BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG CHÍ CƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DÒNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS. NGUYỄN VĨNH HÙNG TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TP. HỒ CHÍ MINH Độc lập – Tự do – Hạnh phúc PHÒNG QLĐT SAU ĐẠI HỌC TPHCM, ngày 31 tháng 05 năm 2014 Nhận xét của Người hướng dẫn khoa học 1. Họ và tên học viên: TRƯƠNG CHÍ CƯỜNG Khóa: 20 2. Đề tài nghiên cứu: “TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DÒNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” 4. Họ tên Người hướng dẫn khoa học : TS. NGUYỄN VĨNH HÙNG 5. Đánh giá: (điểm………. / 10) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Trước tiên, tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến người hướng dẫn khoa học, TS.Nguyễn Vĩnh Hùng , về những ý kiến đóng góp, những chỉ dẫn khoa học có giá trị giúp tác giả hoàn thành luận văn. Tác giả xin cám ơn em Trương Mỹ Huê đã giúp đỡ, hỗ trợ về dữ liệu để tác giả thực hiện luận văn. Tác giả cũng bày t ỏ lòng biết ơn tới các Thầy cô Ban Giám Hiệu, Khoa Tài chính Doanh nghiệp, Khoa sau đại học và tất cả quý Thầy Cô trong suốt thời gian học tập và nghiên cứu tại Trường Đại Học Kinh Tế Tp HCM Tác giả xin gửi lời cám ơn đến gia đình, đồng nghiệp và bạn bè đã hết lòng ủng hộ và động viên tác giả trong suốt thời gian thực hiện luận văn này. Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2014 Học viên Trương Chí Cường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DÒNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu của riêng tác giả với sự giúp đỡ của TS. Nguyễn Vĩnh Hùng và những người mà tác giả đã c ảm ơn. Các thông tin dữ liệu thống kê sử dụng trong luận văn được lấy từ nguồn đáng tin cậy, các nội dung trích dẫn đều ghi rõ nguồn gốc và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào cho tới thời điểm hiện nay Tp. Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Tác giả Trương Chí Cường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TÓM TẮT .1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU . Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu.3 Phương pháp nghiên cứu.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu.5 Kết cấu của đề tài nghiên cứu .4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY . Mối quan hệ giữa dòng tiền tự do và chi phí đại diện.2 Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và chi phí đại diện .3 Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và chi phí đại diện.4 Mối quan hệ giữa cổ tức và dòng tiền tự do.5 Mối quan hệ giữa cổ tức và đòn bẩy tài chính.6 Mối quan hệ giữa cổ tức và cơ hội tăng trưởng.7 Mối quan hệ giữa cổ tức chi trả và lợi nhuận .8 Mối quan hệ giữa cổ tức và quy mô công ty .9 Mối quan hệ giữa cổ tức chi trả và rủi ro .10 Một số nghiên cứu đáng chú ý khác .18 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Mẫu nghiên cứu .2 Mô hình nghiên cứu .3 Mô tả và xây dựng biến.1 Biến phụ thuộc .25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Biến độc lập .4 Giả thiết nghiên cứu .5 Phương pháp nghiên cứu.6 Phương pháp kiểm định mô hình .35 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Kết quả nghiên cứu giả thiết 1 .2 Kết quả nghiên cứu giả thiết 2 .3 Kết quả nghiên cứu giả thiết 3 .1 Thống kê mô tả và ma trận hệ số tương quan giữa các biến.2 Kiểm định phương sai thay đổi .3 Kết quả nghiên cứu giả thuyết 3 .4 Mở rộng khảo sát giả thiết 1.1 Kết quả nghiên cứu giả thiết 1 với nhóm công ty có mức độ tăng trưởng thấp .2 Kết quả nghiên cứu giả thiết 1 với nhóm công ty có mức độ tăng trưởng cao .5 Kết quả nghiên cứu giả thuyết 2 .1 Kết quả nghiên cứu giả thiết 2 với nhóm công ty có mức độ tăng trưởng thấp .2 Kết quả nghiên cứu giả thiết 2 với nhóm công ty có mức độ tăng trưởng cao .6 Thảo luận kết quả.59 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .1 Các kết quả nghiên cứu chính .2 Gợi ý chính sách .3 Những hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo.70 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DIV: Dividend payout ratio FEM: Fixed Effect Model FCF: Free Cash Flow GROW: Growth LEV: Leverage PRFT: Profitability SIZE: Size REM: Random Effect Model RISK: Risk ROS: Return on sales LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Tổng hợp kết quả các nghiên cứu trước về mối tương quan của các biến FCF, LEV, GROW, PROFT, SIZE, RISK với biến DIV.1: Tổng kết các biến và cách tính.2 : Mô tả kỳ vọng của mô hình (3) .1: Kết quả kiểm định giả thiết 1 theo phương pháp hồi quy bình phương bé nhất (Panel Least Squares) .2: Kết quả Test Hausman mô hình (1) .3: Kết quả kiểm định giả thiết (1) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) .4: Kết quả kiểm định giả thiết 2 theo phương pháp hồi quy bình phương bé nhất (Panel Least Squares) .5: Kết quả Test Hausman mô hình (2) .6: Kết quả kiểm định giả thiết (2) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) .7 Thống kê mô tả các biến .8 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến.9 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi của dữ liệu các biến .10: Kết quả kiểm định giả thiết (3) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) .11: Tổng hợp kết quả ảnh hưởng của các nhân tố chi phí đại diện đến chính sách cổ tức trong mô hình 3 với Fixed Effect.12 Kết quả hồi quy giả thuyết (4) với Random Effect của nhóm công ty có mức độ tăng trưởng thấp .13 Kết quả hồi quy giả thuyết (4) với Fixed Effect của nhóm công ty có mức độ tăng trưởng cao.14 Kết quả hồi quy giả thuyết (5) với Fixed Effect của nhóm công ty có mức độ tăng trưởng thấp.56 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.15 Kết quả hồi quy giả thuyết (5) với Fixed Effect của nhóm công ty có mức độ tăng trưởng cao.58 Danh mục hình vẽ Hình 4.1: Đ ồ thị phân phối các biến .2: Đồ thị phân tán các biến .3: ROS năm 2012 của top 10 Doanh nghiệp lớn nhất .61 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là để khảo sát những công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam với dòng tiền tự do lớn làm thế nào để kiểm soát chi phí đại diện phát sinh từ dòng tiền tự do và kiểm đinh tác động của chi phí đại diện đến chính sách cổ tức và đòn bẩy tài chính. Đồng thời luận văn cũng tiến hành kiểm tra sự khác nhau trong chi phí đại diện giữa các công ty có cơ hội tăng trưởng cao và các công ty có cơ hội tăng trưởng thấp. Để kiểm đinh các giả thiết liên quan, tác giả sử dụng các biến lợi nhuận, cơ hội tăng trưởng, đòn bẩy, rủi ro, quy mô và dòng tiền tự do để đo lường các mức độ của chi phí đại diện trong công ty trong khi đó đòn bẩy và cổ tức được sử dụng như là chính sách để điều chỉnh vấn đề đại diện của dòng tiền tự do. Luận văn sử dụng phân tích hồi quy và thu thập dữ liệu đã qua kiểm toán của 100 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2009 đến 2012. Kết quả nghiên cứu cho thấy mối liên hệ đồng biến không có ý nghĩa thống kê giữa dòng tiền tự do với chính sách cổ tức, mối liên hệ nghịch biến không có ý nghĩa th ống kê giữa dòng tiền tự do với đòn b ẩy tài chính. Ngoài ra, kết quả hồi quy cho thấy tác động nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa đòn b ẩy tài chính, cơ hội tăng trưởng, quy mô và rủi ro đến chính sách cổ tức. Đồng thời kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra mối liên hệ đồng biến có ý nghĩa th ống kê giữa lợi nhuận với chính sách cổ tức. Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ đồng biến không có ý nghĩa th ống kê giữa dòng tiền tự do và chính sách cổ tức. Đối với các công ty có mức độ tăng trưởng thấp, mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê giữa biến dòng tiền tự do và cổ tức được tìm thấy trong khi đó đối với các công ty có mức độ tăng trưởng cao thì mối quan hệ này là nghịch biến và không có ý nghĩa thống kê. Cuối cùng, tác động của dòng tiền tự do đến đòn bẩy tài chính ở 2 nhóm công ty có mức độ tăng trưởng thấp và cao lần lượt là đồng biến và nghịch biến nhưng đều không có ý nghĩa thống kê. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài Trong một nền kinh tế quốc gia ngày càng phát triển cả về chiều rộng lẫn chiều sâu trong giai đoạn hiện nay, các doanh nghiệp phải gánh chịu rất nhiều loại chi phí cho hoạt động đầu tư, hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài chính, tiền lương, thưởng… Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn phải tiêu tốn một loại chi phí rất đặc biệt và điển hình trong công ty cổ phần, đó chính là chi phí đại diện. Chi phí đại diện là gì? Theo Jensen và Meckling (1976) định nghĩa mối quan hệ đại diện như là một bản hợp đồng giữa một bên là chủ sở hữu công ty tuyển dụng bên còn lại là người đại diện thay mặt họ đưa ra các quyết định dựa trên sự ủy quyền của chủ sở hữu.
Tác động của chi phí đại diện từ dòng tiền tự do đến chính sách cổ tức và đòn bẩy của các công ...
Luận văn thạc sĩ phân tích tác động của chi phí đại diện từ dòng tiền tự do đến chính sách cổ tức và đòn bẩy của công ty niêm yết tại Việt Nam.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc Sĩ Kinh TếPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Trương Chí Cường
Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Vĩnh Hùng
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng
Đề tài: Tác Động Của Chi Phí Đại Diện Phát Sinh Từ Dòng Tiền Tự Do Đến Chính Sách Cổ Tức Và Đòn Bẩy Của Các Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
Năm xuất bản: 2014
Địa điểm: Tp Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ