Nghiên cứu nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam - Nguyễn ...

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của công ty niêm yết tại Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc cho nhà đầu tư.

• Tác giả: Nguyễn Thị Ngọc Hải
• Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Thùy Linh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Những Nhân Tố Tác Động Đến Chính Sách Cổ Tức Của Các Công Ty Niêm Yết Ở Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Những điểm mới của đề tài
• 1.7. Bố cục của đề tài
• 2. TỔNG QUAN CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
• 2.1. Các lý thuyết về chính sách cổ tức
• 2.1.1. Lý thuyết MM – Merton Miller và Franco Modigliani (1961)
• 2.1.2. Lý thuyết vấn đề phát tín hiệu
• 2.1.3. Lý thuyết về chi phí đại diện và dòng tiền tự do
• 2.1.4. Lý thuyết chu kỳ kinh doanh
• 2.1.5. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 2.2. Các nhân tố ảnh hưởng chính sách cổ tức
• 3. CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA
• 5. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM
• DANH MỤC KÝ HIỆU VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ

Tóm tắt

I. Tổng quan về nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức tại Việt Nam

Chính sách cổ tức là một trong những vấn đề quan trọng trong tài chính doanh nghiệp. Tại Việt Nam, việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết đang trở thành một chủ đề nghiên cứu hấp dẫn. Nghiên cứu này không chỉ giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động của thị trường chứng khoán mà còn cung cấp thông tin hữu ích cho các doanh nghiệp trong việc xây dựng chính sách cổ tức hợp lý.

1.1. Định nghĩa và vai trò của chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức được hiểu là quyết định của công ty về việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông. Vai trò của chính sách này không chỉ ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu mà còn tác động đến quyết định đầu tư của cổ đông.

1.2. Tình hình chính sách cổ tức tại Việt Nam

Trong những năm gần đây, chính sách cổ tức của các công ty niêm yết tại Việt Nam đã có nhiều thay đổi. Các công ty thường xuyên điều chỉnh tỷ lệ chi trả cổ tức để phù hợp với tình hình kinh tế và nhu cầu của cổ đông.

II. Những thách thức trong việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức

Việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức không phải là điều đơn giản. Có nhiều yếu tố tác động từ môi trường kinh tế, chính sách tài chính đến các yếu tố nội tại của doanh nghiệp. Những thách thức này cần được nghiên cứu kỹ lưỡng để đưa ra những kết luận chính xác.

2.1. Tình hình kinh tế Việt Nam và ảnh hưởng đến chính sách cổ tức

Tình hình kinh tế Việt Nam trong những năm gần đây có nhiều biến động. Sự tăng trưởng chậm lại và lạm phát cao đã ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức của các công ty.

2.2. Các yếu tố nội tại của doanh nghiệp

Các yếu tố như lợi nhuận, quy mô công ty và tính thanh khoản đều có tác động lớn đến chính sách cổ tức. Doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức.

III. Phương pháp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức

Để nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức, phương pháp hồi quy đa biến được áp dụng. Phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc một cách chính xác.

3.1. Mô hình hồi quy đa biến

Mô hình hồi quy đa biến cho phép phân tích nhiều yếu tố cùng lúc, từ đó xác định được mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố đến chính sách cổ tức.

3.2. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của 80 công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2011. Phương pháp thu thập dữ liệu bao gồm phân tích định lượng và định tính.

IV. Kết quả nghiên cứu về nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức

Kết quả nghiên cứu cho thấy có nhiều nhân tố có ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết tại Việt Nam. Các nhân tố này bao gồm tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE), quy mô công ty (SIZE), và tính thanh khoản (LIQ).

4.1. Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần ROE

ROE là một trong những chỉ số quan trọng nhất ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức. Doanh nghiệp có ROE cao thường có khả năng chi trả cổ tức tốt hơn.

4.2. Quy mô công ty SIZE

Quy mô công ty cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định chính sách cổ tức. Các công ty lớn thường có khả năng chi trả cổ tức ổn định hơn so với các công ty nhỏ.

4.3. Tính thanh khoản LIQ

Tính thanh khoản của doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng chi trả cổ tức. Doanh nghiệp có tính thanh khoản cao có thể dễ dàng chi trả cổ tức cho cổ đông.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của chính sách cổ tức tại Việt Nam

Chính sách cổ tức tại Việt Nam đang trong quá trình phát triển và hoàn thiện. Các doanh nghiệp cần chú trọng đến việc xây dựng chính sách cổ tức hợp lý để thu hút nhà đầu tư và nâng cao giá trị doanh nghiệp.

5.1. Tương lai của chính sách cổ tức

Trong tương lai, chính sách cổ tức sẽ tiếp tục được điều chỉnh để phù hợp với tình hình kinh tế và nhu cầu của cổ đông. Doanh nghiệp cần linh hoạt trong việc điều chỉnh tỷ lệ chi trả cổ tức.

5.2. Khuyến nghị cho doanh nghiệp

Doanh nghiệp nên thường xuyên đánh giá lại chính sách cổ tức của mình để đảm bảo rằng nó phù hợp với tình hình tài chính và chiến lược phát triển của công ty.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ******** NGUYỄN THỊ NGỌC HẢI NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TRẦN THỊ THÙY LINH TP. Hồ Chí Minh, Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ******** NGUYỄN THỊ NGỌC HẢI NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh, Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn là kết quả nghiên cứu của riêng tôi. Nội dung luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu thông tin được đăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu của luận văn. Tác giả luận văn Nguyễn Thị Ngọc Hải TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 MỤC LỤC Trang Lời cam đoan Danh mục các ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục các bảng, biểu Danh mục các hình vẽ, đồ thị Tóm tắt (abstract). Tổng quan về đề tài nghiên cứu . Lý do chọn đề tài . Mục tiêu nghiên cứu . Đối tượng nghiên cứu . Phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Những điểm mới của đề tài . Bố cục của đề tài. Tổng quan các bằng chứng thực nghiệm trên thế giới về chính sách cổ tức . Các lý thuyết về chính sách cổ tức . Lý thuyết vấn đề phát tín hiệu. Lý thuyết về chi phí đại diện và dòng tiền tự do . Lý thuyết chu kỳ kinh doanh. Lý thuyết trật tự phân hạng . 8 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Các nhân tố ảnh hưởng chính sách cổ tức . Nhân tố lợi nhuận (ROE) . Nhân tố tăng trưởng doanh thu (GROW) . Nhân tố tính thanh khoản (LIQ). Nhân tố đòn bẩy tài chính (LEV). Nhân tố tăng trưởng chi tiêu vốn (GRCS) . Nhân tố tăng trưởng EPS (GREPS) . Nhân tố về quy mô (SIZE) . Nhân tố tài sản hữu hình (TANG) . Cơ sở dữ liệu và phương pháp nghiên cứu . Cơ sở dữ liệu. Chọn mẫu nghiên cứu. Giai đoạn nghiên cứu. Mô tả các biến trong mô hình. Mô hình nghiên cứu. Phương pháp kiểm định. Kiểm định giả thiết về hệ số hồi qui . Kiểm định sự phù hợp của mô hình . Kiểm định thừa biến. Kiểm định thiếu biến (Kiểm định Reset Ramsay) . Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến. 23 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Kiểm định hiện tượng tự tương quan. Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam thời gian qua và kết quả nghiên cứu . Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam. Tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) . Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROW) . Tăng trưởng EPS (GREPS). Quy mô công ty (SIZE). Đòn bẩy tài chính (LEV), tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) và tài sản hữu hình (TANG) . Tăng trưởng chi tiêu vốn (GRCS). Tính thanh khoản (LIQ) . Kết quả nghiên cứu mô hình hồi quy . Thống kê mô tả . Ma trận tương quan của các biến độc lập . Kết quả hồi quy . Kiểm định giả thiết về hệ số hồi qui . Kiểm định sự phù hợp của mô hình . Kiểm định thừa biến. Kiểm định thiếu biến. 40 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Kiểm định tự tương quan . Kiểm định đa cộng tuyến . Tổng kết ảnh hưởng các biến độc lập tới biến phụ thuộc . Ảnh hưởng của từng biến độc lập tới biến phụ thuộc . Mức độ ảnh hưởng của các biến độc lập tới biến phụ thuộc. 48 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 DANH MỤC KÝ HIỆU VIẾT TẮT vvvvv ª BCTC : Báo cáo tài chính ª CP : Cổ phần ª CĐT : Cổ đông thường ª CPT : Cổ phần thường ª DT0 : Doanh thu năm nay ª DT1 : Doanh thu năm trước ª M&M : Merton Miller và Franco Modigliani ª HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh ª HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ª EPS : Thu nhập trên mỗi cổ phần (Earnings Per Share) ª DPR : Tỷ lệ chi trả cổ tức ª GS : Tốc độ tăng trưởng doanh thu ª LEV : Đòn bẩy tài chính ª LIQ : Khả năng thanh toán ª ROA : Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ª SIZE : Quy mô công ty ª SL : Số lượng ª TANG : Tỷ lệ TSCĐ hữu hình trên tổng tài sản TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 ª LNTT : Lợi nhuận trước thuế ª LNRST : Lợi nhuận ròng sau thuế ª HH : Hữu hình ª OLS : Phương pháp bình phương bé nhất ª TSNH : Tài sản ngắn hạn ª TTCK : Thị trường chứng khoán ª TNDN : Thu nhập doanh nghiệp ª TSCĐ : Tài sản cố định ª TS : Tài sản ª TNR : Thu nhập ròng ª XNK : Xuất nhập khẩu TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ 1. Biểu đồ tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007-2011 (4. Biểu đồ tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007 – 2011 (4. Biểu đồ tăng trưởng EPS bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007 – 2011 (4. Biểu đồ quy mô bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007 – 2011 (4. Biểu đồ đòn bẩy tài chính, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần và tài sản hữu hình bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007 – 2011 (4. Biểu đồ tăng trưởng chi tiêu vốn bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007 – 2011 (4. Biểu đồ tính thanh khoản bình quân của các công ty niêm yết từ năm 2007 – 2011 (4.tr 30 œ¯• TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 11 Tóm tắt Chính sách cổ tức là một vấn đề rất được quan tâm trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp. Đứng trên góc độ doanh nghiệp thì cổ tức là một nguồn tiền đáng kể phải trả ra bên ngoài. Trên phương diện nghiên cứu thì chính sách cổ tức là vấn đề còn gây nhiều tranh cãi. Trên thế giới, đã có rất nhiều tác giả nghiên cứu về chính sách cổ tức với nhiều quan điểm khác nhau về các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp có thể liệt kê một số tác giả như sau: M&M (1961); Bhattachar (1979) và Miller và Rock (1985); Kania, Sharon L. (2005); Yiu Man Leung (2006); Hafeez Ahmed, Attiya Y. Franklin John and K. Faris Nasif AL-Shubiri (2011) …. Mặc dù có nhiều quan điểm khác nhau nhưng hầu hết các tác giả đều tập trung nghiên cứu để tìm ra nhân tố nào tác động nhiều nhất đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp trong các nhân tố như: quy mô, lợi nhuận, dòng tiền, thu nhập trên mỗi cổ phần, tốc độ tăng trưởng, tính thanh khoản, tuổi doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Trong luận văn này chúng tôi ứng dụng mô hình hồi quy tuyến tính đa nhân tố của Kania, Sharon L. Faris Nasif AL-Shubiri (2011) nhằm nghiên cứu về các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của 80 công ty niêm yết ở Việt Nam giai đoạn từ 2007-2011. Kết quả nghiên cứu cho thấy có 5 nhân tố có ý nghĩa thống kê quan trọng và có tác động đến tỷ lệ chi trả cổ tức là tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE), quy mô công ty (SIZE), tăng trưởng EPS (GREPS), đòn bẩy tài chính (LEV) và tính thanh khoản (LIQ). Kết quả này phần nào củng cố cho các lý thuyết trước đây về mối quan hệ giữa các nhân tố này và tỷ lệ chi trả cổ tức. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Tổng quan về đề tài nghiên cứu 1. Lý do chọn đề tài Những năm gần đây, đặc biệt là năm 2011, tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam đang chậm lại, tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp hơn so với cùng kỳ năm trước, tăng trưởng GDP năm 2011 đạt 5,89% thấp hơn mức tăng 6,78% của năm 2010, mức độ lạm pháp tăng cao, đồng tiền mất giá so với nhiều nước trong khu vực; chỉ số chứng khoán cũng “đi xuống” nhanh nhất trong các nước, bất ổn kinh tế vĩ mô và bảo đảm an sinh xã hội đã trở thành thách thức lớn. Trước tình hình như thế nguồn vốn huy động từ thị trường chứng khoán bị thu hẹp do nhà đầu tư phản đối, đi vay ngân hàng thì lãi suất cao. Do đó, lợi nhuận chưa phân phối từ các năm trước trở thành nguồn vốn hết sức quan trọng và cần được giữ lại để tái đầu tư hay dự phòng cho những khó khăn sắp tới. Vì vậy, trả cổ tức cho cổ đông dưới hình thức nào tiền mặt hay cổ phiếu? Chính sách cổ tức là một trong những chính sách quan trọng của bất cứ công ty cổ phần đại chúng nào trên thế giới, không chỉ ở Việt Nam. Tuy nhiên cũng có một số ý kiến cho rằng chính sách cổ tức chẳng có ý nghĩa gì. Vậy tại sao chúng ta phải nghiên cứu chính sách cổ tức? Nếu bạn là người ra quyết định chi trả cổ tức, thì vấn đề bạn quan tâm nhất sẽ là gì? Chắc chắn điều bạn quan tâm sẽ là liệu chính sách cổ tức mà bạn sắp quyết định có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp hay không và những nhân tố nào tác động đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp? Để có cái nhìn tổng quát hơn về chính sách cổ tức, tác giả chọn đề tài: “Nghiên cứu những nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam” làm luận văn tốt nghiệp của mình. Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu trả lời các câu hỏi sau: v Xác định các nhân tố nào ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam? TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 13 v Đánh giá mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam? 1. Đối tượng nghiên cứu v Nghiên cứu những nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2007-2011.