The effects of the united states unconventional monetary policy on financial market and real economy evidence in vietnam

Chuyên khảo kinh tế phân tích The effects of the united states unconventional monetary policy on financial market and real, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên

• Tác giả: Ngo Sy Nam
• Người hướng dẫn: Assoc. Dr. Doan Thanh Ha
• Trường học: Ho Chi Minh University of Banking
• Chuyên ngành: Finance and Banking
• Đề tài: Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Của Hoa Kỳ Đến Thị Trường Tài Chính Và Kinh Tế Thực Tế Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Ph. Thesis
• Năm xuất bản: 2024
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Tóm tắt

I. Tổng Quan Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Của Hoa Kỳ

Chính sách tiền tệ phi truyền thống ( UMP ) của Hoa Kỳ đã trở thành một công cụ quan trọng trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế. Khi lãi suất điều hành chạm mức 0, các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed), buộc phải tìm kiếm các biện pháp mới để kích thích nền kinh tế. Các công cụ như nới lỏng định lượng ( QE ), hướng dẫn phía trước (Forward Guidance), và lãi suất âm đã được triển khai. Nghiên cứu này tập trung vào tác động của các chính sách này đến thị trường tài chính và nền kinh tế thực tế tại Việt Nam, một quốc gia đang phát triển và hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế toàn cầu. Việc hiểu rõ những tác động này là rất quan trọng để Việt Nam có thể chủ động đối phó với các biến động kinh tế toàn cầu.Theo Mishkin (2022), các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới chủ yếu sử dụng lãi suất ngắn hạn làm công cụ chính sách tiền tệ. Fed thực hiện chính sách tiền tệ bằng cách điều chỉnh...

1.1. Các Công Cụ UMP Chính Được Fed Sử Dụng

Fed đã sử dụng nhiều công cụ UMP khác nhau để đối phó với khủng hoảng. Nới lỏng định lượng (QE) là một trong những công cụ quan trọng nhất, bao gồm việc mua vào các tài sản tài chính như trái phiếu chính phủ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp để tăng cung tiền và giảm lãi suất dài hạn. Hướng dẫn phía trước (Forward Guidance) là một công cụ truyền thông chính sách, trong đó Fed công bố ý định về chính sách tiền tệ trong tương lai để định hướng kỳ vọng của thị trường. Lãi suất âm, mặc dù ít được sử dụng hơn tại Mỹ, cũng là một lựa chọn mà một số ngân hàng trung ương khác đã áp dụng.

1.2. Kênh Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống

Các kênh truyền dẫn của UMP khác với chính sách tiền tệ truyền thống. QE tác động đến lãi suất dài hạn thông qua việc giảm phí bù đắp kỳ hạn (term premium) và tăng thanh khoản trên thị trường. Forward Guidance tác động đến kỳ vọng của thị trường về lãi suất trong tương lai. Các chính sách này có thể ảnh hưởng đến lạm phát, tăng trưởng kinh tế và ổn định tài chính. Hiểu rõ các kênh truyền dẫn này là cần thiết để đánh giá hiệu quả của UMP.

II. Thách Thức Tác Động Khó Lường Của UMP Lên Việt Nam

Việt Nam, với đặc điểm là một nền kinh tế đang phát triển và có độ mở cửa cao, chịu ảnh hưởng đáng kể từ các chính sách kinh tế của các quốc gia lớn, đặc biệt là Hoa Kỳ. Tuy nhiên, việc đánh giá chính xác tác động của UMP đến Việt Nam là một thách thức lớn. Các yếu tố như quy mô nền kinh tế nhỏ, độ trễ trong truyền dẫn chính sách, và sự tương tác với các yếu tố kinh tế vĩ mô khác tạo ra sự phức tạp trong phân tích. Việc xác định rõ các kênh truyền dẫn và định lượng tác động của UMP là rất quan trọng để đưa ra các chính sách ứng phó phù hợp.Nghiên cứu của Ngo Sy Nam cho thấy rằng Việt Nam là một quốc gia nhỏ, mở cửa hội nhập sâu rộng và chịu ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ của các quốc gia phát triển.

2.1. Sự Phụ Thuộc Vào Dòng Vốn Ngoại Và Rủi Ro Biến Động

Việt Nam phụ thuộc nhiều vào dòng vốn nước ngoài, bao gồm cả đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp. UMP có thể gây ra biến động lớn trong dòng vốn này, tạo ra rủi ro cho sự ổn định tài chính. Khi Fed thực hiện QE, lãi suất ở Mỹ giảm, khuyến khích dòng vốn chảy sang các thị trường mới nổi như Việt Nam để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Ngược lại, khi Fed thắt chặt chính sách tiền tệ, dòng vốn có thể rút ra, gây áp lực lên tỷ giá hối đoái và dự trữ ngoại hối.

2.2. Ảnh Hưởng Đến Tỷ Giá Hối Đoái Và Lạm Phát

UMP có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và lạm phát tại Việt Nam. Nếu dòng vốn đổ vào quá nhiều, đồng Việt Nam có thể tăng giá, làm giảm khả năng cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu. Ngược lại, nếu dòng vốn rút ra, đồng Việt Nam có thể mất giá, gây áp lực lạm phát. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần phải có các công cụ hiệu quả để quản lý tỷ giá hối đoái và kiểm soát lạm phát trong bối cảnh UMP.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Đánh Giá Tác Động UMP Bằng ESM SVAR

Nghiên cứu sử dụng hai phương pháp chính để đánh giá tác động của UMP đến Việt Nam: Phương pháp nghiên cứu sự kiện (Event Study Methodology - ESM) và Mô hình tự hồi quy vectơ cấu trúc (Structural Vector Autoregression - SVAR). ESM được sử dụng để phân tích phản ứng của thị trường chứng khoán Việt Nam đối với các thông báo về UMP của Fed. SVAR được sử dụng để đánh giá tác động của UMP lên các biến kinh tế vĩ mô như tăng trưởng GDP và lạm phát. Sự kết hợp của hai phương pháp này giúp cung cấp một cái nhìn toàn diện về tác động của UMP.Theo nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu sự kiện giúp xem xét những phản ứng tức thì của thị trường chứng khoán trước thông báo chính thức của FED. Mô hình SVAR được sử dụng để xem xét tác động của UMP lên nền kinh tế thực tế ở Việt Nam.

3.1. Ứng Dụng Phương Pháp Nghiên Cứu Sự Kiện Trong Phân Tích

Phương pháp nghiên cứu sự kiện (ESM) được sử dụng để đo lường tác động của các thông báo về UMP của Fed lên giá cổ phiếu. Phương pháp này so sánh lợi nhuận thực tế của cổ phiếu với lợi nhuận dự kiến nếu không có sự kiện UMP. Sự khác biệt giữa hai loại lợi nhuận này được gọi là lợi nhuận bất thường ( AR ). Bằng cách tổng hợp AR của nhiều cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định, chúng ta có thể đánh giá tác động tổng thể của UMP lên thị trường chứng khoán.

3.2. Mô Hình SVAR Để Ước Lượng Tác Động Vĩ Mô Của UMP

Mô hình tự hồi quy vectơ cấu trúc (SVAR) là một công cụ mạnh mẽ để phân tích các mối quan hệ nhân quả giữa các biến kinh tế vĩ mô. Trong nghiên cứu này, SVAR được sử dụng để ước lượng tác động của UMP lên tăng trưởng GDP, lạm phát, tỷ giá hối đoái và các biến số khác. Mô hình SVAR cho phép chúng ta xác định các cú sốc từ UMP và theo dõi tác động của chúng theo thời gian.

3.3. Dữ Liệu Sử Dụng Trong Nghiên Cứu Thu Thập và Xử Lý

Dữ liệu cho nghiên cứu này bao gồm dữ liệu thị trường chứng khoán (giá cổ phiếu, chỉ số thị trường), dữ liệu kinh tế vĩ mô (GDP, lạm phát, tỷ giá hối đoái), và dữ liệu về chính sách tiền tệ của Fed (bảng cân đối kế toán, lãi suất điều hành). Dữ liệu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Tổng cục Thống kê, và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Dữ liệu được xử lý và làm sạch trước khi đưa vào phân tích.

IV. Kết Quả Phản Ứng Thị Trường Và Ảnh Hưởng Đến Kinh Tế Vĩ Mô

Kết quả nghiên cứu cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam phản ứng tích cực với các thông báo về UMP của Fed. Lợi nhuận bất thường trung bình ( AAR ) và lợi nhuận bất thường tích lũy trung bình ( CAAR ) đều dương sau các thông báo. Tuy nhiên, tác động của UMP lên nền kinh tế thực tế phức tạp hơn. Mô hình SVAR cho thấy UMP có thể có tác động kích thích tăng trưởng GDP trong ngắn hạn, nhưng cũng có thể gây ra lạm phát. Tác động của UMP khác nhau giữa giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu và giai đoạn đại dịch COVID-19.Theo kết quả nghiên cứu thị trường chứng khoán có phản ứng tích cực với thông tin về UMP của Mỹ thể hiện qua AAR và CAAR dương. Mô hình SVAR cũng cho thấy tác động kích thích tăng trưởng GDP nhưng có thể gây ra lạm phát.

4.1. Phản Ứng Tức Thì Của Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam có xu hướng phản ứng tích cực ngay sau khi Fed công bố các biện pháp UMP. Giá cổ phiếu thường tăng lên, đặc biệt là ở các ngành nhạy cảm với lãi suất như ngân hàng và bất động sản. Tuy nhiên, phản ứng này có thể không bền vững và có thể bị đảo ngược sau đó do các yếu tố khác.

4.2. Tác Động Lên Tăng Trưởng GDP Và Lạm Phát Của Việt Nam

UMP có thể có tác động phức tạp lên tăng trưởng GDP và lạm phát. Trong ngắn hạn, việc tăng cung tiền có thể kích thích nhu cầu và tăng trưởng GDP. Tuy nhiên, trong dài hạn, nếu cung tiền tăng quá mức, nó có thể dẫn đến lạm phát. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần phải theo dõi chặt chẽ tác động của UMP lên lạm phát và có các biện pháp kiểm soát phù hợp.

4.3. So Sánh Tác Động Trong Các Giai Đoạn Khủng Hoảng Khác Nhau

Tác động của UMP có thể khác nhau trong các giai đoạn khủng hoảng khác nhau. Trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu, UMP có thể giúp ngăn chặn sự sụp đổ của hệ thống tài chính và phục hồi kinh tế. Tuy nhiên, trong giai đoạn đại dịch COVID-19, UMP có thể ít hiệu quả hơn do các yếu tố như gián đoạn chuỗi cung ứng và suy giảm nhu cầu do phong tỏa.

V. Hàm Ý Chính Sách Ứng Phó Hiệu Quả Với UMP Của Hoa Kỳ

Dựa trên kết quả nghiên cứu, có một số hàm ý chính sách quan trọng cho Việt Nam. Thứ nhất, Việt Nam cần phải tăng cường năng lực giám sát và phân tích các chính sách kinh tế của Hoa Kỳ, đặc biệt là UMP. Thứ hai, Việt Nam cần phải đa dạng hóa các nguồn vốn nước ngoài và giảm sự phụ thuộc vào dòng vốn ngắn hạn. Thứ ba, Việt Nam cần phải có các công cụ hiệu quả để quản lý tỷ giá hối đoái và kiểm soát lạm phát. Thứ tư, Việt Nam cần phải tăng cường khả năng chống chịu của nền kinh tế trước các cú sốc bên ngoài.Nghiên cứu đưa ra hàm ý về việc tăng cường giám sát và phân tích chính sách của Hoa Kỳ, đa dạng hóa nguồn vốn và giảm sự phụ thuộc vào vốn ngắn hạn.

5.1. Nâng Cao Năng Lực Giám Sát Và Phân Tích Chính Sách

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần phải có một đội ngũ chuyên gia có trình độ cao để theo dõi và phân tích các chính sách kinh tế của Hoa Kỳ. Các chuyên gia này cần phải có khả năng dự báo tác động của các chính sách này lên Việt Nam và đưa ra các khuyến nghị chính sách phù hợp.

5.2. Đa Dạng Hóa Nguồn Vốn Và Giảm Phụ Thuộc Vốn Ngắn Hạn

Việt Nam cần phải thu hút nhiều hơn đầu tư trực tiếp nước ngoài ( FDI ) và giảm sự phụ thuộc vào dòng vốn đầu tư gián tiếp ( FII ). FDI thường ổn định hơn và ít nhạy cảm với các biến động kinh tế toàn cầu. Việt Nam cũng cần phải khuyến khích các doanh nghiệp trong nước huy động vốn từ các nguồn khác nhau, bao gồm cả thị trường vốn trong nước.

5.3. Quản Lý Tỷ Giá Hối Đoái Và Kiểm Soát Lạm Phát Linh Hoạt

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần phải có một khuôn khổ chính sách tiền tệ linh hoạt để ứng phó với các biến động kinh tế toàn cầu. Ngân hàng Nhà nước cần phải sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối để ổn định tỷ giá hối đoái và kiểm soát lạm phát.

VI. Kết Luận Tác Động UMP Và Bài Học Kinh Nghiệm Cho Việt Nam

Nghiên cứu này đã cung cấp một cái nhìn sâu sắc về tác động của UMP đến thị trường tài chính và nền kinh tế thực tế của Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy Việt Nam cần phải chủ động đối phó với các chính sách kinh tế của Hoa Kỳ và tăng cường khả năng chống chịu của nền kinh tế trước các cú sốc bên ngoài. Các bài học kinh nghiệm từ nghiên cứu này có thể giúp Việt Nam xây dựng một nền kinh tế ổn định và bền vững hơn.Nghiên cứu đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của UMP, cho thấy Việt Nam cần chủ động đối phó và tăng cường khả năng chống chịu trước các cú sốc.

6.1. Tầm Quan Trọng Của Nghiên Cứu Tiếp Theo Về UMP

Cần có nhiều nghiên cứu hơn nữa về tác động của UMP đến Việt Nam. Các nghiên cứu này cần phải tập trung vào các kênh truyền dẫn khác nhau của UMP và tác động của chúng lên các ngành khác nhau của nền kinh tế. Nghiên cứu cũng cần phải xem xét tác động của UMP lên các khía cạnh xã hội như nghèo đói và bất bình đẳng.

6.2. Gợi Ý Cho Nhà Đầu Tư Trong Bối Cảnh Biến Động Chính Sách

Nhà đầu tư cần phải thận trọng và đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình trong bối cảnh biến động chính sách. Nhà đầu tư cần phải theo dõi chặt chẽ các chính sách kinh tế của Hoa Kỳ và đánh giá tác động của chúng lên các tài sản khác nhau. Nhà đầu tư cũng cần phải xem xét các yếu tố rủi ro khác như rủi ro chính trị và rủi ro kinh tế vĩ mô.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING STATE BANK OF VIET NAM HO CHI MINH UNIVERSITY OF BANKING NGO SY NAM THE EFFECTS OF THE UNITED STATES’ UNCONVENTIONAL MONETARY POLICY ON FINANCIAL MARKET AND REAL ECONOMY: EVIDENCE IN VIETNAM PH. THESIS MAJOR: FINANCE AND BANKING HO CHI MINH CITY, MARCH – 2024 MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING STATE BANK OF VIET NAM HO CHI MINH UNIVERSITY OF BANKING NGO SY NAM THE EFFECTS OF THE UNITED STATES’ UNCONVENTIONAL MONETARY POLICY ON FINANCIAL MARKET AND REAL ECONOMY: EVIDENCE IN VIETNAM PH. THESIS MAJOR : FINANCE AND BANKING CODE : 9340201 ACADEMIC ADVISORS : Assoc. Dr DOAN THANH HA HO CHI MINH CITY, MARCH – 2024 i DECLARATION I am Ngo Sy Nam, Ph.

Student, Course 25, majoring in Finance and Banking at Ho Chi Minh University of Banking. This thesis has never been submitted for a doctoral degree at any institution. This thesis is the author’s independent research work. The research results are honest, and there is no content published previously or implemented by others except for the quotations fully cited in the thesis.

I am responsible for the content of this study. Student Ngo Sy Nam ii ACKNOWLEDGEMENTS I want to express my appreciation to the Ho Chi Minh University of Banking. I have attended to provide me with a nurturing academic environment and opportunities for personal growth. Their commitment to excellence in education has been instrumental in shaping my intellect and preparing me for future endeavors.

I am deeply grateful to Associate Professor Dr. Doan Thanh Ha, my supervisor, for his invaluable guidance, mentorship, and encouragement throughout my research and academic pursuits. Their expertise and constructive feedback have played a crucial role in shaping the direction of my studies and enhancing the quality of my work. I sincerely thank my family, especially my wife, for her unwavering support, love, and understanding.

Their constant encouragement and belief in my abilities have been a source of strength and motivation, enabling me to overcome challenges and strive for excellence. To everyone who has been part of my journey, directly or indirectly, your support and belief in my potential have been instrumental in my academic and personal growth. I am deeply grateful for your presence in my life. Student Ngo Sy Nam iii ABBREVIATIONS Words Meanings AAR Average abnormal return ADF Augmented Dickey-Fuller AEs Advanced economies AIC Akaike information criterion AR Abnormal return BOE Bank of England BOJ Bank of Japan BRICS Brazil, Russia, India, China, and South Africa CAAR Cumulative Average Abnormal Return CAR Cumulative abnormal return CBB Central bank balance sheet CBOE Chicago Board Options Exchange CF Capital inflow CMP Conventional monetary policy, CPI Consumer Price Index DCF Discounted cash flow ECB European central bank EMEs Emerging economy markets EMH Efficient Market Hypothesis ESM Event Study Methodology Fed Federal Reserve FG Forward guidance FOMC Federal Open Market Committee FOREX Exchange rate GDP Gross Domestic Product GFC Global financial crisis HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange IMF International monetary fund IRF Impulse response function IRR Interest rate IS - LM Investment – Savings - Liquidity preference – Money Supply LSAP Large-scale asset purchase MBS Mortgage-backed securities MF Mundell-Fleming OECD Organization for Economic Co-operation and Development QE Quantitative easing SP Stock price iv SSR Shadow short rate SVAR Structural vector autoregression TAF Term Auction Facility UMP Unconventional monetary policy US United States VAR Vector autoregression VIX CBOE volatility index v TABLE OF CONTENTS DECLARATION.

iii TABLE OF CONTENTS. v LIST OF TABLES. ix LIST OF FIGURES. xii 1 CHAPTER 1: INTRODUCTION .1 MOTIVATION OF RESEARCH.4 THE SCOPE OF THIS STUDY .5 RESEARCH METHODOLOGIES AND DATA .1 Event study method .2 Structural vector autoregression model .7 THE STRUCTURE OF THE STUDY.

15 2 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW.1 Conventional monetary policy .2 Conventional monetary policy tools .3 Transmission mechanism of conventional monetary policy .2 Unconventional monetary policy .2 Unconventional monetary policy tools .3 Transmission mechanism of unconventional monetary policy .4 International transmission of unconventional monetary policy .5 The differences between UMP and CMP .3 Financial market and real economy .2 THEORETICAL FOUNDATIONS OF THE STUDY .1 The Efficient Market Hypothesis .3 Asset pricing by discounted cash flow .4 Milton Friedman's money demand theory .6 The Mundell-Fleming-Dornbusch model .1 The effects of unconventional monetary policy .2 The methodologies review .1 Event study methodology .2 Vector autoregressive model approach .3 Research gap identification. 64 3 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA .1 Event study method .1 Introduction to event study methodology .2 The steps of event study methodology .2 Structural vector autoregressive model .1 introduction to structural vector autoregressive model .3 Proposed research model .1 Data for ESM .2 Data for SVAR model. 87 4 CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS .1 OVERVIEW OF THE FINANCIAL MARKET AND ECONOMY IN VIETNAM FROM 2000 TO 2022 .1 Overview of the financial market in Vietnam from 2000 to 2022 .1 Market size during the period from 2000 to 2022 .2 Fluctuations in the stock market during the period from 2000 to 202294 vii 4.2 Overview of Vietnamese economy from 2000 to 2022 .1 Economic growth of Vietnam from 2000 to 2022 .2 Inflation in Vietnam during the period from 2000 to 2022 .2 RESEARCH RESULTS FROM ESM.1 The reaction of the market to the US’s UMP announcement.1 Abnormal average return of the market .2 Cumulative average abnormal return of the market .2 The reaction of different sectors to the US’s UMP announcement .1 Abnormal average return of different sectors .2 Cumulative average abnormal return of different sectors .4 Discussing research results .1 Similarities between the two periods .2 Differences between the two periods .3 RESEARCH RESULTS FROM SVAR .1 Correlation between variables .2 Data statistical description .3 Unit root test results .4 The optimal lag-length selection results .5 SVAR model results .1 Impulse response results .2 Variance decomposition results .6 SVAR results for the GFC and during pandemic crisis. 131 5 CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS .1 Research question 1: Does the Vietnamese financial market react to the US’s UMP announcements in the global financial crisis and the COVID-19 pandemic period? .2 Research question 1: Does the real economy of Vietnam respond to the US’s UMP shocks in the global financial crisis and the COVID-19 pandemic period? .3 Research Question 3: Do differences exist between the effects of the US’s UMP on the Vietnamese financial market and real economy between the global financial crisis and the pandemic crisis? .1 The differences in the financial market .2 The differences in real economy .1 Constructing and implementing unconventional monetary policies suitable for the context of Vietnam .2 Developing the financial market to increase the attraction of foreign investment flows .3 Monitoring the US’s monetary policy and adjusting its policy to respond to global economic developments.4 Focus on managing the potential risks of foreign capital flows and market volatility .5 Building resilience and promoting economic self-sufficiency in the face of external shocks .6 Investors consider selecting investment opportunities in the context of monetary policy fluctuations .4 LIMITATIONS AND SUGGESTIONS FOR FURTHER RESEARCH.

150 6 LIST OF REFERENCCE. xii ix LIST OF TABLES Table 2.1: Unconventional monetary policy tools used by major central banks .2: The differences between CMP and UMP .3: Studies using the ESM relate to the US’s UMP policy announcements impacting financial markets .4: Studies using the VAR approach relate to the US’s UMP policy announcements impacting financial markets and the real economy .1: Expected correlations between variables.2: Event dates during the global financial crisis period .3: Event dates during the COVID-19 pandemic period .4: Description of variables and source of data .1: The AAR of the market around the US’s UMP event dates .2: The CAAR of the market around the US’s UMP event dates .3: AAR of different sectors during the GFC .4: AAR of different sectors during the COVID-19 pandemic .5: CAAR of sectors during the global financial crisis .6: CAAR of sectors during the COVID-19 pandemic.7: Data statistical description .8: Unit Root Test Result (ADF test) .9: Lag order for each model according to selected criteria .10: Contribution of CBB shocks to the forecast variance decomposition of GDP. 130 x LIST OF FIGURES Figure 1.1: Zero lower bound as Wu and Xia (2016) measure and policy rate of the US 2 Figure 1.2: Vietnam KOF Globalization Index .1: Monetary policy transmission mechanism .2: Transmission channel of Quantitative Easing .3: International transmission mechanism of unconventional monetary policy 33 Figure 2.4: Some frontier markets in the world .5: Three level of efficient market .6: Summarize the related research .1: Time lengths for window frames used in the event study method .1: The number of listed companies on the HOSE during the period from 2007 to 2022 .2: The market capitalization during the period from 2000 to 2022 .3: VNINDEX and the total trading volume during the period from 2000 to 2022 .4: VNINDEX and trading volume during the global financial crisis period .5: VNINDEX and trading volume during the COVID-19 pandemic .6: GDP growth of Vietnam from 2000 to 2022 .7: Inflation in Vietnam from 2000 to 2022 .8: The AAR of the market around the US’s UMP event dates .9: CAAR of the market during the GFC period and COVID-19 period.10: CAAR of sectors during the GFC and COVID-19 periods .11: CAAR of the market during the GFC period and COVID-19 period by the market-adjusted model .12: CAAR of sectors during the GFC and COVID-19 periods by the market- adjusted model .13: Correlation between total assets of FED and real GDP growth in Vietnam .14: Correlation between total assets of FED and inflation in Vietnam.15: Correlation between shadow short rate of the US and real GDP growth in Vietnam .16: Correlation between the shadow short rate of the US and inflation in Vietnam .17: Correlation between the VIX index and real GDP growth in Vietnam .18: Correlation between VIX index and inflation in Vietnam .19: Correlation between capital flow and real GDP growth in Vietnam .20: Correlation between capital flow and inflation in Vietnam .21: Responses of GDP and CPI to the US’s UMP shock .22: Responses of GDP and CPI to the VIX shocks .23: Responses of GDP and CPI to the CF shock .24: Responses of equity returns to the CF shocks .25: Responses of GDP and CPI to the SP shocks .26: Responses of GDP and CPI to the FOREX and IRR shocks .27: Responses of IRR to the US’s UMP shocks .28: Contribution of the US’s UMP shocks to the forecast variance decomposition of GDP .29: Contribution of the US’s UMP shocks to the forecast variance decomposition of CPI .30: The response of GDP to the US’s UMP shock in the period of GFC and during the pandemic crisis .31: The response of CPI to the US’s UMP shock in the period of GFC and during the pandemic crisis .32: Responses of GDP to the SSR, VIX and CF shocks .33: Responses of CPI to the SSR, VIX and CF shocks. 132 xii ABSTRACT During the global financial crisis of 2007 – 2008 and the COVID-19 pandemic, conventional monetary policies were ineffective as the policy rates of central banks approached zero bounds.

In this context, central banks of developed countries have resorted to unconventional monetary policies (UMP) with tools such as quantitative easing, forward guidance, etc. This study examines the impact of the US’s UMP on the financial market and the real economy of Vietnam from 2007 to 2022. As a small, open country that is part of the frontier market group and is increasingly integrating with the world, Vietnam is somewhat affected by the monetary policies of developed countries, especially the US. The event study method examines the stock market's immediate reactions to the FED's official UMP announcements.