Luận văn thạc sĩ ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng trên sàn chứng khoán tp hcm

Luận văn thạc sĩ kỹ thuật nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng trên sàn chứng, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề

• Tác giả: Phạm Thị Mỹ Khuyên
• Người hướng dẫn: Ths. Hà Minh Phước
• Trường học: Trường Đại Học Công Nghệ TP. HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Cấu Trúc Vốn Đến Khả Năng Sinh Lời Của Các Công Ty Ngành Xây Dựng
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN
• 1.1. Ưu và khuyết điểm của Nợ
• 1.2. Ưu và khuyết điểm của Vốn chủ sở hữu
• 1.3. MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN
• 1.3.1. Lý thuyết M&M
• 1.3.1.1. Lý thuyết M&M trong trường hợp không có thuế
• 1.3.1.2. Lý thuyết M&M trong trường hợp có thuế
• 1.4. MỘT SỐ NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN
• 1.5. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
• 1.6. GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
• 2. CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.1. THU THẬP VÀ XỬ LÝ SỐ LIỆU
• 2.2. PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN
• 2.2.1. Biến phụ thuộc
• 2.2.2. Biến độc lập
• 2.2.3. Biến kiểm soát
• 2.3. PHƯƠNG PHÁP CHẠY MÔ HÌNH HỒI QUY BẰNG SPSS
• 3. CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MÔ TẢ
• 3.2. PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN HỆ SỐ PEARSON
• 3.3. PHÂN TÍCH HỒI QUY
• 3.3.1. Phân tích hồi quy trong mô hình 1
• 3.3.2. Kiểm định sự phù hợp của mô hình
• 3.3.3. Giải thích phương trình và kiểm định giả thuyết
• 3.3.4. Phân tích hồi quy trong mô hình 2
• 3.3.5. Kiểm định sự phù hợp của mô hình
• 3.3.6. Giải thích phương trình và kiểm định giả thuyết
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 4.1. HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU
• 4.2. HƯỚNG NGHIÊN CỨU SẮP TỚI
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Ảnh Hưởng Cấu Trúc Vốn Đến Sinh Lời Xây Dựng

Vốn là yếu tố then chốt cho mọi doanh nghiệp, đặc biệt trong ngành xây dựng. Việc huy động và quản lý vốn hiệu quả ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời. Doanh nghiệp cần xác định cấu trúc vốn tối ưu để giảm thiểu rủi ro tài chính và chi phí sử dụng vốn. Sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu (VCSH) cần được điều chỉnh linh hoạt theo đặc điểm ngành và giai đoạn tăng trưởng của doanh nghiệp. Cấu trúc vốn bất hợp lý có thể tác động tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận và hiệu quả hoạt động. Khóa luận này sẽ phân tích thực nghiệm ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên Sàn Chứng Khoán TP.HCM.

1.1. Tầm quan trọng của cấu trúc vốn trong ngành xây dựng

Trong ngành xây dựng, việc quản lý cấu trúc vốn hiệu quả là yếu tố sống còn. Các dự án xây dựng thường đòi hỏi nguồn vốn lớn và thời gian hoàn vốn dài, do đó, việc lựa chọn cơ cấu vốn phù hợp sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính. Một cơ cấu vốn hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp có thể tiếp cận nguồn vốn với chi phí thấp, đồng thời đảm bảo khả năng thanh toán nợ và duy trì khả năng sinh lời ổn định.

1.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp xây dựng

Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp xây dựng, bao gồm đặc điểm ngành, quy mô doanh nghiệp, giai đoạn tăng trưởng, và điều kiện thị trường. Các doanh nghiệp có tài sản cố định lớn thường có xu hướng sử dụng nhiều nợ hơn. Các doanh nghiệp đang tăng trưởng có thể ưu tiên vốn chủ sở hữu. Điều kiện kinh tế vĩ mô, như lãi suất và lạm phát, cũng tác động đến quyết định cấu trúc vốn.

II. Thách Thức Cấu Trúc Vốn Ảnh Hưởng Lợi Nhuận Ngành Xây Dựng

Nhiều doanh nghiệp ngành xây dựng đang đối mặt với thách thức trong việc duy trì cấu trúc vốn hợp lý. Việc phụ thuộc quá nhiều vào nợ có thể làm tăng rủi ro tài chính và giảm khả năng thanh toán. Ngược lại, việc sử dụng quá ít nợ có thể làm giảm hiệu quả sử dụng vốn và bỏ lỡ cơ hội tăng trưởng. Các yếu tố như biến động thị trường, chính sách tài khóa, và chu kỳ kinh doanh cũng gây áp lực lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn là một bài toán khó, đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về quản trị tài chính và khả năng dự báo thị trường.

2.1. Rủi ro tài chính do cấu trúc vốn không hợp lý

Một cấu trúc vốn không hợp lý có thể dẫn đến nhiều rủi ro tài chính cho doanh nghiệp xây dựng. Nếu doanh nghiệp vay quá nhiều nợ, chi phí lãi vay sẽ tăng cao, làm giảm lợi nhuận sau thuế. Ngoài ra, doanh nghiệp có thể gặp khó khăn trong việc trả nợ nếu dự án gặp rủi ro hoặc thị trường bất động sản suy thoái. Ngược lại, nếu doanh nghiệp sử dụng quá ít nợ, hiệu quả sử dụng vốn sẽ giảm, làm giảm khả năng sinh lời.

2.2. Tác động của biến động thị trường đến cấu trúc vốn

Biến động thị trường, như thay đổi lãi suất, lạm phát, và tăng trưởng kinh tế, có thể tác động đáng kể đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp xây dựng. Khi lãi suất tăng, chi phí vay nợ sẽ tăng, làm giảm lợi nhuận. Khi lạm phát tăng, chi phí nguyên vật liệu và nhân công sẽ tăng, làm giảm lợi nhuận gộp. Do đó, doanh nghiệp cần phải theo dõi sát sao các biến động thị trường và điều chỉnh cấu trúc vốn một cách linh hoạt.

III. Phương Pháp Tối Ưu Cấu Trúc Vốn Để Tăng Lợi Nhuận

Để tối ưu hóa cấu trúc vốn và tăng khả năng sinh lời, doanh nghiệp ngành xây dựng cần áp dụng các phương pháp quản trị tài chính hiệu quả. Điều này bao gồm việc phân tích kỹ lưỡng báo cáo tài chính, đánh giá rủi ro tài chính, và xây dựng mô hình cấu trúc vốn phù hợp. Doanh nghiệp cũng cần xem xét các yếu tố như chi phí vốn, đòn bẩy tài chính, và khả năng thanh toán. Việc sử dụng các công cụ phân tích hồi quy và mô hình kinh tế lượng có thể giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định cấu trúc vốn chính xác hơn.

3.1. Phân tích báo cáo tài chính để đánh giá cấu trúc vốn

Phân tích báo cáo tài chính là bước quan trọng để đánh giá cấu trúc vốn của doanh nghiệp xây dựng. Các chỉ số như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ thanh toán hiện hành, và tỷ lệ sinh lời trên tài sản (ROA) cung cấp thông tin quan trọng về tình hình tài chính của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần so sánh các chỉ số này với trung bình ngành và các đối thủ cạnh tranh để xác định điểm mạnh và điểm yếu trong cấu trúc vốn.

3.2. Xây dựng mô hình cấu trúc vốn tối ưu

Xây dựng mô hình cấu trúc vốn tối ưu là một quá trình phức tạp, đòi hỏi sự kết hợp giữa lý thuyết và thực tiễn. Doanh nghiệp cần xem xét các yếu tố như chi phí vốn, rủi ro tài chính, và khả năng sinh lời. Các mô hình kinh tế lượng và phân tích hồi quy có thể giúp doanh nghiệp ước lượng tác động của các yếu tố này đến giá trị doanh nghiệp. Mục tiêu là tìm ra cấu trúc vốn giúp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và khả năng sinh lời.

IV. Ứng Dụng Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn Ngành Xây Dựng Việt Nam

Nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng tại Việt Nam có ý nghĩa thực tiễn quan trọng. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các doanh nghiệp xây dựng đưa ra quyết định cấu trúc vốn phù hợp, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và khả năng cạnh tranh. Nghiên cứu cũng cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách trong việc đánh giá và quản lý rủi ro tài chính trong ngành xây dựng.

4.1. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn và lợi nhuận

Các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ phức tạp giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng. Một số nghiên cứu cho thấy việc sử dụng nợ có thể làm tăng lợi nhuận nếu doanh nghiệp quản lý rủi ro tài chính tốt. Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp vay quá nhiều nợ, lợi nhuận có thể giảm do chi phí lãi vay tăng cao. Các nghiên cứu cũng cho thấy vốn chủ sở hữu có vai trò quan trọng trong việc đảm bảo sự ổn định tài chính của doanh nghiệp.

4.2. Kiến nghị chính sách và giải pháp tài chính cho doanh nghiệp

Dựa trên kết quả nghiên cứu, có một số kiến nghị chính sách và giải pháp tài chính cho các doanh nghiệp xây dựng. Chính phủ nên tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn với chi phí hợp lý. Các doanh nghiệp nên tập trung vào việc tối ưu hóa cấu trúc vốn, quản lý rủi ro tài chính, và nâng cao hiệu quả hoạt động. Các nhà đầu tư nên xem xét kỹ lưỡng báo cáo tài chính và cấu trúc vốn của doanh nghiệp trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

V. Kết Luận và Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Cấu Trúc Vốn

Nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng là một lĩnh vực quan trọng và phức tạp. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các doanh nghiệp đưa ra quyết định cấu trúc vốn phù hợp, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và khả năng cạnh tranh. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều vấn đề cần được nghiên cứu sâu hơn, như tác động của các yếu tố vĩ mô, chính sách, và ESG đến cấu trúc vốn và khả năng sinh lời.

5.1. Hạn chế của nghiên cứu và hướng khắc phục

Nghiên cứu này có một số hạn chế, như phạm vi nghiên cứu hẹp, dữ liệu hạn chế, và phương pháp phân tích đơn giản. Trong tương lai, cần mở rộng phạm vi nghiên cứu, thu thập dữ liệu đầy đủ hơn, và sử dụng các phương pháp phân tích phức tạp hơn để có kết quả chính xác hơn. Cần xem xét thêm các yếu tố vĩ mô, chính sách, và ESG để có cái nhìn toàn diện hơn về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo về cấu trúc vốn và lợi nhuận

Hướng nghiên cứu tiếp theo nên tập trung vào việc phân tích tác động của các yếu tố vĩ mô, chính sách, và ESG đến cấu trúc vốn và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng. Cần nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và phát triển bền vững, trách nhiệm xã hội, và quản trị doanh nghiệp. Cần sử dụng các phương pháp phân tích phức tạp hơn, như mô hình kinh tế lượng và phân tích hồi quy, để có kết quả chính xác hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1 này sẽ đề cập đến khái niệm về Cấu trúc vốn, Nợ phải trả và VCSH và một số lý thuyết về Cấu trúc vốn như Thuyết M&M, Thuyết trật tự phân hạng, Thuyết đánh đổi cấu trúc vốn và Thuyết hệ thống quản lý. Bên cạnh đó, chương này còn giới thiệu một số nghiên cứu trong và ngoài nước có liên quan đến đề tài nghiên cứu như Nghiên cứu của Mesquita & Lara (2003), Nghiên cứu của Abor (2005), Nghiên cứu của Gill và Cộng sự (2011), Nghiên cứu của Mohammad Fawzi Shubita & Jaafer Maroof Alsawalhah (2012), Nghiên cứu của Ishaya Luka Chechet & Abduljeleel Badmus Olayiwola (2014) và Nghiên cứu của Ths. Đoàn Ngọc Phúc – Đại học Tài chính Marketing TP. Từ các nghiên cứu đó và cơ sở dữ liệu thu thập được, xây dựng một mô hình nghiên cứu và đưa ra những giả thuyết kiểm định phù hợp.

KHÁI NIỆM Theo Sách Tài chính doanh nghiêp của Nguyễn Minh Kiều, cấu trúc vốn (Capital Structure) là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và VCSH, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty. Nhìn vào BCĐKT của doanh nghiệp thì bên tay trái là tổng TS, bên tay phải là nguồn gốc tạo ra tài sản có: gồm nợ (các loại) và VCSH cùng với lợi nhuận được giữ lại của chủ sỡ hữu. Tỷ lệ giữa nợ và VCSH gọi là cấu trúc vốn. Việc xác định một cấu trúc vốn để đạt hiệu quả cao nhất cho một doanh nghiệp là một vấn đề lớn, rất quan trọng trong tài chính doanh nghiệp, làm tốn không biết bao nhiêu bút mực của giới học thuật lẫn các nhà quản lý tài chính kinh nghiệm, thì Lớp 11DTDN04 Trang 4 Chƣơng 1 c Khóa luận tốt nghiệp Ths.

Hà Minh Phƣớc có lẽ chúng ta sẽ bỏ nhiều thời gian nghiên cứu và sẽ thận trọng hơn trong quyết định của mình. Ƣu và khuyết điểm của Nợ Một trong những ưu điểm lớn nhất của việc dùng nợ thay cho VCSH đó là lãi suất mà doanh nghiệp phải trả trên nợ được miễn thuế. Trong khi đó thì cổ tức hay các hình thức thưởng khác cho chủ sỡ hữu phải bị đánh thuế. Trên nguyên tắc mà nói, nếu thay VCSH bằng nợ thì sẽ giảm được thuế doanh nghiệp phải trả, và vì thế tăng giá trị của doanh nghiệp lên.

Ưu điểm thứ hai của nợ, đó là thông thường nợ rẻ hơn VCSH, nói đơn giản là lãi suất ngân hàng, hay lãi suất trái phiếu đều thấp hơn nhiều so với lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư. Do đó khi tăng nợ tức là giảm chi phí chi ra trên một đồng tiền mặt và vì thế tăng cao lợi nhuận, cũng như giá trị của công ty. Vì tính chất này mà tỷ số nợ trên VCSH còn được gọi là tỷ số đòn bẩy. Tuy vậy doanh nghiệp không thể tăng nợ lên mức quá cao so với VCSH.

Khi đó công ty sẽ rơi vào tình trạng tài chính không lành mạnh, và dẫn đến rủi ro vỡ nợ làm cho doanh nghiệp bị phá sản. Ƣu và khuyết điểm của Vốn chủ sở hữu Một trong những điểm không thuận lợi của VCSH đó là chi phí sử dụng vốn cổ phần cao hơn chi phí của nợ. Dĩ nhiên rồi, vì không người đầu tư nào bỏ tiền đầu tư vào công ty gánh chịu những rủi ro về hoạt động và kết quả kinh doanh của công ty mà lại chịu nhận tiền lãi bằng lãi suất cho vay nợ. Việc này cùng với tính chất không được miễn trừ thuế làm cho chi phí vốn càng cao hơn.

Việc này này dẫn tới một điểm không thuận lợi khác, là khi VCSH càng cao, số lượng cổ đông (người chủ sỡ hữu) càng nhiều, thì áp lực về kỳ vọng của nhà đầu tư cũng như sự quản lý, giám sát của họ lên các nhà điều hành công ty càng lớn. Tuy vậy VCSH sẽ vẫn phải tăng khi công ty cần tiền. Tăng để cân bằng với nợ và giữ cho công ty ở trong tình trạnh tài chính lành mạnh. Một lý do để các nhà đầu tư tăng VCSH nữa là khi thị trường định giá cổ phiếu của nó cao hơn giá trị nội tại Lớp 11DTDN04 Trang 5 Chƣơng 1 c Khóa luận tốt nghiệp Ths.

Hà Minh Phƣớc (overprice). Phát hành vốn trong trường hợp đó sẽ tạo ra lợi nhuận cho công ty, và thực chất là tăng phần lãi nhuận cho những nhà đầu tư hiện hữu. Nợ giúp cho các nhà điều hành thận trọng hơn khi đầu tư. Thực tế từ các thị trường cho thấy, đối với các công ty dồi dào tiền mặt, và không có khả năng tăng trưởng nhanh, các nhà quản lý hay có khuynh hướng đầu tư tiền vào những dự án “ồn ào” nhưng không hiệu quả, hoặc dùng tiền, tăng chi phí để tạo ra tăng trưởng.

Dĩ nhiên những đề án này không tạo ra giá trị cao cho công ty. Thuật ngữ tài chính gọi việc này là overinvestment – đầu tư thái quá. Nếu công ty không có hội đồng quản trị giám sát chặt chẽ thì hiệu ứng đầu tư thái quá này này sẽ xảy ra nhiều. Nhưng nếu công ty mượn nợ để tài trợ cho những khoản đầu tư, thì việc phải trả lãi định kỳ, cũng như trả vốn theo định kỳ sẽ ngăn, hoặc giảm việc đầu tư thái quá này.

Tỷ lệ nợ cao sẽ dẫn đến nguy cơ phá sản. Một công trình nghiên cứu tại Mỹ cho thấy chi phí phá sản chiếm khoản 3% thị giá của tất cả các công ty niêm yết. Nghiên cứu còn cho thấy chi phí “hao mòn” doanh nghiệp (cost of business erosion) còn cao và nghiêm trọng hơn nhiều. Những công ty có tỷ lệ nợ cao, sẽ "nhát tay” trong việc nắm bắt những cơ hội đầu tư.

Chúng cũng có khuynh hướng giảm bớt những chi phí tạo ra hiệu quả trong tương lai như chi phí nghiên cứu và phát triển, huấn luyện, xây dựng thương hiệu. Kết quả là những doanh nghiệp này đã bỏ qua những cơ hội để tăng giá trị của doanh nghiệp. Mức nợ cao còn dẫn đến những nguy cơ mất khách hàng, nhân viên và nhà cung cấp. Nguy cơ càng cao hơn khi sản phẩm của công ty có vòng đời phục vụ và bảo hành lâu dài.

Một ví dụ rõ nhất là công ty xe hơi Chrysler đã bị giảm 40% doanh số khi phải đối diện nguy cơ phá sản vì nợ nần vào năm 1979. Ngoài ra công ty có mức nợ cao còn tạo ra sự mâu thuẫn giữa các chủ nợ và nhà đầu tư khi công ty sắp phải ngừng họat động để trả nợ. Khi có nguy cơ đó xảy ra, các nhà đầu tư “khôn ngoan” sẽ tìm cách đầu tư dưới mức – underinvestment. Tức là họ sẽ tập trung đầu tư vào những dự án, rủi ro cao, tạo ra giá trị thấp trong tương lai, nhưng có thể đem lại tiền mặt để có thể chia dưới dạng cổ tức ngay lúc này.

Trong khi đó những chủ nợ lại muốn công ty đầu tư vào những dự án ít rủi ro và tạo được giá trị cao trong tương lai. Lớp 11DTDN04 Trang 6 Chƣơng 1 c Khóa luận tốt nghiệp Ths. Hà Minh Phƣớc 1. MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN 1.

Lý thuyết M&M Lý thuyết M&M về cơ cấu vốn được đưa ra vào năm 1958 bởi Modigliani và Miller. Đây là lý thuyết hiện đại lý giải được quan hệ giữa giá trị công ty, chi phí sử dụng vốn và mức độ sử dụng nợ của công ty. Lý thuyết M&M dựa trên những giả định quan trọng sau:  Giả định về thuế  Giả định về chi phí giao dịch  Giả định về chi phí khốn khó tài chính  Giả định về thị trường hoàn hảo Về nội dung, Modigliani và Miller đưa ra hai mệnh đề quan trọng. Mệnh đề thứ nhất (M&M I) nói về giá trị công ty.

Mệnh đề thứ hai (M&M II) nói về chi phí sử dụng vốn. Các mệnh đề này lần lượt được xem xét trong 2 trường hợp ứng với 2 giả định: có thuế và không có thuế. Các ký hiệu được sử dụng trong Lý thuyết M&M gồm: r E = lợi nhuận yêu cầu hay lợi nhuận kỳ vọng trên Vốn vổ phần r D = lãi suất vay hay chi phí sử dụng nợ r U = chi phí sử dụng vốn nếu công ty sử dụng 100% vốn cổ phần D = giá trị của nợ hay trái phiếu của công ty phát hành E = giá trị của Vốn cổ phần r WACC = chi phí sử dụng vốn trung bình Tc = Thuế suất thuế Thu nhập doanh nghiệp 1. Lý thuyết M&M trong trƣờng hợp không có thuế  Mệnh đề I – Giá trị Công ty Trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (VL) bằng giá trị của công ty không có vay nợ (VU), nghĩa là VL = VU.

Mệnh đề này có thể phát biểu theo cách khác là trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ và không vay Lớp 11DTDN04 Trang 7 Chƣơng 1 c Khóa luận tốt nghiệp Ths. Hà Minh Phƣớc nợ là như nhau, do đó, cơ cấu Nợ/VCSH (D/E) không có ảnh hưởng gì đến giá trị công ty. Vì vậy, không có cơ cấu vốn nào là tối ưu và công ty cũng không thể nào tăng giá trị bằng cách thay đổi cơ cấu vốn.  Mệnh đề II – Chi phí sử dung vốn Mệnh đề M&M số II phát biểu rằng: lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có mối quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ.

Về mặt toán học, mệnh đề M&M số II có thể được biểu diễn bởi công thức: Chi phí sử dụng vốn trung bình (r WACC) được xác định bởi công thức: Hình 1. Mệnh đề M&M số II khi không có thuế (Nguồn: Sách Tài chính doanh nghiệp căn bản của PGS.TS Nguyễn Minh Kiều) Modigliani và Miller đã kết luận rằng trong điều kiện không có thuế, chi phí sử dụng vốn trung bình không đổi bất chấp cơ cấu vốn thay đổi như thế nào. Lý thuyết M&M trong trƣờng hợp có thuế Lớp 11DTDN04 Trang 8 Chƣơng 1 c Khóa luận tốt nghiệp Ths. Hà Minh Phƣớc  Mệnh đề I – Giá trị Công ty Mệnh đề M&M số I xem xét giá trị công ty sẽ thay đổi thế nào khi thay đổi tỷ số nợ trên VCSH (D/E) hay còn gọi là tỷ số đòn bẩy.

Để thấy được sự thay đổi này, lý thuyết M&M xem xét giá trị công ty trong trường hợp không vay nợ hay được tài trợ bằng 100% VCSH (V U) và giá trị của công ty khi có vay nợ (VL). Ngoài ra, dù có vay nợ hay không vay nợ công ty vẫn phải nộp thuế thu nhập với thuế suấ là Tc.