Luận văn thạc sĩ the effect of financial development on economic growth evidence from asian countries

Nghiên cứu tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia châu Á, cung cấp bằng chứng và phân tích sâu sắc.

• Tác giả: Trần Thanh Giang
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyễn Văn Ngãi
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• DECLARATION
• ACKNOWLEGEMENT
• ABBREVIATIONS
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statements
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research scope and data
• 1.4. Research structure
• 2. CHAPTER 2: LTERATURE REVIEW
• 2.1. Endogenous growth theory
• 2.2. Theories of financial development
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. Measurements of Variables
• 3.1.1. Measurements of financial development
• 3.1.2. The determinants of economic growth
• 3.2. The common constant method (Pooled OLS)
• 3.3. The random effects method (REM)
• 3.4. The Fixed effects method (FEM)
• 3.5. Choice of panel regression model
• 3.6. The generalized method of moments estimation (GMM)
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS
• 4.1. Overview the economic growth and the financial development in the regions of Asia
• 4.1.1. Overview the economic growth in the regions of Asia in the period 2000 - 2011
• 4.1.2. Overview the financial development in the regions of Asia in 2000 - 2011
• 4.2. The descriptive statistic of the sample
• 4.3. Results of tests for panel regression model
• 4.4. Discussions on the research results
• 4.5. Discussions on the results of first difference GMM
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATION
• 5.1. Suggestions for further research
• APPENDIX C: DESCRIPTIVE STATISTIC OF VARIABLE
• APPENDIX D: PANEL REGRESSION MODEL
• APPENDIX E: RESULTS OF BREUSCH – PAGAN LM TEST
• APPENDIX F: RESULTS OF HAUSMAN TEST
• APPENDIX G: THE REGRESSION MODEL RESULTS OF FIRST – DIFFERENCE GMM

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự phát triển của hệ thống tài chính có thể cải thiện cơ hội đầu tư, giảm chi phí giao dịch và huy động tiết kiệm. Điều này không chỉ giúp tăng trưởng kinh tế mà còn tạo ra môi trường thuận lợi cho đổi mới công nghệ và đa dạng hóa rủi ro cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế vẫn còn nhiều tranh cãi.

1.1. Định nghĩa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính được hiểu là sự cải thiện về chất lượng, số lượng và hiệu quả của hệ thống tài chính. Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng sản lượng hàng hóa và dịch vụ trong một nền kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định.

1.2. Lịch sử nghiên cứu về mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng phát triển tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, cũng có những quan điểm cho rằng tăng trưởng kinh tế có thể dẫn đến sự phát triển của hệ thống tài chính.

II. Vấn đề và thách thức trong phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Mặc dù có nhiều lợi ích từ phát triển tài chính, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Một trong những vấn đề lớn nhất là sự không đồng đều trong phát triển tài chính giữa các quốc gia. Các quốc gia đang phát triển thường gặp khó khăn trong việc xây dựng hệ thống tài chính vững mạnh, dẫn đến việc không thể tận dụng tối đa lợi ích từ phát triển tài chính.

2.1. Sự không đồng đều trong phát triển tài chính

Nhiều quốc gia vẫn chưa có hệ thống tài chính phát triển đầy đủ, dẫn đến việc hạn chế khả năng tiếp cận vốn cho doanh nghiệp và cá nhân.

2.2. Tác động của khủng hoảng tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Khủng hoảng tài chính có thể gây ra những tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư và hạn chế khả năng huy động vốn.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Để nghiên cứu tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế, các nhà nghiên cứu thường sử dụng các mô hình hồi quy và phân tích dữ liệu từ nhiều quốc gia. Các phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa các biến số tài chính và tăng trưởng kinh tế.

3.1. Mô hình hồi quy và phân tích dữ liệu

Mô hình hồi quy giúp xác định mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua việc phân tích dữ liệu từ nhiều quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định.

3.2. Các chỉ số đo lường phát triển tài chính

Các chỉ số như tỷ lệ tín dụng trong nước, tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán và các chỉ số khác được sử dụng để đo lường mức độ phát triển tài chính.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về phát triển tài chính

Nghiên cứu cho thấy rằng phát triển tài chính có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế ở nhiều quốc gia châu Á. Tuy nhiên, kết quả cũng chỉ ra rằng tác động này phụ thuộc vào các yếu tố như chính sách tài chính và cấu trúc kinh tế của từng quốc gia.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ các quốc gia châu Á

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các quốc gia có hệ thống tài chính phát triển thường có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn so với các quốc gia khác.

4.2. Chính sách tài chính và tác động đến tăng trưởng

Chính sách tài chính hợp lý có thể thúc đẩy sự phát triển của hệ thống tài chính, từ đó tạo điều kiện cho tăng trưởng kinh tế bền vững.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của phát triển tài chính

Phát triển tài chính sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Các quốc gia cần chú trọng xây dựng hệ thống tài chính vững mạnh và áp dụng các chính sách tài chính hợp lý để tận dụng tối đa lợi ích từ phát triển tài chính.

5.1. Tầm quan trọng của phát triển tài chính trong tương lai

Phát triển tài chính không chỉ giúp tăng trưởng kinh tế mà còn tạo ra môi trường thuận lợi cho đổi mới và sáng tạo.

5.2. Đề xuất chính sách cho phát triển tài chính bền vững

Các chính sách cần tập trung vào việc cải thiện khả năng tiếp cận vốn, nâng cao chất lượng dịch vụ tài chính và tăng cường quản lý rủi ro trong hệ thống tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế luôn là chủ đề trọng tâm trong kinh tế học phát triển và kinh tế học vĩ mô thực nghiệm. Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Kinh tế Phát triển tiến hành phân tích thực nghiệm tác động của phát triển hệ thống tài chính đến tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội thực tế bình quân đầu người tại 32 quốc gia khu vực Châu Á trong giai đoạn 12 năm từ năm 2000 đến năm 2011. Cơ sở dữ liệu nghiên cứu được trích xuất đồng bộ từ nguồn Chỉ số Phát triển Thế giới của Ngân hàng Thế giới với 100% dữ liệu chuẩn hóa vĩ mô.

Vấn đề cốt lõi được đặt ra là liệu việc mở rộng quy mô tín dụng, gia tăng mức độ thanh khoản và phát triển thị trường chứng khoán có thực sự thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế bền vững hay tiềm ẩn những rủi ro bất ổn vĩ mô. Giai đoạn 2000 - 2011 ghi nhận những biến động lớn của kinh tế Châu Á, bao gồm quá trình tái thiết sau cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 và sự lan rộng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007 - 2008.

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể bao gồm: đo lường thực trạng phát triển tài chính trên 4 phương diện chủ chốt, xác định chiều hướng tác động của từng chỉ báo tài chính đến tăng trưởng GDP bình quân đầu người, và làm rõ vai trò của các yếu tố vĩ mô như độ mở thương mại, lạm phát và chi tiêu chính phủ. Nghiên cứu mang ý nghĩa thực tiễn sâu sắc, cung cấp hệ thống bằng chứng định lượng giúp các nhà hoạch định chính sách tại 32 nền kinh tế Châu Á thiết lập các tỷ lệ an toàn vốn, kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng và nâng cao hiệu quả phân bổ nguồn lực vốn trong nền kinh tế.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu xây dựng trên nền tảng lý thuyết tăng trưởng nội sinh, tiêu biểu là mô hình AK cải tiến với giả định hiệu suất không đổi theo quy mô đối với tích lũy vốn tổng hợp. Mô hình lý thuyết chứng minh rằng khu vực trung gian tài chính tác động đến tăng trưởng thông qua ba kênh dẫn truyền: nâng cao tỷ lệ tiết kiệm được chuyển hóa thành vốn đầu tư, tối ưu hóa năng suất biên của vốn và cải thiện tỷ lệ tiết kiệm tư nhân.

Bên cạnh đó, luận văn tích hợp lý thuyết tự do hóa tài chính của trường phái McKinnon - Shaw nhằm giải thích vai trò của việc gỡ bỏ các rào cản hành chính đối với lãi suất thực và tỷ lệ dự trữ bắt buộc. Khung phân tích kiểm chứng hai giả thuyết đối nghịch: giả thuyết cung tài chính dẫn dắt khẳng định việc mở rộng dịch vụ tài chính đi trước và thúc đẩy tăng trưởng, trong khi giả thuyết cầu tài chính dẫn dắt cho rằng sự gia tăng thu nhập quốc dân tạo ra nhu cầu mở rộng quy mô ngành tài chính.

Hệ thống biến số đại diện cho phát triển tài chính được định nghĩa qua 4 chỉ số cốt lõi:

• Chiều sâu tài chính: Tỷ lệ nợ thanh khoản so với GDP, phản ánh quy mô tuyệt đối của toàn bộ hệ thống trung gian tài chính.
• Cơ cấu tài sản ngân hàng: Tỷ lệ tài sản của các ngân hàng thương mại trên tổng tài sản của ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương, đo lường mức độ thương mại hóa của hệ thống ngân hàng.
• Hoạt động phân bổ tín dụng: Tỷ lệ tín dụng do các định chế tài chính cung cấp cho khu vực tư nhân so với GDP, phản ánh khối lượng vốn thực tế được chuyển giao cho các doanh nghiệp tư nhân.
• Quy mô thị trường vốn: Tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu niêm yết so với GDP, đại diện cho năng lực huy động vốn trực tiếp.

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu sử dụng bộ dữ liệu bảng bất cân bằng thu thập từ 32 quốc gia Châu Á trong khung thời gian 12 năm từ năm 2000 đến năm 2011. Phương pháp chọn mẫu là chọn mẫu có chủ đích dựa trên tính sẵn có và mức độ đồng nhất của chuỗi dữ liệu kinh tế vĩ mô do Ngân hàng Thế giới công bố.

Quy trình phân tích kinh tế lượng áp dụng các mô hình hồi quy dữ liệu bảng tĩnh bao gồm: Hồi quy bình phương bé nhất gộp (Pooled OLS), Mô hình tác động cố định (FEM) và Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM). Các kiểm định thống kê chuẩn mực như kiểm định F-test, kiểm định Breusch - Pagan Lagrange Multiplier và kiểm định Hausman được thực hiện tuần tự để lựa chọn mô hình tối ưu giữa FEM và REM.

Nhằm giải quyết triệt để vấn đề nội sinh bắt nguồn từ hiện tượng tác động ngược giữa tăng trưởng và phát triển tài chính, cũng như hiện tượng sai số đo lường và biến nội sinh tiềm ẩn, nghiên cứu triển khai phương pháp ước lượng Men-tơ tổng quát sai phân bậc một (First-difference GMM của Arellano và Bond). Phương pháp GMM sử dụng các giá trị trễ của biến giải thích làm biến công cụ nội sinh hợp lệ, giúp triệt tiêu các hiệu ứng cố định không quan sát được theo từng quốc gia và mang lại các ước lượng nhất quán, không chệch.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kết quả ước lượng định lượng từ 4 mô hình hồi quy đơn lẻ đại diện cho 4 chỉ báo tài chính mang lại các phát hiện cụ thể:

Thứ nhất, chiều sâu tài chính có mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê ở mức 1% đối với tốc độ tăng trưởng GDP thực tế bình quân đầu người trong cả hai kỹ thuật ước lượng FEM và GMM sai phân. Khi tỷ lệ nợ thanh khoản trên GDP tăng thêm 1%, tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm tương ứng khoảng 0.03% đến 0.05% trong điều kiện các yếu tố khác không đổi.

Thứ hai, tỷ lệ tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân so với GDP thể hiện tác động âm rõ rệt đến tăng trưởng kinh tế với hệ số hồi quy âm có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Việc mở rộng khối lượng tín dụng tư nhân trong giai đoạn 2000 - 2011 không tạo ra động lực thúc đẩy tăng trưởng mà ngược lại có xu hướng làm suy giảm tốc độ tăng trưởng thực tế.

Thứ ba, tỷ lệ tài sản ngân hàng thương mại trên tổng tài sản hệ thống ngân hàng thể hiện tác động dương có ý nghĩa ở mức 5% trong mô hình FEM. Tuy nhiên, khi kiểm soát hiện tượng nội sinh bằng phương pháp GMM sai phân, tác động này không còn giữ được ý nghĩa thống kê.

Thứ tư, biến số tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP hoàn toàn không có mối liên hệ có ý nghĩa thống kê với tăng trưởng kinh tế ở cả các mô hình tĩnh và mô hình động GMM.

Thảo luận kết quả

Mối tương quan nghịch giữa chiều sâu tài chính, tín dụng tư nhân và tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn 2000 - 2011 phản ánh thực trạng phân bổ vốn kém hiệu quả tại nhiều quốc gia đang phát triển ở Châu Á. Dữ liệu thực nghiệm được trực quan hóa thông qua các biểu đồ phân tán và bảng ma trận tương quan cho thấy sự phân tán lớn giữa tốc độ tích lũy tín dụng và hiệu quả sử dụng vốn thực tế.

Nguyên nhân cốt lõi bắt nguồn từ hiện tượng tăng trưởng tín dụng quá nóng nhưng dòng vốn lại chảy mạnh vào các lĩnh vực phi sản xuất như bất động sản và đầu cơ tài sản tài chính thay vì tài trợ cho các dự án đổi mới công nghệ có năng suất cao. Thêm vào đó, tác động tiêu cực của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2007 - 2008 đã làm bộc lộ tính mong manh tài chính của hệ thống ngân hàng Châu Á, gia tăng tỷ lệ nợ xấu và làm gián đoạn kênh dẫn vốn.

Kết quả này tương đồng với các nghiên cứu thực nghiệm tại các thị trường mới nổi khi thể hiện rằng phát triển tài chính chỉ phát huy hiệu quả tích cực khi đi kèm với hệ thống giám sát thể chế vững mạnh. Đối với các biến kiểm soát, độ mở thương mại và tỷ lệ nhập học trung học thể hiện tác động dương thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở mức ý nghĩa 1%, trong khi lạm phát và chi tiêu chính phủ tạo ra lực cản đáng kể đối với tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng định lượng từ nghiên cứu, bốn nhóm giải pháp chính sách trọng tâm được đề xuất nhằm tối ưu hóa đóng góp của khu vực tài chính đối với tăng trưởng kinh tế:

Thứ nhất, kiểm soát chặt chẽ tốc độ tăng trưởng tín dụng và tái cấu trúc danh mục cho vay. Ngân hàng Trung ương tại các quốc gia Châu Á cần thiết lập trần tăng trưởng tín dụng định hướng hàng năm ở mức 12% đến 14%, đồng thời giám sát chặt chẽ tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu nhằm duy trì tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống dưới ngưỡng 3% trong giai đoạn 2025 - 2027.

Thứ hai, nâng cao tiêu chuẩn an toàn vốn và năng lực quản trị rủi ro hệ thống ngân hàng. Các cơ quan thanh tra giám sát ngân hàng cần đẩy mạnh lộ trình thực thi đầy đủ các chuẩn mực Basel II và Basel III, yêu cầu các ngân hàng thương mại duy trì tỷ lệ an toàn vốn (CAR) từ 8% đến 10.5% trước năm 2028, tập trung thẩm định năng lực tài chính và phương án kinh doanh của doanh nghiệp tư nhân thay vì chỉ dựa vào tài sản thế chấp.

Thứ ba, phát triển cân bằng thị trường vốn và đa dạng hóa cấu trúc tài chính. Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý về minh bạch thông tin, phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp và nâng tỷ trọng vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt trên 70% GDP trong giai đoạn 2026 - 2030, giảm bớt sự phụ thuộc quá mức vào nguồn vốn tín dụng ngắn hạn của hệ thống ngân hàng thương mại.

Thứ tư, duy trì kỷ luật tài khóa và ổn định kinh tế vĩ mô. Chính phủ và Bộ Kế hoạch Đầu tư cần tối ưu hóa quy mô chi tiêu công thường xuyên, ưu tiên nguồn lực cho đầu tư cơ sở hạ tầng và giáo dục đào tạo nguồn nhân lực, giữ tỷ lệ lạm phát mục tiêu dưới 4% mỗi năm xuyên suốt lộ trình 2025 - 2030.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn thạc sĩ mang lại giá trị ứng dụng và hàm lượng học thuật cao cho 4 nhóm đối tượng chính:

1. Cơ quan hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô: Cán bộ nghiên cứu tại Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính và Bộ Kế hoạch Đầu tư có thể sử dụng các chỉ số thực nghiệm để xây dựng chính sách tiền tệ, thiết lập hạn mức tín dụng phù hợp và đánh giá mức độ hấp thụ vốn của nền kinh tế.

2. Ban lãnh đạo các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng: Các giám đốc quản trị rủi ro và chuyên viên phân tích tín dụng có thể vận dụng các phát hiện về rủi ro thanh khoản và chất lượng nợ để xây dựng mô hình xếp hạng tín dụng nội bộ, tối ưu hóa danh mục cho vay theo ngành kinh tế.

3. Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học: Các nhà nghiên cứu thuộc khối ngành Kinh tế, Tài chính - Ngân hàng và Kinh tế phát triển có thể tham khảo quy trình xử lý dữ liệu bảng bất cân bằng, kỹ thuật ước lượng GMM sai phân và cách kiểm soát hiện tượng nội sinh trong các mô hình thực nghiệm.

4. Chuyên gia phân tích tài chính và quỹ đầu tư quốc tế: Các nhà quản lý quỹ có thêm cơ sở định lượng để đánh giá mức độ rủi ro cấu trúc thị trường tài chính tại 32 nền kinh tế Châu Á, từ đó đưa ra các quyết định phân bổ danh mục đầu tư dài hạn hiệu quả.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao chiều sâu tài chính và tín dụng tư nhân lại tác động âm đến tăng trưởng kinh tế Châu Á?

Hiện tượng này phản ánh sự suy giảm hiệu quả phân bổ vốn và tính mong manh tài chính trong giai đoạn 2000 - 2011. Khối lượng tín dụng tăng nhanh nhưng chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực rủi ro cao, kết hợp với các cú sốc từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007 - 2008 dẫn đến nợ xấu gia tăng và cản trở tăng trưởng GDP thực tế.

Ưu điểm vượt trội của phương pháp ước lượng GMM sai phân trong nghiên cứu này là gì?

Phương pháp GMM sai phân giúp xử lý triệt để hiện tượng nội sinh do mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế. Bằng cách sử dụng các biến trễ làm biến công cụ, phương pháp này loại bỏ sai số cố định theo thời gian và quốc gia, đảm bảo hệ số ước lượng không bị chệch.

Vì sao quy mô vốn hóa thị trường chứng khoán không cho thấy tác động rõ nét đến tăng trưởng?

Tại 32 quốc gia Châu Á trong giai đoạn nghiên cứu, thị trường chứng khoán ở nhiều nước còn non trẻ, thanh khoản hạn chế và tỷ lệ huy động vốn cho sản xuất thực tế còn thấp. Do đó, mức độ vốn hóa chưa đủ sâu để tạo ra tác động lan tỏa mạnh mẽ đến năng suất lao động và tăng trưởng kinh tế.

Yếu tố vĩ mô nào đóng vai trò hỗ trợ tăng trưởng mạnh nhất trong mô hình?

Độ mở thương mại và đầu tư vào vốn nhân lực thông qua tỷ lệ nhập học trung học là hai yếu tố thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ và ổn định nhất. Kết quả hồi quy cho thấy các quốc gia hội nhập quốc tế sâu rộng và sở hữu lực lượng lao động có trình độ cao đạt mức tăng trưởng GDP bình quân đầu người vượt trội.

Dữ liệu nghiên cứu giai đoạn 2000 - 2011 còn giá trị ứng dụng cho giai đoạn hiện nay không?

Hoàn toàn có giá trị. Giai đoạn 2000 - 2011 cung cấp bài học thực nghiệm quý giá về quản trị rủi ro sau khủng hoảng kinh tế. Các phát hiện giúp các quốc gia đang phát triển nhận diện sớm nguy cơ tăng trưởng tín dụng kém chất lượng để chủ động phòng ngừa rủi ro hệ thống trong chu kỳ kinh tế hiện tại.

Kết luận

• Luận văn hoàn thành việc phân tích toàn diện tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế tại 32 quốc gia Châu Á trong giai đoạn 12 năm từ 2000 đến 2011.
• Kết quả thực nghiệm khẳng định việc mở rộng chiều sâu tài chính và khối lượng tín dụng tư nhân đơn thuần không đồng nghĩa với việc thúc đẩy tăng trưởng nếu thiếu đi hiệu quả phân bổ vốn và năng lực giám sát rủi ro.
• Phương pháp ước lượng GMM sai phân bậc một đã giải quyết thành công vấn đề nội sinh, cung cấp hệ thống bằng chứng kinh tế lượng vững chắc cho các tranh luận học thuật về tài chính và tăng trưởng.
• Độ mở thương mại và phát triển vốn nhân lực được chứng minh là các trụ cột thiết yếu củng cố tốc độ tăng trưởng kinh tế vĩ mô dài hạn.
• Kế hoạch hành động trong giai đoạn 3 đến 5 năm tới đòi hỏi các nền kinh tế Châu Á phải chuyển đổi từ mô hình mở rộng số lượng tài chính sang nâng cao chất lượng dịch vụ tài chính, áp dụng chuẩn mực Basel III và giữ vững ổn định vĩ mô.

Để khai thác sâu hơn hệ thống bảng biểu thống kê chi tiết, kiểm định tương quan ma trận và phương trình hồi quy GMM đầy đủ, độc giả và các nhà nghiên cứu có thể tiếp tục tra cứu toàn văn luận văn nhằm ứng dụng vào các đề tài kinh tế thực nghiệm mở rộng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE EFFECT OF FINANCIAL DEVELOPMENT ON ECONOMIC GROWTH: EVIDENCE FROM ASIAN COUNTRIES BY TRẦN THANH GIANG MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, JULY 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE EFFECT OF FINANCIAL DEVELOPMENT ON ECONOMIC GROWTH: EVIDENCE FROM ASIAN COUNTRIES A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By TRẦN THANH GIANG Academic Supervisor: ASSOC. NGUYỄN VĂN NGÃI HO CHI MINH CITY, JULY 2014 ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DECLARATION This is to certify that this thesis entitled “The effect of financial development on economic growth: evidence from Asian countries”, which is submitted by me in fulfillment of the requirements for the degree of Master of Art in Development Economic to the Vietnam – The Netherlands Programme. The thesis constitutes only my original work and due supervision and acknowledgement have been made in the text to all materials used. Trần Thanh Giang iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEGEMENT I would not be able to write and finish my dissertation without the help and support of people surrounding me.

Above all, I would like to express my greatest appreciation to my supervisor, Assoc. Nguyễn Văn Ngãi, for his invaluable comments and advices, patient guidance, encouragement in during the time of doing this thesis. I have been strikingly lucky to have supervisor who cared so much my thesis and answered to all my questions. Without his guidance, my thesis would not have been possible.

I would also like to offer my special thanks to Dr. Trương Đăng Thụy and Dr. Phạm Khánh Nam for the econometric guidance and valuable suggestions that help to develop this thesis. Besides my mentors, special thanks also to all the lecturers at the Vietnam – Netherlands Program for their knowledge of all the course, during the time I studied at the program.

In addition, I would like to thank my friends and people who are always beside me and support for my thesis but are not above mentioned. Last, but not least, I am very deeply grateful to my family. Without their warm encouragement and attention, I would not be possible to complete this dissertation. iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABBREVIATIONS WB World Bank OECD Organization for Economic Cooperation and Development MENA Countries in the Middle East and North Africa GLS Generalized Least Squares OLS Ordinary Least Squares FEM Fix Effects Model REM Random Effects Model GMM The Generalized Method of Moments Estimation v TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This study estimates the effect of financial development on economic growth in Asian countries in the period from 2000 to 2011.

Based on unbalanced panel data, this effect is examined by Fixed effects model (FEM) and the first difference Generalizes Methods of Moments approach (GMM). The findings indicate that financial development has significant impacts on economic growth on both estimation techniques. However, these impacts depend significantly on estimation methods and proxies for financial development. The results of FEM and first difference GMM imply that financial depth and domestic credit to private sector have negative impact on growth, but there is no relationship between stock market development and economic growth.

On the other hand, while a positive relationship between the ratio of commercial – central bank assets and growth rate of real GDP per capita is shown by FEM, this indicator is not related to growth rates in GMM results. Key words: Financial development, Economic growth, relationship, effect, endogeneity, fixed effects, random effects, Asian countries. vi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS LIST OF TABLES. ix LIST OF FIGURES .3 Research scope and data.

5 CHAPTER 2: LTERATURE REVIEW .1 Endogenous growth theory .2 Theories of financial development. 16 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY .2 Measurements of Variables .1 Measurements of financial development .2 The determinants of economic growth .1The common constant method (Pooled OLS) .2 The random effects method (REM) .3 The Fixed effects method (FEM) .4 Choice of panel regression model .5 The generalized method of moments estimation (GMM). 45 vii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS .1 Overview the economic growth and the financial development in the regions of Asia .1 Overview the economic growth in the regions of Asia in the period 2000 - 2011: .2 Overview the financial development in the regions of Asia in 2000 - 2011 .2 The descriptive statistic of the sample .1 Results of tests for panel regression model .2 Discussions on the research results .3 Discussions on the results of first difference GMM. 69 CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATION.

Suggestions for further research. 91 APPENDIX C: DESCRIPTIVE STATISTIC OF VARIABLE. 94 APPENDIX D: PANEL REGRESSION MODEL. 96 APPENDIX E: RESULTS OF BREUSCH – PAGAN LM TEST.

102 APPENDIX F: RESULTS OF HAUSMAN TEST. 103 APPENDIX G: THE REGRESSION MODEL RESULTS OF FIRST – DIFFERENCE GMM. 105 viii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 3.1: The expected sign of variables in model .2: Tests for choosing a panel regression model .1 Descriptive statistics of the sample observation .2: The corrrelation on the sample observations .3: The results of F test and Breusch – Pagan test .4: The results of Hausman test .5: The results of FEM regression model .6: The results of first difference GMM. 70 ix TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2.1: The role of financial development in economic growth .1: The average growth rate of real GDP per capita in Asia regions in 2000 – 2011 .2: Financial development in Central Asia .3: Financial development in South - East Asia .4: Financial development in South Asia .5: Financial development in Eastern Asia .6: Financial development in Western Asia .7: The ratio of liquid liabilities to GDP across Asia regions .8: The ratio of domestic credit to private sector to GDP across Asia regions .9: The ratio of commercial – central bank assets across Asia regions .10: The ratio of stock market capitalization to GDP across Asia regions .11: The scatter diagram among dependent variable and financial development variables .12: The scatter diagram among dependent variable and control variables.

60 x TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.1 Problem statements Contributing to the growth and the process of economic development in a country requires the combination of related sectors. It has been claimed that finance is one of the important channels affecting to economic situation. Especially, under the influences of liberalization and global economic integration, countries are more concerned with the role of finance. The impact of financial development on economic growth has been studied in many aspects by many economists since several decades.

Enormous contributions of financial development to the economic growth were explained by (McKinnon, 1973; Shaw, 1973). As given by (Levine, 1997), financial development is able to improve better investment opportunities, reduce transaction costs and mobilize savings, hasten technological innovation and diversify risks for investors. Although there is an argument for the association between finance and growth, there are many different viewpoints about the direction of causality. Firstly, finance – led growth hypothesis implies that economic growth can be promoted by policies focusing on the development of financial system (King & Levine, 1993b; Levine, Loayza, & Beck, 2000; McKinnon, 1973).

The growth – led finance hypothesis, contrary to the finance – led growth, suggests that the development of economy will encourage an increase in demand for the financial services, ultimately financial sector is expanded (Goldsmith, 1969; Jung, 1986; Shaw, 1973). On the other hand, (Patrick, 1966) found the bidirectional causality between financial development and economic growth. The author discovered the causal direction runs from finance to growth in the early periods of economic growth. Because the provision of financial instruments, risk management and innovation in technologies can encourage increasing savings from savers, but at the same time, the investor can achieve higher level of profits from their investment.

It proves that financial development can 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] foster capital accumulation, thus higher economic growth in the first stage of growth. Obviously, these findings support the finance – led growth hypotheses. In the later stages, the expansion of financial sector results from increasing demands for financial services in the growth stage. As a result, it implies a causal direction runs from growth to finance and it favors the growth – led – finance hypotheses.

However, there is an opinion proposes that financial development is not the most important factor of growth (Robinson, 1953). In other words, (Lucas Jr, 1988) even rejected viewpoint that finance plays a major factor of economic growth. Its role has been over emphasized by economists. In recent years, many studies have been developed to show the role as well as the contribution of finance to economic growth in some countries and regions in the world.

However, this relationship is still an ambiguous issue. Besides some studies also emphasize the positive contributions of financial development to growth, other investigations provide opposite evidences. For instance, studying 109 developing and industrial countries in 1965 - 1994, (Calderón & Liu, 2003) suggested that the contribution of financial development to growth is higher in developing countries than industrial countries. Moreover, this study also supports for view that financial development can accelerate economic growth through rapid capital accumulation and technological change.

In particular, the causal relation from finance to TFP growth is stronger in developing countries, but the direction from TFP growth to finance is stronger in industrial countries. This result is also similar to capital accumulation. In addition, after combining both cross sectional and time series data, the result of (Christopoulos & Tsionas, 2004) exhibited that although there was no bidirectional causality between financial development and output growth in both long - run and short – run, the positive causality from financial development to growth was still manifested in 10 developing countries from 1970 – 2000. (Loayza & Ranciere, 2006), however, suggested that financial system is able to cause economic recession due to financial crisis.

Specifically, financial development is not always positively related to economic growth. Its 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] effect depends on the characteristic of financial system of each country, institution, the study period or the measurments of financial development (De Gregorio & Guidotti, 1995; Hassan, Sanchez, & Yu, 2011; Wu, Hou, & Cheng, 2010). In general, in spite of the same research subject, it is likely to lead to different results. In other words, the debatements about the relationship between financial development and economic growth have been outlined in literatures of studies by some following reasons.

The first controversial issue is the choice of measurements of financial development because each indicator can lead to various conclusions. The second aspect is the direction of relationship between these two issues. While the supply – leading hypothesis, demand – following hypothesis and two-way causality relationship appear to be supported by some papers, other studies provide no clear correlation between measures of financial development and economic growth. The third, the channels through which financial development impacts economic growth are also disputable issue.

Consequently, finance and economic growth are always an interesting subject with economists and researchers. If the role of financial development is clarified, policymakers can outline the judicious development directions and propose appropriate policies to speed up the national growth. On the other hand, nowadays, countries not only focus on developing industrial sector, but they also expand the development of financial sector through the establishment of financial center, banking system, stock market, etc.