Nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến sự thay đổi giá cổ phiếu tại TP.Hồ Chí Minh

Luận văn thạc sĩ phân tích ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên sự thay đổi giá cổ phiếu, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả thi cho thực tiễn.

• Tác giả: Nguyễn Thị Thương
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Tấn Hoàng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Chính Sách Cổ Tức Đến Giá Cổ Phiếu
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU
• 1.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Bố cục của đề tài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG II: CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỚI THAY ĐỔI GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP
• 3. CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Mẫu và dữ liệu
• 3.3. Các giả định nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Miêu tả thống kê về biến. Phân tích tương quan giữa các biến
• 4.2. Kết quả hồi quy đa biến
• 4.3. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG V: KẾT LUẬN
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu

Chính sách cổ tức là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết. Cổ tức không chỉ là phần lợi nhuận mà công ty chia sẻ với cổ đông mà còn là tín hiệu về sức khỏe tài chính và triển vọng phát triển của doanh nghiệp. Việc duy trì một chính sách cổ tức ổn định có thể tạo ra sự tin tưởng từ phía nhà đầu tư, từ đó tác động tích cực đến giá cổ phiếu. Ngược lại, sự thay đổi trong chính sách cổ tức có thể dẫn đến những biến động lớn trong giá cổ phiếu, gây ra sự lo ngại cho nhà đầu tư.

1.1. Định nghĩa và vai trò của chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức là quy định của công ty về việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông. Nó có vai trò quan trọng trong việc thu hút và giữ chân nhà đầu tư. Một chính sách cổ tức rõ ràng và hợp lý có thể giúp công ty duy trì giá trị cổ phiếu ổn định.

1.2. Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối quan hệ chặt chẽ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu. Khi công ty tăng cổ tức, giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng theo, và ngược lại. Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư thường coi cổ tức như một chỉ số về sức khỏe tài chính của công ty.

II. Vấn đề và thách thức trong chính sách cổ tức

Mặc dù chính sách cổ tức có vai trò quan trọng, nhưng việc quyết định mức cổ tức không phải lúc nào cũng dễ dàng. Các công ty phải cân nhắc giữa việc chi trả cổ tức cho cổ đông và việc tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh để phát triển. Điều này tạo ra nhiều thách thức cho các nhà quản lý trong việc đưa ra quyết định hợp lý.

2.1. Những khó khăn trong việc duy trì chính sách cổ tức

Việc duy trì một chính sách cổ tức ổn định có thể gặp khó khăn trong bối cảnh kinh tế biến động. Các công ty có thể phải đối mặt với áp lực tài chính, dẫn đến việc giảm hoặc ngừng chi trả cổ tức.

2.2. Tác động của biến động thị trường đến chính sách cổ tức

Biến động thị trường có thể ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức. Khi thị trường không ổn định, các công ty có thể chọn cách giữ lại lợi nhuận để đảm bảo an toàn tài chính thay vì chi trả cổ tức cho cổ đông.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của chính sách cổ tức

Để nghiên cứu tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu, nhiều phương pháp đã được áp dụng. Các nhà nghiên cứu thường sử dụng dữ liệu từ các công ty niêm yết để phân tích mối quan hệ giữa tỷ lệ cổ tức và giá cổ phiếu. Phương pháp hồi quy đa biến cũng thường được sử dụng để kiểm tra các yếu tố ảnh hưởng khác.

3.1. Phương pháp hồi quy đa biến trong nghiên cứu

Phương pháp hồi quy đa biến cho phép các nhà nghiên cứu kiểm tra mối quan hệ giữa nhiều biến số khác nhau, từ đó xác định được tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu một cách chính xác hơn.

3.2. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu thường bao gồm các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính và thông tin thị trường để đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy.

IV. Kết quả nghiên cứu về ảnh hưởng của chính sách cổ tức

Nghiên cứu cho thấy rằng chính sách cổ tức có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu. Các công ty có tỷ lệ cổ tức cao thường có giá cổ phiếu ổn định hơn. Ngược lại, những công ty giảm cổ tức có thể thấy giá cổ phiếu giảm mạnh. Kết quả này cho thấy rằng nhà đầu tư rất nhạy cảm với các thay đổi trong chính sách cổ tức.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy có mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ cổ tức và sự thay đổi giá cổ phiếu. Khi tỷ lệ cổ tức tăng, giá cổ phiếu có xu hướng giảm và ngược lại.

4.2. Ứng dụng thực tiễn từ kết quả nghiên cứu

Các nhà quản lý có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chính sách cổ tức nhằm tối ưu hóa giá cổ phiếu. Việc hiểu rõ mối quan hệ này giúp các công ty đưa ra quyết định hợp lý hơn trong việc phân phối lợi nhuận.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc định hình giá cổ phiếu trong tương lai. Các công ty cần phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa việc chi trả cổ tức và tái đầu tư để đảm bảo sự phát triển bền vững. Nghiên cứu thêm về chính sách cổ tức sẽ giúp các nhà đầu tư và nhà quản lý có cái nhìn sâu sắc hơn về thị trường.

5.1. Tương lai của chính sách cổ tức trong bối cảnh kinh tế hiện đại

Trong bối cảnh kinh tế hiện đại, chính sách cổ tức có thể sẽ phải thay đổi để phù hợp với nhu cầu và mong đợi của nhà đầu tư. Các công ty cần phải linh hoạt trong việc điều chỉnh chính sách cổ tức để duy trì sự hấp dẫn trên thị trường.

5.2. Khuyến nghị cho các nhà quản lý doanh nghiệp

Các nhà quản lý nên xem xét việc sử dụng chính sách cổ tức như một công cụ để kiểm soát rủi ro và điều hành giá cổ phiếu. Việc duy trì một chính sách cổ tức hợp lý có thể giúp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và ổn định giá cổ phiếu.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Chính sách cổ tức là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty cổ phần. Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) đã phát triển nhanh chóng từ năm 2007 đến 2013 với sự gia tăng số lượng công ty niêm yết và sự đa dạng trong chính sách cổ tức. Theo số liệu nghiên cứu từ 98 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn này, tỷ lệ cổ tức trung bình là khoảng 9%, trong khi tỷ lệ chi trả cổ tức chiếm khoảng 37% lợi nhuận ròng sau thuế. Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và sự thay đổi giá cổ phiếu là vấn đề được quan tâm sâu sắc do ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư và hoạt động tài chính của doanh nghiệp.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm phân tích tác động của chính sách cổ tức, cụ thể là tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ chi trả, đến sự biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2007-2013. Nghiên cứu cũng mở rộng bằng cách đưa vào các biến kiểm soát như quy mô doanh nghiệp, thay đổi lợi nhuận, nợ và tăng trưởng tài sản nhằm đánh giá toàn diện hơn các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc giúp các nhà quản lý doanh nghiệp và nhà đầu tư đưa ra quyết định phù hợp nhằm kiểm soát rủi ro và tối ưu hóa giá trị cổ phiếu.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết và mô hình kinh tế tài chính về chính sách cổ tức và giá cổ phiếu, trong đó nổi bật là:

• Mô hình định giá cổ phiếu của Gordon (1959): Giá cổ phiếu được xác định dựa trên cổ tức kỳ vọng và tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần, cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ cổ tức và biến động giá cổ phiếu.
• Lý thuyết hiệu ứng thông tin và hiệu ứng tỷ suất chiết khấu: Chính sách cổ tức được xem như tín hiệu về tình hình tài chính và triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp, ảnh hưởng đến kỳ vọng lợi nhuận và biến động giá cổ phiếu.
• Các khái niệm chính: Tỷ lệ cổ tức (Dividend Yield), tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout Ratio), biến động giá cổ phiếu (Price Volatility), quy mô doanh nghiệp (Size), thay đổi lợi nhuận (Evol), nợ dài hạn (Debt), tăng trưởng tài sản (Growth).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy đa biến theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS) với phần mềm SPSS 20.0 để phân tích mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và sự thay đổi giá cổ phiếu. Mẫu nghiên cứu gồm 98 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2007-2013, được lựa chọn dựa trên tiêu chí niêm yết liên tục và có ít nhất một năm chi trả cổ tức bằng tiền mặt.

Các biến được đo lường cụ thể như sau:

• Biến phụ thuộc: Sự thay đổi giá cổ phiếu (Pvol) được tính theo công thức Parkinson dựa trên giá cao nhất và thấp nhất trong năm.
• Biến độc lập: Tỷ lệ cổ tức (Dyield) và tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout).
• Biến kiểm soát: Quy mô doanh nghiệp (Size), thay đổi lợi nhuận (Evol), nợ dài hạn (Debt), tăng trưởng tài sản (Growth).

Quá trình nghiên cứu bao gồm thu thập dữ liệu từ các nguồn chính thức, tính toán các biến theo công thức chuẩn, kiểm định giả thuyết và phân tích hồi quy để đánh giá mối quan hệ giữa các biến.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ cổ tức và biến động giá cổ phiếu: Kết quả hồi quy cho thấy khi tỷ lệ cổ tức tăng 1%, sự thay đổi giá cổ phiếu giảm khoảng 1.104% (mức ý nghĩa 1%). Điều này khẳng định vai trò của chính sách cổ tức trong việc giảm rủi ro biến động giá cổ phiếu.

2. Tỷ lệ chi trả cổ tức cũng có mối quan hệ ngược chiều với biến động giá cổ phiếu: Khi tỷ lệ chi trả tăng 1%, giá cổ phiếu giảm khoảng 0.136%, tuy nhiên mức ý nghĩa không mạnh bằng tỷ lệ cổ tức.

3. Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng tiêu cực đến biến động giá cổ phiếu: Các công ty có quy mô lớn hơn có sự biến động giá cổ phiếu thấp hơn, với hệ số tương quan âm -0.034 và mức ý nghĩa 1%.

4. Các biến kiểm soát khác như thay đổi lợi nhuận, nợ và tăng trưởng tài sản không có ảnh hưởng rõ ràng đến biến động giá cổ phiếu trong mô hình hồi quy mở rộng.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các lý thuyết về hiệu ứng thời gian, tỷ suất chiết khấu và hiệu ứng thông tin. Cụ thể, tỷ lệ cổ tức cao làm giảm sự nhạy cảm của giá cổ phiếu với biến động tỷ suất chiết khấu, từ đó giảm biến động giá. Tỷ lệ chi trả cổ tức cao cũng được xem là tín hiệu về sự ổn định tài chính, giúp giảm rủi ro giá cổ phiếu.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với nghiên cứu của Mohammad, Aref và Nejat (2012) tại Malaysia và Baskin (1989) tại Mỹ, trong khi khác biệt với một số nghiên cứu tại Australia và Pakistan do đặc điểm thị trường và kinh tế khác nhau. Việc quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu cũng được nhiều nghiên cứu xác nhận, do các công ty lớn thường minh bạch thông tin hơn và có ít biến động hơn.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ tương quan giữa tỷ lệ cổ tức và biến động giá cổ phiếu, cũng như bảng hồi quy đa biến thể hiện các hệ số và mức ý nghĩa của từng biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường sử dụng chính sách cổ tức như công cụ quản lý rủi ro giá cổ phiếu: Các nhà quản lý doanh nghiệp nên điều chỉnh tỷ lệ cổ tức phù hợp để kiểm soát biến động giá cổ phiếu, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh. Thời gian thực hiện: ngắn hạn đến trung hạn.

2. Xây dựng chính sách cổ tức ổn định và minh bạch: Đảm bảo cổ tức được chi trả đều đặn và rõ ràng nhằm tạo niềm tin cho nhà đầu tư, giảm thiểu sự biến động không cần thiết của giá cổ phiếu. Chủ thể thực hiện: Ban lãnh đạo doanh nghiệp, bộ phận tài chính.

3. Tăng cường công bố thông tin và minh bạch tài chính cho các doanh nghiệp quy mô nhỏ: Giúp giảm bất cân xứng thông tin, từ đó giảm biến động giá cổ phiếu do thiếu thông tin. Thời gian thực hiện: dài hạn, phối hợp với cơ quan quản lý thị trường.

4. Khuyến khích nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu dựa trên chính sách cổ tức phù hợp với khẩu vị rủi ro: Nhà đầu tư ưa thích rủi ro có thể chọn cổ phiếu với tỷ lệ cổ tức thấp để tận dụng biến động giá, trong khi nhà đầu tư thận trọng nên ưu tiên cổ phiếu có tỷ lệ cổ tức cao. Chủ thể thực hiện: Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ vai trò của chính sách cổ tức trong việc kiểm soát rủi ro giá cổ phiếu và tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.

2. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Cung cấp cơ sở để lựa chọn cổ phiếu phù hợp với chiến lược đầu tư dựa trên biến động giá và chính sách cổ tức.

3. Các nhà nghiên cứu và học viên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo về phương pháp nghiên cứu, mô hình phân tích và kết quả thực nghiệm trong lĩnh vực chính sách cổ tức và thị trường chứng khoán Việt Nam.

4. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Hỗ trợ trong việc xây dựng các chính sách và quy định nhằm tăng cường minh bạch và ổn định thị trường.

Câu hỏi thường gặp

1. Chính sách cổ tức ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu?
   Chính sách cổ tức có mối quan hệ ngược chiều với biến động giá cổ phiếu; tỷ lệ cổ tức cao giúp giảm biến động giá, tạo sự ổn định cho nhà đầu tư.

2. Tại sao quy mô doanh nghiệp lại ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu?
   Doanh nghiệp lớn thường minh bạch thông tin hơn, giảm bất cân xứng thông tin, từ đó làm giảm biến động giá cổ phiếu so với doanh nghiệp nhỏ.

3. Các biến kiểm soát như nợ và tăng trưởng tài sản có tác động thế nào?
   Nghiên cứu cho thấy các biến này không có ảnh hưởng rõ ràng đến biến động giá cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu tại HOSE giai đoạn 2007-2013.

4. Làm thế nào nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về chính sách cổ tức?
   Nhà đầu tư có thể lựa chọn cổ phiếu dựa trên tỷ lệ cổ tức phù hợp với khẩu vị rủi ro: cổ phiếu có tỷ lệ cổ tức cao cho nhà đầu tư thận trọng, ngược lại cho nhà đầu tư ưa rủi ro.

5. Phương pháp nghiên cứu được sử dụng trong luận văn là gì?
   Phương pháp hồi quy đa biến theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS) với mẫu 98 công ty niêm yết trên HOSE, phân tích mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu.

Kết luận

• Chính sách cổ tức, đặc biệt là tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ chi trả, có mối quan hệ ngược chiều rõ ràng với sự thay đổi giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HOSE giai đoạn 2007-2013.
• Quy mô doanh nghiệp cũng ảnh hưởng tiêu cực đến biến động giá cổ phiếu, trong khi các biến kiểm soát khác như nợ, thay đổi lợi nhuận và tăng trưởng tài sản không có tác động rõ ràng.
• Kết quả nghiên cứu phù hợp với các lý thuyết về hiệu ứng thời gian, tỷ suất chiết khấu và hiệu ứng thông tin trong tài chính doanh nghiệp.
• Các nhà quản lý doanh nghiệp có thể sử dụng chính sách cổ tức như công cụ kiểm soát rủi ro giá cổ phiếu và tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.
• Nghiên cứu mở ra hướng đi cho các nghiên cứu tiếp theo về chính sách cổ tức, đặc biệt là mở rộng phạm vi mẫu và các hình thức cổ tức khác ngoài tiền mặt.

Để nâng cao hiệu quả quản lý và đầu tư, các nhà quản lý và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu này trong thực tiễn, đồng thời tiếp tục theo dõi các biến động thị trường và điều chỉnh chính sách cổ tức phù hợp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------------------- NGUYỄN THỊ THƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC LÊN SỰ THAY ĐỔI GIÁ CỔ PHIẾU LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------------------- NGUYỄN THỊ THƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC LÊN SỰ THAY ĐỔI GIÁ CỔ PHIẾU Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN TẤN HOÀNG TP. Hồ Chí Minh - Năm 2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nội dung luận văn là do tôi thực hiện, không sao chép nguyên văn luận văn khác. Tôi xin chịu trách nhiệm hoàn toàn về bài luận văn của mình. TP Hồ Chí Minh, ngày 16 tháng 11 năm 2014 Học viên NGUYỄN THỊ THƯƠNG TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẮT, DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT . 1 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU . Mục tiêu nghiên cứu . Phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Bố cục của đề tài nghiên cứu .3 CHƯƠNG II: CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIÊM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỚI THAY ĐỔI GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP . 5 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Phương pháp nghiên cứu . Mẫu và dữ liệu . Các giả định nghiên cứu .23 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Miêu tả thống kê về biến. Phân tích tương quan giữa các biến . Kết quả hồi quy đa biến . Thảo luận kết quả nghiên cứu.35 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHƯƠNG V: KẾT LUẬN . 36 T I LIỆU THAM KHẢO . 1 PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẮT HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3. Kỳ vọng về mối quan hệ giữa các biến…………. Miêu tả thống kê về biến…………………………………………. Mối quan hệ tương quan giữa các biến…………………………….3 Kết quả hồi quy phương trình Pvolj = a + b*Dyieldj + c*Payoutj + ɛj…28 Bảng 4. Kết quả kiểm định mối quan hệ tuyến tính giữa Pvol và Dyield……29 Bảng 4. Kết quả kiểm định mối quan hệ tuyến tính giữa Pvol và Payout………. Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan ……………. Kết quả kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay đổi……………. Kết quả hồi quy phương trình Pvolj = a + b*Dyieldj + c*Payoutj + d*Sizej + e* Evolj + h* Debtj + g*Growthj+ ɛj………………………………….9 Kết quả hồi quy phương trình Pvolj = a + b*Payoutj + c*Sizej + d* Evolj + e* Debtj + h*Growthj+ ɛj………………………………………………………33 Bảng 4.10 Kết quả hồi quy phương trình Pvolj = a + b*Dyieldj + c*Sizej + d* Evolj + e* Debtj + h*Growthj+ ɛj……………………………………………………….34 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Nghiên cứu về chính sách cổ tức đã được rất nhiều nhà nghiên cứu trên thế giới thực hiện cả về lý thuyết lẫn thực nghiệm. Tại Việt Nam cũng đã có nhiều tác giả nghiên cứu về vấn đề này, tuy nhiên vai trò của chính sách cổ tức trong thực tế đã thực sự được quan tâm đúng mức hay chưa vẫn là một câu hỏi lớn. Bài luận văn nhằm mục đích nghiên cứu tác động của chính sách cổ tức tới thay đổi giá cổ phiếu của các công ty niêm yết. Bên cạnh đó, bài luận văn cũng mở rộng bằng cách thêm một số biến kiểm soát đề xuất của Baskin (1989). Các biến kiểm soát bao gồm quy mô doanh nghiệp, thay đổi lợi nhuận, nợ và tăng trưởng trong tài sản. Mẫu nghiên cứu được lấy từ 98 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) trong thời gian từ 2007 đến năm 2013. Sau khi phân tích tương quan và phân tích hồi quy theo phương pháp bình phương bé nhất, kết quả nghiên cứu đã chỉ ra rằng tỷ lệ cổ tức, tỷ lệ chi trả có mối quan hệ ngược chiều với thay đổi giá cổ phiếu. Kết quả này cho thấy khi tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ chi trả giảm xuống, thay đổi giá cổ phiếu sẽ tăng lên và ngược lại. Trong số các biến kiểm soát mở rộng, chỉ có biến quy mô là có ảnh hưởng tới thay đổi giá cổ phiếu. Các biến còn lại không có tín hiệu về sự tác động lên thay đổi giá cổ phiếu. Kết quả của bài luận văn cho thấy đối với các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE), chính sách cổ tức có vai trò hết sức quan trọng. Nó ảnh hưởng trực tiếp tới rủi ro giá cổ phiếu. Chính vì vậy, để duy trì và phát triển hoạt động của các doanh nghiệp, các nhà quản lý có thể dùng chính sách cổ tức như một công cụ để kiểm soát rủi ro và điều hành giá cổ phiếu như mong muốn. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1. Đăt vấn đề Cổ tức là một phần thu nhập của công ty được dùng để chia cổ tức cho cổ đông trong các công ty cổ phần. Cổ tức cung cấp cho cổ đông một lợi nhuận hữu hình thường xuyên và là nguồn thu nhập duy nhất mà nhà đầu tư có thể nhận được ngay trong hiện tại khi họ đầu tư vào công ty. Việc công ty có duy trì trả cổ tức ổn định hay không ổn định, đều đặn hay dao động thất thường đều làm ảnh hưởng đến quan điểm của nhà đầu tư về công ty, do vậy nó có thể dẫn đến sự biến động giá trị cổ phiếu của công ty trên thị trường. Bên cạnh đó, việc chi trả cổ tức của doanh nghiệp của sẽ ảnh hưởng tới việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp cũng như ảnh hưởng tới tiềm năng phát triển của doanh nghiệp trong tương lai. Thông qua việc tác động trực tiếp tới hoạt động của doanh nghiệp và tâm lý nhà đầu tư, chính sách cổ tức ảnh hưởng tới thay đổi giá cổ phiếu của các công ty cổ phần. Chính vì vậy, chính sách cổ tức đóng vai trò hết sức quan trọng. Việc phân bổ phần thu nhập thu được cho cổ đông hay dành cho hoạt động đầu tư có ý nghĩa rất lớn đối với các nhà quản trị doanh nghiệp cũng như các cổ đông của công ty trong mỗi giai đoạn nhất định. Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời chưa lâu và số công ty niêm yết vẫn còn hạn chế. Song với định hướng nền kinh tế thị trường, Nhà nước luôn khuyến khích phát triển thị trường đầy tiềm năng này. Tuy nhiên trên thực tế, các doanh nghiệp vẫn chưa thực sự quan tâm tới chính sách cổ tức. Việc chi trả cổ tức chỉ mang tính hình thức. Chính vì thế, đề tài nghiên cứu đi vào tìm hiểu và phân tích tầm quan trọng của chính sách cổ tức đối với sự thay đổi giá cổ phiếu. Mục tiêu nghiên cứu của đề tài Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và thay đổi giá cổ phiếu đã được kiểm nghiệm thông qua số liệu thực tế của nhiều nền kinh tế trên thế giới. Tuy nhiên các kết quả mang lại còn nhiều mâu thuẫn với nhau do có nhiều sự khác biệt về TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 trình độ phát triển cũng như những đặc điểm riêng của nền kinh tế mỗi quốc gia. Bài nghiên cứu đưa ra mục tiêu là tìm hiểu mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và sự thay đổi giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh. Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu: Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE). Các công ty được lựa chọn từ những công ty niêm yết giai đoạn trước năm 2007 và có ít nhất một năm chi trả cổ tức bằng tiền mặt, đồng thời niêm yết không gián đoạn trong khoảng thời gian từ 2007-2013. Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu được dựa theo đề xuất của Baskin 1989 . Phương pháp nghiên cứu của bài luận văn là phương pháp bình phương bé nhất S , sử dụng mô hình SPSS 20.0 để hồi quy xác định mối quan hệ tương quan giữa sự thay đổi giá cổ phiếu và chính sách cổ tức. Dữ liệu được thu thập từ 98 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán ồ Chí Minh (HOSE) và lấy từ các trang eb chứng khoán, eb của công ty sau đó tiến hành tính toán các biến và đưa vào mô hình phân tích mối quan hệ tương quan và phân tích hồi quy. Bố cục của đề tài nghiên cứu Về bố cục, bài luận văn bao gồm 5 phần chính: Chương 1: Giới thiệu, nêu rõ về lý do, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp, phạm vi, và ý nghĩa thực tiễn của đề tài. Chương 2: Các bằng chứng thực nghiệm trên thế giới về chính sách cổ tức tác động tới thay đổi giá cổ phiếu từ đó đưa ra kết luận về tóm lược nghiên cứu. Chương 3: Dựa trên bài nghiên cứu gốc để xác định phương pháp nghiên cứu cũng như cách thức đo lường, tính toán các biến và đưa ra các giả định nghiên cứu cho bài luận văn. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 Chương 4: Từ kết quả chạy mô hình để phân tích kết quả nghiên cứu, xem xét sự phù hợp của mô hình và so sánh với các giả định nghiên cứu được nêu ra trong chương 3. Chương 5: Kết luận về kết quả nghiên cứu của đề tài đồng thời nêu ra những hạn chế của đề tài nghiên cứu. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƯƠNG II: CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIÊM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỚI THAY ĐỔI GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP Gordon (1959 đã sử dụng 8 mẫu gồm 4 ngành công nghiệp tại Mỹ trong 2 năm để kiểm nghiệm, đánh giá các giả thiết. Các ngành công nghiệp bao gồm: hóa học (32 công ty), lương thực (52 công ty), thép (34 công ty) và thiết bị (46 công ty). Năm nghiên cứu của Gordon là 1951 và 1954. Gordon 1959 đã đưa ra 3 giả thiết khi một nhà đầu tư cân nhắc mua một cổ phiếu: thứ nhất là cổ tức và thu nhập, thứ hai là cổ tức, thứ ba là thu nhập. Nhà đầu tư mua cổ phiếu với mức giá cho một ngày trong tương lai nhưng mức giá này lại liên quan tới thu nhập và cổ tức trong tương lai. Giả thiết thứ nhất bị bác bỏ bởi kết quả nghiên cứu cho thấy rằng cổ phiếu cũng giống như những tài sản khác, được mua bởi giá trị kỳ vọng mang lại trong tương lai. Giá trị này có thể là thu nhập, có thể là cổ tức nhưng không thể bao hàm đồng thời cả hai.