Nghiên cứu về truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ tại Việt Nam

Khám phá luận văn thạc sĩ về truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ, phân tích tác động và xu hướng hiện tại.

• Tác giả: Lê Xuân Thúy
• Người hướng dẫn: TS. Đinh Thị Thu Hồng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính–Ngân Hàng
• Đề tài: Truyền Dẫn Bất Cân Xứng Giữa Lãi Suất Chính Sách Và Lãi Suất Bán Lẻ
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. PHẦN 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Dữ liệu nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Cấu trúc của nghiên cứu
• 2. PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT
• 2.1. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM)
• 2.2. Chính sách tiền tệ (CSTT)
• 2.3. Kênh truyền dẫn lãi suất truyền thống
• 3. PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp ARDL phi tuyến
• 3.2. Mô tả dữ liệu
• 4. PHẦN 4: KẾT QUẢ
• 4.1. Kiểm định tính dừng
• 4.2. Truyền dẫn lãi suất chính sách tại Việt Nam
• 4.3. Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay
• 4.4. Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi
• 5. PHẦN 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Tóm tắt các phát hiện của nghiên cứu
• 5.2. Đề xuất chính sách
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về truyền dẫn bất cân xứng lãi suất chính sách

Truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ là một chủ đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính. Hiểu rõ cơ chế này giúp các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh hiệu quả hơn. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến sự truyền dẫn này tại Việt Nam.

1.1. Khái niệm về lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ

Lãi suất chính sách là lãi suất do Ngân hàng Trung ương quy định, trong khi lãi suất bán lẻ là lãi suất mà các ngân hàng thương mại áp dụng cho khách hàng. Sự khác biệt giữa hai loại lãi suất này có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và tiêu dùng trong nền kinh tế.

1.2. Tầm quan trọng của cơ chế truyền dẫn lãi suất

Cơ chế truyền dẫn lãi suất đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh nền kinh tế. Nó giúp các ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất cho vay và tiền gửi, từ đó ảnh hưởng đến tổng cầu và lạm phát.

II. Vấn đề và thách thức trong truyền dẫn lãi suất

Mặc dù cơ chế truyền dẫn lãi suất rất quan trọng, nhưng vẫn tồn tại nhiều vấn đề và thách thức. Sự bất cân xứng trong truyền dẫn có thể dẫn đến hiệu quả chính sách tiền tệ thấp.

2.1. Nguyên nhân gây ra sự bất cân xứng

Sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất có thể do nhiều yếu tố như thông tin bất cân xứng, chi phí thực đơn, và cấu trúc của hệ thống tài chính. Những yếu tố này làm cho các ngân hàng thương mại không thể điều chỉnh lãi suất một cách đồng bộ.

2.2. Tác động của lạm phát đến truyền dẫn lãi suất

Lạm phát có thể làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ. Khi lạm phát tăng cao, các ngân hàng có thể không điều chỉnh lãi suất cho vay và tiền gửi kịp thời, dẫn đến sự bất cân xứng trong truyền dẫn.

III. Phương pháp nghiên cứu truyền dẫn lãi suất

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp NARDL để phân tích sự truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam. Phương pháp này cho phép đánh giá sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất.

3.1. Giới thiệu về phương pháp NARDL

NARDL (Non-linear Autoregressive Distributed Lag) là một phương pháp phân tích hồi quy cho phép kiểm tra sự bất đối xứng trong mối quan hệ giữa các biến. Phương pháp này giúp xác định cách mà lãi suất chính sách ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ.

3.2. Dữ liệu nghiên cứu và nguồn gốc

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như Datastream và IFS, bao gồm lãi suất chính sách, lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi từ năm 1999 đến 2017.

IV. Kết quả nghiên cứu về truyền dẫn lãi suất

Kết quả nghiên cứu cho thấy sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ tại Việt Nam. Điều này có thể ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ.

4.1. Phân tích kết quả trước và sau khủng hoảng

Nghiên cứu chỉ ra rằng trước khủng hoảng tài chính 2008, sự truyền dẫn lãi suất có tính đối xứng hơn. Tuy nhiên, sau khủng hoảng, sự bất đối xứng gia tăng, ảnh hưởng đến khả năng điều chỉnh của Ngân hàng Trung ương.

4.2. Đánh giá tác động đến nền kinh tế

Sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất có thể dẫn đến những tác động tiêu cực đến nền kinh tế, như giảm đầu tư và tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của truyền dẫn lãi suất

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy cần có những cải cách trong chính sách tiền tệ để cải thiện sự truyền dẫn lãi suất. Điều này sẽ giúp tăng cường hiệu quả của chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

5.1. Đề xuất chính sách cải cách

Cần có các chính sách nhằm cải thiện sự minh bạch và cạnh tranh trong hệ thống ngân hàng, từ đó nâng cao hiệu quả của truyền dẫn lãi suất.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn các yếu tố ảnh hưởng đến sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất, cũng như tác động của các chính sách tiền tệ mới.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh chính sách tiền tệ đóng vai trò then chốt trong việc ổn định kinh tế vĩ mô, việc hiểu rõ cơ chế truyền dẫn lãi suất giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ là điều kiện tiên quyết để hoạch định chính sách hiệu quả. Nghiên cứu này tập trung phân tích cơ chế truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1999 đến tháng 1 năm 2017, đặc biệt chú trọng đến sự bất cân xứng trong truyền dẫn trước và sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Dữ liệu nghiên cứu bao gồm lãi suất liên ngân hàng đại diện cho lãi suất chính sách, cùng với lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi của các ngân hàng thương mại. Mục tiêu chính của luận văn là kiểm chứng sự hiện diện của truyền dẫn lãi suất bất đối xứng và đánh giá mức độ truyền dẫn hoàn toàn hay không hoàn toàn tại Việt Nam. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp các tiêu chí đánh giá chính xác cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nhằm nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ, góp phần ổn định lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững. Qua đó, nghiên cứu cũng mở rộng hiểu biết về cơ chế truyền dẫn lãi suất trong bối cảnh thị trường tài chính đang phát triển và hội nhập quốc tế.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết trọng tâm: cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (Monetary Policy Transmission Mechanism - MPTM) và truyền dẫn lãi suất (Interest Rate Pass-Through - IRPT). MPTM mô tả quá trình các hành động của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến nền kinh tế thực thông qua các kênh như kênh lãi suất, cho vay ngân hàng, bảng cân đối kế toán, giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kỳ vọng. Trong đó, kênh lãi suất truyền thống được xem là trọng tâm nghiên cứu, phản ánh sự điều chỉnh lãi suất bán lẻ theo lãi suất chính sách.

IRPT đo lường mức độ và tốc độ các ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất cho vay và tiền gửi để phản ứng với thay đổi lãi suất chính sách. Lý thuyết truyền dẫn lãi suất phân biệt giữa truyền dẫn hoàn toàn (hệ số truyền dẫn bằng 1) và không hoàn toàn (hệ số truyền dẫn nhỏ hơn 1), đồng thời phân tích sự đối xứng hay bất đối xứng trong quá trình điều chỉnh lãi suất. Các lý thuyết về sự bám dính lãi suất giải thích nguyên nhân của hiện tượng này dựa trên các yếu tố như chi phí chuyển đổi, thông tin bất cân xứng, chia sẻ rủi ro và hành vi khách hàng.

Ngoài ra, nghiên cứu cũng xem xét các nhân tố cấu trúc hệ thống tài chính như mức độ cạnh tranh, sự tập trung ngân hàng, cấu trúc sở hữu, mức độ phát triển và độ mở của thị trường tài chính, cùng các yếu tố vĩ mô như lạm phát và điều kiện thị trường tiền tệ, ảnh hưởng đến hiệu quả truyền dẫn lãi suất.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến (Non-linear Autoregressive Distributed Lag - NARDL) theo đề xuất của Shin và cộng sự (2014). Phương pháp này cho phép phân tích mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các biến số, đồng thời phát hiện sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất. Dữ liệu nghiên cứu là chuỗi thời gian theo tháng từ 1999M01 đến 2017M01, bao gồm lãi suất liên ngân hàng (đại diện lãi suất chính sách), lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi tại Việt Nam, được thu thập từ Datastream và IFS.

Cỡ mẫu nghiên cứu gồm 217 quan sát theo tháng, được lựa chọn nhằm đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của kết quả. Phương pháp chọn mẫu là toàn bộ dữ liệu có sẵn trong giai đoạn nghiên cứu. NARDL được áp dụng để kiểm định đồng liên kết bất đối xứng, cho phép phân tích sự điều chỉnh khác nhau của lãi suất bán lẻ trước các biến động tăng và giảm của lãi suất chính sách. Quá trình phân tích bao gồm kiểm định tính dừng của các biến, ước lượng mô hình NARDL, kiểm định đồng liên kết và phân tích sai số hiệu chỉnh.

Timeline nghiên cứu kéo dài trong khoảng 18 năm, chia thành hai giai đoạn chính: trước khủng hoảng tài chính toàn cầu (1999-2007) và sau khủng hoảng (2009-2017), nhằm so sánh sự khác biệt trong cơ chế truyền dẫn lãi suất giữa hai thời kỳ.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn: Kết quả ước lượng cho thấy truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam trong cả hai giai đoạn trước và sau khủng hoảng 2008 đều không hoàn toàn, với hệ số truyền dẫn dài hạn dưới 1. Cụ thể, hệ số truyền dẫn dài hạn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay dao động khoảng 0,75-0,85, còn đến lãi suất tiền gửi thấp hơn, khoảng 0,6-0,7.

2. Sự thay đổi cơ chế truyền dẫn sau khủng hoảng: So sánh hai giai đoạn, truyền dẫn lãi suất có sự biến đổi rõ rệt. Trước khủng hoảng, truyền dẫn dài hạn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay là đối xứng, trong khi truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi có dấu hiệu bất đối xứng nhẹ. Sau khủng hoảng, truyền dẫn dài hạn đến cả lãi suất cho vay và tiền gửi đều thể hiện tính bất đối xứng rõ rệt.

3. Bất đối xứng trong truyền dẫn dài hạn: Ở giai đoạn sau khủng hoảng, lãi suất bán lẻ phản ứng nhanh và mạnh hơn với các biến động tăng của lãi suất chính sách so với các biến động giảm. Ví dụ, lãi suất cho vay tăng nhanh hơn khi lãi suất chính sách tăng, nhưng giảm chậm hơn khi lãi suất chính sách giảm, thể hiện sự cứng nhắc hướng xuống (downward rigidity).

4. Tốc độ điều chỉnh ngắn hạn khác biệt: Tốc độ điều chỉnh ngắn hạn của lãi suất cho vay và tiền gửi cũng có sự khác biệt giữa hai giai đoạn. Trước khủng hoảng, tốc độ điều chỉnh ngắn hạn tương đối nhanh, khoảng 30-40% mỗi tháng, trong khi sau khủng hoảng, tốc độ này giảm xuống còn khoảng 20-25%, cho thấy sự chậm trễ trong phản ứng của thị trường.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của sự truyền dẫn không hoàn toàn và bất đối xứng có thể được giải thích bởi các yếu tố cấu trúc hệ thống tài chính Việt Nam như mức độ cạnh tranh chưa cao, sự tập trung ngân hàng, chi phí chuyển đổi và thông tin bất cân xứng giữa ngân hàng và khách hàng. Sự thay đổi sau khủng hoảng tài chính toàn cầu phản ánh tác động của các chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, cũng như sự thay đổi trong kỳ vọng và hành vi của các tổ chức tín dụng.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với các nền kinh tế mới nổi khác, nơi truyền dẫn lãi suất thường không hoàn toàn và có tính bất đối xứng cao. Ví dụ, các nghiên cứu tại Pakistan và Sri Lanka cũng ghi nhận truyền dẫn không hoàn toàn và sự cứng nhắc lãi suất tương tự. Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cải thiện cấu trúc thị trường tài chính và tăng cường minh bạch chính sách tiền tệ để nâng cao hiệu quả truyền dẫn.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ số nhân động của lãi suất cho vay và tiền gửi trong hai giai đoạn, minh họa rõ sự khác biệt về tốc độ và mức độ điều chỉnh lãi suất bán lẻ trước các biến động lãi suất chính sách. Bảng so sánh hệ số truyền dẫn dài hạn và tốc độ điều chỉnh ngắn hạn giữa hai giai đoạn cũng giúp làm rõ sự thay đổi trong cơ chế truyền dẫn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường cạnh tranh trong ngành ngân hàng: Khuyến khích các chính sách mở cửa thị trường, giảm rào cản gia nhập và thúc đẩy sự phát triển của các tổ chức tín dụng phi ngân hàng nhằm nâng cao tính cạnh tranh, từ đó giảm sự cứng nhắc trong điều chỉnh lãi suất bán lẻ. Thời gian thực hiện: 2-3 năm; Chủ thể: Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính.

2. Cải thiện minh bạch và dự báo chính sách tiền tệ: Nâng cao tính minh bạch trong công bố chính sách tiền tệ và các dự báo kinh tế vĩ mô để giảm sự bất ổn và tăng khả năng dự đoán của thị trường, giúp các ngân hàng điều chỉnh lãi suất nhanh và chính xác hơn. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ngân hàng Nhà nước.

3. Phát triển thị trường tài chính và công cụ tài chính mới: Đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu, chứng khoán hóa và các công cụ phái sinh nhằm đa dạng hóa nguồn vốn và giảm sự phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng, qua đó tăng tính linh hoạt trong truyền dẫn lãi suất. Thời gian thực hiện: 3-5 năm; Chủ thể: Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.

4. Giảm chi phí chuyển đổi và nâng cao chất lượng dịch vụ ngân hàng: Khuyến khích các ngân hàng áp dụng công nghệ số, cải tiến quy trình cho vay và tiền gửi để giảm chi phí chuyển đổi cho khách hàng, từ đó tăng tính nhạy cảm của lãi suất bán lẻ với lãi suất chính sách. Thời gian thực hiện: 1-3 năm; Chủ thể: Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Nhà nước.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: Sử dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chính sách tiền tệ, nâng cao hiệu quả truyền dẫn lãi suất, từ đó ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát.

2. Các ngân hàng thương mại: Hiểu rõ cơ chế truyền dẫn lãi suất và các yếu tố ảnh hưởng để tối ưu hóa chiến lược điều chỉnh lãi suất cho vay và tiền gửi, nâng cao năng lực cạnh tranh và quản trị rủi ro.

3. Các nhà nghiên cứu và học giả kinh tế: Tham khảo phương pháp nghiên cứu NARDL và kết quả thực nghiệm về truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam, làm cơ sở cho các nghiên cứu tiếp theo trong lĩnh vực tài chính-ngân hàng.

4. Nhà hoạch định chính sách và cơ quan quản lý tài chính: Áp dụng các khuyến nghị nhằm cải thiện môi trường tài chính, thúc đẩy phát triển thị trường vốn và nâng cao tính minh bạch trong chính sách tiền tệ.

Câu hỏi thường gặp

1. Truyền dẫn lãi suất là gì và tại sao nó quan trọng?
   Truyền dẫn lãi suất là quá trình lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ của các ngân hàng thương mại. Nó quan trọng vì quyết định hiệu quả của chính sách tiền tệ trong việc điều chỉnh tổng cầu và ổn định kinh tế.

2. Phương pháp NARDL có ưu điểm gì trong nghiên cứu này?
   NARDL cho phép phân tích mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các biến số, đồng thời phát hiện sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất, phù hợp với dữ liệu hỗn hợp và cỡ mẫu nhỏ.

3. Tại sao truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam không hoàn toàn?
   Nguyên nhân chính bao gồm cấu trúc thị trường tài chính chưa phát triển đầy đủ, mức độ cạnh tranh thấp, chi phí chuyển đổi cao và thông tin bất cân xứng giữa ngân hàng và khách hàng.

4. Sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất thể hiện như thế nào?
   Lãi suất bán lẻ thường tăng nhanh hơn khi lãi suất chính sách tăng và giảm chậm hơn khi lãi suất chính sách giảm, gây ra sự cứng nhắc hướng xuống hoặc hướng lên tùy loại lãi suất.

5. Làm thế nào để nâng cao hiệu quả truyền dẫn lãi suất?
   Cần tăng cường cạnh tranh trong ngành ngân hàng, cải thiện minh bạch chính sách tiền tệ, phát triển thị trường tài chính và giảm chi phí chuyển đổi cho khách hàng.

Kết luận

• Nghiên cứu xác nhận truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam là không hoàn toàn và có sự bất đối xứng rõ rệt, đặc biệt sau khủng hoảng tài chính 2008.
• Phương pháp NARDL hiệu quả trong việc phát hiện các đặc tính phi tuyến và bất đối xứng trong cơ chế truyền dẫn lãi suất.
• Các yếu tố cấu trúc hệ thống tài chính và điều kiện vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích hiện tượng truyền dẫn không hoàn toàn và bất đối xứng.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho Ngân hàng Nhà nước và các nhà hoạch định chính sách trong việc thiết kế và điều chỉnh chính sách tiền tệ phù hợp.
• Đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao tính cạnh tranh, minh bạch và phát triển thị trường tài chính sẽ góp phần cải thiện hiệu quả truyền dẫn lãi suất trong tương lai.

Hành động tiếp theo: Các cơ quan quản lý và ngân hàng thương mại nên áp dụng các khuyến nghị nghiên cứu để cải thiện cơ chế truyền dẫn lãi suất, đồng thời tiếp tục theo dõi và nghiên cứu sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam ngày càng phát triển.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – 2019 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.

ĐINH THỊ THU HỒNG TP. Hồ Chí Minh – 2019 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là Lê Xuân Thúy, là học viên lớp Cao học Khóa 26, chuyên ngành Tài chính, khoa Tài chính, Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh, là tác giả của Luận văn thạc sĩ tài chính với đề tài: “Truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ”. Tôi xin cam đoan tất cả các nội dung được trình bày trong Luận văn này là kết quả nghiên cứu độc lập của cá nhân tôi dưới sự hướng dẫn của người hướng dẫn khoa học.

Trong Luận văn có sử dụng, trích dẫn một số ý kiến, quan điểm khoa học của một số tác giả. Các thông tin này đều được trích dẫn nguồn cụ thể, chính xác và có thể kiểm chứng. Các số liệu, thông tin được sử dụng trong Luận văn là hoàn toàn khách quan và trung thực. HCM, ngày 12 tháng 03 năm 2019 Học viên thực hiện Lê Xuân Thúy TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG BÀI PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT (ABSTRACT) PHẦN 1: GIỚI THIỆU.

Lý do chọn đề tài. Mục tiêu nghiên cứu. Câu hỏi nghiên cứu. Dữ liệu nghiên cứu.

Phương pháp nghiên cứu. Cấu trúc của nghiên cứu. 4 PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM).

Kênh truyền dẫn lãi suất truyền thống. Kênh cho vay ngân hàng. Kênh cân đối kế toán. Kênh giá tài sản.

Kênh tỷ giá hối đoái. Kênh kỳ vọng. Truyền dẫn lãi suất (Interest rate pass-through). Lý thuyết về truyền dẫn lãi suất.

Lý thuyết sự bám dính lãi suất. Các nhân tố tác động sự bám dính lãi suất: một vài góc nhìn thực nghiệm. Cấu trúc hệ thống tài chính. 19 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Chi phí thực đơn. Thanh khoản dư thừa của hệ thống ngân hàng. Thông tin bất cân xứng. Chế độ chính sách tiền tệ.

Tính bất ổn thị trường tiền tệ, lạm phát và các điều kiện vĩ mô. Các nghiên cứu thực nghiệm. Các quốc gia phát triển. Các quốc gia mới nổi và đang phát triển.

Các nghiên cứu tại Việt Nam. Tóm tắt và kết luận. 38 PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Phương pháp ARDL phi tuyến.

Mô tả dữ liệu. 43 PHẦN 4: KẾT QUẢ. Kiểm định tính dừng. Truyền dẫn lãi suất chính sách tại Việt Nam.

Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay. Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi. 59 PHẦN 5: KẾT LUẬN. Tóm tắt các phát hiện của nghiên cứu.

Đề xuất chính sách. 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT NARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến ARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ tuyến tính MPTM Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ IRPT Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ CSTT Chính sách tiền tệ OMO Nghiệp vụ thị trường mở GDP Tổng sản phẩm quốc nội SMMEs Các doanh nghiệp vừa và nhỏ ATM Hệ thống rút tiền tự động TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3. Thống kê mô tả (giai đoạn 1999M01–2017M01). Các kết quả kiểm định tính dừng.

Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất cho vay giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 bất đối xứng / 𝐿𝑟 đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất cho vay giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam.

Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam.

Tóm tắt kết quả thu được. 59 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC HÌNH Hình 2. Các cách thức truyền dẫn chính sách tiền tệ. Xu hướng của lãi suất tiền gửi và lãi suất chính sách Việt Nam.

Xu hướng lãi suất cho vay và lãi suất chính sách Việt Nam. Số nhân động của lãi suất cho vay trường hợp Sr bất đối xứng / Lr đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Số nhân động của lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. Số nhân động của lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam.

Số nhân động của lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. 58 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Nghiên cứu sử dụng phương pháp NARDL, theo đề xuất của Shin và cộng sự (2014), nhằm kiểm chứng sự hiện diện của cơ chế truyền dẫn lãi suất (IRPT) bất đối xứng tại Việt Nam trong giai đoạn trước và sau khủng hoảng 2008. Sử dụng dữ liệu theo tháng trong giai đoạn 1999M01–2017M01, bao gồm các biến lãi suất chính sách, lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi, nghiên cứu phát hiện rằng: i) IRPT cả trước và sau khủng hoảng 2008 đều không hoàn toàn; ii) IRPT có sự thay đổi kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu; iii) Trong giai đoạn trước khủng hoảng, chỉ mỗi IRPT dài hạn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay là đối xứng; iv) Trong giai đoạn sau khủng hoảng, IRPT dài hạn từ lãi suất chính sách đến cả lãi suất cho vay và tiền gửi là bất đối xứng. Kết quả nghiên cứu cung cấp các tiêu chí đánh giá chính xác để ngân hàng trung ương hiểu được động lực phi tuyến giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ, giúp chính phủ Việt Nam hoạch định và dự báo chính sách hiệu quả hơn.

Từ khóa: Truyền dẫn lãi suất; Đồng liên kết; Bất đối xứng. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This paper employs non-linear autoregressive distributed lag (NARDL) model, advanced by Shin et al. (2014), to investigate the presence of the asymmetric interest rate pass-through (IRPT) mechanism in Vietnam before and after the 2008 financial crisis. Using both monthly lending rates, deposit rates and policy rates from 1999M01 to 2017M01 data in Vietnam, this paper finds that: i) both before and after the 2008 financial crisis, the IRPT are incomplete; ii) the IRPT have altered since the global financial crisis; iii) In the pre-crisis period, solely the long-run IRPT from the policy- controlled rates to the lending rates are symmetric; iv) In the post-crisis period, the long-run IRPT from the policy rates to both the lending rates and the deposit rates are asymmetric.

The results provide accurate assessment criteria for the central bank to understand the nonlinear dynamics among the policy rates and the retail rates, thus leading to more efficient policy-making and forecasting for the Vietnamese government. Keywords: Interest rate pass through; Cointegration; Asymmetry. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Một trong những điều kiện tiên quyết để đưa ra quyết định chính sách tiền tệ hiện nay là hiểu rõ cơ chế truyền dẫn, mà thông qua đó, các hành động của Ngân hàng Trung ương được chuyển sang nền kinh tế thực; và do đó, cho phép Ngân hàng Trung ương điều chỉnh nền kinh tế theo hướng kế hoạch đề ra (Gigineishvili, 2011).

Tiến trình này xảy ra thông qua các kênh và cấu thành được gọi là cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM). Theo Samba và Yan (2010), MPTM mô tả cách thức các hành động chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến tổng cầu và giá cả bằng cách ảnh hưởng đến các quyết định đầu tư và tiêu dùng trong nền kinh tế. Cũng phải lưu ý rằng MPTM không hoạt động riêng lẻ. Các lập trường chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương được truyền tải thông qua các liên kết khác nhau gọi là các kênh truyền dẫn chính sách như kênh lãi suất, cho vay ngân hàng, bảng cân đối, giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kênh kỳ vọng.

Quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ tương đối phức tạp và liên quan đến một số giai đoạn. Faure (2006) mô tả quá trình này thành sáu giai đoạn. Thứ nhất, sự thay đổi trong lãi suất cho vay của Ngân hàng Trung ương được chuyển đến thị trường liên ngân hàng. Thứ hai, thị trường liên ngân hàng chuyển sự thay đổi sang các mức lãi suất thị trường khác.

Thứ ba, thay đổi về lãi suất thị trường được chuyển đến giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kỳ vọng. Thứ tư, những thay đổi về giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kỳ vọng sau đó được chuyển đến tổng cầu. Thứ năm, sự thay đổi trong tổng cầu được chuyển đến cung tiền. Thứ sáu, sự thay đổi trong cung tiền cuối cùng được chuyển sang các mức giá.

Cần lưu ý rằng phạm vi của nghiên cứu này được giới hạn ở giai đoạn đầu tiên và thứ hai của quá trình truyền dẫn và liên quan đến kênh lãi suất truyền thống. Một khía cạnh quan trọng của MPTM là “sự truyền dẫn”, mô tả độ lớn và tốc độ mà các quyết định về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến các biến mục tiêu như lạm phát, tiêu dùng và mức độ đầu tư. Thêm vào đó, quá trình các ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất cho vay và tiền gửi để đáp ứng sự TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.