Nghiên cứu ảnh hưởng của công bố M&A đến lợi ích cổ đông trong các công ty niêm yết tại Việt Nam ...

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ảnh hưởng của công bố mua lại và sáp nhập lợi ích cổ đông trong các công ty niêm yết tại việt nam, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất

• Tác giả: Bùi Thị Thanh Hương
• Người hướng dẫn: TS. Đoàn Đỉnh Lam
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Công Bố Mua Lại Và Sáp Nhập Đến Lợi Ích Cổ Đông Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu
• 1.6. Kết cấu của nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Các khái niệm về mua bán và sáp nhập
• 2.2. Động lực thúc đẩy hoạt động M&A
• 2.3. Tổng quan các nghiên cứu đo lường hoạt động M&A
• 2.4. Các nghiên cứu về lợi nhuận tích cực cho các công ty mục tiêu, lợi nhuận không đáng kể đối với công ty thu mua từ việc công bố M&A
• 2.5. Lợi nhuận kết hợp trong ngắn và dài hạn của công ty thu mua và công ty mục tiêu sau sự kiện M&A
• 2.6. Các nghiên cứu về không có sự cải thiện trong hoạt động của công ty trong suốt thời gian công bố M&A
• 2.7. Các nghiên cứu về M&A xuyên quốc gia và M&A nội địa
• 2.8. M&A thân thiện và M&A thù địch
• 2.9. Các nhân tố khác tác động đến giá trị lợi nhuận bất thường
• 2.9.1. Phương pháp thanh toán
• 2.9.2. Tỷ số giá sổ sách trên thị trường
• 2.10. Câu hỏi nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Giới thiệu phương pháp nghiên cứu
• 3.1.1. Khoảng thời gian nghiên cứu
• 3.1.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.2. Kiểm định thống kê các giả thuyết
• 3.2.1. Kiểm định Wilcoxon
• 3.2.2. Các công ty đại chúng
• 3.2.3. Loại mua lại và sáp nhập
• 3.2.4. Thử nghiệm thống kê các giả thuyết
• 3.2.4.1. Giả thuyết 1: lợi nhuận bất thường tích lũy của các công ty M&A mục tiêu bằng 0
• 3.2.4.2. Giả thuyết 2: Lợi nhuận bất thường tích lũy của các công ty nhà thầu trong thương vụ sáp nhập có bằng 0
• 3.2.4.3. Giả thuyết 3: Lợi nhuận bất thường tích lũy của tổng thể công ty mục tiêu và nhà thầu bằng không
• 3.2.4.4. Giả thuyết 4: lợi nhuận của các công ty mua lại và sáp nhập ít hơn các công ty không sáp nhập
• 3.2.4.5. Giả thuyết 5: các giao dịch M&A xuyên biên giới mang lại ít lợi nhuận cho cổ đông các công ty mục tiêu hơn M&A nội địa
• 3.2.4.6. Giả thuyết 6: Lợi nhuận bất thường của các công ty trong giao dịch thù địch cao hơn trong giao dịch thân thiện
• 4. CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Lợi nhuận bất thường của các công ty mục tiêu
• 4.2. Lợi nhuận bất thường của các công ty nhà thầu
• 4.3. Lợi nhuận tổng thể các thương vụ M&A (tổng lợi nhuận của công ty mục tiêu và công ty thu mua)
• 4.4. Lợi nhuận của các công ty sáp nhập và không sáp nhập
• 4.5. Giao dịch M&A nội địa và M&A xuyên biên giới
• 4.6. M&A thù địch và M&A thân thiện
• 4.7. Điểm yếu của nghiên cứu
• 4.7.1. Hạn chế của nghiên cứu
• 4.7.2. Hạn chế của dữ liệu
• 4.8. Tóm tắt về nghiên cứu thực nghiệm
• 4.9. Nghiên cứu tương lai
• Tài liệu tham khảo
• Phụ lục

Tóm tắt

I. Tổng quan về ảnh hưởng của M A đến lợi ích cổ đông tại Việt Nam

Mua bán và sáp nhập (M&A) đã trở thành một phần quan trọng trong chiến lược phát triển của nhiều doanh nghiệp tại Việt Nam. Sự gia tăng các thương vụ M&A không chỉ mang lại cơ hội mở rộng thị trường mà còn tạo ra những thách thức cho các cổ đông. Nghiên cứu này sẽ xem xét tác động của M&A đến lợi ích cổ đông, từ đó đưa ra cái nhìn tổng quan về tình hình hiện tại.

1.1. Khái niệm và vai trò của M A tại Việt Nam

M&A là quá trình kết hợp giữa hai hoặc nhiều công ty nhằm tối ưu hóa nguồn lực và tăng cường sức cạnh tranh. Tại Việt Nam, M&A đã trở thành một xu hướng nổi bật trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu.

1.2. Lợi ích và rủi ro của M A đối với cổ đông

M&A có thể mang lại lợi ích lớn cho cổ đông thông qua việc tăng giá trị cổ phiếu và lợi nhuận. Tuy nhiên, cũng tồn tại những rủi ro như sự không chắc chắn trong việc thực hiện và tích hợp sau M&A.

II. Thách thức trong việc đánh giá tác động của M A đến cổ đông

Việc đánh giá tác động của M&A đến lợi ích cổ đông tại Việt Nam gặp nhiều thách thức. Các yếu tố như sự khác biệt trong quy định pháp lý, sự biến động của thị trường chứng khoán và tâm lý nhà đầu tư đều ảnh hưởng đến kết quả đánh giá.

2.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu sau M A

Giá trị cổ phiếu của các công ty tham gia M&A có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như thông tin công bố, phản ứng của thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

2.2. Tâm lý nhà đầu tư và phản ứng thị trường

Tâm lý nhà đầu tư có thể dẫn đến những phản ứng không lường trước được, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của công ty sau khi công bố M&A. Sự hoài nghi hoặc kỳ vọng quá mức có thể làm tăng hoặc giảm giá trị cổ phiếu.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của M A đến cổ đông

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích sự kiện để đánh giá tác động của M&A đến lợi ích cổ đông. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong các thương vụ M&A.

3.1. Phương pháp phân tích sự kiện trong nghiên cứu M A

Phương pháp phân tích sự kiện cho phép đánh giá tác động của thông báo M&A đến giá cổ phiếu trong khoảng thời gian ngắn hạn, từ đó xác định lợi ích cổ đông.

3.2. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, bao gồm thông tin về giá cổ phiếu và các thương vụ M&A đã diễn ra.

IV. Kết quả nghiên cứu về lợi ích cổ đông từ M A

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng cổ đông của các công ty mục tiêu thường nhận được lợi ích tích cực từ M&A, trong khi cổ đông của công ty thu mua có thể không nhận được lợi ích tương tự. Điều này phản ánh sự khác biệt trong cách mà các công ty thực hiện M&A.

4.1. Lợi ích cổ đông từ các thương vụ M A thành công

Các thương vụ M&A thành công thường dẫn đến sự gia tăng giá trị cổ phiếu cho cổ đông của công ty mục tiêu, nhờ vào việc tối ưu hóa nguồn lực và mở rộng thị trường.

4.2. So sánh lợi ích giữa M A nội địa và xuyên quốc gia

Nghiên cứu cho thấy rằng M&A xuyên quốc gia thường mang lại lợi ích cao hơn cho cổ đông so với M&A nội địa, do sự mở rộng ra thị trường quốc tế và khả năng tiếp cận nguồn lực lớn hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của M A tại Việt Nam

M&A sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của các doanh nghiệp tại Việt Nam. Tuy nhiên, cần có những nghiên cứu sâu hơn để hiểu rõ hơn về tác động của M&A đến lợi ích cổ đông và các yếu tố ảnh hưởng đến thành công của các thương vụ này.

5.1. Tương lai của M A tại Việt Nam

Với sự phát triển của nền kinh tế và hội nhập quốc tế, M&A sẽ tiếp tục là một xu hướng quan trọng, tạo ra nhiều cơ hội cho các doanh nghiệp và cổ đông.

5.2. Đề xuất cho các nghiên cứu tiếp theo

Cần có thêm nhiều nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến thành công của M&A, cũng như tác động của các thương vụ này đến lợi ích cổ đông trong dài hạn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -----o0o----- BÙI THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP ĐẾN LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG TRONG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -----o0o----- BÙI THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP ĐẾN LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG TRONG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. Đoàn Đỉnh Lam Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tác giả thực hiện đề tài “Ảnh hưởng của công bố mua lại và sáp nhập đến cổ đông các công ty niêm yết tại Việt Nam” xin có lời cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi với sự giúp đỡ của Thầy hướng dẫn. Số liệu thống kê là trung thực và nội dung, kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào cho tới thời điểm hiện nay. HCM, ngày 16 tháng 06 năm 2014 Tác giả luận văn Bùi Thị Thanh Hương TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Doanh mục chữ viết tắt Dang mục bảng, biểu Tóm tắt .1 Lý do chọn đề tài . Mục tiêu nghiên cứu . Đối tượng nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu . Kết cấu của nghiên cứu . TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .1 Các khái niệm về mua bán và sáp nhập .2 Động lực thúc đẩy hoạt động M&A .3 Tổng quan các nghiên cứu đo lường hoạt động M&A .4 Các nghiên cứu về lợi nhuận tích cực cho các công ty mục tiêu, lợi nhuận không đáng kể đối với công ty thu mua từ việc công bố M&A .5 Lợi nhuận kết hợp trong ngắn và dài hạn của công ty thu mua và công ty mục tiêu sau sự kiện M&A .6 Các nghiên cứu về không có sự cải thiện trong hoạt động của công ty trong suốt thời gian công bố M&A.7 Các nghiên cứu về M&A xuyên quốc gia và M&A nội địa .8 M&A thân thiện và M&A thù địch. 27 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.9 Các nhân tố khác tác động đến giá trị lợi nhuận bất thường .1 Phương pháp thanh toán .2 Tỷ số giá sổ sách trên thị trường .10 Câu hỏi nghiên cứu . PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Giới thiệu phương pháp nghiên cứu .1 Khoảng thời gian nghiên cứu .2 Mô hình nghiên cứu .2 Kiểm định thống kê các giả thuyết .2 Kiểm định Wilcoxon .1 Các công ty đại chúng .2 Loại mua lại và sáp nhập .4 Thử nghiệm thống kê các giả thuyết.1 Giả thuyết 1: lợi nhuận bất thường tích lũy của các công ty M&A mục tiêu bằng 0.2 Giả thuyết 2: Lợi nhuận bất thường tích lũy của các công ty nhà thầu trong thương vụ sáp nhập có bằng 0.3 Giả thuyết 3: Lợi nhuận bất thường tích lũy của tổng thể công ty mục tiêu và nhà thầu bằng không .4 Giả thuyết 4: lợi nhuận của các công ty mua lại và sáp nhập ít hơn các công ty không sáp nhập .5 Giả thuyết 5: các giao dịch M&A xuyên biên giới mang lại ít lợi nhuận cho cổ đông các công ty mục tiêu hơn M&A nội địa.6 Giả thuyết 6: Lợi nhuận bất thường của các công ty trong giao dịch thù địch cao hơn trong giao dịch thân thiện . 44 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHƯƠNG 4. NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Lợi nhuận bất thường của các công ty mục tiêu .2 Lợi nhuận bất thường của các công ty nhà thầu .3 Lợi nhuận tổng thể các thương vụ M&A (tổng lợi nhuận của công ty mục tiêu và công ty thu mua) .4 Lợi nhuận của các công ty sáp nhập và không sáp nhập .5 Giao dịch M&A nội địa và M&A xuyên biên giới.6 M&A thù địch và M&A thân thiện.7 Điểm yếu của nghiên cứu .1 Hạn chế của nghiên cứu .2 Hạn chế của dữ liệu .1 Tóm tắt về nghiên cứu thực nghiệm .2 Nghiên cứu tương lai . 59 Tài liệu tham khảo Phụ lục TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu Diễn giải M Sáp nhập A Mua lại M&A Sáp nhập và mua lại CAR Lợi nhuận bất thường tích lũy GDP Tổng sản phẩm nội địa N Số lượng mẫu Min Giá trị nhỏ nhất Max Giá trị lớn nhất Mean Giá trị trung bình Median Giá trị trung vị Std. Deviation Độ lệch chuẩn Sig Mức ý nghĩa của kiểm định T-test Asymp.sig Mức ý nghĩa kiểm định Wilcoxon TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG, BIỂU Số hiệu Tên bảng biểu Trang Biểu đồ 4.1 Trung bình CAR của 17 công ty trong thời gian 21 ngày 47 Kết quả kiểm định One-sample T-test và Wilcoxon Bảng 4.1 48 CAR của các công ty mục tiêu và công ty thu mua Kết quả kiểm định Independent Samples T-test và Bảng 4.2 50 Wilcoxon CAR công ty mục tiêu và công ty thu mua Kết quả kiểm định Paired-Samples T-test CAR của Bảng 4.3 51 công ty M&A và công ty không liên quan Kết quả kiểm định Independent Samples T-test CAR Bảng 4.4 52 của giao dịch xuyên biên giới và giao dịch nội địa Kết quả kiểm định Independent Samples T-test CAR Bảng 4.5 53 của giao dịch M&A thân thiện và M&A thù địch TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 Tóm tắt Mục đích của nghiên cứu này là xem xét lợi ích của cổ đông trong các thương vụ mua lại và sáp nhập (M&A) bằng cách đánh giá ảnh hưởng của thông báo M&A đến lợi nhuận cổ phiếu của các công ty trong các thương vụ trên. Nghiên cứu không chỉ đánh giá tác động riêng lẻ của thông báo M&A đến lợi nhuận bất thường của công ty thu mua và công ty mục tiêu, mà còn đánh giá tổng hợp lợi ích của 2 công ty và so sánh giữa lợi nhuận bất thường của các công ty trong thương vụ M&A và các công ty không có liên quan. Ngoài ra, nghiên cứu cũng xem xét tác động của hình thái M&A bao gồm M&A nội địa và M&A xuyên quốc gia, M&A thù địch và M&A thân thiện đến lợi nhuận bất thường. Phương pháp nghiên cứu là nghiên cứu sự kiện ngắn hạn. Dữ liệu sử dụng trong nghiên cứu là giá chứng khoán của các công ty trong các thương vụ mua bán và sáp nhập, các công ty này được niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán tại Việt Nam. Mặc dù kết quả kiểm định không có ý nghĩa thống kê đối với các công ty thu mua. Tuy nhiên, kết quả từ nghiên cứu này nhất quán với nhiều nghiên cứu tiền đề khi khẳng định lợi nhuận bất thường dương của các công ty mục tiêu và lợi nhuận tiêu cực cho công ty thu mua, tổng hợp lợi nhuận cho cả 2 công ty gần như bằng 0. Kết quả kiểm định về ảnh hưởng của hình thái mua lại và sáp nhập đến lợi nhuận bất thường tích lũy của các công ty phù hợp với các nghiên cứu trước đây trên thế giới. Các thương vụ mua lại và sáp nhập thù địch đem lại lợi nhuận bất thường vượt trội so với M&A thân thiện và giao dịch M&A xuyên quốc gia đem lại lợi nhuận cho cổ đông cao hơn so với M&A nội địa. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 Nghiên cứu có 1 số hạn chế về quy mô mẫu nhỏ, hoặc các nhân tố khác có thể ảnh hưởng đến dữ liệu nghiên cứu. Tuy nhiên nghiên cứu hi vọng góp phần giảm bớt khoảng trống trong các nghiên cứu về hoạt động M&A tại Việt Nam. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài Nghiên cứu về lĩnh vực M&A là cần thiết vì sự gia tăng liên tục của các hoạt động M&A ở Việt Nam trước sự hội nhập của nền kinh tế. Khi Việt Nam gia nhập vào Tổ chức thương mại Thế Giới vào năm 2000, các công ty Việt Nam phải đối mặt với không chỉ nhiều cơ hội cũng như thách thức, vì những chính sách phức tạp của thương mại quốc tế, các công ty nội địa cần phải tự củng cố để cạnh tranh với sự gia tăng của các công ty quốc tế. Nhiều công ty nước ngoài cũng tìm kiếm thị trường mới và Việt Nam được xem như là một thị trường mới nổi đầy thu hút để tạo dựng kinh doanh hay xây dựng nhà máy. Các khoản đầu tư trực tiếp nước ngoài ở Việt Nam tăng nhanh một cách đáng kể từ 2.83 tỷ đô la Mỹ vào năm 2000 lên 22.35 tỷ đô la Mỹ vào năm 2013. Tốc độ tăng trưởng cao của Việt Nam cũng là yếu tố đầy hứa hẹn. Mặc dù có sự giảm nhẹ trong GDP từ 6.89% vào năm 2010 đến năm 2011 do khủng hoảng kinh tế thế giới; tuy nhiên GDP năm 2013 đạt 5.42% tăng nhẹ so với mức 5. Nền kinh tế có dấu hiệu phục hồi khi Ủy Ban Giám sát tài chính quốc gia đưa ra dự báo, tốc độ tăng trưởng GDP trong 2 năm 2014 và 2015 lần lượt là 5. Kết quả số lượng các giao dịch M&A ngày càng tăng mạnh mẽ từ năm 2009 bất chấp khủng hoảng kinh tế. Làn sóng M&A dường như tỷ lệ thuận với khủng hoảng kinh tế vì hai nguyên nhân.  Thứ nhất, các công ty nước ngoài thu được lợi từ việc giảm giá của các công ty mục tiêu trên thị trường chứng khoán và do đó các khoản đầu tư tài chính của họ có thể giảm đi. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4  Thứ hai, các công ty nội địa phải sáp nhập để mở rộng khả năng tài chính cũng như tìm kiếm sự đổi mới để cạnh tranh với các đối thủ nước ngoài. Như cuộc khảo sát PwC (2010), tổng cộng số lượng và giá trị của các giao dịch M&A ở Việt Nam năm 2009 lần lượt là 295 giao dịch với tổng giá trị 1.1 tỷ đô la Mỹ và có sự tăng lên đến 345 giao dịch với tổng giá trị 1.75 tỷ đô la Mỹ vào năm 2010. So sánh tỷ lệ triển vọng gia tăng đáng kể của M&A, chỉ số này ở Việt Nam là 38%, vượt xa chỉ số của Châu Á (PwC Emerging Opportunities, 2011). Các nhà quản lý đang xem sáp nhập như là một phương pháp để tái cấu trúc công ty vì vậy họ cố gắng học hỏi nhiều kiến thức về M&A và làm thế nào để có thể vận hành và đạt được lợi nhuận từ mua lại và sáp nhập.