Luận văn thạc sĩ UEH: Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh capital structure and corporate performance evidence in vietnam, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện thực tiễn.

• Tác giả: Phạm Thị Thúy Diễm
• Người hướng dẫn: Dr. Cao Hào Thi
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Capital Structure and Corporate Performance: Evidence in Vietnam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• CERTIFICATION
• ACKNOWLEGMENTS
• ABSTRACT
• TABLE OF CONTENTS
• 1. Chapter 1: INTROCDUCTION
• 1.1. Research scope and data
• 1.2. Thesis structure
• 2. Chapter 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Capital structure
• 2.2. Corporate performance
• 2.3. Theories of capital structure and corporate performance
• 2.3.1. Modigliani and Miller’s theory
• 2.3.2. Trade-off theory

Tóm tắt

I. Tổng quan về cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp tại Việt Nam

Cấu trúc vốn là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính của doanh nghiệp. Nó không chỉ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn mà còn tác động đến hiệu suất hoạt động của công ty. Nghiên cứu này sẽ xem xét mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp tại Việt Nam, đặc biệt là trong bối cảnh các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán.

1.1. Khái niệm cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp

Cấu trúc vốn được định nghĩa là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động của mình. Hiệu suất doanh nghiệp thường được đo bằng các chỉ số tài chính như lợi nhuận trên tài sản (ROA) và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE).

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu cấu trúc vốn tại Việt Nam

Việt Nam đang trong quá trình phát triển kinh tế mạnh mẽ, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp sẽ giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính hợp lý, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu cấu trúc vốn tại Việt Nam

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề chưa được giải quyết. Các nghiên cứu trước đây thường thiếu tính đồng nhất và không có sự đồng thuận về mối quan hệ giữa hai yếu tố này.

2.1. Các nghiên cứu trước đây về cấu trúc vốn tại Việt Nam

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng cấu trúc vốn có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất doanh nghiệp, nhưng cũng có những nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực. Điều này cho thấy cần có thêm nghiên cứu để làm rõ vấn đề.

2.2. Thách thức trong việc thu thập dữ liệu

Việc thu thập dữ liệu tài chính chính xác từ các công ty niêm yết là một thách thức lớn. Nhiều công ty không công bố đầy đủ thông tin tài chính, điều này ảnh hưởng đến độ tin cậy của các nghiên cứu.

III. Phương pháp nghiên cứu cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để xác định mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ 150 công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2008-2012.

3.1. Thiết kế nghiên cứu và thu thập dữ liệu

Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính công khai của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán. Phương pháp phân tích hồi quy sẽ được áp dụng để kiểm tra mối quan hệ giữa các biến.

3.2. Các biến số trong nghiên cứu

Các biến độc lập bao gồm tỷ lệ nợ trên tổng tài sản và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản. Các biến phụ thuộc là các chỉ số hiệu suất như ROA và ROE.

IV. Kết quả nghiên cứu về cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp. Cụ thể, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản có ảnh hưởng đáng kể đến ROA và ROE của các công ty niêm yết tại Việt Nam.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy rằng tỷ lệ nợ trên tổng tài sản có mối quan hệ tích cực với hiệu suất doanh nghiệp, điều này cho thấy rằng việc sử dụng nợ có thể giúp doanh nghiệp tăng cường hiệu suất.

4.2. So sánh với các nghiên cứu trước đây

Kết quả nghiên cứu này phù hợp với một số nghiên cứu trước đây nhưng cũng trái ngược với một số nghiên cứu khác, cho thấy rằng mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp vẫn còn nhiều tranh cãi.

V. Kết luận và hướng phát triển nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng cấu trúc vốn có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất doanh nghiệp tại Việt Nam. Tuy nhiên, cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn về mối quan hệ này và tìm ra các yếu tố ảnh hưởng khác.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc tối ưu hóa cấu trúc vốn có thể giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu suất. Tuy nhiên, không có một cấu trúc vốn tối ưu duy nhất cho tất cả các doanh nghiệp.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai nên xem xét các yếu tố khác như đặc điểm ngành nghề, quy mô doanh nghiệp và môi trường kinh doanh để có cái nhìn toàn diện hơn về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS CAPITAL STRUCTURE AND CORPORATE PERFORMANCE: EVIDENCE IN VIETNAM A thesis submitted in partial fulfillment of requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By PHẠM THỊ THÚY DIỄM Academic Supervisor Dr. CAO HÀO THI HO CHI MINH CITY, NOVEMBER 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i CERTIFICATION “I certify that the substance of this thesis has not already been submitted for any degree and has not been currently submitted for any other degree. I certify that to the best of my knowledge and help received in preparing this thesis and all sources used have acknowledged in this thesis”. PHAM THI THUY DIEM Date: … November 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ii ACKNOWLEGMENTS Foremost, I would like to thank so much to Vietnam – The Netherlands programme for Master of Art in Development Economics (MDE programme), I have been studying useful knowledge.

Besides, I thank so much for all lecturers because of their valuable contributions as well as all my friends because of their helps during period of studying. I would like to thank deeply to my academic supervisor, Doctor Cao Hao Thi for his enthusiastic supports, advices and great encouragements during my completion of the thesis. Last but not least, I am deeply grateful to my family, especially my mother who supports in my life as well as lovely thank to my husband Nguyen Phuc Loc and his family. One time again, I am grateful to all of you.

Thank you so much! LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iii ABSTRACT This article aims to examine the influence of capital structure on corporate performance and the reverse causality from corporate performance to capital structure, using data from 150 Vietnamese listed manufacturing firms from 2008 to 2012. Comparing the results of random effects model (REM) and fixed effects model (FEM), the more appropriate model will be discussed some empirical results. The study found that the capital structure has significant and positive relationship with corporate performance in associated with debt to assets (TDTA) and short-term debt to assets (STDTA). In contrast, corporate performance is insignificantly influenced by debt to assets (TDTA).

The results also state that there is no existence of optimal capital structure decision. The reverse causality from corporate performance to capital structure, corporate performance has a significant and positive influence on capital structure in related with debt to assets (TDTA) and short-term debt to assets (STDTA) but corporate performance has no meaning with long-term debt to assets (LTDTA). Keywords: capital structure, leverage, corporate performance LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iv TABLE OF CONTENTS CERTIFICATION. iii LIST OF FIGURES.

vii LIST OF TABLES. ix Chapter 1: INTROCDUCTION. Research scope and data. 3 Chapter 2: LITERATURE REVIEW.

Theories of capital structure and corporate performance. Theories of reverse causality from corporate performance to capital structure 12 2. The impacts of capital structure on corporate performance. 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

The reverse causality from corporate performance to capital structure. 21 Chapter 3: RESEARCH METHODOLOGY. Measurement of variables. Capital structure variable.

Corporate performance variable. Control variables for firm characteristics. Capital structure and corporate performance. Reverse causality from corporate performance to capital structure.

39 Chapter 4: EMPIRICAL ANALYSIS RESULTS. Corporate performance and capital structure. Reverse causality from corporate performance to capital structure. Limitations and suggestion of further research.

56 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vi REFERENCE. 65 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vii LIST OF FIGURES Figure 2.1: The trade-off of capital structure.2: Conceptual framework for the impacts of capital structure on corporate performance .3: Conceptual framework for the reverse causality from corporate performance to capital structure .2: Analytical framework for the reverse causality from corporate performance to capital structure. 34 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] viii LIST OF TABLES Table 2.1: A summary of the empirical results analyzing the relationship between capital structure and corporate performance .2: A summary of the empirical results the reverse causality from corporate performance to capital structure .1: Control variables used in some previous studies.2: Analytical framework for the impact of capital structure on corporate performance .3: Variable description and expected sign for Model 1 .4: Variable description and expected sign for Model 2 .5: Variable description and expected sign for Model 3 .1: Summary statistics of the explanatory variables, 2008-2012 .2: Correlation matrix of the explanatory variables, during 2008-2012 .3: Results of Hausman test .4: Choice between fixed effects model and random effects model .5: Corporate performance and capital structure .6: Corporate performance and optimal capital structure .7: Reverse causality from corporate performance to capital structure. 53 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ix ABBREVIATIONS EFF: Effectiveness FEM: Fixed effects regression model Growth: Sales growth HNX: Hanoi Stock Exchange HOSE: Ho Chi Minh Stock Exchange LEV: Leverage LTDTA: Long-term debt to total assets M&M: Modigliani and Miller PROFIT: Profitability ROA: Return on total assets ROE: Return on total equity REM: Random effects regression model Size: Firm size STDTA: Short-term debt to total assets Tang: Tangibility LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 Chapter 1: INTRODUCTION 1.

Problem statement The connection between the level of equity in financial leverage and corporate performance has been considered as an important theme in the corporate governance literature (Williamson, 1988; Short, 1994; Shleifer and Vishny, 1997). The argument goes back to Modigliani and Miller classic theory in 1958, which indicated that the relationship between capital structure and corporate’ value is independent under some unreasonable assumptions in the real world. In contrast, based on these illusive assumptions, a number of researchers have claimed that the corporate’ performance and behavior might be effected by the level of debt (Kraus and Litzenberger, 1973; Jensen and Meckling, 1976); however, their statements may be opposite. Many empirical studies have been conducted to examine the influence of capital structure on corporate performance.

A number of previous studies have claimed that capital structure have a statistical and significant negative effect on corporate performance (Pushner, 1995; Majumdar and Chhibber, 1999; Zeitun and Tian, 2007; Soumadi and Hayajneh, 2008). Nevertheless, a number of studies found that capital structure is positive related to corporate performance (Nickell et al., 1997; Margaritis and Psillaki, 2010; Gill et al. However, there is some evidence that capital structure and corporate performance is independent (Krishnan and Moyer, 1997; Laurent Weill, 2007; King and Santor, 2008). Many researchers have suggested that the reverse causality from corporate performance to capital structure have negative correlation (Rajan and Zingales (1995; Noulas and Genimakis, 2011).

In contrast, there is some evidence that the existence of positive relationship about the reverse causality from corporate performance to capital structure (Feidakis and Rovolis, 2007; Margaritis and Psillaki, 2010). LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 In Vietnam, several studies have presented the link between firm’s capital structure and its performance. Son and Hoang (2008) states that there is a significant and positive impact of firm leverage on firm corporate performance but this study only used market performance measure. In causality link, Anh (2010) the corporate performance has negative relationship with capital structure.

However, there is lack of empirical evidence to examine the influence of capital structure on corporate performance as well as the reverse causality from corporate performance to capital structure. Based on important points mentioned earlier, “Capital Structure and Corporate Performance: Evidence in Vietnam” has been considered as a research of interest which is believed to bring significant theoretical and practical benefits. Research objective The study aims to analyze the relationship between firm’s capital structure and its performance. Particularly, this study investigates: - The influence of firm’s capital structure on its performance.

- Finding out the optimal capital structure - The reverse causality from corporate performance to capital structure - Finding out the firm characteristics factors which also influence on corporate performance as well as capital structure. Research questions This research questions in this study mainly focused on investigating the relationship between firm’s capital structure and its performance. For this reason, the study aimed to answer these following questions: - Does capital structure have significant in related with corporate performance? LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 - If there is some evidence that capital structure is significant in related with corporate performance, how the optimal capital structure is maximum the corporate performance? - How do the impact of firm characteristics factors on corporate performance? - How does the reverse causality from corporate performance to capital structure? - How do the impact of firm characteristics factors on capital structure? 1. Research scope and data The study focused on investigating the relationship of firm’s capital structure and its performance in 150 Vietnam manufacturing firms from 2008 to 2012.

These firms are collected randomly in Hanoi Stock Exchange (HNX) and Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). Selected sample are required to publicly disclosure their audited financial statements at least from 2008 to 2012 and downloaded directly from their websites. As a result, the type of used data is a balanced panel including necessary variables. To find out the relationship of capital structure and corporate performance, this study based on M&M theory, trade off theory for the effect of firm’s capital structure on its performance; agency cost theory for finding out the existence of capital structure; efficiency-risk hypothesis and franchise-value hypothesis for testing reverse causality from corporate performance to capital structure.

This study employed panel least square method to run the models including random effects model (REM) and fixed effects model (FEM). Thesis structure The structure of the study consist five chapters and the herein chapter is the introduction section. The next chapter is to review the literature of the relationship between firm’s capital structure and its performance both theory and empirical evidences. Third chapter illustrates the research methodology including measurement of variables, hypothesis development, model specification, estimate strategy and description of data is used in this research.

The next is the chapter about empirical analysis LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 results which are focused and discussed the findings. The final one provides the conclusions, limitations as well as research future directions. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 Chapter 2: LITERATURE REVIEW The major objective of chapter two is review relevant theoretical literature as well as empirical literature associating with the relationship between firm’s capital structure and its performance. This study aims to analyze this relationship though two channels including the influence of capital structure on corporate performance and the reverse causality from performance to firm’s capital structure.

First of all, conceptual issues of capital structure and corporate performance are also illustrated to provide a view of this study. The final part is conceptual framework which supports for next chapters. Capital structure The concept of capital structure or leverage is a combination debt with equity capital which the firm uses to finance its operations (Jensen and Meckling, 1976; Myers, 1977). Capital structure is also mentioned as financial structure.

Total capital of the firm is divided by two major components including debt and equity. Debt is associated with debt holders who is individuals, banks or debt instruments of financial intermediaries such as bonds, bill, etc…Equity is referred as firm ownerships through stock. A other aspect of capital structure is optimal capital structure. Jensen and Meckling (1976) suggested that the optimal leverage which could be obtained though trading off benefits of debt against agency costs of debt.

In brief, agency theory indicates that enterprises in mature industries in which have few growth opportunities such as airlines and steel industries leading to highly leverage.