CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu đề tài Những năm gần đây, cùng với sự phát triển của nền kinh tế và sự gia tăng trong quy mô dân số với cơ cấu trẻ, bánh kẹo là một trong những ngành có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định tại Việt Nam. Trong khi các cơ sở sản xuất nhỏ lẻ đang bị thu hẹp dần thì các công ty bánh kẹo lớn trong nước ngày càng khẳng định được vị thế quan trọng của mình trên thị trường với sự đa dạng trong sản phẩm, chất lượng khá tốt, phù hợp với khẩu vị của người Việt Nam, cạnh tranh rất tốt với hàng nhập khẩu. Theo nghiên cứu báo cáo thị trường ngành bánh kẹo của công ty cổ phần chứng khoán Trí Việt năm 2011, thị phần các sản phẩm bánh kẹo sản xuất trong nước đang lớn dần lên và giữ mức hơn 70%. Trong số này, bên cạnh những tên tuổi lâu năm như Kinh Đô, Bibica, Hải Hà, Vinabico.
thì các doanh nghiệp nước ngoài như Orion Food, Perfetti Van Melle. cũng đã khẳng định được vị thế của mình [28]. Hiện tại, một số doanh nghiệp ngành bánh kẹo đã niêm yết là Công ty cổ phần Kinh Đô (KDC), Công ty cổ phần Bibica (BBC), Công ty cổ phần Bánh kẹo Hải Hà (HHC), … đều là những doanh nghiệp có quy mô lớn trong ngành. Mỗi doanh nghiệp đều cố gắng tạo cho mình những lợi thế riêng để có thể đứng vững trong một môi trường cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Kinh Đô mạnh về các sản phẩm bánh trong khi đó Bibica và Hải Hà lại có ưu thế về sản phẩm kẹo [12]. Trong thời gian không dài của việc thực hiện khóa luận này, để hiểu rõ hơn về thực trạng và cơ hội phát triển của ngành bánh kẹo và xác định được giá trị nội tại của các công ty trong ngành cũng như đánh giá tiềm năng đầu tư cho các công ty bánh kẹo đối với cổ đông và các nhà đầu tư, người viết chọn 3 công ty có thị phần lớn nhất trong ngành bánh kẹo gồm Công ty Cổ phần Bibica (BBC), Công ty Cổ phần bánh kẹo Hải Hà (HHC) và Công ty Cổ phần Kinh Đô (KDC) làm đối tượng để phân tích, định giá và so sánh nhằm nêu bật lên được những ưu khuyết điểm và triển vọng phát triển trong tương lai của các công ty trong ngành từ đó Giới thiệu đề tài 1 Nguyễn Phan Thanh Bửu Phân tích định giá các công ty ngành bánh kẹo GVHD: TS. Nguyễn Thu Hiền đánh giá tiềm năng đầu tư của ngành bánh kẹo cũng như các công ty trong ngành để cho các nhà đầu tư lựa chọn được công ty nào là tiềm năng đầu tư trong ngành để có quyết định đầu tư phù hợp. Đề tài về phân tích ngành và định giá các doanh nghiệp không mới nhưng hy vọng rằng với đề tài “Phân tích và Định giá các Công ty trong ngành Bánh kẹo” mà người viết lựa chọn trong khóa luận này có thể đem lại một điều gì đó mới mẻ và khác biệt cho người đọc.
Đó là không chỉ phân tích và định giá một công ty đơn thuần như một số đề tài trước đó, người viết sẽ phân tích tổng quan về ngành bánh kẹo, và phân tích chi tiết hoạt động kinh doanh, tài chính, phân tích SWOT và định giá cho các công ty đặc trưng trong ngành bánh kẹo gồm BBC, HHC và KDC. Người viết sẽ so sánh giá của các công ty này với giá thị trường, đi sâu vào phân tích và so sánh kết quả giữa các phương pháp định giá cũng như các ưu khuyết điểm của các phương pháp. Thêm nữa, người viết cũng dựa trên kết quả phân tích và định giá các công ty trong ngành bánh kẹo để đánh giá tiềm năng đầu tư cho các công ty bánh kẹo nói trên.2 Mục tiêu của đề tài Mục tiêu của đề tài là phân tích ngành bánh kẹo và các công ty đặc trưng trong ngành gồm BBC, HHC và KDC, dùng các phương pháp định giá để xác định được giá trị nội tại của các công ty này. Qua đó so sánh với giá của các công ty với giá thị trường tại thời điểm cuối năm 2011.
Dựa trên kết quả phân tích và định giá công ty trong ngành để đánh giá tiềm năng đầu tư cho các công ty trong ngành bánh kẹo, từ đó đưa ra kiến nghị đầu tư hợp lý cho cổ đông và các nhà đầu tư.3 Phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài là ngành bánh kẹo và các công ty cổ phần bánh kẹo Việt Nam gồm BBC, HHC và KDC. Phạm vi nghiên cứu của đề tài là phân tích tình hình hoạt động kinh doanh, phân tích các chỉ số tài chính, các ưu khuyết điểm, cơ Giới thiệu đề tài 2 Nguyễn Phan Thanh Bửu Phân tích định giá các công ty ngành bánh kẹo GVHD: TS. Nguyễn Thu Hiền hội triển vọng phát triển, xác định giá trị nội tại và đánh giá tiềm năng đầu tư của các công ty trong ngành bánh kẹo Việt Nam.4 Cơ sở khoa học của đề tài Cơ sở lý thuyết cho đề tài này là lý thuyết tài chính về phân tích nền kinh tế vĩ mô, phân tích ngành, phân tích tình hình hoạt động kinh doanh và tài chính của công ty và các phương pháp định giá doanh nghiệp [1] [2].Có rất nhiều phương pháp định giá, trong giới hạn của đề tài này người viết chọn 3 phương pháp chủ yếu để định giá các công ty trong ngành bánh kẹo là: phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM), phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do (FCFE và FCFF) và phương pháp so sánh tương đối (hệ số giá/thu nhập (P/E) và hệ số giá/giá trị sổ sách (P/B)) [3][5].5 Phương pháp thực hiện Các công ty lựa chọn BBC, HHC và KDC trong đề tài đều đã được niêm yết và giao dịch tại trung tâm giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và Hà Nội, vì thế các dữ liệu tài chính của công ty được minh bạch chi tiết trong các bản báo cáo tài chính và được đăng tải trên hầu hết các tạp chí, trang web và tổ chức tài chính Việt Nam. Để có cái nhìn toàn diện về tình hình hoạt động và phát triển của công ty trong ngành, số liệu sẽ được lấy trong vài năm gần đây từ 2009 đến 2011.
Số liệu của các công ty những năm này được lấy từ trang web nội bộ của các công ty gồm các báo cáo tài chính: bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối kế toán, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, … và các thông tin liên quan khác. Bên cạnh đó các hệ số rủi ro Bêta, lợi suất phi rủi ro, tỷ số P/E, P/B,…của công ty và các chỉ số trung bình ngành là các dữ liệu được lấy từ các sàn chứng khoán cũng như từ các báo cáo phân tích của các tổ chức tài chính, chuyên gia chứng khoán trong nước và quốc tế. Tiến hành phân tích vĩ mô nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay, từ các dữ liệu về ngành bánh kẹo, tiến hành phân tích tình hình hoạt động kinh Giới thiệu đề tài 3 Nguyễn Phan Thanh Bửu Phân tích định giá các công ty ngành bánh kẹo GVHD: TS. Nguyễn Thu Hiền doanh của ngành và triển vọng phát triển của ngành, phân tích SWOT cho ngành bánh kẹo và đánh giá tiềm năng đầu tư so với các ngành khác.
Từ các dữ liệu của các công ty trong ngành, người viết sẽ tiến hành phân tích tình hình hoạt động kinh doanh và tài chính cũng như phân tích SWOT cho từng công ty. Sau đó, định giá các công ty theo 3 phương pháp ở phần lý thuyết là phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM), phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do(FCFE và FCFF) và phương pháp phương pháp so sánh tương đối (P/E và P/B). Với các kết quả có được, người viết sẽ phân tích, so sánh và đánh giá kết quả của các phương pháp cũng như so sánh giá của các công ty ngành bánh kẹo với giá thị trường. Nhận xét các điểm mạnh và hạn chế của từng phương pháp định giá.
Tiến hành đánh giá tình hình hoạt động của của các công ty trong ngành và nhận diện các cơ hội tiềm năng để phát triển các công ty trong tương lai. Đánh giá và so sánh các kết quả đã phân tích cho các công ty trong ngành, đánh giá tình hình thực tại và triển vọng phát triển của ngành và các công ty trong ngành. Qua đó đánh giá được tiềm năng đầu tư của các công ty bánh kẹo trong ngành. Cuối cùng đứng trên vai trò nhà đầu tư người viết cũng đưa ra ý kiến chủ quan để hỗ trợ các nhà đầu tư tiềm năng và các cổ đông ra quyết định đầu tư hợp lý nhằm vào các công ty bánh kẹo có tiềm năng đầu tư hiện tại và trong tương lai.6 Giá trị thực tiễn của đề tài Giá trị thực tiễn của đề tài là xác định được tình hình ngành bánh kẹo và giá trị nội tại các công ty trong ngành với một bản phân tích toàn diện và sâu sắc thực trạng hiện tại, tình hình tài chính, giá trị và xu hướng phát triển trong tương lai của các công ty trong ngành.
Đưa ra một bức tranh rõ nét về triển vọng phát triển của các công ty trong ngành giúp nhà đầu tư, cổ đông dự đoán được khả năng và hiệu quả đầu tư của mình đồng thời chỉ ra tiềm năng đầu tư của các công ty ngành bánh kẹo trong tương lai. Giới thiệu đề tài 4 Nguyễn Phan Thanh Bửu Phân tích định giá các công ty ngành bánh kẹo GVHD: TS. Nguyễn Thu Hiền CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết về phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp là hết sức quan trọng trước khi quyết định đầu tư vào doanh nghiệp đó. Việc phân tích hoạt động kinh doanh giúp ta biết rõ tình hình hoạt động của doanh nghiệp, khả năng nội tại, đánh giá các tỷ số tài chính và khả năng phát triển của doanh nghiệp trong tương lai, điều này giúp chúng ta có cái nhìn đúng đắn về doanh nghiệp trong hiện tại và tương lai, làm tiền đề cho việc định giá và có các quyết định đầu tư tài chính một cách hợp lý [1].
Phân tích hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp phải dựa trên nhiều yếu tố mà quan trọng nhất chính là số liệu thực tế thu được trong những khoảng thời gian xác định từ các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
