Phân Tích Mối Tương Quan Giữa Đòn Cân Nợ và Quyền Kiểm Soát ở Công Ty Gia Đình Tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ phân tích mối tương quan giữa đòn cân nợ và sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát ở công ty gia đình tại Việt Nam.

• Tác giả: Nguyễn Thị Niềm
• Người hướng dẫn: PGS. Lê Thị Lanh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TPHCM
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Tương Quan Giữa Đòn Cân Nợ Và Quyền Kiểm Soát
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài
• 1.6. Kết cấu của luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Khái niệm về công ty gia đình
• 2.2. Khái niệm về cấu trúc vốn và đòn cân nợ
• 2.3. Các nghiên cứu trước đây
• 2.3.1. Các nghiên cứu về cấu trúc vốn
• 2.3.2. Các nghiên cứu về cấu trúc vốn của công ty gia đình
• 2.3.3. Các nghiên cứu về cấu trúc vốn của công ty gia đình trẻ
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình nghiên cứu
• 3.2. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.3. Mô tả biến và dữ liệu nghiên cứu
• 3.3.1. Biến nghiên cứu
• 3.3.2. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.3.3. Phương pháp ước lượng
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Mối tương quan giữa đòn cân nợ và sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát
• 4.2. Sự khác biệt giữa công ty gia đình và công ty không phải gia đình
• 4.3. Sự khác biệt giữa công ty gia đình trẻ và công ty không phải gia đình trẻ
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Hạn chế của luận văn
• 5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Tương Quan Đòn Cân Nợ và Quyền Kiểm Soát

Mối tương quan giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát là một chủ đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp, đặc biệt là trong các công ty gia đình. Đòn cân nợ được hiểu là tỷ lệ nợ trên tổng vốn, trong khi quyền kiểm soát thường được đo bằng tỷ lệ cổ phần nắm giữ của cổ đông chính. Nghiên cứu này nhằm phân tích mối quan hệ giữa hai yếu tố này, từ đó đưa ra những hiểu biết sâu sắc về cách thức mà các công ty gia đình quản lý tài chính và quyền lực.

1.1. Khái Niệm Đòn Cân Nợ và Quyền Kiểm Soát

Đòn cân nợ là tỷ lệ giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu, phản ánh mức độ sử dụng nợ trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Quyền kiểm soát doanh nghiệp thường được xác định bởi tỷ lệ cổ phần nắm giữ của các cổ đông chính. Sự kết hợp giữa hai yếu tố này có thể ảnh hưởng đến quyết định tài chính và chiến lược phát triển của công ty.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Nghiên Cứu Mối Tương Quan

Nghiên cứu mối tương quan giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát không chỉ giúp hiểu rõ hơn về hành vi tài chính của các công ty gia đình mà còn cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và các tổ chức tài chính trong việc đưa ra quyết định đầu tư.

II. Vấn Đề và Thách Thức Trong Quản Lý Đòn Cân Nợ

Các công ty gia đình thường phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý đòn cân nợ và quyền kiểm soát. Một trong những vấn đề chính là sự sẵn lòng của các chủ sở hữu để pha loãng quyền kiểm soát của họ khi tìm kiếm nguồn vốn bên ngoài. Điều này có thể dẫn đến những rủi ro tài chính và ảnh hưởng đến khả năng kiểm soát doanh nghiệp.

2.1. Rủi Ro Tài Chính Từ Đòn Cân Nợ Cao

Khi tỷ lệ nợ tăng cao, các công ty gia đình có thể gặp phải rủi ro tài chính lớn hơn, bao gồm khả năng thanh toán nợ và áp lực từ các chủ nợ. Điều này có thể ảnh hưởng đến quyền kiểm soát của các cổ đông chính, đặc biệt khi họ phải đối mặt với các quyết định khó khăn liên quan đến tài chính.

2.2. Sự Pha Loãng Quyền Kiểm Soát

Sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát có thể dẫn đến việc các cổ đông chính mất đi quyền lực trong quyết định quản lý. Điều này có thể gây ra mâu thuẫn giữa các cổ đông và ảnh hưởng đến chiến lược phát triển của công ty.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Mối Tương Quan Đòn Cân Nợ và Quyền Kiểm Soát

Để phân tích mối tương quan giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát, nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy GMM. Phương pháp này cho phép kiểm định các giả thuyết và xác định mối quan hệ giữa các biến trong mô hình tài chính của các công ty gia đình.

3.1. Mô Hình Nghiên Cứu

Mô hình nghiên cứu được xây dựng dựa trên các biến độc lập và phụ thuộc, trong đó đòn cân nợ là biến phụ thuộc và tỷ lệ cổ phần nắm giữ là biến độc lập. Mô hình này giúp xác định mối quan hệ giữa hai yếu tố này trong bối cảnh các công ty gia đình.

3.2. Dữ Liệu Nghiên Cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ 390 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2010 đến 2015. Dữ liệu này cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính và quyền kiểm soát của các công ty gia đình.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Về Mối Tương Quan Đòn Cân Nợ và Quyền Kiểm Soát

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối tương quan nghịch giữa đòn cân nợ và tỷ lệ cổ phần nắm giữ của cổ đông chính. Điều này có nghĩa là khi tỷ lệ nợ tăng, tỷ lệ cổ phần nắm giữ của cổ đông chính có xu hướng giảm. Sự khác biệt này đặc biệt rõ ràng giữa các công ty gia đình và không phải gia đình.

4.1. Sự Khác Biệt Giữa Công Ty Gia Đình và Không Phải Gia Đình

Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty gia đình có mối tương quan nghịch giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát mạnh hơn so với các công ty không phải gia đình. Điều này cho thấy sự khác biệt trong cách thức quản lý tài chính giữa hai loại hình doanh nghiệp.

4.2. Tác Động Đến Các Công Ty Gia Đình Trẻ

Đối với các công ty gia đình trẻ, mối tương quan nghịch giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát còn mạnh hơn. Điều này có thể phản ánh sự thận trọng hơn trong việc quản lý nợ và quyền kiểm soát trong giai đoạn đầu phát triển của doanh nghiệp.

V. Kết Luận và Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối tương quan nghịch giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát trong các công ty gia đình. Kết quả này có thể giúp các nhà đầu tư và các tổ chức tài chính hiểu rõ hơn về hành vi tài chính của các công ty gia đình. Hướng nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố khác ảnh hưởng đến mối quan hệ này.

5.1. Hạn Chế Của Nghiên Cứu

Một số hạn chế của nghiên cứu bao gồm việc chỉ tập trung vào các công ty niêm yết và không xem xét các yếu tố bên ngoài có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa đòn cân nợ và quyền kiểm soát.

5.2. Đề Xuất Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Hướng nghiên cứu tương lai có thể mở rộng ra các công ty không niêm yết và xem xét các yếu tố văn hóa, xã hội ảnh hưởng đến quyết định tài chính của các công ty gia đình.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM  NGUYỄN THỊ NIỀM PHÂN TÍCH MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA ĐÕN CÂN NỢ VÀ SỰ SẴN LÕNG PHA LOÃNG QUYỀN KIỂM SOÁT Ở CÁC CÔNG TY GIA ĐÌNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2017 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM  NGUYỄN THỊ NIỀM PHÂN TÍCH MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA ĐÕN CÂN NỢ VÀ SỰ SẴN LÕNG PHA LOÃNG QUYỀN KIỂM SOÁT Ở CÁC CÔNG TY GIA ĐÌNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. LÊ THỊ LANH TP. Hồ Chí Minh - Năm 2017 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng đề tài “PHÂN TÍCH MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA ĐÕN CÂN NỢ VÀ SỰ SẴN LÕNG PHA LOÃNG QUYỀN KIỂM SOÁT Ở CÁC CÔNG TY GIA ĐÌNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu độc lập của tôi, dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS. LÊ THỊ LANH. Các nội dung và kết quả trong luận văn là trung thực và chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nghiên cứu nào. Tất cả các tài liệu tham khảo được sử dụng trong luận văn đều được trích dẫn đầy đủ và rõ ràng.HCM, ngày 19 tháng 05 năm 2017 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Niềm TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TÓM TẮT . 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU. Lý do chọn đề tài . Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu . Đối tƣợng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu . Phƣơng pháp nghiên cứu . Ý nghĩa thực tiễn của đề tài . Kết cấu của luận văn . 6 CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 7 2. Khái niệm về công ty gia đình .2 Khái niệm về cấu trúc vốn và đòn cân nợ . Các nghiên cứu trƣớc đây. Các nghiên cứu về cấu trúc vốn . Các nghiên cứu về cấu trúc vốn của công ty gia đình . Các nghiên cứu về cấu trúc vốn của công ty gia đình trẻ . 27 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Mô hình nghiên cứu . Giả thuyết nghiên cứu . Mô hình nghiên cứu . 35 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Mô tả biến và dữ liệu nghiên cứu . Biến nghiên cứu . Dữ liệu nghiên cứu .3 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng . 41 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU . Mối tƣơng quan giữa đòn cân nợ và sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát . Sự khác biệt giữa công ty gia đình và công ty không phải gia đình . Sự khác biệt giữa công ty gia đình trẻ và công ty không phải gia đình trẻ 55 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN . Hạn chế của luận văn và hƣớng nghiên cứu tiếp theo.1 Hạn chế của luận văn . Hƣớng nghiên cứu tiếp theo . 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải CEO Chief executive officer/ Giám đốc điều hành cấp cao EBIT Earnings Before Interest and Tax/ Lợi nhuận trước thuế và lãi vay FFI The Family Firm Institute GDP Tổng sản phẩm quốc nội GMM Generalized Method of Moments HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh IV-GMM Instrumental Variables- Generalized Method of Moments LBO Leverage Buy-Out / Mua lại thừa hưởng M&A Mergers and Acquisitions/ Sáp nhập và thâu tóm NPV Net Present Value/ Giá trị hiện tại ròng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Tên bảng Trang 2.1 Tóm tắt các nghiên cứu trước đây về cấu trúc vốn 21 2.2 Tóm tắt các nghiên cứu trước đây về cấu trúc vốn ở công ty gia 26 đình 2.3 Tóm tắt các nghiên cứu trước đây về cấu trúc vốn ở công ty gia 30 đình trẻ 3.1 Tóm lược các biến nghiên cứu 40 4.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình 46 4.2 Ma trận tương quan 46 4.3 Kết quả kiểm định phương trình (1) cho giả thuyết H1 49 4.4 Kiểm định sự khác biệt giữa nhóm công ty gia đình và không 52 phải gia đình 4.5 Kết quả kiểm định phương trình (1) cho giả thuyết H2 54 4.6 Kiểm định sự khác biệt giữa nhóm công ty gia đình trẻ và nhóm 56 khác công ty gia đình trẻ 4.7 Kết quả kiểm định phương trình (1) cho giả thuyết H3 58 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC HÌNH VẼ Hình Tên hình Trang 2.1 Cấu trúc vốn tối ưu 13 2.1 Liên hệ giữa giá trị doanh nghiệp và tỷ lệ nợ 15 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Bài luận văn nghiên cứu mối liên hệ giữa đòn bẩy tài chính và sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát, được đo lường bởi tỷ lệ sở hữu của cổ đông chính, ở các công ty gia đình niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu nghiên cứu gồm 390 công ty cổ phần niêm yết trên sàn giao dịch HOSE và HNX trong giai đoạn từ 2010-2015. Luận văn sử dụng phương pháp ước lượng GMM để kiểm định các giả thuyết của nghiên cứu. Kết quả cho thấy đòn cân nợ có mối tương quan ngược chiều với tỷ lệ cổ phần được nắm giữ bởi cổ đông chính ở các công ty gia đình niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn tìm thấy mối tương quan này có sự khác biệt giữa nhóm các công ty có sở hữu gia đình và các công ty không có sở hữu gia đình. Sự khác biệt này là ở nhóm các công ty gia đình có sự tương quan nghịch giữa đòn cân nợ và tỷ lệ cổ phần sở hữu của cổ đông chính lớn hơn nhóm các công ty không phải gia đình. Đặc biệt, luận văn còn phát hiện ra mối tương quan nghịch giữa tỷ lệ nợ và tỷ lệ cổ phần sở hữu của cổ đông chính ở các công ty gia đình trẻ là mạnh hơn so với các công ty gia đình thâm niên và các công ty không phải gia đình. Từ khoá: đòn bẩy tài chính, sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát, cấu trúc sở hữu, cấu trúc vốn, công ty gia đình, đòn cân nợ, công ty gia đình trẻ. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Công ty gia đình là loại hình doanh nghiệp chủ đạo ở hầu hết các nền kinh tế (Barontini và Caprio, 2006; Faccio và Lang, 2002; Morck và các cộng sự, 2005). Theo nghiên cứu của Công ty kiểm toán PwC, các công ty gia đình đóng góp đến 70-90% GDP toàn cầu, và là thước đo hiệu quả sức khoẻ của nền kinh tế. Theo dữ liệu của FFI thì 85% các doanh nghiệp khởi nghiệp từ nguồn vốn của gia đình.5 triệu công ty gia đình, đóng góp 57% GDP và thuê mướn 63% nguồn lao động (theo Family Enterprise USA, 2011); thêm nữa là công ty gia đình chịu trách nhiệm trong việc tạo ra 78% việc làm mới (Astrachan và Schanker, 2003, Family Business Review 16(3) 211-219). Ở Việt Nam, tính đến cuối năm 2015, mô hình công ty gia đình chiếm hơn 50% số doanh nghiệp hoạt động và đóng góp gần 50% GDP cả nước. Mặc dù công ty gia đình có tầm quan trọng cao trong nền kinh tế, nhưng các quyết định tài chính của loại hình doanh nghiệp này, nói riêng về cấu trúc vốn, gần như bị bỏ qua bởi tài chính chủ đạo. Nghiên cứu về cấu trúc vốn trong phạm vi tài chính chủ đạo chủ yếu dựa vào bốn lý thuyết sau: lý thuyết đánh đổi (trade-off), lý thuyết trật tự phân hạng (pecking order), lý thuyết định thời điểm thị trường (timing) và lý thuyết quán tính (inertia) (Jong và cộng sự, 2010; Kayhan và Titman, 2007; Serrasqueiro và Maçãs, 2012; Welch, 2004). Quyền lợi của các cổ đông điều hành có ảnh hưởng lớn đến quyết định cấu trúc vốn của công ty, tuy nhiên cũng không được nghiên cứu rộng rãi (Schmid, 2013). Nét đặc trưng chính có khả năng tác động đến các quyết định tài chính của các công ty gia đình là sự sẵn lòng của các chủ sở hữu để pha loãng quyền kiểm soát của họ đối với việc kinh doanh. Dựa trên giả thiết vốn cổ phần nằm trong tay các chủ sở hữu chính có thể được sử dụng như là một đại diện cho sự sẵn lòng của TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 họ để pha loãng quyền kiểm soát, luận văn này đặc biệt phân tích mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và tỷ lệ vốn cổ phần nắm giữ của chủ sở hữu chính trong số các công ty gia đình niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả sẽ giải thích đòn bẩy mục tiêu phụ thuộc như thế nào vào hành vi của chủ sở hữu chính của một công ty. Đặc biệt, bài luận văn còn so sánh sự sẵn lòng để pha loãng quyền kiểm soát giữa công ty gia đình và công ty không phải gia đình; và xem xét trường hợp đặc biệt ở các công ty gia đình trẻ. Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu tương tự của các tác giả: Berger và cộng sự (1997), Berry và cộng sự (2006), Du và Dai (2005), Harvey và cộng sự (2004), Liu và Tian (2012). Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy đề tài nghiên cứu tương tự ở Việt Nam. Hầu hết các nghiên cứu ở Việt Nam chỉ tập trung vào phân tích cơ cấu vốn tối ưu, tìm hiểu các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn, mối liên hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh. Điểm mới của bài luận văn là nghiên cứu chuyên sâu vào mối quan hệ đòn bẩy tài chính – quyền sở hữu trong bối cảnh chỉ các công ty niêm yết, nơi có nhiều tiềm năng để đầu tư tài chính thông qua vốn cổ phần. Đó là lý do tác giả chọn đề tài “Phân tích mối tƣơng quan giữa đòn cân nợ và sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát ở các công ty gia đình trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa quyền sở hữu và đòn cân nợ ở các công ty gia đình niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010 - 2015. Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là: Phân tích mối tương quan giữa đòn cân nợ và sự sẵn lòng pha loãng quyền kiểm soát ở các công ty gia đình trên thị trường chứng khoán Việt Nam. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.