Luận văn Thạc sĩ UEH: Chính sách cổ tức và dòng tiền bất định (Bùi Thị Kim Huyền)

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định tại các công ty niêm yết trên, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất

• Tác giả: Bùi Thị Kim Huyền
• Người hướng dẫn: Gs.Ts Trần Ngọc Thơ
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định tại các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. HCM
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. GIỚI THIỆU CHUNG
• 2. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Tính bất định trong dòng tiền
• 2.2. Lý thuyết về vòng đời của doanh nghiệp
• 2.3. Chi phí đại diện
• 2.4. Các nhân tố khác
• 3. DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Các biến nghiên cứu
• 3.3. Phương pháp nghiên cứu
• 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả về các biến chính sử dụng trong bài nghiên cứu
• 4.2. Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến
• 4.3. Mối tương quan giữa chính sách chi trả cổ tức và bốn nhân tố chính
• 4.4. Mô hình hồi quy Tobit về chính sách chi trả cổ tức
• 4.5. Mô hình hồi quy Logit về xác suất chi trả cổ tức
• 4.6. Dòng tiền bất định và TOTALP
• 4.7. Khả năng dự đoán của dòng tiền bất định đối với những thay đổi trong chính sách cổ tức
• 4.8. Biến đại diện khác cho dòng tiền bất định
• 4.9. Dòng tiền bất định và vòng đời của doanh nghiệp
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định

Chính sách chi trả cổ tức là một trong những vấn đề quan trọng trong tài chính doanh nghiệp. Nó không chỉ ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu mà còn tác động đến quyết định đầu tư của các công ty. Dòng tiền bất định, một yếu tố rủi ro, có thể làm thay đổi cách thức mà các công ty quyết định chi trả cổ tức. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa hai yếu tố này tại các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM.

1.1. Định nghĩa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định

Chính sách chi trả cổ tức là quyết định của công ty về việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông. Dòng tiền bất định là sự biến động không lường trước được trong dòng tiền của công ty, có thể ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu mối quan hệ này

Nghiên cứu mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về cách thức mà các công ty quản lý rủi ro tài chính và đưa ra quyết định chi trả cổ tức.

II. Vấn đề và thách thức trong chính sách chi trả cổ tức

Các công ty thường phải đối mặt với nhiều thách thức khi quyết định chính sách chi trả cổ tức. Sự bất định trong dòng tiền có thể dẫn đến việc cắt giảm cổ tức, ảnh hưởng đến lòng tin của nhà đầu tư. Nghiên cứu này sẽ chỉ ra những vấn đề chính mà các công ty gặp phải.

2.1. Tác động của dòng tiền bất định đến quyết định chi trả cổ tức

Dòng tiền bất định có thể làm giảm khả năng chi trả cổ tức của công ty, dẫn đến việc các công ty phải cắt giảm hoặc hoãn chi trả cổ tức.

2.2. Những rủi ro liên quan đến chính sách chi trả cổ tức

Rủi ro tài chính từ dòng tiền bất định có thể khiến các công ty gặp khó khăn trong việc duy trì mức cổ tức ổn định, ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu và lòng tin của nhà đầu tư.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy Tobit và Logit để phân tích dữ liệu từ các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM. Phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định một cách chính xác.

3.1. Dữ liệu nghiên cứu và mẫu khảo sát

Mẫu khảo sát bao gồm 240 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2013, cung cấp một cái nhìn tổng quan về chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định.

3.2. Phương pháp hồi quy Tobit và Logit

Phương pháp hồi quy Tobit được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định, trong khi hồi quy Logit giúp xác định xác suất chi trả cổ tức của các công ty.

IV. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng dòng tiền bất định có tác động ngược chiều đến chính sách chi trả cổ tức. Các công ty có dòng tiền bất định cao có xu hướng cắt giảm cổ tức để giảm thiểu rủi ro tài chính.

4.1. Mối tương quan giữa dòng tiền bất định và chính sách chi trả cổ tức

Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có dòng tiền bất định cao thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp hơn, điều này cho thấy sự ảnh hưởng mạnh mẽ của dòng tiền bất định đến quyết định chi trả cổ tức.

4.2. Khả năng dự đoán của dòng tiền bất định đối với chính sách cổ tức

Dòng tiền bất định có thể dự đoán xác suất chi trả cổ tức của các công ty, tuy nhiên, không phải lúc nào cũng chính xác, đặc biệt là trong các tình huống có sự biến động lớn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng dòng tiền bất định là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến chính sách chi trả cổ tức tại các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM. Tương lai của nghiên cứu này có thể mở rộng ra các thị trường khác để so sánh và tìm hiểu sâu hơn về mối quan hệ này.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Dòng tiền bất định có tác động mạnh đến chính sách chi trả cổ tức, và các công ty cần phải cân nhắc kỹ lưỡng khi đưa ra quyết định chi trả cổ tức.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu có thể mở rộng ra các thị trường khác và xem xét thêm các yếu tố khác như vòng đời doanh nghiệp và chi phí đại diện để có cái nhìn toàn diện hơn về chính sách chi trả cổ tức.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Chính sách phân phối lợi nhuận luôn là một trong những quyết định tài chính doanh nghiệp phức tạp và nhạy cảm nhất đối với thị trường chứng khoán. Tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2010 - 2013, tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận ròng trung bình của các doanh nghiệp đạt mức 40,5%, trong khi tỷ lệ cổ tức trên doanh thu đạt bình quân 4,1%. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô có nhiều biến động và chính sách tiền tệ thắt chặt, việc quản trị tính bất định của dòng tiền trở thành thách thức sống còn đối với sự ổn định tài chính của doanh nghiệp niêm yết.

Vấn đề cốt lõi đặt ra là sự không chắc chắn của dòng tiền nội bộ tác động như thế nào đến quyết định phân phối cổ tức tiền mặt và kế hoạch mua lại cổ phần. Nghiên cứu này hướng đến việc đánh giá thực nghiệm mối quan hệ nghịch biến giữa dòng tiền bất định và chính sách chi trả cổ tức, đồng thời so sánh mức độ ảnh hưởng của yếu tố này với các nhân tố truyền thống như vòng đời doanh nghiệp, chi phí đại diện và cơ hội đầu tư.

Phạm vi nghiên cứu bao quát mẫu dữ liệu gồm 240 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE với tổng cộng 738 quan sát trong giai đoạn 4 năm từ 2010 đến 2013. Kết quả nghiên cứu mang ý nghĩa thực tiễn sâu sắc, cung cấp hệ thống chỉ số định lượng giúp nhà quản trị tối ưu hóa cơ cấu vốn và hỗ trợ các nhà đầu tư nâng cao năng lực dự báo thu nhập tương lai khi xây dựng danh mục đầu tư.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng lý thuyết dòng tiền bất định của Lintner (1956), Chay và Suh (2009) cùng khảo sát thực nghiệm của Brav và cộng sự (2005) – công trình chỉ ra rằng có tới 71,9% giám đốc tài chính coi sự ổn định dòng tiền là tiêu chí then chốt khi quyết định chi trả cổ tức. Khi mức độ dao động dòng tiền gia tăng, doanh nghiệp đối diện với rủi ro thiếu hụt thanh khoản và chi phí huy động vốn bên ngoài tăng cao, dẫn đến xu hướng giữ lại tiền mặt và hạ thấp mức cổ tức cam kết.

Bên cạnh đó, nghiên cứu tích hợp lý thuyết vòng đời doanh nghiệp của Fama và French (2001), DeAngelo và cộng sự (2006) để giải thích xu hướng chi trả cổ tức tăng dần khi tỷ lệ thu nhập giữ lại trên vốn chủ sở hữu tăng cao. Lý thuyết chi phí đại diện của Jensen và Meckling (1976), Easterbrook (1984) và lý thuyết trật tự phân hạng về cơ hội đầu tư của Myers (1984) cũng được đưa vào mô hình nhằm kiểm soát toàn diện các động lực tài chính doanh nghiệp.

Khung phân tích tập trung vào 4 nhóm khái niệm chính:

1. Tính bất định dòng tiền: Đo lường bằng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hàng tháng trong 2 năm (SRVOL) và biến động tỷ suất lợi nhuận hoạt động trong 4 năm (ROAVOL).
2. Vòng đời doanh nghiệp: Đại diện bởi tỷ lệ thu nhập giữ lại trên vốn chủ sở hữu (RE/TE).
3. Chi phí đại diện: Đại diện bởi tỷ lệ sở hữu của cổ đông nội bộ (OWN).
4. Cơ hội đầu tư: Đo lường bằng tỷ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu (MBR).

Phương pháp nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu gồm 240 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE qua 4 năm từ 2010 đến 2013, với quy mô mẫu tăng dần qua từng năm (năm 2010 gồm 122 công ty, năm 2011 gồm 153 công ty, năm 2012 gồm 223 công ty và năm 2013 gồm 240 công ty). Phương pháp chọn mẫu áp dụng quy trình loại trừ có hệ thống: loại bỏ các tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, quỹ đầu tư, công ty tiện ích, các đơn vị có vốn chủ sở hữu âm hoặc chi trả cổ tức vượt quá doanh thu nhằm đảm bảo tính đại diện và tính nhất quán dữ liệu.

Phương pháp phân tích kinh tế lượng sử dụng mô hình hồi quy Tobit và mô hình Logit kết hợp phương pháp ước lượng chuỗi thời gian Fama-MacBeth (1973). Lý do lựa chọn mô hình Tobit là vì dữ liệu chi trả cổ tức bị chặn dưới tại mức 0 khi nhiều doanh nghiệp không thực hiện phân phối lợi nhuận, khiến hồi quy OLS thông thường cho kết quả ước lượng không nhất quán. Mô hình Logit nhị phân được dùng để ước tính xác suất chi trả cổ tức.

Để khắc phục sai số phi chuẩn, kỹ thuật Winsorize 2% được áp dụng cho các biến số có phân phối bất thường. Đồng thời, nghiên cứu thực hiện kiểm định nhân tử Lagrange (LM test) và kiểm định White để phát hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi, sau đó áp dụng ước lượng vững (Robust Standard Errors) để đảm bảo độ tin cậy của các hệ số hồi quy. Hệ số phóng đại phương sai (VIF) trung bình đạt 1,13, khẳng định mô hình hoàn toàn không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kết quả hồi quy Tobit cho thấy tính bất định của dòng tiền (SRVOL) có tác động ngược chiều mạnh mẽ và có ý nghĩa thống kê cao nhất đối với chính sách chi trả cổ tức, với giá trị kiểm định t-stat trung bình đạt -5,15 đối với biến tỷ lệ cổ tức trên lợi nhuận ròng (DV/E) và -5,23 đối với mô hình Logit xác định xác suất chi trả.

Ước tính hiệu ứng biên (Marginal Effects) chỉ ra rằng khi độ biến động dòng tiền SRVOL tăng thêm 10%, tỷ lệ chi trả cổ tức DV/E bị sụt giảm tương ứng: giảm 21,54% trong năm 2010; giảm kỷ lục 64,86% trong năm 2011; giảm 49,99% trong năm 2012 và giảm 44,01% trong năm 2013. Đối với xác suất chi trả cổ tức, khi SRVOL tăng 10% thì khả năng doanh nghiệp chi trả cổ tức giảm 17,61% trong năm 2012 và giảm tới 45,70% trong năm 2013.

Khi mở rộng phạm vi đo lường sang tổng giá trị phân phối gồm cổ tức tiền mặt và mua lại cổ phần (TOTALP/E), hệ số hồi quy của SRVOL tiếp tục duy trì giá trị âm có ý nghĩa thống kê ở mức 1% xuyên suốt các năm 2011 - 2013. Trong khi đó, biến động lợi nhuận cổ phiếu (SRVOL) thể hiện năng lực giải thích vượt trội hơn hẳn so với biến động lợi nhuận hoạt động (ROAVOL). Yếu tố lợi nhuận hoạt động (ROA) tác động cùng chiều mạnh mẽ đến xác suất chi trả cổ tức với t-stat trung bình đạt 5,01.

Thảo luận kết quả

Tác động tiêu cực của dòng tiền bất định thể hiện rõ nét nhất trong giai đoạn 2011 - 2012, thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam suy giảm sâu và lãi suất vay ngân hàng neo ở mức cao. Tại một thị trường cận biên phụ thuộc chủ yếu vào tín dụng ngân hàng, các doanh nghiệp có dòng tiền bấp bênh đối mặt với chi phí sử dụng vốn vay rất đắt đỏ và rủi ro thanh khoản cao. Do đó, các nhà quản trị ưu tiên cắt giảm cổ tức tiền mặt nhằm bảo toàn dòng tiền nội bộ để duy trì vận hành.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế của Chay và Suh (2009) tại 7 quốc gia phát triển, nghiên cứu này ghi nhận sự tương đồng về mức độ chi phối áp đảo của dòng tiền bất định so với các yếu tố vòng đời doanh nghiệp hay chi phí đại diện. Tuy nhiên, điểm khác biệt tại Việt Nam là dòng tiền bất định chưa thể hiện khả năng dự báo dài hạn sự thay đổi chính sách cổ tức cho năm kế tiếp, do quyết định phân phối còn phụ thuộc nhiều vào diễn biến chính sách kinh tế vĩ mô ngắn hạn.

Dữ liệu nghiên cứu có thể được trực quan hóa thông qua biểu đồ cột thể hiện mức suy giảm hiệu ứng biên của cổ tức theo từng năm (đạt đỉnh 64,86% năm 2011) kết hợp với bảng ma trận tương quan giữa 4 nhân tố chính, giúp người đọc nắm bắt trực quan độ dốc tác động vượt trội của biến SRVOL so với các biến kiểm soát khác.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm, 4 nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất nhằm nâng cao tính bền vững trong chính sách tài chính của doanh nghiệp:

1. Nâng cao năng lực dự báo và quản trị đệm thanh khoản tiền mặt: Ban Điều hành và Giám đốc Tài chính (CFO) cần triển khai hệ thống hoạch định ngân sách dòng tiền định kỳ 12 tháng, duy trì tỷ lệ nắm giữ tiền mặt và các khoản tương đương tiền tối thiểu từ 10% đến 15% trên tổng tài sản. Mục tiêu nhằm kiểm soát độ biến động lợi nhuận cổ phiếu SRVOL dưới ngưỡng trung bình 11,7%, giúp doanh nghiệp duy trì năng lực thanh toán ổn định trong thời hạn 6 đến 12 tháng.
2. Xây dựng chính sách chi trả cổ tức linh hoạt kết hợp mua lại cổ phần: Hội đồng Quản trị các doanh nghiệp niêm yết nên áp dụng cơ chế phân phối kép, bao gồm cổ tức tiền mặt cố định ở mức an toàn khoảng 30% - 40% lợi nhuận ròng và sử dụng công cụ mua lại cổ phần khi dòng tiền dư thừa đột biến. Giải pháp này cần được phê duyệt và triển khai theo lộ trình các kỳ đại hội cổ đông giai đoạn 2024 - 2026.
3. Minh bạch hóa thông tin lưu chuyển tiền tệ để giảm chi phí vốn: Bộ phận Quan hệ Nhà đầu tư (IR) phối hợp với Khối Tài chính tăng cường công bố chi tiết báo cáo lưu chuyển tiền tệ hàng quý, giải trình rõ ràng kế hoạch sử dụng lợi nhuận giữ lại nhằm giảm thiểu bất cân xứng thông tin, hướng tới mục tiêu cải thiện tỷ số giá trị thị trường trên sổ sách (MBR) vượt mốc 1,5 lần trong 1 - 2 năm tài chính.
4. Hoàn thiện khung khổ pháp lý và sản phẩm phòng ngừa rủi ro tài chính: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cùng các cơ quan quản lý thị trường cần sớm ban hành hướng dẫn chuẩn hóa công bố thông tin rủi ro thanh khoản, đồng thời thúc đẩy các công cụ tài chính phái sinh phòng ngừa rủi ro lãi suất và dòng tiền cho doanh nghiệp trong lộ trình 3 năm tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang lại giá trị học thuật và thực tiễn thiết thực cho 4 nhóm đối tượng chính:

1. Giám đốc Tài chính (CFO) và Nhà quản trị doanh nghiệp niêm yết: Cung cấp khung đo lường thực nghiệm để lượng hóa tác động của biến động giá cổ phiếu và dòng tiền đến chính sách cổ tức, từ đó thiết lập tỷ lệ giữ lại lợi nhuận phù hợp mà không làm suy giảm giá trị doanh nghiệp.
2. Nhà đầu tư cá nhân và Quỹ đầu tư chứng khoán: Sử dụng biến động dòng tiền SRVOL và chỉ số ROA như bộ lọc định lượng hữu hiệu nhằm sàng lọc các cổ phiếu có khả năng duy trì cổ tức tiền mặt bền vững trong chu kỳ 3 - 5 năm.
3. Chuyên viên phân tích tài chính tại các công ty chứng khoán: Ứng dụng các hệ số hồi quy thực nghiệm để tinh chỉnh mô hình dự báo thu nhập tương lai và định giá doanh nghiệp dựa trên dòng tiền chiết khấu.
4. Giảng viên, Học viên cao học và Nhà nghiên cứu ngành Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu tham khảo chuyên sâu về phương pháp ứng dụng mô hình Tobit, Logit và phương pháp Fama-MacBeth trong phân tích dữ liệu bảng và chuỗi thời gian tài chính.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao dòng tiền bất định lại làm suy giảm tỷ lệ chi trả cổ tức của doanh nghiệp?

Khi dòng tiền dao động lớn, nguy cơ thiếu hụt vốn nội bộ tăng cao trong khi chi phí tiếp cận vốn vay bên ngoài trở nên vô cùng đắt đỏ. Doanh nghiệp buộc phải chủ động cắt giảm cổ tức tiền mặt (như mức giảm 64,86% trong giai đoạn biến động năm 2011) để dự phòng thanh khoản.

Thước đo nào phản ánh dòng tiền bất định chính xác nhất tại thị trường chứng khoán Việt Nam?

Nghiên cứu chứng minh biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hàng tháng trong 2 năm (SRVOL, trung bình 11,7%) có năng lực giải thích mạnh mẽ và ổn định hơn nhiều so với biến động tỷ suất sinh lợi hoạt động 4 năm (ROAVOL, trung bình 4,3%).

Vì sao mô hình Tobit lại vượt trội hơn mô hình hồi quy OLS trong phân tích cổ tức?

Trong mẫu 710 quan sát, có nhiều doanh nghiệp hoàn toàn không chi trả cổ tức khiến biến phụ thuộc bị chặn tại giá trị 0. Hồi quy OLS sẽ cho kết quả ước lượng chệch, trong khi mô hình Tobit với ước lượng Maximum Likelihood xử lý triệt để hạn chế này.

Mức độ tác động của dòng tiền bất định đến xác suất chi trả cổ tức lớn như thế nào?

Theo kết quả mô hình Logit, mức độ biến động dòng tiền tăng thêm 10% sẽ làm giảm xác suất chi trả cổ tức của doanh nghiệp tới 17,61% vào năm 2012 và giảm mạnh tới 45,70% vào năm 2013.

Vòng đời doanh nghiệp và chi phí đại diện có tác động mạnh hơn dòng tiền bất định không?

Không. Kết quả thực nghiệm cho thấy biến tỷ lệ thu nhập giữ lại (RE/TE, t-stat 0,64) và tỷ lệ sở hữu nội bộ (OWN) có mức tác động yếu và không ổn định qua các năm so với tác động áp đảo của dòng tiền bất định (SRVOL, t-stat -5,15).

Kết luận

• Dòng tiền bất định là nhân tố quan trọng nhất chi phối nghịch biến đến cả tỷ lệ chi trả và xác suất chi trả cổ tức tại sàn HOSE.
• Kết quả thực nghiệm trên 240 doanh nghiệp với 738 quan sát khẳng định độ biến động lợi nhuận cổ phiếu (SRVOL) là thước đo rủi ro thanh khoản tối ưu.
• Mô hình Tobit và Logit kết hợp ước lượng Fama-MacBeth chứng minh sự vượt trội về độ tin cậy trong xử lý dữ liệu tài chính bị chặn.
• Chính sách cổ tức tiền mặt kết hợp mua lại cổ phần là công cụ quản trị thanh khoản chiến lược trong các giai đoạn kinh tế biến động.
• Nghiên cứu đóng góp cơ sở lý luận và thực nghiệm vững chắc cho lĩnh vực quản trị tài chính doanh nghiệp tại thị trường mới nổi Việt Nam.

Kế hoạch nghiên cứu mở rộng trong thời gian 12 - 24 tháng tới cần tiếp tục cập nhật dữ liệu toàn diện sau các chu kỳ kinh tế mới và mở rộng phân tích trên cả sàn HNX. Quý độc giả, các chuyên gia tài chính và nhà đầu tư quan tâm có thể khai thác toàn văn tài liệu luận văn thạc sĩ để ứng dụng các mô hình định lượng chuyên sâu vào thực tiễn quản trị và đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ---------------- BÙI THỊ KIM HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ DÒNG TIỀN BẤT ĐỊNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP. HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM ---------------- BÙI THỊ KIM HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ DÒNG TIỀN BẤT ĐỊNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP. HCM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS.TS Trần Ngọc Thơ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định tại các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.

HCM” là công trình nghiên cứu của chính tôi, có sự hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn là GS.TS Trần Ngọc Thơ. Ngoài những tài liệu tham khảo đã được trích dẫn trong luận văn, tôi cam đoan rằng mọi số liệu và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố hoặc được sử dụng dưới bất cứ hình thức nào. Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Tác giả Bùi Thị Kim Huyền LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT. GIỚI THIỆU CHUNG.

TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .1 Tính bất định trong dòng tiền .2 Lý thuyết về vòng đời của doanh nghiệp .3 Chi phí đại diện .5 Các nhân tố khác. DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN .1 Dữ liệu nghiên cứu .2 Các biến nghiên cứu .3 Phương pháp nghiên cứu. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Thống kê mô tả về các biến chính sử dụng trong bài nghiên cứu .2 Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến .3 Mối tương quan giữa chính sách chi trả cổ tức và bốn nhân tố chính .4 Mô hình hồi quy Tobit về chính sách chi trả cổ tức .5 Mô hình hồi quy Logit về xác suất chi trả cổ tức .6 Dòng tiền bất định và TOTALP .7 Khả năng dự đoán của dòng tiền bất định đối với những thay đổi trong chính sách cổ tức .8 Biến đại diện khác cho dòng tiền bất định. 51 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.9 Dòng tiền bất định và vòng đời của doanh nghiệp.

58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 – Mô tả các biến chính sử dụng trong bài nghiên cứu.1 – Trình bày kết quả thống kê mô tả các biến chính trong bài nghiên cứu.2 – VIF giữa các biến giải thích trong mô hình trong giai đoạn 2010-2013 .3 – Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình trong giai đoạn 2010- 2013………………….4 – Trình bày kết quả phân tích tương quan của 240 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.5 – Trình bày kết quả hồi quy Tobit về chính sách chi trả cổ tức.6 – Trình bày kết quả hồi quy Logit về xác suất chi trả cổ tức… .7 – Trình bày kết quả hồi quy Tobit về tổng giá trị cổ tức được chi trả.8 – Trình bày thống kê mô tả tính bất định trong dòng tiền SRVOL của bốn nhóm công ty .9 – Trình bày thống kê mô tả độ trễ của dòng tiền bất định SRVOL_L đối với các công ty bắt đầu và từ bỏ chi trả cổ tức .