Nghiên cứu các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

• Tác giả: Lê Trương Niệm
• Người hướng dẫn: TS. Hồ Thủy Tiên
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Nhân Tố Tác Động Đến Chính Sách Cổ Tức Của Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đóng góp của luận văn
• 1.5. Bố cục của luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Tổng quan lý thuyết
• 2.2. Tổng quan cổ tức
• 2.2.1. Khái niệm
• 2.2.2. Các phương thức chi trả cổ tức
• 2.3. Tổng quan về chính sách cổ tức
• 2.3.1. Khái niệm
• 2.3.2. Chỉ tiêu đo lường chính sách cổ tức
• 2.3.3. Các chính sách chi trả cổ tức
• 2.3.3.1. Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động
• 2.3.3.2. Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Giả thiết nghiên cứu
• 3.3. Mô hình nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Tình hình chi trả cổ tức thời kỳ 2007-2011
• 4.2. Hình thức trả cổ tức
• 4.3. Tỷ lệ cổ tức công bố
• 4.4. Tỷ lệ thanh toán cổ tức tại HOSE
• 4.5. Tỷ suất cổ tức tại HOSE
• 4.6. Giá trị trung bình của TLTTCT và TSCT
• 4.7. Thống kê mô tả
• 4.8. Giá trị trung bình của các biến
• 4.9. Nhóm công ty chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức
• 4.10. Nhóm công ty có TLTTCT cao và thấp
• 4.11. Nhóm công ty có TSCT cao và thấp
• 4.12. Nhóm công ty thanh toán cổ tức bằng cổ phiếu và tiền mặt
• 4.13. Hồi qui logit
• 4.13.1. Công ty chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức
• 4.13.2. Công ty có TLTTCT cao và TLTTCT thấp
• 4.13.3. Công ty có TSCT cao và TSCT thấp
• 4.13.4. Công ty thanh toán cổ tức bằng cổ phiếu và bằng tiền mặt
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• PHỤ LỤC
• Phụ Lục 1: Hình thức chi trả cổ tức
• Phụ Lục 2: Tỷ lệ công bố cổ tức so với mệnh giá
• Phụ Lục 3: Tỷ lệ thanh toán cổ tức
• Phụ Lục 4: Tỷ suất cổ tức trên HOSE thời kỳ 2007-2011
• Phụ Lục 5: Sự biến động của TLTTCT và TSCT
• Phụ Lục 6: kết quả hồi qui giữa nhóm chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức
• Phụ Lục 7: Kết quả hồi qui logit giữa nhóm công ty có TLTTCT cao và TLTTCT thấp
• Phụ Lục 8: Kết quả hồi qui logit giữa nhóm công ty có TSCT cao và nhóm công ty có TSCT thấp
• Phụ Lục 9: Kết quả hồi qui logit giữa nhóm thanh toán cổ tức bằng cổ phiếu và bằng tiền mặt
• Phụ Lục 10: Kết quả hồi qui logit giữa nhóm công ty niêm yết trước năm 2006 và công ty niêm yết sau năm 2006

I. Giới thiệu về chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức là một trong những quyết định quan trọng của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán. Nó không chỉ ảnh hưởng đến lợi nhuận của cổ đông mà còn tác động đến giá trị doanh nghiệp. Theo Fama và French (2001), chính sách cổ tức có mối quan hệ chặt chẽ với khả năng sinh lời, cơ hội đầu tư và quy mô công ty. Cổ tức được xem như một yếu tố quyết định trong việc thu hút nhà đầu tư. Việc chi trả cổ tức thường phản ánh tình hình tài chính của công ty và khả năng tạo ra lợi nhuận trong tương lai. Do đó, việc nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức là cần thiết để hiểu rõ hơn về động lực và xu hướng chi trả cổ tức của các công ty niêm yết tại Việt Nam.

1.1. Khái niệm và vai trò của cổ tức

Cổ tức được định nghĩa là phần lợi nhuận sau thuế mà công ty phân phối cho cổ đông. Nó có thể được trả bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu. Cổ tức không chỉ là nguồn thu nhập cho cổ đông mà còn là chỉ số phản ánh sức khỏe tài chính của công ty. Theo nghiên cứu của Aivazian, V., các công ty có chính sách cổ tức rõ ràng thường thu hút được nhiều nhà đầu tư hơn. Điều này cho thấy rằng cổ tức không chỉ đơn thuần là một khoản thanh toán mà còn là một công cụ quan trọng trong việc xây dựng lòng tin của nhà đầu tư.

II. Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức

Nghiên cứu cho thấy có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết. Đầu tiên, khả năng sinh lời của công ty là một yếu tố quan trọng. Các công ty có lợi nhuận cao thường có xu hướng chi trả cổ tức lớn hơn. Thứ hai, quy mô công ty cũng đóng vai trò quan trọng. Các công ty lớn thường có khả năng chi trả cổ tức ổn định hơn so với các công ty nhỏ. Thứ ba, cơ hội đầu tư cũng ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức. Các công ty có nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn thường giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư thay vì chi trả cổ tức. Cuối cùng, quản trị công ty cũng là một yếu tố không thể bỏ qua. Các công ty có quản trị tốt thường có chính sách cổ tức minh bạch và hợp lý.

2.1. Khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến chính sách cổ tức. Các công ty có tỷ suất lợi nhuận cao thường có khả năng chi trả cổ tức lớn hơn. Theo nghiên cứu, những công ty có lợi nhuận ổn định và cao thường được các nhà đầu tư đánh giá cao hơn. Điều này cho thấy rằng khả năng sinh lời không chỉ ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức mà còn tác động đến giá trị cổ phiếu trên thị trường. Các nhà đầu tư thường tìm kiếm những công ty có khả năng sinh lời tốt để đầu tư, vì vậy việc duy trì một chính sách cổ tức hợp lý là rất quan trọng.

2.2. Quy mô công ty

Quy mô công ty cũng là một yếu tố quan trọng trong việc xác định chính sách cổ tức. Các công ty lớn thường có khả năng chi trả cổ tức ổn định hơn so với các công ty nhỏ. Điều này có thể được giải thích bởi vì các công ty lớn thường có nguồn lực tài chính mạnh mẽ hơn và ít bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường. Hơn nữa, các công ty lớn thường có nhiều cơ hội đầu tư hơn, nhưng họ cũng có xu hướng duy trì một tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định để thu hút nhà đầu tư. Do đó, quy mô công ty có thể ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức và sự hấp dẫn của công ty trên thị trường chứng khoán.

III. Tác động của thị trường chứng khoán đến chính sách cổ tức

Thị trường chứng khoán có ảnh hưởng lớn đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết. Trong bối cảnh thị trường biến động, các công ty thường phải điều chỉnh chính sách cổ tức để phù hợp với tình hình tài chính và nhu cầu của nhà đầu tư. Theo nghiên cứu, trong những giai đoạn thị trường tăng trưởng, các công ty có xu hướng tăng tỷ lệ chi trả cổ tức để thu hút nhà đầu tư. Ngược lại, trong những giai đoạn khó khăn, các công ty có thể giảm hoặc tạm ngừng chi trả cổ tức để bảo toàn vốn. Điều này cho thấy rằng thị trường chứng khoán không chỉ ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức mà còn phản ánh tình hình tài chính của công ty.

3.1. Tình hình tài chính

Tình hình tài chính của công ty là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến chính sách cổ tức. Các công ty có tình hình tài chính ổn định thường có khả năng chi trả cổ tức cao hơn. Ngược lại, các công ty gặp khó khăn tài chính thường phải cắt giảm hoặc tạm ngừng chi trả cổ tức. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến lòng tin của nhà đầu tư mà còn tác động đến giá trị cổ phiếu trên thị trường. Các nhà đầu tư thường xem xét tình hình tài chính của công ty trước khi quyết định đầu tư, vì vậy việc duy trì một chính sách cổ tức hợp lý là rất quan trọng.