Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của công ty tại Việt Nam

Chuyên khảo kinh tế phân tích Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của công ty bằng chứng tại việt nam, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng

• Tác giả: Nguyễn Dương Bảo
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
• Trường học: Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán: Bằng chứng tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI
• 1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
• 1.3. PHƯƠNG PHÁP VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.4. Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI
• 1.5. KẾT CẤU BÀI NGHIÊN CỨU
• 2. CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN
• 2.1. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 2.1.1. Lý thuyết thị trường hiệu quả
• 2.2. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY
• 2.3. TỔNG HỢP KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. DỮ LIỆU VÀ MẪU
• 3.2. XÂY DỰNG BIẾN
• 3.3. MÔ HÌNH THỰC NGHIỆM
• 3.4. KẾT QUẢ KỲ VỌNG
• 4. CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN
• 4.1. THỐNG KÊ MÔ TẢ
• 4.2. MA TRẬN TƯƠNG QUAN
• 4.3. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY
• 4.4. KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG
• 4.5. KIỂM ĐỊNH THỐNG KÊ
• 4.6. SO SÁNH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THU ĐƯỢC TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ VỚI CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VÀ KỲ VỌNG CỦA TÁC GIẢ VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI (GỒM TỔ CHỨC VÀ CÁ NHÂN NƯỚC NGOÀI) ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA VIỆC TẬN DỤNG NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI NHẰM TẠO TÍNH ỔN ĐỊNH TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN
• 5.2. HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG GIẢI QUYẾT
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận công ty

Quản trị vốn luân chuyển là một yếu tố quan trọng trong việc đảm bảo hiệu quả tài chính của các công ty tại Việt Nam. Vốn luân chuyển bao gồm các khoản mục như tiền mặt, hàng tồn kho và các khoản phải thu. Việc quản lý hiệu quả các khoản mục này không chỉ giúp công ty duy trì hoạt động mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận. Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty có chiến lược quản trị vốn luân chuyển tốt thường có khả năng sinh lợi cao hơn. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh kinh tế hiện nay, khi mà sự cạnh tranh ngày càng gia tăng.

1.1. Khái niệm và vai trò của quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển là quá trình quản lý các tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn của công ty. Vai trò của nó không chỉ là duy trì tính thanh khoản mà còn tối ưu hóa lợi nhuận. Các công ty cần phải cân nhắc giữa việc giữ tiền mặt và đầu tư vào hàng tồn kho để đảm bảo hoạt động kinh doanh hiệu quả.

1.2. Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận

Nghiên cứu cho thấy rằng quản trị vốn luân chuyển hiệu quả có thể làm giảm chi phí tài chính và tăng cường khả năng sinh lợi. Các công ty có thể tối ưu hóa lợi nhuận bằng cách giảm thiểu thời gian thu hồi nợ và quản lý hàng tồn kho một cách hợp lý.

II. Vấn đề và thách thức trong quản trị vốn luân chuyển tại Việt Nam

Mặc dù quản trị vốn luân chuyển có vai trò quan trọng, nhưng nhiều công ty tại Việt Nam vẫn gặp phải các thách thức trong việc quản lý hiệu quả. Một số vấn đề phổ biến bao gồm thiếu thông tin, quy trình quản lý chưa hiệu quả và sự biến động của thị trường. Những yếu tố này có thể dẫn đến việc công ty không tối ưu hóa được lợi nhuận từ vốn luân chuyển.

2.1. Thiếu thông tin và công nghệ trong quản lý

Nhiều công ty tại Việt Nam vẫn sử dụng các phương pháp quản lý truyền thống, dẫn đến việc thiếu thông tin kịp thời và chính xác. Điều này ảnh hưởng đến khả năng ra quyết định và tối ưu hóa vốn luân chuyển.

2.2. Biến động thị trường và tác động đến lợi nhuận

Sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến nhu cầu và giá cả hàng hóa, từ đó tác động đến lợi nhuận của công ty. Các công ty cần có chiến lược linh hoạt để ứng phó với những thay đổi này.

III. Phương pháp quản lý vốn luân chuyển hiệu quả cho doanh nghiệp

Để tối ưu hóa lợi nhuận từ quản trị vốn luân chuyển, các công ty cần áp dụng các phương pháp quản lý hiện đại. Việc sử dụng công nghệ thông tin trong quản lý tài chính có thể giúp cải thiện quy trình và tăng cường khả năng ra quyết định. Ngoài ra, việc đào tạo nhân viên về quản lý tài chính cũng là một yếu tố quan trọng.

3.1. Ứng dụng công nghệ thông tin trong quản lý

Công nghệ thông tin có thể giúp các công ty theo dõi và phân tích dữ liệu tài chính một cách hiệu quả. Việc sử dụng phần mềm quản lý tài chính giúp giảm thiểu sai sót và tăng cường tính chính xác trong quản lý vốn luân chuyển.

3.2. Đào tạo nhân viên về quản lý tài chính

Đào tạo nhân viên về các kỹ năng quản lý tài chính là cần thiết để nâng cao hiệu quả quản trị vốn luân chuyển. Nhân viên có kiến thức vững vàng sẽ giúp công ty đưa ra các quyết định tài chính chính xác hơn.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về quản trị vốn luân chuyển

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các công ty tại Việt Nam có thể cải thiện lợi nhuận thông qua việc quản lý vốn luân chuyển hiệu quả. Các công ty đã áp dụng các phương pháp quản lý hiện đại thường có kết quả tài chính tốt hơn. Việc nghiên cứu và áp dụng các mô hình quản lý vốn luân chuyển từ các nước phát triển cũng là một hướng đi khả thi.

4.1. Kết quả từ các nghiên cứu thực tiễn

Các nghiên cứu cho thấy rằng việc tối ưu hóa vốn luân chuyển có thể giúp các công ty tăng cường lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính. Những công ty áp dụng các phương pháp quản lý hiện đại thường có hiệu quả kinh doanh tốt hơn.

4.2. Mô hình quản lý vốn luân chuyển từ nước ngoài

Nghiên cứu từ các nước phát triển cho thấy rằng việc áp dụng các mô hình quản lý vốn luân chuyển tiên tiến có thể mang lại lợi ích lớn cho các công ty tại Việt Nam. Các công ty cần học hỏi và điều chỉnh các mô hình này cho phù hợp với bối cảnh địa phương.

V. Kết luận và tương lai của quản trị vốn luân chuyển tại Việt Nam

Quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa lợi nhuận của các công ty tại Việt Nam. Các công ty cần nhận thức rõ về tầm quan trọng của việc quản lý vốn luân chuyển và áp dụng các phương pháp hiện đại để cải thiện hiệu quả tài chính. Tương lai của quản trị vốn luân chuyển tại Việt Nam sẽ phụ thuộc vào khả năng thích ứng và đổi mới của các công ty.

5.1. Tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển không chỉ giúp duy trì tính thanh khoản mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận. Các công ty cần chú trọng đến việc tối ưu hóa các khoản mục vốn luân chuyển để đạt được hiệu quả cao nhất.

5.2. Hướng đi tương lai cho doanh nghiệp

Các công ty cần tiếp tục đổi mới và áp dụng các công nghệ mới trong quản lý vốn luân chuyển. Việc này không chỉ giúp cải thiện hiệu quả tài chính mà còn tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua quá trình phát triển nhanh chóng trong hai thập kỷ qua, với số lượng công ty niêm yết và mức vốn hóa thị trường tăng trưởng đáng kể. Từ năm 2009 đến 2015, vốn chủ sở hữu do cổ đông nước ngoài nắm giữ trung bình đạt khoảng 11.2%, với mức cao nhất lên tới 72.2%, đặc biệt tăng mạnh sau khi Nghị định số 60/2015/NĐ-CP cho phép nhà đầu tư nước ngoài sở hữu 100% cổ phần trong nhiều doanh nghiệp. Tuy nhiên, sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán vẫn là một vấn đề quan trọng, ảnh hưởng đến tính ổn định và phát triển bền vững của thị trường. Luận văn tập trung nghiên cứu tác động của vốn chủ sở hữu do cổ đông nước ngoài (bao gồm tổ chức và cá nhân) đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán của 141 công ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2009-2015. Mục tiêu chính là xác định mối quan hệ giữa vốn nước ngoài và biến động tỷ suất sinh lợi, đồng thời phân tích vai trò của các chủ thể trong vốn nước ngoài và ảnh hưởng của tính thanh khoản. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách xây dựng chiến lược thu hút vốn nước ngoài hiệu quả, góp phần nâng cao tính ổn định và phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên lý thuyết thị trường hiệu quả của Fama (1970), trong đó giá chứng khoán phản ánh toàn bộ thông tin có sẵn trên thị trường. Thị trường hiệu quả được phân thành ba cấp độ: yếu, trung bình và mạnh, tương ứng với mức độ thông tin được phản ánh trong giá cả. Ngoài ra, các lý thuyết về tác động của vốn chủ sở hữu nước ngoài đến biến động tỷ suất sinh lợi được xem xét, bao gồm quan điểm vốn nước ngoài có thể làm tăng biến động do đầu cơ hoặc giảm biến động nhờ cam kết đầu tư dài hạn và cải thiện quản trị. Các khái niệm chính gồm: vốn chủ sở hữu nước ngoài (FOREIGN), vốn do tổ chức nước ngoài (FINST), vốn do cá nhân nước ngoài (FINDV), tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1, VOL2), tính thanh khoản (TURNOVER), quy mô công ty (SIZE) và tỷ lệ đòn bẩy (LEVERAGE).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mô hình hồi quy Fixed Effects trên dữ liệu bảng gồm 987 quan sát của 141 công ty phi tài chính niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2009-2015. Mẫu loại trừ các công ty tài chính, ngân hàng, bảo hiểm và các định chế tài chính trung gian. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và các trang tài chính uy tín như finance.vn, cophieu68.com, cùng với sự hỗ trợ của Trung tâm Dữ liệu Khoa Tài chính – Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh. Các biến chính được xây dựng gồm biến phụ thuộc là sự biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1: giá trị bình quân logarit tỷ suất sinh lợi hàng ngày bình phương; VOL2: độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi), biến độc lập là tỷ lệ vốn chủ sở hữu nước ngoài và các thành phần cấu thành, cùng các biến kiểm soát như quy mô công ty, tính thanh khoản và tỷ lệ đòn bẩy. Phân tích hồi quy được thực hiện bằng phần mềm EViews 8 và SPSS 20, kèm theo các kiểm định về nội sinh, đa cộng tuyến và tự tương quan để đảm bảo tính vững chắc của mô hình.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tác động nghịch biến của vốn chủ sở hữu nước ngoài đến biến động tỷ suất sinh lợi: Kết quả hồi quy Fixed Effects cho thấy khi tỷ lệ vốn chủ sở hữu nước ngoài tăng 1%, sự biến động tỷ suất sinh lợi giảm khoảng 0.43% (VOL1) và 0.47% (VOL2), với ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Điều này chứng minh vốn nước ngoài góp phần làm giảm biến động giá chứng khoán.

2. Vai trò chủ đạo của tổ chức nước ngoài: Vốn do tổ chức nước ngoài nắm giữ có tác động nghịch biến rõ rệt đến biến động tỷ suất sinh lợi, trong khi vốn do cá nhân nước ngoài không có ảnh hưởng đáng kể. Tỷ lệ vốn tổ chức nước ngoài trung bình chiếm khoảng 9%, tăng liên tục qua các năm, đóng góp chính vào sự ổn định thị trường.

3. Ảnh hưởng của tính thanh khoản: Tính thanh khoản (TURNOVER) có mối quan hệ đồng biến với biến động tỷ suất sinh lợi, nghĩa là chứng khoán có tính thanh khoản cao thường biến động lớn hơn. Tuy nhiên, khi kết hợp vốn chủ sở hữu nước ngoài với tính thanh khoản, vốn nước ngoài giúp giảm bớt sự biến động này, thể hiện cam kết đầu tư dài hạn và giảm đầu cơ.

4. Tác động của các biến kiểm soát: Quy mô công ty (SIZE) có tác động nghịch biến và có ý nghĩa thống kê, cho thấy công ty lớn có khả năng quản trị rủi ro tốt hơn, giảm biến động tỷ suất sinh lợi. Tỷ lệ đòn bẩy (LEVERAGE) có tác động đồng biến, nghĩa là công ty sử dụng nhiều nợ có biến động tỷ suất sinh lợi cao hơn, do rủi ro tài chính tăng lên.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các nghiên cứu trước đây tại Việt Nam và một số thị trường mới nổi, khẳng định vai trò tích cực của vốn chủ sở hữu nước ngoài, đặc biệt là tổ chức nước ngoài, trong việc tạo sự ổn định cho thị trường chứng khoán. Sự cam kết đầu tư dài hạn của các tổ chức nước ngoài giúp giảm biến động giá, đồng thời nâng cao tính minh bạch và quản trị doanh nghiệp. Mối quan hệ đồng biến giữa tính thanh khoản và biến động tỷ suất sinh lợi phản ánh đặc điểm thị trường mới nổi, nơi thanh khoản thấp có thể làm giảm biến động ngắn hạn nhưng cũng hạn chế sự phát triển bền vững. Việc không tìm thấy tác động đáng kể của cá nhân nước ngoài có thể do hạn chế về tiềm lực tài chính và chiến lược đầu tư ngắn hạn. Kết quả cũng cho thấy cổ đông Nhà nước không gây ra sự lấn át đáng kể đối với cổ đông nước ngoài trong việc ảnh hưởng đến biến động tỷ suất sinh lợi, phản ánh xu hướng thoái vốn và cải thiện môi trường kinh doanh bình đẳng tại Việt Nam. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ xu hướng vốn nước ngoài và biến động tỷ suất sinh lợi theo năm, bảng hồi quy chi tiết các mô hình và ma trận tương quan các biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường chính sách thu hút vốn tổ chức nước ngoài: Các cơ quan quản lý nên xây dựng chính sách ưu đãi, tạo môi trường đầu tư minh bạch, ổn định nhằm thu hút các tổ chức nước ngoài đầu tư dài hạn, góp phần giảm biến động thị trường. Thời gian thực hiện: 1-3 năm; Chủ thể: Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.

2. Nâng cao tính thanh khoản có kiểm soát: Khuyến khích phát triển các sản phẩm tài chính và công cụ giao dịch nhằm tăng tính thanh khoản nhưng đồng thời kiểm soát rủi ro biến động giá quá mức. Thời gian: 2 năm; Chủ thể: Sở Giao dịch Chứng khoán, các công ty chứng khoán.

3. Hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao quản trị rủi ro: Tổ chức các chương trình đào tạo, tư vấn giúp doanh nghiệp cải thiện quản trị tài chính, đặc biệt trong việc sử dụng đòn bẩy hợp lý để giảm thiểu biến động tỷ suất sinh lợi. Thời gian: liên tục; Chủ thể: Bộ Kế hoạch và Đầu tư, các hiệp hội doanh nghiệp.

4. Thúc đẩy minh bạch thông tin và công bố báo cáo: Yêu cầu các công ty niêm yết nâng cao chất lượng báo cáo tài chính, công bố thông tin kịp thời, chính xác để tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước ngoài và giảm biến động thị trường. Thời gian: 1-2 năm; Chủ thể: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, các công ty niêm yết.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách tài chính và chứng khoán: Giúp hiểu rõ tác động của vốn nước ngoài đến biến động thị trường, từ đó xây dựng chính sách thu hút vốn hiệu quả và ổn định thị trường.

2. Các nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức tài chính: Cung cấp thông tin về vai trò của vốn tổ chức trong việc giảm biến động, hỗ trợ xây dựng chiến lược đầu tư dài hạn tại Việt Nam.

3. Ban lãnh đạo và quản trị doanh nghiệp niêm yết: Hỗ trợ nâng cao nhận thức về quản trị rủi ro, tác động của cơ cấu cổ đông đến biến động giá cổ phiếu, từ đó cải thiện hiệu quả quản trị.

4. Các nhà nghiên cứu và học viên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quý giá về phương pháp nghiên cứu định lượng, mô hình hồi quy Fixed Effects và phân tích tác động vốn nước ngoài trong thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Vốn chủ sở hữu nước ngoài ảnh hưởng thế nào đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán?
   Nghiên cứu cho thấy vốn chủ sở hữu nước ngoài, đặc biệt là do tổ chức nước ngoài nắm giữ, có tác động nghịch biến, giúp giảm biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán nhờ cam kết đầu tư dài hạn và cải thiện quản trị.

2. Tại sao vốn do cá nhân nước ngoài không ảnh hưởng đáng kể đến biến động?
   Cá nhân nước ngoài thường có tiềm lực tài chính hạn chế, chiến lược đầu tư ngắn hạn và thiếu thông tin chính xác, nên không tạo được ảnh hưởng rõ rệt như các tổ chức nước ngoài.

3. Tính thanh khoản ảnh hưởng thế nào đến biến động tỷ suất sinh lợi?
   Tính thanh khoản cao làm tăng biến động tỷ suất sinh lợi do khối lượng giao dịch lớn, nhưng khi kết hợp với vốn nước ngoài, sự biến động này được giảm bớt nhờ đầu tư dài hạn.

4. Cổ đông Nhà nước có lấn át cổ đông nước ngoài không?
   Nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng mạnh mẽ về sự lấn át của cổ đông Nhà nước đối với cổ đông nước ngoài trong việc ảnh hưởng đến biến động tỷ suất sinh lợi, phản ánh xu hướng thoái vốn và cải thiện môi trường kinh doanh.

5. Làm thế nào để doanh nghiệp giảm biến động tỷ suất sinh lợi?
   Doanh nghiệp nên tăng quy mô, cải thiện quản trị rủi ro, sử dụng đòn bẩy hợp lý và thu hút vốn tổ chức nước ngoài để tạo sự ổn định trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán.

Kết luận

• Vốn chủ sở hữu do cổ đông nước ngoài nắm giữ có tác động nghịch biến, giúp giảm biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn 2009-2015.
• Tổ chức nước ngoài đóng vai trò chủ đạo trong việc tạo sự ổn định, trong khi cá nhân nước ngoài không có ảnh hưởng đáng kể.
• Tính thanh khoản có mối quan hệ đồng biến với biến động, nhưng vốn nước ngoài giúp giảm bớt tác động này.
• Quy mô công ty lớn và tỷ lệ đòn bẩy hợp lý góp phần giảm biến động tỷ suất sinh lợi.
• Các nhà hoạch định chính sách và doanh nghiệp cần tận dụng hiệu quả vốn nước ngoài, nâng cao quản trị và minh bạch thông tin để phát triển thị trường chứng khoán bền vững.

Tiếp theo, nghiên cứu có thể mở rộng phân tích tác động của vốn nước ngoài trong các ngành khác và giai đoạn sau năm 2015 để cập nhật xu hướng mới. Các nhà quản lý và nhà đầu tư được khuyến khích áp dụng kết quả nghiên cứu để xây dựng chiến lược đầu tư và chính sách phù hợp, góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ổn định và hiệu quả hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DƯƠNG BẢO TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DƯƠNG BẢO TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: Tài chính – Ngân hàng MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo TP. Hồ Chí Minh – Năm 2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán: Bằng chứng tại Việt Nam” là công trình nghiên cứu của chính tác giả. Nội dung của bài nghiên cứu được đúc kết từ quá trình học tập và trao dồi kiến thức từ nhà trường. Các số liệu được sử dụng trung thực và có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng. Luận văn được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS – TS.Nguyễn Khắc Quốc Bảo.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2016 Người thực hiện Nguyễn Dương Bảo LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI .MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU.PHƯƠNG PHÁP VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU .Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI.KẾT CẤU BÀI NGHIÊN CỨU. 4 CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN . TỔNG QUAN LÝ THUYẾT . TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY . TỔNG HỢP KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM . 11 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .DỮ LIỆU VÀ MẪU.XÂY DỰNG BIẾN .MÔ HÌNH THỰC NGHIỆM . 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.KẾT QUẢ KỲ VỌNG . 22 CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN .THỐNG KÊ MÔ TẢ .MA TRẬN TƯƠNG QUAN . PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY .KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG .KIỂM ĐỊNH THỐNG KÊ .SO SÁNH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THU ĐƯỢC TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ VỚI CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VÀ KỲ VỌNG CỦA TÁC GIẢ VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI (GỒM TỒ CHỨC VÀ CÁ NHÂN NƯỚC NGOÀI) ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN . 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN . CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA VIỆC TẬN DỤNG NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI NHẰM TẠO TÍNH ỔN ĐỊNH TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN . HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG GIẢI QUYẾT . 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iv DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT APEC : Diễn Đàn Hợp Tác Kinh Tế Châu Á – Thái Bình Dương CSRC : Ủy Ban Điều Tiết Chứng Khoán Trung Quốc HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Tp.Hồ Chí Minh HNX : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội QFIIs : Nhà đầu tư có tổ chức nước ngoài đủ điều kiện LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] v DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2. Tổng hợp các kết quả nghiên cứu thực nghiệm . Kết quả kỳ vọng . Thống kê mô tả theo biến nghiên cứu . Thống kê mô tả theo năm nghiên cứu . Ma trận tương quan. Kết quả hồi quy tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 1) . Kết quả hồi quy tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi tổ chức và cá nhân nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 2) . Kết quả hồi quy tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài kết hợp việc thúc đẩy tính thanh khoản đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 3) . Kết quả hồi quy tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi tổ chức nước ngoài kết hợp việc thúc đẩy tính thanh khoản đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 4) . Kết quả hồi quy tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cá nhân nước ngoài kết hợp việc thúc đẩy tính thanh khoản đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 5) . 41 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vi Bảng 4. Kết quả hồi quy tác động lấn át của cổ đông Nhà nước đến các cổ đông nước ngoài thông qua sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 6) . Kết quả hồi quy tác động lấn át của cổ đông Nhà nước đến các cổ đông tổ chức nước ngoài thông qua sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 7) . Kết quả hồi quy tác động lấn át của cổ đông Nhà nước đến các cổ đông cá nhân nước ngoài thông qua sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa trên phương pháp Fixed Effects (Mô hình 8) .Kết quả kiểm định tương quan giữa phần dư trong mô hình 1 với các biến độc lập .Kết quả kiểm định tương quan giữa phần dư trong mô hình 2 với các biến độc lập . Đối chiếu kết quả nghiên cứu của tác giả thực hiện tại Việt Nam với bài nghiên cứu gốc được thực hiện tại Trung Quốc . Đối chiếu kết quả nghiên cứu của tác giả thực hiện tại Việt Nam với những kỳ vọng ban đầu . 57 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vii TÓM TẮT Bài nghiên cứu “Tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán: Bằng chứng tại Việt Nam” nghiên cứu vai trò của nguồn vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài (gồm tổ chức và cá nhân nước ngoài) tác động đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán của các công ty tại Việt Nam. Bằng việc áp dụng phương pháp hồi quy Fixed Effects của một mẫu dữ liệu gồm 141 công ty phi tài chính được niêm yết trên cả hai sàn chứng khoán Việt Nam (HOSE và HNX) trong giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2015. Kết quả thực nghiệm của bài nghiên cứu này đã cung cấp những phát hiện quan trọng được tổng hợp sau đây:  Dựa vào phương pháp hồi quy Fixed Effects cho mẫu tổng thể các công ty, bài nghiên cứu chứng minh được sự tồn tại tác động nghịch biến của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài đến sự biến động trong tỷ sinh lợi chứng khoán. Ngoài ra, bài nghiên cứu còn ghi nhận vai trò chủ đạo của tổ chức nước ngoài trong nguồn vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài đến việc làm giảm sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán. Từ đó, bài nghiên cứu cũng đưa ra các khuyến nghị giúp các nhà hoạch định chính sách thiết lập các chính sách mở cửa nhằm tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nước ngoài có thể đầu tư tại Việt Nam một cách có hiệu quả nhất.  Thông qua việc đẩy mạnh tính thanh khoản của chứng khoán, các cổ đông nước ngoài (chủ yếu là tổ chức nước ngoài) sẽ cam kết đầu tư dài hạn và không gây ra sự biến động lớn trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán.  Hơn nữa, bài nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng mạnh mẽ để kết luận rằng cổ đông Nhà nước có lấn át các cổ đông khác trong công ty, cụ thể ở đây là các cổ đông nước ngoài, để dẫn đến sự biến động rõ rệt trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán của các công ty niêm yết. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] viii Kết quả của bài nghiên cứu này là minh chứng cụ thể về tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi các cổ đông nước ngoài (gồm tổ chức và cá nhân nước ngoài) đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 khi mà các dòng vốn nước ngoài lần lượt rút khỏi các thị trường mới nổi trong đó có Việt Nam. Do đó, các nhà hoạch định chính sách cũng như các nhà quản trị của các công ty tại Việt Nam cần phải cẩn trọng trong việc thiết lập chính sách mở cửa để có thể tạo sự phát triển bền vững cho các công ty tại Việt Nam. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Từ những năm đầu của thế kỷ XX, quá trình tự do hóa tài chính và toàn cầu hoá đã trở thành xu thế tất yếu trong các lĩnh vực kinh tế. Kết quả của xu hướng này chính là sự gia tăng trong mức độ đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài. Bằng những nỗ lực vượt bậc, Việt Nam đã và đang từng bước hội nhập ngày càng sâu rộng với các nước trên thế giới bằng những lợi thế nhất định. Tận dụng quá trình hội nhập này, Việt Nam đã thu hút các nguồn vốn nước ngoài và tạo được động lực cho quá trình phát triển đất nước trong thời gian gần đây. Kể từ khi mở cửa, thị trường chứng khoán Việt Nam đã dần trở thành một kênh đầu tư quan trọng cho các công ty huy động vốn để tài trợ cho các dự án.