BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH _________________ HOÀNG THỊ THỦY TIÊN TÁC ĐỘNG CỦA TIỀN MẶT DƢ THỪA ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. Hồ Chí Minh - Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài: “Tác động của tiền mặt dư thừa đến các quyết định tài chính của các công ty niêm yết ở Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn của PGS. Các số liệu và kết quả được nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác.HCM, ngày 28 tháng 05 năm 2015 Tác giả luận văn Hoàng Thị Thủy Tiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU . Lý do chọn đề tài . Mục tiêu và các vấn đề nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Ý nghĩa của đề tài . Bố cục của đề tài.7 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TIỀN MẶT DƢ THỪA ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY . Lý thuyết đánh đổi . Lý thuyết trật tự phân hạng . Lý thuyết đại diện . Bằng chứng thực nghiệm về tác động của tiền mặt dư thừa đến các quyết định tài chính . 11 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Dữ liệu và mẫu . Mô hình định lượng và các giả thuyết . Mô hình nghiên cứu về tác động của các quyết định tài chính đến giá trị công ty trong bối cảnh công ty có ít cơ hội đầu tư . Mô hình nghiên cứu về tác động của việc nắm giữ tiền mặt dư thừa đến LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com các quyết định tài chính của công ty. Phương pháp nghiên cứu .44 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ . Thống kế mô tả, ma trận hệ số tương quan và kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến . Thống kê mô tả . Ma trận hệ số tương quan . Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến. Các kết quả hồi quy và kiểm định . Kết quả hồi quy và kiểm định mô hình 1 . Kết quả hồi quy và kiểm định mô hình 2 .58 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN. Kết luận về kết quả nghiên cứu . Hạn chế của đề tài. Hướng nghiên cứu tiếp theo .67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên bằng tiếng Anh Tên bằng tiếng Việt Difference Difference Generalized Method Phương pháp hồi quy GMM sai GMM of Moments phân FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước ngoài Phương pháp hồi quy các hiệu FEM Fixed Effects Method ứng cố định FRS Federal Reserve System Cục Dự trữ liên bang Phương pháp tổng quát hóa GMM General Method Of Moments thời điểm Sở giao dịch chứng khoán HSX Ho Chi Minh Stock Exchange thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà HNX Hanoi Stock Exchange Nội Industry Classification ICB Tiêu chuẩn phân ngành ICB Benchmark IO Investment Opportunities Các cơ hội đầu tư IV Instrumental Variables Biến công cụ LIO Low Investment Opportunities Có ít cơ hội đầu tư Tỷ số giá trị thị trường trên giá MB Market to book ratio trị sổ sách Phương pháp hồi quy “gộp” tất Pooled OLS Pooled Ordinary Least Squares cả các quan sát LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phương pháp hồi quy các hiệu REM Random Effects Method ứng ngẫu nhiên R&D Research and Development Nghiên cứu và phát triển System Generalized Method of Phương pháp hồi quy GMM hệ System GMM Moments thống VIF Variance Inflation Factor Hệ số phóng đại phương sai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG Tên bảng Trang Bảng 3.1: Phân ngành các công ty trong mẫu theo tiêu chuẩn ICB 26 Bảng 3.2: Tóm tắt các biến sử dụng trong mô hình 1 32 Bảng 3.3: Tóm tắt các biến sử dụng trong mô hình dữ liệu chéo 40 Bảng 3.4: Tóm tắt các biến sử dụng trong mô hình 2 41 - 42 Bảng 4.1: Thống kê mô tả 49 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan 51 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến của mô 52 hình 1 Bảng 4.4: Kết quả kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến của mô 52 hình 2 Bảng 4.5: Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian của 53 mô hình 1 Bảng 4.6: Kết quả kiểm định Hausman của mô hình 1 53 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan của mô 54 hình 1 Bảng 4.8: Kết quả kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay đổi 54 của mô hình 1 Bảng 4.9: Kết quả hồi quy mô hình 1 bằng phương pháp FEM và 54 - 55 System GMM Bảng 4.10: Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian của 59 mô hình 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.11: Kết quả kiểm định Hausman của mô hình 2 59 Bảng 4.12: Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan của mô 60 hình 2 Bảng 4.13: Kết quả kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay 60 đổi của mô hình 2 Bảng 4.14: Kết quả hồi quy mô hình 2 bằng phương pháp FEM và 60 - 61 System GMM LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 TÁC ĐỘNG CỦA TIỀN MẶT DƢ THỪA ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM TÓM TẮT Bài luận văn tiến hành nghiên cứu tác động của lượng tiền mặt dư thừa mà công ty nắm giữ đến việc ra các quyết định tài chính để từ đó ảnh hưởng đến giá trị của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007 - 2013 với một mẫu bao gồm 242 công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSX) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX). Với việc sử dụng phương pháp GMM hệ thống để chạy hai mô hình hồi quy và áp dụng hai kiểm định Arellano - Bond và Hansen để kiểm định tính phù hợp của phương pháp hồi quy GMM, tác giả thu được kết quả thực nghiệm cho thấy các quyết định tài chính thật sự có ảnh hưởng đến giá trị công ty và tác động này phụ thuộc rất lớn vào lượng tiền mặt mà công ty nắm giữ. Cụ thể, thứ nhất, tác giả tìm thấy rằng có tình trạng nắm giữ tiền mặt dư thừa ở các công ty niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2007 – 2013. Thứ hai, khi xem xét các quyết định tài chính – quyết định đầu tư, quyết định tài trợ và quyết định phân phối ảnh hưởng như thế nào đến giá trị công ty trong bối cảnh các công ty Việt Nam có ít cơ hội đầu tư, tác giả thu được kết quả cho thấy, các công ty Việt Nam có ít cơ hội đầu tư thực hiện các dự án đầu tư và chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông ít hơn vì việc đầu tư và chi trả cổ tức làm giảm giá trị công ty. Trong khi đó, các công ty này sử dụng nợ nhiều hơn vì đây là một cơ chế kiểm soát hiệu quả vấn đề đầu tư quá mức nên sẽ làm tăng giá trị công ty. Thứ ba, với mục tiêu nghiên cứu là kiểm định xem việc nắm giữ tiền mặt dư thừa có ảnh hưởng như thế nào đến chính sách đầu tư, chính sách tài trợ và chính sách phân phối của các công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2007 – 2013, kết quả thực nghiệm cho thấy các công ty nắm giữ tiền mặt dư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 thừa đầu tư nhiều hơn vì việc thực hiện các dự án đầu tư làm cho giá trị công ty tăng lên, do đó các cổ đông sẽ đánh giá cao các quyết định đầu tư của công ty. Thêm vào đó, các công ty này sử dụng nợ và chi trả cổ tức tiền mặt nhiều hơn vì nợ cùng với cổ tức được sử dụng như những cơ chế kiểm soát có thể thay thế cho nhau giúp cho các công ty Việt Nam giải quyết một cách hiệu quả lượng tiền mặt dư thừa mà công ty nắm giữ để từ đó làm tăng giá trị công ty. Từ khóa: nắm giữ tiền mặt dư thừa, quyết định tài chính, cơ hội đầu tư, giá trị công ty, đầu tư quá mức. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Vì mục đích kinh doanh là để sinh lợi nên các công ty ít khi nắm giữ một lượng lớn tiền mặt dư thừa mà không dùng vào việc gì. Tuy vậy, trong thời kỳ kinh tế còn nhiều khó khăn như hiện nay thì việc công ty nắm giữ tiền để đảm bảo an toàn là một lựa chọn khá hợp lý, nhưng điều này cũng cho thấy một thực trạng là nhiều công ty chưa có cơ hội để mở rộng sản xuất kinh doanh, thậm chí có nhiều công ty còn đang thu hẹp lại để đảm bảo an toàn trong thời kỳ khó khăn. Trên thực tế, hiện tượng dư thừa tiền mặt đang ngày càng phổ biến ở Việt Nam hiện nay. Chẳng hạn như, báo cáo tài chính năm 2013 của Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS) cho thấy lượng tiền tăng vọt từ 12700 tỷ đồng cuối năm 2012 lên gần 18300 tỷ đồng cuối năm 2013, tương ứng với tỷ lệ tiền trên tổng tài sản tăng từ 28. Nhiều công ty khác cũng có tiền mặt dư thừa tính đến cuối năm 2013 như: Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) (2600 tỷ đồng, chiếm trên 12% tổng tài sản); Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) (4000 tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ 37.4% trên tổng tài sản);. Có thể thấy rằng, việc công ty giữ nhiều tiền luôn có tính hai mặt. Một mặt, công ty giữ nhiều tiền sẽ có tính linh hoạt tài chính tốt để có thể thanh toán lãi vay, chi tiêu cho các hoạt động hàng ngày, chi cho đầu tư và phòng trường hợp gặp phải những tình huống bất ngờ mà công ty không lường trước được. Nhưng mặt khác, nếu công ty giữ quá nhiều tiền mặt sẽ khiến cho các nhà quản lý theo đuổi lợi ích cá nhân bằng cách đầu tư quá mức vào các dự án không hiệu quả, từ đó làm ảnh hưởng đến lợi ích của cổ đông cũng như giá trị của công ty.
Tác động của tiền mặt dư thừa đến các quyết định tài chính của các công ty niêm yết ở Việt Nam
Chuyên khảo kinh tế phân tích Tác động của tiền mặt dư thừa đến các quyết định tài chính của các công ty niêm yết ở việt nam, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính - Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc Sĩ Kinh TếPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Hoàng Thị Thủy Tiên
Người hướng dẫn: PGS.
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
Đề tài: Tác Động Của Tiền Mặt Dư Thừa Đến Các Quyết Định Tài Chính Của Các Công Ty Niêm Yết Ở Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
Năm xuất bản: 2015
Địa điểm: Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ