Tác động của tích lũy tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính ở doanh nghiệp Việt Nam

Luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu ueh tác động của tích lũy tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính ở các doanh nghiệp tại, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề

• Tác giả: Võ Thị Thanh Nhàn
• Người hướng dẫn: Nguyễn Thị Liên Hoa
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Tác động của tích luỹ tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính ở các doanh nghiệp tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ kinh tế
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu
• 1.2.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2.2. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu
• 1.4. Nội dung nghiên cứu
• 1.5. Đóng góp của đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 2.1. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ NẮM GIỮ TIỀN MẶT
• 2.1.1. Lý thuyết đánh đổi
• 2.1.2. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 2.1.3. Lý thuyết đại diện
• 2.2. ĐỘNG CƠ NẮM GIỮ TIỀN MẶT
• 2.2.1. Động cơ giao dịch
• 2.2.2. Động cơ phòng ngừa
• 2.2.3. Động cơ về thuế
• 2.2.4. Động cơ về vấn đề đại diện
• 2.3. QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH VÀ GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ CƠ HỘI ĐẦU TƯ THẤP
• 2.4. QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH ĐỐI VÀ GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP TÍCH LUỸ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. CƠ SỞ DỮ LIỆU
• 3.2. Phương pháp xử lý số liệu
• 3.3. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.3.1. Mô tả biến
• 3.3.2. Các giả thuyết có thể kiểm định
• 3.4. CÁC PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH
• 3.4.1. Thống kê mô tả
• 3.4.2. Phân tích tương quan
• 3.4.3. Hồi quy dữ liệu bảng
• 3.4.4. Kiểm định hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi
• 3.4.5. Kiểm định hiện tượng biến nội sinh
• 3.4.6. Phương pháp hồi qui system GMM
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả dữ liệu
• 4.2. Kết quả hồi quy và kiểm định
• 4.2.1. Kết quả hồi quy và kiểm định cho mô hình 1
• 4.2.2. Kết quả hồi quy và kiểm định cho mô hình 3
• 4.2.3. Tác động của các quyết định đầu tư, tài trợ và chính sách cổ tức lên giá trị của doanh nghiệp có bất cân xứng thông tin và cơ hội đầu tư thấp
• 4.2.4. Tác động của các quyết định đầu tư, tài trợ và chính sách cổ tức lên giá trị của doanh nghiệp có tích luỹ tiền mặt thặng dư
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận về kết quả nghiên cứu
• 5.2. Hạn chế của đề tài
• 5.3. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của tiền mặt thặng dư đến quyết định tài chính

Tiền mặt thặng dư là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính của doanh nghiệp. Tại Việt Nam, việc nắm giữ tiền mặt thặng dư có thể ảnh hưởng lớn đến các quyết định tài chính của doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ phân tích các khía cạnh khác nhau của vấn đề này, từ lý do doanh nghiệp tích lũy tiền mặt đến tác động của nó lên giá trị doanh nghiệp.

1.1. Tiền mặt thặng dư và vai trò của nó trong doanh nghiệp

Tiền mặt thặng dư giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động ổn định và đối phó với các rủi ro tài chính. Doanh nghiệp có thể sử dụng tiền mặt này để đầu tư vào các cơ hội mới hoặc để trả nợ, từ đó tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.

1.2. Tác động của tiền mặt thặng dư đến quyết định đầu tư

Quyết định đầu tư của doanh nghiệp có thể bị ảnh hưởng bởi lượng tiền mặt thặng dư mà họ nắm giữ. Doanh nghiệp có thể chọn đầu tư vào các dự án có tiềm năng cao hơn hoặc giữ lại tiền mặt để đối phó với các tình huống bất ngờ.

II. Vấn đề và thách thức trong việc quản lý tiền mặt thặng dư

Mặc dù tiền mặt thặng dư có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng việc quản lý nó cũng đặt ra nhiều thách thức cho doanh nghiệp. Các vấn đề như chi phí cơ hội và rủi ro tài chính cần được xem xét kỹ lưỡng.

2.1. Chi phí cơ hội của việc nắm giữ tiền mặt

Khi doanh nghiệp giữ quá nhiều tiền mặt, họ có thể bỏ lỡ các cơ hội đầu tư có lợi nhuận cao hơn. Điều này có thể dẫn đến việc giảm giá trị doanh nghiệp trong dài hạn.

2.2. Rủi ro tài chính liên quan đến tiền mặt thặng dư

Việc nắm giữ tiền mặt thặng dư cũng có thể tạo ra rủi ro tài chính, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường biến động. Doanh nghiệp cần có chiến lược rõ ràng để quản lý rủi ro này.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của tiền mặt thặng dư

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng để phân tích tác động của tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính của doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

3.1. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu bao gồm 336 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2007-2013. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính công khai.

3.2. Phương pháp hồi quy và kiểm định

Phương pháp hồi quy Fixed effects và System GMM được sử dụng để phân tích dữ liệu. Các kiểm định Hausman và Arellano-Bond cũng được thực hiện để đảm bảo tính chính xác của mô hình.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của tiền mặt thặng dư

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng tiền mặt thặng dư có tác động tích cực đến các quyết định tài chính của doanh nghiệp, đặc biệt là trong việc đầu tư và phân phối cổ tức.

4.1. Tác động đến quyết định đầu tư

Doanh nghiệp có tiền mặt thặng dư thường có xu hướng đầu tư vào các dự án có tiềm năng cao hơn, từ đó gia tăng giá trị doanh nghiệp.

4.2. Tác động đến chính sách cổ tức

Tiền mặt thặng dư cũng ảnh hưởng đến quyết định phân phối cổ tức. Doanh nghiệp có thể chọn giữ lại tiền mặt để đầu tư hoặc tăng cường chi trả cổ tức cho cổ đông.

V. Kết luận và hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng tiền mặt thặng dư có tác động đáng kể đến quyết định tài chính của doanh nghiệp tại Việt Nam. Tuy nhiên, cần có thêm nhiều nghiên cứu để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định này.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả cho thấy rằng việc nắm giữ tiền mặt thặng dư có thể mang lại lợi ích cho doanh nghiệp, nhưng cũng cần phải cân nhắc đến các rủi ro và chi phí cơ hội.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố khác ảnh hưởng đến quyết định tài chính của doanh nghiệp, cũng như cách thức quản lý tiền mặt thặng dư hiệu quả hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  VÕ THỊ THANH NHÀN TÁC ĐỘNG CỦA TÍCH LUỸ TIỀN MẶT THẶNG DƯ ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH Ở CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  VÕ THỊ THANH NHÀN TÁC ĐỘNG CỦA TÍCH LUỸ TIỀN MẶT THẶNG DƯ ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH Ở CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người Hướng Dẫn Khoa Học: PGS. NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Tác động của tích luỹ tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính ở các doanh nghiệp tại Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn của PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa. Các số liệu, kết quả trong luận văn là thực và chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi sẽ chịu trách nhiệm về nội dung tôi đã trình bày trong luận văn này Tp.HCM, ngày 01 tháng 06 năm 2015 Tác giả Võ Thị Thanh Nhàn LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: .1 Mục tiêu nghiên cứu: .2 Câu hỏi nghiên cứu: .3 Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu .4 Nội dung nghiên cứu .5 Đóng góp của đề tài . 3 CHƯƠNG 2 - TỔNG QUAN LÝ THUYẾT . CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ NẮM GIỮ TIỀN MẶT . Lý thuyết đánh đổi: .2 Lý thuyết trật tự phân hạng .3 Lý thuyết đại diện. ĐỘNG CƠ NẮM GIỮ TIỀN MẶT .1 Động cơ giao dịch .2Động cơ phòng ngừa .3 Động cơ về thuế.4 Động cơ về vấn đề đại diện . 8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH VÀ GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ CƠ HỘI ĐẦU TƯ THẤP.1 Đầu tư và giá trị của các doanh nghiệp có cơ hội đầu tư thấp .2 Nợ và giá trị của doanh nghiệp có cơ hội đầu tư thấp .3 Cổ tức và giá trị của doanh nghiệp có cơ hội đầu tư thấp. QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH ĐỐI VÀ GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP TÍCH LUỸ TIỀN MẶT THẶNG DƯ.1 Đầu tư và giá trị doanh nghiệp có tích luỹ tiền mặt thặng dư.2 Nợ và giá trị doanh nghiệp có tích luỹ tiền mặt thặng dư .3 Cổ tức và giá trị doanh nghiệp có tích luỹ tiền mặt thặng dư . 17 CHƯƠNG 3 - PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . CƠ SỞ DỮ LIỆU. Mẫu dữ liệu . Phương pháp xử lý số liệu . MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU. Mô tả biến . Các giả thuyết có thể kiểm định . CÁC PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH . Thống kê mô tả . Phân tích tương quan . Hồi quy dữ liệu bảng. Kiểm định hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi . Kiểm định hiện tượng biến nội sinh . Phương pháp hồi qui system GMM . 40 CHƯƠNG 4- KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU . Thống kê mô tả dữ liệu . Kết quả hồi quy và kiểm định . 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Kết quả hồi quy và kiểm định cho mô hình 1. Kết quả hồi quy và kiểm định cho mô hình 3 . Tác động của các quyết định đầu tư, tài trợ và chính sách cổ tức lên giá trị của doanh nghiệp có bất cân xứng thông tin và cơ hội đầu tư thấp.2 Tác động của các quyết định đầu tư, tài trợ và chính sách cổ tức lên giá trị của doanh nghiệp có tích luỹ tiền mặt thặng dư. 57 CHƯƠNG 5 – KẾT LUẬN . Kết luận về kết quả nghiên cứu . Hạn chế của đề tài . Hướng nghiên cứu tiếp theo. 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CEO Chief Executive Officer Giám đốc điều hành FCF The Free Cash Flow Dòng tiền tự do DN Doanh nghiệp Phương pháp tổng quát hoá thời GMM Generalized Method of Moments điểm GTCL Giá trị còn lại GTSS Giá trị sổ sách GTTT Giá trị thị trường Sở Giao dịch Chứng khoán Hà HNX Ha Noi Stock Exchange Nội Sở Giao dịch Chứng khoán HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Thành phố Hồ Chí Minh IO Investment Opportunities Cơ hội đầu tư LIO Low Investment Opportunities Cơ hội đầu tư thấp Ln Logarit Nêpe Tỷ số giá trị thị trường trên giá trị MB Market to Book ratio sổ sách của doanh nghiệp NPV Net Present Value Hiện giá thuần S.D Standard Deviation Độ lệch chuẩn TSCĐ Tài sản cố định Từ viết tắt Nghĩa tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt VCSH Vốn chủ sở hữu LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Tổng hợp cách tính biến .1: Số quan sát theo số năm hoạt động liên tiếp trong mẫu .2: Phân bố mẫu theo năm .3: Phân bố mẫu theo ngành .4: Thống kê mô tả các biến .5: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến . 6: Kết quả hồi quy sơ bộ và các kiểm định F-test, LM test và Hausman test cho mô hình 1. 7: Kết quả kiểm định Wald test, Wooldridge test cho mô hình 1 .8: Kết quả ước lượng Fixed effects mô hình 1. 9: Kết quả hồi quy sơ bộ và các kiểm định F-test, LM test và Hausman test cho mô hình 3. 10: Kết quả kiểm định Wald test và Wooldridge test cho mô hình 3 .12: Kết quả ước lượng system GMM mô hình 3 .13: Tổng hợp kết quả hồi quy mô hình 1 và 3 . 55 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 TÁC ĐỘNG CỦA TÍCH LUỸ TIỀN MẶT THẶNG DƯ ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH Ở CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÓM TẮT Bài nghiên cứu thực hiện nghiên cứu ảnh hưởng của tích luỹ tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính ở các doanh nghiệp Việt Nam bằng việc sử dụng dữ liệu bảng bao gồm 336 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX giai đoạn 2007- 2013. Các mô hình nghiên cứu của đề tài được hồi quy bằng phương pháp Fixed effects và system GMM đồng thời sử dụng các kiểm định Hausman, Sargan, Hansen và Arellano-Bond để kiểm định tính phù hợp của các phương pháp hồi quy. Kết quả nghiên cứu cho thấy, tích luỹ tiền mặt thặng dư và cơ hội đầu tư thấp có tác động đến các quyết định tài chính ở các doanh nghiệp từ đó tác động đến giá trị của các doanh nghiệp. Cụ thể, tại các doanh nghiệp có bất cân xứng thông tin và có cơ hội đầu tư thấp, các quyết định về nợ và cổ tức có tác động cùng chiều lên giá trị doanh nghiệp. Đối với các doanh nghiệp có tích luỹ tiền mặt thặng dư, quyết định đầu tư ít có giá trị đối với doanh nghiệp, còn các quyết định về nợ và cổ tức làm tăng giá trị doanh nghiệp. Các kết quả này ủng hộ lập luận của lý thuyết đại diện và linh hoạt tài chính. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp luôn được các nhà nghiên cứu và các nhà quản trị quan tâm. Trong bối cảnh nền kinh tế chịu những tác động nặng nề của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu hiện nay, rất quan trọng để xác định lượng tiền mặt nắm giữ thích hợp cho các doanh nghiệp và tác động của lượng tiền mặt này lên giá trị các quyết định tài chính của doanh nghiệp. Hiện nay đã có khá nhiều các nghiên cứu về việc nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp nhưng có rất ít các đề tài nghiên cứu về Tác động của tích luỹ tiền mặt thặng dư lên các quyết định tài chính chủ yếu của doanh nghiệp. Vì vậy rất cần có một nghiên cứu nhằm xác định xem liệu việc nắm giữ tiền mặt thặng dư có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp nói chung và đến quyết định đầu tư, tài trợ và chia cổ tức nói riêng hay không? Và trong điều kiện thị trường vốn là không hoàn hảo thì các tác động của bất cân xứng thông tin lên các quyết định tài chính của doanh nghiệp và ảnh hưởng của chúng đến giá trị doanh nghiệp như thế nào? Từ đó cũng sẽ giúp các nhà quản trị phác thảo được các kế hoạch sử dụng chính sách tài chính phù hợp để tối đa hoá giá trị doanh nghiệp. Xuất phát từ thực tế đó, tác giả đã lựa chọn đề tài“Tác động của tích luỹ tiền mặt thặng dư đến các quyết định tài chính ở các doanh nghiệp tại Việt Nam” để nghiên cứu tác động của tích luỹ tiền mặt thặng dư và bất cân xứng thông tin lên các quyết định tài chính và giá trị doanh nghiệp đang được niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE và HNX tại Việt Nam.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.1 Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu chính của bài nghiên cứu này là xem xét tác động việc tích luỹ tiền mặt thặng dư và cơ hội đầu tư thấp tác động như thế nào lên các quyết định tài chính chủ yếu trong các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2013. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Câu hỏi nghiên cứu: Khi doanh nghiệp có cơ hội đầu tư thấp, thì các quyết định tài chính ảnh hưởng như thế nào lên giá trị doanh nghiệp? Việc nắm giữ tiền mặt thặng dư có ảnh hưởng như thế nào đến các quyết định tài chính - đầu tư, tài trợ, cổ tức - của doanh nghiệp? 1.3 Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu Bài nghiên cứu này chủ yếu dựa trên nghiên cứu của Lozano (2012) để kiểm định ảnh hưởng của tích luỹ tiền mặt thặng dư và cơ hội đầu tư thấp lên các quyết định tài chính chủ yếu của doanh nghiệp. Bộ dữ liệu gồm 366 doanh nghiệp được niêm yết trên HOSE và HNX giai đoạn 2007-2013. Dữ liệu do Công ty Đầu tư Stockbizcung cấp. Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy biến công cụ system GMM và Fixed effects để chạy mô hình hồi quy. Sau đó tác giảthực hiện các kiểm định Hausman và Arellano-Bond để kiểm định tính phù hợp của mô hình. Các công cụ được tác giả sử dụng bao gồm Microsoft excel để tính toán dữ liệu, Stata 12 để phân tích dữ liệu và chạy mô hình hồi quy.4 Nội dung nghiên cứu Bài nghiên cứu gồm 5 chương.