Đề tài nghiên cứu khoa học the nexus between the oil price gold price and asean 3s stock market indexes and the contribution of the covid 19 pandemic

Nghiên cứu khoa học: Giá dầu, giá vàng và chỉ số chứng khoán ASEAN-3, tác động của đại dịch COVID-19. Phân tích mối liên hệ và ảnh hưởng.

• Tác giả: Phạm Hồng Phúc
• Người hướng dẫn: Gv. Ngô Thị Hằng
• Trường học: Học Viện Ngân Hàng
• Chuyên ngành: Kinh Tế
• Đề tài: The Nexus Between The Oil Price, Gold Price And Asean+3’S Stock Market Indexes, And The Contribution Of The Covid-19 Pandemic
• Loại tài liệu: Báo Cáo Tổng Kết Đề Tài Tham Dự Cuộc Thi Sinh Viên Nghiên Cứu Khoa Học
• Năm xuất bản: 2022
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• TABLES
• ABBREVIATIONS
• 1. CHAPTER 1: Rationale and Research Questions
• 1.1. Rationale and Research Questions
• 1.2. Organization of The Research
• 2. CHAPTER 2: THEORETICAL FRAMEWORK
• 2.1. Stock Market and Its Relationship with World Oil Price
• 2.2. Stock Market and Its Relationship with World Gold Price
• 2.3. Stock Market and Its Relationship with Other Control Variables
• 2.3.1. Central Bank Policy Rate
• 2.3.2. CPI
• 2.3.3. Exchange Rate
• 6. CONCLUSION AND RECOMMENDATIONS

Tóm tắt

I. Phân tích Nexus Giá dầu Vàng và Thị trường ASEAN 3

Nghiên cứu này tập trung vào mối liên hệ phức tạp giữa giá dầu, giá vàng và chỉ số thị trường chứng khoán ASEAN 3 (Singapore, Malaysia, Thái Lan). Vàng, vừa là hàng hóa công nghiệp vừa là tài sản đầu tư, đóng vai trò quan trọng như một kênh trú ẩn an toàn, đặc biệt trong bối cảnh biến động kinh tế. Ngược lại, giá dầu phản ánh sự biến động của cung và cầu, ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và chi phí sản xuất. Thị trường chứng khoán cung cấp kênh đầu tư đa dạng hơn, thu hút nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng đi kèm rủi ro lớn hơn. Mối tương quan giữa các yếu tố này là chỉ báo quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách.

1.1. Vai trò của Vàng như kênh trú ẩn an toàn hàng đầu

Vàng được xem là tài sản phản chu kỳ, giúp nhà đầu tư đạt được mục tiêu an toàn, thanh khoản và lợi nhuận. Yousef and Shehadeh (2020) nhấn mạnh vai trò của vàng như một nơi lưu trữ giá trị dài hạn. Vàng còn là một chỉ báo hàng đầu phản ánh mức lạm phát, được coi là hàng rào chống lại lạm phát và đa dạng hóa rủi ro khi xảy ra khủng hoảng tài chính. Khi nền kinh tế biến động, nhà đầu tư có xu hướng tìm đến vàng để bảo toàn vốn.

1.2. Tác động của giá Dầu đến kinh tế thị trường chứng khoán

Giá dầu là một chỉ báo quan trọng về sự biến động kinh tế. Gokmenoglu and Fazlollahi (2015) chỉ ra rằng sự biến động giá dầu ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực của nền kinh tế và gây ra bất ổn kinh tế. Doanh nghiệp sử dụng dầu làm nguyên liệu đầu vào, do đó, sự thay đổi giá dầu tác động trực tiếp đến chi phí đầu vào và hiệu quả hoạt động. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ số chứng khoán.

II. Ảnh hưởng COVID 19 Thay đổi mối liên hệ Giá Dầu và Vàng

Sự bùng phát của đại dịch COVID-19 đã gây ra những xáo trộn chưa từng có trên toàn cầu, tác động đáng kể đến các nền kinh tế và thị trường tài chính. Nghiên cứu này xem xét liệu đại dịch có làm thay đổi mối quan hệ giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán ASEAN 3 hay không. Các biện pháp phong tỏa, gián đoạn chuỗi cung ứng và sự thay đổi trong hành vi tiêu dùng đã tạo ra những tác động đáng kể đến các thị trường này. Việc đánh giá tác động này là rất quan trọng để hiểu rõ hơn về động lực thị trường trong bối cảnh mới.

2.1. Tác động của COVID 19 đến Thị trường Chứng khoán ASEAN 3

Đại dịch COVID-19 đã gây ra sự sụt giảm mạnh trên thị trường chứng khoán toàn cầu, bao gồm cả các thị trường ASEAN 3. Các biện pháp phong tỏa và hạn chế đi lại đã làm gián đoạn hoạt động kinh tế và làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp. Sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế cũng khiến nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn, dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu.

2.2. Vai trò của chính sách Tiền tệ Tài khóa trong COVID 19

Các chính phủ và ngân hàng trung ương đã triển khai các biện pháp chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa để giảm thiểu tác động của đại dịch. Các biện pháp này bao gồm cắt giảm lãi suất, bơm tiền vào nền kinh tế và cung cấp các gói cứu trợ tài chính cho doanh nghiệp và hộ gia đình. Hiệu quả của các biện pháp này trong việc ổn định thị trường tài chính và hỗ trợ phục hồi kinh tế vẫn đang được đánh giá.

2.3. Sự gián đoạn Chuỗi Cung Ứng và Tác Động Kinh Tế COVID 19

Đại dịch COVID-19 đã gây ra sự gián đoạn nghiêm trọng cho chuỗi cung ứng toàn cầu, làm tăng chi phí sản xuất và giảm khả năng đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng. Việc thiếu hụt nguyên vật liệu và hàng hóa trung gian đã ảnh hưởng đến nhiều ngành công nghiệp, từ sản xuất ô tô đến điện tử tiêu dùng. Điều này tạo áp lực lạm phát và làm suy yếu tăng trưởng kinh tế.

III. Cách Phân tích Mối Liên Hệ VECM VAR ARDL cho ASEAN 3

Nghiên cứu này sử dụng các mô hình kinh tế lượng tiên tiến như VECM (Vector Error Correction Model), VAR (Vector Autoregression) và ARDL (Autoregressive Distributed Lag) để phân tích mối liên hệ giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán ASEAN 3. Các mô hình này cho phép chúng ta xác định mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa các biến số, cũng như đánh giá tác động của các cú sốc kinh tế. Phương pháp này cung cấp cái nhìn sâu sắc và toàn diện hơn so với các phương pháp phân tích truyền thống.

3.1. Ứng dụng Mô hình VECM để phân tích Mối Quan Hệ Dài Hạn

Mô hình VECM là một công cụ mạnh mẽ để phân tích mối quan hệ dài hạn giữa các biến số kinh tế. Nó cho phép chúng ta xác định liệu có tồn tại một mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán ASEAN 3 hay không. VECM cũng cho phép chúng ta đánh giá tốc độ điều chỉnh về trạng thái cân bằng sau khi có các cú sốc kinh tế.

3.2. Ưu điểm của Mô hình VAR trong Phân Tích Thời Gian

Mô hình VAR là một phương pháp phân tích chuỗi thời gian đa biến cho phép chúng ta mô hình hóa mối quan hệ giữa nhiều biến số cùng một lúc. VAR rất hữu ích trong việc xác định các cú sốc ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán ASEAN 3 và đánh giá tác động của các cú sốc đó đến các biến số khác.

3.3. Sử dụng Mô hình ARDL để ước lượng Mối Quan Hệ

Mô hình ARDL là một phương pháp linh hoạt cho phép chúng ta ước lượng mối quan hệ giữa các biến số với các độ trễ khác nhau. ARDL đặc biệt hữu ích khi các biến số có các đặc tính tích hợp khác nhau (ví dụ: một số biến số là dừng ở mức, trong khi các biến số khác là dừng ở mức sai phân bậc nhất).

IV. Kết quả Nghiên Cứu Tác động của Dầu Vàng lên ASEAN 3

Nghiên cứu này dự kiến sẽ cung cấp những kết quả quan trọng về mối liên hệ giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán ASEAN 3, cũng như tác động của đại dịch COVID-19. Kết quả có thể giúp các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách hiểu rõ hơn về động lực thị trường và đưa ra các quyết định sáng suốt hơn. Nghiên cứu cũng có thể cung cấp những thông tin hữu ích cho việc xây dựng các chiến lược phòng ngừa rủi ro và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

4.1. Phân tích Granger Causality giữa Giá Dầu Vàng và Chứng Khoán

Phân tích Granger causality sẽ giúp xác định liệu sự thay đổi trong giá dầu và giá vàng có thể dự đoán sự thay đổi trong thị trường chứng khoán ASEAN 3 hay không. Điều này có thể cung cấp những tín hiệu sớm cho các nhà đầu tư để điều chỉnh danh mục đầu tư của mình.

4.2. Đánh giá Spillover Effects giữa các Thị Trường ASEAN 3

Nghiên cứu sẽ xem xét liệu có tồn tại các spillover effects giữa các thị trường chứng khoán khác nhau trong khu vực ASEAN 3 hay không. Điều này có nghĩa là liệu sự thay đổi trong thị trường chứng khoán của một quốc gia có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán của các quốc gia khác hay không.

4.3. Xác định Vai trò của Investor Sentiment trong Mối Quan Hệ

Nghiên cứu sẽ đánh giá vai trò của investor sentiment (tâm lý nhà đầu tư) trong mối quan hệ giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán ASEAN 3. Tâm lý nhà đầu tư có thể ảnh hưởng đáng kể đến các quyết định đầu tư và do đó có thể tác động đến sự biến động của thị trường.

V. Ứng dụng Thực Tiễn Chiến lược Đầu Tư hiệu quả tại ASEAN 3

Nghiên cứu này không chỉ mang tính học thuật mà còn có giá trị ứng dụng thực tiễn cao. Các kết quả nghiên cứu có thể được sử dụng để xây dựng các chiến lược đầu tư hiệu quả hơn trong thị trường ASEAN 3. Nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về mối quan hệ giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán để đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận. Đồng thời, nghiên cứu này cũng cung cấp thông tin quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách để đưa ra các quyết định chính sách phù hợp, nhằm ổn định thị trường tài chính và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

5.1. Hướng dẫn Đa Dạng Hóa Danh Mục Đầu Tư tại ASEAN 3

Dựa trên kết quả nghiên cứu, nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định thông minh hơn về việc phân bổ vốn vào các loại tài sản khác nhau, bao gồm cổ phiếu, vàng và các công cụ tài chính khác. Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư có thể giúp giảm thiểu rủi ro và cải thiện hiệu suất đầu tư.

5.2. Phương pháp Quản Lý Rủi Ro Hiệu Quả trong Thị Trường ASEAN 3

Nghiên cứu cung cấp thông tin về các yếu tố ảnh hưởng đến biến động của thị trường chứng khoán ASEAN 3, giúp nhà đầu tư đánh giá và quản lý rủi ro hiệu quả hơn. Điều này bao gồm việc sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro và áp dụng các kỹ thuật quản lý danh mục đầu tư tiên tiến.

5.3. Đánh Giá Tác Động của Yếu Tố Macroeconomic lên Thị Trường ASEAN 3

Nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của các yếu tố macroeconomic như lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái lên thị trường chứng khoán ASEAN 3. Điều này giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về môi trường kinh tế và đưa ra các quyết định đầu tư phù hợp.

VI. Kết luận Tương Lai Nghiên Cứu về Giá Dầu Vàng ASEAN 3

Nghiên cứu này đóng góp vào sự hiểu biết về mối liên hệ phức tạp giữa giá dầu, giá vàng và thị trường chứng khoán ASEAN 3, đặc biệt trong bối cảnh đại dịch COVID-19. Mặc dù nghiên cứu này đã cung cấp những kết quả quan trọng, nhưng vẫn còn nhiều câu hỏi cần được trả lời. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các thị trường khác, sử dụng các phương pháp phân tích tiên tiến hơn và xem xét các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.

6.1. Hướng Phát Triển Nghiên Cứu Mở rộng Phạm Vi và Dữ Liệu

Các nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các thị trường mới nổi khác, cũng như sử dụng các bộ dữ liệu lớn hơn và toàn diện hơn. Điều này có thể giúp tăng cường tính khái quát của kết quả nghiên cứu.

6.2. Ứng Dụng Machine Learning trong Dự Báo Thị Trường

Việc sử dụng các kỹ thuật machine learning có thể giúp cải thiện khả năng dự báo thị trường chứng khoán và đưa ra các quyết định đầu tư chính xác hơn. Các thuật toán machine learning có thể phát hiện các mối quan hệ phi tuyến tính và phức tạp giữa các biến số, mà các phương pháp phân tích truyền thống có thể bỏ qua.

6.3. Xem Xét các Yếu Tố Mới Ảnh Hưởng Thị Trường Chứng Khoán

Các nghiên cứu trong tương lai có thể xem xét các yếu tố mới có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, chẳng hạn như biến đổi khí hậu, căng thẳng địa chính trị và các đột phá công nghệ. Việc hiểu rõ hơn về các yếu tố này có thể giúp nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định sáng suốt hơn.

Nội dung chính

Tóm tắt nghiên cứu (200-250 từ)

Nghiên cứu "The nexus between the oil price, gold price and ASEAN+3's Stock Market Indexes, and the contribution of the COVID-19 pandemic" được thực hiện bởi nhóm tác giả thuộc Học viện Ngân hàng nhằm giải quyết bài toán cốt lõi: Liệu biến động của giá dầu thô và giá vàng thế giới có tác động ngắn hạn hoặc dài hạn đến chỉ số thị trường chứng khoán (TTCK) tại các quốc gia ASEAN+3 hay không, và đại dịch COVID-19 đã làm biến đổi mối quan hệ này như thế nào?

Sử dụng bộ dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng giai đoạn 2010–2021 trên 9 thị trường (Việt Nam, Thái Lan, Philippines, Singapore, Malaysia, Indonesia, Nhật Bản, Hàn Quốc và Ấn Độ), nhóm nghiên cứu đã áp dụng phối hợp các mô hình kinh tế lượng hiện đại bao gồm ARDL (Autoregressive Distributed Lag), Mô hình vectơ tự hồi quy (VAR), hàm phản ứng đẩy (Impulse Response) và phân rã phương sai (Variance Decomposition).

Kết quả chỉ ra sự tồn tại của mối quan hệ dài hạn có tính phân hóa: nhóm phản ứng tiêu cực gồm Việt Nam, Hàn Quốc, Indonesia (tại Việt Nam, giá dầu và giá vàng tăng 1% làm VN-Index giảm lần lượt 0,101% và 0,816%) và nhóm phản ứng tích cực gồm Nhật Bản, Ấn Độ. Đáng chú ý, cuộc khủng hoảng COVID-19 đã phá vỡ mối quan hệ cân bằng dài hạn, đồng thời khuếch đại mạnh mẽ mức độ lan truyền cú sốc từ thị trường hàng hóa sang TTCK. Nghiên cứu mang lại hàm ý sâu sắc cho các nhà quản lý quỹ trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tư và cung cấp cơ sở để các nhà hoạch định chính sách xây dựng cơ chế đệm chống đỡ rủi ro vĩ mô.

---

Bối cảnh và tầm quan trọng (300-350 từ)

Thực trạng nghiên cứu và khoảng trống học thuật

Trong cấu trúc kinh tế toàn cầu, dầu mỏ giữ vai trò là “huyết mạch năng lượng” và nguyên liệu đầu vào thiết yếu của hoạt động sản xuất, trong khi vàng là công cụ tài chính có tính thanh khoản cao, đóng vai trò là "hầm trú ẩn an toàn" (safe haven) và thước đo kỳ vọng lạm phát. Sự tương tác giữa hai thị trường hàng hóa chiến lược này với TTCK là chủ đề thu hút sự quan tâm lớn. Tuy nhiên, phần lớn các công trình trước đây chỉ tập trung vào các nền kinh tế phát triển (nhóm G7, Hoa Kỳ, Tây Âu) hoặc phân tích các cặp biến riêng lẻ với kết quả còn nhiều mâu thuẫn.

Tại khu vực Đông Á và Đông Nam Á (ASEAN+3) – nơi tập hợp các nền kinh tế mới nổi có tốc độ tăng trưởng nhanh song khả năng chống chịu trước các cú sốc bên ngoài còn hạn chế – các nghiên cứu thực nghiệm đa biến toàn diện vẫn còn rất thưa thớt. Đặc biệt, câu hỏi liệu một biến cố y tế công cộng chưa từng có tiền lệ như đại dịch COVID-19 có làm thay đổi cơ chế truyền dẫn giữa thị trường hàng hóa và thị trường vốn khu vực hay không vẫn là một khoảng trống lớn cần được làm sáng tỏ.

Tính cấp thiết và giá trị tác động

Giai đoạn 2010–2021 chứng kiến chu kỳ biến động dữ dội của giá dầu (từ vùng đỉnh trên 100 USD/thùng xuống mức giá âm kỷ lục năm 2020) và giá vàng (liên tục thiết lập các đỉnh lịch sử mới khi bất ổn địa chính trị và lạm phát leo thang). Việc định lượng chính xác sự tương tác đa chiều này giúp:

• Nhận diện sớm rủi ro lan truyền (spillover risk): Giúp nhà đầu tư và các định chế tài chính chủ động tái cơ cấu tỷ trọng tài sản phòng vệ.
• Nâng cao hiệu lực chính sách vĩ mô: Hỗ trợ các ngân hàng trung ương và Bộ Tài chính thiết kế các công cụ can thiệp thị trường kịp thời, tránh tình trạng suy thoái kép bắt nguồn từ chi phí đẩy hoặc rút vốn ồ ạt.

---

Methodology và approach (350-400 từ)

Thiết kế nghiên cứu và Thu thập dữ liệu

Nghiên cứu sử dụng tập dữ liệu chuỗi thời gian hàng tháng từ tháng 01/2010 đến tháng 12/2021 (144 quan sát) tại 9 quốc gia: Việt Nam (VNI), Thái Lan (SET), Philippines (PSEI), Hàn Quốc (KOSPI), Indonesia (IDDOW), Malaysia (KLCI), Singapore (SGXL), Nhật Bản (NIKKEI) và Ấn Độ (NIFTY 50). Dữ liệu được trích xuất từ các nguồn quốc tế uy tín: Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), Investing.com và S&P Global.

Để ngăn ngừa hiện tượng chệch do bỏ sót biến (omitted variable bias), mô hình tích hợp 3 biến kiểm soát vĩ mô then chốt:

1. Lãi suất điều hành của Ngân hàng Trung ương (Policy Rate - $PR$)
2. Tỷ giá hối đoái so với USD (Exchange Rate - $ER$)
3. Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index - $CPI$)

Nghiên cứu chia khung thời gian thành 3 mẫu kiểm nghiệm: Mẫu toàn kỳ (01/2010–12/2021), Mẫu trước đại dịch (01/2010–02/2020) và Mẫu trong đại dịch (03/2020–12/2021, mốc WHO chính thức công bố đại dịch toàn cầu).

Quy trình phân tích định lượng và Độ tin cậy

1. Kiểm định tính dừng: Áp dụng kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP) để xác định bậc tích hợp của chuỗi dữ liệu ở dạng logarit tự nhiên ($LN$).
2. Ước lượng liên kết dài hạn (ARDL Bounds Test): Với các chuỗi biến tích hợp hỗn hợp $I(0)$ và $I(1)$, phương pháp tiếp cận ARDL của Pesaran et al. (2001) được triển khai để kiểm tra sự tồn tại của vector đồng tích hợp mà không lo ngại hiện tượng hồi quy giả mạo.
3. Phân tích động học ngắn hạn (VAR, IRF, Variance Decomposition): Đối với các quốc gia không có đồng tích hợp dài hạn hoặc để đo lường mức độ tác động tức thời của các cú sốc bất thường, mô hình VAR được áp dụng để bóc tách tỷ lệ đóng góp vào phương sai sai số dự báo trong khoảng thời gian 10 tháng.
4. Kiểm tra độ vững: Các mô hình đều vượt qua kiểm định tự tương quan (Breusch-Godfrey LM test), kiểm định phương sai sai số thay đổi và kiểm định tính ổn định tham số (CUSUM test) trên phần mềm EViews 12.

---

Phát hiện chính (400-450 từ)

Quốc gia / Thị trường	Mô hình ứng dụng	Hệ số Dài hạn: Giá Dầu ($LNOP$)	Hệ số Dài hạn: Giá Vàng ($LNGP$)	Tốc độ điều chỉnh ($ECT_{t-1}$)
Việt Nam (VNI)	ARDL	$-0,101%$ (Ý nghĩa 5%)	$-0,816%$ (Ý nghĩa 1%)	$-8,3%$ (Thấp)
Hàn Quốc (KOSPI)	ARDL	$-0,023%$ (Ý nghĩa 5%)	Không có ý nghĩa	$-12,4%$
Indonesia (IDDOW)	ARDL	Không có ý nghĩa	$-0,504%$ (Ý nghĩa 1%)	$-15,1%$
Ấn Độ (NIFTY 50)	ARDL	$+0,384%$ (Ý nghĩa 1%)	$+0,384%$ (Ý nghĩa 1%)	$-61,1%$ (Rất nhanh)
Nhật Bản (NIKKEI)	ARDL	$+0,485%$ (Ý nghĩa 1%)	$+0,485%$ (Ý nghĩa 1%)	$-42,3%$ (Nhanh)

1. Phân hóa rõ rệt trong mối quan hệ dài hạn giữa hai nhóm quốc gia

Phân tích ARDL Bounds Test cho thấy mối quan hệ đồng tích hợp giữa giá dầu, giá vàng và TTCK chia thành hai thái cực rõ rệt:

• Nhóm tác động tiêu cực (Việt Nam, Hàn Quốc, Indonesia): Tại Việt Nam, khi giá dầu thô và giá vàng thế giới tăng 1%, chỉ số VN-Index trong dài hạn bị kéo giảm tương ứng 0,101% và 0,816%. Giá dầu leo thang làm tăng chi phí đầu vào và gia tăng áp lực lạm phát chi phí đẩy, trong khi giá vàng tăng kích thích dòng tiền rút khỏi thị trường cổ phiếu để chuyển sang tích trữ tài sản an toàn. Tốc độ hiệu chỉnh về trạng thái cân bằng dài hạn của Việt Nam khá chậm (8,3%/tháng).
• Nhóm tác động tích cực (Ấn Độ, Nhật Bản): Giá dầu và giá vàng tăng 1% thúc đẩy chỉ số chứng khoán tăng lần lượt 0,384% (Ấn Độ) và 0,485% (Nhật Bản). Ở các thị trường quy mô vốn hóa lớn, biến động giá hàng hóa phản ánh tín hiệu phục hồi mạnh mẽ của tổng cầu sản xuất và tiêu dùng toàn cầu.

2. Giá dầu chi phối biến động ngắn hạn vượt trội so với giá vàng

Thông qua phân rã phương sai (Variance Decomposition) trong mô hình VAR 10 tháng, cú sốc giá dầu luôn giải thích phần lớn biến động của chỉ số chứng khoán so với giá vàng:

• Philippines là thị trường nhạy cảm nhất khu vực: trong tháng đầu tiên, cú sốc giá dầu giải thích tới 27,554% biến động của chỉ số PSEI.
• Ngược lại, Singapore thể hiện tính tự chủ cao nhất khi giá dầu và vàng chỉ giải thích chưa đến 2,5% biến động của chỉ số SGXL.

3. Hiện tượng nghịch đảo phản ứng ngắn hạn của giá vàng

Hàm phản ứng đẩy (IRF) ghi nhận một phát hiện bất ngờ: trong tháng đầu tiên sau cú sốc tăng giá vàng, chỉ số chứng khoán tại 4 quốc gia (Thái Lan, Malaysia, Philippines, Singapore) phản ứng dương nhẹ (tăng từ 0,02% đến 0,06%). Tuy nhiên, từ tháng thứ 2 đến tháng thứ 4 trở đi, quy luật kinh tế truyền thống được thiết lập lại: giá vàng và chứng khoán đảo chiều về mối quan hệ âm, khẳng định tính chất tài sản thay thế cạnh tranh dòng vốn.

4. COVID-19: Đột biến rủi ro và sự sụp đổ của cân bằng dài hạn

Đại dịch COVID-19 tạo ra sự đứt gãy cấu trúc nghiêm trọng:

• Mô hình ARDL không còn tìm thấy mối liên kết dài hạn có ý nghĩa thống kê trong giai đoạn 03/2020–12/2021.
• Mức độ lan truyền rủi ro từ thị trường hàng hóa sang TTCK tăng vọt: Tỷ lệ giải thích biến động chứng khoán từ giá dầu tại Indonesia tăng từ 0,864% (trước dịch) lên 23,499% (trong dịch); tại Hàn Quốc tăng gấp 3 lần.
• Tại Việt Nam, tỷ lệ giải thích biến động của VN-Index từ cú sốc giá vàng tăng đột biến từ 2,899% lên mức kỷ lục 35,875%, phản ánh tâm lý phòng thủ cực đoan của nhà đầu tư trong đại dịch.

---

Đóng góp khoa học (250-300 từ)

Đóng góp về mặt học thuật và lý thuyết

Nghiên cứu lấp đầy khoảng trống thực nghiệm lớn về mối quan hệ giữa thị trường hàng hóa (năng lượng, kim loại quý) và thị trường vốn tại các nền kinh tế mới nổi châu Á. Công trình chứng minh rằng tác động của giá dầu không đồng nhất mà phụ thuộc vào cấu trúc kinh tế (nhập khẩu ròng hay công nghiệp hóa chế tạo), đồng thời cung cấp bằng chứng thực nghiệm củng cố lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại trong điều kiện xuất hiện "thiên nga đen".

Giá trị thực tiễn và chính sách

• Chiến lược đầu tư: Xác định chính xác độ trễ phản ứng (1–4 tháng) của thị trường cổ phiếu trước các cú sốc vàng và dầu thô, hỗ trợ các nhà quản lý quỹ xác lập tỷ lệ phòng hộ rủi ro (hedge ratio) tối ưu.
• Điều hành kinh tế vĩ mô: Cảnh báo các cơ quan quản lý về sự suy yếu của các neo cân bằng dài hạn trong khủng hoảng. Đề xuất chính phủ cần linh hoạt sử dụng công cụ Quỹ bình ổn giá xăng dầu, đa dạng hóa nguồn thu ngân sách giảm phụ thuộc vào dầu thô, và theo dõi chặt chẽ dòng vốn ngoại tệ/vàng để bảo vệ thị trường chứng khoán trước các cú sốc ngoại sinh.

---

Đối tượng quan tâm (200-250 từ)

• Nhà đầu tư tổ chức và Quản lý quỹ (Portfolio Managers): Cung cấp dữ liệu định lượng chính xác về tương quan và độ lệch pha giữa vàng, dầu và cổ phiếu để xây dựng danh mục đa tài sản (Multi-asset Allocation), tối ưu hóa tỷ lệ sinh lời trên rủi ro (Sharpe ratio) trong cả giai đoạn bình thường lẫn khủng hoảng.
• Chuyên viên phân tích chiến lược thị trường: Nắm bắt được độ trễ truyền dẫn (1-4 tháng) và phân rã phương sai để dự báo xu hướng chỉ số VN-Index, KOSPI, SET khi giá hàng hóa thế giới biến động mạnh.
• Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính: Cơ sở khoa học để hoạch định chính sách tiền tệ, điều hành lãi suất, tỷ giá và xây dựng các kịch bản ứng phó trước sự lan truyền rủi ro từ thị trường tài chính quốc tế.
• Cộng đồng Nghiên cứu & Giảng dạy Kinh tế - Tài chính: Tài liệu tham khảo giá trị về phương pháp ứng dụng ARDL, VAR, VDC trong phân tích tài chính định lượng chuỗi thời gian thực tế.

---

FAQ (250-300 từ)

1. Phát hiện quan trọng nhất của nghiên cứu là gì?

Phát hiện quan trọng nhất là tính chất bất đối xứng và phân hóa của mối quan hệ dài hạn giữa các quốc gia (tiêu cực ở Việt Nam, Hàn Quốc, Indonesia; tích cực ở Ấn Độ, Nhật Bản), cùng với hiện tượng đại dịch COVID-19 làm sụp đổ liên kết dài hạn nhưng lại khuếch đại mức độ lan truyền cú sốc ngắn hạn từ dầu và vàng lên TTCK gấp nhiều lần.

2. Phương pháp luận (Methodology) có gì đặc biệt?

Nghiên cứu kết hợp linh hoạt giữa mô hình ARDL Bounds Test (xử lý hiệu quả chuỗi dữ liệu tích hợp hỗn hợp $I(0)$ và $I(1)$ để tìm cân bằng dài hạn) và mô hình VAR/VDC (bóc tách chi tiết mức độ giải thích biến động ngắn hạn), kết hợp phân tách mẫu thời gian trước và trong đại dịch để nhận diện sự thay đổi cấu trúc.

3. Kết quả nghiên cứu có thể khái quát hóa (generalize) không?

Kết quả có tính đại diện rất cao cho các thị trường mới nổi có độ mở kinh tế lớn và phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng tương đồng với nhóm ASEAN. Tuy nhiên, khi áp dụng cho các nền kinh tế xuất khẩu dầu mỏ lớn (như Trung Đông hay OPEC), chiều hướng tác động có thể sẽ khác biệt.

4. Hướng phát triển tiếp theo (Next steps) của đề tài là gì?

Các nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng: (1) Phân tích tác động chi tiết xuống từng nhóm ngành cụ thể (năng lượng, tiêu dùng, ngân hàng, vận tải); (2) Sử dụng dữ liệu tần suất cao (daily/intraday); (3) Đưa vào các chỉ số đo lường bất định như VIX hoặc chỉ số biến động địa chính trị (GPR).

5. Ứng dụng thực tiễn lớn nhất cho nhà đầu tư cá nhân là gì?

Tại thị trường Việt Nam, khi nhận thấy giá vàng và giá dầu thế giới bước vào chu kỳ tăng sốc, nhà đầu tư nên chủ động hạ tỷ trọng đòn bẩy cổ phiếu sau 1–2 tháng, đồng thời cơ cấu một phần tỷ trọng sang các tài sản phòng vệ để giảm thiểu sụt giảm tài khoản.

---

Kết luận (150 từ)

Báo cáo nghiên cứu đã giải quyết trọn vẹn và tường minh mối liên hệ động lực học phức tạp giữa thị trường giá dầu, giá vàng và các chỉ số chứng khoán ASEAN+3 giai đoạn 2010–2021. Bằng việc chứng minh sự phân hóa tác động trong dài hạn và hiện tượng khuếch đại rủi ro lan truyền trong giai đoạn khủng hoảng COVID-19, công trình khẳng định vai trò sống còn của việc giám sát các biến số hàng hóa toàn cầu đối với sự ổn định tài chính khu vực. Đây là nguồn tài liệu học thuật và thực tiễn giá trị, mở ra định hướng quan trọng cho công tác quản trị rủi ro danh mục và hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô trong kỷ nguyên nhiều biến động.

Trích đoạn nội dung tài liệu

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI THAM DỰ CUỘC THI “SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC” CẤP HỌC VIỆN NGÂN HÀNG NĂM HỌC 2021-2022 TÊN ĐỀ TÀI: THE NEXUS BETWEEN THE OIL PRICE, GOLD PRICE AND ASEAN+3’S STOCK MARKET INDEXES, AND THE CONTRIBUTION OF THE COVID-19 PANDEMIC LĨNH VỰC: KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Hà Nội, Tháng 5 Năm 2022HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI THAM DỰ CUỘC THI “SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC” CẤP HỌC VIỆN NGÂN HÀNG NĂM HỌC 2021-2022 TÊN ĐỀ TÀI: THE NEXUS BETWEEN THE OIL PRICE, GOLD PRICE AND ASEAN+3’S STOCK MARKET INDEXES, AND THE CONTRIBUTION OF THE COVID-19 PANDEMIC LĨNH VỰC: KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH SINH VIÊN THỰC HIỆN: Phạm Hồng Phúc Nguyễn Thanh Hằng Nguyễn Minh Hoàng Bùi Hà Hạnh Nguyên Nguyễn Thị Thu Uyên NGƯỜI HƯỚNG DẪN CHÍNH: GV Ngô Thị Hằng HỌC VIỆN NGÂN HÀNG THÔNG TIN SINH VIÊN THỰC HIỆN ĐỀ TÀI 1. Tên đề tài: THE NEXUS BETWEEN THE OIL PRICE, GOLD PRICE AND ASEAN+3’S STOCK MARKET INDEXES, AND THE CONTRIBUTION OF COVID-19 PANDEMIC 2. Lĩnh vực: Kinh tế 3. Chuyên ngành: Quản trị Tài Chính 4.

Giáo viên hướng dẫn: Họ và tên: Ngô Thị Hằng Học hàm, học vị: Thạc sĩ Chức vụ: Giảng viên khoa Tài Chính HVNH Điện thoại: [phone] Email: ngohang@hvnh. Sinh viên/nhóm sinh viên thực hiện đề tài: Mã số ĐH năm Điện STT Họ và tên Lớp Khoa Email SV thứ thoại 1Phạm Hồng CA7-075 CA7A 08625782 phucpha 1 Phúc 00 m816@g mail.com 2Nguyễn CA7-031 CA7C 09699321 thanhha 2 Thanh Hằng 67 ng2720@ gmail.co Quản trị m 3Nguyễn Minh CA7-040 CA7C Kinh 4 09622812 minhoang 3 Hoàng doanh 30 ng@gmai CityU l.com 4Bùi Hà Hạnh CA7-071 CA7C 07883236 nguyenbu 4 Nguyên 88 i2310@g mail.com Nguyễn Thị CA7-112 CA7C 09664946 socoladen 5 Thu Uyên 19 uyen@g mail. Lựa chọn đề tài tham dự các cuộc thi (Tích dấu X vào ô lựa chọn) Cuộc thi cấp Bộ GDĐT X Cuộc thi Euréka X Ngoài việc tham khảo Sinh viên lựa chọn tham gia cuộc thi, Hội đồng Khoa học của Học viện sẽ xem xét quyết định lựa chọn đề tài gửi dự thi theo các tiêu chí của các cuộc thi. Ngày 16 tháng 05 năm 2022 Sinh viên chịu trách nhiệm chính thực hiện đề tài (ký và ghi rõ họ tên) Nguyễn Thanh Hằng i CONTENTS CONTENTS.

Rationale and Research Questions. Organization of The Research. Stock Market and Its Relationship with World Oil Price. Stock Market and Its Relationship with World Gold Price.

Stock Market and Its Relationship with Other Control Variables. CONCLUSION AND RECOMMENDATIONS .43 ii TABLES Table 0. Summary Table of the Dataset. Unit Root Test for Time Series: Whole Period (January 2010 - December 2021).

ARDL model: Whole period (January 2010-December 2021). Impulse response: Whole period (Jan 2010-Dec 2021). Variance Decomposition: Whole period (January 2010-December 2021). Variance Decomposition: Before COVID (January 2010-February 2020).

Variance Decomposition: During COVID (March 2020-December 2021) .30 iii ABBREVIATIONS OP World Oil Price GP World Gold Price CPI Consumer Price Index PR Central Bank Policy ER Exchange Rate SP Stock Price Index ARDL Autoregression Distributed Lag ADF Augmented Dickey-Fuller Test VECM Vector Error Correction Model VAR Vector Autoregressive Model PP Phillips-Perron 1 CHAPTER 1. Rationale and Research Questions Gold is a precious metal that acts as both an industrial commodity and a monetary or investment asset, used for the purpose of hoarding or exchanging. Gold is a liquid, counter-cyclical asset that can help investors accomplish their basic objectives of safety, liquidity, and return by acting as a long-term store of value (Yousef and Shehadeh, 2020). Besides, gold is also known as a leading indicator reflecting the level of inflation, and is always considered as a hedge against inflation, diversifying risks when a financial crisis occurs (Gokmenoglu and Fazlollahi, 2015).

When there are fluctuations in the economy, the risk of investing in channels increases, investors will tend to look for gold. Gold is also kept in significant quantities by central banks and international financial organizations for diversification and economic security purposes. Oil price can be considered as an indicator of volatility, because fluctuations in world oil price are influenced by the unexpected changes in supply and demand, leading to fluctuations of the exchange rate of an oil importing economy. Understanding the volatility of crude oil prices is critical because it can affect many sectors of the economy and contribute to economic instability in both exporting and importing countries (Gokmenoglu and Fazlollahi, 2015).

In detail, most businesses use oil as an input fuel, therefore as the price of oil swings around the world, it affects firms' input costs, causing performance to fluctuate. This will have a direct impact on company stock indexes (Nguyen, 2016). Instead of choosing to invest safely in gold and other precious metals, the emergence of the stock market offers diversification in the portfolio investment, which has greater appeal to investors. With a similar amount of money, investors can choose to invest in businesses that perform well, bring higher returns on investment, but also are possibly exposed to higher risks in comparison to traditional investments including gold.

Gold, Oil and Stock Market not only provide investors with different investment channels, but also reflect and simultaneously direct economic activities through their markets’ transaction volume and prices. The movements of oil price, gold price and stock 2 price coupled with their interactions serve as important economic indicators for policymakers in regulating the economy. As a result, the relationship between gold price, oil price and stock market has always been a topic of interest to researchers and policymakers. Previous studies provide mixed findings about the relationship between the oil and gold markets with the stock market.

Specifically, Gokmenoglu and Fazlollahi (2015) conducted research on the Interactions of Gold, Oil, and Stock Market in the United States, mentioning the long run and short run impact of gold and oil price on S&P 500 stock market price index. The stock markets of the ASEAN-5 countries were found to interact dynamically with their respective significant macroeconomic issues including GNP – Gross National Product, Money Supply, Consumer Price Index and Money Market Rate, according to Wongbangpo and Sharma (2001). The long-run relationship is confirmed in Gokmenoglu (2015) indicated that Oil price would lead to a decrease 18% in stock market in long-run, Alamgir and Amin (2021) found the positive relationship between World Oil Price and Stock Market with the evidence from South Asia, Nguyen, Nguyen & Ta (2020) shared a similar result, Oil Price positively affect Vietnam Stock Market. Whereas short-term interaction is explored in other previous studies including Nguyen (2018) showed that in short-run, Gold Price produced no effect on Vietnam Stock Market Index, Tursoy (2017) demonstrated that Turkey experienced a negative relationship between gold price and stock price, and positive relationship between crude oil and stock prices.

Besides, the emergence of the unprecedented COVID-19 pandemic, affecting and changing various economies across the globe, has been suspected to distort the relationship between oil, gold and stock market. The research revolves around focusing on studying the relationship of macro variables, such as wealth or gold to the stock market, but focusing on developed economies. In particular, Singh et al. (2021) found the negative relationship between the exchange rates, stock market return and the number of COVID – 19 infections in G7 countries.

Pak et al (2020) also agreed with Singh’s results, by conducting research on the impact of the number of infection cases on the stock market in US, Italy, Spain, 3 Germany, France, Iran and South Korea and revealed that the number of infection cases and stock market indexes experienced a negative interaction. In Asia, Arisandhi and Robiyanto (2022) studied the relationship only of gold price and currency rates on the stock market in 5 countries: Thailand, Singapore, Malaysia, Philippines and Indonesia, found that exchange rate was produced a positive correlation with stock price, and be considered as a better investment in compared with gold. To be the best knowledge of the authors, there is no prior literature covering the relationship between oil, gold, and stock markets for ASEAN, and even ASEAN+3 markets. Moreover, a limited number of recent studies have just discovered the impact of the COVID-19 epidemic on the stock market, leaving the contribution of COVID-19 pandemic to the aforementioned relationship open for further discussion.

Therefore, we decided to carry the study entitled “The nexus between the oil price, gold price and ASEAN+3’s Stock Market Indexes, and the contribution of the COVID-19 pandemic”. The novelty of the study includes: (i) the study, by deploying various appropriate empirical models (VAR – Vector Auto Regression, VECM – Vector Error Correction Model, and ARDL – Auto Regressive Distributed Lag) into scrutinizing the relationship between the two commodities markets with the stock market, provide reliable findings to enrich the research field of finance and economics; (ii) the study makes an attempt to investigate the impact of the pandemic on the relationship; (iii) the dataset combines both macro variables with oil and gold prices to bring about the most objective result. To successfully achieve those contributions, the study focuses on shedding lights on following research questions: (i) Do world oil price and gold price have either a short run or long run relationship with the stock market of every single country in ASEAN+3? (ii) How are these relationships different among countries? (iii) Does COVID-19 have any impact on these relationships ? 4 1. Organization of The Research This research paper includes six chapters.

Chapter 1 is the introduction which consists of three main parts, namely the rationale; research objectives, questions, and scope; organization of the study. Chapter 2 presents the theoretical framework related to the relationships between the Stock Market and the other five macroeconomic variables which are Oil Price, Gold Price, Consumer Price Index, Central Bank Policy Rate, and Exchange Rate. Chapter 3 reveals the international and ASEAN literature review based on the previous findings of several authors. Chapter 4 names an empirical framework that gives the research data description and methodology.

Chapter 5 presents the empirical results combined with the analysis. Chapter 6, the final part, summarizes the main outcomes withdrawn in this paper the base, the policy recommendations, and indicates the study limitations. Stock Market and Its Relationship with World Oil Price Oil has been the cornerstone of the economy in this modern world (Huang et al. It provides energy to the power industry, creates heat, generates electricity and extracts fuel for running vehicles and planes.

Moreover, it is also essential for the manufacturing of everyday life necessities including plastics, fertilizers, paints, medicines and so on. This demonstrates that oil can be widely used as an indicator to evaluate economic stability since the dependence of production on oil is ineluctable. Higher oil prices implicates higher production cost (Gisser and Goodwin, 1986), entailing the rise in price of products and services, the corollary is that input costs will also go up which then hurt the businesses’ financial performance. The definition of stock market, which is a gathering of transactions in which investors can buy and sell shares of any enterprises and other securities, indicates that the stock market index is determined by the investors' buying and selling decisions (Chen, 2022).

These investors’ decisions rely on their expectation or judgment on that company’s performance. Following this logic, during the period of high oil price, the investors themselves perceive it as a risky and not suitable situation to make investment as they understand how oil price could impact on companies’ robust growth. Besides, they also have to tighten consumption expenditure to afford higher energy sources, which impedes their decision of consuming products and investing in the stock market. All of these explain conventional beliefs that oil's volatility inversely correlates with the stock market index.