Luận văn thạc sĩ nghiên cứu tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận của các doanh nghiệp việt nam

Nghiên cứu tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả tài chính.

• Tác giả: Phạm Thị Thu Hà
• Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Thùy Linh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Quản Trị Vốn Luân Chuyển Đến Lợi Nhuận Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Tp.Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Nội dung nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận
• 2.2. Các nhân tố quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Mô tả biến và giả thuyết nghiên cứu
• 3.2.1. Mô tả biến
• 3.2.2. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.3. Mô hình nghiên cứu
• 3.4. Các phương pháp kiểm định mô hình
• 3.4.1. Thống kê mô tả
• 3.4.2. Phân tích tương quan
• 3.4.3. Phương pháp ước lượng mô hình
• 3.4.4. Phương pháp kiểm định các hệ số hồi quy và sự phù hợp của mô hình
• 4. CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả các biến
• 4.2. Phân tích tương quan
• 4.3. Kiểm định các giả thuyết nghiên cứu
• 4.3.1. Kết quả ước lượng các mô hình nghiên cứu
• 4.3.2. Kiểm định các giả thuyết nghiên cứu
• 4.3.3. Tổng hợp kết quả nghiên cứu
• 4.3.4. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận và kiến nghị
• 5.2. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• 5.2.1. Hạn chế của đề tài
• 5.2.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• Tài liệu tham khảo

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp

Quản trị vốn luân chuyển là một yếu tố quan trọng trong việc duy trì hoạt động của doanh nghiệp. Nó liên quan đến việc quản lý tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thanh khoản và lợi nhuận. Nghiên cứu cho thấy rằng việc quản lý hiệu quả vốn luân chuyển có thể giúp doanh nghiệp tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

1.1. Khái niệm quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận doanh nghiệp

Quản trị vốn luân chuyển bao gồm các hoạt động như quản lý khoản phải thu, hàng tồn kho và khoản phải trả. Lợi nhuận doanh nghiệp được xác định bởi khả năng sinh lời từ các hoạt động này. Việc tối ưu hóa các yếu tố này có thể dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận.

1.2. Tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển không chỉ giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động mà còn đảm bảo khả năng thanh toán. Doanh nghiệp cần có chiến lược rõ ràng để quản lý vốn luân chuyển nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

II. Vấn đề và thách thức trong quản trị vốn luân chuyển

Mặc dù quản trị vốn luân chuyển là cần thiết, nhưng nhiều doanh nghiệp gặp phải thách thức trong việc duy trì sự cân bằng giữa thanh khoản và lợi nhuận. Các vấn đề như quản lý hàng tồn kho, thu hồi nợ và thanh toán có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động.

2.1. Những thách thức trong quản lý hàng tồn kho

Quản lý hàng tồn kho không hiệu quả có thể dẫn đến chi phí cao và giảm lợi nhuận. Doanh nghiệp cần có chiến lược để tối ưu hóa mức tồn kho nhằm giảm thiểu chi phí và tăng cường khả năng sinh lời.

2.2. Rủi ro trong thu hồi nợ

Việc không thu hồi nợ kịp thời có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến dòng tiền và lợi nhuận. Doanh nghiệp cần có các biện pháp để quản lý khoản phải thu hiệu quả nhằm đảm bảo dòng tiền ổn định.

III. Phương pháp quản trị vốn luân chuyển hiệu quả

Để tối ưu hóa lợi nhuận, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản trị vốn luân chuyển hiệu quả. Các phương pháp này bao gồm việc cải thiện quy trình thu hồi nợ, quản lý hàng tồn kho và tối ưu hóa chu kỳ thanh toán.

3.1. Cải thiện quy trình thu hồi nợ

Doanh nghiệp cần thiết lập quy trình thu hồi nợ rõ ràng và hiệu quả để giảm thiểu thời gian thu hồi. Việc này không chỉ giúp cải thiện dòng tiền mà còn tăng cường lợi nhuận.

3.2. Tối ưu hóa quản lý hàng tồn kho

Quản lý hàng tồn kho hiệu quả giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí và tăng cường khả năng sinh lời. Doanh nghiệp cần theo dõi và điều chỉnh mức tồn kho để phù hợp với nhu cầu thị trường.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu cho thấy rằng việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả có mối tương quan tích cực với lợi nhuận doanh nghiệp. Các doanh nghiệp có chu kỳ chuyển đổi tiền ngắn thường có lợi nhuận cao hơn. Kết quả này được xác nhận qua nhiều nghiên cứu thực tiễn.

4.1. Kết quả từ nghiên cứu tại Việt Nam

Nghiên cứu tại 188 doanh nghiệp phi tài chính ở Việt Nam cho thấy rằng việc rút ngắn kỳ thu tiền và kỳ thanh toán có tác động tích cực đến lợi nhuận. Điều này cho thấy tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.

4.2. Các nghiên cứu quốc tế liên quan

Nhiều nghiên cứu quốc tế cũng chỉ ra rằng quản trị vốn luân chuyển hiệu quả có thể dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận. Các doanh nghiệp cần học hỏi từ những kinh nghiệm này để cải thiện hiệu quả quản lý vốn luân chuyển.

V. Kết luận và tương lai của quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo lợi nhuận cho doanh nghiệp. Tương lai của quản trị vốn luân chuyển sẽ phụ thuộc vào khả năng áp dụng công nghệ và các phương pháp quản lý hiện đại để tối ưu hóa quy trình này.

5.1. Tầm nhìn tương lai trong quản trị vốn luân chuyển

Doanh nghiệp cần đầu tư vào công nghệ và hệ thống quản lý để cải thiện hiệu quả quản trị vốn luân chuyển. Việc này không chỉ giúp tối ưu hóa lợi nhuận mà còn nâng cao khả năng cạnh tranh.

5.2. Khuyến nghị cho doanh nghiệp

Doanh nghiệp nên xây dựng chiến lược quản trị vốn luân chuyển rõ ràng và hiệu quả. Việc này sẽ giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động ổn định và tối ưu hóa lợi nhuận trong tương lai.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh và ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Theo số liệu nghiên cứu trên 188 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2008-2013, vốn luân chuyển chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản, đặc biệt trong các doanh nghiệp thương mại. Mục tiêu nghiên cứu nhằm kiểm định tác động của các chỉ số quản trị vốn luân chuyển như kỳ thu tiền bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền đến lợi nhuận hoạt động ròng của doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên hai sàn chứng khoán lớn tại Việt Nam trong 5 năm (2009-2013). Ý nghĩa nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận, từ đó giúp các nhà quản lý doanh nghiệp xây dựng chiến lược quản trị vốn hiệu quả, nâng cao khả năng sinh lợi và giảm thiểu rủi ro tài chính.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên lý thuyết quản trị vốn luân chuyển, tập trung vào chu kỳ luân chuyển tiền (Cash Conversion Cycle - CCC) và các thành phần cấu thành gồm kỳ thu tiền bình quân (ACP), số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID) và kỳ thanh toán bình quân (APP). Chu kỳ luân chuyển tiền được xem là thước đo hiệu quả quản trị vốn luân chuyển, phản ánh số ngày từ khi doanh nghiệp chi trả cho nhà cung cấp đến khi thu hồi tiền từ khách hàng. Lý thuyết về mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và lợi nhuận được củng cố bởi các mô hình hồi quy dữ liệu bảng, cho phép kiểm soát sự khác biệt không quan sát được giữa các doanh nghiệp và biến động theo thời gian. Các khái niệm chính bao gồm: lợi nhuận hoạt động ròng (NOP), tỷ số thanh toán hiện hành (CR), tỷ lệ nợ (DR), quy mô doanh nghiệp (SIZE) và tỷ lệ tài sản tài chính trên tổng tài sản (FATA).

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của 188 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM và Hà Nội trong giai đoạn 2008-2013, với tổng số 940 quan sát. Phương pháp phân tích sử dụng dữ liệu bảng (panel data) nhằm kiểm soát sự khác biệt giữa các doanh nghiệp và biến động theo thời gian. Các phương pháp phân tích bao gồm: thống kê mô tả, phân tích tương quan Pearson, hồi quy đa biến với ba mô hình Pooled OLS, Fixed Effects Model (FEM) và Random Effects Model (REM). Kiểm định Hausman, Likelihood và LM được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp nhất. Mô hình được chọn tiếp tục được kiểm định các khuyết tật như phương sai thay đổi và tự tương quan, sau đó khắc phục bằng phương pháp Generalized Least Squares (GLS) để đảm bảo tính hiệu quả và độ tin cậy của kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối tương quan âm giữa kỳ thu tiền bình quân (ACP) và lợi nhuận hoạt động ròng (NOP): Hệ số tương quan là -0.3852 với mức ý nghĩa p-value = 0.000, cho thấy doanh nghiệp rút ngắn thời gian thu hồi tiền sẽ gia tăng lợi nhuận. Trung bình kỳ thu tiền bình quân của doanh nghiệp Việt Nam là 89 ngày, cao hơn so với khoảng 55 ngày của doanh nghiệp Pakistan trong nghiên cứu so sánh.

2. Mối tương quan âm giữa kỳ thanh toán bình quân (APP) và lợi nhuận: Hệ số tương quan là -0.4668 (p-value = 0.000), cho thấy việc giảm thời gian thanh toán cho nhà cung cấp giúp tăng lợi nhuận. Trung bình kỳ thanh toán bình quân của doanh nghiệp Việt Nam là 44.85 ngày, thấp hơn so với 59 ngày của doanh nghiệp Pakistan.

3. Mối tương quan âm giữa số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID) và lợi nhuận: Hệ số tương quan là -0.2703 (p-value = 0.000), cho thấy việc giảm tồn kho giúp cải thiện lợi nhuận. Doanh nghiệp Việt Nam có số ngày tồn kho trung bình 96 ngày, cao hơn so với 78 ngày của doanh nghiệp Pakistan.

4. Mối tương quan âm giữa chu kỳ luân chuyển tiền (CCC) và lợi nhuận: Hệ số tương quan là -0.2715 (p-value = 0.000), cho thấy chu kỳ luân chuyển tiền ngắn giúp doanh nghiệp tăng lợi nhuận. Chu kỳ luân chuyển tiền trung bình của doanh nghiệp Việt Nam là 164 ngày, chậm hơn so với 72 ngày của doanh nghiệp Pakistan.

5. Ảnh hưởng của các biến kiểm soát: Tỷ số thanh toán hiện hành (CR) có mối tương quan dương với lợi nhuận (r=0.2), tỷ lệ nợ (DR) có mối tương quan âm (-0.4356), quy mô doanh nghiệp (SIZE) và tỷ lệ tài sản tài chính trên tổng tài sản (FATA) đều có mối tương quan dương với lợi nhuận, cho thấy doanh nghiệp lớn và có đầu tư tài chính hợp lý có lợi nhuận cao hơn.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước, khẳng định vai trò quan trọng của quản trị vốn luân chuyển trong việc nâng cao lợi nhuận doanh nghiệp. Việc rút ngắn kỳ thu tiền và tồn kho giúp doanh nghiệp cải thiện dòng tiền, giảm chi phí tài chính và tăng hiệu quả sử dụng vốn. Mối tương quan âm giữa tỷ lệ nợ và lợi nhuận phản ánh rủi ro tài chính khi vay nợ cao, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận. Mô hình hồi quy Fixed Effects được lựa chọn là phù hợp nhất, cho phép kiểm soát đặc điểm riêng biệt của từng doanh nghiệp. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ thanh thể hiện mối tương quan âm giữa các chỉ số vốn luân chuyển và lợi nhuận, cũng như bảng tổng hợp kết quả hồi quy với các hệ số và mức ý nghĩa thống kê.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Rút ngắn kỳ thu tiền bình quân: Doanh nghiệp cần tăng cường quản lý các khoản phải thu, áp dụng chính sách tín dụng chặt chẽ nhằm giảm thời gian thu hồi tiền, từ đó cải thiện dòng tiền và lợi nhuận. Thời gian thực hiện: 1-2 năm. Chủ thể: Ban tài chính kế toán và bộ phận bán hàng.

2. Tối ưu hóa tồn kho: Áp dụng các phương pháp quản lý tồn kho hiện đại như Just-in-time, kiểm soát tồn kho định kỳ để giảm số ngày vòng quay hàng tồn kho, tránh tồn kho dư thừa gây lãng phí vốn. Thời gian thực hiện: 1-3 năm. Chủ thể: Ban quản lý kho và sản xuất.

3. Quản lý kỳ thanh toán hiệu quả: Đàm phán với nhà cung cấp để kéo dài kỳ thanh toán trong giới hạn hợp lý, đồng thời duy trì mối quan hệ tốt để không ảnh hưởng đến nguồn cung. Thời gian thực hiện: 6 tháng - 1 năm. Chủ thể: Ban mua hàng và tài chính.

4. Giảm chu kỳ luân chuyển tiền: Tích hợp các giải pháp trên nhằm giảm tổng chu kỳ luân chuyển tiền, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lưu động, tăng khả năng sinh lợi. Thời gian thực hiện: 2-3 năm. Chủ thể: Ban điều hành và các phòng ban liên quan.

5. Kiểm soát tỷ lệ nợ: Doanh nghiệp cần duy trì tỷ lệ nợ hợp lý, tránh vay nợ quá mức gây áp lực tài chính và giảm lợi nhuận. Thời gian thực hiện: liên tục. Chủ thể: Ban tài chính và ban lãnh đạo.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận, từ đó xây dựng chính sách quản lý vốn lưu động hiệu quả, nâng cao hiệu quả kinh doanh.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về hiệu quả quản trị vốn luân chuyển của doanh nghiệp, hỗ trợ đánh giá tiềm năng sinh lợi và rủi ro tài chính khi quyết định đầu tư.

3. Chuyên gia tài chính và kế toán: Là tài liệu tham khảo để phân tích, đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp, từ đó tư vấn các giải pháp quản trị vốn luân chuyển phù hợp.

4. Nhà nghiên cứu và sinh viên ngành tài chính – ngân hàng: Cung cấp cơ sở lý thuyết và thực tiễn về mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận, làm nền tảng cho các nghiên cứu tiếp theo.

Câu hỏi thường gặp

1. Quản trị vốn luân chuyển là gì và tại sao quan trọng?
   Quản trị vốn luân chuyển là việc hoạch định và kiểm soát tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn nhằm đảm bảo doanh nghiệp có đủ dòng tiền hoạt động. Nó quan trọng vì ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thanh toán và lợi nhuận của doanh nghiệp.

2. Chu kỳ luân chuyển tiền (CCC) được tính như thế nào?
   CCC = Kỳ thu tiền bình quân (ACP) + Số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID) - Kỳ thanh toán bình quân (APP). Chu kỳ này đo lường số ngày vốn lưu động bị chiếm dụng trong hoạt động kinh doanh.

3. Tại sao kỳ thu tiền bình quân ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận?
   Kỳ thu tiền bình quân dài đồng nghĩa doanh nghiệp mất nhiều thời gian thu hồi tiền từ khách hàng, làm giảm dòng tiền và tăng chi phí tài chính, từ đó giảm lợi nhuận.

4. Làm thế nào để doanh nghiệp giảm số ngày vòng quay hàng tồn kho?
   Doanh nghiệp có thể áp dụng quản lý tồn kho hiệu quả, tối ưu hóa quy trình sản xuất và bán hàng, sử dụng công nghệ để dự báo nhu cầu chính xác, tránh tồn kho dư thừa.

5. Tỷ lệ nợ cao ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận?
   Tỷ lệ nợ cao làm tăng chi phí lãi vay và rủi ro tài chính, có thể dẫn đến giảm lợi nhuận do áp lực trả nợ và khả năng thanh toán kém.

Kết luận

• Quản trị vốn luân chuyển hiệu quả có mối tương quan âm với kỳ thu tiền bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền, từ đó tác động tích cực đến lợi nhuận doanh nghiệp.
• Mô hình hồi quy Fixed Effects được lựa chọn là phù hợp nhất để phân tích dữ liệu bảng của 188 doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2008-2013.
• Các biến kiểm soát như tỷ số thanh toán hiện hành, tỷ lệ nợ, quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ tài sản tài chính cũng ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận.
• Đề xuất các giải pháp quản trị vốn luân chuyển nhằm rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền, tối ưu hóa tồn kho và quản lý nợ hợp lý để nâng cao hiệu quả kinh doanh.
• Nghiên cứu mở ra hướng đi cho các nghiên cứu tiếp theo về quản trị vốn luân chuyển trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hiện đại.

Các nhà quản lý doanh nghiệp nên áp dụng các giải pháp quản trị vốn luân chuyển được đề xuất để nâng cao lợi nhuận và sức cạnh tranh trên thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu, trong chương này đề tài sẽ nêu ra cơ sở cho việc chọn đề tài, tóm lượt phương pháp nghiên cứu, đóng góp của đề tài và bố cục của đề tài. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây, trong chương này đề tài sẽ tập trung nêu lên kết quả của các nghiên cứu trước đây có liên quan đến vấn đề nghiên cứu của đề tài. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu, trong chương này đề tài nêu ra cơ sở dữ liệu để thực hiện nghiên cứu, cách đo lường các biến, mô hình nghiên cứu và các giả thiết nghiên cứu của đề tài. Chương 4: Phân tích dữ liệu và kết quả nghiên cứu, trong chương này đề tài thực hiện phân tích dữ liệu nghiên cứu và kiểm định các giả thiết nghiên cứu được nêu ra trong chương 3.

Chương 5: Kết luận, trong chương này đề tài nêu tóm tắt lại các vấn đề nghiên cứu và các kết quả nghiên cứu chính của đề tài, những hạn chế mà đề tài chưa thực hiện được và hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài. Tóm lại, trong chương này đề tài đã nêu lý do của việc thực hiện đề tài, vấn đề nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và nội dung nghiên cứu của đề tài làm tiền đề cho các chương tiếp theo trong nghiên cứu của đề tài. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Quản trị vốn luân chuyển với mục tiêu chính là đảm bảo đủ dòng tiền để doanh nghiệp hoạt động bình thường mà vẫn đảm bảo khả năng thanh khoản. Vì vây, quản trị vốn luân chuyển hiệu quả chính là xem xét sự cân bằng của thanh khoản và lợi nhuận.

Một trong những chỉ tiêu xem xét quan trọng của việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả chính là chỉ tiêu chu kỳ luân chuyển tiền (CCC – Cash conversion cycle) bằng cách thông qua các thành phần của nó gồm: số ngày tồn kho, số ngày phải thu, số ngày phải trả. Các doanh nghiệp có chu kỳ luân chuyển tiền ngắn sẽ có lợi hơn và tạo ra nhiều giá trị hơn. Có nhiều cách khác nhau để đánh giá hiệu quả của việc quản lý vốn luân chuyển. Chẳng hạn như tính tỷ số thanh toán hiện hành (current ratio), hay chỉ số thanh toán nhanh (quick ratio), chỉ số thanh toán tiền mặt (cash ratio).

Một cách khác để đánh giá hiệu quả của việc quản lý vốn luân chuyển được đề cập bởi Richards và Laughlin (1980) theo đó vòng quay của tiền được xác định bằng kỳ thu tiền bình quân cộng số ngày vòng quay hàng tồn kho và trừ kỳ thanh toán bình quân. Chu kỳ này dường như là một đánh giá tốt hơn trong việc xem xét việc quản lý vốn luân chuyển bởi vì nó cho thấy các thành phần quan trọng có liên quan đến vốn luân chuyển. Vòng quay của tiền cho thấy số ngày từ ngày công ty trả tiền cho nhà cung cấp cho đến ngày công ty thu được tiền từ khách hàng. Những nhà quản lý phải đảm bảo rằng con số này là thấp hơn so với đối thủ cạnh tranh và trung bình ngành.

Việc quản lý tốt vòng quay của tiền sẽ tác động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp và từ đó tác động đến giá trị doanh nghiệp. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận Đã có rất nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu cũng như thực hiện các nghiên cứu về tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận của doanh nghiệp trong những môi trường kinh tế khác nhau. Mỗi nghiên cứu tại mỗi quốc gia cho kết luận khác nhau về mối tương quan giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận. Tuy nhiên, hầu hết các kết quả nghiên cứu đều cho thấy giữa quản trị vốn luân chuyển hiệu quả và lợi nhuận có mối tương quan dương thể hiện qua các chỉ số đại diện quản trị vốn luân chuyển như: kỳ thu tiền bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân, chu kỳ luân chuyển tiền lần lượt tác động đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

Sartoris và Hill (1983), Kim và Chung (1990) đã nghiên cứu về vấn đề ảnh hưởng của chính sách quản trị tín dụng ngắn hạn và quản trị hàng tồn kho đến giá trị công ty. Các mô hình tổng hợp nhấn mạnh tầm quan trọng của tăng trưởng doanh thu và quyết định tài trợ ảnh hưởng đến mối liên hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và giá trị doanh nghiệp: NPVt = [ PP + PD + PC]St Trong đó: PP = Cpe-rtp, PD = (1-d)qe-rtd, PC = (1-q)(1-b)e-rtc và Cp đại diện tiền mặt chi trả cho sản xuất, d đại diện cho chiết khấu trong doanh thu, q đại diện cho phần doanh thu dựa vào tín dụng, b đại diện cho tỷ lệ doanh thu tín dụng xấu, St đại diện doanh thu ở thời điểm t, r đại diện cho tỷ lệ chiết khấu, và tp, td, tc đại diện cho thời gian thanh toán tiền mặt. Với biểu thức này, Sartoris và Hill sau đó trình bày ảnh hưởng giá trị doanh nghiệp như sau: ∫( ) ( ) trong đó N đại diện cho phạm vi thời gian và ( ) đại diện cho hàm số mô tả thời gian của doanh thu. Công thức này làm sáng tỏ vấn đề cả tăng trưởng doanh TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 thu và chi phí cơ hội của tài trợ đóng vai trò quyết định trong việc đánh giá ảnh hưởng của chính sách tín dụng và quản trị hàng tồn kho đến giá trị công ty.

Một bằng chứng cho thấy tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển được phát hiện bởi Shin và Soenen (1998) họ cho rằng mặc dù Kmart và Walmart có cấu trúc vốn tương tự nhau trong năm 1994 nhưng Kmart đã bị phá sản vì hiệu quả quản trị vốn luân chuyển yếu kém, Kmart đã có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khoảng 61 ngày trong khi Walmart chỉ có 40 ngày, kết quả là Kmart phải đối mặt với 193,3 tỷ đôla chi phí tài trợ mỗi năm. Cũng trong nghiên cứu của mình, Shin và Soenen cho rằng có tồn tại mối liên hệ giữa các cách ước tính lợi nhuận khác nhau và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, đo lường hiệu quả của quản trị vốn luân chuyển trong công ty. Kết quả nghiên cứu của họ cho thấy mối liên hệ nghịch giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận của các công ty Mỹ trong giai đoạn 1975-1994. Nghiên cứu của Shin và Soenen tuy không cung cấp các bằng chứng trực tiếp nhưng đã hàm ý rằng các công ty quản trị vốn luân chuyển càng hiệu quả thì dòng tiền hoạt động và giá trị công ty càng cao.

Tuy nhiên, các công ty có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài vẫn đầu tư vào các tài sản ngắn hạn để đảm bảo việc chi trả trong giai đoạn kinh doanh tiếp theo. Thế nhưng bằng chứng nghiên cứu vẫn chưa nói lên được thị trường đánh giá việc đầu tư tăng thêm vào vốn luân chuyển của các công ty như thế nào. Vì vậy, câu hỏi đặt ra là các công ty đầu tư quá nhiều vào vốn luân chuyển thì sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi và giá trị công ty ra sao thì vẫn chưa có câu trả lời. Deloof (2003) thì cho rằng phần lớn các doanh nghiệp có một khoản tiền lớn được đầu tư trong vốn luân chuyển.

Điều đó cũng đồng nghĩa rằng việc quản trị vốn luân chuyển có tác động đến lợi nhuận của chính doanh nghiệp đó. Tác giả sử dụng kiểm định tương quan và kiểm định hồi quy và tác giả tìm thấy được mối tương quan âm giữa doanh thu và kỳ thu tiền bình quân, hàng tồn kho và khoản phải trả của các doanh nghiệp Belgian. Dựa trên những kết quả nghiên cứu tìm được, tác giả đề nghị các nhà quản lý nên tăng giá trị cho cổ đông bằng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 cách giảm kỳ thu tiền bình quân và hàng tồn kho đến một mức nhỏ nhất có thể chấp nhận được. Eljelly (2004) tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa thanh khoản và lợi nhuận sau khi giải thích rằng việc quản trị thanh khoản hiệu quả là bao gồm hoạch định và kiểm soát tài sản lưu động và nợ ngắn hạn sao cho đảm bảo trách nhiệm trong ngắn hạn và tránh việc đầu tư thái quá đối với những tài sản này.

Tác giả sử dụng tỷ số thanh toán hiện hành và chu kỳ tiền mặt trên các công ty cổ phần ở Saudi Arabia. Kết quả nghiên cứu cho thấy chu kỳ tiền mặt là một trong những thước đo thanh khoản quan trọng (hơn cả tỷ số thanh toán hiện hành) tác động đến lợi nhuận. Biến qui mô cũng được tìm thấy có tác động đến lợi nhuận trong mỗi ngành công nghiệp. Kết quả này ổn định và có ý nghĩa quan trọng tác động đến việc quản trị thanh khoản tại các công ty Saudi.

Kesseven Padachi (2006), đã tiến hành nghiên cứu kiểm tra xu hướng trong việc quản trị vốn luân chuyển lên thành quả của doanh nghiệp với mẫu gồm 58 doanh nghiệp nhỏ, sử dụng phân tích dữ liệu mảng từ 1998 đến 2003. Biến phụ thuộc: tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA). Các biến độc lập gồm: số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thu tiền bình quân, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền. Kết quả hồi qui đã chỉ ra rằng một sự đầu tư lớn trong hàng tồn kho và khoản phải thu thì đi kèm với lợi nhuận thấp.

Có mối tương quan có ý nghĩa (mạnh) giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận được kiểm định trong các bài nghiên cứu trước. Cụ thể, có mối tương quan âm giữa kỳ thu tiền bình quân, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền đối với lợi nhuận của một doanh nghiệp, trong khi đó đối với số ngày vòng quay hàng tồn kho thì không tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa nào đối với lợi nhuận. Một phân tích về thanh khoản, lợi nhuận và hiệu quả hoạt động của năm nhóm ngành công nghiệp đã chỉ ra những thay đổi có ý nghĩa và cách tốt nhất để giúp ngành công nghiệp giấy gia tăng thành quả. Các kết quả được tìm thấy đã góp phần làm gia tăng các thành phần ngắn hạn trong vốn luân chuyển.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 Lazaridis I, Tryfonidis D (2006) tiến hành nghiên cứu về mối quan hệ giữa lợi nhuận của doanh nghiệp và quản trị vốn luân chuyển với mẫu gồm 131 công ty trên thị trường chứng khoán Athens (ASE) từ năm 2001 – 2004.