I. Giới thiệu về tỷ suất sinh lợi vượt trội
Bài nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích tỷ suất sinh lợi vượt trội giữa công ty giá trị và công ty tăng trưởng tại Việt Nam. Nghiên cứu nhằm kiểm định nguồn gốc của tỷ suất sinh lợi này, liệu nó có phải do phần bù rủi ro hay do sự định giá sai của nhà đầu tư. Các công ty được phân loại dựa trên hoạt động tài trợ vốn cổ phần, từ đó xác định mối quan hệ giữa hoạt động này và tỷ suất sinh lợi. Kết quả cho thấy rằng tỷ suất sinh lợi vượt trội không chỉ phụ thuộc vào yếu tố rủi ro mà còn bị ảnh hưởng bởi sự định giá sai lệch của thị trường.
1.1. Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu chính của nghiên cứu là kiểm tra ảnh hưởng của hoạt động tài trợ vốn cổ phần đến tỷ suất sinh lợi giữa công ty giá trị và công ty tăng trưởng. Câu hỏi nghiên cứu được đặt ra là liệu hoạt động tài trợ có tạo ra sự khác biệt trong tỷ suất sinh lợi hay không. Nghiên cứu sẽ sử dụng các phương pháp hồi quy để phân tích dữ liệu và đưa ra kết luận về mối quan hệ này.
II. Phân tích lý thuyết và mô hình định giá
Nghiên cứu sử dụng mô hình CAPM và mô hình ba nhân tố Fama-French để phân tích tỷ suất sinh lợi. Mô hình CAPM cho thấy rằng tỷ suất sinh lợi của một cổ phiếu phụ thuộc vào rủi ro hệ thống. Trong khi đó, mô hình Fama-French mở rộng lý thuyết này bằng cách thêm các nhân tố quy mô và giá trị. Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng công ty giá trị thường có tỷ suất sinh lợi cao hơn so với công ty tăng trưởng. Tuy nhiên, nguồn gốc của sự khác biệt này vẫn còn gây tranh cãi.
2.1. Mô hình ba nhân tố Fama French
Mô hình ba nhân tố Fama-French được áp dụng để phân tích tỷ suất sinh lợi của các công ty niêm yết. Mô hình này chỉ ra rằng tỷ suất sinh lợi không chỉ phụ thuộc vào rủi ro thị trường mà còn bị ảnh hưởng bởi quy mô công ty và tỷ số B/M. Nghiên cứu cho thấy rằng công ty giá trị có tỷ số B/M cao thường mang lại tỷ suất sinh lợi vượt trội hơn so với công ty tăng trưởng. Điều này cho thấy rằng sự định giá sai lệch có thể là một yếu tố quan trọng trong việc giải thích tỷ suất sinh lợi vượt trội.
III. Kết quả nghiên cứu và phân tích
Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng tỷ suất sinh lợi vượt trội giữa công ty giá trị và công ty tăng trưởng có sự khác biệt rõ rệt. Các công ty giá trị có hoạt động mua lại cổ phần thường tạo ra tỷ suất sinh lợi cao hơn so với các công ty tăng trưởng có hoạt động phát hành cổ phần. Điều này cho thấy rằng hoạt động tài trợ vốn cổ phần có thể làm tăng hoặc giảm tỷ suất sinh lợi tùy thuộc vào loại hình công ty. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng sự định giá sai lệch của thị trường có thể là nguyên nhân chính dẫn đến sự khác biệt này.
3.1. Phân tích rủi ro và kỳ vọng sai lệch
Nghiên cứu đã kiểm tra các yếu tố rủi ro chung và kỳ vọng sai lệch của thị trường. Kết quả cho thấy rằng công ty giá trị thường bị định giá thấp hơn so với giá trị thực của chúng, trong khi công ty tăng trưởng lại bị định giá cao hơn. Điều này dẫn đến việc công ty giá trị có khả năng tạo ra tỷ suất sinh lợi vượt trội hơn trong dài hạn. Sự khác biệt này không thể giải thích hoàn toàn bằng các yếu tố rủi ro, mà chủ yếu là do sự định giá sai lệch của thị trường.
