BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------------------- NGUYỄN THỊ KIM TUYẾN ĐỊNH GIÁ THẤP IPO BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------------------- NGUYỄN THỊ KIM TUYẾN ĐỊNH GIÁ THẤP IPO BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP. Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn là sản phẩm nghiên cứu do bản thân tôi thực hiện dựa trên những tài liệu thu thập được. Các số liệu và kết quả trình bày trong luận văn là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng. Tôi xin chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình.HCM, tháng 10 năm 2014 Nguyễn Thị Kim Tuyến LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC ĐỒ THỊ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Câu hỏi nghiên cứu .4 Phạm vi nghiên cứu .5 Phương pháp nghiên cứu . 2 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .1 Khung lý thuyết liên quan đến vấn đề định giá thấp IPO .2 Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về định giá thấp IPO . 7 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Nguồn thu thập dữ liệu .2 Các giả thiết nghiên cứu .3 Phương pháp và mô hình nghiên cứu.1 Đo lường định giá thấp IPO .2 Cách tính các biến trong mô hình .3 Thống kê mô tả .4 Hồi quy tuyến tính - phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) .5 Phương pháp kiểm định các giả thiết OLS .1 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi .2 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến . 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Kiểm định hiện tượng tự tương quan .4 Kiểm định tính đầy đủ của mô hình .5 Kiểm định sự phù hợp của mô hình . 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.1 Thực trạng IPO tại thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 01/2005 - 08/2014 .2 Kết quả nghiên cứu .1 Phân tích thống kê mô tả các biến trong mô hình .1 Thống kê mô tả biến phụ thuộc .2 Thống kê mô tả biến độc lập .2 Thực hiện kiểm định và phân tích kết quả hồi quy .1 Kiểm định các giả thiết OLS .2 Phân tích kết quả hồi quy mô hình tỷ suất sinh lợi vượt trội thị trường điều chỉnh .3 Mở rộng kết quả nghiên cứu .3 Tổng hợp kết quả nghiên cứu . 63 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .1 Kết quả nghiên cứu .2 Hạn chế của bài nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo . 66 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HSX: Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM HNX: Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội ĐHĐCĐ: Đại hội đồng cổ đông GCNĐKKD: Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh IPO: Phát hành lần đầu ra công chúng SCIC: Tổng Công ty đầu tư và kinh doanh vốn Nhà nước SEO: Phát hành bổ sung SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TSSL: Tỷ suất sinh lợi UBCKNN: Ủy ban chứng khoán nhà nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1 Suất sinh lợi ban đầu trung bình của các công ty IPO ở thị trường phát triển và thị trường mới nổi .2 Kết quả các nghiên cứu thực nghiệm trước đây về định giá thấp IPO .1 Trình bày các biến giải thích .1 Thống kê số lượng công ty IPO trong giai đoạn 01/2005 – 08/2014 .2 Danh sách doanh nghiệp IPO 100% cổ phần đăng ký phát hành năm 2013 .3 Thống kê mô tả các chỉ số IRA .4 Thống kê mô tả giá đóng cửa chỉ số thị trường và IRA qua từng năm .5 Thống kê mô tả các biến giải thích trong mô hình .6 Kết quả kiểm định White đối với mô hình (4).7 Ma trận hệ số tương quan của các biến giải thích trong mô hình (4) .8 Hàm hồi quy phụ của các biến giải thích trong mô hình (4) .9 Kiểm định Durbin-watson đối với mô hình (4).10 Kết quả kiểm định Ramsey – reset test mô hình (4) .11 Kết quả kiểm định Wald - test mô hình (4) .12 Kết quả kiểm định F mô hình (4) .13 Kết quả hồi quy mô hình (4) .14 Kết quả kiểm định White đối với mô hình (4’) .15 Ma trận hệ số tương quan của các biến trong mô hình (4’) .16 Kết quả hàm hồi quy phụ của các biến trong mô hình (4’) .17 Kết quả kiểm định Durbin-watson đối với mô hình (4’) .18 Kết quả kiểm định Ramsey – reset test với với mô hình (4’) .19 Kết quả kiểm định Wald - test với mô hình (4’) .20 Kết quả kiểm định F đối với mô hình (4’) .21 Kết quả hồi quy mô hình (4’) . 62 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phụ lục 1a Thống kê định giá thấp IPO – IRA Phụ lục 1b Thống kê các công ty IPO có TSSL dương Phụ lục 2 Thống kê các biến giải thích trong mô hình (4) và (4’) Phụ lục 3 Kết quả hồi quy mô hình (4) Phụ lục 4 Kết quả hồi quy mô hình (4’) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC ĐỒ THỊ Trang Đồ thị 4.1 Thống kê số lượng công ty IPO trong giai đoạn 01/2005 – 08/2014 .2 Các công ty định giá cao IPO tại thị trường Việt Nam .3 Các công ty định giá thấp IPO tại thị trường Việt Nam . 41 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ĐỊNH GIÁ THẤP IPO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Tóm tắt Nghiên cứu thực nghiệm phân tích biểu hiện trong ngắn hạn của các công ty IPO ở Việt Nam. Bài nghiên cứu làm sáng tỏ những nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá thấp IPO ở thị trường sơ cấp đặc trưng với bất cân xứng thông tin ở mức độ cao, hiệu quả thông tin thấp, giao dịch mỏng và sự có mặt của những nhà giao dịch “noise” (giao dịch gây nhiễu). Bài nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 79 công ty IPO giai đoạn 01/2005-08/2014, nghiên cứu tìm thấy về tỷ suất sinh lợi vượt trội thị trường điều chỉnh trong ngày đầu tiên giao dịch cao nhất là 6.94652 và thấp nhất là -2.49888 với giá trị trung bình là -0. Nhân tố quan trọng liên quan đến việc định giá thấp là: Hệ số P/E, số cổ phần IPO, tỷ lệ vượt mức đăng ký, tỷ lệ sở hữu quản lý. Tác giả mở rộng nghiên cứu khi thêm biến hệ số rủi ro beta vào mô hình thì mô hình vẫn có ý nghĩa với 4 biến này. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài: Nhiều nghiên cứu thực nghiệm cho thấy sự tồn tại của việc định giá thấp trong lần đầu phát hành ra công chúng (IPO) đối với một số công ty giao dịch thông qua nhiều quốc gia và nhiều thị trường vốn. Nghiên cứu trước đây xem xét việc thực hiện IPO ở thị trường Mỹ. Trong hơn 50 năm qua, IPO ở Mỹ đã bị định giá thấp bình quân là 16. Ibbtson (1975) tìm thấy định giá thấp trung bình là 11. Loughran và Ritter (1995) dựa trên khảo sát nghiên cứu định giá thấp IPO của họ báo cáo TSSL ban đầu trung bình là 10%, tồn tại ở 25 quốc gia với những quốc gia đang phát triển thì định giá thấp cao hơn so với quốc gia phát triển. Gần đây hơn, Purnanandam và Swaminathan (2004) tìm thấy lợi nhuận ban đầu khoảng 14% đến 50% phụ thuộc vào việc sử dụng những tiêu chuẩn kết hợp. Ở mức độ quốc tế, hầu hết những nhà nghiên cứu tìm thấy những kết quả phối hợp so sánh với các nghiên cứu của Mỹ. Ở thị trường Đức, Ljungqvist (1997) sử dụng mẫu gồm 189 công ty giai đoạn 1970 -1993 tìm thấy việc định giá thấp lần đầu khoảng 10. Ở Pháp, Jacquillat và MacDonald (1974), Dubois (1989) báo cáo định giá thấp lần đầu lần lược khoảng 4. Định giá thấp IPO cũng là hiện tượng toàn cầu. Trong bối cảnh thị trường mới nổi, một vài nghiên cứu nêu bật rằng IPO ở Trung Quốc có mức sinh lợi ban đầu cao nhất thế giới, định giá thấp trung bình 137. Trong những số khác, Mok và Hui (1998), Tian (2003) Chan và các cộng sự (2004), Larry và các cộng sự (2008) báo cáo định giá thấp trong khoảng 100-300%. Những mức độ này thì cao hơn mức độ trung bình 60% ở những thị trường mới nổi khác (Jenkinson và Ljungqvist, 2001). Ví dụ như, Yong và Isa (2003) báo cáo thặng dư ban đầu trung bình 80.3% IPO ở Malaysia giai đoạn 1980-1991. Gần đây, Agarwal và các cộng sự (2008) tìm thấy lợi nhuận ban đầu trung bình 20. Ở Anh từ năm 1959 đến năm 2009 là 16. Cuối cùng, Kiymaz (2000) dẫn chứng việc định giá thấp trung bình 13.6% giai đoạn 1990-1995 IPO ở Thổ Nhĩ Kỳ. Ở hầu hết mọi quốc gia, IPO định giá thấp trung bình khác trên 20%. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 Trong quá trình tìm kiếm những nghiên cứu về định giá thấp IPO tại thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả thấy ít có những bài nghiên cứu về vấn đề này. Do vậy tác giả thực hiện đề tài này để nghiên cứu việc định giá thấp IPO tại thị trường Việt Nam và đồng thời tìm ra những nhân tố chủ yếu ảnh hưởng đến việc định giá thấp IPO giúp nhà đầu tư định hướng chiến lược đầu tư vào cổ phiếu IPO. Từ đó tác giả đưa ra những đề xuất để những đợt IPO sắp tới có thể tiến triển tốt đẹp, tạo nguồn vốn cho thị trường giúp thị trường phát triển hơn.2 Mục tiêu nghiên cứu: Luận văn đo lường mức độ định giá thấp IPO trong ngắn hạn và nghiên cứu những nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá thấp IPO. Cụ thể là các nhân tố: Tỷ số P/E, số cổ phần IPO, tỷ lệ vượt mức đăng ký, độ trễ niêm yết, giá trị công ty IPO, thời gian hoạt động, tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu nhân viên, tỷ lệ sở hữu quản lý.3 Câu hỏi nghiên cứu: - Đo lường định giá thấp IPO như thế nào? - Nhân tố nào ảnh hưởng đến việc định giá thấp IPO và mức độ ảnh hưởng như thế nào đến việc định giá thấp IPO ở thị trường chứng khoán Việt Nam trong ngắn hạn? 1.
Nghiên Cứu Định Giá Thấp IPO Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Thị Trường Việt Nam
Khám phá luận văn thạc sĩ về định giá thấp IPO tại Việt Nam với chứng thực nghiệm, cung cấp cái nhìn sâu sắc về thị trường tài chính.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp.Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính – Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc SĩPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Nguyễn Thị Kim Tuyến
Người hướng dẫn: Pgs.Ts Lê Thị Lanh
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
Đề tài: Định Giá Thấp IPO: Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Thị Trường Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
Năm xuất bản: 2014
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ