BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH HUỲNH THỊ KIM NGÂN CẤU TRÚC VỐN VÀ SỰ ĐIỀU CHỈNH CỦA CẤU TRÚC VỐN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.NGUYỄN ĐỨC THANH TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “CẤU TRÚC VỐN VÀ SỰ ĐIỀU CHỈNH CỦA CẤU TRÚC VỐN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM” là kết quả học tập, nghiên cứu độc lập, nghiêm túc của tôi. Các số liệu sử dụng trong luận văn là trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, được trích dẫn có tính kế thừa, được tổng hợp và phát triển từ các báo cáo, tạp chí, các công trình nghiên cứu khoa học đã được công bố trên thư viện điện tử, các website… Người viết luận văn HUỲNH THỊ KIM NGÂN Lớp TCDN Đêm 4 – Khóa 20 – Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài . Mục tiêu nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Đối tượng và phạm vi nghiên cứu . Nội dung và kết cấu luận văn . Ý nghĩa của việc nghiên cứu . 4 CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 1.1 Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ở các doanh nghiệp .1 Khái niệm cấu trúc vốn .2 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu .2 Tóm lược một số lý thuyết về cấu trúc vốn .1 Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller .2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn . 9 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Lý thuyết về chi phí đại diện .4 Lý thuyết trật tự phân hạng .3 Một số nghiên cứu thực nghiệm liên quan. 13 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 . 17 CHƯƠNG 2 XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Phương pháp nghiên cứu .1 Nguồn số liệu và phương pháp thu thập dữ liệu .2 Xây dựng mô hình cấu trúc vốn đề xuất nghiên cứu.3 Phân tích dữ liệu .4 Diễn giải kết quả .2 Đo lường tỷ lệ nợ .3 Điều chỉnh tỷ lệ nợ .4 Mô tả các biến được sử dụng trong mô hình .1 Các biến phụ thuộc và thang đo .2 Các biến độc lập và thang đo .5 Phương pháp ước lượng .6 Tổng hợp mô hình đề xuất và các giả thuyết .2 Phương trình hồi quy .3 Giả thuyết nghiên cứu . 37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 . 38 CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Thống kê mô tả .2 Phân tích tương quan .3 Kết quả ước lượng mô hình .1 Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ .2 Các yếu tố ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh . 50 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 . 58 CHƯƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT 4.1 Kết luận chung .2 Giới hạn của đề tài.3 Đề xuất nghiên cứu trong tương lai. 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO A. TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT B. TÀI LIỆU TIẾNG ANH C. CÁC TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ PHỤ LỤC 1: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ LỆ NỢ THEO MÔ HÌNH FEM PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH TỶ LỆ NỢ THEO GMM PHỤ LỤC 4: DANH SÁCH 161 DOANH NGHIỆP TRONG MẪU TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng biểu: Bảng 2.1 Danh sách và định nghĩa các biến phụ thuộc .2 Danh sách và định nghĩa các biến độc lập .3 Giả thuyết tương quan giữa các yếu tố quyết định đến đòn bẩy .4 Giả thuyết tương quan giữa các yếu tố quyết định tốc độ điều chỉnh .1 Tóm tắt mô tả thống kê các biến phụ thuộc .2 Tóm tắt mô tả thống kê các biến độc lập.3 Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình .4 Kết quả ước lượng các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ .5 Tổng hợp kết quả mô hình các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ .6 Kết quả ước lượng mô hình điều chỉnh động . 51 Hình vẽ Hình 2.1 Mô hình các yếu tố tác động lên đòn bẩy .1 Mô hình các yếu tố ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy . 35 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 1. FEM: Fixed Effects Model 2. GMM: Generalized Method of Moments 3. GTSS: Giá trị sổ sách 4. GTTT: Giá trị thị trường 5. HOSE : Sở giao dịch chứng khoán TP. HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 7. LVLTA: tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản 8. REM: Random Effects Model 9. VCSH: Vốn chủ sở hữu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1 LỜI MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài Hoạt động quản trị doanh nghiệp có mối quan hệ mật thiết với quản trị tài chính. Nợ vay, vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại là những công cụ tài chính quan trọng trong quản trị doanh nghiệp. Việc sử dụng nợ và vốn cổ phần khiến cho các quyết định trong hoạt động quản trị doanh nghiệp được xem xét cẩn trọng hơn, do đó việc quyết định cấu trúc vốn như thế nào sẽ ảnh hưởng đến giá trị cũng như hoạt động của doanh nghiệp. Điều này nói lên sự cần thiết của việc nghiên cứu cấu trúc vốn trong quản trị doanh nghiệp. Cấu trúc vốn là một trong các chủ đề thường được đề cập và bàn luận trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp. Kể từ nghiên cứu của Modigliani và Miller (1958), câu hỏi đã được đặt ra là tỷ trọng nợ vay và vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn ảnh hưởng như thế nào đến giá trị doanh nghiệp. Ngoài ra, các yếu tố có thể ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp là một chủ đề rất được quan tâm trong các nghiên cứu tài chính. Cấu trúc vốn liên quan tới việc đánh đổi giữa chi phí và lợi ích của doanh nghiệp. Do vậy, quyết định một cấu trúc vốn hợp lý sẽ giúp cho doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn tiết kiệm và hiệu quả hơn. Khi các yếu tố trong môi trường kinh doanh tác động lên các doanh nghiệp, làm thay đổi tỷ lệ nợ thích hợp trong cấu trúc vốn, sẽ tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn và gia tăng tối đa lợi nhuận ròng, từ đó cải thiện lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp. Cho đến thời điểm này đã có nhiều nghiên cứu xác định các yếu tố quyết định cấu trúc vốn, các nghiên cứu này cố gắng kiểm tra mối tương quan giữa cấu trúc vốn và các đặc tính của doanh nghiệp. Các nghiên cứu được bắt đầu với Modigliani và Miller (1958). Lý thuyết này cho rằng trong thị trường hoàn hảo và cạnh tranh hoàn hảo thì giá trị của doanh nghiệp không phụ thuộc vào cấu trúc vốn. Vì vậy, không có cấu trúc vốn nào là thật sự tối ưu và doanh nghiệp cũng không thể tăng giá trị bằng cách thay đổi cấu trúc vốn. Nhưng thực tế thị trường không hoàn hảo, với sự hiện diện của thuế, chi phí giao dịch, chi phí đại diện, ảnh hưởng của TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2 thông tin bất cân xứng,… nên cấu trúc vốn rõ ràng có những ảnh hưởng nhất định tới giá trị và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Chính vì vậy mà các nhà nghiên cứu vẫn tiếp tục xác định các yếu tố quyết định cấu trúc vốn với nhiều nghiên cứu và phương pháp khác nhau. Nghiên cứu của Berger (2006) với ngành ngân hàng của Mỹ cho thấy nợ giúp làm giảm chi phí đại diện, do vậy một tỷ lệ nợ cao sẽ làm gia tăng lợi nhuận. Việc quyết định tỷ lệ nợ có thể làm gia tăng hay giảm hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, và ảnh hưởng của nó như thế nào lại phụ thuộc vào tác động của môi trường kinh doanh bên ngoài (Simerly và Li, 2000). Từ đó, các nhà quản trị tài chính rất quan tâm đến việc ra quyết định cấu trúc vốn như thế nào nhằm hướng đến cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp của mình. Trước đây, các doanh nghiệp Việt Nam thường sử dụng vốn cổ phần tài trợ cho hoạt động kinh doanh của mình và thường có tâm lý e dè với nợ vay, nhưng với nhu cầu gia tăng nguồn vốn để thực hiện các dự án, tăng cường năng lực đầu tư thì doanh nghiệp phải tính đến các phương án huy động vốn thông qua các hình thức như: nợ vay ngân hàng, thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu,… Và sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam đã giúp doanh nghiệp huy động vốn dễ dàng hơn. Trong bài nghiên cứu này, tác giả xin trình bày nội dung nghiên cứu “Cấu trúc vốn và sự điều chỉnh của cấu trúc vốn trong các doanh nghiệp Việt Nam”. Mục tiêu nghiên cứu Luận văn tập trung vào các mục tiêu chính sau đây: - Nghiên cứu những yếu tố tác động đến việc quyết định cấu trúc vốn và các yếu tố tác động đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn của các doanh nghiệp cổ phần ở Việt Nam. - Nghiên cứu cũng xem xét tính động trong việc điều chỉnh cấu trúc vốn của doanh nghiệp hướng đến cấu trúc vốn tối ưu. Xem xét tính động của cấu trúc vốn nhằm thấy được sự thay đổi của tỷ lệ nợ theo thời gian và đồng thời phản ánh được ý chí của doanh nghiệp trong việc quyết định thay đổi cấu trúc vốn tại từng thời TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Đồng thời so sánh kết quả với một số nghiên cứu có liên quan trước đó tại các nền kinh tế khác. Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng hai phương pháp định tính và định lượng: - Với phương pháp định tính, tác giả sử dụng phương pháp diễn dịch để trình bày nội dung lý thuyết về cấu trúc vốn và tóm lược các lý thuyết về cấu trúc vốn của nhiều tác giả khác nhau. - Với phương pháp định lượng, ứng dụng mô hình hồi quy kinh tế lượng để đánh giá tác động của các biến độc lập đến biến phụ thuộc như thế nào, cụ thể sử dụng phương pháp ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model - FEM) để phân tích tác động các yếu tố đến cấu trúc vốn và với phương pháp moment tổng quát (Generalized Method of Moments – GMM) để phân tích tác động các yếu tố đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn và sự điều chỉnh cấu trúc vốn động. Ngoài ta, tác giả cũng sử dụng một số phương pháp nghiên cứu khác sử dụng phương pháp thống kê, phân tích và so sánh số liệu,… Sử dụng các chương trình như Microsoft Office Excel, Stata 11.
Luận văn thạc sĩ về cấu trúc vốn và sự điều chỉnh trong doanh nghiệp Việt Nam - Trường Đại Học ...
Khám phá luận văn thạc sĩ về cấu trúc vốn và sự điều chỉnh trong doanh nghiệp Việt Nam, phân tích các yếu tố ảnh hưởng và giải pháp hiệu quả.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính - Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc Sĩ Kinh TếPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Huỳnh Thị Kim Ngân
Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Đức Thanh
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
Đề tài: Cấu Trúc Vốn Và Sự Điều Chỉnh Của Cấu Trúc Vốn Trong Các Doanh Nghiệp Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
Năm xuất bản: 2013
Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ