Luận văn thạc sĩ margin trading recommendations for the application in vietnam securities market

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu margin trading recommendations for the application in vietnam securities market, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện

• Tác giả: Nguyễn Thanh Hải
• Người hướng dẫn: Associate Professor Ph. Tran Huy Hoang
• Trường học: University Of Economics Hochiminh City
• Chuyên ngành: Banking and Finance
• Đề tài: Margin Trading Recommendations For The Application In Vietnam Securities Market
• Loại tài liệu: Master’s Thesis
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Tóm tắt

I. Giao Dịch Ký Quỹ Hướng Dẫn Toàn Diện Cho Nhà Đầu Tư

Giao dịch ký quỹ, hay margin trading, là một công cụ tài chính mạnh mẽ cho phép nhà đầu tư mua một lượng lớn chứng khoán với số vốn thực có ít hơn. Về bản chất, đây là hình thức sử dụng đòn bẩy tài chính, trong đó công ty chứng khoán cấp một khoản vay cho nhà đầu tư, và tài sản đảm bảo chính là các cổ phiếu trong tài khoản. Việc áp dụng phương pháp này không chỉ giúp gia tăng hiệu quả đầu tư tiềm năng mà còn góp phần quan trọng vào việc cải thiện thanh khoản thị trường. Lịch sử hình thành của giao dịch ký quỹ gắn liền với các thị trường hàng hóa từ thế kỷ XIX và sau đó phát triển mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán quốc tế. Các thị trường phát triển như Mỹ, Trung Quốc, và Malaysia đều có những quy định chặt chẽ để quản lý hoạt động này. Tại Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (FRB) ban hành Quy định T để kiểm soát tỷ lệ ký quỹ ban đầu, đảm bảo sự ổn định của hệ thống. Nghiên cứu về kinh nghiệm quốc tế về margin trading cho thấy việc xây dựng một khung pháp lý cho vay ký quỹ hoàn chỉnh là yếu tố tiên quyết. Các quy định này không chỉ bảo vệ nhà đầu tư cá nhân khỏi rủi ro thua lỗ quá mức mà còn giúp các công ty chứng khoán thực hiện quản trị rủi ro tài chính một cách hiệu quả. Hiểu rõ bản chất, nguyên tắc vận hành và các quy định liên quan là bước đầu tiên và quan trọng nhất để ứng dụng thành công giao dịch ký quỹ tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

1.1. Nguyên tắc cơ bản của đòn bẩy tài chính trong chứng khoán

Nguyên tắc cốt lõi của giao dịch ký quỹ là sử dụng đòn bẩy tài chính để khuếch đại sức mua. Nhà đầu tư chỉ cần bỏ ra một phần vốn tự có, gọi là vốn ký quỹ ban đầu, phần còn lại sẽ do công ty chứng khoán cho vay. Các khái niệm quan trọng cần nắm vững bao gồm tỷ lệ ký quỹ (margin ratio) ban đầu, là tỷ lệ phần trăm vốn tự có trên tổng giá trị giao dịch. Bên cạnh đó là tỷ lệ ký quỹ duy trì, mức tối thiểu mà nhà đầu tư phải đảm bảo để giữ vị thế mở. Nếu giá trị tài sản trong tài khoản giảm xuống dưới mức này do biến động giá cổ phiếu, nhà đầu tư sẽ nhận được một lệnh gọi ký quỹ (margin call). Lệnh này yêu cầu nộp thêm tiền hoặc tài sản để đưa tỷ lệ ký quỹ về mức an toàn. Nếu không thực hiện, công ty chứng khoán có quyền bán giải chấp (force sell) một phần hoặc toàn bộ chứng khoán trong tài khoản để thu hồi nợ. Các yếu tố như lãi suất vay margin cũng ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí và lợi nhuận của nhà đầu tư.

1.2. Kinh nghiệm quốc tế về quản lý và áp dụng margin trading

Nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế về margin trading cung cấp những bài học giá trị cho Việt Nam. Tại Mỹ, hệ thống quản lý được phân thành ba cấp: Cục Dự trữ Liên bang (FRB) thiết lập quy định chung, các Sở giao dịch chứng khoán ban hành quy tắc cụ thể, và các công ty chứng khoán tự xây dựng chính sách riêng. Tại Trung Quốc, việc áp dụng margin trading từ năm 2006 đã giúp thị trường tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng cũng đi kèm các quy định nghiêm ngặt về điều kiện của công ty chứng khoán được phép cung cấp dịch vụ, như phải có hệ thống quản trị rủi ro tài chính hiệu quả và đủ vốn. Trong khi đó, Malaysia quy định rõ về giới hạn tín dụng cho mỗi khách hàng và các đối tượng không được cấp margin, như ban giám đốc hay nhân viên của chính công ty chứng khoán. Những kinh nghiệm này nhấn mạnh tầm quan trọng của một khung pháp lý cho vay ký quỹ minh bạch và hệ thống giám sát chặt chẽ từ cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC).

II. Rủi Ro Tiềm Ẩn Khi Giao Dịch Margin Tại Việt Nam

Mặc dù giao dịch ký quỹ hứa hẹn mang lại lợi nhuận đột phá, nó cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ. Rủi ro lớn nhất đối với nhà đầu tư cá nhân là khả năng thua lỗ bị khuếch đại tương ứng với mức đòn bẩy tài chính sử dụng. Khi thị trường biến động mạnh, việc giá cổ phiếu giảm sâu có thể nhanh chóng dẫn đến lệnh gọi ký quỹ (margin call) và nguy cơ bán giải chấp (force sell), gây thiệt hại nặng nề. Đối với các công ty chứng khoán, rủi ro đến từ việc không thu hồi được nợ vay khi giá trị tài sản đảm bảo sụt giảm nghiêm trọng và thanh khoản thị trường kém. Tình trạng này có thể gây tổn thất tài chính, ảnh hưởng đến an toàn vốn và hoạt động kinh doanh. Trên bình diện vĩ mô, việc lạm dụng margin trading thiếu kiểm soát có thể tạo ra các bong bóng tài sản và gây ra những cú sốc hệ thống khi thị trường đảo chiều. Nghiên cứu của Nguyễn Thành Hải (2010) chỉ ra rằng, vào thời điểm đó, nhiều công ty chứng khoán có quy mô vốn nhỏ, hệ thống công nghệ thông tin chưa đáp ứng và hệ thống quản trị rủi ro tài chính chưa được chú trọng đúng mức. Đây là những thách thức cốt lõi cần giải quyết trước khi triển khai rộng rãi hoạt động này.

2.1. Hạn chế từ khung pháp lý cho vay ký quỹ chưa hoàn thiện

Một trong những rào cản lớn nhất là sự thiếu hoàn thiện của khung pháp lý cho vay ký quỹ. Tại thời điểm nghiên cứu, các văn bản pháp luật chưa có quy định cụ thể và rõ ràng về hoạt động margin trading. Điều này tạo ra một khoảng trống pháp lý, khiến các công ty chứng khoán phải hoạt động dưới các hình thức “lách luật” như “hỗ trợ tài chính”, tiềm ẩn rủi ro cho cả công ty và nhà đầu tư. Sự thiếu vắng một hành lang pháp lý chuẩn mực từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) khiến việc giám sát trở nên khó khăn. Các vấn đề như tỷ lệ ký quỹ (margin ratio) tối thiểu, danh mục cổ phiếu được phép giao dịch ký quỹ, và quy trình xử lý khi có margin call chưa được chuẩn hóa, dẫn đến sự không nhất quán trong thực tiễn áp dụng giữa các công ty.

2.2. Thách thức đối với năng lực của công ty chứng khoán

Nhiều công ty chứng khoán tại Việt Nam đối mặt với thách thức về năng lực triển khai dịch vụ margin trading một cách an toàn. Các hạn chế bao gồm: quy mô vốn còn nhỏ, chưa đủ sức chống chịu trước các cú sốc thị trường; hệ thống công nghệ thông tin chưa đủ mạnh để quản lý giao dịch và rủi ro theo thời gian thực; và đặc biệt là hệ thống quản trị rủi ro tài chính còn yếu kém. Nhiều công ty chưa xây dựng được quy trình nội bộ chặt chẽ về thẩm định khách hàng, định giá tài sản đảm bảo, và xử lý các trường hợp vi phạm tỷ lệ ký quỹ. Việc thiếu một bộ phận chuyên trách giám sát và giải quyết các vấn đề thông tin thị trường cũng là một điểm yếu, làm tăng rủi ro khi đưa ra quyết định cho vay.

III. Phương Pháp Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hiệu Quả Nhất

Để triển khai giao dịch ký quỹ an toàn, việc áp dụng các phương pháp quản trị rủi ro tài chính là yêu cầu bắt buộc đối với cả cơ quan quản lý và các công ty chứng khoán. Nền tảng của quản trị rủi ro trong margin trading là việc thiết lập một hệ thống các giới hạn và quy tắc rõ ràng. Điều này bao gồm việc xác định tỷ lệ ký quỹ (margin ratio) ban đầu và tỷ lệ duy trì một cách hợp lý, dựa trên mức độ biến động giá cổ phiếu và điều kiện chung của thị trường. Một tỷ lệ quá thấp sẽ khuyến khích đầu cơ quá mức, trong khi một tỷ lệ quá cao sẽ làm giảm sức hấp dẫn của công cụ này. Hơn nữa, quy trình xử lý khi tài khoản vi phạm tỷ lệ an toàn phải được tự động hóa và thực thi một cách nghiêm ngặt. Hệ thống phải có khả năng đưa ra lệnh gọi ký quỹ (margin call) kịp thời và tiến hành bán giải chấp (force sell) khi cần thiết để bảo vệ vốn cho vay của công ty chứng khoán. Việc xây dựng một danh mục cho vay ký quỹ chất lượng, chỉ bao gồm các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và thanh khoản cao, cũng là một biện pháp quan trọng để giảm thiểu rủi ro. Các công ty cần liên tục theo dõi và đánh giá lại danh mục này để loại bỏ các mã cổ phiếu không còn đáp ứng tiêu chuẩn.

3.1. Thiết lập tỷ lệ ký quỹ và lệnh gọi ký quỹ margin call

Việc thiết lập tỷ lệ ký quỹ ban đầu và tỷ lệ duy trì là công cụ kiểm soát rủi ro hàng đầu. Dựa trên kinh nghiệm quốc tế, luận văn đề xuất Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) nên quy định một tỷ lệ ký quỹ ban đầu tối thiểu, ví dụ 50%, và tỷ lệ duy trì khoảng 30%. Các công ty chứng khoán có thể áp dụng tỷ lệ cao hơn tùy vào chính sách rủi ro của mình. Hệ thống công nghệ cần tự động tính toán tỷ lệ ký quỹ thực của tài khoản theo thời gian thực. Khi tỷ lệ này giảm xuống dưới mức duy trì, một lệnh gọi ký quỹ (margin call) sẽ được gửi đến nhà đầu tư. Thông báo phải rõ ràng về số tiền cần bổ sung và thời hạn thực hiện, thường là trong vòng 2-3 ngày giao dịch. Việc tuân thủ nghiêm ngặt quy trình này giúp ngăn chặn thua lỗ vượt quá tầm kiểm soát.

3.2. Quy trình bán giải chấp force sell để kiểm soát nợ xấu

Khi nhà đầu tư không thể đáp ứng lệnh gọi ký quỹ trong thời gian quy định, quy trình bán giải chấp (force sell) sẽ được kích hoạt. Đây là biện pháp cuối cùng nhưng cực kỳ cần thiết để thu hồi khoản vay và hạn chế rủi ro nợ xấu cho công ty chứng khoán. Hợp đồng mở tài khoản ký quỹ phải có điều khoản quy định rõ rằng công ty có toàn quyền bán chứng khoán trong tài khoản của khách hàng mà không cần thông báo trước nếu vi phạm xảy ra. Quy trình này cần được thực hiện một cách khách quan và minh bạch. Thứ tự bán cổ phiếu nào trước thường được ưu tiên dựa trên mức độ rủi ro và thanh khoản thị trường của từng mã. Việc tự động hóa quy trình bán giải chấp giúp đảm bảo tính kịp thời và giảm thiểu sự can thiệp cảm tính, qua đó nâng cao hiệu quả quản trị rủi ro tài chính.

IV. Bí Quyết Xây Dựng Danh Mục Cho Vay Ký Quỹ Tối Ưu

Chất lượng của danh mục cho vay ký quỹ quyết định phần lớn mức độ rủi ro mà một công ty chứng khoán phải đối mặt. Một danh mục tối ưu không chỉ giúp bảo vệ nguồn vốn mà còn nâng cao uy tín và năng lực cạnh tranh. Bí quyết để xây dựng một danh mục như vậy nằm ở việc thiết lập các tiêu chí lựa chọn cổ phiếu một cách khoa học và chặt chẽ. Thay vì cho vay trên tất cả các mã cổ phiếu, công ty cần sàng lọc kỹ lưỡng dựa trên nhiều yếu tố. Các yếu tố định lượng bao gồm vốn hóa thị trường, khối lượng giao dịch trung bình, và mức độ biến động giá cổ phiếu. Các yếu tố định tính bao gồm chất lượng quản trị của doanh nghiệp, tính minh bạch trong công bố thông tin và triển vọng ngành. Việc kết hợp cả phân tích cơ bản để đánh giá sức khỏe nội tại của doanh nghiệp và phân tích kỹ thuật để xác định xu hướng giá là phương pháp hiệu quả. Luận văn đề xuất danh sách các cổ phiếu được cho vay ký quỹ nên được xây dựng dựa trên các mã có vốn hóa cao nhất thị trường, ví dụ như 50 cổ phiếu trong danh sách VN30 hoặc HNX30, vì đây là những cổ phiếu có thanh khoản thị trường tốt và thông tin tương đối minh bạch. Danh mục này cần được rà soát định kỳ, ít nhất là hàng quý, để cập nhật và điều chỉnh cho phù hợp với diễn biến thị trường.

4.1. Tiêu chí sàng lọc cổ phiếu đủ điều kiện cho vay margin

Các tiêu chí sàng lọc cổ phiếu cho danh mục cho vay ký quỹ cần được lượng hóa rõ ràng. Một số tiêu chí quan trọng bao gồm: (1) Thời gian niêm yết: Cổ phiếu phải được niêm yết tối thiểu 6 tháng để có đủ dữ liệu lịch sử về giá và thanh khoản. (2) Vốn hóa thị trường: Ưu tiên các công ty có vốn hóa lớn, thuộc nhóm blue-chip. (3) Thanh khoản thị trường: Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày phải đạt một ngưỡng tối thiểu nhất định để đảm bảo khả năng bán giải chấp không gây tác động lớn đến giá. (4) Kết quả kinh doanh: Doanh nghiệp phải có kết quả kinh doanh có lãi trong ít nhất 1-2 năm gần nhất và không có lỗ lũy kế. (5) Minh bạch thông tin: Doanh nghiệp không vi phạm các quy định về công bố thông tin của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC). Việc áp dụng các bộ lọc này giúp loại bỏ những cổ phiếu có rủi ro cao, đầu cơ và thanh khoản kém.

4.2. Kết hợp phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật trong đánh giá

Việc lựa chọn cổ phiếu không nên chỉ dựa vào các chỉ số quá khứ. Phân tích cơ bản giúp đánh giá sâu về sức khỏe tài chính, lợi thế cạnh tranh và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp. Các chuyên viên phân tích cần xem xét các báo cáo tài chính, mô hình kinh doanh, và vị thế ngành để đưa ra nhận định về giá trị nội tại của cổ phiếu. Trong khi đó, phân tích kỹ thuật giúp xác định các xu hướng giá, các mức hỗ trợ, kháng cự và tín hiệu mua/bán trong ngắn hạn. Sự kết hợp giữa hai phương pháp này mang lại một cái nhìn toàn diện: phân tích cơ bản trả lời câu hỏi “Nên đầu tư vào cổ phiếu nào?”, còn phân tích kỹ thuật giúp trả lời “Nên vào lệnh ở thời điểm nào?”. Đối với quản trị rủi ro margin, việc này giúp công ty chứng khoán tránh cho vay vào các cổ phiếu đang trong xu hướng giảm giá mạnh hoặc có dấu hiệu tạo đỉnh, dù nền tảng cơ bản vẫn tốt.

V. Đề Xuất Ứng Dụng Margin Trading Tại Chứng Khoán Việt Nam

Để việc áp dụng giao dịch ký quỹ tại thị trường chứng khoán Việt Nam đi vào thực tiễn một cách bền vững, cần có một lộ trình chuẩn bị và triển khai đồng bộ từ nhiều phía. Luận văn của Nguyễn Thành Hải (2010) đã đưa ra những đề xuất cụ thể, tập trung vào việc hoàn thiện thể chế và nâng cao năng lực của các chủ thể tham gia thị trường. Vai trò của cơ quan quản lý nhà nước là tiên quyết. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) cần nhanh chóng ban hành hệ thống văn bản pháp quy đầy đủ, tạo ra một khung pháp lý cho vay ký quỹ rõ ràng và minh bạch. Các quy định này cần bao quát từ điều kiện cấp phép cho công ty chứng khoán đến các quy tắc vận hành chi tiết như tỷ lệ ký quỹ, danh mục chứng khoán, và quy trình xử lý rủi ro. Song song với đó, các tổ chức trung gian hỗ trợ như Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) cần nâng cấp hệ thống để quản lý tài khoản và xử lý giao dịch một cách hiệu quả. Về phía các công ty niêm yết, yêu cầu về tính minh bạch và tuân thủ công bố thông tin phải được siết chặt để cung cấp dữ liệu đầu vào đáng tin cậy cho hoạt động cho vay. Cuối cùng, bản thân các công ty chứng khoán và nhà đầu tư cá nhân cũng cần được trang bị kiến thức và công cụ cần thiết để tham gia vào hoạt động này một cách an toàn.

5.1. Lộ trình hoàn thiện chính sách từ Ủy ban Chứng khoán SSC

Vai trò của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) là xây dựng nền móng pháp lý vững chắc. Lộ trình được đề xuất bao gồm ba bước chính. Thứ nhất, ban hành thông tư hướng dẫn cụ thể về giao dịch ký quỹ, định nghĩa rõ các thuật ngữ, quy định điều kiện cho các công ty chứng khoán được phép cung cấp dịch vụ (về vốn, nhân sự, công nghệ, quy trình quản trị rủi ro tài chính). Thứ hai, thiết lập các giới hạn an toàn chung cho toàn thị trường, chẳng hạn như tỷ lệ ký quỹ ban đầu và duy trì tối thiểu, và tổng dư nợ cho vay margin của một công ty không được vượt quá một tỷ lệ nhất định so với vốn chủ sở hữu. Thứ ba, tăng cường công tác thanh tra, giám sát việc tuân thủ các quy định của các công ty chứng khoán để đảm bảo một sân chơi công bằng và lành mạnh, tránh tình trạng cạnh tranh không lành mạnh bằng cách hạ thấp tiêu chuẩn rủi ro.

5.2. Nâng cao năng lực cho công ty chứng khoán và nhà đầu tư

Bên cạnh khung pháp lý, năng lực nội tại của các bên tham gia là yếu tố quyết định sự thành công. Các công ty chứng khoán cần chủ động đầu tư vào hệ thống công nghệ thông tin để quản lý tài khoản ký quỹ, giám sát rủi ro theo thời gian thực và tự động hóa các quy trình như margin call hay force sell. Đồng thời, việc xây dựng đội ngũ nhân sự chuyên nghiệp, có khả năng phân tích và thẩm định rủi ro là hết sức cần thiết. Về phía nhà đầu tư cá nhân, cần có các chương trình đào tạo, phổ biến kiến thức về rủi ro và lợi ích của đòn bẩy tài chính. Công ty chứng khoán và các hiệp hội ngành nghề nên tổ chức các buổi hội thảo, cung cấp tài liệu hướng dẫn để giúp nhà đầu tư hiểu rõ cơ chế hoạt động, cách đọc hiểu các thông báo ký quỹ và biết cách quản lý rủi ro cho chính danh mục của mình.

VI. Tác Động Của Margin Đến Thanh Khoản Thị Trường Tương Lai

Việc chính thức hóa và áp dụng rộng rãi giao dịch ký quỹ được kỳ vọng sẽ tạo ra những tác động của margin đến thị trường một cách sâu rộng và tích cực trong dài hạn. Tác động rõ rệt nhất là việc cải thiện đáng kể thanh khoản thị trường. Khi nhà đầu tư có thêm nguồn vốn từ đòn bẩy tài chính, sức mua chung của thị trường sẽ tăng lên, dẫn đến khối lượng và giá trị giao dịch cao hơn. Điều này giúp các giao dịch được thực hiện dễ dàng và nhanh chóng hơn, giảm chênh lệch giá mua-bán và thu hút thêm nhiều nhà đầu tư mới tham gia. Bên cạnh đó, margin trading còn góp phần nâng cao hiệu quả đầu tư và hiệu quả của thị trường nói chung. Nó cho phép các nhà đầu tư chuyên nghiệp tận dụng các cơ hội ngắn hạn, giúp giá cổ phiếu phản ánh nhanh và chính xác hơn các thông tin mới, qua đó làm tăng tính hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, để những tác động tích cực này trở nên bền vững, cần có một hệ thống quản lý và giám sát chặt chẽ. Nếu không, sự gia tăng thanh khoản có thể đi kèm với sự gia tăng biến động giá cổ phiếu và rủi ro bong bóng tài sản. Do đó, tương lai của margin trading tại Việt Nam phụ thuộc vào khả năng cân bằng giữa việc thúc đẩy phát triển và đảm bảo sự ổn định, an toàn cho toàn hệ thống.

6.1. Dự báo xu hướng và cơ hội khi áp dụng giao dịch ký quỹ

Khi giao dịch ký quỹ được triển khai chính thức, xu hướng phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ có những thay đổi lớn. Dòng tiền vào thị trường được dự báo sẽ tăng mạnh, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường có xu hướng tăng trưởng tốt. Điều này tạo ra cơ hội cho cả nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức. Nhà đầu tư có thể tối ưu hóa lợi nhuận trên vốn, trong khi các công ty chứng khoán có thêm một nguồn thu nhập quan trọng từ lãi suất vay margin và phí giao dịch gia tăng. Hơn nữa, sự phát triển của margin trading cũng là tiền đề để triển khai các sản phẩm tài chính phức tạp hơn trong tương lai như bán khống (short selling) hay các sản phẩm phái sinh, từng bước hoàn thiện cấu trúc sản phẩm của thị trường.

6.2. Hướng đi bền vững cho thị trường chứng khoán Việt Nam

Để đảm bảo sự phát triển bền vững, hướng đi cho thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ dừng lại ở việc cho phép giao dịch ký quỹ, mà còn phải liên tục hoàn thiện cơ chế quản lý. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) cần linh hoạt trong việc điều chỉnh các chính sách như tỷ lệ ký quỹ để phù hợp với từng giai đoạn của thị trường, siết chặt khi thị trường quá nóng và nới lỏng khi thị trường cần hỗ trợ thanh khoản. Việc nâng cao chất lượng hàng hóa, tức là các công ty niêm yết, thông qua các yêu cầu cao hơn về quản trị và minh bạch, cũng là yếu tố cốt lõi. Một thị trường bền vững là nơi mà các công cụ tài chính như margin trading được sử dụng như một phương tiện để nâng cao hiệu quả đầu tư, chứ không phải là công cụ cho các hoạt động đầu cơ rủi ro quá mức.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HOCHIMINH CITY NGUYEN THANH HAI MARGIN TRADING RECOMMENDATIONS FOR THE APPLICATION IN VIETNAM SECURITIES MARKET MASTER’S THESIS Faculty of Banking Ho Chi Minh City 2010 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HOCHIMINH CITY NGUYEN THANH HAI MARGIN TRADING RECOMMENDATIONS FOR THE APPLICATION IN VIETNAM SECURITIES MARKET MASTER’S THESIS Major: Banking and Finance Major code: 60.12 Supervisor Associate Professor Ph. Tran Huy Hoang Faculty of Banking Ho Chi Minh City TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Acknowledgement It is a pleasure to thank many people who spent their time and made this thesis possible. Firstly, I would like to express my deep and sincere gratitude to my supervisor, Associate Professor Ph. Tran Huy Hoang, Dean of Banking Faculty of University of Economics, Ho Chi Minh City for his invaluable advice, guidelines and encouragement during the course and development of my thesis.

I would like to also give my thanks to the teaching staff of the University of Economics, Ho Chi Minh City, who have taught me to get in-depth knowledge which becomes an important basis for the present thesis during my learning time. My special thanks goes to Ms. Yei Pheck Joo, Josephine - General Director of SaiGonBank Berjaya Securities Joint Stock Company for her kind support in learning about the principles and processes of margin trading applied in Malaysia securities market, particularly the margin trading processes being currently applied in Inter-Pacific Securities Sdn Bhn – a securities company of Berjaya Corporation Berhad in Malaysia, and in revising the English of my manuscript for this research. I would like to extend my thanks to Vietnam Association of Securities Business (VASB) for assisting me in obtaining the appropriate data and information on securities and Vietnam securities market, in giving me favorable conditions to exchange very helpful knowledge for this study with the VASB’s members.

And not forgetting, I am also very grateful to the supports of my best friends as graduate students in Banking K16 class and many colleagues in SaiGonBank Berjaya Securities Joint Stock Company, who have shared precious experiences and understanding as well as have given me cheerful help to complete my thesis with the best possible result i TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Lastly, I wish to express my gratitude towards my wife who always stands by me for her kind concern, loving support and cheer during my long thesis-writing period. ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract I hereby declare that this thesis submission is my own work with the guidance of my supervisor or any contributions by others have been duly acknowledged, that all information in this paper has been obtained from legal sources and disclosed in the mass media and that, (to the best of my knowledge and belief,) it contains no material previously published or written by another person (except where explicitly referenced) iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Glossary of terms and abbreviations SEC : Securities and Exchange Commission SSC : State Securities Commission Hose : Hochiminh Stock Exchange HNX : Hanoi Stock Exchange VSD : Vietnam Securities Depository VASB : Vietnam Association of Securities Business BIDV : Bank for Investment and Development of Vietnam VN – Index : Vietnam Index of Hochiminh Stock Exchange Hnx – Index : Hano Index of Hanoi Stock Exchange Upcom : Unlisted Public Company Market Repo : Repurchase Agreement NAICS 2007 : The North American Industry Classification System iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENT Acknowledgement Abstract Table of content List of figure CHAPTER I: INTRODUCTION .4 Research scope and approach .5 Real meaning of the research .6 Structure of the thesis. 8 CHAPTER II: INTRODUCTION OF SECURITIES MARGIN TRADING .2 The history of margin trading on international securities market .1 The history of margin trading and securities margin trading.1 The history of margin .2 Margin trading in securities market .2 The brief history of margin trading applying to other countries.2 China securities market .3 Malaysia Securities market .3 Margin trading and definitions.1 Some definitions of margin trading .2 Trading in margin account .1 The stock price increases and the margin account has the excess equity value .2 The stock price drops and maintenance of the margin account .3 Trading on the limited margin account. 30 v TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

31 CHAPTER III: VIETNAM SECURITIES MARKET AND THE DEMAND OF MARGIN TRADING.2 Vietnam securities market.1 Development stages of Vietnam securities market .2 General view of trading rules currently applied .1 Matching hours and methods .2 Trading rules of the investors .3 The demand of diversification of securities trading methods .1 Cash advance service .2 Securities Repo and mortgage .3 The service of “financing support” .44 CHAPTER IV: LIMITATION OF PARTICIPANTS IN VIETNAM SECURITIES MARKET 4.2 Limitations of participants in the market .1 State agencies of securities and securities market .1 The legal documents do not meet the real practice in securities market .2 Government manages the market by temporary solutions.3 Treatment for the violations in the securities market has not been satisfactory .4 Regulation for each investor to open only one custody account and not to be allowed to buy and sell same stock in the same session .2 The supporting intermediate organizations .1 Short trading time and late clearing and settlement .2 Vietnam Securities Depository manages custody accounts by 02 levels .3 The lateness and inappropriateness of independent auditor’s opinion. 56 vi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Lack of an independent department in charge of supervising and solving information in the market .3 Shares of listed companies .1 Unawareness of compliance on disclosure of information in the securities market .2 Management power of companies is based on capital .3 Financial investment and risky activities .4 Participants doing business in the securities market .1 Small capital and investment into risky activities .2 Business results mainly depends on the self – trading activity .3 Information technology system has not met the trading demands of investors .4 Internal control and risk management system have not been paid proper attention .5 Internal procedures and policy of margin trading has not been set up .2 Fund management companies and securities investment companies. 78 CHAPTER V: RECOMMENDATION FOR THE APPLICATION OF MARGIN TRADING 5.2 Recommendations for the application of margin trading .1 For State agencies .1 Completing the system of legal documents regarding securities and securities market .2 Enhancing the equitization process of State-owned enterprises .3 Promulgating specific regulations on margin trading activity .2 Supporting intermediate organizations. 84 vii TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Vietnam Securities Depository (“VSD”) .3 Accredited audit firm .4 An organization in charge of assessing the business confidence should be set up to have the basis for sector classification .3 Goods – Listed companies and unlisted public companies .1 The market needs more qualified and diversified stocks .2 Business results should be enhanced and risky activities should be avoided investing in .3 The purpose of listing must be determined and pursued .4 Participants doing business in the securities market .1 Fund management companies .1 Enhancing the capital mobilization to serve the operation after crisis .2 Properly allocating the power sources without relying on risky self- trading activity .3 Enhancing the information technology system serving for trading .4 Completing and maintaining the internal control and risk management system effectively .5 Margin trading activity.

- Appendix 1: List of 50 highest capitalization stocks on the market as of 16th March 2010. 109 - Appendix 2: Financial investment situation of listed companies at hose. 113 - Appendix 3: Legal documents applied in the securities market as of 30th April 2010. 120 viii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - Appendix 4: The capital, profit and loss of the securities companies at 31st December 2009 (unit: mill.

176 - Appendix 5: Organization chart of Vietnam securities market. 181 LIST OF FIGURES - Figure 1.1: The structure of the study - Figure 2.1: The initial margin rates - Figure 2.2: Trading in margin account and the margin account has the excess equity value - Figure 2.3: Trading in margin account and maintenance of the margin account - Figure 3.1: Statement of trading volume from April to December of the years 2008 and 2009 - Figure 3.2: Statement of trading situation in the last 3 months of 2009 under the pressure of securities mortgage release - Figure 4.1: A real case violation on using the inside information - Figure 4.2: Statistics of listed securities companies in the market - Figure 4.3: Listing activities in the securities market - Figure 4.4: Statistics of custody accounts - Figure 4.5: Statistics of securities companies’ capital scale - Figure 5.1: Proposal the initial margin rate and minimum margin ratio - Figure 5.2: Proposal the dossiers related to opening the margin trading account ix TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLE - Table 2.1: The benefits and risks of investors and securities companies in applying securities margin trading - Table 4.1: Legal documents applied in Vietnam securities market - Table 4.2: Situation of violating Securities Law - Table 4.3: The system of accounts in settlement and clearing transactions of cash and securities in the market - Table 4.4: Listing conditions CHART - Flow chart 5.1: Margin financing procedures - Flow chart 5.2: Credit control procedures x TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER I: INTRODUCTION 1. Research basis Securities market is an effective channel of capital mobilization for the national economy; so, its establishment and development in developing countries are very necessary. Together with the fast expansion of securities market in other countries, the establishment of Vietnam securities market is an indispensable trend in the process of economic growth and integration in the region as well as in the world.

During its development course, the countenance of Vietnam securities market has continually changed and the Vietnam securities market has become an important channel of capital mobilization in medium and long terms in the process of national industrialization and modernization. Vietnam securities market has officially come into operation since 20 July 2000, from which it is 10 years old now. Although it has still been too young in comparison with the securities markets of other countries with hundreds of years, the Vietnam securities market has gotten many considerable achievements such as the capitalization rate of 40% of GDP, exceeding the norm of the Government (10 - 15% of GDP), the gradually perfected legal documents, the increasing numbers of listed companies and the investors participating in the market and the attraction of the interest of local and overseas investors. The occasion of 10 years of establishment and development of Vietnam securities market is also the occasion to revaluate the achievements attained as well as the shortcomings need to be perfected so that the Vietnam securities market can become more stable and play the role of effective channel of capital mobilization in the economy.

Vietnam securities market has started since 20th July 2000, in such a short period of time, though it has experienced many ups and downs. From a small number of transactions during 2001 - 2003 with some of securities codes to the boom of trading volume during 2006 - 2007, and until the period of 2008 - 2009, we 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] have seen the sharp decline of the market. In addition to the reason of unstable situation of the world’s economy, the immanent reasons are the wave of speculation, the gap in the law, the issues in the management policy of currency market and capital market in Vietnam. After significant fluctuations in the market, the trading situation seems to be quieter at the moment.

In the busiest trading days, the trading value reached even over VND 11.000 billion/day, but at present, the trading value is only around from VND 1.000 billion to VND 1.