lời mở đầu, kết luận, mục lục, danh mục các từ viết tắt, danh mục các bảng, danh mục các hình, biểu đồ, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm 3 chương: Chƣơng 1: Tổng quan về phòng ngừa rủi ro và bài học kinh nghiệm về phòng ngừa rủi ro giá dầu của các hãng hàng không trên thế giới. Chƣơng 2: Thực trạng phòng ngừa rủi ro giá dầu bằng công cụ phái sinh tại hãng hàng không Jetstar Pacific Airlines, Việt nam. Chƣơng 3: Một số giải pháp phòng ngừa rủi ro giá dầu bằng công cụ phái sinh tại hãng hàng không Jetstar Pacific Airlines, Việt Nam. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4 CHƢƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ PHÒNG NGỪA RỦI RO VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM VỀ PHÒNG NGỪA RỦI RO GIÁ DẦU CỦA CÁC HÃNG HÀNG KHÔNG TRÊN THẾ GIỚI.
Tổng quan về rủi ro 1. Định nghĩa rủi ro Rủi ro là khả năng xuất hiện các khoản thiệt hại tài chính. Những dự án nào có khả năng xuất hiện các khoản lỗ lớn được xem như là có rủi ro lớn hơn những dự án có khả năng xuất hiện các khoản lỗ thấp hơn. Nói cách khác thuật ngữ rủi ro được sử dụng với ý nghĩa thay thế lẫn nhau qua lại với thuật ngữ không chắc chắn để mô tả sự biến đổi của các tỷ suất sinh lợi liên quan đến một dự án hay một tài sản nào đó.
Phân loại rủi ro 1. Rủi ro kinh doanh Là tính khả biến hay tính không chắc chắn trong lợi nhuận trước thuế của một doanh nghiệp hay rủi ro có liên quan đến bản chất hoạt động sản xuất và kinh doanh. Rủi ro kinh doanh do nhiều yếu tố gây ra, bao gồm tính khả biến của doanh thu và các chi phí họat động. Rủi ro tài chính Rủi ro tài chính chỉ tính khả biến tăng thêm của thu nhập mỗi cổ phần và xác suất mất khả năng thanh toán khi một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định như nợ và cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn của mình.
Rủi ro kiệt giá tài chính. Độ nhạy cảm từ các nhân tố giá cả thị trường như lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa và chứng khoán tác động đến thu nhập của doanh nghiệp được gọi là rủi ro kiệt giá tài chính. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Phòng ngừa rủi ro 1.
Định nghĩa Phòng ngừa rủi ro hàm ý một dạng giao dịch được thiết kế sao cho làm giảm, hoặc trong một vài trường hợp loại trừ được rủi ro. Quan điểm về phòng ngừa rủi ro Tại sao các công ty phải phòng ngừa rủi ro ? Phòng ngừa rủi ro có thể làm tăng giá trị tài sản của cổ đông Theo lý thuyết MM, giá trị của công ty là độc lập với quyết định tài chính, trong đó có cả quyết định phòng ngừa rủi ro. Nói như thế không có nghĩa là các cổ đông không phải là không có nhu cầu phòng ngừa rủi ro bởi vì họ có thể tìm thấy trong đó một kết hợp khả dĩ có thể chấp nhận được giữa hai đại lượng rủi ro và lợi nhuận. Tuy nhiên vấn đề ở đây là công ty không nhất thiết phải phòng ngừa rủi ro bởi vì họ có thể tìm thấy một kết hợp khả dĩ có thể chấp nhận được.
Tuy nhiên nếu các cổ đông có thể dự báo chính xác tất cả những rủi ro cần phải được phòng ngừa đi chăng nữa, nhưng nếu xuất hiện độ nhạy cảm do những bất ổn trong giá cả nguyên vật liệu thì họ có khả năng tính toán chính xác mức độ rủi ro này hay không? Họ có thể xác định chính xác được thời điểm mà lúc đó rủi ro dẫn đến tổn thất lớn nhất hay không? Họ có thể xác định một cách chính xác số lượng hợp đồng giao sau để phòng ngừa cho phần rủi ro của họ trong tổng số rủi ro hay không ? Các chi phí giao dịch của họ có bằng hoặc thấp hơn các chi phí giao dịch do chính công ty thực hiện hay không? Giải pháp cho các vấn đề này là không thể, một điều khá rõ, một chương trình phòng ngừa rủi ro do công ty thực hiện thì hiệu quả hơn là do chính các cổ đông thực hiện. Ưu đãi về thuế Ngoài ra còn có những lý do khác khiến công ty phòng ngừa rủi ro thì tốt hơn chẳng hạn như lý do về ưu đãi thuế. Các công ty nào có thu nhập thấp, chẳng hạn như có mức thuế suất dưới mức thuế thu nhập doanh nghiệp ở mức cao nhất, có thể nhận được các lợi ích từ những mối tương tác qua lại giữa phòng ngừa rủi ro và cấu trúc của mức thuế suất thu nhập lũy tiến. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 6 Phòng ngừa rủi ro cũng làm giảm khả năng phá sản.
Lưu ý rằng các lợi ích trên không mang lại giá trị cho các cổ đông ngoại trừ rằng chúng có khả năng làm giảm chi phí dự kiến trong trường hợp công ty phá sản. Công ty có thể lựa chọn quyết định phòng ngừa rủi ro là do các giám đốc của công ty vốn dĩ bị ràng buộc những quyền lợi của mình vào thành quả của công ty. Lúc bấy giờ các giám đốc có thể nhận được những lợi ích do làm giảm rủi ro của công ty. Đây không phải là mối quan tâm hàng đầu của cổ đông nhưng lại là những gì tốt nhất để lý giải tại sao công ty phải phòng ngừa rủi ro.
Phòng ngừa rủi ro cũng chuyển tải một tín hiệu đến trái chủ tiềm năng của công ty rằng công ty đang thực hiện những nỗ lực phối hợp để bảo vệ giá trị của tài sản cơ sở và chúng sẽ làm cho các điều kiện tín dụng được nới lỏng hơn, ít tốn kém hơn, ít tốn chi phí hơn cũng như các điều khoản bảo vệ được nghiêm ngặt hơn. Tại sao các công ty không phòng ngừa rủi ro ? Phòng ngừa rủi ro có thể dẫn đến những ấn tượng sai lệch về số lượng rủi ro giảm đi. Phòng ngừa rủi ro hầu như không thể nào triệt tiêu được hoàn toàn rủi ro mà chỉ có thể làm giảm thiểu rủi ro mà thôi. Chính vì thế mới đòi hỏi nên duy trì một số rủi ro để có thể nhận dạng và kiểm soát được chúng.
Phòng ngừa rủi ro có thể sẽ loại trừ các cơ hội thực hiện những ưu thế khi các điều kiện thị trường thuận lợi. Nói các khác, phòng ngừa rủi ro một mặt làm giảm đi các khoản lỗ nhưng mặt khác chúng cũng làm giảm đi các khoản lãi tiềm năng. Tạo ra tài sản cho các cổ đông không đến từ một chương trình phòng ngừa rủi ro một các không có suy xét. Phòng ngừa rủi ro phải có chọn lọc, nghĩa là một số rủi ro nhất định nào đó giảm đi trong khi vẫn duy trì lại một số độ nhạy cảm cần thiết nhằm tận dụng những ưu thế nhất định của chúng.
Sản phẩm phái sinh 1. Định nghĩa Sản phẩm phái sinh theo nghĩa chung nhất là một khoản đầu tư có giá trị phụ thuộc vào giá trị một khoản đầu tư cơ bản khác. Hay công cụ phái sinh là các công cụ tài chính có lợi nhuận phát sinh từ lợi nhuận của các công cụ khác, nghĩa là thành LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 7 quả của chúng phụ thuộc vào diễn biến của các công cụ chọn làm cơ sở hay còn gọi là tài sản cơ sở. Tài sản cơ sở có thể là cổ phiếu, trái phiếu, tiền hoặc là hàng hóa hay có thể là một yếu tố ngẫu nhiên chẳng hạn như thời tiết.
Tài sản cơ sở có thể là công cụ phái sinh khác, chẳng hạn như hợp đồng giao sau hoặc hợp đồng quyền chọn. Vai trò của thị trường sản phẩm phái sinh Quản trị rủi ro Vì giá của sản phẩm phái sinh có quan hệ với giá của hàng hóa cơ sở trên thị trường giao ngay, các sản phẩm phái sinh có thể được sử dụng làm giảm hay tăng rủi ro của việc sở hữu tài sản giao ngay. Ví dụ mua một tài sản giao ngay và bán một hợp đồng giao sau hay một quyền chọn mua sẽ làm giảm rủi ro của nhà đầu tư. Nếu giá hàng hóa giảm xuống, giá của hợp đồng giao sau hay quyền chọn cũng sẽ giảm.
Khi đó nhà đầu tư có thể mua lại hợp đồng với giá thấp hơn, do đó sẽ nhận được một khoản lợi nhuận ít nhất có thể bù đắp phần nào mức lỗ từ tài sản cơ sở. Dạng giao dịch này được gọi là phòng ngừa rủi ro. Các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro khác nhau, một số nhà đầu tư có khả năng chấp nhận rủi ro tốt hơn các nhà đầu tư khác. Tuy nhiên, tất cả các nhà đầu tư đều muốn giữ cho khoản đầu tư của mình ở một mức rủi ro có thể chấp nhận được.
Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép những người muốn làm giảm rủi ro của mình chuyển giao rủi ro cho những người sẵn sàng chấp nhận nó, đó là các nhà đầu cơ. Vì các thị trường này là rất hiệu quả trong việc phân phối lại rủi ro giữa các nhà đầu tư, không có ai cần phải chấp nhận một mức rủi ro không phù hợp với bản thân mình. Vì vậy, các nhà đầu tư sẵn sàng cung cấp nhiều vốn hơn cho thị trường tài chính. Điều này sẽ tạo ra nhiều lợi ích cho nền kinh tế, vì nó tạo điều kiện cho nhiều công ty có khả năng huy động vốn trên thị trường hơn và giữ cho chi phí sử dụng vốn càng thấp càng tốt.
Thông tin hiệu quả hình thành giá Các thị trường kỳ hạn và giao sau là nguồn thông tin rất quan trọng đối với giá cả. Đặc biệt, thị trường giao sau được xem như một công cụ chủ yếu để xác định giá giao ngay của tài sản. Điều này là do nhiều tài sản có giao dịch trên thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 8 giao sau, thị trường giao ngay của chúng rất rộng lớn và phân tán. Vàng, dầu và hàng hóa giao dịch ở nhiều nơi khác nhau, ứng với mỗi loại tài sản có rất nhiều nơi khác nhau về chủng loại và chất lượng.
Vì vậy, có rất nhiều mức giá giao ngay có thể xảy ra của tài sản, thị trường giao sau tổng hợp tất cả thông tin vào một dạng thống nhất, phản ánh giá giao ngay của một tài sản riêng biệt, là cơ sở của một hợp đồng giao sau. Giá của hợp đồng giao sau đáo hạn sớm nhất thường được xem là giá giao ngay.