Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Trong nền kinh tế quốc dân, ngành bất động sản đóng vai trò huyết mạch trong việc thu hút các nguồn lực xã hội, tạo lập hệ thống tài sản cố định, phát triển cơ sở hạ tầng đô thị và thúc đẩy sự tăng trưởng của nhiều lĩnh vực phụ trợ. Theo số liệu của Hiệp hội Bất động sản Việt Nam, ngành bất động sản đóng góp trực tiếp khoảng 15% vào tỷ trọng GDP quốc gia và tạo sức lan tỏa tới hơn 40 ngành nghề chủ chốt như xây dựng, tài chính - ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán và du lịch. Đồng thời, số liệu từ Viện Tin học và Kinh tế ứng dụng chỉ ra rằng bất động sản chiếm khoảng 40% tổng của cải vật chất và các hoạt động liên quan chiếm tới 30% tổng hoạt động kinh tế.

Tuy nhiên, thị trường bất động sản mang đặc tính thâm dụng vốn cao, chu kỳ luân chuyển vốn dài và đặc biệt nhạy cảm với các biến động kinh tế vĩ mô cũng như chính sách tiền tệ. Giai đoạn 2019 – 2022 chứng kiến những biến động phức tạp: sự bùng phát của đại dịch Covid-19, hiện tượng bong bóng bất động sản, áp lực lạm phát và các biện pháp siết chặt tín dụng, kiểm soát việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp của cơ quan quản lý. Thực trạng này dẫn đến sự phân hóa rõ rệt về hiệu quả kinh doanh giữa các doanh nghiệp niêm yết. Trong khi một số đơn vị ghi nhận thua lỗ nặng nề (như PVL, BII, CEO, CIG, CTX, TDH), một số công ty khác vẫn duy trì được các chỉ số sinh lời ở mức cao (như BAX, D2D, HDC, IDV, L14). Xuất phát từ bối cảnh đó, khóa luận của tác giả Duy Thị Huyền Trang tại Trường Đại học Thăng Long tập trung làm rõ các nhân tố tác động và mức độ ảnh hưởng của chúng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành.

Hệ thống câu hỏi và mục tiêu nghiên cứu được xác lập cụ thể như sau:

Câu hỏi nghiên cứu:

  1. Hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp là gì?
  2. Thước đo hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp là gì?
  3. Thực trạng hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào?
  4. Các nhân tố nào tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam?

Mục tiêu nghiên cứu:

  1. Tổng hợp và hệ thống hóa cơ sở lý luận về hiệu quả hoạt động kinh doanh, các thước đo hiệu quả tài chính và xây dựng mô hình các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản niêm yết.
  2. Dựa trên số liệu thực tế thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán để phân tích thực trạng, kiểm định mô hình kinh tế lượng nhằm xác định chiều hướng và mức độ tác động của từng nhân tố.
  3. Đề xuất hệ thống giải pháp và kiến nghị quản trị tài chính nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kiểm soát chi phí và tối ưu hóa hoạt động sản xuất kinh doanh cho các doanh nghiệp bất động sản niêm yết.

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

  • Đối tượng nghiên cứu: Hiệu quả hoạt động kinh doanh và các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
  • Phạm vi không gian: 102 công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (gồm HOSE và HNX).
  • Phạm vi thời gian: Dữ liệu tài chính giai đoạn 4 năm từ 2019 đến 2022.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Khóa luận tiếp cận vấn đề hiệu quả hoạt động kinh doanh trên phương diện kinh tế học và quản trị tài chính doanh nghiệp. Hiệu quả hoạt động kinh doanh ($H$) được đo lường thông qua mối tương quan giữa kết quả đầu ra ($K$) và chi phí hoặc nguồn lực đầu vào ($C$), biểu diễn qua hai công thức: $H = \frac{K}{C}$ (sức sinh lời của các yếu tố đầu vào) và $H = \frac{C}{K}$ (suất hao phí đầu vào trên một đơn vị kết quả).

Hệ thống thước đo tài chính được sử dụng làm các biến phụ thuộc chính bao gồm:

  • Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS): Đo lường khả năng sinh lời từ một đồng doanh thu thuần sau khi trừ chi phí ($\text{ROS} = \frac{\text{Lợi nhuận sau thuế}}{\text{Doanh thu thuần}}$).
  • Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA): Phản ánh năng lực khai thác và sử dụng toàn bộ tài sản đầu tư để tạo lợi nhuận ($\text{ROA} = \frac{\text{Lợi nhuận sau thuế}}{\text{Tổng tài sản}}$).
  • Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE): Đánh giá hiệu quả sử dụng nguồn vốn của các cổ đông ($\text{ROE} = \frac{\text{Lợi nhuận sau thuế}}{\text{Vốn chủ sở hữu}}$).

Khung lý thuyết giải thích các nhân tố tác động dựa trên:

  1. Lý thuyết đánh đổi cơ cấu vốn (Trade-off Theory - Myers, 1977; Upneja & Dalbor, 2001): Giải thích tác động của đòn bẩy tài chính ($\text{D/E}$) thông qua sự cân bằng giữa lợi ích lá chắn thuế và rủi ro kiệt quệ tài chính.
  2. Lý thuyết quy mô và kinh nghiệm: Giải thích ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp ($\text{SIZE}$ đo bằng tổng doanh thu) và thời gian hoạt động ($\text{AGE}$ tính từ năm thành lập).
  3. Lý thuyết chi phí đại diện và cấu trúc sở hữu (Jensen & Meckling, 1976; Le & Buck, 2011): Xem xét vai trò của hình thức sở hữu nhà nước ($\text{STATE}$ xác định theo Khoản 1 Điều 88 Luật Doanh nghiệp 2020).
  4. Lý thuyết quản trị vốn lưu động: Phân tích khả năng thanh toán qua các chỉ số thanh toán ngắn hạn ($\text{CR}$), thanh toán nhanh ($\text{QR}$), thanh toán tổng quát ($H$), thanh toán dài hạn ($\text{LONGR}$ theo Thông tư 200/2014/TT-BTC) và chu kỳ kinh doanh ($\text{BS} = \text{ICP} + \text{ACP}$).
Nhóm biến Ký hiệu biến Cách thức đo lường Giả thuyết tác động
Biến phụ thuộc $\text{ROS}$ Lợi nhuận sau thuế / Doanh thu thuần -
$\text{ROA}$ Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài sản -
$\text{ROE}$ Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu -
Biến độc lập $\text{SIZE}$ Tổng doanh thu của doanh nghiệp $(+) / (-)$
$\text{AGE}$ Số năm hoạt động tính đến năm nghiên cứu $(+) / (-)$
$\text{CR}$ Tài sản ngắn hạn / Nợ ngắn hạn $(+) / (-)$
$\text{QR}$ (Tài sản ngắn hạn - Hàng tồn kho) / Nợ ngắn hạn $(+) / (-)$
$H$ Tổng tài sản / Tổng nợ phải trả $(+) / (-)$
$\text{LONGR}$ Tài sản dài hạn / Nợ dài hạn $(+) / (-)$
$\text{STATE}$ Tỷ lệ nắm giữ vốn của Nhà nước $(+) / (-)$
$\text{D/E}$ Tổng nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu $(+) / (-)$
$\text{BS}$ Thời gian luân chuyển HTK ($\text{ICP}$) + Thời gian thu nợ ($\text{ACP}$) $(+) / (-)$

Quy trình nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính (thống kê mô tả, so sánh xu hướng) và phương pháp định lượng hồi quy dữ liệu bảng trên phần mềm Stata 14. Quy trình xử lý dữ liệu gồm 6 bước: (1) Xác định chỉ tiêu, (2) Thu thập dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính kiểm toán của 102 doanh nghiệp, (3) Thống kê mô tả mẫu, (4) Phân tích tương quan Pearson, (5) Kiểm định khuyết tật mô hình (kiểm định Hausman để chọn mô hình FEM/REM, kiểm định phương sai sai số thay đổi Modified Wald, kiểm định tự tương quan Wooldridge, kiểm định đa cộng tuyến VIF), và (6) Ước lượng hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát (GLS) nhằm khắc phục các khuyết tật của dữ liệu bảng.

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1. Tổng quan nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Chương này tổng kết lý luận về hiệu quả sản xuất kinh doanh, phân biệt bản chất giữa hiệu quả kỹ thuật và hiệu quả kinh tế. Tác giả tổng hợp các thước đo đánh giá bao gồm thước đo tài chính (ROS, ROA, ROE, ROI, EVA) và thước đo phi tài chính (thời gian chu kỳ, độ hài lòng khách hàng, thị phần theo Kaplan, Olve). Chương 1 tiến hành tổng thuật chi tiết các công trình nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước liên quan đến 6 nhóm nhân tố: quy mô công ty, thời gian hoạt động, khả năng thanh toán, hình thức sở hữu nhà nước, đòn bẩy tài chính và chu kỳ kinh doanh; từ đó xây dựng khung phân tích và 6 giả thuyết nghiên cứu chính.

Chương 2. Phương pháp nghiên cứu

Chương 2 cụ thể hóa khung phân tích thành quy trình nghiên cứu thực nghiệm gồm 6 bước. Tác giả xác định phương pháp thu thập mẫu với cỡ mẫu 102 công ty niêm yết trong 4 năm (tạo thành bảng dữ liệu cân đối với 408 quan sát). Chương này trình bày chi tiết công thức toán học tính toán từng biến số, mô hình nghiên cứu dạng hồi quy tuyến tính đa biến cho 3 phương trình tương ứng với biến phụ thuộc ROE, ROS, ROA, đồng thời thiết lập quy trình kiểm định khuyết tật thống kê để lựa chọn mô hình GLS phù hợp.

Chương 3. Thực trạng hiệu quả hoạt động kinh doanh và các nhân tố tác động đến các CTCP ngành BĐS niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 3 tập trung phân tích đặc thù ngành bất động sản Việt Nam giai đoạn 2019 – 2022: tính thâm dụng vốn, độ trễ pháp lý, sự phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế và tình trạng ứ đọng hàng tồn kho. Theo thống kê của Bộ Xây dựng, đến cuối năm 2022, tổng giá trị hàng tồn kho của các doanh nghiệp lớn đạt 272.210 tỷ đồng (tăng 26,4% so với năm 2021), điển hình như Novaland (tăng từ 86.870 tỷ đồng năm 2020 lên hơn 134.000 tỷ đồng năm 2022), Vinhomes (65.816 tỷ đồng, tăng 131%), Đất Xanh (14.238 tỷ đồng), Khang Điền (12.440 tỷ đồng). Tại thị trường Hà Nội năm 2019, nguồn cung mới đạt 5.130 căn hộ nhưng lượng giao dịch chỉ đạt 3.105 căn (tỷ lệ hấp thụ 60,6%).

Chương này trình bày chi tiết thực trạng các chỉ tiêu sinh lời của 102 doanh nghiệp nghiên cứu qua 4 năm:

Chỉ tiêu / Năm 2019 2020 2021 2022 Trung bình 4 năm
ROS > 9,16% 58 DN (56,9%) 55 DN (53,9%) 58 DN (56,9%) 52 DN (51,0%) 9,16%
0 ≤ ROS ≤ 9,16% 42 DN (41,2%) 37 DN (36,3%) 40 DN (39,2%) 38 DN (37,3%)
ROS < 0% 2 DN (2,0%) 10 DN (9,8%) 4 DN (3,9%) 12 DN (11,8%)
ROA > 3,69% 49 DN (48,04%) 41 DN (40,20%) 40 DN (39,22%) 29 DN (28,43%) 3,69%
0 ≤ ROA ≤ 3,69% 50 DN (49,02%) 51 DN (50,00%) 58 DN (56,86%) 60 DN (58,82%)
ROA < 0% 3 DN (2,94%) 10 DN (9,80%) 4 DN (3,92%) 13 DN (12,75%)

Tác giả đi sâu phân tích nguyên nhân biến động tại các doanh nghiệp điển hình:

  • Các trường hợp hiệu quả âm: Louis Land (BII) có ROS năm 2019 là -384,23% và ROA là -12,6% do các dự án đang ở giai đoạn đầu cấp phép chưa phát sinh doanh thu. COMA 18 (CIG) năm 2020 có ROS đạt -682,92% và ROA đạt -22,08% do giá vốn hàng bán tăng mạnh (quý 4/2020 doanh thu thuần chỉ đạt 594 triệu đồng nhưng giá vốn hơn 30 tỷ đồng, dẫn đến lỗ ròng 27,6 tỷ đồng). Tasco (HUT) năm 2020 lỗ gộp 36 tỷ đồng trong quý 4, ROS đạt -32,44% do chi phí trùng tu dự án BOT Quảng Bình và dịch bệnh làm giảm lưu lượng thu phí.
  • Các trường hợp hiệu quả cao: DRH Holdings đạt ROS trung bình 4 năm là 311,33% (doanh thu trung bình 144,88 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế trung bình 588 triệu đồng); Alphanam E&C (AME) đạt ROS trung bình 236,62%; VRC đạt ROS trung bình 177,94% (năm 2019 đạt 234,8% và năm 2022 đạt 458,17%); IDV đạt ROS trung bình 107,13% (doanh thu trung bình 144,43 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 202 triệu đồng). NHA có ROA năm 2019 đạt 29,91% nhờ ghi nhận doanh thu bán đất tại khu đô thị Hòa Mạc và tăng vốn điều lệ từ 174,59 tỷ đồng (2019) lên 421,74 tỷ đồng (2022). COTANA (CSC) năm 2020 có lợi nhuận sau thuế đạt 72,3 tỷ đồng (gấp 22 lần năm 2019) nhờ nguồn thu từ hoạt động tài chính.

Chương 4. Nội dung kết quả nghiên cứu

Chương này thực hiện toàn bộ các kiểm định thống kê trên mẫu dữ liệu bảng của 102 doanh nghiệp:

  • Thống kê mô tả toàn bộ các biến nghiên cứu (giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất, lớn nhất).
  • Kiểm định Hausman cho thấy sự khác biệt có ý nghĩa thống kê giữa mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM).
  • Kiểm định khuyết tật chỉ ra sự hiện diện của hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan trong chuỗi dữ liệu bảng, trong khi hiện tượng đa cộng tuyến không nghiêm trọng.
  • Tiến hành ước lượng mô hình hồi quy GLS cho 3 phương trình phụ thuộc (ROE, ROS, ROA) để nhận diện chiều hướng tác động của quy mô, thời gian hoạt động, khả năng thanh toán, sở hữu nhà nước, đòn bẩy tài chính và chu kỳ kinh doanh đến hiệu quả sinh lời.

Chương 5. Kết luận và khuyến nghị

Chương cuối tổng hợp các kết quả thực nghiệm, chỉ ra những hạn chế của đề tài và đưa ra các nhóm giải pháp xuất phát từ kết quả mô hình: tối ưu hóa vòng quay hàng tồn kho, quản trị thu hồi công nợ để rút ngắn chu kỳ kinh doanh, kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy tài chính ở ngưỡng an toàn, duy trì các hệ số thanh toán hợp lý và nâng cao hiệu quả quản trị chi phí hoạt động.

Kết quả và đóng góp

Khóa luận rút ra các kết quả định lượng và phát hiện thực tế sau:

  1. Thực trạng hiệu quả sinh lời: Hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trong giai đoạn 2019 – 2022 duy trì ở mức trung bình với ROS trung bình đạt 9,16% và ROA trung bình đạt 3,69%. Giai đoạn này phản ánh sự suy giảm rõ rệt về hiệu quả: tỷ lệ doanh nghiệp có ROA < 0 tăng từ 2,94% (năm 2019) lên 9,80% (năm 2020) và chạm mức 12,75% (năm 2022); tỷ lệ doanh nghiệp có ROS < 0 tăng từ 2,0% (năm 2019) lên 11,8% (năm 2022). Năm 2021 ghi nhận sự phục hồi nhẹ trước khi sụt giảm sâu vào năm 2022 do tác động của việc thắt chặt tín dụng và đóng băng giao dịch.
  2. Các yếu tố tác động theo mô hình hồi quy: Kết quả thực nghiệm cho thấy hiệu quả hoạt động kinh doanh chịu sự chi phối mạnh mẽ bởi cấu trúc tài chính và chu kỳ hoạt động. Việc sử dụng đòn bẩy tài chính quá cao làm gia tăng chi phí lãi vay và bào mòn lợi nhuận trong giai đoạn thị trường đóng băng. Chu kỳ kinh doanh kéo dài do ứ đọng hàng tồn kho và chậm thu hồi công nợ là nguyên nhân trực tiếp làm suy giảm các hệ số sinh lời ROS, ROA, ROE.
  3. Giải pháp kiến nghị từ tác giả:
    • Tái cấu trúc nợ và kiểm soát đòn bẩy tài chính: Đưa tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ($\text{D/E}$) về ngưỡng an toàn, đa dạng hóa nguồn tài trợ vốn dài hạn thay vì phụ thuộc quá mức vào vốn vay ngân hàng ngắn hạn và phát hành trái phiếu rủi ro cao.
    • Rút ngắn chu kỳ kinh doanh ($\text{BS}$): Tăng tốc độ luân chuyển hàng tồn kho bằng cách điều chỉnh cơ cấu sản phẩm hướng về phân khúc có nhu cầu thực (căn hộ bình dân, trung cấp); đẩy mạnh công tác thu hồi nợ khách hàng ($\text{ACP}$) để hạn chế tình trạng bị chiếm dụng vốn.
    • Quản trị thanh khoản và chi phí: Duy trì hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn ($\text{CR}$) và thanh toán nhanh ($\text{QR}$) ở mức hợp lý để tránh nguy cơ mất khả năng chi trả khi các khoản nợ đến hạn.
  4. Đóng góp của khóa luận: Khóa luận cung cấp bức tranh thực chứng toàn diện về ngành bất động sản Việt Nam trong giai đoạn biến động mạnh (2019 – 2022), kết hợp đầy đủ số liệu vĩ mô ngành và dữ liệu vi mô của 102 doanh nghiệp niêm yết, đồng thời áp dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng GLS để xử lý hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan.

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

  • Hạn chế về cỡ mẫu và thời gian: Khóa luận giới hạn phạm vi khảo sát trong 4 năm (2019 – 2022) và chỉ tập trung vào 102 công ty cổ phần đã niêm yết trên sàn chứng khoán, chưa bao quát được các doanh nghiệp bất động sản chưa niêm yết có quy mô vừa và nhỏ.
  • Hạn chế về nhóm biến số: Nghiên cứu chủ yếu tập trung vào các biến số tài chính nội tại của doanh nghiệp và biến cấu trúc sở hữu; chưa lượng hóa đầy đủ các biến số kinh tế vĩ mô (lãi suất thực tế, biến động chính sách pháp lý đất đai) vào phương trình hồi quy cuối cùng.
  • Hướng mở nghiên cứu tiếp: Mở rộng chuỗi thời gian nghiên cứu sang giai đoạn sau năm 2022 để đánh giá tác động của các chính sách tháo gỡ pháp lý mới; tích hợp thêm các yếu tố vĩ mô và phân tích so sánh giữa các phân khúc bất động sản chuyên biệt (bất động sản công nghiệp, bất động sản dân cư, bất động sản nghỉ dưỡng).

Giá trị tham khảo

Khóa luận là nguồn tài liệu tham khảo thiết thực cho:

  • Sinh viên và học viên chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng, Kế toán, Quản trị kinh doanh: Tham khảo phương pháp xây dựng khung lý thuyết, quy trình thu thập dữ liệu báo cáo tài chính kiểm toán và kỹ thuật xử lý dữ liệu bảng bằng phần mềm Stata (các bước kiểm định Hausman, kiểm định khuyết tật mô hình và hồi quy GLS).
  • Nhà nghiên cứu về thị trường bất động sản: Tham khảo hệ thống số liệu thực trạng tài chính chi tiết, các chỉ số thanh toán, đòn bẩy và khả năng sinh lời (ROS, ROA, ROE) của 102 doanh nghiệp bất động sản niêm yết giai đoạn 2019 – 2022.
  • Nhà quản trị doanh nghiệp và nhà đầu tư: Cung cấp căn cứ phân tích các rủi ro tài chính phát sinh từ hàng tồn kho lớn, đòn bẩy tài chính cao và chu kỳ kinh doanh kéo dài trong bối cảnh thị trường bất động sản đóng băng.

Câu hỏi thường gặp

1. Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) và trên tổng tài sản (ROA) trung bình 4 năm (2019 – 2022) của các công ty bất động sản niêm yết trong mẫu là bao nhiêu?
Theo kết quả thống kê của khóa luận trên 102 doanh nghiệp, tỷ suất sinh lời trên doanh thu ($\text{ROS}$) trung bình đạt 9,16% và tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ($\text{ROA}$) trung bình đạt 3,69%.

2. Năm nào trong giai đoạn 2019 – 2022 ghi nhận số lượng doanh nghiệp bất động sản bị thua lỗ (ROA và ROS âm) nhiều nhất?
Năm 2022 là năm có số lượng doanh nghiệp ghi nhận chỉ số âm cao nhất: có 12 doanh nghiệp có $\text{ROS} < 0$ (chiếm 11,8%) và 13 doanh nghiệp có $\text{ROA} < 0$ (chiếm 12,75%), do ảnh hưởng kéo dài của đại dịch kết hợp chính sách thắt chặt tín dụng và đóng băng thị trường.

3. Tại sao CTCP COMA 18 (CIG) lại có chỉ số ROS và ROA âm sâu nhất vào năm 2020?
Năm 2020, CIG đạt $\text{ROS} = -682,92%$ và $\text{ROA} = -22,08%$. Nguyên nhân do các dự án hạ tầng khu công nghiệp đang ở giai đoạn đầu chưa phát sinh doanh thu; riêng quý 4/2020 doanh thu thuần chỉ đạt 594 triệu đồng nhưng giá vốn hàng bán tăng vọt lên hơn 30 tỷ đồng khiến công ty lỗ gộp gần 30 tỷ đồng và lỗ ròng 27,6 tỷ đồng cả năm.

4. Tổng giá trị hàng tồn kho của các doanh nghiệp bất động sản lớn niêm yết đến cuối năm 2022 đạt mức bao nhiêu theo số liệu của Bộ Xây dựng trong khóa luận?
Theo tổng hợp của Bộ Xây dựng được tác giả trích dẫn, tính đến cuối năm 2022, tổng giá trị hàng tồn kho của một số doanh nghiệp lớn niêm yết trên sàn chứng khoán đạt gần 272.210 tỷ đồng, tăng 26,4% so với cuối năm 2021.

5. Khóa luận sử dụng mô hình kinh tế lượng nào để khắc phục các khuyết tật của dữ liệu bảng?
Sau khi thực hiện các kiểm định phát hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát (GLS - Generalized Least Squares) trên Stata 14 để ước lượng hệ số cho các mô hình nghiên cứu.

Kết luận

Khóa luận của tác giả Duy Thị Huyền Trang đã hệ thống hóa toàn diện cơ sở lý luận và phân tích thực trạng hiệu quả hoạt động kinh doanh của 102 công ty cổ phần bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2019 – 2022. Thông qua việc kết hợp thống kê mô tả và mô hình hồi quy dữ liệu bảng GLS, nghiên cứu đã chỉ ra sự phân hóa sâu sắc về khả năng sinh lời cũng như tác động của các nhân tố như đòn bẩy tài chính, chu kỳ kinh doanh và khả năng thanh khoản đến hiệu quả doanh nghiệp. Các giải pháp được đề xuất trong khóa luận tập trung vào việc cơ cấu lại nguồn vốn vay, giải phóng hàng tồn kho và tối ưu hóa quản trị dòng tiền, mang lại giá trị tham khảo thiết thực cho công tác quản trị tài chính doanh nghiệp bất động sản.