Nghiên cứu hiệu ứng lan tỏa thông tin phát hành cổ phần thêm của các công ty niêm yết trên sàn ...

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu hiệu ứng lan tỏa thông tin xung quanh việc phát hành cổ phần thêm của các công ty niêm yết trên sàn, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất

• Tác giả: Võ Thành Nam
• Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Hiệu Ứng Lan Tỏa Thông Tin Phát Hành Cổ Phần Thêm
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.6. Kết cấu bài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Cơ sở lý thuyết SEO (Seasoned equity offerings)
• 2.2. Các nghiên cứu liên quan đến hiệu ứng lan tỏa thông tin và phát hành cổ phần thêm
• 2.2.1. Các nghiên cứu về hiệu ứng lan tỏa thông tin và phát hành cổ phần thêm cho kết quả tác động tiêu cực lên hiệu quả của công ty phát hành hoặc công ty đối thủ
• 2.2.2. Các nghiên cứu về hiệu ứng lan tỏa thông tin và phát hành cổ phần thêm cho kết quả tác động tích cực lên hiệu quả của công ty phát hành hoặc công ty đối thủ
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2.1. Phương pháp nghiên cứu sự kiện
• 3.2.2. Xây dựng các biến trong mô hình nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM
• 4.1. Phản ứng của thị trường đối với thông báo SEO
• 4.2. Phản ứng của thị trường đến công ty đối thủ đối với thông báo thông tin SEO
• 4.3. Hồi quy đa biến kiểm định mức độ tác động của các biến đến TSSL công ty đối thủ xung quanh ngày thông báo SEO
• 4.4. Hồi quy Probit kiểm định khả năng thực hiện thông báo SEO của công ty đối thủ sau khi công ty SEO thông báo phát hành cổ phần thêm
• 4.5. Kiểm định hiệu quả trong dài hạn của của công ty SEO và công ty đối thủ
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết quả nghiên cứu và các hàm ý
• 5.2. Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về hiệu ứng lan tỏa thông tin phát hành cổ phần thêm

Hiệu ứng lan tỏa thông tin phát hành cổ phần thêm là một hiện tượng quan trọng trong lĩnh vực tài chính. Khi một công ty niêm yết thông báo phát hành cổ phần thêm, thông tin này không chỉ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của công ty đó mà còn tác động đến các công ty cùng ngành. Nghiên cứu này sẽ phân tích các khía cạnh của hiệu ứng lan tỏa thông tin, từ nguyên nhân đến tác động của nó.

1.1. Hiệu ứng lan tỏa thông tin là gì

Hiệu ứng lan tỏa thông tin xảy ra khi thông tin từ một công ty ảnh hưởng đến giá trị của các công ty khác. Điều này có thể dẫn đến sự thay đổi trong quyết định đầu tư của các nhà đầu tư và ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.

1.2. Tại sao phát hành cổ phần thêm lại quan trọng

Phát hành cổ phần thêm giúp công ty huy động vốn cho các hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, nó cũng có thể tạo ra những phản ứng tiêu cực từ thị trường, dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu.

II. Vấn đề và thách thức trong việc phát hành cổ phần thêm

Việc phát hành cổ phần thêm không chỉ đơn thuần là một quyết định tài chính mà còn liên quan đến nhiều vấn đề phức tạp. Các công ty phải đối mặt với những thách thức như sự phản ứng của thị trường và tác động đến giá trị cổ phiếu.

2.1. Tác động tiêu cực từ thông báo phát hành cổ phần

Nghiên cứu cho thấy rằng thông báo phát hành cổ phần có thể dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu do nhà đầu tư lo ngại về sự pha loãng cổ phần và thông tin bất cân xứng.

2.2. Thách thức trong việc quản lý thông tin

Quản lý thông tin là một thách thức lớn. Các công ty cần phải đảm bảo rằng thông tin được công bố một cách minh bạch để giảm thiểu tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu.

III. Phương pháp nghiên cứu hiệu ứng lan tỏa thông tin

Để nghiên cứu hiệu ứng lan tỏa thông tin, các phương pháp định lượng được sử dụng để phân tích dữ liệu từ các công ty niêm yết. Các mô hình hồi quy và phân tích thống kê giúp xác định mối quan hệ giữa thông báo phát hành cổ phần và phản ứng của thị trường.

3.1. Phương pháp nghiên cứu sự kiện

Phương pháp nghiên cứu sự kiện cho phép phân tích tác động của thông báo phát hành cổ phần đến giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định.

3.2. Mô hình hồi quy Probit

Mô hình hồi quy Probit được sử dụng để kiểm định khả năng thực hiện thông báo phát hành cổ phần của các công ty đối thủ sau khi công ty SEO công bố thông tin.

IV. Kết quả nghiên cứu về hiệu ứng lan tỏa thông tin tại Việt Nam

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc phát hành cổ phần thêm có tác động tích cực đến các công ty đối thủ trong ngành. Tuy nhiên, cũng có những yếu tố tiêu cực ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các công ty này.

4.1. Phản ứng của thị trường đối với thông báo SEO

Thị trường thường phản ứng tiêu cực với thông báo phát hành cổ phần, dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu của công ty phát hành và các công ty cùng ngành.

4.2. Tác động tích cực đến các công ty đối thủ

Mặc dù có phản ứng tiêu cực, nhưng một số công ty đối thủ lại có thể hưởng lợi từ thông tin phát hành cổ phần, dẫn đến sự tăng trưởng trong giá trị cổ phiếu của họ.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về hiệu ứng lan tỏa thông tin phát hành cổ phần thêm mở ra nhiều hướng nghiên cứu mới. Các công ty cần phải chú ý đến cách thức thông báo và quản lý thông tin để tối ưu hóa lợi ích từ việc phát hành cổ phần.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc phát hành cổ phần thêm có tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán và các công ty cùng ngành.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu ứng lan tỏa thông tin và cách thức các công ty có thể quản lý thông tin hiệu quả hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2015, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến 130 thông báo phát hành cổ phần thêm (SEO) của các công ty niêm yết trên sàn HOSE và HNX, với tổng cộng 3.589 quan sát về các công ty đối thủ cùng ngành. Việc phát hành cổ phần thêm là một hình thức huy động vốn quan trọng của các công ty đại chúng, ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu (TSSL) và hiệu quả tài chính của cả công ty phát hành và các công ty cùng ngành. Mục tiêu nghiên cứu nhằm kiểm định mức độ tác động của thông báo SEO đến thành quả của công ty cùng ngành trong ngắn hạn và dài hạn, đồng thời đánh giá khả năng các công ty đối thủ thực hiện phát hành cổ phần thêm theo sau các công ty SEO.

Nghiên cứu tập trung vào các công ty phi tài chính có ngày giao dịch tối thiểu 150 ngày/năm, nhằm đảm bảo tính liên tục và độ tin cậy của dữ liệu. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý và nhà đầu tư trong việc ra quyết định phát hành cổ phần, đồng thời góp phần làm rõ hiệu ứng lan tỏa thông tin trong thị trường chứng khoán Việt Nam, một lĩnh vực còn ít được khai thác. Kết quả nghiên cứu có thể hỗ trợ cải thiện hiệu quả huy động vốn và quản trị rủi ro trong các công ty niêm yết.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên lý thuyết phát hành cổ phần thêm (Seasoned Equity Offerings - SEO), trong đó công ty đại chúng phát hành cổ phần bổ sung nhằm huy động vốn cho hoạt động sản xuất, đầu tư hoặc tái cấu trúc tài chính. Lý thuyết định thời điểm thị trường cho rằng các nhà quản trị phát hành cổ phiếu khi giá cổ phiếu đang cao nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Hiệu ứng lan tỏa thông tin (information spillover) mô tả hiện tượng thông tin từ một công ty phát hành cổ phần ảnh hưởng đến giá trị và hiệu quả của các công ty cùng ngành, có thể theo chiều tích cực hoặc tiêu cực.

Mô hình nghiên cứu sử dụng tỷ suất sinh lợi bất thường (Abnormal Returns - AR) và tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy (Cumulative Abnormal Returns - CAR) để đo lường phản ứng thị trường quanh ngày công bố SEO. Các khái niệm chính bao gồm: tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy ba ngày (-1,+1), biến dòng tiền tự do điều chỉnh theo ngành (IND-ADJFCF), tỷ số nợ điều chỉnh theo ngành (IND-ADJDEBTRATIO), và các biến đặc trưng ngành như mức độ tập trung ngành (HHIQ) và dự báo tăng trưởng EPS ngành (EPSGROWTH).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với dữ liệu cross-sectional time series gồm 130 sự kiện SEO và 3.589 quan sát công ty đối thủ trên 119 công ty niêm yết tại HOSE và HNX trong giai đoạn 2010-2015. Dữ liệu tài chính được thu thập từ Datastreams và Vietstock, thông tin phát hành cổ phần từ website chính thức của các sở giao dịch.

Phân tích sử dụng mô hình hồi quy OLS để xác định tác động của các biến độc lập lên tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy của công ty đối thủ (RIVALCAR). Mô hình hồi quy Probit được áp dụng để kiểm định khả năng công ty đối thủ thực hiện SEO trong vòng 6 tháng sau khi công ty SEO công bố thông tin, với biến phụ thuộc nhị phân RIVALCARDUM. Ngoài ra, phương pháp Calendar time portfolio được sử dụng để đánh giá hiệu quả dài hạn của các công ty SEO và công ty đối thủ.

Quy trình phân tích bao gồm: xác định cửa sổ sự kiện (-1 đến +1 ngày quanh ngày công bố SEO), ước lượng lợi nhuận kỳ vọng theo mô hình thị trường, tính toán AR và CAR, kiểm định thống kê và phân tích hồi quy đa biến. Phần mềm Excel và Stata 12 hỗ trợ xử lý và phân tích dữ liệu. Phân ngành theo chuẩn quốc tế GICS được áp dụng để phân tích theo nhóm ngành.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Phản ứng thị trường đối với công ty SEO: Tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy trung bình trong ba ngày (-1,+1) quanh ngày công bố SEO là -0,6%, cho thấy phản ứng tiêu cực nhẹ của thị trường đối với công ty phát hành cổ phần thêm.

2. Phản ứng thị trường đối với công ty đối thủ cùng ngành: Tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy trung bình là +1,6%, cho thấy hiệu ứng lan tỏa thông tin tích cực lên các công ty cùng ngành khi một công ty phát hành cổ phần thêm.

3. Ảnh hưởng của các biến tài chính: Hồi quy đa biến cho thấy tỷ suất sinh lợi mua và nắm giữ cổ phiếu trong 1 năm trước ngày công ty SEO nộp hồ sơ phát hành cổ phần thêm có tác động tích cực đến TSSL của công ty đối thủ cùng ngành. Ngược lại, tỷ số nợ điều chỉnh theo ngành của cả công ty SEO và công ty đối thủ có tác động tiêu cực đến TSSL của công ty đối thủ.

4. Khả năng công ty đối thủ thực hiện SEO: Mô hình hồi quy Probit cho thấy xác suất công ty đối thủ thực hiện SEO trong vòng 6 tháng sau công ty SEO phụ thuộc vào các đặc điểm ngành và công ty, tuy nhiên mức độ tác động không mạnh.

5. Hiệu quả dài hạn: Phân tích bằng phương pháp Calendar time portfolio cho thấy các công ty đối thủ chưa từng thực hiện SEO có hiệu quả dài hạn tốt hơn các công ty SEO, nhưng kết quả không có ý nghĩa thống kê.

Thảo luận kết quả

Phản ứng tiêu cực của thị trường đối với công ty SEO phù hợp với lý thuyết bất cân xứng thông tin, khi nhà đầu tư cho rằng công ty phát hành cổ phần đang bị định giá cao. Hiệu ứng lan tỏa tích cực lên công ty đối thủ có thể do nhà đầu tư kỳ vọng các công ty này sẽ hưởng lợi từ việc tái phân bổ nguồn lực hoặc tăng cường vị thế cạnh tranh.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với nghiên cứu của Daniel Bradley và Xiaojing Yuan (2013) tại Mỹ, cho thấy hiệu ứng lan tỏa thông tin là hiện tượng phổ biến trong thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, sự khác biệt về mức độ tác động và hiệu quả dài hạn có thể do đặc thù thị trường Việt Nam như tính thanh khoản, mức độ minh bạch thông tin và cấu trúc ngành.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ CAR trung bình của công ty SEO và công ty đối thủ quanh ngày công bố SEO, cũng như bảng hồi quy đa biến thể hiện các hệ số và mức ý nghĩa thống kê của các biến độc lập.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường minh bạch thông tin: Các công ty niêm yết nên công bố thông tin phát hành cổ phần thêm một cách minh bạch và kịp thời nhằm giảm thiểu bất cân xứng thông tin, giúp nhà đầu tư đánh giá chính xác hơn về giá trị công ty.

2. Xây dựng chiến lược phát hành cổ phần hợp lý: Các công ty cần cân nhắc kỹ lưỡng thời điểm và quy mô phát hành cổ phần thêm dựa trên phân tích tác động lan tỏa thông tin đến công ty cùng ngành, nhằm tối ưu hóa hiệu quả huy động vốn và giảm thiểu tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu.

3. Nâng cao năng lực phân tích và dự báo: Các nhà đầu tư và công ty đối thủ nên sử dụng các mô hình phân tích tài chính và thị trường để dự báo khả năng công ty cùng ngành thực hiện SEO, từ đó có chiến lược đầu tư và phản ứng phù hợp.

4. Cải thiện khung pháp lý và giám sát: Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán cần hoàn thiện các quy định về công bố thông tin và giám sát hoạt động phát hành cổ phần thêm, nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư và duy trì sự ổn định của thị trường.

Các giải pháp trên nên được thực hiện trong vòng 1-2 năm tới, với sự phối hợp giữa các công ty niêm yết, nhà đầu tư và cơ quan quản lý để nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý công ty niêm yết: Giúp hiểu rõ tác động của việc phát hành cổ phần thêm đến giá cổ phiếu và hiệu quả tài chính, từ đó xây dựng chiến lược huy động vốn hiệu quả.

2. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Cung cấp cơ sở phân tích phản ứng thị trường và hiệu ứng lan tỏa thông tin, hỗ trợ quyết định đầu tư chính xác hơn trong bối cảnh có thông báo SEO.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Hỗ trợ hoàn thiện chính sách và quy định về công bố thông tin, giám sát hoạt động phát hành cổ phần nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư và duy trì sự minh bạch.

4. Các nhà nghiên cứu và học giả: Là tài liệu tham khảo quan trọng trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp, thị trường chứng khoán và quản trị rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Phát hành cổ phần thêm ảnh hưởng thế nào đến giá cổ phiếu công ty phát hành?
   Phản ứng thị trường thường là tiêu cực nhẹ, với tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy trung bình khoảng -0,6% trong ba ngày quanh ngày công bố, do nhà đầu tư lo ngại về việc định giá cao và pha loãng cổ phần.

2. Hiệu ứng lan tỏa thông tin tác động ra sao đến các công ty cùng ngành?
   Các công ty cùng ngành thường hưởng hiệu ứng tích cực với tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy trung bình +1,6%, phản ánh kỳ vọng lợi ích cạnh tranh hoặc tái phân bổ nguồn lực.

3. Các yếu tố nào ảnh hưởng đến mức độ lan tỏa thông tin?
   Các yếu tố bao gồm tỷ suất sinh lợi mua và nắm giữ cổ phiếu trước đó, tỷ số nợ điều chỉnh theo ngành, quy mô công ty, mức độ tập trung ngành và triển vọng tăng trưởng EPS ngành.

4. Công ty đối thủ có xu hướng phát hành cổ phần thêm theo sau công ty SEO không?
   Nghiên cứu cho thấy khả năng này tồn tại nhưng không mạnh, phụ thuộc vào đặc điểm ngành và công ty, với xác suất được mô hình Probit đánh giá.

5. Hiệu quả dài hạn của công ty SEO và công ty đối thủ có khác biệt không?
   Các công ty đối thủ chưa từng thực hiện SEO có hiệu quả dài hạn tốt hơn, tuy nhiên kết quả không có ý nghĩa thống kê, cho thấy hiệu quả dài hạn của SEO còn nhiều yếu tố khác chi phối.

Kết luận

• Việc phát hành cổ phần thêm của công ty niêm yết gây ra hiệu ứng lan tỏa thông tin tích cực lên các công ty cùng ngành trong ngắn hạn, với tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy trung bình +1,6%.
• Tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy của công ty phát hành giảm nhẹ (-0,6%), phản ánh sự lo ngại của nhà đầu tư về pha loãng cổ phần và định giá cao.
• Các biến tài chính như tỷ suất sinh lợi mua và nắm giữ trước đó, tỷ số nợ điều chỉnh theo ngành có ảnh hưởng đáng kể đến mức độ lan tỏa thông tin.
• Khả năng công ty đối thủ thực hiện phát hành cổ phần thêm theo sau công ty SEO tồn tại nhưng không mạnh và phụ thuộc vào đặc điểm ngành.
• Hiệu quả dài hạn của các công ty SEO và công ty đối thủ không có sự khác biệt có ý nghĩa thống kê, cho thấy cần nghiên cứu thêm các yếu tố ảnh hưởng dài hạn.

Next steps: Cần mở rộng nghiên cứu với mẫu dữ liệu lớn hơn, bổ sung phân tích các yếu tố phi tài chính và môi trường kinh doanh để làm rõ hiệu quả dài hạn của SEO. Các công ty và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa chiến lược phát hành và đầu tư.

Các nhà quản lý, nhà đầu tư và cơ quan quản lý thị trường nên phối hợp triển khai các giải pháp minh bạch thông tin và nâng cao năng lực phân tích nhằm phát huy hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------------------- VÕ THÀNH NAM HIỆU ỨNG LAN TỎA THÔNG TIN XUNG QUANH VIỆC PHÁT HÀNH CỔ PHẦN THÊM CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE VÀ HNX LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------------------- VÕ THÀNH NAM HIỆU ỨNG LAN TỎA THÔNG TIN XUNG QUANH VIỆC PHÁT HÀNH CỔ PHẦN THÊM CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE VÀ HNX CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TRẦN THỊ HẢI LÝ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài “Hiệu ứng lan tỏa thông tin xung quanh việc phát hành cổ phần thêm của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE và HNX” là công trình nghiên cứu của riêng Tôi dưới sự hướng dẫn của PGS.Trần Thị Hải Lý. Các số liệu, kết quả trong luận văn là trung thực và chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi sẽ chịu trách nhiệm về nội dung Tôi đã trình bày trong luận văn này. Hồ Chí Minh, ngày 04 tháng 11 năm 2016 Người thực hiện luận văn Võ Thành Nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT . 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI.1 Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu:.2 Mục tiêu nghiên cứu: .3 Câu hỏi nghiên cứu: .4 Phương pháp nghiên cứu: .5 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: .6 Kết cấu bài nghiên cứu:. 4 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .2 Các nghiên cứu liên quan đến hiệu ứng lan tỏa thông tin và phát hành cổ phần thêm.1 Các nghiên cứu về hiệu ứng lan tỏa thông tin và phát hành cổ phần thêm cho kết quả tác động tiêu cực lên hiệu quả của công ty phát hành hoặc công ty đối thủ .2 Các nghiên cứu về hiệu ứng lan tỏa thông tin và phát hành cổ phần thêm cho kết quả tác động tích cực lên hiệu quả của công ty phát hành hoặc công ty đối thủ .14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Dữ liệu nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu .1 Phương pháp nghiên cứu sự kiện .2 Xây dựng các biến trong mô hình nghiên cứu.29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM.1 Phản ứng của thị trường đối với thông báo SEO . 44 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Phản ứng của thị trường đến công ty đối thủ đối với thông báo thông tin SEO.3 Hồi quy đa biến kiểm định mức độ tác động của các biến đến TSSL công ty đối thủ xung quanh ngày thông báo SEO .4 Hồi quy Probit kiểm định khả năng thực hiện thông báo SEO của công ty đối thủ sau khi công ty SEO thông báo phát hành cổ phần thêm.5 Kiểm định hiệu quả trong dài hạn của của công ty SEO và công ty đối thủ . 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN . Kết quả nghiên cứu và các hàm ý: . Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo: . 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tên tiếng Việt Tên tiếng Anh AR Suất sinh lợi bất thường Abnormal Returns CAR Suất sinh lợi bất thường tích lũy Commulative Abnormal Return CRSP Trung tâm nghiên cứu giá chứng khoán Center for Research in Securities Prices GICS Chuẩn phân ngành toàn cầu Global Industry Classification Standards HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hanoi Stock Exchange HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Ho Chi Minh Stock Hồ Chí Minh Exchange IPO Phát hành cổ phiếu ra công chúng lần Initial Public Offering đầu OLS Bình phương nhỏ nhất thông thường Ordinary least squares SEO Phát hành cổ phần bổ sung Seasoned equity offerings TSSL Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Return TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG TÊN BẢNG TRANG Bảng 2. Tóm tắt các nghiên cứu trước đây 18 Bảng 3. Tóm tắt phân ngành các doanh nghiệp theo tiêu chuẩn 26 của GICS Bảng 3. Tóm tắt các thông báo phát hành cổ phần thêm từ năm 27 2010 đến 2015 Bảng 3. Tóm tắt các công ty trong danh mục các công ty SEO 36 Bảng 3. Tóm tắt các công ty trong danh mục các công ty đối thủ 37 Bảng 4. Thống kê mô tả các biến liên quan đến đợt phát hành 41 SEO Bảng 4. Thống kê mô tả các biến của công ty SEO và công ty đối 43 thủ tương ứng Bảng 4. Phản ứng của thị trường đối với thông báo SEO 44 Bảng 4. Phản ứng của thị trường đến công ty đối thủ đối với 46 thông báo thông tin SEO Bảng 4. Phân tích hồi quy về hiệu ứng lan tỏa thông tin đối với 48 công ty đối thủ Bảng 4. Hồi quy probit xác định các nhân tố tác động đến khả 52 năng công ty đối thủ thực hiện thông báo SEO. Hiệu quả trong dài hạn của công ty SEO và công ty đối 55 thủ sử dụng phương pháp Calendar time portfolio. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu kiểm tra hiệu ứng lan tỏa thông tin xung quanh việc phát hành cổ phần thêm của các công ty niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX. Bài nghiên cứu thực hiện dựa trên nghiên cứu “Information spillovers around seasoned equity offerings” của hai tác giả Daniel Bradley và Xiaojing Yuan năm 2013. Tác giả dùng mẫu dữ liệu gồm 130 thông báo phát hành cổ phần của công ty SEO và 3589 quan sát thông báo phát hành cổ phần của công ty đối thủ tương ứng. Tổng số quan sát trong suốt thời kỳ nghiên cứu từ năm 2010 đến năm 2015 là 3719 quan sát. Bài nghiên cứu cho thấy việc phát hành cổ phần thêm có tác động tích cực đến các công ty đối thủ trong ngành (1. TSSL mua và nắm giữ cổ phiếu trong 1 năm và biến động tỷ suất sinh lợi của công ty đối thủ 1 năm trước ngày công ty SEO nộp hồ sơ lên Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước xin phát hành cổ phần thêm cũng tác động tích cực đến TSSL của công ty đối thủ cùng ngành. Tuy nhiên, tỷ số nợ điều chỉnh theo ngành của công ty đối thủ và công ty SEO lại tác động tiêu cực đến TSSL của công ty đối thủ cùng ngành. Tác giả thực hiện nghiên cứu trong dài hạn để xem hiệu quả của việc phát hành cổ phần thêm trong dài hạn. Tuy nhiên kết quả không có ý nghĩa thống kê trong dài hạn. Từ khóa: Phát hành cổ phần thêm, hiệu ứng lan tỏa thông tin. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu: Việc nghiên cứu xem ảnh hưởng của lan tỏa thông tin trong thông báo phát hành cổ phần thêm của một công ty ảnh hưởng như thế nào đến TSSL của các công ty cùng ngành là rất quan trọng, góp phần giúp các công ty đối thủ có quyết định đúng đắn trong việc thông báo phát hành cổ phần để huy động vốn. Ngoài việc nghiên cứu về ảnh hưởng của lan tỏa thông tin của việc thông báo SEO, trên thế giới còn nghiên cứu về việc lan tỏa thông tin từ thông báo IPO, quyết định mua bán và sáp nhập, quyết định mua lại cổ phần.Chính các quyết định tài chính này ảnh hưởng rất lớn đến các quyết định của công ty đối thủ, ảnh hưởng đến tình hình tài chính của công ty nên nó đã thúc đẩy rất nhiều các nghiên cứu trên thế giới. Một số nghiên cứu điển hình trên thế giới về ảnh hưởng của việc lan tỏa thông tin về thông báo SEO, mua bán sáp nhập, IPO.ảnh hưởng đến TSSL của các công ty cùng ngành như nghiên cứu về quyết định IPO của Benveniste và cộng sự năm 2002, Hsu và cộng sự năm 2010, mua bán và sáp nhập của Burns và Liebenberg năm 2011, Song và Walking năm 2000, Funke và cộng sự năm 2008, Shahrur và Venkateswaran năm 2009, mua lại cổ phần của Erwin và Miller năm 1998. Tuy nhiên vấn đề nghiên cứu ảnh hưởng của việc lan tỏa thông tin trong việc phát hành cổ phần thêm lên công ty đối thủ tại thị trường chứng khoán Việt Nam là một vấn đề còn mới và ít được thực hiện nghiên cứu. Đó là lý do mà tác giả chọn vấn đề “Hiệu ứng lan tỏa thông tin xung quanh việc phát hành cổ phần thêm của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HOSE và HNX” làm đề tài nghiên cứu. Mẫu dữ liệu gồm 130 thông báo phát hành cổ phần thêm từ năm 2010 đến năm 2015. Tương ứng với 130 thông báo phát hành cổ phần của công ty SEO là 3589 quan sát thông báo phát hành cổ phần của công ty đối thủ. Tổng số quan sát trong suốt thời kỳ nghiên cứu từ năm 2010 đến năm 2015 là 3719 quan sát. Trong bài tác giả chỉ thu thập những thông báo phát hành cổ phần thêm có số tiền thu được từ đợt phát hành từ 50 tỷ trở lên, trong đó tập trung chủ yếu vào năm 2010 (28 thông báo), TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Tỷ suất sinh lợi bất thường tích lũy trung bình trong ba ngày (-1,+1) là -0.6% đối với các công ty thông báo thông tin SEO và 1.6% đối với các công ty cùng ngành tương ứng. Điều này phù hợp với các nghiên cứu trước đây như nghiên cứu của Myers và Majluf năm 1984, Masulis và Korwar năm 1986, Asquith và Mullins năm 1986. Cuối cùng tác giả nghiên cứu hiệu quả dài hạn của các công ty SEO và các công ty đối thủ sau thông báo SEO sử dụng phương pháp Calendar time portfolio. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các công ty đối thủ chưa từng thực hiện thông báo SEO có hiệu quả dài hạn tốt hơn các công ty có thực hiện thông báo thông tin SEO. Tuy nhiên kết quả này không có ý nghĩa thống kê.2 Mục tiêu nghiên cứu: Bài nghiên cứu kiểm định mức độ tác động của việc thông báo SEO của một công ty đến thành quả của công ty cùng ngành trong ngắn hạn và dài hạn. Kiểm định khả năng thực hiện thông báo phát hành cổ phần thêm của công ty đối thủ sau thông báo của công ty SEO cùng ngành.3 Câu hỏi nghiên cứu: Để làm sáng tỏ mục tiêu nghiên cứu của đề tài, bài nghiên cứu trả lời ba câu hỏi nghiên cứu sau đây: -Việc thông báo phát hành cổ phần thêm có ảnh hưởng đến thành quả của công ty cùng ngành không?