Nghiên cứu ảnh hưởng của sự phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng của sự phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên thị, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề

• Tác giả: Phạm Văn Cường
• Người hướng dẫn: TS. Phan Hiển Minh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Phân Tán Địa Lý Đến Lợi Nhuận Cổ Phiếu
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa của đề tài
• 1.5. Kết cấu của đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
• 2.1. Các nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi các cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán
• PHỤ LỤC
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về ảnh hưởng của phân tán địa lý đến lợi nhuận cổ phiếu

Phân tán địa lý của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán có thể ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa sự phân tán địa lý và lợi nhuận cổ phiếu, từ đó đưa ra những hiểu biết quan trọng cho các nhà đầu tư. Các công ty có sự phân tán địa lý lớn thường có khả năng tiếp cận thị trường rộng hơn, nhưng cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro hơn.

1.1. Định nghĩa phân tán địa lý trong kinh doanh

Phân tán địa lý được hiểu là mức độ mà một công ty hoạt động ở nhiều khu vực địa lý khác nhau. Các công ty có trụ sở tại một khu vực cụ thể nhưng có hoạt động kinh doanh trải rộng trên nhiều tỉnh thành sẽ được coi là có sự phân tán địa lý cao.

1.2. Tại sao phân tán địa lý lại quan trọng

Sự phân tán địa lý có thể mang lại nhiều lợi ích cho các công ty, bao gồm khả năng tiếp cận thị trường mới, giảm thiểu rủi ro từ các biến động kinh tế địa phương và tăng cường khả năng cạnh tranh. Tuy nhiên, nó cũng có thể dẫn đến những thách thức trong việc quản lý và điều hành.

II. Vấn đề và thách thức liên quan đến phân tán địa lý

Mặc dù phân tán địa lý có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức mà các công ty phải đối mặt. Những thách thức này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu và quyết định đầu tư của các nhà đầu tư.

2.1. Rủi ro đầu tư từ phân tán địa lý

Các công ty có sự phân tán địa lý lớn thường phải đối mặt với rủi ro cao hơn, bao gồm rủi ro chính trị, rủi ro kinh tế và rủi ro văn hóa. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của cổ phiếu.

2.2. Chi phí quản lý và điều hành

Quản lý một công ty có sự phân tán địa lý lớn đòi hỏi chi phí cao hơn cho việc điều hành và quản lý. Điều này có thể làm giảm lợi nhuận và ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu.

III. Phương pháp nghiên cứu ảnh hưởng của phân tán địa lý đến lợi nhuận cổ phiếu

Nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa phân tán địa lý và lợi nhuận cổ phiếu. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2008 đến 2013.

3.1. Mô hình hồi quy OLS

Mô hình hồi quy OLS (Ordinary Least Squares) được sử dụng để ước lượng mối quan hệ giữa các biến. Mô hình này giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu.

3.2. Dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các công ty niêm yết. Các công ty được phân loại theo mức độ phân tán địa lý để phân tích.

IV. Kết quả nghiên cứu về ảnh hưởng của phân tán địa lý đến lợi nhuận cổ phiếu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng sự phân tán địa lý có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu. Các công ty có sự phân tán địa lý lớn thường có tỷ suất sinh lợi cao hơn so với các công ty địa phương.

4.1. Tỷ suất sinh lợi của các công ty phân tán

Các công ty có sự phân tán địa lý lớn có tỷ suất sinh lợi cao hơn 0,08% mỗi tháng so với các công ty địa phương. Điều này cho thấy rằng sự phân tán địa lý có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư.

4.2. Phân tích các yếu tố ảnh hưởng

Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các yếu tố như quy mô công ty, tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường và thanh khoản cũng có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về ảnh hưởng của phân tán địa lý đến lợi nhuận cổ phiếu. Kết quả cho thấy rằng các nhà đầu tư nên xem xét sự phân tán địa lý khi đưa ra quyết định đầu tư.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng sự phân tán địa lý có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Các nhà đầu tư nên chú ý đến yếu tố này khi lựa chọn cổ phiếu.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu có thể mở rộng để xem xét ảnh hưởng của các yếu tố khác như rủi ro thị trường và tâm lý nhà đầu tư đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động hơn 12 năm với nhiều thành tựu nhưng vẫn tồn tại những yếu kém và rủi ro tiềm ẩn. Trong giai đoạn từ năm 2008 đến tháng 6 năm 2013, tác giả đã thu thập dữ liệu của 166 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HSX) và Hà Nội (HNX) để nghiên cứu ảnh hưởng của sự phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi (TSSL) của cổ phiếu. Mục tiêu chính là đánh giá xem mức độ phân tán địa lý của các công ty có tác động như thế nào đến TSSL cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời bổ sung các nhân tố mới vào mô hình dự báo TSSL truyền thống. Nghiên cứu tập trung vào ba nhóm công ty phân loại theo mức độ phân tán địa lý: công ty địa phương ít phân tán (DIS01), công ty phân tán trung bình (DIS02) và công ty phân tán cao (DIS03). Ý nghĩa của nghiên cứu nằm ở việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà đầu tư và quản lý trong việc ra quyết định đầu tư và quản trị danh mục cổ phiếu, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhiều biến động và chưa hoàn thiện. Kết quả nghiên cứu cũng góp phần làm rõ vai trò của các nhân tố như quy mô công ty, tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, thanh khoản và momentum trong việc giải thích TSSL cổ phiếu.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và mô hình ba nhân tố của Fama và French (1993), trong đó ba nhân tố chính gồm: nhân tố thị trường (Mkt-Rf), nhân tố quy mô (SMB – Small Minus Big) và nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (HML – High Minus Low). Ngoài ra, nghiên cứu mở rộng mô hình với hai nhân tố bổ sung là momentum (MOM) và thanh khoản (LIQ) theo công thức của Amihud (2002). Các khái niệm chính bao gồm:

• Tỷ suất sinh lợi vượt trội (Rp – Rf): Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trừ đi lãi suất phi rủi ro.
• Phân tán địa lý: Mức độ công ty có hoạt động kinh doanh trải rộng trên nhiều tỉnh, thành phố.
• Quy mô công ty (ME): Vốn hóa thị trường tính theo giá cổ phiếu và số lượng cổ phiếu lưu hành.
• Tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BE/ME): Chỉ số phản ánh mức định giá cổ phiếu so với giá trị sổ sách.
• Thanh khoản (LIQ): Đo lường theo chỉ số Amihud, phản ánh mức độ dễ dàng giao dịch cổ phiếu.
• Momentum (MOM): Xu hướng giá cổ phiếu trong quá khứ ảnh hưởng đến giá trong tương lai.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS) để phân tích mối quan hệ giữa TSSL cổ phiếu và các nhân tố trong mô hình. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các công ty phi tài chính niêm yết trên HSX và HNX trong giai đoạn từ 01/01/2008 đến 30/06/2013, loại bỏ cổ phiếu quỹ, cổ phiếu hủy niêm yết và cổ phiếu bị kiểm soát. Cỡ mẫu gồm 166 quan sát giá cổ phiếu theo tháng. Các biến được tính toán chi tiết như sau:

• TSSL cổ phiếu được tính dựa trên giá đóng cửa đã điều chỉnh.
• Quy mô công ty và giá trị sổ sách được lấy từ báo cáo tài chính.
• Lãi suất phi rủi ro sử dụng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm.
• Các nhân tố SMB, HML, MOM, LIQ được xây dựng theo phương pháp trung vị và phân nhóm cổ phiếu theo quy mô, giá trị sổ sách và tính thanh khoản.

Phần mềm Microsoft Excel 2010 và Stata 11.0 được sử dụng để xử lý dữ liệu và chạy mô hình hồi quy. Các kiểm định về tính dừng chuỗi dữ liệu (ADF), đa cộng tuyến (VIF), tự tương quan (Durbin-Watson) và phương sai sai số thay đổi (Breusch-Pagan, White) được thực hiện để đảm bảo tính chính xác của mô hình.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của nhân tố thị trường và quy mô: Nhân tố thị trường (Mkt-Rf) và quy mô công ty (SMB) có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê đến TSSL cổ phiếu. Cụ thể, các công ty có quy mô nhỏ hơn có TSSL vượt trội cao hơn so với công ty quy mô lớn.

2. Tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BE/ME): Nhân tố HML cũng có tác động tích cực đến TSSL, cho thấy cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME cao thường có TSSL vượt trội hơn.

3. Thanh khoản (LIQ): Nhân tố thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến TSSL, với cổ phiếu có tính thanh khoản thấp hơn (tính không thanh khoản cao) thường có TSSL cao hơn để bù đắp rủi ro thanh khoản.

4. Momentum (MOM): Khác với các nghiên cứu quốc tế, nhân tố MOM không có tác động đáng kể đến TSSL cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.

5. Ảnh hưởng của sự phân tán địa lý: Tỷ suất sinh lợi trung bình của các công ty địa phương (DIS01) cao hơn khoảng 0,08% mỗi tháng so với các công ty phân tán địa lý (DIS02, DIS03). Điều này cho thấy sự tập trung địa lý có thể mang lại lợi thế về thông tin và hiệu quả đầu tư.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy sự phân tán địa lý là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến TSSL cổ phiếu trên TTCK Việt Nam, phù hợp với giả thuyết về bất đối xứng thông tin và ưu thế của các công ty địa phương trong việc thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Sự khác biệt về TSSL giữa các nhóm công ty cũng phản ánh sự khác biệt về quy mô và đặc điểm tài chính, trong đó các công ty phân tán thường có quy mô lớn hơn và tỷ lệ BE/ME thấp hơn. Kết quả về nhân tố thanh khoản phù hợp với nghiên cứu của Amihud (2002), khẳng định vai trò của thanh khoản trong việc định giá cổ phiếu. Việc nhân tố MOM không có ý nghĩa có thể do đặc thù thị trường Việt Nam hoặc giai đoạn nghiên cứu bị ảnh hưởng bởi các biến động kinh tế vĩ mô. Dữ liệu và kết quả có thể được trình bày qua các bảng thống kê mô tả, ma trận tương quan và bảng kết quả hồi quy chi tiết, giúp minh họa rõ ràng mối quan hệ giữa các biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường minh bạch thông tin địa phương: Các cơ quan quản lý nên khuyến khích các công ty niêm yết công bố đầy đủ và minh bạch thông tin về hoạt động kinh doanh tại các địa phương nhằm giảm bất đối xứng thông tin, giúp nhà đầu tư đánh giá chính xác hơn.

2. Ưu tiên đầu tư vào công ty địa phương: Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nên xem xét ưu tiên lựa chọn cổ phiếu của các công ty địa phương do có tỷ suất sinh lợi trung bình cao hơn, đặc biệt trong ngắn hạn và trung hạn.

3. Phát triển các công cụ phân tích thanh khoản: Các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính cần phát triển các công cụ đánh giá thanh khoản cổ phiếu để hỗ trợ nhà đầu tư trong việc lựa chọn danh mục đầu tư phù hợp với mức độ rủi ro thanh khoản.

4. Xây dựng chính sách hỗ trợ công ty quy mô nhỏ: Chính phủ và các tổ chức tài chính nên có các chính sách hỗ trợ nhằm nâng cao năng lực tài chính và quản trị cho các công ty quy mô nhỏ, giúp họ tận dụng lợi thế địa phương và tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Các giải pháp trên nên được triển khai trong vòng 1-3 năm tới, với sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý, công ty chứng khoán và nhà đầu tư nhằm nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Giúp hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn, đặc biệt là trong việc lựa chọn cổ phiếu theo mức độ phân tán địa lý.

2. Các công ty chứng khoán và quỹ đầu tư: Cung cấp cơ sở khoa học để xây dựng các chiến lược đầu tư và quản lý danh mục dựa trên các nhân tố tài chính và đặc điểm địa lý của công ty.

3. Nhà quản lý và cơ quan quản lý thị trường: Hỗ trợ trong việc xây dựng chính sách minh bạch thông tin và phát triển thị trường chứng khoán bền vững, đồng thời nâng cao hiệu quả giám sát.

4. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quý giá cho các nghiên cứu tiếp theo về mô hình định giá tài sản, ảnh hưởng của các nhân tố phi truyền thống đến thị trường chứng khoán Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Sự phân tán địa lý ảnh hưởng như thế nào đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu?
   Nghiên cứu cho thấy các công ty địa phương có tỷ suất sinh lợi trung bình cao hơn khoảng 0,08% mỗi tháng so với các công ty phân tán, do lợi thế về thông tin và sự chú ý của nhà đầu tư tại khu vực địa phương.

2. Những nhân tố nào trong mô hình ảnh hưởng mạnh nhất đến tỷ suất sinh lợi?
   Nhân tố thị trường (Mkt-Rf), quy mô công ty (SMB), tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (HML) và thanh khoản (LIQ) đều có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu.

3. Tại sao nhân tố momentum (MOM) không có tác động đáng kể trong nghiên cứu này?
   Điều này có thể do đặc thù thị trường chứng khoán Việt Nam hoặc giai đoạn nghiên cứu bị ảnh hưởng bởi các biến động kinh tế vĩ mô, khiến MOM không phát huy tác dụng như ở các thị trường phát triển.

4. Phương pháp nghiên cứu sử dụng có đảm bảo độ tin cậy không?
   Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy OLS với kiểm định tính dừng chuỗi dữ liệu, đa cộng tuyến, tự tương quan và phương sai sai số thay đổi, đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể ứng dụng kết quả nghiên cứu vào thực tế?
   Nhà đầu tư có thể ưu tiên lựa chọn cổ phiếu của các công ty địa phương có quy mô nhỏ và tỷ lệ BE/ME cao, đồng thời chú ý đến yếu tố thanh khoản để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

Kết luận

• Nghiên cứu xác định rõ sự ảnh hưởng tích cực của sự phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008-2013.
• Các nhân tố thị trường, quy mô, giá trị sổ sách trên giá trị thị trường và thanh khoản đều đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích biến động tỷ suất sinh lợi.
• Nhân tố momentum không có tác động đáng kể trong bối cảnh thị trường Việt Nam.
• Công ty địa phương có tỷ suất sinh lợi trung bình cao hơn công ty phân tán, cho thấy lợi thế thông tin và sự chú ý của nhà đầu tư địa phương.
• Các bước tiếp theo nên tập trung vào việc mở rộng mẫu nghiên cứu, cập nhật dữ liệu mới và phát triển các mô hình dự báo tích hợp yếu tố địa lý để hỗ trợ nhà đầu tư và quản lý thị trường.

Để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý danh mục, các nhà đầu tư và tổ chức tài chính nên áp dụng kết quả nghiên cứu này trong chiến lược đầu tư và phân tích thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ----------------- PHẠM VĂN CƯỜNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ----------------- PHẠM VĂN CƯỜNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. PHAN HIỂN MINH TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu luận văn thạc sĩ này là của chính bản thân dưới sự hướng dẫn của TS. Phan Hiển Minh, nội dung nghiên cứu trong công trình là trung thực, số liệu được tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Ngoài ra, luận văn còn sử dụng một số đánh giá và đóng góp từ các tác giả khác và được nêu rõ trong phần tài liệu tham khảo. Kết quả của nghiên cứu chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nào. Tác giả Phạm Văn Cường TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các từ viết tắt và thuật ngữ Danh mục các bảng biểu Danh mục các phương trình TÓM TẮT . GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI. Lý do chọn đề tài . Mục tiêu nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Ý nghĩa của đề tài . Kết cấu của đề tài . CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT . Các nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi các cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán . Các nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của sự phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ở các quốc gia . PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Phương pháp nghiên cứu . 18 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Mô hình nghiên cứu . Dữ liệu nghiên cứu . Hình thành các danh mục và phương pháp tính toán các biến trong mô hình . Hình thành danh mục các công ty phân tán địa lý. Hình thành các nhân tố quy mô và giá trị sổ sách trên giá trị thị trường . Hình thành nhân tố quy mô (SMB – Small Minus Big) . Hình thành nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (HML – High minus Low). Hình thành nhân tố thị trường (Mkt-Rf) . Hình thành nhân tố momentum (MOM) . Xây dựng nhân tố thanh khoản (LIQ) . Xây dựng tỷ suất sinh lợi vượt trội của các danh mục (Rp – Rf) . Tổng hợp cách tính toán, nguồn gốc dữ liệu các chỉ tiêu và nhân tố trong mô hình . Các giả thuyết về mối tương quan giữa các nhân tố trong mô hình đến tỷ suất sinh lợi và kỳ vọng ảnh hưởng của sự phân tán địa lý đến TSSL các cổ phiếu trên TTCKVN . THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU . Thống kê mô tả dữ liệu . Sự phân tán địa lý của các công ty . Quy mô trung bình của từng danh mục theo BE và BE/ME . Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường trung bình của các danh mục theo ME và BE/ME . Momentum và thanh khoản trung bình qua các năm . 37 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu và ma trận tương quan của các biến trong mô hình . Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu . Ma trận tương quan của các biến trong mô hình. Kiểm định mô hình 3 nhân tố của Fama và French trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 3 danh mục cổ phiếu phân tán . Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến . Kiểm tra hiện tượng tự tương quan . Kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi. Phân tích kết quả hồi quy 3 nhân tố Mkt-Rf, SMB và HML của Fama và French trên thị trường chứng khoán Việt Nam . Kiểm định ảnh hưởng của sự phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam . Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến . Kiểm tra hiện tượng tự tương quan . Kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi . Kiểm tra dạng hàm của các mô hình . Thảo luận kết quả hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán . Tóm lại các kết quả nghiên cứu . Hạn chế của nghiên cứu . 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIEU LUAN MOI download : [e-mail] PHỤ LỤC Phụ lục 1. Danh sách các mã cổ phiếu đưa vào dữ liệu nghiên cứu Phụ lục 2. Kiểm định tính dừng theo Augmented Dickey – Fuller (ADF) của các chuỗi TSSL độc lập và phụ thuộc Phụ lục 3. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến theo phương pháp thừa số tăng phương sai (VIF) giữa các biến độc lập Phụ lục 4. Kết quả hồi quy của mô hình 3 nhân tố của Fama và French trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán khi chưa khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục 5. Kết quả hồi quy của mô hình 3 nhân tố của Fama và French trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán sau khi khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục 6. Kết quả hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán trước khi khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục 7. Kết quả hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán sau khi khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục 8. Kết quả tổng hợp hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán ở các mức ý nghĩa TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt Diễn giải BE Giá trị sổ sách BE/ME Giá trị sổ sách trên giá trị thị trường DIS01 Công ty địa phương, có số lượng tên tỉnh, thành phố phân tán từ phân vị thứ 30% trở xuống DIS02 Công ty phân tán trung bình, có số lượng tên tỉnh, thành phố phân tán từ phân vị thứ 30% đến phân vị thứ 70% DIS03 Công ty phân tán, có số lượng tên tỉnh/thành phố phân tán từ phân vị thứ 70% trở lên HML High minus Low – Phần bù giá trị HNX Ha Noi Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh LIQ Nhân tố thanh khoản tính theo Amihud (2002) ME Giá trị thị trường Mkt-Rf Nhân tố thị trường MOM Nhân tố Momentum được tính theo công thức của Ken French SMB Small minus Big – Phần bù quy mô TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Nội dung Trang 3.1 Tỷ suất sinh lợi trung bình của các danh mục phân tán 30 4.1 Sự phân tán địa lý qua các năm 2008 – 06.2 Sự phân tán địa lý chia theo từng nhóm danh mục phân 33 tán 4.3 Sự phân tán địa lý chia theo quy mô lớn nhỏ 33 4.4 Quy mô trung bình của mỗi danh mục 34 4.5 Giá trị sổ sách trên giá trị thị trường trung bình của mỗi 35 danh mục 4.6 Momentum và thanh khoản trung bình qua các năm 37 4.7 Các thống kê t-statistic dùng để kiểm định tính dừng 39 4.8 Ma trận tương quan theo từng cặp giữa các nhân tố giải 40 thích : Mkt-Rf, SMB, HML, MOM và LIQ 4.9 Kết quả hồi quy 3 nhân tố Mkt-Rf, SMB và HML của 41 Fama và French trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán 4.10 Kết quả kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi 44 cho từng phương trình hồi quy theo nguyên lý của Breusch-Pagan và kiểm định White 4.11 Bảng kết quả hồi quy 3 nhân tố Mkt-Rf, SMB và HML 44 của Fama và French trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán 4.12 Kết quả hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM 45 và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán 4.13 Kết quả kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi 48 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] cho từng phương trình hồi quy theo nguyên lý của Breusch-Pagan và kiểm định White 4.14 Kết quả hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM 49 và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán 4.15 Tổng hợp kết quả hồi quy 5 nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, 50 MOM và LIQ trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho 4 danh mục cổ phiếu phân tán 4.16 Phần bù rủi ro của các nhân tố: thị truờng, quy mô, giá 54 trị, momentum và thanh khoản TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC PHƯƠNG TRÌNH Phương trình Tên phương trình Trang 3.1 Phương trình xuất phát từ nghiên cứu mô hình 3 nhân tố 19 của Fama – French (1993) 3.2 Phương trình xuất phát từ nghiên cứu mô hình 3 nhân tố 19 của Fama – French (1993) 3.3 Phương trình xác định nhân tố SMB 23 3.4 Phương trình xác định nhân tố SMB ký hiệu theo TSSL 23 3.5 Phương trình xác định nhân tố HML 24 3.6 Phương trình xác định nhân tố HML ký hiệu theo TSSL 24 3.7 Phương trình xác định nhân tố TSSL thị trường 24 3.8 Phương trình xác định nhân tố MOM 25 3.9 Phương trình xác định nhân tố MOM ký hiệu theo TSSL 25 3.10 Phương trình tính thanh khoản theo Amihud (2002) 25 3.11 Phương trình xác định nhân tố LIQ 26 3.12 Phương trình xác định nhân tố LIQ ký hiệu theo TSSL 26 3.13 Phương trình xác định tỷ suất sinh lợi trung bình của 27 từng danh mục 3.14 Phương trình xác định tỷ suất sinh lợi của từng cổ phiếu 27 theo tháng 4.