Nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị các doanh nghiệp ngành xây dựng và vật liệu trên ttck việt nam

Nghiên cứu cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp xây dựng, vật liệu trên TTCK Việt Nam. Phân tích chuyên sâu, dữ liệu thực tế, kết quả OLS.

• Tác giả: Nguyễn Thế Quốc Anh
• Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thanh Phương
• Trường học: Học Viện Ngân Hàng
• Chuyên ngành: Tài Chính
• Đề tài: Nghiên Cứu Tác Động Của Cấu Trúc Vốn Đến Giá Trị Doanh Nghiệp Ngành Xây Dựng Và Vật Liệu Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Khóa Luận Tốt Nghiệp
• Năm xuất bản: 2021
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI CẢM ƠN
• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 0.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 0.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 0.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 0.4. Phương pháp nghiên cứu
• 0.5. Kết cấu đề tài
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
• 1.1. Tổng quan nghiên cứu
• 1.1.1. Các nghiên cứu nước ngoài
• 1.1.2. Các nghiên cứu trong nước
• 1.2. Cơ sở lý luận về cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp
• 1.2.1. Cấu trúc vốn
• 1.2.1.1. Khái niệm cấu trúc vốn
• 1.2.1.2. Thành phần cấu trúc vốn
• 1.2.2. Giá trị doanh nghiệp
• 1.2.2.1. Khái niệm giá trị doanh nghiệp
• 1.2.2.2. Một số phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp
• 1.3. Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp
• 1.3.1. Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn với giá trị doanh nghiệp
• 1.3.1.1. Lý thuyết cổ điển của Durand
• 1.3.1.2. Lý thuyết cấu trúc vốn của M&M
• 1.3.1.3. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-Off Theory - TOT)
• 1.3.1.4. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory - POT)
• 1.3.1.5. Lý thuyết thời điểm thị trường (Timing Market Theory)
• 1.3.1.6. Lý thuyết chi phí đại diện (The Agency Theory)
• 2. CHƯƠNG 2: NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VÀ VẬT LIỆU
• 2.1. Giới thiệu về doanh nghiệp ngành xây dựng và vật liệu
• 2.1.1. Ngành xây dựng và vật liệu thế giới
• 2.1.2. Ngành xây dựng và vật liệu Việt Nam
• 2.2. Nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ngành xây dựng và vật liệu
• 2.2.1. Biến phụ thuộc
• 2.2.2. Các biến độc lập
• 2.2.3. Mô hình nghiên cứu
• 2.2.4. Phương pháp đo lường
• 2.2.5. Giả thuyết nghiên cứu
• 2.2.6. Dữ liệu nghiên cứu
• 2.3. Kết quả nghiên cứu
• 2.3.1. Tổng quan dữ liệu nghiên cứu
• 2.3.2. Phân tích hệ số tương quan (Correlation)
• 2.4. Kết quả chạy mô hình OLS
• 3. CHƯƠNG 3: BÌNH LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 3.1. Bình luận về kết quả mô hình
• 3.2. Hạn chế của mô hình nghiên cứu
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn Tại Sao Quan Trọng

Nền kinh tế Việt Nam đang hội nhập sâu rộng vào kinh tế thế giới, đòi hỏi các doanh nghiệp phải nâng cao hiệu quả hoạt động. Trong bối cảnh đó, quản trị tài chính hiệu quả, đặc biệt là cấu trúc vốn, đóng vai trò then chốt. Các doanh nghiệp ngành xây dựng và vật liệu, một trong những ngành cốt lõi của đất nước, cần tối ưu hóa cấu trúc vốn để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Thực tế cho thấy, hiệu quả hoạt động kinh doanh (HĐKD) của các doanh nghiệp này chưa cao và không ổn định, thể hiện qua tỷ suất lợi nhuận sau thuế (LNST) trên vốn chủ sở hữu (VCSH). Một phần nguyên nhân là do đặc thù ngành có giá trị tài sản cố định (TSCĐ) hữu hình lớn, nhưng quan trọng hơn, nhiều doanh nghiệp chưa biết cách quản lý cấu trúc vốn hiệu quả. Quản lý cấu trúc vốn hợp lý không chỉ giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí về nợ và thuế mà còn gia tăng giá trị doanh nghiệp. Đã có nhiều nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp, nhưng kết quả còn trái chiều. Vì vậy, nghiên cứu này nhằm làm rõ hơn mối quan hệ này trong bối cảnh ngành xây dựng Việt Nam.

1.1. Cấu Trúc Vốn và Giá Trị Doanh Nghiệp Mối Quan Hệ Tiềm Năng

Nghiên cứu này tập trung làm rõ liệu cấu trúc vốn có thực sự tác động đến giá trị doanh nghiệp trong ngành xây dựng Việt Nam hay không. Liệu việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao có thực sự mang lại lợi ích, hay nó tiềm ẩn những rủi ro? Nghiên cứu xem xét các yếu tố như tỷ lệ nợ, vốn chủ sở hữu, và các chỉ số tài chính khác để đánh giá ảnh hưởng của chúng đến giá trị doanh nghiệp, đo lường bằng các chỉ số như ROA, ROE, và Tobin's Q.

1.2. Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Bối Cảnh Cho Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn

Nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp xây dựng và vật liệu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều này cho phép tiếp cận dữ liệu công khai và đánh giá tác động của cấu trúc vốn trong một môi trường thị trường cụ thể. Việc phân tích dữ liệu lịch sử từ năm 2013 đến 2020 giúp hiểu rõ hơn về sự thay đổi của cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp theo thời gian, cũng như tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô.

II. Thách Thức Quản Lý Cấu Trúc Vốn Tối Ưu Ngành Xây Dựng

Các doanh nghiệp ngành xây dựng và vật liệu tại Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý cấu trúc vốn. Thứ nhất, đặc thù ngành đòi hỏi vốn đầu tư lớn vào tài sản cố định, tạo áp lực lên việc lựa chọn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu. Thứ hai, biến động của thị trường bất động sản và giá vật liệu xây dựng ảnh hưởng lớn đến dòng tiền và khả năng trả nợ của doanh nghiệp. Thứ ba, sự cạnh tranh gay gắt trong ngành đòi hỏi các doanh nghiệp phải tối ưu hóa chi phí vốn để duy trì lợi thế cạnh tranh. Việc lựa chọn cơ cấu vốn tối ưu là một bài toán khó, đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về ngành, thị trường và năng lực tài chính của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích của việc sử dụng đòn bẩy tài chính và rủi ro mất khả năng thanh toán.

2.1. Ảnh Hưởng của Đòn Bẩy Tài Chính Lợi Ích và Rủi Ro Tiềm Ẩn

Việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể giúp doanh nghiệp tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trong giai đoạn tăng trưởng. Tuy nhiên, khi thị trường suy thoái, gánh nặng trả nợ có thể đẩy doanh nghiệp vào tình trạng khó khăn, thậm chí phá sản. Nghiên cứu sẽ đánh giá mức độ ảnh hưởng của tỷ lệ nợ đến khả năng sinh lời và rủi ro tài chính của doanh nghiệp xây dựng. Phân tích này giúp doanh nghiệp hiểu rõ hơn về ngưỡng đòn bẩy tài chính an toàn và phù hợp.

2.2. Tác Động của Biến Động Thị Trường Ứng Phó Ra Sao

Ngành xây dựng chịu ảnh hưởng lớn bởi biến động thị trường bất động sản và giá cả vật liệu. Khi thị trường bất động sản tăng trưởng chậm lại hoặc giá vật liệu tăng cao, doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc đảm bảo doanh thu và lợi nhuận. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng trả nợ và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu sẽ xem xét tác động của các yếu tố thị trường đến cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp, từ đó đề xuất các giải pháp ứng phó phù hợp.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn Hồi Quy FEM REM

Để làm rõ tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam, nghiên cứu sử dụng kết hợp phương pháp định lượng và định tính. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của 35 doanh nghiệp xây dựng và vật liệu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2013-2020. Các phương pháp thống kê mô tả được sử dụng để phân tích tổng quan về cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp. Mô hình phân tích hồi quy được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến độc lập (tỷ lệ nợ, vốn chủ sở hữu, ROA, ROE) và biến phụ thuộc (Tobin's Q). Nghiên cứu sử dụng phần mềm STATA để xử lý dữ liệu và kiểm định các giả thuyết nghiên cứu.

3.1. Mô Hình Hồi Quy Phân Tích Quan Hệ Giữa Các Biến Số

Mô hình hồi quy được sử dụng để xác định mức độ ảnh hưởng của từng thành phần trong cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp. Các biến độc lập được lựa chọn dựa trên cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước đó. Mô hình được kiểm định bằng các phương pháp thống kê để đảm bảo tính tin cậy và phù hợp. Kết quả phân tích hồi quy cho phép đánh giá tầm quan trọng tương đối của từng yếu tố trong việc tạo ra giá trị doanh nghiệp.

3.2. Mô Hình FEM và REM Lựa Chọn Phương Pháp Phù Hợp

Nghiên cứu sử dụng cả mô hình FEM (Fixed Effects Model) và mô hình REM (Random Effects Model) để kiểm soát các yếu tố không quan sát được có thể ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Kiểm định Hausman được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp nhất với dữ liệu. Việc sử dụng các mô hình này giúp đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.

3.3 Dữ Liệu Bảng Ưu Điểm Và Cách Sử Dụng Trong Nghiên Cứu

Việc sử dụng dữ liệu bảng (panel data) cho phép nghiên cứu theo dõi sự thay đổi của cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp theo thời gian cho từng doanh nghiệp cụ thể. Điều này giúp kiểm soát các yếu tố đặc thù của từng doanh nghiệp và tăng độ chính xác của kết quả nghiên cứu so với việc chỉ sử dụng dữ liệu cắt ngang. Dữ liệu bảng được thu thập từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty xây dựng và vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán.

IV. Kết Quả Cấu Trúc Vốn Ảnh Hưởng Thế Nào Đến Giá Trị DN

Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam. Cụ thể, tỷ lệ nợ có mối quan hệ phức tạp với giá trị doanh nghiệp: ở mức độ nhất định, việc sử dụng đòn bẩy tài chính giúp tăng giá trị doanh nghiệp, nhưng khi vượt quá ngưỡng tối ưu, nó lại làm giảm giá trị doanh nghiệp. Các yếu tố khác như quy mô doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động (ROA, ROE) và tốc độ tăng trưởng cũng có vai trò quan trọng trong việc tạo ra giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng môi trường kinh tế vĩ mô và chính sách của nhà nước có tác động đến mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp.

4.1. Tầm Quan Trọng của Quản Trị Tài Chính Bài Học Rút Ra

Nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng của quản trị tài chính hiệu quả trong việc tối ưu hóa cấu trúc vốn và nâng cao giá trị doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược cấu trúc vốn phù hợp với đặc điểm ngành, tình hình tài chính và triển vọng tăng trưởng. Việc theo dõi và điều chỉnh cấu trúc vốn thường xuyên là cần thiết để thích ứng với sự thay đổi của thị trường và môi trường kinh doanh.

4.2. Khuyến Nghị Cho Doanh Nghiệp Xây Dựng Việt Nam

Dựa trên kết quả nghiên cứu, các doanh nghiệp xây dựng Việt Nam nên chú trọng đến việc cân bằng giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu. Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cần được kiểm soát chặt chẽ để tránh rủi ro mất khả năng thanh toán. Ngoài ra, các doanh nghiệp cần tập trung nâng cao hiệu quả hoạt động, tăng cường quản trị rủi ro và xây dựng mối quan hệ tốt với các nhà đầu tư và đối tác tài chính.

4.3 Áp Dụng Cơ Cấu Vốn Tối Ưu Vào Thực Tiễn Ngành Xây Dựng

Nghiên cứu này cung cấp cơ sở khoa học để các doanh nghiệp xây dựng tại Việt Nam xây dựng và điều chỉnh cơ cấu vốn tối ưu. Việc áp dụng các khuyến nghị từ nghiên cứu có thể giúp doanh nghiệp cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng khả năng cạnh tranh và tạo ra giá trị bền vững cho cổ đông.

V. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Cấu Trúc Vốn Trong Bối Cảnh Mới

Nghiên cứu này có một số hạn chế, chủ yếu liên quan đến phạm vi nghiên cứu và dữ liệu sử dụng. Trong tương lai, các nghiên cứu có thể mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các ngành khác, sử dụng dữ liệu dài hạn hơn và kết hợp các phương pháp nghiên cứu khác nhau để có cái nhìn toàn diện hơn về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp. Đặc biệt, cần nghiên cứu sâu hơn về tác động của các yếu tố mới như công nghệ, biến đổi khí hậu và hội nhập kinh tế quốc tế đến cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp.

5.1. Ảnh Hưởng của Chính Sách Cổ Tức Nghiên Cứu Chuyên Sâu

Các nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào tác động của chính sách cổ tức đến cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp. Liệu việc trả cổ tức cao có làm giảm khả năng tái đầu tư và tăng trưởng của doanh nghiệp, hay nó lại thu hút các nhà đầu tư và làm tăng giá trị doanh nghiệp? Nghiên cứu cần xem xét các yếu tố như vòng đời doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng và sở thích của các cổ đông.

5.2. Tác Động của Khủng Hoảng Kinh Tế Đánh Giá Rủi Ro

Các nghiên cứu cũng cần đánh giá tác động của khủng hoảng kinh tế đến mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp. Khi nền kinh tế suy thoái, các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao sẽ gặp khó khăn hơn trong việc trả nợ và duy trì hoạt động. Nghiên cứu cần xác định các yếu tố làm tăng khả năng phục hồi của doanh nghiệp trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế.

5.3. Quản Trị Rủi Ro Tài Chính và Ứng Dụng Công Nghệ Mới

Nghiên cứu sâu hơn về quản trị rủi ro tài chính trong mối liên hệ với cấu trúc vốn là cần thiết. Các doanh nghiệp cần xây dựng hệ thống quản trị rủi ro hiệu quả để giảm thiểu tác động tiêu cực của các biến động thị trường. Ứng dụng các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo (AI) và phân tích dữ liệu lớn (Big Data) có thể giúp doanh nghiệp dự báo rủi ro và đưa ra quyết định tài chính sáng suốt hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Tổng quan nghiên cứu và cơ sở lý luận về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị giá trị doanh nghiệp 1. Tổng quan nghiên cứu 1. Các nghiên cứu nước ngoài Ryan (2008) nghiên cứu 133 công ty được niêm yết trên sàn chứng khoán Johannesburg, Nam Phi trong giai đoạn từ 1998 đến 2007. Kết luận cho rằng cấu trúc vốn tác động âm đến giá trị công ty.

Theo tác giả thì kết quả này đồng nhất với các phát hiện của Rajan và Zingales (1995); Myers (1984). Tuy nhiên, kết luận này lại ngược lại với các nghiên cứu trước về cấu trúc vốn của Ward và Price (2006). Sharma (2006), Firer và ctg (2004); khi cho rằng một sự gia tăng trong cấu trúc vốn có tác động tích cực đến giá trị công ty. Anup và Suman (2010) tìm hiểu tác động của cấu trúc vốn lên giá trị của công ty tại Bangladesh.

Để thấy mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị công ty, nghiên cứu xem giá cổ phiếu đại diện cho giá trị công ty và các tỷ số khác nhau cho quyết định cấu trúc vốn. Kết quả cho rằng, tối đa hóa tài sản của các cổ đông yêu cầu một sự kết hợp hoàn hảo giữa nợ và cổ phiếu, ở đó chi phí vốn có mối tương quan âm với quyết định này và nó phải thấp nhất có thể. Một công ty có thể gia tăng giá trị trong thị trường bằng cách thay đổi các thành phần cấu trúc vốn, các nhà quản lý tài chính có thể tận dụng nợ để hình thành cấu trúc vốn tối ưu để tối đa hóa tài sản của các cổ đông. Arsiphongphisit và Ariff (2004) khi nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị các công ty tại Úc, cho thấy rằng một sự thay đổi có ý nghĩa trong giá trị công ty khi cấu trúc vốn tương đối thay đổi từ 10% đến 40%.

Cấu trúc vốn tương đối là sự thay đổi trong cấu trúc vốn của công ty liên quan đến tỷ số trung bình của ngành. Thị trường phản ứng tích cực khi các thông báo sự kiện tài chính dẫn đến cấu trúc vốn dịch chuyển gần hơn với tỷ số nợ/vốn chủ sở hữu trung bình ngành. Các công ty thay đổi tỷ số nợ/Vốn chủ sở hữu xa trung bình ngành (theo chiều hướng giảm) dẫn đến lợi nhuận bất thường ít dương hơn hoặc âm. 5 Cheng và Tzeng (2011) nghiên cứu tác động của đòn bẩy tài chính đến giá trị công ty sử dụng 645 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Đài Loan (TSE) từ năm 2000 đến 2009.

Kết quả thực chứng chỉ ra như sau: giá trị của công ty có sử dụng nợ thì cao hơn công ty không sử dụng nợ nếu không xem xét khả năng phá sản; nếu đồng thời xem xét lợi ích và chi phí của nợ, đòn bẩy nợ có mối quan hệ đồng biến với giá trị công ty trước khi chạm đến cấu trúc vốn tối ưu của công ty. Ảnh hưởng dương của đòn bẩy tài chính đến giá trị công ty có xu hướng mạnh hơn khi chất lượng tài chính công ty tốt hơn (Z-score cao hơn). Sudiyatno và ctg (2012) tiến hành kiểm định vai trò của hiệu quả hoạt động công ty trong việc xác định chiều tác động của mối quan hệ giữa chính sách công ty và giá trị công ty. Mục tiêu là xác định vai trò của hiệu quả hoạt động công ty như là một biến bị tác động bởi các chính sách công ty và ảnh hưởng lên giá trị công ty.

Nghiên cứu được thực hiện sử dụng mẫu số liệu là các công ty sản xuất niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Indonesia (IDX) từ năm 2008 đến 2010. Kết quả cho thấy, đòn bẩy tài chính có tác động dương đến giá trị công ty với mức ý nghĩa 5%. Hiệu quả hoạt động của công ty có mối quan hệ cùng chiều với giá trị công ty ở mức ý nghĩa nhỏ hơn 1%. Tác giả cũng cho rằng kết quả này đồng nhất với các nghiên cứu của Carlson và Bathala (1997), Markaryawati (2002), Ulupui (2007), Sudiyatno (2010).

Tuy nhiên, trái với kết quả nghiên cứu được thực hiện bởi Suranta và Pratana (2004), cho rằng ROA có tác động ngược chiều đến giá trị công ty. Tại Mỹ, Konijn và ctg (2009) khi xem xét ảnh hưởng của cấu trúc vốn chủ sở hữu đến giá trị công ty dưới hình thức sự phân tán của các nhóm cổ đông. Tác giả đã kết luận rằng, có mối quan hệ nghịch biến giữa sự phân tán các nhóm cổ động và Tobin’s Q (đại diện cho giá trị công ty). Jirapon và Liu (2008) với nền tảng là lý thuyết người đại diện, đã tiến hành kiểm định xem có sự ảnh hưởng của ban quản trị được phân lớp (Staggered Board) đến sự lựa chọn cấu trúc vốn hay không? Nghiên cứu chỉ ra rằng: có bằng chứng hỗ trợ giả thuyết cho rằng công ty với ban quản trị được phân lớp sử dụng đòn cân nợ ít hơn một cách 6 đáng kể so với ban quản trị đồng nhất.

Đồng thời, khi tìm hiểu xem giá trị công ty có bị ảnh hưởng bởi việc sử dụng đòn cân nợ bất thường do sự hiện diện của ban giám đốc được phân lớp hay không ? Kết quả cho thấy có sự tác động tiêu cực lên giá trị công ty do sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức nhưng không có ý nghĩa thống kê. Setiabudi và Agustia (2012) nghiên cứu ảnh hưởng của đòn cân nợ đến giá trị công ty và ảnh hưởng của các yếu tố khác đến giá trị công ty thông qua đòn cân nợ của 44 công ty tại Indonesia trong giai đoạn 2005 đến 2009. Kết quả chỉ rằng: kích cỡ công ty, tài sản hữu hình có ảnh hưởng dương đến đòn cân nợ. Tài sản cố định ảnh hưởng dương đến giá trị công ty và đòn cân nợ có tác động âm đến giá trị công ty.

Carpentier (2006) nghiên cứu mối quan hệ dài hạn của cấu trúc vốn tác động lên giá trị doanh nghiệp. Bằng cách sử dụng dữ liệu gồm 243 doanh nghiệp tại Pháp trong giai đoạn từ 1987-1996. Kết quả cho thấy sự thay đổi về nợ tác động ngược chiều đến sự thay đổi của giá trị doanh nghiệp nhưng không có ý nghĩa thống kê. Ngoài ra, tác giả cũng cho biết quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ cùng chiều với giá trị doanh nghiệp với độ tin cậy là 99%, nhưng sự tăng trưởng lại không có ý nghĩa thống kê với sự thay đổi giá trị doanh nghiệp trong dài hạn.

Chowdhury và cộng sự (2010) nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Bangladesh bằng bộ dữ liệu bảng gồm 77 doanh nghiệp phi tài chính thuộc 4 lĩnh vực chủ đạo khác nhau như: Dược phẩm và hóa chất; nhiên liệu và năng lượng; thực phẩm và công nghiệp kỹ thuật trong giai đoạn 1994 - 2003. Kết quả nghiên cứu cho thấy các biến EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu), DPRATIO (Tỷ lệ chi trả cổ tức), DEBTAS (Tỷ số nợ) và CURATIO (Tỷ số thanh toán ngắn hạn) tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp nhưng độ tin cậy không cao. Ngược lại các biến độc lập như: PUBLIC (Tỷ lệ % công chúng nắm giữ cổ phiếu), FATO (Vòng quay tài sản cố định), OPERLEV (Đòn bẩy hoạt động), SALESGR (Tốc độ tăng trưởng doanh thu) và SHARECAP (Vốn cổ phần) lại tác động tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp. Điều này có thể là một hàm ý chính sách quan trọng cho các nhà quản trị tài 7 chính, bởi vì họ có thể kết hợp hoàn hảo giữa nợ và vốn chủ sở hữu để tạo thành cấu trúc vốn tối ưu và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

Antwi và các cộng sự (2012) thực hiện nghiên cứu cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm từ Ghana. Nghiên cứu đã sử dụng dữ liệu gồm 34 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Ghana (GSE) năm 2010 với hai biến đại diện cho cấu trúc vốn là cấu trúc vốn chủ sở hữu và tỷ số nợ dài hạn. Bằng phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu (OLS), kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn chủ sở hữu và nợ dài hạn có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Vì vậy, nhóm tác giả đưa ra nhận định: Các nhà hoạch định tài chính doanh nghiệp nên sử dụng nhiều nguồn vốn dài hạn hơn (nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu) so với nguồn vốn ngắn hạn trong việc tài trợ các hoạt động sản xuất kinh doanh vì nó tác động nhiều hơn đến giá trị của doanh nghiệp.

Draniceanu và cộng sự (2013) thực hiện nghiên cứu: Cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm từ các công ty cổ phần Rumani. Nghiên cứu này được thực hiện với 48 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Bucharest giai đoạn 2003 - 2012. Biến đại diện cho giá trị doanh nghiệp: chỉ số Tobin’s Q (được đo lường bằng giá trị vốn hoá của cổ phiếu thường + giá trị sổ sách của nợ/giá trị sổ sách của tổng tài sản). Cấu trúc vốn với biến đại diện: Tỷ số nợ (tổng nợ/tổng tài sản).

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng: Cấu trúc vốn có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho biết thêm: Biến quy mô doanh nghiệp (Size), tốc độ tăng trưởng doanh thu (Growth) và giá trị vốn hoá của vốn chủ sở hữu/giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu: tác động tích cực đến giá trị DN. Hoque và các cộng sự (2014) nghiên cứu tác động của chính sách cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp đối với 20 doanh nghiệp sản xuất niêm yết trên sàn chứng khoán Dhaka trong giai đoạn 2008-2012. Nghiên cứu này xem xét các yếu tố quyết định chính sách cấu trúc vốn bao gồm rủi ro tài chính, năng suất, tính thanh khoản, rủi ro hoạt động, tốc độ tăng trưởng, thời gian hoạt động, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, tính ổn định của doanh thu/đầu tư.

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng các biến độc lập như: Cấu 8 trúc vốn (nợ trên vốn chủ sở hữu và nợ trên tài sản), tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản, hệ số thanh toán lãi vay (EBIT/I), đòn bẩy tài chính đã ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp đến mức 79. Các biến còn lại như năng suất, tính thanh khoản, rủi ro hoạt động, tốc độ tăng trưởng, thời gian hoạt động, thuế suất thuế TNDN, ổn định của doanh thu/đầu tư không có tác động nhiều đến giá trị doanh nghiệp.