÔ HÌNH ĐIỀU CHỈNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 51 2. Mô hình DDM 51 2. Mô hình FCFE 52 2. Mô hình FCFF 54 2. Công thức tổng quát cho các phiên bản tăng trưởng của các mô 55 hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu 2. CÁC MÔ HÌNH TƯƠNG ĐƯƠNG CHẮC CHẮN 56 2. CÁC MÔ HÌNH THU NHẬP VƯỢT TRỘI 58 2. Mô hình EVA 58 2. Mô hình EP 59 2. Mô hình CFROI 60 2. MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI HIỆU CHỈNH (APV) 60 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 62 CHƯƠNG 3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG 64 THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 3. BỐI CẢNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ 65 DOANH NGHIỆP Ở NƯỚC TA 3. KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ CHO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ 67 DOANH NGHIỆP TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH DCF TRONG 69 THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 3. Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá 69 doanh nghiệp ở nước ta 3. Thực trạng vận dụng các mô hình DCF trong thẩm định giá 71 doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian qua 3. Về nội dung của phương pháp DCF 74 3. Về kỹ thuật dự báo dòng lưu kim kỳ vọng 75 3. Về kỹ thuật ước lượng tỷ suất chiết khấu 79 3. Về vấn đề ước lượng tốc độ tăng trưởng kỳ vọng 79 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 80 CHƯƠNG 4. MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN VIỆC VẬN DỤNG MÔ 82 HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 4. VẤN ĐỀ DỰ BÁO DÒNG LƯU KIM KỲ VỌNG 83 4. Một số gợi ý chính sách 83 4. Các đề xuất cải tiến cụ thể 85 4. Thu thập và chuẩn bị dữ liệu 87 4. Vận dụng mô hình dự báo thích hợp 88 4. Đo lường sai số dự báo và chọn lựa mô hình thích hợp 93 4. Hiệu chỉnh kết quả dự báo 94 4. VẤN ĐỀ ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 95 4. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH KHÁC 102 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 103 LỜI KẾT LUẬN 105 Danh mục công trình của tác giả xi Danh mục tài liệu tham khảo xii CÁC PHỤ LỤC [các trang từ PL1-1 đến PL3-38] Phụ lục 1. Mô hình tăng trưởng ổn định Gordon trong định giá cổ phiếu PL1-1 Phụ lục 2. Trích minh hoạ số 1 và số 2 của phụ lục số 2, ban hành theo PL2-3 Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 04.2004 của Bộ Tài chính Phụ lục 3. Tổng quan về dự báo theo mô hình dãy số thời gian và ví dụ PL3-9 minh họa cho gợi ý chính sách TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TT Ch ữ tắt R R Tiếng Anh Tiếng Việt 1 APV Adjusted present value model Mô hình giá trị hiện tại hiệu chỉnh 2 CAPM The capital asset pricing model Mô hình định giá tài sản vốn 3 CF Cash flow Lưu kim 4 CFROI Cash flow return on investment Mô hình dòng lưu kim thu nhập model trên vốn đầu tư 5 DCF Discounted cash flow valuation Phương pháp thẩm định giá dựa approach vào dòng lưu kim chiết khấu 6 DDM Dividend discount model Mô hình chiết khấu cổ tức 7 DNNN Doanh nghiệp Nhà nước 8 EBIT Earnings before interest and tax Thu nhập trước thuế và lãi 9 EBITDA Earnings before interest, tax, Thu nhập trước thuế, lãi vay, và depreciation, and amortization khấu hao 10 EP Economic profit model Mô hình lợi nhuận kinh tế 11 EPS Earnings per share Thu nhập trên mỗi đơn vị cổ phần thông thường 12 ERG Earnings growth rate Tỷ suất tăng trưởng thu nhập 13 ERM Excess return models Mô hình thu nhập vượt trội 14 EVA Economic value added model Mô hình giá trị gia tăng kinh tế 15 FCFE Free cash flow to equity discount Mô hình chiết khấu dòng lưu kim model tự do của vốn chủ sở hữu TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 TT Ch ữ tắt R R Tiếng Anh Tiếng Việt 16 FCFF Free cash flow to firm discount model Mô hình chiết khấu dòng lưu kim tự do của doanh nghiệp 17 IPO Initial Public Offering Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng 18 NI Net income Thu nhập ròng 19 PAYOUT Dividend payout ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức 20 PER Price-Earnings Ratio Tỷ số giá-thu nhập 21 PS Price to sales Tỷ số giá-doanh thu 22 RRM Risk and return models Mô hình lợi nhuận và rủi ro 23 TV Terminal value Giá trị kết thúc 24 UEC Union of European accounting Hiệp hội các chuyên gia kế toán experts Châu Âu 25 WACC Weighted average cost of capital Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10 DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Trang Bảng 1.1 Phân loại các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu 24 Bảng 1.2 Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 40 Bảng 3.1 Một ví dụ minh họa không chuẩn mực 77 Bảng 4.1 Dãy số tiền sử về lợi nhuận ròng của doanh nghiệp A 87 Bảng 4.2 Kết quả hồi quy 4 mô hình xu thế (từ SPSS) 92 Bảng 4.3 Đo lường sai số dự báo của các mô hình 93 Bảng 4.4 Kết quả dự báo về lợi nhuận ròng của doanh nghiệp 94 Bảng 4.5 Dữ liệu về lợi nhuận và VN-index theo quý 98 Bảng 4.6 Kiểm định Durbin-Watson (từ SPSS) 101 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 11 DANH MỤC CÁC HÌNH, CÁC HỘP, CÁC ĐỒ THỊ Trang Hình 1.1 Các phương pháp thẩm định giá được sử dụng phổ biến nhất 37 Hình 2.1 Các phiên bản tăng trưởng của mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết 55 khấu: Tăng trưởng ổn định, tăng trưởng hai giai đoạn, và tăng trưởng ba giai đoạn Hộp 3.1 Đổi mới DNNN, một yêu cầu tất yếu.2 Định giá doanh nghiệp chưa chuyên nghiệp 70 Hình 4.1 Biểu đồ phân tán biểu diễn lợi nhuận sau thuế theo thời gian 91 Hình 4.2 Các phương trình xu thế mô tả biến động của dãy số tiền sử 92 Hình 4.3 Các đường xu thế mô tả biến động của dãy số tiền sử (từ SPSS) 93 Hình 4.4 Phương trình hồi quy giữa %ΔLợi nhuận và %ΔVN-index 99 Hình 4.5 Tóm tắt kết quả hồi quy giữa %ΔLợi nhuận và %ΔVN-index 99 Hình 4.6 Biểu đồ phần dư theo biến độc lập %ΔVN-index 100 Hình 4.7 Biểu đồ phần dư theo thời gian 101 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 12 LỜI MỞ ĐẦU BỐI CẢNH VÀ LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI Trong vài năm trở lại đây chúng ta đã được chứng kiến những đổi thay kỳ diệu của thị trường chứng khoán Việt Nam. S ự phát triển mạnh mẽ này đã chứng tỏ R R thị trường chứng khoán ngày càng trở thành một kênh đầu tư quan trọng của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, đồng thời là một kênh huy động vốn hiệu quả của chính phủ cũng như các doanh nghiệp. Tuy nhiên, theo đánh giá của giới chuyên môn, thị trường chứng khoán Việt Nam đang gánh chịu những tác động rất lớn của hiệu ứng tâm lý bầy đàn đến từ các nhà đầu tư cá nhân không chuyên nghiệp.