I. Khám phá các nhân tố ảnh hưởng hiệu quả tài chính DN thực phẩm
Trong bối cảnh kinh tế cạnh tranh, hiệu quả hoạt động tài chính là mục tiêu cốt lõi, quyết định sự tồn tại và phát triển của mọi doanh nghiệp, đặc biệt là trong ngành công nghiệp thực phẩm Việt Nam. Hiệu quả tài chính không chỉ phản ánh khả năng quản lý, sử dụng nguồn lực hiệu quả mà còn là thước đo sức khỏe và sự bền vững của tổ chức. Một doanh nghiệp có hiệu quả tài chính cao sẽ dễ dàng gia tăng nguồn vốn, ứng phó với rủi ro và tận dụng cơ hội tăng trưởng. Việc xác định các nhân tố ảnh hưởng hiệu quả tài chính DN thực phẩm trở thành nhiệm vụ cấp thiết cho các nhà quản trị. Các nhân tố này có thể xuất phát từ nội tại doanh nghiệp như cơ cấu vốn, quy mô doanh nghiệp, và năng lực quản trị, hoặc từ các yếu tố vĩ mô bên ngoài như lạm phát và chính sách vĩ mô. Hiểu rõ các yếu tố này giúp doanh nghiệp xây dựng chiến lược phù hợp, tối ưu hóa hoạt động và nâng cao năng lực cạnh tranh. Nghiên cứu của Nguyễn Thị Thùy Dung (2019) về các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết tại Việt Nam đã cung cấp những bằng chứng thực nghiệm quan trọng, làm cơ sở cho việc phân tích và đưa ra các giải pháp thực tiễn. Nghiên cứu này tập trung vào việc lượng hóa mức độ tác động của từng yếu tố, giúp các nhà quản lý có cái nhìn sâu sắc và toàn diện hơn về bức tranh tài chính của doanh nghiệp mình.
1.1. Tầm quan trọng của hiệu quả hoạt động tài chính trong ngành F B
Ngành công nghiệp thực phẩm (F&B) tại Việt Nam được xác định là một trong những ngành kinh tế mũi nhọn, đóng góp lớn vào sự phát triển kinh tế - xã hội. Tuy nhiên, các doanh nghiệp F&B cũng đối mặt với nhiều thách thức như sức ép cạnh tranh từ các thương hiệu quốc tế, yêu cầu ngày càng khắt khe về an toàn vệ sinh thực phẩm, và sự biến động của chi phí sản xuất do phụ thuộc vào chuỗi cung ứng nông sản. Trong bối cảnh đó, hiệu quả hoạt động tài chính không chỉ là mục tiêu lợi nhuận mà còn là yếu tố sống còn. Một doanh nghiệp quản lý tài chính tốt có thể duy trì khả năng thanh toán, đầu tư vào công nghệ hiện đại để cải thiện chất lượng sản phẩm và tối ưu hóa chi phí sản xuất. Hơn nữa, sức mạnh thương hiệu và uy tín của doanh nghiệp cũng gắn liền với sự ổn định tài chính. Các nhà đầu tư và đối tác sẽ tin tưởng hơn vào một doanh nghiệp có các chỉ số tài chính lành mạnh, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn và mở rộng quy mô.
1.2. Phương pháp đo lường khả năng sinh lời ROA ROE và ROS
Để đánh giá hiệu quả tài chính, các nhà phân tích thường sử dụng một bộ các chỉ số, trong đó ba chỉ số quan trọng nhất là Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE), và Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS). ROA đo lường mức độ hiệu quả của doanh nghiệp trong việc sử dụng tài sản để tạo ra lợi nhuận, không phân biệt tài sản đó được tài trợ bởi vốn chủ sở hữu hay vốn vay. ROE lại tập trung vào lợi ích của cổ đông, cho biết một đồng vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận. Trong khi đó, ROS phản ánh hiệu quả quản lý chi phí của doanh nghiệp, cho thấy lợi nhuận thu về từ mỗi đồng doanh thu. Trong nghiên cứu của Nguyễn Thị Thùy Dung (2019), chỉ số ROA được chọn làm biến phụ thuộc chính để đo lường khả năng sinh lời, vì nó cung cấp cái nhìn tổng quan về hiệu quả sử dụng vốn và tài sản của toàn bộ doanh nghiệp.
II. Top thách thức và nhân tố ảnh hưởng hiệu quả tài chính DN
Các doanh nghiệp trong ngành công nghiệp thực phẩm phải đối mặt với một loạt thách thức phức tạp, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động tài chính. Các nhân tố này được chia thành hai nhóm chính: yếu tố nội tại và yếu tố bên ngoài. Về mặt nội tại, việc quản trị cơ cấu vốn và đòn bẩy tài chính là một bài toán khó. Sử dụng nợ vay có thể khuếch đại lợi nhuận (ROE) nhưng cũng làm tăng rủi ro phá sản nếu không được kiểm soát chặt chẽ. Bên cạnh đó, năng lực quản trị yếu kém, quy trình vận hành thiếu hiệu quả, và việc quản lý chuỗi cung ứng không tốt có thể làm tăng chi phí sản xuất và giảm biên lợi nhuận. Quy mô doanh nghiệp cũng là một yếu tố quan trọng; các doanh nghiệp nhỏ thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn và không tận dụng được lợi thế kinh tế theo quy mô. Về các yếu tố bên ngoài, sự biến động của kinh tế vĩ mô như lạm phát và tỷ giá hối đoái tác động mạnh đến giá nguyên vật liệu đầu vào và chi phí vốn vay. Thêm vào đó, sức ép cạnh tranh ngày càng gay gắt và các quy định nghiêm ngặt về an toàn vệ sinh thực phẩm đòi hỏi doanh nghiệp phải không ngừng đầu tư, cải tiến, gây áp lực lên tình hình tài chính.
2.1. Rủi ro từ đòn bẩy tài chính và cơ cấu vốn không tối ưu
Đòn bẩy tài chính, hay việc sử dụng nợ vay trong cơ cấu vốn, là một con dao hai lưỡi. Theo lý thuyết M&M (Modigliani & Miller), trong điều kiện thị trường không hoàn hảo, việc sử dụng nợ có thể mang lại lợi ích từ "lá chắn thuế", giúp giảm chi phí sử dụng vốn và tăng giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, lạm dụng nợ vay sẽ làm tăng chi phí kiệt quệ tài chính. Khi cơ cấu vốn mất cân đối với tỷ lệ nợ quá cao, doanh nghiệp sẽ đối mặt với áp lực trả lãi và gốc vay, làm giảm khả năng thanh toán và tăng nguy cơ phá sản. Nhiều nghiên cứu thực nghiệm, bao gồm cả nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007), đã chỉ ra mối quan hệ ngược chiều giữa đòn bẩy tài chính và hiệu quả tài chính. Do đó, việc xây dựng một cơ cấu vốn tối ưu, cân bằng giữa lợi ích và rủi ro, là một thách thức lớn đối với các nhà quản trị tài chính.
2.2. Tác động của yếu tố vĩ mô Lạm phát và chính sách tiền tệ
Các yếu tố vĩ mô nằm ngoài tầm kiểm soát của doanh nghiệp nhưng lại có ảnh hưởng sâu sắc đến khả năng sinh lời. Lạm phát cao làm tăng giá nguyên vật liệu đầu vào, chi phí nhân công và các chi phí vận hành khác, trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận của các doanh nghiệp F&B. Nếu doanh nghiệp không thể chuyển phần chi phí tăng thêm này sang người tiêu dùng thông qua việc tăng giá bán, tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) sẽ sụt giảm. Bên cạnh đó, chính sách vĩ mô, đặc biệt là chính sách tiền tệ, cũng có tác động lớn. Khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí vay vốn của doanh nghiệp sẽ tăng lên, gây áp lực lên các doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao. Sự biến động của tỷ giá hối đoái cũng ảnh hưởng đến các doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu, tác động đến cả doanh thu và chi phí.
III. Bí quyết tối ưu nhân tố nội tại ảnh hưởng hiệu quả tài chính
Việc quản lý hiệu quả các yếu tố nội tại là chìa khóa để nâng cao hiệu quả tài chính một cách bền vững. Các nhân tố này nằm trong tầm kiểm soát của doanh nghiệp và có thể được tối ưu hóa thông qua các quyết sách quản trị đúng đắn. Trong đó, quy mô doanh nghiệp, khả năng thanh toán, và tuổi đời công ty là ba yếu tố được nhiều nghiên cứu chỉ ra có tác động đáng kể. Quy mô doanh nghiệp, thường được đo bằng tổng tài sản, có mối quan hệ tích cực với khả năng sinh lời. Các doanh nghiệp lớn thường có lợi thế về thương hiệu, dễ dàng tiếp cận nguồn vốn ưu đãi, và khai thác được lợi thế kinh tế theo quy mô để giảm chi phí sản xuất. Khả năng thanh toán, thể hiện qua các chỉ số như tỷ số thanh toán hiện hành, phản ánh sự an toàn tài chính trong ngắn hạn. Một doanh nghiệp duy trì được khả năng thanh khoản tốt sẽ tạo dựng được niềm tin với các chủ nợ và nhà cung cấp, đồng thời có thể chủ động ứng phó với các biến cố bất ngờ. Cuối cùng, tuổi đời công ty cũng là một nhân tố cần xem xét, nó có thể đại diện cho kinh nghiệm và uy tín nhưng cũng có thể là dấu hiệu của sự trì trệ và kém linh hoạt.
3.1. Vai trò của quy mô doanh nghiệp và lợi thế kinh tế theo quy mô
Quy mô doanh nghiệp là một trong những nhân tố quan trọng nhất quyết định đến hiệu quả hoạt động tài chính. Lý thuyết tính kinh tế nhờ quy mô (Aubrey, 1972) chỉ ra rằng các công ty lớn có nhiều lợi thế. Họ có thể đàm phán được mức giá tốt hơn khi mua nguyên vật liệu số lượng lớn, giảm chi phí giao dịch. Chi phí cố định được phân bổ trên một sản lượng lớn hơn, làm giảm chi phí bình quân trên mỗi đơn vị sản phẩm. Ngoài ra, các doanh nghiệp quy mô lớn có sức mạnh thương hiệu tốt hơn, giúp họ dễ dàng thu hút khách hàng và thiết lập giá bán cao hơn. Nghiên cứu thực nghiệm của Nguyễn Thị Thùy Dung (2019) trên các doanh nghiệp thực phẩm Việt Nam đã khẳng định mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô và ROA, phù hợp với nhiều nghiên cứu trước đó như Salim và Yadav (2012). Điều này cho thấy chiến lược mở rộng quy mô, nếu được thực hiện một cách hợp lý, có thể là động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận.
3.2. Quản lý khả năng thanh toán để đảm bảo sự ổn định tài chính
Khả năng thanh toán là khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ ngắn hạn. Việc duy trì một tỷ lệ thanh khoản hợp lý là cực kỳ quan trọng để đảm bảo hoạt động kinh doanh diễn ra suôn sẻ. Thanh khoản quá thấp có thể khiến doanh nghiệp mất khả năng trả nợ, dẫn đến mất uy tín hoặc thậm chí phá sản. Ngược lại, thanh khoản quá cao có thể đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đang sử dụng vốn kém hiệu quả, để tiền mặt nhàn rỗi thay vì đầu tư vào các dự án sinh lời. Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy khả năng thanh toán có tác động cùng chiều đến hiệu quả tài chính. Cụ thể, kết quả phân tích 55 doanh nghiệp thực phẩm niêm yết tại Việt Nam cho thấy thanh khoản (LIQ) ảnh hưởng tích cực đến ROA. Điều này hàm ý rằng, việc quản trị vốn lưu động một cách khôn ngoan, cân bằng giữa an toàn và hiệu quả sử dụng vốn, là một yếu tố then chốt giúp doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận.
IV. Cách cơ cấu vốn và sở hữu ảnh hưởng hiệu quả tài chính DN
Bên cạnh các yếu tố về quy mô và thanh khoản, cơ cấu vốn và cơ cấu sở hữu cũng là những nhân tố chiến lược có tác động sâu sắc đến hiệu quả tài chính DN thực phẩm. Cơ cấu vốn thể hiện tỷ lệ giữa nợ vay và vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho tài sản. Việc lựa chọn một cơ cấu vốn tối ưu giúp giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân, từ đó tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, như đã đề cập, việc lạm dụng đòn bẩy tài chính có thể dẫn đến rủi ro. Mặt khác, cơ cấu sở hữu, đặc biệt là mức độ tập trung vốn, ảnh hưởng đến cơ chế quản trị và giám sát trong công ty. Lý thuyết đại diện (Jensen & Meckling, 1976) cho rằng sự tách biệt giữa quyền sở hữu (cổ đông) và quyền quản lý (ban giám đốc) có thể dẫn đến xung đột lợi ích. Tỷ lệ sở hữu của ban quản trị và sự hiện diện của các cổ đông lớn có thể làm giảm hoặc gia tăng chi phí đại diện này, qua đó tác động đến hiệu quả hoạt động tài chính.
4.1. Tác động của cơ cấu vốn và đòn bẩy tài chính đến ROA
Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và khả năng sinh lời là một trong những chủ đề được tranh luận nhiều nhất trong tài chính doanh nghiệp. Một số nghiên cứu cho thấy tác động tích cực của nợ do lợi ích từ lá chắn thuế, trong khi nhiều nghiên cứu khác lại chỉ ra tác động tiêu cực do chi phí kiệt quệ tài chính. Nghiên cứu của Nguyễn Thị Thùy Dung (2019) đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm quan trọng tại thị trường Việt Nam. Kết quả phân tích dữ liệu của các doanh nghiệp F&B niêm yết cho thấy đòn bẩy tài chính (LEV) có tác động ngược chiều và có ý nghĩa thống kê đến tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA). Điều này cho thấy, đối với các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu, rủi ro và chi phí phát sinh từ việc sử dụng nợ đã lớn hơn lợi ích từ lá chắn thuế. Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu của Tian và Zeitun (2007) và Majumdar và Chhibber (1999) tại các thị trường mới nổi, nơi vai trò giám sát của nợ có thể không hiệu quả.
4.2. Mối quan hệ giữa sở hữu ban quản trị và hiệu quả sử dụng vốn
Tỷ lệ sở hữu của ban quản trị (HĐQT) được kỳ vọng sẽ giúp gắn kết lợi ích của nhà quản lý với lợi ích của cổ đông, từ đó giảm chi phí đại diện và nâng cao hiệu quả. Tuy nhiên, thực tế có thể phức tạp hơn. Khi HĐQT nắm giữ một lượng lớn cổ phần, họ có thể có quyền lực để theo đuổi lợi ích cá nhân thay vì tối đa hóa giá trị công ty. Kết quả nghiên cứu của Nguyễn Thị Thùy Dung (2019) khá bất ngờ khi chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu của ban quản trị (MO) có tác động ngược chiều đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp thực phẩm. Điều này có thể được giải thích bởi giả thuyết "cố thủ" (entrenchment hypothesis), cho rằng khi các nhà quản lý nắm giữ tỷ lệ sở hữu đáng kể, họ sẽ có xu hướng bảo vệ vị trí của mình và ngại chấp nhận các dự án rủi ro nhưng có tiềm năng sinh lời cao, dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn thấp hơn.
4.3. Ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn đến chiến lược công ty
Ngược lại với sở hữu của ban quản trị, sự hiện diện của các cổ đông lớn lại cho thấy một tác động tích cực. Cổ đông lớn (những người nắm giữ trên 5% vốn cổ phần) thường có động lực và khả năng để giám sát hoạt động của ban quản lý một cách hiệu quả hơn. Họ có thể gây ảnh hưởng đến các quyết định chiến lược, yêu cầu sự minh bạch và thúc đẩy năng lực quản trị tốt hơn. Kết quả nghiên cứu trên các doanh nghiệp thực phẩm Việt Nam đã ủng hộ giả thuyết này. Cụ thể, tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn (BO) có tác động cùng chiều đến tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA). Điều này hàm ý rằng, sự tập trung vốn vào một số cổ đông lớn có thể giúp giảm thiểu chi phí đại diện, cải thiện cơ chế giám sát và cuối cùng là nâng cao hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp.
V. Phân tích kết quả nghiên cứu hiệu quả tài chính DN thực phẩm
Nghiên cứu của Nguyễn Thị Thùy Dung (2019) đã sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng động (S-GMM) trên mẫu gồm 55 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2017. Phương pháp này giúp khắc phục các hiện tượng nội sinh, tự tương quan và phương sai thay đổi, mang lại kết quả ước lượng vững và đáng tin cậy. Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra một cách rõ ràng các nhân tố ảnh hưởng hiệu quả tài chính DN thực phẩm tại Việt Nam. Phân tích đã xác nhận vai trò quan trọng của các yếu tố nội tại như quy mô doanh nghiệp, khả năng thanh toán, và cơ cấu sở hữu. Đáng chú ý, kết quả cũng cho thấy một số tác động ngược chiều bất ngờ, chẳng hạn như ảnh hưởng tiêu cực của tuổi công ty và tỷ lệ sở hữu của ban quản trị, cung cấp những góc nhìn mới cho các nhà quản trị và nhà đầu tư. Những phát hiện này không chỉ có ý nghĩa về mặt học thuật mà còn mang lại những hàm ý quản trị thực tiễn, giúp các doanh nghiệp F&B nhận diện các đòn bẩy chính để cải thiện khả năng sinh lời và phát triển bền vững trong môi trường kinh doanh đầy thách thức.
5.1. Các nhân tố có tác động cùng chiều đến tỷ suất sinh lời trên tài sản
Kết quả nghiên cứu định lượng đã chỉ ra bốn nhân tố có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đến ROA. Thứ nhất, ROA của năm trước có ảnh hưởng dương, cho thấy tính bền vững và quán tính trong hiệu quả tài chính; doanh nghiệp hoạt động tốt trong quá khứ có xu hướng tiếp tục duy trì hiệu quả trong tương lai. Thứ hai, quy mô doanh nghiệp (SIZE) có tác động cùng chiều, khẳng định lợi thế kinh tế theo quy mô. Thứ ba, khả năng thanh toán (LIQ) cũng cho thấy mối quan hệ tích cực, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản trị vốn lưu động và duy trì sự an toàn tài chính. Cuối cùng, tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn (BO) có ảnh hưởng dương, cho thấy vai trò giám sát hiệu quả của các cổ đông lớn trong việc thúc đẩy năng lực quản trị và tối đa hóa lợi nhuận.
5.2. Các nhân tố có tác động ngược chiều đến hiệu quả tài chính
Bên cạnh các yếu tố tích cực, nghiên cứu cũng xác định ba nhân tố có tác động tiêu cực đến hiệu quả tài chính. Thứ nhất, tuổi công ty (AGE) có mối quan hệ ngược chiều với ROA. Điều này có thể cho thấy các công ty hoạt động lâu năm có xu hướng trở nên quan liêu, kém linh hoạt và khó thích ứng với những thay đổi của thị trường so với các công ty trẻ, năng động hơn. Thứ hai, đòn bẩy tài chính (LEV) có tác động âm, cho thấy rủi ro từ nợ vay đang vượt trội so với lợi ích tại các doanh nghiệp trong mẫu. Thứ ba, đáng ngạc nhiên là tỷ lệ sở hữu của ban quản trị (MO) cũng tác động ngược chiều, ủng hộ giả thuyết về sự "cố thủ" của ban quản lý thay vì giả thuyết về sự hài hòa lợi ích.
VI. Hướng đi tương lai Nâng cao hiệu quả tài chính DN thực phẩm
Từ những kết quả phân tích thực nghiệm, có thể rút ra nhiều hàm ý quản trị quan trọng nhằm nâng cao hiệu quả tài chính DN thực phẩm tại Việt Nam. Các doanh nghiệp cần một chiến lược toàn diện, tập trung vào việc tối ưu hóa cả yếu tố vận hành và cấu trúc tài chính. Việc xây dựng một cơ cấu vốn hợp lý, quản lý chặt chẽ khả năng thanh toán, và cải thiện cơ chế quản trị doanh nghiệp là những ưu tiên hàng đầu. Đồng thời, doanh nghiệp cần liên tục đổi mới, tránh rơi vào tình trạng trì trệ khi tuổi đời tăng lên. Việc củng cố sức mạnh thương hiệu và tối ưu hóa chuỗi cung ứng cũng là những yếu tố gián tiếp nhưng quan trọng, giúp cải thiện tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời trong dài hạn. Mặc dù nghiên cứu đã cung cấp nhiều thông tin giá trị, vẫn còn những hạn chế nhất định. Các nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng phạm vi bằng cách xem xét các doanh nghiệp chưa niêm yết hoặc đưa thêm các biến vĩ mô như lạm phát, tăng trưởng GDP vào mô hình phân tích để có cái nhìn toàn diện hơn.
6.1. Kiến nghị chiến lược tối ưu hóa cơ cấu vốn và quy mô doanh nghiệp
Dựa trên kết quả nghiên cứu, các doanh nghiệp thực phẩm cần thận trọng với việc sử dụng đòn bẩy tài chính. Thay vì theo đuổi việc khuếch đại ROE bằng nợ vay, nhà quản trị nên tập trung vào việc duy trì một cơ cấu vốn an toàn, cân bằng giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Cần đánh giá kỹ lưỡng chi phí và rủi ro trước khi quyết định các khoản vay mới. Về quy mô doanh nghiệp, kết quả cho thấy việc mở rộng quy mô mang lại lợi ích rõ rệt. Do đó, các doanh nghiệp nên xem xét các chiến lược tăng trưởng như mua bán và sáp nhập (M&A), đầu tư mở rộng nhà xưởng, hoặc phát triển kênh phân phối để khai thác lợi thế kinh tế theo quy mô, từ đó cải thiện vòng quay tổng tài sản và giảm chi phí.
6.2. Xây dựng năng lực quản trị và củng cố sức mạnh thương hiệu
Kết quả về tác động tiêu cực của sở hữu ban quản trị và tác động tích cực của sở hữu cổ đông lớn cho thấy tầm quan trọng của cơ chế quản trị và giám sát. Các doanh nghiệp cần xây dựng một hội đồng quản trị độc lập, minh bạch và có năng lực quản trị cao. Vai trò giám sát của các cổ đông lớn cần được phát huy để đảm bảo ban điều hành hành động vì lợi ích cao nhất của công ty. Ngoài ra, việc đầu tư vào xây dựng sức mạnh thương hiệu và đảm bảo an toàn vệ sinh thực phẩm không chỉ giúp thu hút khách hàng mà còn tạo ra một lợi thế cạnh tranh bền vững, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động tài chính trong dài hạn.
