CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU.1 Lý do hình thành đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Đối tượng, phạm vi và phương pháp nghiên cứu .4 Ý nghĩa thực tiễn .5 Cấu trúc bài nghiên cứu .4 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả .1 Lập luận của thị trường hiệu quả………………………………………………….2 Ba hình thái của giả thuyết thị trường hiệu quả……….8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Gợi ý cho các nhà đầu tư từ hiệu quả của thị trường vốn .2 Tài chính hành vi .1 Giới thiệu về Tài chính hành vi .2 Các khuynh hướng hành vi.2 Tổng quan về các nghiên cứu hiệu ứng theo mùa trước đây. Những bất thường theo quy mô công ty…………………………………………14 2. Những bất thường theo sự kiện…………………………………………. Những bất thường về mặt kế toán………………………………………….
Sự bất thường theo mùa………………………………………………….1 Hiệu ứng các ngày trong tuần .2 Hiệu ứng tháng Giêng.23 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Mô tả dữ liệu .2 Phương pháp nghiên cứu. Mối quan hệ giữa hai chỉ số VN-Index và chỉ số HNX-Index.2 Mô hình hiệu ứng Ngày trong tuần .3 Mô hình hiệu ứng tháng Giêng .30 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH VÀ NHẬN ĐỊNH .1 Chỉ số tương quan giữa lợi nhuận của VN-Index và HNX-Index .2 Hiệu ứng Ngày trong tuần đối với chỉ số VN-Index và HNX-Index .35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 Hiệu ứng Ngày trong tuần đối với chỉ số VN-Index .2 Hiệu ứng Ngày trong tuần đối với chỉ số HNX-Index. Hiệu ứng ngày trong tuần đối với chỉ số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015 và chỉ số HNX-Index từ 01/06/2006 đến 31/03/2015………………….3 Hiệu ứng tháng Giêng lên chỉ số VN-Index và HNX-Index .47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .1 Tóm tắt kết quả phân tích .2 Hạn chế của nghiên cứu .3 Nghiên cứu trong tương lai .61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 4. 1: Đồ thị biến động lợi nhuận của chỉ số VN-Index trong thời gian 01/03/2002 đến 31/03/2015.
2: Đồ thị biến động lợi nhuận của chỉ số HNX-Index trong thời gian 01/06/2006 đến 31/03/2015. 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt thông tin nghiên cứu VN-Index và HNX-Index .1: Các số liệu thống kê tóm tắt về lợi nhuận cho chỉ số VN-Index và HNX- Index .2: Mối quan hệ tương quan về lợi nhuận giữa chỉ số VN-Index và HNX-Index .3: Kết quả hồi quy cho hiệu ứng ngày trong tuần của chỉ số VN-Index từ ngày 28/07/2000 – 27/02/2002.4: Kết quả hồi quy cho hiệu ứng ngày trong tuần của chỉ số VN-Index từ ngày 01/03/2002 – 31/03/2015.5: Kiểm định White cho hiệu ứng ngày trong tuần của chỉ số VN-Index từ ngày 01/03/2002 – 31/03/2015…………………………………………………….6: Kết quả hồi quy cho hiệu ứng ngày trong tuần của chỉ số HNX-Index từ 01/06/2005- 31/03/2015………………….7: Kiểm định White cho hiệu ứng ngày trong tuần của chỉ số HNX-Index:.8: Kết quả hồi quy hiệu ứng ngày trong tuần đối với chỉ số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015.9: Kết quả hồi quy hiệu ứng ngày trong tuần đối với chỉ số HNX-Index từ năm 01/06/2006 đến 31/03/2015 .10: Kết quả hồi quy cho hiệu ứng tháng Giêng của chỉ số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015 ………………………………………………………….48 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.11: Kết quả hồi quy cho hiệu ứng tháng Giêng của chỉ số HNX-Index 01/06/2006 đến 31/03/2015…………………………………………….12: Kết quả hồi quy các tháng của hiệu ứng tháng Giêng đối với chỉ số VN-Index 28/07/2000 đến 31/03/2015………………………………………………….13: Kết quả hồi quy các tháng của hiệu ứng tháng Giêng đối với chỉ số HNX- Index 01/06/2006 đến 31/03/2015………………………………………………………51 Bảng 4.14: Kiểm định White các tháng của hiệu ứng tháng Giêng đối với chỉ số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015…………………………………………….15: Kiểm định White các tháng của hiệu ứng tháng Giêng đối với chỉ số HNX- Index từ 01/06/2006 đến 31/03/2015……………………………………………………53 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu của chuyên đề này là điều tra về quy tắc theo mùa trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể kiểm tra sự tồn tại một cách thực tế hiệu ứng tháng Giêng và hiệu ứng các ngày trong tuần lên chỉ số VN-Index và chỉ số HNX- Index. Dữ liệu mẫu từ ngày 28/07/2000 đến 31/03/2015 của chỉ số VN-Index và từ ngày 01/06/2006 đến 31/03/2015 của chỉ số HNX-Index, thu được từ nguồn Sở giao dịch chứng khoán TPHCM (http://www.vn), Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (http://www.vn) bao gồm giá hàng ngày của 2 chỉ số này (dữ liệu giá hàng ngày của VN-Index và HNX-Index được lấy từ Kho dữ liệu Megastock http://www. Nghiên cứu chỉ ra rằng lợi nhuận có ý nghĩa cao nhất xảy ra vào ngày thứ Ba cho toàn bộ thời gian quan sát thấy trong cả hai chỉ số VN-Index và HNX-Index, một số bằng chứng về hiệu ứng cuối tuần được tìm thấy đối với chỉ số VN-Index và HN- Index.
Ngoài ra, kết quả còn cho thấy hiệu ứng tháng Giêng tồn tại trong khoảng thời gian nghiên cứu đã định và nó đã được chứng minh chắc chắn đối với chỉ số VN- Index. Nghiên cứu này giúp Nhà đầu tư vào thị trường trang bị thêm một số kiến thức về hiệu ứng ngày trong tuần và hiệu ứng tháng Giêng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, gợi ý nhà đầu tư về những bất thường của thị trường có thể xảy ra vào những tháng cụ thể hoặc những ngày cụ thể trong tuần. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do hình thành đề tài Trong thập kỷ qua, rất nhiều các nghiên cứu đã kiểm chứng về sự bất thường theo mùa trên các thị trường phát triển như Mỹ và các thị trường chứng khoán khác trên toàn thế giới, thậm chí mở rộng với các thị trường tài chính khác như các thị trường tương lai và thị trường trái phiếu tại Mỹ (xem Rozeff và Kinney, 1976, French, 1980, Mehdian và Perry, 2002 và Tsangarakis, 2007).
Nhưng các nghiên cứu về sự bất thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam thì rất ít. Khi nền kinh tế Việt Nam lớn mạnh hơn, thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành sự bổ sung cho hầu hết các thị trường trên thế giới. Điều này để lại một sự thiếu hụt tri thức về sự bất thường đối với chúng ta. Lý thuyết tài chính truyền thống như là lý thuyết thị trường hiệu quả nghiên cứu về hành vi đầu tư thông qua giả định rằng các nhà đầu tư có lý trí của riêng họ và thị trường hoạt động dưới hình thức hiệu quả, dẫn đến một vài hiện tượng không thể giải thích được về sự bất thường trên thị trường tài chính thực tế được gọi là “câu đố”.
Sự ra đời của tài chính hành vi đã giải thích được vấn đề này. Nó áp dụng các kiến thức về tâm lý và lý thuyết tập quán vào các thị trường tài chính và đem lại sự tiến bộ trong việc giải thích các hiện tượng bất thường trên các thị trường tài chính. Thực hiện nghiên cứu sâu về các hiện tượng bất thường cho phép am hiểu hơn về các đặc tính của các thị trường tài chính và giúp ích cho việc phân tích cổ phiếu. Các hiện tượng bất thường theo mùa cũng thường được gọi là hiệu ứng dương lịch.
Đã có một lượng lớn các nghiên cứu theo lối kinh nghiệm về các quy tắc bất thường theo mùa trên các thị trường chứng khoán. Một vài trong số đó so sánh mối tương quan giữa các hiện tượng bất thường theo mùa khác nhau trên thị trường chứng khoán quốc tế, như là Wong và Ho (1996), Ho (1990). LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3 Kết quả tìm kiếm từ các nghiên cứu này cho chúng ta thấy rằng các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận bất thường từ các hiện tượng bất thường và hiểu biết về những giả thuyết về thị trường hiệu quả. Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu: Luận văn nghiên cứu và phân tích các yếu tố mùa vụ tác động đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể là hiệu ứng các ngày trong tuần và hiệu ứng tháng Giêng trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Từ đó, câu hỏi nghiên cứu đặt ra là: a. Hiệu ứng các ngày trong tuần tác động đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào? b. Hiệu ứng tháng Giêng hay hiệu ứng hàng tháng tác động đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào? c. Có hay không sự tác động của Tết Nguyên Đán đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam? 1.
Đối tƣợng, phạm vi và phƣơng pháp nghiên cứu: Đối tƣợng nghiên cứu của luận văn là nghiên cứu yếu tố mùa vụ tác động đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu là giá đóng cửa của chỉ số chứng khoán VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015 và chỉ số HNX-Index từ ngày 01/06/2006 đến 31/03/2015. Phƣơng pháp nghiên cứu: Dữ liệu trả về hàng ngày để chạy các mô hình hồi quy theo các phân phối bình thường, dựa trên các giả định của Ordinary Least Square. Nếu giá trị P (P-Value) Pearson không có ý nghĩa ở bất kỳ cấp độ nào, có nghĩa là tương quan không được chấp thuận.
Trong nghiên cứu này, chúng ta sử LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4 dụng kiểm nghiệm Dickey-fuller để kiểm tra sự ổn định, các kiểm nghiệm Durbin- Watson để kiểm tra sự tự tương quan và kiểm nghiệm của White cho hiệp phương sai không đồng nhất.4 Ý nghĩa thực tiễn Bài nghiên cứu nhằm cung cấp các bằng chứng về sự tồn tại hay không tồn tại của một trong những hiện tượng bất thường. Sự khác biệt của nghiên cứu này so với các nghiên cứu khác là chúng ta xem xét sự tác động của Tết Nguyên Đán đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam.5 Cấu trúc bài nghiên cứu Các nội dung chính của bài nghiên cứu được trình bày như sau: CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU: giải thích về các nguyên nhân lựa chọn chủ đề này, cũng như nói về mục đích nghiên cứu của bài viết, cung cấp một số nền tảng lý thuyết cho chủ đề. Cuối cùng mô tả cấu trúc nội dung của bài viết.
KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY: Đánh giá và bao gồm các lý thuyết quan trọng về chủ đề, tập trung vào các lĩnh vực sau: Lý thuyết thị trường hiệu quả, tài chính hành vi, sự bất thường của thị trường. Ngoài ra, phần này còn minh họa các bài báo, tạp chí, cũng như những kết quả nghiên cứu trước đây mà người viết đã đọc. Hiểu được những vấn đề này sẽ thực sự giúp ích rất nhiều cho các nghiên cứu hiện tại về hiệu ứng ngày trong tuần và hiệu ứng tháng Giêng đến chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam.