Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu
Ngành bất động sản giữ vị trí trọng yếu trong nền kinh tế Việt Nam và chiếm tỷ trọng trên 20% tổng vốn hóa trên thị trường chứng khoán. Đặc thù của hoạt động kinh doanh bất động sản là chu kỳ triển khai dự án kéo dài qua nhiều giai đoạn phức tạp—từ xin chủ trương, lập dự án, phê duyệt quy hoạch chi tiết 1/500, hoàn tất thủ tục chuyển giao, thu xếp vốn, xây dựng, đến mở bán và bàn giao. Doanh nghiệp cần nhiều dự án gối đầu liên tục để duy trì hoạt động, dẫn đến nhu cầu vốn rất lớn. Biến động giá cổ phiếu và năng lực phát triển bền vững của doanh nghiệp bất động sản gắn liền với sức khỏe tài chính và cách thức thiết lập cơ cấu vốn.
Tuy nhiên, phần lớn các công trình nghiên cứu cơ cấu vốn tại Việt Nam trước đây chủ yếu tiếp cận tổng thể thị trường hoặc nhóm ngành phi tài chính chung, rất ít nghiên cứu chuyên biệt về ngành bất động sản. Mặt khác, các nghiên cứu trong nước thường chỉ thu thập dữ liệu trong khung thời gian ngắn từ 3 đến 5 năm. Để lấp đầy khoảng trống nghiên cứu này, khóa luận đi sâu phân tích định lượng tác động của các yếu tố nội tại và vĩ mô đến cơ cấu vốn của nhóm doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) với chuỗi dữ liệu 10 năm (2012–2021).
Mục tiêu nghiên cứu của khóa luận gồm:
- Tìm hiểu hệ thống các lý thuyết cơ cấu vốn và tổng quan các công trình nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước về chủ đề này.
- Định lượng chiều hướng và mức độ tác động của từng yếu tố đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên HOSE.
- Đề xuất các nhóm giải pháp và khuyến nghị cho doanh nghiệp bất động sản cùng các cơ quan quản lý chức năng nhằm thiết lập cơ cấu vốn hợp lý, gia tăng giá trị doanh nghiệp.
Nhiệm vụ nghiên cứu được cụ thể hóa qua 3 câu hỏi:
- Thực trạng cơ cấu vốn của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2012–2021 diễn ra như thế nào?
- Những yếu tố nào tác động đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp bất động sản và chiều hướng tác động cụ thể ra sao?
- Doanh nghiệp bất động sản và cơ quan quản lý cần thực hiện những giải pháp nào để xây dựng cơ cấu vốn an toàn và hiệu quả trong giai đoạn tiếp theo?
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:
- Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố tác động đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp bất động sản.
- Phạm vi không gian: 48 doanh nghiệp thuộc ngành bất động sản niêm yết trên sàn HOSE.
- Phạm vi thời gian: Giai đoạn 10 năm, từ năm 2012 đến năm 2021 (tương ứng 480 quan sát).
Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu
Khóa luận xây dựng khung phân tích dựa trên 4 lý thuyết tài chính kinh điển về cơ cấu vốn:
- Lý thuyết cơ cấu vốn của Modigliani và Miller (M&M, 1958, 1963): Trong thị trường hoàn hảo không thuế, cơ cấu vốn không tác động đến giá trị doanh nghiệp ($V_L = V_U$). Khi có thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ giúp gia tăng giá trị doanh nghiệp nhờ hiện giá lá chắn thuế lãi vay ($V_L = V_U + T \times D$).
- Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory của Kraus và Litzenberger, 1973; Myers): Doanh nghiệp cân bằng giữa lợi ích từ lá chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính/phá sản để đạt tỷ lệ nợ mục tiêu tối ưu ($V_L = V_U + T \times D - PV$).
- Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory của Jensen và Meckling, 1976; Fama và Jensen, 1983): Đòn bẩy tài chính chịu sự chi phối của xung đột lợi ích giữa cổ đông với nhà quản lý và giữa cổ đông với chủ nợ.
- Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory của Donaldson, 1961; Myers và Majluf, 1984): Do thông tin bất cân xứng, doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn theo trật tự: Lợi nhuận giữ lại $\rightarrow$ Vay nợ $\rightarrow$ Phát hành cổ phiếu mới.
Về phương pháp nghiên cứu, tác giả thu thập dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính kiểm toán của 48 doanh nghiệp trên HOSE (lấy qua Fiintrade và website tổ chức phát hành), kết hợp dữ liệu GDP từ Solieukinhte và tỷ lệ lạm phát CPI từ The World Bank. Dữ liệu mảng được xử lý trên phần mềm Stata thông qua 3 mô hình hồi quy:
- Mô hình hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS).
- Mô hình hồi quy tác động cố định (FEM - Fixed Effects Model).
- Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM - Random Effects Model).
Tác giả sử dụng kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) để lựa chọn giữa Pooled OLS và REM, kiểm định Hausman để lựa chọn giữa FEM và REM, cùng hệ số phóng đại phương sai (VIF) và ma trận tương quan Pearson để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến.
| Tên biến |
Ký hiệu |
Loại biến |
Cách tính và định nghĩa |
| Hệ số nợ tổng thể |
HESONO |
Phụ thuộc |
$\text{Tổng nợ phải trả} / \text{Tổng tài sản}$ |
| Hệ số nợ ngắn hạn |
HESONONH |
Phụ thuộc |
$\text{Nợ ngắn hạn} / \text{Tổng tài sản}$ |
| Quy mô doanh nghiệp |
QUYMO |
Độc lập |
$\text{Logarithm tự nhiên của Tổng tài sản}$ |
| Cấu trúc tài sản |
CAUTRUCTS |
Độc lập |
$(\text{Tài sản cố định hữu hình} + \text{Hàng tồn kho}) / \text{Tổng tài sản}$ |
| Khả năng thanh khoản |
THANHKHOAN |
Độc lập |
$\text{Tài sản ngắn hạn} / \text{Nợ ngắn hạn}$ |
| Khả năng sinh lời |
ROA |
Độc lập |
$\text{Lợi nhuận sau thuế} / \text{Tổng tài sản}$ |
| Cơ hội tăng trưởng |
GROW |
Độc lập |
$(\text{Tổng tài sản}t - \text{Tổng tài sản}{t-1}) / \text{Tổng tài sản}_{t-1}$ |
| Tăng trưởng kinh tế |
GDP |
Kiểm soát |
Tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm của Việt Nam |
| Lạm phát |
LAMPHAT |
Kiểm soát |
Tỷ lệ lạm phát tính theo chỉ số CPI hàng năm của Việt Nam |
Nội dung chính theo từng chương
Chương 1: Cơ sở lý luận về cơ cấu vốn và các yếu tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn
Chương 1 hệ thống hóa các khái niệm nguồn vốn doanh nghiệp (vốn vay và vốn chủ sở hữu), các chỉ tiêu đo lường cơ cấu vốn (hệ số nợ trên tổng tài sản, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu, hệ số tự tài trợ) và cơ cấu vốn mục tiêu. Tác giả tổng thuật các nghiên cứu nước ngoài (Chen, 2004; Supa Tongkong, 2012; Thomas và cộng sự, 2014; Jacinta Chan Phooi M’ng và cộng sự, 2017) và nghiên cứu trong nước (Nguyen và Ramachandran, 2006; Biger và cộng sự, 2008; Lê Đạt Chí, 2013; Lê Thị Mỹ Phương, 2014; Nguyen và cộng sự, 2014; Do Quang Thai, 2014).
Phân tích thực trạng ngành bất động sản Việt Nam giai đoạn 2012–2021 cho thấy:
- Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản duy trì ở mức cao, dao động từ 58% đến 66% (phổ biến ở mức 65%).
- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu luôn lớn hơn 1 (từ 1,56 đến 3,12 lần), phản ánh tài sản chủ yếu được tài trợ bằng nợ.
- Cơ cấu nợ mất cân đối: Nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng áp đảo từ 32% đến 43% tổng tài sản, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm 19% đến 31%. Tình trạng dùng nợ ngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn tạo rủi ro thanh khoản rất lớn.
- Khi đối chiếu với bộ tiêu chí "Ba lằn ranh đỏ" (gồm: Nợ vay ròng/Vốn chủ sở hữu $\le 100%$; Tiền/Nợ vay ngắn hạn $\ge 1$; Nợ phải trả/Tổng tài sản $\le 70%$), phần lớn doanh nghiệp bất động sản Việt Nam vi phạm tiêu chí Tiền/Nợ vay ngắn hạn.
Chương 2: Phương pháp nghiên cứu, dữ liệu và mô hình nghiên cứu
Chương 2 thiết lập quy trình nghiên cứu 3 bước: (1) Tìm đọc tài liệu và xây dựng mô hình; (2) Kiểm định mô hình; (3) Đưa ra khuyến nghị, giải pháp. Tác giả xây dựng dạng hàm hồi quy tổng quát cho 2 mô hình với 9 biến:
$$\text{HESONO}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{QUYMO}{it} + \beta_2 \text{CAUTRUCTS}{it} + \beta_3 \text{THANHKHOAN}{it} + \beta_4 \text{ROA}{it} + \beta_5 \text{GROW}{it} + \beta_6 \text{GDP}{it} + \beta_7 \text{LAMPHAT}{it} + u_{it}$$
$$\text{HESONONH}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{QUYMO}{it} + \beta_2 \text{CAUTRUCTS}{it} + \beta_3 \text{THANHKHOAN}{it} + \beta_4 \text{ROA}{it} + \beta_5 \text{GROW}{it} + \beta_6 \text{GDP}{it} + \beta_7 \text{LAMPHAT}{it} + u_{it}$$
Mẫu nghiên cứu gồm 48 doanh nghiệp bất động sản trên HOSE với 480 quan sát qua 10 năm. Tác giả trình bày chi tiết các giả định hồi quy tuyến tính cổ điển, các bước kiểm định Hausman và Breusch-Pagan LM để lựa chọn giữa Pooled OLS, FEM và REM.
Chương 3: Kết quả nghiên cứu
Chương 3 trình bày thống kê mô tả mẫu nghiên cứu, ma trận tương quan, kiểm định đa cộng tuyến và kết quả hồi quy mô hình.
| Biến |
Giá trị trung bình |
Độ lệch chuẩn |
Giá trị nhỏ nhất |
Giá trị lớn nhất |
Ghi chú doanh nghiệp điển hình |
HESONO |
0,530 |
0,186 |
0,012 |
0,982 |
Max: AGG (2016), Min: TEG (2014) |
HESONONH |
0,361 |
0,182 |
0,009 |
0,923 |
Max: LDG (2012), Min: HAR |
QUYMO |
12,540 |
0,671 |
10,330 |
14,630 |
Max: VIC (2014), Min: TEG |
CAUTRUCTS |
0,376 |
0,242 |
0,000 |
0,956 |
Min: HAR, KHG |
THANHKHOAN |
2,725 |
3,331 |
0,227 |
35,872 |
Max: LEC |
ROA |
0,035 |
0,068 |
-0,853 |
0,249 |
Max: CRE (2017: 24,87%), Min: NVT (-85,3%) |
GROW |
0,243 |
0,668 |
-0,714 |
9,402 |
Max: FIR (2017: 940%), Min: TDH |
GDP |
0,056 |
0,016 |
0,026 |
0,071 |
Biên độ 2,6% - 7,1% |
LAMPHAT |
0,036 |
0,021 |
0,006 |
0,092 |
Biên độ 0,6% - 9,21% |
Kiểm định đa cộng tuyến cho thấy tất cả hệ số tương quan cặp đều nhỏ hơn 0,8 và hệ số VIF của các biến đều dao động từ 1,04 đến 1,17 (Mean VIF = 1,09, nhỏ hơn rất nhiều so với ngưỡng 10), xác nhận không có hiện tượng đa cộng tuyến.
Kết quả hồi quy mô hình hệ số nợ tổng thể (HESONO):
- Pooled OLS ($R^2 = 0,3985$; $F = 35,77$; $p = 0,0000$):
QUYMO ($\beta = 0,064$; $p = 0,000$) và CAUTRUCTS ($\beta = 0,278$; $p = 0,000$) tác động dương; THANHKHOAN ($\beta = -0,022$; $p = 0,000$) tác động âm; ROA, GROW, GDP, LAMPHAT chưa có ý nghĩa thống kê ở mức 5%.
- FEM ($F(7,331) = 24,12$; $p = 0,0000$):
QUYMO ($\beta = 0,063$; $p = 0,002$), CAUTRUCTS ($\beta = 0,243$; $p = 0,000$), GROW ($\beta = 0,024$; $p = 0,001$) tác động dương có ý nghĩa 1%; THANHKHOAN ($\beta = -0,018$; $p = 0,000$) và ROA ($\beta = -0,236$; $p = 0,001$) tác động âm có ý nghĩa 1%; GDP và LAMPHAT không có ý nghĩa thống kê.
- REM ($\text{Wald } \chi^2(7) = 200,95$; $p = 0,0000$):
QUYMO ($\beta = 0,066$; $p = 0,000$), CAUTRUCTS ($\beta = 0,254$; $p = 0,000$), GROW ($\beta = 0,024$; $p = 0,001$) tác động cùng chiều ở mức 1%; THANHKHOAN ($\beta = -0,018$; $p = 0,000$) và ROA ($\beta = -0,226$; $p = 0,001$) tác động ngược chiều ở mức 1%; GDP ($\beta = -0,041$; $p = 0,873$) và LAMPHAT ($\beta = 0,222$; $p = 0,474$) không có ý nghĩa thống kê.
Chương 4: Kết luận và khuyến nghị
Chương 4 thảo luận kết quả thực nghiệm và đối chiếu với lý thuyết nền tảng:
- Tác động cùng chiều của Quy mô và Cấu trúc tài sản cố định hữu hình & hàng tồn kho ủng hộ Lý thuyết đánh đổi: Doanh nghiệp lớn, có nhiều tài sản thế chấp và hàng tồn kho dự án sẽ dễ dàng tiếp cận hạn mức tín dụng ngân hàng với chi phí thấp hơn.
- Tác động ngược chiều của Khả năng thanh khoản và Khả năng sinh lời ủng hộ Lý thuyết trật tự phân hạng: Doanh nghiệp có tính thanh khoản cao và khả năng sinh lời tốt có xu hướng tận dụng nguồn vốn nội bộ dồi dào trước khi tìm đến các khoản nợ vay bên ngoài.
- Tác động cùng chiều của Cơ hội tăng trưởng: Doanh nghiệp có tốc độ mở rộng tài sản nhanh đòi hỏi nhu cầu vốn vượt quá nguồn tích lũy nội bộ, buộc phải gia tăng đòn bẩy tài chính.
Từ kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất khuyến nghị cho doanh nghiệp bất động sản (tái cơ cấu kỳ hạn nợ, giảm thiểu sự phụ thuộc vào nợ ngắn hạn để tài trợ dự án dài hạn, nâng cao quản trị dòng tiền và tính thanh khoản) và khuyến nghị cho Cơ quan chức năng (hoàn thiện khung khổ pháp lý phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, tăng cường minh bạch thông tin).
Kết quả và đóng góp
| Biến giải thích |
Hệ số hồi quy $\beta$ (Mô hình REM) |
Sai số chuẩn |
Giá trị $z$ |
$P$-value |
Chiều hướng tác động đến HESONO |
QUYMO |
+0,066 |
0,017 |
3,87 |
0,000 |
Cùng chiều (Mức ý nghĩa 1%) |
CAUTRUCTS |
+0,254 |
0,035 |
7,23 |
0,000 |
Cùng chiều (Mức ý nghĩa 1%) |
THANHKHOAN |
-0,018 |
0,002 |
-9,87 |
0,000 |
Ngược chiều (Mức ý nghĩa 1%) |
ROA |
-0,226 |
0,071 |
-3,18 |
0,001 |
Ngược chiều (Mức ý nghĩa 1%) |
GROW |
+0,024 |
0,007 |
3,29 |
0,001 |
Cùng chiều (Mức ý nghĩa 1%) |
GDP |
-0,041 |
0,257 |
-0,16 |
0,873 |
Không có ý nghĩa thống kê |
LAMPHAT |
+0,222 |
0,309 |
0,72 |
0,474 |
Không có ý nghĩa thống kê |
Hệ số chặn _CONS |
-0,355 |
0,222 |
-1,60 |
0,110 |
|
Khóa luận mang lại các đóng góp cụ thể:
- Đóng góp học thuật: Bổ sung bằng chứng thực nghiệm về cơ cấu vốn cho riêng ngành bất động sản tại thị trường mới nổi Việt Nam với bộ dữ liệu bảng 10 năm (2012–2021). Kết quả chứng minh sự tồn tại đồng thời của cả Lý thuyết đánh đổi (giải thích cho tác động của quy mô và cấu trúc tài sản) và Lý thuyết trật tự phân hạng (giải thích cho tác động của khả năng sinh lời, thanh khoản và cơ hội tăng trưởng).
- Đóng góp thực tiễn: Chỉ rõ thực trạng mất cân đối kỳ hạn nợ nghiêm trọng của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết (nợ ngắn hạn chiếm 36,1% tổng tài sản và áp đảo nợ dài hạn), cung cấp căn cứ định lượng để các nhà quản trị tài chính cơ cấu lại nguồn vốn và nhà quản lý vĩ mô định hướng thị trường vốn trái phiếu.
Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo
- Hạn chế của đề tài: Nghiên cứu chỉ mới tập trung khảo sát 48 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE). Mẫu dữ liệu chưa bao quát các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên HNX, UPCoM và khối doanh nghiệp bất động sản chưa niêm yết.
- Hướng nghiên cứu tiếp theo: Tác giả đề xuất các nghiên cứu sau này mở rộng phạm vi thu thập dữ liệu trên toàn bộ các sàn giao dịch chứng khoán và nhóm doanh nghiệp bất động sản chưa niêm yết, đồng thời có thể xem xét thêm các yếu tố đặc thù quản trị công ty hoặc chính sách tín dụng điều hành vĩ mô.
Giá trị tham khảo
- Đối với sinh viên và học viên chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng, Kế toán - Kiểm toán, Quản trị kinh doanh: Khóa luận là tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình thực hiện nghiên cứu định lượng dữ liệu mảng (Panel Data) trên phần mềm Stata, từ bước thống kê mô tả, ma trận tương quan, kiểm định VIF đến các bước kiểm định Hausman, Breusch-Pagan LM để lựa chọn giữa Pooled OLS, FEM và REM.
- Đối với các nhà nghiên cứu về thị trường bất động sản và tài chính doanh nghiệp: Cung cấp nguồn số liệu tài chính tổng hợp chi tiết giai đoạn 2012–2021 của 48 doanh nghiệp bất động sản đầu ngành tại Việt Nam.
- Đối với ban điều hành, giám đốc tài chính (CFO) các công ty bất động sản: Cung cấp góc nhìn thực tiễn về cấu trúc nợ ngắn hạn - dài hạn và cảnh báo rủi ro thanh khoản từ bộ tiêu chí "Ba lằn ranh đỏ".
Câu hỏi thường gặp
1. Mẫu dữ liệu nghiên cứu của khóa luận được thu thập từ đâu và quy mô mẫu là bao nhiêu?
Mẫu nghiên cứu gồm 48 doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết trên sàn HOSE trong giai đoạn 10 năm (2012–2021), tương ứng với 480 quan sát. Dữ liệu tài chính được trích xuất từ báo cáo tài chính kiểm toán qua hệ thống Fiintrade và website của tổ chức phát hành; số liệu vĩ mô lấy từ Solieukinhte và Ngân hàng Thế giới (The World Bank).
2. Thực trạng sử dụng nợ của các doanh nghiệp bất động sản trên sàn HOSE giai đoạn 2012–2021 có đặc điểm gì nổi bật?
Hệ số nợ tổng thể trung bình ở mức 53% tổng tài sản (dao động từ 1,2% đến 98,2%), và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu phổ biến lớn hơn 1. Đặc biệt, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng áp đảo (trung bình 36,1% tổng tài sản) so với nợ dài hạn (chỉ từ 19% đến 31%), cho thấy doanh nghiệp đang dùng nợ ngắn hạn để tài trợ tài sản dài hạn, gây sức ép thanh khoản lớn.
3. Khả năng sinh lời (ROA) và Khả năng thanh khoản tác động như thế nào đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp bất động sản?
Theo kết quả hồi quy mô hình REM, cả khả năng sinh lời (ROA, hệ số $\beta = -0,226$; $p = 0,001$) và khả năng thanh khoản (THANHKHOAN, hệ số $\beta = -0,018$; $p = 0,000$) đều tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê ở mức 1% đến hệ số nợ tổng thể. Kết quả này ủng hộ Lý thuyết trật tự phân hạng.
4. Quy mô doanh nghiệp (QUYMO) và Cấu trúc tài sản (CAUTRUCTS) ảnh hưởng ra sao đến hệ số nợ?
Cả hai biến đều tác động cùng chiều ở mức ý nghĩa 1% trong mô hình REM: QUYMO ($\beta = 0,066$; $p = 0,000$) và CAUTRUCTS ($\beta = 0,254$; $p = 0,000$). Điều này phản ánh các doanh nghiệp có quy mô lớn và sở hữu nhiều tài sản cố định hữu hình, hàng tồn kho sẽ có nhiều lợi thế thế chấp để tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, phù hợp với Lý thuyết đánh đổi.
5. Mô hình hồi quy có xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến hay không?
Mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến. Kết quả ma trận tương quan giữa các biến độc lập đều nhỏ hơn 0,8 và hệ số phóng đại phương sai (VIF) của tất cả các biến đều nằm trong khoảng từ 1,04 đến 1,17, với Mean VIF là 1,09 (nhỏ hơn nhiều so với ngưỡng cảnh báo 10).
Kết luận
Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Nguyễn Thị Hồng Hạnh đã phân tích thực trạng và định lượng thành công các yếu tố tác động đến cơ cấu vốn của 48 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2012–2021 thông qua các mô hình dữ liệu bảng Pooled OLS, FEM và REM. Kết quả kiểm định thực nghiệm khẳng định Quy mô doanh nghiệp, Cấu trúc tài sản và Cơ hội tăng trưởng có tác động cùng chiều, trong khi Khả năng thanh khoản và Khả năng sinh lời có tác động ngược chiều đến hệ số nợ tổng thể ở mức ý nghĩa thống kê 1%. Công trình cung cấp bức tranh toàn diện về rủi ro mất cân đối kỳ hạn nợ ngắn hạn của ngành bất động sản Việt Nam, đồng thời đưa ra hệ thống giải pháp tài chính và kiến nghị cơ chế chính sách thiết thực nhằm hướng tới cơ cấu vốn an toàn và bền vững.
