Chính Sách Tỷ Giá Hối Đoái Của Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam Giai Đoạn 2008-2010

Luận văn thạc sĩ phân tích chính sách tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giai đoạn 2008-2010, cung cấp cái nhìn sâu sắc về kinh tế.

• Tác giả: Trịnh Phạm Quốc Khánh
• Người hướng dẫn: PGS. Trương Thị Hồng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Chính Sách Tỷ Giá Hối Đoái Của Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam Giai Đoạn 2008-2010
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC BIỂU ĐỒ
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ VÀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ
• 1.1. Tỷ giá hối đoái
• 1.1.1. Khái niệm tỷ giá hối đoái và các loại tỷ giá hối đoái:
• 1.1.1.1. Khái niệm:
• 1.1.2. Các loại tỷ giá hối đoái:
• 1.2. Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá:
• 1.2.1. Sức mua của đồng tiền biểu thị qua chỉ số lạm phát :
• 1.2.2. Cán cân thanh toán quốc tế:
• 1.2.3. Lãi suất và lượng tiền cung ứng :
• 1.2.4. Các chính sách kinh tế vĩ mô :
• 1.2.5. Các yếu tố tâm lí :
• 1.3. Các chế độ tỷ giá hối đoái:
• 1.3.1. Chế độ tỷ giá cố định:
• 1.3.2. Nhược điểm:
• 1.3.3. Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn:
• 1.3.4. Nhược điểm:
• 1.3.5. Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết:
• 1.3.6. Nhược điểm:
• 1.4. Chính sách tỷ giá:
• 1.4.1. Khái niệm và vai trò của chính sách tỷ giá:
• 1.4.2. Vai trò của chính sách tỷ giá:
• 1.4.3. Các công cụ của chính sách tỷ giá:
• 1.4.3.1. Các công cụ gián tiếp cuả chính sách tỷ giá:
• 1.4.3.2. Các công cụ trực tiếp của chính sách tỷ giá:
• 1.5. Kinh nghiệm điều hành chính sách tỷ giá tại một số nước trên thế giới:
• 1.5.1. Kinh nghiệm điều hành chính sách tỷ giá tại Trung Quốc:
• 1.5.2. Kinh nghiệm của Thái Lan:
• 1.5.3. Kinh nghiệm của Hàn Quốc:
• 1.5.4. Bài học cho Việt Nam:
• 1.6. KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: Thực trạng chính sách tỷ giá của NHNN Việt Nam trong giai đoạn 2008- 2010
• 2.1. Khái quát tình hình kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2008- 2010:
• 2.1.1. Tình hình kinh tế Việt Nam 2008:
• 2.1.2. Tình hình kinh tế Việt Nam năm 2009:
• 2.1.3. Tình hình kinh tế Việt Nam năm 2010:
• 2.2. Thực trạng điều hành chính sách tỷ giá của NHNN Việt Nam giai đoạn 2008- 2010:
• 2.2.1. Chính sách điều hành tỷ giá của NHNNVN năm 2008:
• 2.2.1.1. Diễn biến tỷ giá trong năm 2008:
• 2.2.1.2. Can thiệp của NHNN trong năm 2008:
• 2.2.2. Chính sách điều hành tỷ giá của NHNNVN năm 2009:
• 2.2.2.1. Diễn biến tỷ giá trong năm 2009:
• 2.2.2.2. Can thiệp của NHNN trong năm 2009:
• 2.2.3. Chính sách điều hành tỷ giá của NHNNVN năm 2010:
• 2.2.3.1. Diễn biến tỷ giá trong năm 2010:
• 2.2.3.2. Can thiệp của NHNN trong năm 2010:
• 2.3. Những thành công và hạn chế trong điều hành chính sách tỷ giá của NHNNVN giai đoạn 2008- 2010:
• 2.3.1. Những thành công
• 2.3.1.1. Công tác can thiệp thị trường ngoại hối đã có một số tiến bộ về cách thức, linh hoạt về thời điểm làm tăng mức độ hiệu quả trong việc điều hành tỷ giá của NHNN:
• 2.3.1.2. NHNN đã có sự phối kết hợp giữa các phương thức can thiệp cũng như giữa các cơ quan quản lý có liên quan nhằm đạt được kết quả tốt nhất:
• 2.3.1.3. Đã có những tín hiệu tích cực trong việc minh bạch hóa các thông tin về điều hành vĩ mô giúp định hướng thị trường:
• 2.3.1.4. Giá trị của VND so với USD thông qua các lần điều chỉnh đã được phản ánh chân thực hơn, sát hơn với thị trường:
• 2.3.2. Một số hạn chế
• 2.3.2.1. Việc điều hành chính sách tỷ giá của NHNN nhiều lúc không kịp thời, không chính xác trong việc tính toán khối lượng can thiệp, cũng như cách thức can thiệp:
• 2.3.2.2. Việc minh bạch hóa thông tin trong công tác điều hành tỷ giá tuy có một số chuyển biến nhưng nhìn chung chưa đáp ứng được yêu cầu:
• 2.3.2.3. Công tác kiểm tra, kiểm soát của NHNN trong lĩnh vực ngoại hối không được chú trọng đúng mức, chưa có tính chủ động:
• 2.3.2.4. Việc phối kết hợp giữa các cơ quan điều hành cũng như phối hợp các biện pháp can thiệp trong công tác điều hành tỷ giá còn những hạn chế nhất định:
• 2.3.2.5. Việc điều chỉnh tỷ giá thời gian vừa qua tiềm ẩn nguy cơ tăng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài cũng như trả nợ vay bằng ngoại tệ trong nước.
• 2.3.3. Nguyên nhân:
• 2.3.3.1. Do ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế toàn cầu lên nền kinh tế Việt Nam, khiến cho phát sinh rất nhiều biến động, ảnh hưởng bất lợi đến thị trường ngoại hối trong nước:
• 2.3.3.2. Luật NHNN chưa trao đầy đủ chức năng và thẩm quyền cho NHNN với tư cách là một NHTW:
• 2.3.3.3. Công tác điều hành chính sách ngoại hối của NHNN còn nhiều bất cập với những lý do khách quan lẫn chủ quan:
• 2.3.3.4. Việc tồn tại thị trường ngoại hối tự do và tình trạng nền kinh tế bị “đola hóa” cũng tác động tiêu cực đến việc điều hành chính sách tỷ giá tại Việt Nam:
• 2.3.3.5. Tình trạng nhập siêu không được quản lý chặt chẽ:
• 2.3.3.6. Việc triển khai các giải pháp điều tiết kinh tế thiếu tính đồng bộ, cộng với hệ thống thông tin - dự báo lạc hậu, thiếu khoa học đã hạn chế phạm vi tác động của chính sách kinh tế vĩ mô đến tỷ giá.
• 2.4. KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
• 3. Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tỷ giá của NHNN Việt Nam
• 3.1. Nhận định tình hình kinh tế- xã hội Việt Nam trong thời gian tới:
• 3.1.1. Tình hình kinh tế- xã hội Việt Nam trong năm 2011:
• 3.1.2. Nhận định tình hình kinh tế- xã hội Việt Nam trong thời gian tới:
• 3.2. Các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tỷ giá của NHNN Việt Nam trong tương lai:
• 3.2.1. Xây dựng dự trữ ngoại hối mạnh và quản lý, sử dung hiệu quả nguồn dự trữ ngoại hối:
• 3.2.2. Xây dựng cơ chế điều hành tỷ giá linh hoạt, nâng cao chất lượng công tác dự báo:
• 3.2.3. Xác định tỷ giá trên cơ sở rổ tiền tệ với tỷ lệ hợp lý dựa trên những nhân tố kinh tế vĩ mô được tính toán cẩn thận:
• 3.2.4. Củng cố, phát triển và hoàn thiện thị trường ngoại hối
• 3.2.5. Phối hợp đồng bộ giữa chính sách tỷ giá với các chính sách kinh tế vĩ mô khác :
• 3.2.6. Hoàn thiện chính sách lãi suất, đảm bảo xử lý tốt mối quan hệ giữa hai công cụ là lãi suất và tỷ giá:
• 3.2.7. Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực thực hiện công tác tham mưu, quản lý, điều hành chính sách tỷ giá:
• 3.2.8. Có sự phối hợp đổng bộ giữa các cơ quan chức năng trong việc thực hiện chính sách tỷ giá:
• 3.2.9. Minh bạch hóa các thông điệp điều hành tỷ giá của cơ quan quản lý:
• 3.2.10. Xây dựng hành lang pháp lý vững chắc hỗ trợ cho hoạt động của thị trường ngoại hối và công tác điều hành chính sách tỷ giá:
• 3.2.11. Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, nâng cao ý thức của người dân trong việc tuân thủ các quy định của pháp luật về quản lý ngoại hối:
• 3.3. Kiến nghị đối với Chính phủ
• 3.3.1. Chỉ đạo các Bộ, cơ quan phối hợp trong việc thực thi các chính sách vĩ mô trong từng thời kỳ:
• 3.3.2. Quyết liệt thực hiện các chính sách nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nước:
• 3.3.3. Một số kiến nghị khác:
• 3.4. KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
• KẾT LUẬN
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về Chính Sách Tỷ Giá Hối Đoái Giai Đoạn 2008 2010

Chính sách tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong giai đoạn 2008-2010 đã phản ánh những biến động lớn của nền kinh tế toàn cầu. Cuộc khủng hoảng tài chính đã tác động mạnh mẽ đến tỷ giá USD/VND, làm gia tăng áp lực lên chính sách tiền tệ. Ngân hàng Nhà nước đã phải điều chỉnh các biện pháp nhằm ổn định tỷ giá và bảo vệ giá trị đồng nội tệ.

1.1. Khái niệm và Vai trò của Tỷ Giá Hối Đoái

Tỷ giá hối đoái là giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác. Nó đóng vai trò quan trọng trong thương mại quốc tế và đầu tư. Tỷ giá ảnh hưởng đến giá cả hàng hóa xuất khẩu và nhập khẩu, từ đó tác động đến cán cân thương mại và sự ổn định kinh tế.

1.2. Các Loại Tỷ Giá Hối Đoái Thường Gặp

Có nhiều loại tỷ giá hối đoái như tỷ giá mua vào, tỷ giá bán ra, tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn. Mỗi loại tỷ giá có vai trò và ứng dụng khác nhau trong các giao dịch tài chính và thương mại.

II. Những Thách Thức Trong Chính Sách Tỷ Giá Hối Đoái Giai Đoạn 2008 2010

Giai đoạn 2008-2010 chứng kiến nhiều thách thức đối với chính sách tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước. Sự biến động của tỷ giá USD/VND đã gây ra nhiều khó khăn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng. Các yếu tố như lạm phát, khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã làm gia tăng áp lực lên tỷ giá.

2.1. Tác Động Của Khủng Hoảng Kinh Tế Toàn Cầu

Khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã làm giảm nhu cầu xuất khẩu của Việt Nam, dẫn đến áp lực lên tỷ giá hối đoái. Sự giảm sút trong đầu tư nước ngoài cũng đã ảnh hưởng đến sự ổn định của đồng VND.

2.2. Biến Động Lạm Phát và Tỷ Giá

Lạm phát cao trong giai đoạn này đã làm giảm sức mua của đồng VND, gây khó khăn cho việc duy trì tỷ giá ổn định. Ngân hàng Nhà nước đã phải điều chỉnh chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát và bảo vệ giá trị đồng tiền.

III. Phương Pháp Điều Hành Chính Sách Tỷ Giá Hối Đoái

Ngân hàng Nhà nước đã áp dụng nhiều phương pháp để điều hành chính sách tỷ giá hối đoái trong giai đoạn 2008-2010. Các biện pháp này bao gồm can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối và điều chỉnh lãi suất.

3.1. Can Thiệp Thị Trường Ngoại Hối

Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện các biện pháp can thiệp để ổn định tỷ giá, bao gồm việc mua bán ngoại tệ trên thị trường. Điều này giúp giảm thiểu biến động và tạo niềm tin cho người dân vào đồng VND.

3.2. Điều Chỉnh Lãi Suất Để Ổn Định Tỷ Giá

Việc điều chỉnh lãi suất cũng là một công cụ quan trọng trong chính sách tỷ giá. Ngân hàng Nhà nước đã sử dụng lãi suất để kiểm soát lạm phát và ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn và Kết Quả Nghiên Cứu

Các chính sách tỷ giá hối đoái đã được áp dụng trong giai đoạn 2008-2010 đã mang lại một số kết quả tích cực. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức cần phải giải quyết để đảm bảo sự ổn định của tỷ giá trong tương lai.

4.1. Kết Quả Tích Cực Từ Chính Sách Tỷ Giá

Chính sách tỷ giá đã giúp ổn định thị trường ngoại hối và bảo vệ giá trị đồng VND. Sự can thiệp kịp thời của Ngân hàng Nhà nước đã tạo ra niềm tin cho người dân và doanh nghiệp.

4.2. Những Hạn Chế Cần Khắc Phục

Mặc dù có những kết quả tích cực, nhưng vẫn còn nhiều hạn chế trong việc điều hành chính sách tỷ giá. Cần có những cải cách để nâng cao hiệu quả và tính minh bạch trong chính sách tỷ giá.

V. Kết Luận và Tương Lai Của Chính Sách Tỷ Giá Hối Đoái

Chính sách tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong giai đoạn 2008-2010 đã trải qua nhiều thách thức và biến động. Tương lai của chính sách này cần được định hình dựa trên những bài học kinh nghiệm từ quá khứ.

5.1. Bài Học Kinh Nghiệm Từ Giai Đoạn 2008 2010

Các bài học từ giai đoạn này cho thấy tầm quan trọng của việc duy trì sự linh hoạt trong chính sách tỷ giá. Cần có sự phối hợp chặt chẽ giữa các chính sách kinh tế vĩ mô để đảm bảo sự ổn định.

5.2. Định Hướng Tương Lai Cho Chính Sách Tỷ Giá

Tương lai của chính sách tỷ giá cần tập trung vào việc xây dựng một cơ chế điều hành linh hoạt và hiệu quả hơn, nhằm ứng phó kịp thời với các biến động của thị trường.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu giai đoạn 2008 - 2010 đã tạo ra những cú sốc kinh tế sâu rộng, tác động trực tiếp đến các thị trường mới nổi có độ mở thương mại cao như Việt Nam. Trong giai đoạn này, nền kinh tế nước ta đối mặt với nhiều biến động vĩ mô phức tạp: tăng trưởng GDP năm 2008 giảm xuống mức 6,23% so với mức 8,46% của năm 2007; kim ngạch nhập siêu năm 2008 tăng vọt lên con số kỷ lục 17,5 tỷ USD, tương đương 27,8% tổng kim ngạch xuất khẩu; trong khi lạm phát phi mã với chỉ số giá tiêu dùng CPI tháng 5 năm 2008 tăng tới 3,19% so với tháng trước đó.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm xuất phát từ thực trạng thị trường ngoại hối biến động dữ dội, cung cầu ngoại tệ mất cân đối cục bộ và hiện tượng đô la hóa lan rộng làm xói mòn niềm tin vào đồng Việt Nam (VND). Điển hình vào tháng 6 năm 2008, tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do có thời điểm chạm đỉnh 19.400 VND/USD, tạo khoảng chênh lệch lên tới hơn 2.600 VND/USD so với tỷ giá trần của ngân hàng thương mại. Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là hệ thống hóa khung lý thuyết về tỷ giá hối đoái, đánh giá toàn diện thực trạng công tác điều hành chính sách tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong 3 năm khủng hoảng 2008 - 2010, từ đó đề xuất hệ thống giải pháp nâng cao hiệu quả can thiệp thị trường trong tương lai.

Phạm vi nghiên cứu tập trung vào thị trường ngoại tệ chính thức và phi chính thức tại Việt Nam trong mốc thời gian từ năm 2008 đến hết năm 2010. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài thể hiện qua việc cung cấp các luận cứ khoa học giúp cơ quan quản lý ổn định thị trường tiền tệ, duy trì mức dự trữ ngoại hối hợp lý và tạo nền tảng vững chắc để tốc độ tăng trưởng GDP phục hồi từ 5,32% năm 2009 lên 6,78% vào năm 2010.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu vận dụng đồng thời hai nền tảng lý thuyết tiền tệ kinh điển: Thuyết Ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity - PPP) và Thuyết Cân bằng cán cân thanh toán quốc tế. Thuyết PPP chỉ ra rằng chênh lệch lạm phát giữa hai quốc gia là yếu tố then chốt quyết định xu hướng biến động của tỷ giá danh nghĩa trong dài hạn. Trong khi đó, thuyết Cân bằng cán cân thanh toán giải thích các áp lực cung cầu ngoại tệ ngắn hạn phát sinh từ cán cân thương mại và cán cân vốn. Bên cạnh đó, luận văn xem xét nguyên lý Tam giác bất khả thi (Impossible Trinity) của Mundell-Fleming để làm rõ sự đánh đổi giữa ổn định tỷ giá, độc lập chính sách tiền tệ và tự do hóa dòng vốn.

Về mô hình nghiên cứu, luận văn so sánh cấu trúc vận hành của ba chế độ tỷ giá chính: Chế độ tỷ giá cố định, Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn và Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết. Trong nền kinh tế Việt Nam giai đoạn này, cơ chế điều hành là thả nổi có điều tiết dựa trên tỷ giá bình quân liên ngân hàng và biên độ dao động cho phép.

Hệ thống 5 khái niệm cốt lõi được chuẩn hóa trong nghiên cứu gồm:

1. Tỷ giá chính thức (Official Rate): Mức tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng do Ngân hàng Nhà nước công bố hàng ngày.
2. Tỷ giá phi chính thức (Back-market Rate): Mức tỷ giá hình thành tự do ngoài hệ thống ngân hàng theo quan hệ cung cầu thị trường chợ đen.
3. Biên độ tỷ giá (Trading Band): Tỷ lệ phần trăm dao động tối đa cho phép xung quanh tỷ giá chính thức, được điều chỉnh linh hoạt từ mức cộng trừ 1% lên mức cộng trừ 2%, cộng trừ 3% và cộng trừ 5%.
4. Dự trữ ngoại hối quốc gia: Tổng lượng tài sản bằng ngoại tệ do Ngân hàng Trung ương nắm giữ (từng ghi nhận mức xấp xỉ 21,6 tỷ USD vào cuối năm 2007) phục vụ mục tiêu can thiệp thị trường.
5. Đô la hóa nền kinh tế: Tình trạng ngoại tệ thay thế một phần hoặc toàn bộ các chức năng tiền tệ của đồng nội tệ trong thanh toán và tích lũy.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp chuẩn hóa từ Tổng cục Thống kê, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Bộ Tài chính, kết hợp với các báo cáo tài chính quốc tế của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB). Timeline nghiên cứu dữ liệu mở rộng từ giai đoạn tiền khủng hoảng đến năm 2010, với trọng tâm phân tích sâu chuỗi biến động hàng tháng trong 36 tháng từ 2008 đến 2010.

Cỡ mẫu nghiên cứu bao gồm toàn bộ chuỗi dữ liệu vĩ mô theo tháng và theo quý với hơn 10 chỉ tiêu định lượng: tốc độ tăng trưởng GDP, chỉ số giá tiêu dùng CPI, kim ngạch xuất nhập khẩu, thâm hụt thương mại, dòng vốn FDI thực hiện, cung tiền M2 (từng tăng 46,7% năm 2007) và chuỗi tỷ giá USD/VND hàng ngày tại các ngân hàng thương mại cũng như thị trường tự do. Phương pháp chọn mẫu là phương pháp chọn mẫu mục đích toàn phần theo chuỗi thời gian, đảm bảo bao quát toàn bộ các chu kỳ biến động của khủng hoảng tài chính.

Phương pháp phân tích kết hợp giữa thống kê mô tả, phân tích định lượng tương quan, so sánh đối chiếu và phân tích kinh nghiệm quốc tế từ Trung Quốc, Thái Lan và Hàn Quốc. Lý do lựa chọn phương pháp này là vì tính chất phức tạp của các cú sốc vĩ mô đòi hỏi phải kết hợp số liệu định lượng với bối cảnh thể chế để nhận diện chính xác độ trễ chính sách và phản ứng tâm lý của thị trường.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Nghiên cứu đã làm rõ 4 phát hiện căn bản về diễn biến tỷ giá và hoạt động điều hành chính sách của Ngân hàng Nhà nước giai đoạn 2008 - 2010:

Thứ nhất, thị trường ngoại hối trải qua các đợt biến động trái chiều đột ngột với chênh lệch tỷ giá rất lớn. Quý 1 năm 2008 ghi nhận hiện tượng dư thừa ngoại tệ tạm thời do dòng vốn FII đổ vào và kiều hối gia tăng, đưa tỷ giá liên ngân hàng về mức 16.099 VND/USD vào cuối tháng 1. Tuy nhiên, chỉ sang quý 2 năm 2008, tỷ giá tự do đã bùng nổ lên mức đỉnh 19.400 VND/USD. Ngân hàng Nhà nước buộc phải nới biên độ từ cộng trừ 1% lên cộng trừ 2% vào ngày 26 tháng 6 năm 2008 và điều chỉnh tỷ giá chính thức lên mức 16.515 VND/USD nhằm thu hẹp khoảng cách với thị trường tự do.

Thứ hai, nhập siêu quy mô lớn là nguyên nhân trực tiếp bào mòn thanh khoản ngoại tệ. Năm 2008, mức nhập siêu lên tới 17,5 tỷ USD, tương đương 27,8% kim ngạch xuất khẩu. Sang năm 2009, nhờ các biện pháp kiểm soát vĩ mô, nhập siêu giảm xuống 12,85 tỷ USD (giảm 26,57% so với năm 2008) và tiếp tục duy trì ở mức 12,4 tỷ USD năm 2010, tương đương 17,3% kim ngạch xuất khẩu. Áp lực mua ngoại tệ để thanh toán nguyên nhiên liệu đầu vào của các doanh nghiệp nhập khẩu luôn duy trì ở mức cao.

Thứ ba, sự đan xen giữa tăng trưởng GDP và áp lực lạm phát gây sức ép lên giá trị nội tệ. Tăng trưởng GDP năm 2009 chạm mức thấp 5,32% do cầu thế giới suy giảm, trước khi phục hồi mạnh mẽ lên 6,78% năm 2010. Cùng với sự phục hồi sản xuất, CPI bình quân năm 2010 tăng 9,19%, kết hợp với sự mất giá của VND khiến giá thành nhập khẩu vật tư sản xuất tăng cao, tạo vòng xoáy lạm phát chi phí đẩy.

Thứ tư, dòng vốn đầu tư nước ngoài sụt giảm mạnh làm suy yếu nguồn cung ngoại tệ dài hạn. Năm 2009, tổng vốn FDI đăng ký chỉ đạt 21,5 tỷ USD, sụt giảm 70% so với năm 2008; vốn FDI thực hiện năm 2009 đạt 10 tỷ USD (giảm 13%) và chỉ phục hồi nhẹ lên 11 tỷ USD vào năm 2010. Điều này làm giảm nguồn cung ngoại tệ ròng để bổ sung cho dự trữ quốc gia.

Thảo luận kết quả

Diễn biến tỷ giá trong giai đoạn 2008 - 2010 phản ánh sự bất cân xứng cung cầu ngoại tệ bắt nguồn từ những hạn chế nội tại của nền kinh tế Việt Nam. Hiện tượng găm giữ ngoại tệ của các doanh nghiệp xuất khẩu và người dân do tâm lý lo ngại rủi ro lạm phát đã làm tê liệt thanh khoản của hệ thống ngân hàng thương mại. Thị trường ngoại tệ tự do dù quy mô nhỏ nhưng lại đóng vai trò dẫn dắt kỳ vọng giá, khiến các can thiệp hành chính của cơ quan quản lý nhiều thời điểm rơi vào thế bị động.

So sánh với kinh nghiệm quốc tế, Trung Quốc đã thành công trong việc định giá thấp đồng Nhân dân tệ (duy trì quanh mức 1 USD đổi 6,8 đến 8,5 Nhân dân tệ trong nhiều năm) kết hợp xây dựng quỹ dự trữ ngoại hối vượt 2.000 tỷ USD để tạo thặng dư thương mại 273,1 tỷ USD vào năm 2010. Thái Lan sau bài học cạn kiệt 15 tỷ USD dự trữ trong khủng hoảng năm 1997 đã tích lũy hơn 105 tỷ USD dự trữ ngoại hối để đứng vững trước áp lực rút vốn 2 tỷ USD năm 2008. Trong khi đó, Hàn Quốc linh hoạt bơm 16 tỷ USD hỗ trợ các doanh nghiệp xuất khẩu và hạ mạnh lãi suất cơ bản để nhanh chóng vượt qua suy thoái.

Về phương thức biểu đạt trực quan, các phát hiện nghiên cứu trên có thể được trình bày rõ nét qua hệ thống biểu đồ đường kép thể hiện khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá tự do theo từng tháng, kết hợp bảng cân đối đa biến so sánh tương quan giữa tốc độ tăng CPI, thâm hụt thương mại và biên độ dao động tỷ giá. Việc trực quan hóa này giúp làm nổi bật độ trễ của chính sách can thiệp bằng tiền tệ so với phản ứng tức thời của thị trường ngoại hối tự do.

Đề xuất và khuyến nghị

Nhằm nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước trong bối cảnh hội nhập kinh tế sâu rộng, luận văn đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược:

1. Xây dựng và củng cố quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia đạt quy mô an toàn. Ngân hàng Nhà nước cần chủ động nâng cao năng lực dự trữ ngoại hối đạt mức tối thiểu tương đương 12 đến 16 tuần nhập khẩu (khoảng 25 đến 30 tỷ USD) trong lộ trình 3 đến 5 năm tới. Mục tiêu nhằm đảm bảo đủ nguồn lực can thiệp trực tiếp vào thị trường liên ngân hàng khi xuất hiện các cú sốc rút vốn hoặc đầu cơ ngoại tệ.

2. Chuyển đổi cơ chế xác định tỷ giá theo rổ tiền tệ đa phương linh hoạt. Ngân hàng Nhà nước phối hợp với Bộ Tài chính xây dựng tỷ giá trung tâm tham chiếu theo rổ tiền tệ của 8 đối tác thương mại lớn nhất (USD, EUR, JPY, CNY, KRW, SGD, GBP, THB), giảm thiểu sự phụ thuộc độc tôn vào biến động của đồng USD. Đồng thời, duy trì biên độ dao động linh hoạt trong khoảng cộng trừ 2% đến cộng trừ 3% để tỷ giá phản ánh trung thực tương quan sức mua thị trường.

3. Hoàn thiện chính sách lãi suất và đồng bộ hóa công cụ kinh tế vĩ mô. Chính phủ và Hội đồng Tư vấn Chính sách Tài chính Tiền tệ Quốc gia cần duy trì mức chênh lệch lãi suất hợp lý giữa VND và USD thông qua việc áp dụng mức trần lãi suất tiền gửi ngoại tệ thấp (tiến tới mức 0% đến 1%/năm) nhằm triệt tiêu động cơ găm giữ USD, đồng thời kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống ở mức dưới 20%/năm để kiềm chế lạm phát bền vững.

4. Tăng cường kỷ cương pháp lý và siết chặt quản lý thị trường ngoại hối. Thanh tra Ngân hàng Nhà nước phối hợp liên ngành với Bộ Công an và Bộ Công Thương thực hiện kiểm tra định kỳ hoạt động kinh doanh ngoại tệ của các tổ chức tín dụng, xử lý triệt để thị trường giao dịch phi chính thức, áp dụng cơ chế kết hối ngoại tệ bắt buộc đối với các tập đoàn và tổng công ty nhà nước lớn để tập trung nguồn ngoại tệ phục vụ nhu cầu nhập khẩu thiết yếu của quốc gia.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn mang lại giá trị ứng dụng thiết thực cho 4 nhóm đối tượng trọng điểm:

1. Chuyên viên hoạch định chính sách tại Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính: Sử dụng làm tài liệu tham chiếu thực tiễn để đánh giá độ trễ của các công cụ can thiệp tỷ giá trực tiếp và gián tiếp, từ đó xây dựng kịch bản ứng phó với khủng hoảng tiền tệ và điều chỉnh biên độ tỷ giá linh hoạt.

2. Khối quản lý nguồn vốn (Treasury) và phân tích rủi ro tại các Ngân hàng thương mại: Ứng dụng mô hình phân tích chênh lệch tỷ giá liên ngân hàng và tỷ giá tự do để xây dựng hạn mức trạng thái ngoại hối (NOP), tối ưu hóa danh mục thanh khoản ngoại tệ và thiết kế các sản phẩm phái sinh phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho khách hàng doanh nghiệp.

3. Giám đốc tài chính (CFO) tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu: Tham khảo để xây dựng kế hoạch quản trị rủi ro hối đoái, lựa chọn đồng tiền thanh toán trong hợp đồng thương mại quốc tế và tính toán thời điểm mua bán ngoại tệ kỳ hạn nhằm giảm thiểu chi phí phát sinh do biến động tỷ giá.

4. Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế - Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm nguồn tài liệu học thuật toàn diện về bức tranh kinh tế vĩ mô Việt Nam giai đoạn khủng hoảng 2008 - 2010, cung cấp phương pháp luận nghiên cứu thực nghiệm và khung phân tích chính sách tiền tệ tại các nền kinh tế đang phát triển.

Câu hỏi thường gặp

Nguyên nhân căn bản khiến tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do tăng vọt lên 19.400 VND/USD trong quý 2 năm 2008 là gì? Hiện tượng này bắt nguồn từ tình trạng nhập siêu kỷ lục 17,5 tỷ USD của cả năm 2008 làm khan hiếm ngoại tệ cục bộ, kết hợp với chỉ số CPI tăng cao (đỉnh điểm tháng 5 năm 2008 tăng 3,19%). Tâm lý người dân và doanh nghiệp lo sợ VND mất giá đã thúc đẩy hoạt động mua gom và găm giữ ngoại tệ trên thị trường chợ đen.

Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá như thế nào trong năm 2008 để ổn định thị trường? Trước áp lực tỷ giá kịch trần, ngày 26 tháng 6 năm 2008, Ngân hàng Nhà nước đã nới rộng biên độ ấn định tỷ giá từ mức cộng trừ 1% lên mức cộng trừ 2%, đồng thời nâng tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 16.515 VND/USD. Động thái này giúp phản ánh sát hơn cung cầu thực tế và giải tỏa áp lực tồn đọng ngoại tệ.

Tại sao việc neo tỷ giá cố định đơn phương vào đồng USD lại tiềm ẩn nhiều rủi ro cho nền kinh tế Việt Nam? Neo cố định vào USD khiến VND bị định giá quá cao khi đồng USD biến động mạnh, làm giảm sức cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu Việt Nam. Đồng thời, Ngân hàng Trung ương phải tiêu tốn một lượng dự trữ ngoại hối rất lớn để can thiệp bảo vệ tỷ giá, dễ dẫn đến nguy cơ cạn kiệt thanh khoản ngoại tệ như Thái Lan năm 1997.

Kinh nghiệm quản lý dự trữ ngoại hối của Thái Lan năm 2008 mang lại bài học gì cho Việt Nam? Nhờ tích lũy dự trữ ngoại hối dồi dào trên 105 tỷ USD sau khủng hoảng năm 1997, Ngân hàng Trung ương Thái Lan đã giữ vững thị trường tiền tệ trước làn sóng rút vốn chứng khoán 2 tỷ USD của nhà đầu tư nước ngoài trong 3 quý đầu năm 2008, chứng minh tầm quan trọng sống còn của tiềm lực dự trữ mạnh.

Chính sách thắt chặt tiền tệ đầu năm 2008 tác động như thế nào đến thị trường ngoại hối? Các biện pháp thắt chặt tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát đã hút mạnh lượng VND trong lưu thông, khiến thanh khoản VND tại các ngân hàng thương mại bị khan hiếm trong quý 1 năm 2008. Điều này làm cho tỷ giá giao dịch USD/VND tạm thời giảm sâu xuống mức 16.099 VND/USD trước khi đảo chiều tăng mạnh vào cuối tháng 3.

Kết luận

• Luận văn đã hệ thống hóa toàn diện cơ sở lý luận về các chế độ tỷ giá hối đoái và vai trò của các công cụ chính sách tiền tệ trong điều kiện kinh tế mở.
• Đánh giá sâu sắc thực trạng biến động tỷ giá USD/VND giai đoạn 2008 - 2010 với các mốc dữ liệu điển hình: nhập siêu đỉnh điểm 17,5 tỷ USD năm 2008, CPI bình quân tăng 9,19% năm 2010 và các đợt nới biên độ tỷ giá từ cộng trừ 1% lên cộng trừ 2%.
• Tổng kết các bài học kinh nghiệm quốc tế đắt giá từ Trung Quốc, Thái Lan và Hàn Quốc về quy mô dự trữ ngoại hối và nghệ thuật điều hành tỷ giá phục vụ mục tiêu xuất khẩu.
• Đóng góp hệ thống 4 nhóm giải pháp mang tính khả thi cao, trọng tâm là xây dựng quỹ dự trữ ngoại tệ từ 25 đến 30 tỷ USD và chuyển đổi sang cơ chế điều hành theo rổ tiền tệ đa phương.
• Định hướng nghiên cứu tiếp theo cần tập trung đánh giá tác động lan truyền của chính sách tỷ giá trung tâm đến nghĩa vụ trả nợ công nước ngoài và mức độ chuyển dẫn tỷ giá vào lạm phát trong bối cảnh các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới.

Quý độc giả, các nhà nghiên cứu và chuyên gia tài chính quan tâm đến việc hoàn thiện chính sách tiền tệ quốc gia có thể khai thác toàn diện các dữ liệu và phân tích chuyên sâu trong công trình luận văn này để ứng dụng vào công tác quản trị rủi ro và điều hành thực tiễn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ VÀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ 1.1 Tỷ giá hối đoái: 1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái và các loại tỷ giá hối đoái: 1.1 Khái niệm: Trong hoạt động thương mại, đầu tư, vay mượn và trao đổi quốc tế giữa các quốc gia trên thế giới sẽ làm phát sinh nhu cầu thanh toán giữa các quốc gia với nhau. Vì hầu hết các quốc gia đều có đồng tiền của riêng minh do đó việc quy đổi giá trị giữa các đồng tiền nhằm làm cơ sở cho việc tính toán và thanh toán giữa các quốc gia là một vấn đề đóng vai trò quan trọng. Để việc quy đổi diễn ra thuận tiện, tỷ giá ra đời. Có rất nhiều các khái niệm tỷ giá hối đoái khác nhau, sau đây là một số khái niệm phổ biến: - Tỷ giá hối đoái là giá cả một đồng tiền được biểu hiện bằng một đồng tiền khác ở một thời điểm nhất định và ở tại một thị trường nhất định.

- Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ trao đổi tiền tệ giữa các đồng tiền. - Tỷ giá hối đoái là sự so sánh sức mua giữa các đồng tiền. Do vậy người ta có thể xác lập được các tỷ lệ giữa các đồng tiền chủ yếu căn cứ vào tương quan sức mua của chúng trên thị trường. - Tỷ giá hối đoái là giá cả của một đơn vị tiền tệ nước này được biểu hiện bằng bao nhiêu đơn vị tiền tệ nước khác.

Tóm lại, dù hiểu tỷ giá theo khái niệm nào thì thực chất của tỷ giá hối đoái là tương quan sức mua giữa các đồng tiền và là mức giá tại đó các đồng tiền chuyển đổi được cho nhau.2 Các loại tỷ giá hối đoái: Căn cứ vào nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối : - Tỷ giá mua vào ( Bid Rate) : Là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sàng mua vào đồng tiền yết giá. - Tỷ giá bán ra (Ask / Offer Rate) : Là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sàng bán ra đồng tiền yết giá. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 - Tỷ giá giao ngay ( Spot Rate ) : Là tỷ giá được thoả thuận hôm nay nhưng việc thanh toán diễn ra sau hai ngày làm việc tiếp theo ( nếu không có thoả thuận khác thì thường là ngày làm việc thứ hai ). - Tỷ giá kì hạn ( Forward Rate ) : là tỷ giá được thoả thuận ngày hôm nay nhưng việc thanh toán xảy ra sau đó từ ba ngày làm việc trở lên.

- Tỷ giá mở cửa ( Opening Rate ) : Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch đầu tiên trong ngày. - Tỷ giá đóng cửa ( Closing Rate ) : Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng cuối cùng giao dịch trong ngày. Thông thường ngân hàng không công bố tỷ giá của tất cả các hợp đồng giao dịch trong ngày mà chỉ công bố tỷ giá đóng cửa. Tỷ giá đóng cửa là một chỉ tiêu chủ yếu về tình hình biến động tỷ giá trong ngày.

- Tỷ giá chuyển khoản ( Transfer Rate ) : Tỷ giá chuyển khoản sử dụng cho các giao dịch mua bán ngoại tệ là các khoản tiền gửi ngân hàng. - Tỷ giá tiền mặt ( Bank note Rate ) : Tỷ giá tiền mặt áp dụng cho ngoại tệ tiền kim loại, tiền giấy, séc du lịch và thẻ tín dụng. Thông thuờng tỷ giá mua vào tiền mặt thấp hơn tỷ giá bán ra tiền mặt và tỷ giá bán ra tiền mặt cao hơn so với tỷ giá chuyển khoản. - Tỷ giá điện hối : Là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện.

Ngày nay do ngoại hối chủ yếu được chuyển bằng điện nên tỷ giá được niêm yết ở các ngân hàng là tỷ giá điện hối. - Tỷ giá thư hối : Là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư ( không phổ biến ). Căn cứ vào cơ chế điều hành tỷ giá : - Tỷ giá chính thức ( Official Rate ) ( Ở Việt Nam là tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng ) : Là tỷ giá do NHTW công bố. Nó phản ánh chính thức về giá trị đối ngoại của đồng nội tệ.

Tỷ giá chính thức được áp dụng để tính thuế xuất nhập khẩu và một số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá chính thức. Ngoài ra ở Việt Nam, tỷ giá chính thức còn là cơ sở để các ngân hàng thương mại xác định tỷ giá kinh doanh trong biên độ cho phép. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 - Tỷ giá phi chính thức ( Tỷ giá “chợ đen” – Back market Rate ): Là tỷ giá được hình thành bên ngoài hệ thống ngân hàng, do quan hệ cung cầu trên thị trường chợ đen quyết định. - Tỷ giá cố định ( Fixed Rate ) : Là tỷ giá do NHTW công bố cố định trong một biên độ giao động cho phép.

Dưới áp lực cung- cầu thị trường để duy trì tỷ giá cố định, buộc NHTW phải thường xuyên can thiệp. Do đó làm cho dự trữ ngoại hối quốc gia thay đổi. - Tỷ giá thả nổi hoàn toàn ( Freely Floating Rate ) : Là tỷ giá được hình thành theo quan hệ cung- cầu trên thị trường. NHTW không hề can thiệp.

- Tỷ giá thả nổi có điều tiết ( Manage Floating Rate ) : Là tỷ giá được thả nổi nhưng NHTW tiến hành can thiệp để tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho nền kinh tế.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái: 1.1 Sức mua của đồng tiền biểu thị qua chỉ số lạm phát : Sức mua của đồng nội tệ và đồng ngoại tệ biểu thị qua chỉ số lạm phát là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp tới tỷ giá hối đoái. Thực chất tỷ giá hối đoái xác định trên cơ sở cân bằng sức mua giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ, đó là : Cân bằng sức mua tuyệt đối : Tỷ giá = Sức mua đồng nội tệ / Sức mua đồng ngoại tệ = Mức giá cả trong nước / Mức giá cả nước ngoài. Cân bằng tương đối : Tỷ giá tại thời điểm t = Tỷ giá tại thới điểm t-1 * Chỉ số lạm phát trong nước /Chỉ số lạm phát nước ngoài. Khi dự báo tỷ lệ lạm phát cho các thời kì kế tiếp thường dựa vào mức chênh lệch lạm phát hay chênh lệch biến động của chỉ số giá của hai nước có hai đồng tiền liên quan.

Khẳng định một điều ở nước nào có tỷ lệ lạm phát lớn hơn nước kia thì đồng tiền nước đó có sức mua thấp hơn. Nếu không tính đến các nhân tố khác, chỉ tính đến yếu tố lạm phát ta có thể dự báo tỷ lệ lạm phát của ngoại tệ đó trong tương lai : Ví dụ : 1USD = a VND ( thời điểm gốc ) LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Đến kì tính toán có lạm phát ở Mỹ x % và ở Việt Nam y %. Tỷ giá kì tính toán 1USD = a VND + a VND( y %- x %) 1.2 Cán cân thanh toán quốc tế phản ánh mức cung cầu ngoại tệ của một nước do đó ảnh hưởng trực tiếp tới tỷ giá hối đoái: Theo quy luật của quan hệ cung - cầu thì khi có bội thu cán cân thanh toán quốc tế sẽ làm cho tỷ giá giảm ( nội tệ lên giá, ngoại tệ giảm giá ) và ngược lại khi có bội chi cán cân thanh toán quốc tế sẽ làm cho tỷ giá tăng ( ngoại tệ lên giá, nội tệ giảm giá ).3 Lãi suất và lượng tiền cung ứng : Trong cơ chế thị trường, lãi suất và tỷ giá là hai công cụ quan trọng nhất trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Chính sách lãi suất và chính sách tỷ giá luôn gắn bó, hỗ trợ nhau.

Việc đề ra một chính sách lãi suất hợp lí cùng với việc điều hành lượng tiền cung ứng phù hợp với nhu cầu của lưu thông tiền tệ, phù hợp với tốc độ phát triển của nền kinh tế đó và chỉ số lạm phát sẽ góp phần ổn định sức mua của đồng tiền, là yếu tố ổn định tỷ giá.4 Các chính sách kinh tế vĩ mô : Khi Nhà nước có những thay đổi về chính sách kinh tế, xã hội, lập tức sẽ có tác động đến các chỉ số kinh tế vĩ mô như tốc độ tăng trưởng kinh tế, chỉ số tiêu dùng, chỉ số thất nghiệp, bội chi ngân sách…Điều này cũng gián tiếp ảnh hưởng tới tỷ giá.5 Các yếu tố tâm lí : Khi tình hình kinh tế, chính trị có thay đổi thì tất yếu sẽ tác động đến tâm lí con người khiến tỷ giá có thể đột biến lên xuống trên thị trường. Khi có tâm lí lo sợ tỷ giá hối đoái tăng, người ta sẽ tìm cách găm giữ, tích trữ và đầu cơ ngoại tệ mạnh làm cho cầu ngoại tệ tăng đột biến; đồng thời người ta tìm cách chạy khỏi loại tiền tệ mất giá, làm cho nội tệ càng mất giá và tỷ giá sẽ càng tăng cao. Khi lo lắng tỷ giá hối đoái giảm sẽ xảy ra quá trình ngược lại. Nói chung, tùy theo tình hình, đặc thù riêng của mỗi nền kinh tế mà các nhân tố trên có thể ảnh hưởng đến tỷ giá theo các mức độ khác nhau.

Các nhà quản lý và LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 điều hành chính sách tiền tệ vì thế cũng cần tùy theo tình hình mà đánh giá, xác định nhân tố ảnh hưởng chủ yếu đến tỷ giá tại nước mình để có những biện pháp phản ứng thích hợp.2 Các chế độ tỷ giá hối đoái: 1.1 Chế độ tỷ giá cố định: Một quốc gia thi hành chế độ tỷ giá cố định tức là neo đồng tiền của mình vào vàng, vào một đồng tiền nào đó hoặc một nhóm các đồng tiền. Sự duy trì chế độ tỷ giá cố định hết sức khó khăn, nó đôi khi đòi hỏi tiềm lực rất lớn từ phía chính phủ. Nhìn chung, khi có sức ép giảm giá nội tệ, chính phủ sẽ tung dự trữ ngoại tệ ra bán trên thị trường ngoại hối. Việc làm này dẫn đến sự thu hẹp mức cung nội tệ và tăng cung ngoại tệ từ đó ổn định được tỷ giá.

Tương tự như vậy, khi có dấu hiệu làm tăng giá nội tệ, chính phủ sẽ bán đồng nội tệ để thu ngoại tệ và kết quả sẽ là ổn định được tỷ giá. Trong chế độ tỷ giá cố định, NHTW buộc phải can thiệp trên thị trường ngoại hối để duy trì tỷ giá biến động xung quanh tỷ giá cố định (gọi là tỷ giá trung tâm) trong một biên độ hẹp đã được định trước.