BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ PHƯƠNG LAN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009-2013 Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã ngành : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS. TRẦN NGỌC THƠ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2009-2013” là công trình nghiên cứu của chính tôi dưới sự hướng dẫn của GS.Trần Ngọc Thơ. Ngoài những tài liệu tham khảo đã được trích dẫn trong luận văn, tôi cam đoan rằng mọi số liệu và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố hoặc được sử dụng dưới bất cứ hình thức nào. Hồ Chí Minh, ngày 08 tháng 08 năm 2014 Tác giả Bùi Thị Phương Lan LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ TÓM TẮT . CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC VỐN .1 Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ở các doanh nghiệp.1 Khái niệm cấu trúc vốn .2 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu .2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn .1 Quan điểm truyền thống.2 Quan điểm hiện đại .3 Tổng quan các nghiên cứu về cấu trúc vốn . PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .1 Phương pháp nghiên cứu .2 Dữ liệu nghiên cứu.3 Mô hình nghiên cứu . 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 Biến nghiên cứu .2 Giả thuyết nghiên cứu .3 Mô hình hồi quy .4 Các kiểm định đánh giá, khắc phục và so sánh mô hình . KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ GIẢI THÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG .1 Thống kê mô tả .2 Kết quả nghiên cứu .1 Kết quả nghiên cứu với biến cơ hội tăng trưởng .2 Kết quả nghiên cứu với biến cơ hội tăng trưởng .3 Kiểm định đa cộng tuyến .4 Kiểm định tương quan chuỗi .5 So sánh và lựa chọn mô hình .6 Kiểm định phương sai thay đổi cho mô hình FEM .7 Khắc phục phương sai thay đổi và tương quan chuỗi trong mô hình FEM . 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC A: DANH SÁCH 172 CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC B: CHƯƠNG TRÌNH STATA LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT PM (Pooled Model) Mô hình hồi quy OLS tổng quát FEM (Fixed Effects Model) Mô hình hồi quy các ảnh hưởng cố định REM (Random Effects Model) Mô hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên GLS (Generalized Least Square) Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát TTCK Thị trường chứng khoán CTV Cấu trúc vốn DN Doanh nghiệp HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 - Tóm tắt kỳ vọng dấu theo lý thuyết giữa các nhân tố và đòn bẩy nợ .1 - Thống kê mô tả .2 - Thống kê mô tả biến nợ theo thời gian .3 - Thống kê mô tả biến nợ dài hạn theo thời gian .4 - Thống kê mô tả biến nợ ngắn hạn theo thời gian .5 - Kết quả hồi quy cho phương trình tổng nợ .6 - Kết quả hồi quy cho phương trình nợ dài hạn .7 - Kết quả hồi quy cho phương trình nợ ngắn hạn .8 - Kết quả hồi quy cho phương trình tổng nợ .9 - Kết quả hồi quy cho phương trình nợ dài hạn .10 - Kết quả hồi quy cho phương trình nợ ngắn hạn .11 - Ma trận hệ số tương quan giữa các biến độc lập .12 - Hệ số VIF với biến và .13 - Kết quả kiểm định Breusch-Godfrey và Wooldrigde .14 - Kết quả kiểm định Wald .15 - Kết quả kiểm định Breusch-Pagan Lagrange multiplier .16 - Kết quả kiểm định Hausman .17 - Kết quả kiểm định Wald .18 - Kết quả hồi quy sau khi khắc phục phương sai thay đổi và tương quan chuỗi ( ) .19 – Tóm tắt kết quả nghiên cứu . 58 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1 - Đánh đổi chi phí và lợi ích .1 - Tỷ lệ nợ tổng thể trung bình giai đoạn 2009-2013 .2 - Tỷ lệ nợ dài hạn trung bình giai đoạn 2009-2013 .3 - Tỷ lệ nợ ngắn hạn trung bình giai đoạn 2009-2013. 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu này tìm hiểu tác động của các nhân tố tới cấu trúc vốn của 172 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2009- 2013 trên cả hai sàn HOSE và HNX. Kết quả nghiên cứu cho thấy cũng giống như các nghiên cứu trước đó về cấu trúc vốn ở các nước phát triển và đang phát triển, các nhân tố ảnh hưởng tới lựa chọn cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam cũng bao gồm khả năng sinh lợi, cơ hội tăng trưởng, quy mô công ty, cấu trúc tài sản và tấm chắn thuế phi nợ. Kết quả này cũng ủng hộ cho cả lý thuyết trật tự phân hạng lẫn lý thuyết đánh đổi. Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho thấy, khác với các nước phát triển, các doanh nghiệp Việt Nam thích tài trợ bằng nợ ngắn hạn hơn là thích tài trợ bằng nợ dài hạn. Từ khóa: cấu trúc vốn, thị trường chứng khoán Việt Nam. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 CHƯƠNG 1. Lý do chọn đề tài Quyết định cấu trúc vốn là một trong những vấn đề quan trọng trong quản trị tài chính công ty. Các nghiên cứu về cấu trúc vốn được thực hiện rất nhiều tại các nền kinh tế phát triển, đầu tiên là ở Mỹ và sau đó là các quốc gia ở Châu Âu, nơi mà nền kinh tế của họ có đặc điểm chung là thể chế có nhiều nét tương đồng. Gần đây, các nghiên cứu về cấu trúc vốn đã mở rộng sang các nền kinh tế đang phát triển với thể chế kinh tế, chính trị khác nhau và các kết quả nghiên cứu thực nghiệm từ các nền kinh tế phát triển là cơ sở để các nghiên cứu sau này tiến hành so sánh, đối chiếu. Booth và cộng sự (2001) đã tiến hành những nghiên cứu thực nghiệm đầu tiên về mô hình cấu trúc vốn ở các nước đang phát triển với những thể chế khác với các nền kinh tế phát triển. Nghiên cứu của họ cho thấy quyết định lựa chọn cấu trúc vốn ở các nước đang phát triển cũng bị ảnh hưởng bởi cùng những biến giải thích như các nền kinh tế phát triển. Tuy nhiên, sự khác biệt về thể chế cũng có tác động lên quyết định cấu trúc vốn. Giống như Booth và cộng sự (2001), Huang, S. (2002) và sau đó là Chen (2004) khi nghiên cứu quyết định cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết ở Trung Quốc cũng nhận thấy các nhân tố ảnh hưởng tới quyết định cấu trúc vốn ở các nước phát triển cũng có tác động tương tự ở Trung Quốc và sự khác biệt về thể chế của Trung Quốc cũng là nhân tố ảnh hưởng tới quyết định sử dụng đòn bẩy ở quốc gia này. Việt Nam có thể chế kinh tế tương đồng như Trung Quốc vì giống như Trung Quốc, Việt Nam cũng đang chuyển đổi từ nền kinh tế kế hoạch tập trung (command economy) sang nền kinh tế thị trường. Quyết định cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam có khác biệt với kết quả các nghiên cứu ở các nền kinh tế phát triển không và có giống với kết quả nghiên cứu ở Trung Quốc không? Đó là lý do tôi chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết trong giai đoạn 2009 - 2013” làm đề tài nghiên cứu. Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là xem xét mối quan hệ giữa các nhân tố như quy mô công ty, khả năng sinh lợi, tốc độ tăng trưởng, tính hữu hình của cấu trúc tài sản, chi phí kiệt quệ tài chính và tấm chắn thuế phi nợ có ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Do đó, bài nghiên cứu trả lời cho những câu hỏi sau: - Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ở các nước phát triển có tác động tương tự tới cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam? - Mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đó trong cấu trúc vốn như thế nào ? Mức độ ảnh hưởng đó có giống như các nghiên cứu ở các nước phát triển không? 3. Phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu trong bài là các doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn chứng khoán HOSE và HNX trong giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2013, bao gồm 172 doanh nghiệp thuộc nhiều lĩnh vực ngành nghề khác nhau trừ lĩnh vực tài chính, ngân hàng và bảo hiểm. Dữ liệu nghiên cứu về 172 doanh nghiệp này là dữ liệu bảng (data panel) được thu thập và tổng hợp từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán từ năm 2007 đến năm 2013 từ các trang web www.vn và 2 trang web của HOSE và HNX. Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sẽ áp dụng phương pháp ước lượng hồi qui cho dữ liệu bảng, cụ thể là phương pháp ước lượng bình phương bé nhất (OLS và GLS) cho 3 mô hình: đó là mô hình ước lượng tổng quát (Pooled model, PM), mô hình các ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model, FEM) và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model, REM). Sau đó, bài nghiên cứu sẽ tiến hành các kiểm định so sánh để xem mô hình nào là tốt nhất. Sau khi thu thập, tổng hợp và xử lý dữ liệu trên Excel để tính toán một số biến cần thiết, việc tính toán các mô hình hồi qui và các kiểm định được thực hiện trên phần mềm Stata. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Kết cấu của luận văn Bài luận văn gồm 5 chương và phần phụ lục Chương 1: Giới thiệu. Chương 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu về cấu trúc vốn. Chương 3: Phương pháp, dữ liệu và mô hình nghiên cứu. Chương 4: Kết quả nghiên cứu và giải thích các nhân tố ảnh hưởng. Chương 5: Kết luận. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 5 CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC VỐN 2.1 Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ở các doanh nghiệp 2.
Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2009-2013
Luận văn thạc sĩ phân tích ueh các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại việt nam giai đoạn 2009 2013, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính – Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc SỹPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Bùi Thị Phương Lan
Người hướng dẫn: Gs. Trần Ngọc Thơ
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
Đề tài: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2009-2013
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sỹ
Năm xuất bản: 2014
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ