The impact of working capital management on the business performance evidence from food and beverage firms listed on the vietnamese stock market

Nghiên cứu tác động của quản lý vốn lưu động lên hiệu quả kinh doanh của các công ty thực phẩm và đồ uống niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Tác giả: Trần Như Quỳnh
• Người hướng dẫn: Nguyễn Thị Như Quỳnh Ph.D
• Trường học: Ho Chi Minh University of Banking
• Chuyên ngành: Finance – Banking
• Đề tài: Tác Động của Quản Lý Vốn Lưu Động Lên Hiệu Quả Kinh Doanh: Nghiên Cứu Các Công Ty Thực Phẩm và Đồ Uống tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Bachelor Thesis
• Năm xuất bản: 2024
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: INTRODUCTION
• 1.1. REASONS FOR CHOOSING THE TOPIC
• 1.2. The main objective
• 1.3. The sub-objectives
• 1.4. RESEARCH QUESTIONS
• 1.5. RESEARCH SUBJECTS AND SCOPE
• 1.6. RESEARCH METHODOLOGY AND DATA
• 1.7. RESEARCH CONTRIBUTION
• 1.8. RESEARCH STRUCTURE
• 1.9. CONCLUSION OF CHAPTER 1
• 2. CHƯƠNG 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. OVERVIEW OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT
• 2.1.1. Working capital
• 2.2. OVERVIEW OF BUSINESS PERFORMANCE
• 2.2.1. Definition of business performance’s firm
• 2.2.2. Measurement of business performance’s firm
• 2.3. THE IMPACT OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT ON THE BUSINESS PERFORMANCE OF FIRM
• 2.3.1. The impact of inventory management on firm performance
• 2.3.2. The impact of accounts receivable management on firm performance
• 2.3.3. The impact of accounts payable management impact on firm performance
• 2.4. PREVIOUS EMPIRICAL EVIDENCES
• 2.4.1. Experimental evidence from abroad
• 2.4.2. Experimental evidence in Vietnam
• 2.5. CONCLUSION OF CHAPTER 2
• 3. CHƯƠNG 3: METHODOLOGY
• 3.1. General form of the model
• 3.2. DESCRIPTION OF VARIABLES AND RESEARCH HYPOTHESES DEVELOPMENT
• 3.2.1. Description of variables chosen
• 3.2.2. Research hypotheses development
• 3.3. CONCLUSION OF CHAPTER 3
• 4. CHƯƠNG 4: ANALYZING RESEARCH RESULT
• 4.1. REGRESSION THE RESEARCH RESULT
• 4.1.1. Regression models with independent variable (ROA)
• 4.1.2. Regression results test
• 4.2. REGRESSION RESULTS WITH FGLS
• 4.3. RESEARCH RESULTS DISCUSSION
• 4.4. CONCLUSION OF CHAPTER 4
• 5. CHƯƠNG 5: CONCLUSION AND RECOMMENDATION
• 5.1. LIMITATION AND RECOMMENDATION FOR FURTHER RESEARCH
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Quản Lý Vốn Lưu Động Hiệu Quả Kinh Doanh Tổng Quan Ngắn Gọn

Trong tài chính doanh nghiệp, mục tiêu chính là tối đa hóa doanh thu và lợi nhuận thông qua việc quản lý hiệu quả sự cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận. Thường có một mâu thuẫn giữa thanh khoản và khả năng sinh lời trong các quyết định tài chính, đặc biệt khi xử lý các khoản tài chính ngắn hạn và vốn lưu động. Quản lý vốn lưu động hiệu quả là rất quan trọng để xác định các chính sách bán hàng tín dụng, hành vi của khách hàng và việc mua sắm các vật liệu sản xuất, cũng như các nghĩa vụ của công ty đối với các nhà cung cấp. Ưu tiên cải thiện thanh khoản và dòng tiền trực tiếp tác động đến rủi ro hoạt động và hiệu suất, cung cấp cho các doanh nghiệp cơ hội để tận dụng mọi cơ hội để tiến bộ (Sial và Chaudhry, 2010).

1.1. Tầm quan trọng của vốn lưu động trong ngành F B

Ngành thực phẩm và đồ uống (F&B) nổi bật là một trong những lĩnh vực kinh doanh lớn ở Việt Nam, gắn bó mật thiết với dân số và có tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Sau đại dịch và trước bối cảnh người tiêu dùng ngày càng ưa chuộng các sản phẩm thân thiện với môi trường và bền vững, các doanh nghiệp F&B ở Việt Nam đang tích cực chuyển đổi sang tính bền vững trong suốt quy trình sản xuất của họ. Do đó, việc quản lý vốn lưu động thậm chí còn trở nên quan trọng hơn trong ngành này, trước thách thức toàn cầu cấp bách do biến đổi khí hậu gây ra, cũng như những rủi ro tiềm ẩn sau đại dịch Covid-19.

1.2. Mục tiêu và phạm vi nghiên cứu về quản lý vốn lưu động

Nghiên cứu này tập trung vào việc kiểm tra ảnh hưởng của các yếu tố đại diện cho quản lý vốn lưu động đến hiệu quả kinh doanh của các công ty thực phẩm và đồ uống (F&B) niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam và ước tính tác động của các yếu tố này. Từ kết quả nghiên cứu, đề tài đề xuất các hàm ý chính sách liên quan để cải thiện hiệu quả hoạt động của họ. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính đã kiểm toán của 44 doanh nghiệp F&B niêm yết trên HOSE và HNX từ năm 2017 đến 2022.

II. Thách Thức Quản Lý Vốn Ảnh Hưởng Ngành Thực Phẩm Đồ Uống

Các bất ổn kinh tế và áp lực hiện tại trên thị trường tài chính toàn cầu đang đặt ra những yêu cầu ngày càng tăng đối với các doanh nghiệp và chuỗi cung ứng của họ. Theo báo cáo từ PricewaterhouseCoopers (PWC) năm 2019, thời gian cần thiết để chuyển đổi vốn lưu động thành doanh thu đã tăng lên đáng kể, chủ yếu là do tác động của đại dịch Covid-19. Điều này làm nổi bật phản ứng chậm chạp của chuỗi cung ứng đối với các sự kiện lớn. Báo cáo cũng nhấn mạnh cuộc đấu tranh liên tục của các doanh nghiệp ở Việt Nam để nâng cao chu kỳ tiền mặt, nhấn mạnh tầm quan trọng sống còn của việc cải thiện quản lý tiền mặt và tăng cường tập trung vào vốn lưu động, đặc biệt là trong thời kỳ suy thoái kinh tế.

2.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến quản lý vốn lưu động ngành F B

Cụ thể, ngành này có những đặc điểm riêng, chẳng hạn như: dòng tiền hạn chế, sử dụng hàng tồn kho nghiêm ngặt và ngắn hạn, cũng như doanh thu đáng kể liên quan đến các khoản phải thu và phải trả. Để đảm bảo hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty thực phẩm và đồ uống, quản lý hàng tồn kho đòi hỏi phải đánh giá thời gian lưu trữ và mức tồn kho phù hợp phù hợp với nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, các doanh nghiệp trong ngành này thường phải đối mặt với các khoản phải thu chưa thanh toán từ khách hàng và các khoản phải trả cho nhà cung cấp. Do đó, vấn đề quan trọng đặt ra là cần định lượng mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và hiệu quả kinh doanh.

2.2. Giải quyết bài toán vốn lưu động để tăng hiệu quả kinh doanh

Từ đó, các nhà quản lý sẽ có nền tảng trong việc quản lý vốn lưu động. Vì những lý do đã nêu, tác giả đã chọn chủ đề: "Tác động của quản lý vốn lưu động đến hiệu quả kinh doanh: Bằng chứng từ các công ty thực phẩm và đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam" với mục đích cung cấp bằng chứng thực nghiệm và đóng góp thêm tài liệu tham khảo cho các nhà quản lý. Các phát hiện của nghiên cứu này về tác động của quản lý vốn lưu động đến hiệu quả kinh doanh sẽ hỗ trợ các nhà quản lý hiểu được tầm quan trọng của quản lý vốn lưu động và đưa ra quyết định để cải thiện hoạt động kinh doanh.

III. Cách Quản Lý Vốn Lưu Động Hiệu Quả Cho Doanh Nghiệp F B

Để quản lý vốn lưu động hiệu quả, các doanh nghiệp thực phẩm và đồ uống cần tập trung vào việc tối ưu hóa chu kỳ tiền mặt. Điều này bao gồm việc giảm thời gian tồn kho, thu hồi công nợ nhanh chóng và kéo dài thời gian thanh toán cho nhà cung cấp. Ngoài ra, việc áp dụng các công nghệ tiên tiến trong quản lý kho, quản lý công nợ và thanh toán cũng đóng vai trò quan trọng. Điều này cho phép theo dõi và kiểm soát vốn lưu động một cách chính xác và kịp thời. Việc xây dựng mối quan hệ tốt với các đối tác tài chính cũng là một yếu tố quan trọng để đảm bảo nguồn vốn luôn sẵn sàng khi cần thiết.

3.1. Phương pháp quản lý hàng tồn kho tối ưu trong ngành F B

Quản lý hàng tồn kho hiệu quả trong ngành F&B đòi hỏi việc dự báo chính xác nhu cầu thị trường, áp dụng các phương pháp như FIFO (First-In, First-Out) hoặc JIT (Just-In-Time) để giảm thiểu lãng phí và chi phí lưu trữ. Ngoài ra, cần có hệ thống kiểm soát chặt chẽ để đảm bảo chất lượng và số lượng hàng tồn kho luôn đáp ứng yêu cầu. Nghiên cứu cho thấy rằng việc áp dụng các phương pháp này có thể giúp doanh nghiệp giảm đáng kể chi phí vốn lưu động và tăng cường hiệu quả hoạt động.

3.2. Chiến lược quản lý khoản phải thu và phải trả thông minh

Để tối ưu hóa vốn lưu động, doanh nghiệp cần có chiến lược quản lý khoản phải thu và phải trả thông minh. Điều này bao gồm việc thiết lập chính sách tín dụng hợp lý, theo dõi và thu hồi công nợ kịp thời, đàm phán điều khoản thanh toán có lợi với nhà cung cấp. Việc sử dụng các công cụ tài chính như factoring hoặc forfaiting cũng có thể giúp doanh nghiệp cải thiện dòng tiền và giảm rủi ro tín dụng.

IV. Phân Tích Tác Động Vốn Lưu Động Ảnh Hưởng ROA ROE Ra Sao

Nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát hóa khả thi (FGLS) để đảm bảo tính hiệu quả của các mô hình đã chọn. Biến phụ thuộc là tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) và xem xét tác động của 4 biến độc lập là thời gian chuyển đổi hàng tồn kho (ICP), thời gian chuyển đổi khoản phải thu (RCP), thời gian trì hoãn phải trả (PDP), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) với ba biến kiểm soát là quy mô doanh nghiệp (SIZE), đòn bẩy tài chính (LEV) và tỷ số thanh toán hiện thời (CR). Kết quả nghiên cứu cho thấy chúng đều có tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh.

4.1. Kết quả nghiên cứu về ảnh hưởng của chu kỳ tiền mặt CCC

Kết quả nghiên cứu cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh. Điều này có nghĩa là khi CCC tăng lên, hiệu quả kinh doanh (được đo bằng ROA) có xu hướng giảm xuống. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý hiệu quả các thành phần của CCC, bao gồm thời gian chuyển đổi hàng tồn kho, thời gian thu hồi công nợ và thời gian thanh toán cho nhà cung cấp.

4.2. Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính LEV và quy mô doanh nghiệp SIZE

Nghiên cứu cũng xem xét ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính (LEV) và quy mô doanh nghiệp (SIZE) đến hiệu quả kinh doanh. Kết quả cho thấy rằng, tương tự như CCC, cả LEV và SIZE đều có tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh. Điều này cho thấy rằng các doanh nghiệp có quy mô lớn hơn và sử dụng đòn bẩy tài chính cao hơn có thể gặp khó khăn trong việc quản lý vốn lưu động hiệu quả, dẫn đến hiệu quả kinh doanh thấp hơn.

V. Giải Pháp Quản Lý Vốn Lưu Động Gợi Ý Cho Công Ty F B Việt

Dựa trên kết quả nghiên cứu, có một số giải pháp quản lý vốn lưu động mà các công ty thực phẩm và đồ uống tại Việt Nam có thể áp dụng để cải thiện hiệu quả kinh doanh. Các giải pháp này bao gồm việc tối ưu hóa chu kỳ tiền mặt, cải thiện quản lý hàng tồn kho, tăng cường quản lý khoản phải thu và khoản phải trả, cũng như áp dụng các công nghệ tiên tiến trong quản lý tài chính. Đồng thời, việc xây dựng mối quan hệ tốt với các đối tác tài chính và nhà cung cấp cũng đóng vai trò quan trọng.

5.1. Tối ưu hóa quy trình thu hồi công nợ và thanh toán

Để tối ưu hóa vốn lưu động, các công ty F&B cần tập trung vào việc cải thiện quy trình thu hồi công nợ và thanh toán. Điều này có thể đạt được bằng cách thiết lập chính sách tín dụng hợp lý, theo dõi và nhắc nhở khách hàng thanh toán đúng hạn, áp dụng các biện pháp khuyến khích thanh toán sớm, cũng như đàm phán điều khoản thanh toán có lợi với nhà cung cấp. Việc sử dụng các công cụ thanh toán điện tử và hệ thống quản lý công nợ tự động cũng có thể giúp doanh nghiệp tiết kiệm thời gian và chi phí.

5.2. Ứng dụng công nghệ vào quản lý vốn lưu động

Việc ứng dụng công nghệ vào quản lý vốn lưu động có thể mang lại nhiều lợi ích cho các công ty F&B, bao gồm việc cải thiện khả năng dự báo dòng tiền, theo dõi và kiểm soát vốn lưu động một cách chính xác và kịp thời, giảm thiểu rủi ro sai sót và gian lận. Các công nghệ phổ biến được sử dụng trong quản lý vốn lưu động bao gồm hệ thống hoạch định nguồn lực doanh nghiệp (ERP), phần mềm quản lý kho, phần mềm quản lý công nợ và hệ thống thanh toán điện tử.

VI. Tương Lai Quản Lý Vốn Thích Ứng Với Biến Động Thị Trường VN

Trong bối cảnh thị trường Việt Nam ngày càng biến động, việc quản lý vốn lưu động hiệu quả sẽ trở nên quan trọng hơn bao giờ hết đối với các công ty thực phẩm và đồ uống. Các doanh nghiệp cần chủ động theo dõi và dự báo các rủi ro tiềm ẩn, điều chỉnh chiến lược quản lý vốn lưu động một cách linh hoạt để thích ứng với các thay đổi của thị trường. Đồng thời, việc đầu tư vào công nghệ và phát triển nguồn nhân lực có trình độ cao trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp cũng là yếu tố then chốt để đảm bảo sự thành công trong tương lai.

6.1. Đào tạo và phát triển nguồn nhân lực tài chính chuyên nghiệp

Để đáp ứng yêu cầu ngày càng cao của thị trường, các công ty F&B cần chú trọng đào tạo và phát triển nguồn nhân lực tài chính chuyên nghiệp. Điều này bao gồm việc cung cấp các khóa đào tạo chuyên sâu về quản lý vốn lưu động, phân tích tài chính, quản trị rủi ro và các kỹ năng mềm cần thiết khác. Việc thu hút và giữ chân nhân tài cũng đóng vai trò quan trọng để đảm bảo doanh nghiệp luôn có đội ngũ tài chính vững mạnh.

6.2. Nghiên cứu và ứng dụng các mô hình quản lý vốn lưu động tiên tiến

Các công ty F&B cần liên tục nghiên cứu và ứng dụng các mô hình quản lý vốn lưu động tiên tiến để nâng cao hiệu quả hoạt động. Điều này có thể đạt được bằng cách tham gia các hội thảo, diễn đàn chuyên ngành, hợp tác với các trường đại học và viện nghiên cứu, cũng như học hỏi kinh nghiệm từ các doanh nghiệp thành công khác. Việc áp dụng các mô hình quản lý vốn lưu động phù hợp với đặc thù của ngành F&B sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa vốn lưu động và tăng cường khả năng cạnh tranh.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Trong quản trị tài chính doanh nghiệp, mục tiêu trọng tâm là tối đa hóa doanh thu và lợi nhuận thông qua việc kiểm soát sự đánh đổi giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời. Các quyết định tài chính ngắn hạn thường xuyên đối mặt với sự xung đột giữa mục tiêu duy trì khả năng thanh khoản và nâng cao hiệu quả sinh lời. Quản trị vốn lưu động (Working Capital Management - WCM) đóng vai trò quyết định đến chính sách bán chịu, hành vi khách hàng, hoạt động thu mua nguyên vật liệu cũng như nghĩa vụ thanh toán đối với nhà cung cấp. Việc ưu tiên cải thiện thanh khoản và dòng tiền tác động trực tiếp đến rủi ro hoạt động và hiệu quả kinh doanh, đặc biệt trong các giai đoạn biến động kinh tế và khủng hoảng tài chính.

Báo cáo của PricewaterhouseCoopers (PwC) năm 2019 chỉ ra rằng thời gian chuyển đổi vốn lưu động thành doanh thu của các doanh nghiệp đã gia tăng đáng kể do tác động của đại dịch Covid-19, phản ánh sự phản ứng chậm của chuỗi cung ứng. Báo cáo cũng nhấn mạnh các doanh nghiệp tại Việt Nam đang gặp nhiều khó khăn trong việc cải thiện chu kỳ tiền mặt. Ngành Thực phẩm và Đồ uống (Food and Beverage - F&B) là một trong những ngành kinh tế trọng điểm tại Việt Nam, gắn liền với nhu cầu dân sinh và có tiềm năng tăng trưởng lớn. Sau đại dịch và trước xu hướng tiêu dùng bền vững, các doanh nghiệp F&B đang chuyển dịch mạnh mẽ quy trình sản xuất. Ngành F&B mang các đặc thù tài chính riêng biệt: dòng tiền hạn chế, vòng quay hàng tồn kho ngắn và nghiêm ngặt, cùng với quy mô luân chuyển các khoản phải thu, phải trả lớn. Do đó, việc định lượng mối quan hệ giữa quản trị vốn lưu động và hiệu quả hoạt động kinh doanh là yêu cầu cấp thiết để cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản trị.

Mục tiêu nghiên cứu

• Mục tiêu tổng quát: Kiểm tra và ước lượng tác động của các yếu tố đại diện cho quản trị vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty thực phẩm và đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó đề xuất các hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động.
• Mục tiêu cụ thể:
  1. Đo lường mức độ ảnh hưởng và phân tích chiều hướng tác động của các yếu tố quản trị vốn lưu động đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp F&B niêm yết.
  2. Đề xuất các hàm ý chính sách và giải pháp tài chính hỗ trợ các doanh nghiệp F&B cải thiện hoạt động kinh doanh dựa trên kết quả nghiên cứu thực nghiệm.

Câu hỏi nghiên cứu

1. Quản trị vốn lưu động tác động như thế nào đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam?
2. Những hàm ý chính sách nào có thể hỗ trợ các doanh nghiệp F&B cải thiện hoạt động kinh doanh thông qua kết quả nghiên cứu này?

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

• Đối tượng nghiên cứu: Hiệu quả kinh doanh, quản trị vốn lưu động và mối quan hệ tác động giữa quản trị vốn lưu động lên hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp F&B niêm yết.
• Phạm vi không gian: Mẫu nghiên cứu gồm 44 doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), chiếm khoảng 83% trên tổng số 53 doanh nghiệp F&B theo phân loại ICB trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Phạm vi thời gian: Dữ liệu thứ cấp được thu thập trong giai đoạn 6 năm, từ năm 2017 đến hết năm 2022 (tổng cộng 264 quan sát).

---

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Cơ sở lý thuyết và khái niệm

• Vốn lưu động (Working Capital): Đại diện cho tổng tài sản ngắn hạn được sử dụng trong hoạt động sản xuất kinh doanh thường nhật, bao gồm tiền và các khoản tương đương tiền, đầu tư tài chính ngắn hạn, các khoản phải thu ngắn hạn, hàng tồn kho và tài sản ngắn hạn khác (Brigham & Houston, 2007; Teruel & Solano, 2006). Richards và Laughlin (1980) mô tả vốn lưu động gắn liền với chu kỳ luân chuyển từ tiền mặt sang hàng tồn kho, khoản phải thu và quay trở lại tiền mặt.
• Quản trị vốn lưu động (Working Capital Management): Quá trình lập kế hoạch, kiểm soát và điều chỉnh tài sản ngắn hạn cùng nợ ngắn hạn nhằm duy trì sự cân bằng giữa khả năng thanh toán và khả năng sinh lời, giảm thiểu rủi ro vỡ nợ ngắn hạn (Gill, Biger & Mathur, 2010; Osisioma, 1997; Van Horne & Wachowicz, 2005).
• Hiệu quả kinh doanh (Business Performance): Đánh giá khả năng tối ưu hóa nguồn lực để đạt được kết quả tài chính cao nhất. Thước đo chính được sử dụng trong nghiên cứu là Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), phản ánh lượng lợi nhuận sau thuế tạo ra trên mỗi đơn vị tài sản đầu tư: $$\text{ROA} = \frac{\text{Lợi nhuận sau thuế}}{\text{Tổng tài sản}}$$
• Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (Cash Conversion Cycle - CCC): Đo lường khoảng thời gian từ khi doanh nghiệp chi trả tiền mua nguyên vật liệu đến khi thu được tiền từ bán sản phẩm hàng hóa (Gitman, 1974; Richards & Laughlin, 1980): $$\text{CCC} = \text{RCP} + \text{ICP} - \text{PDP}$$

Mô hình hồi quy thực nghiệm

Kế thừa từ nghiên cứu của Deloof (2003), Adeel Mumtaz và cộng sự (2011), Sajid Gul (2013), Thanh Trúc và Đình Thiện (2015), nghiên cứu thiết lập 4 mô hình hồi quy dữ liệu bảng tương ứng với 4 biến đại diện quản trị vốn lưu động:

$$\text{Mô hình 1: } \text{ROA}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{ICP}{it} + \beta_2 \text{SIZE}{it} + \beta_3 \text{LEV}{it} + \beta_4 \text{CR}{it} + \varepsilon{it}$$ $$\text{Mô hình 2: } \text{ROA}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{RCP}{it} + \beta_2 \text{SIZE}{it} + \beta_3 \text{LEV}{it} + \beta_4 \text{CR}{it} + \varepsilon{it}$$ $$\text{Mô hình 3: } \text{ROA}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{PDP}{it} + \beta_2 \text{SIZE}{it} + \beta_3 \text{LEV}{it} + \beta_4 \text{CR}{it} + \varepsilon{it}$$ $$\text{Mô hình 4: } \text{ROA}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{CCC}{it} + \beta_2 \text{SIZE}{it} + \beta_3 \text{LEV}{it} + \beta_4 \text{CR}{it} + \varepsilon{it}$$

Tên biến	Ký hiệu	Vai trò trong mô hình	Phương pháp đo lường	Kỳ vọng tác động
Tỷ suất sinh lời trên tài sản	$\text{ROA}$	Biến phụ thuộc	$\frac{\text{Lợi nhuận sau thuế}}{\text{Tổng tài sản}}$	N/A
Thời gian chuyển đổi hàng tồn kho	$\text{ICP}$	Biến độc lập	$\frac{\text{Hàng tồn kho} \times 365}{\text{Giá vốn hàng bán}}$	Âm (-)
Thời gian thu hồi khoản phải thu	$\text{RCP}$	Biến độc lập	$\frac{\text{Khoản phải thu} \times 365}{\text{Doanh thu thuần}}$	Âm (-)
Thời gian trì hoãn nợ phải trả	$\text{PDP}$	Biến độc lập	$\frac{\text{Khoản phải trả} \times 365}{\text{Giá vốn hàng bán}}$	Âm (-)
Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt	$\text{CCC}$	Biến độc lập	$\text{RCP} + \text{ICP} - \text{PDP}$	Âm (-)
Quy mô doanh nghiệp	$\text{SIZE}$	Biến kiểm soát	$\ln(\text{Doanh thu thuần})$	Dương (+)
Đòn bẩy tài chính	$\text{LEV}$	Biến kiểm soát	$\frac{\text{Tổng tài sản}}{\text{Tổng nợ phải trả}}$	Âm (-)
Tỷ số thanh toán hiện thời	$\text{CR}$	Biến kiểm soát	$\frac{\text{Nợ ngắn hạn}}{\text{Tài sản ngắn hạn}}$	Dương/Âm

Phương pháp phân tích và nguồn dữ liệu

• Nguồn dữ liệu: Dữ liệu thứ cấp được trích xuất từ cơ sở dữ liệu FiinPro-X của FiinGroup và báo cáo tài chính kiểm toán công bố thường niên của 44 doanh nghiệp F&B trên HOSE và HNX giai đoạn 2017–2022.
• Quy trình định lượng:
  1. Thống kê mô tả và phân tích ma trận tương quan để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến thông qua hệ số VIF.
  2. Thực hiện ước lượng mô hình dữ liệu bảng bằng OLS gộp (Pooled OLS), Mô hình tác động cố định (FEM) và Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM).
  3. Sử dụng kiểm định F (F-test), kiểm định Breusch-Pagan Lagrangian Multiplier và kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình tối ưu.
  4. Thực hiện kiểm định khuyết tật: kiểm định Modified Wald để phát hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi và kiểm định Wooldridge để phát hiện hiện tượng tự tương quan.
  5. Áp dụng phương pháp hồi quy Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (Feasible Generalized Least Squares - FGLS) nhằm khắc phục triệt để các khuyết tật của mô hình.
• Công cụ hỗ trợ: Phần mềm Stata 15.0 và Microsoft Excel.

---

Nội dung chính theo từng chương

Chapter 1: Introduction

Chương 1 thiết lập tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu về quản trị vốn lưu động trong bối cảnh ngành F&B Việt Nam đối mặt với sự thay đổi của chuỗi cung ứng và biến động kinh tế hậu Covid-19. Chương này làm rõ 2 câu hỏi nghiên cứu, mục tiêu tổng quát, các mục tiêu cụ thể, xác định đối tượng và phạm vi nghiên cứu (44 doanh nghiệp, 264 quan sát trong giai đoạn 2017–2022), đồng thời công bố đóng góp học thuật và thực tiễn của khóa luận.

Chapter 2: Literature Review

Chương 2 hệ thống hóa khung lý luận về vốn lưu động, cấu phần của vốn lưu động và hiệu quả tài chính doanh nghiệp (được đo lường qua ROA, ROE, Tobin's Q). Tác giả phân tích chuyên sâu tác động của ba mảng hoạt động: quản trị tồn kho, quản trị khoản phải thu và quản trị nợ phải trả. Chương này tổng quan 10 nghiên cứu thực nghiệm tiêu biểu trên thế giới và tại Việt Nam:

Tác giả	Mẫu nghiên cứu	Phương pháp	Kết quả chính
Deloof (2003)	1.009 doanh nghiệp phi tài chính Bỉ (1992–1996)	Pooled OLS, FEM	Thời gian thu tiền khách hàng, tồn kho và trả nợ đều tương quan nghịch với khả năng sinh lời.
Adeel Mumtaz và cộng sự (2011)	22 công ty hóa chất tại KSE (2005–2010)	Pooled OLS	Vốn lưu động và đòn bẩy có tác động ngược chiều, quy mô công ty có tác động cùng chiều đến ROA.
Mustafa Afeef (2011)	40 doanh nghiệp SME Pakistan (2003–2008)	Hồi quy tuyến tính đơn biến	Quản trị vốn lưu động ảnh hưởng mạnh mẽ đến lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Sajid Gul (2013)	55 doanh nghiệp SME Pakistan (2006–2012)	Hồi quy dữ liệu bảng	Số ngày tồn kho, kỳ thu tiền và CCC tương quan nghịch; số ngày nợ phải trả tương quan thuận với ROA.
Micheal, Segun và Taiwo (2017)	15 công ty sản xuất hàng tiêu dùng Nigeria (2005–2014)	Hồi quy dữ liệu bảng	CCC tương quan nghịch với hiệu quả tài chính; kỳ thu nợ và kỳ trả nợ tương quan thuận.
Nastiti và cộng sự (2019)	136 công ty sản xuất Indonesia (2010–2017)	Hồi quy dữ liệu bảng (FEM)	Quản trị vốn lưu động tác động trực tiếp đến khả năng sinh lời và gián tiếp đến tăng trưởng bền vững.
Makoni và Ndonwabile (2020)	12 công ty F&B tại JSE Nam Phi (2007–2016)	GMM, GLS, LSDV	ICP và ACP tương quan nghịch với lợi nhuận gộp hoạt động (GOP); APP tương quan thuận.
Huỳnh Phương Đông và Jyh-tay Su (2010)	130 công ty niêm yết tại Việt Nam (2006–2008)	FEM	CCC có tương quan nghịch mạnh mẽ với khả năng sinh lời hoạt động gộp.
Từ Thị Kim Thoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014)	208 công ty niêm yết tại HOSE và HNX (2006–2012)	Pooled OLS, FEM, GLS	Rút ngắn kỳ thu tiền, tồn kho và nợ phải trả giúp tăng tỷ suất lợi nhuận gộp (GOP).
Thanh Trúc và Đình Thiện (2015)	564 công ty niêm yết tại Việt Nam (2006–2013)	FEM, REM (Panel không cân bằng)	Các chỉ số ICP, ACP, PDP và CCC đều có quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê với ROA.
Dương Thị Hồng Vân và Trần Phương Nga (2018)	42 công ty sản xuất vật liệu xây dựng (2012–2016)	Pooled OLS, FEM, REM	Kỳ thu tiền bình quân, kỳ trả nợ bình quân, quy mô và tỷ lệ nợ ảnh hưởng đến ROA.
Trần Thị Thu Trang (2020)	28 công ty ngành nhựa niêm yết (2014–2019)	REM	Vòng quay tồn kho và tỷ số thanh toán hiện thời tương quan thuận; vòng quay phải thu tương quan nghịch với ROA.

Từ kết quả tổng quan, tác giả chỉ ra khoảng trống nghiên cứu (Research Gap): thiếu vắng các nghiên cứu thực nghiệm định lượng tập trung chuyên biệt vào ngành F&B tại Việt Nam trong giai đoạn gần đây.

Chapter 3: Methodology

Chương 3 trình bày quy trình nghiên cứu khoa học gồm 8 bước:

1. Xác định mục tiêu nghiên cứu.
2. Tổng quan tài liệu và các nghiên cứu trước.
3. Xây dựng mô hình nghiên cứu và phát triển 4 giả thuyết ($H_1, H_2, H_3, H_4$).
4. Thu thập dữ liệu từ FiinPro-X và báo cáo tài chính.
5. Xử lý dữ liệu thô trên Excel và Stata 15.0.
6. Tiến hành phân tích định lượng (thống kê mô tả, tương quan, hồi quy OLS/FEM/REM, kiểm định khuyết tật, ước lượng FGLS).
7. Thảo luận kết quả và đề xuất khuyến nghị.
8. Hoàn thiện báo cáo khóa luận.

Chương này cũng thiết lập chi tiết định nghĩa biến, công thức tính toán và kỳ vọng dấu của các biến độc lập (ICP, RCP, PDP, CCC) cùng các biến kiểm soát (SIZE, LEV, CR).

Chapter 4: Analyzing Research Result

Chương 4 trình bày kết quả phân tích thống kê mô tả mẫu dữ liệu 264 quan sát của 44 doanh nghiệp F&B giai đoạn 2017–2022. Kết quả kiểm tra hệ số phóng đại phương sai (VIF) cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng giữa các biến. Khi thực hiện hồi quy dữ liệu bảng, các kiểm định F-test, Breusch-Pagan LM test và Hausman test được áp dụng để so sánh giữa Pooled OLS, FEM và REM.

Tiếp đó, kết quả kiểm định Modified Wald và Wooldridge test phát hiện mô hình xuất hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan. Do đó, phương pháp FGLS được lựa chọn làm kết quả ước lượng chính thức cuối cùng nhằm đảm bảo các ước lượng không chệch và hiệu quả.

Chapter 5: Conclusion and Recommendation

Chương 5 tóm tắt các kết luận thực nghiệm từ 4 mô hình hồi quy FGLS, khẳng định việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và các kỳ luân chuyển thành phần có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp F&B. Trên cơ sở đó, tác giả đưa ra các kiến nghị chính sách tài chính cụ thể cho ban giám đốc doanh nghiệp, chỉ rõ các hạn chế nghiên cứu và đề xuất định hướng phát triển cho các nghiên cứu tiếp theo.

---

Kết quả và đóng góp

Kết quả nghiên cứu chính

• Tác động của thời gian chuyển đổi hàng tồn kho (ICP): ICP có tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê đến ROA. Doanh nghiệp duy trì số ngày tồn kho quá dài phát sinh thêm chi phí lưu kho, bảo quản và rủi ro hư hỏng nguyên vật liệu/thành phẩm thực phẩm, làm suy giảm hiệu quả sinh lời.
• Tác động của thời gian thu hồi khoản phải thu (RCP): RCP tác động ngược chiều đến ROA. Việc kéo dài thời gian cấp tín dụng thương mại cho khách hàng làm tăng chi phí cơ hội của vốn, tăng rủi ro nợ khó đòi và giảm hiệu quả sử dụng tài sản.
• Tác động của thời gian trì hoãn nợ phải trả (PDP): PDP có mối quan hệ ngược chiều với ROA. Việc kéo dài kỳ thanh toán cho nhà cung cấp khiến doanh nghiệp mất đi các khoản chiết khấu thanh toán trả sớm và có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ cung ứng dài hạn, từ đó làm giảm lợi nhuận.
• Tác động của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC): CCC có tác động tiêu cực đến ROA. Rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt giúp doanh nghiệp F&B giải phóng nguồn vốn ứ đọng, hạ thấp chi phí tài trợ ngắn hạn và tối ưu hóa tỷ suất sinh lời trên tài sản.
• Tác động của các biến kiểm soát: Quy mô doanh nghiệp ($\text{SIZE}$) có tác động cùng chiều đến ROA (tận dụng lợi thế kinh tế theo quy mô), trong khi đòn bẩy tài chính ($\text{LEV}$) có xu hướng tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh (áp lực chi phí lãi vay).

Giải pháp và khuyến nghị quản trị

• Tối ưu hóa quản trị hàng tồn kho: Áp dụng các mô hình dự báo nhu cầu chính xác, kiểm soát lượng tồn kho an toàn và áp dụng phương thức quản lý tồn kho tinh gọn (JIT) phù hợp với đặc thù hạn sử dụng ngắn của nguyên liệu ngành thực phẩm.
• Thắt chặt chính sách tín dụng thương mại: Đánh giá định kỳ xếp hạng tín dụng khách hàng, rút ngắn kỳ thu tiền bình quân và đưa ra các chính sách chiết khấu thanh toán tiền mặt sớm để đẩy nhanh tốc độ thu hồi công nợ.
• Quản lý hợp lý nợ phải trả người bán: Cân đối giữa lợi ích của việc chiếm dụng vốn ngắn hạn từ nhà cung cấp với chi phí cơ hội do mất chiết khấu thanh toán sớm, duy trì uy tín tín dụng để nhận được mức giá và điều khoản thương mại ưu đãi.

Đóng góp của đề tài

• Đóng góp học thuật: Bổ sung bằng chứng thực nghiệm cụ thể và cập nhật về mối quan hệ giữa các thành phần quản trị vốn lưu động và hiệu quả tài chính (ROA) của ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2017–2022. Áp dụng quy trình kiểm định khuyết tật chặt chẽ và sử dụng mô hình FGLS để khắc phục sai số.
• Đóng góp thực tiễn: Cung cấp cơ sở định lượng giúp các nhà quản trị tài chính tại các doanh nghiệp F&B nhận diện tầm quan trọng của việc rút ngắn vòng quay vốn lưu động nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh và tối ưu hóa lợi nhuận.

---

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

Hạn chế của nghiên cứu

• Quy mô mẫu và tính đại diện: Mẫu nghiên cứu chỉ giới hạn ở 44 doanh nghiệp F&B niêm yết trên hai sàn giao dịch tập trung (HOSE và HNX), chưa khảo sát nhóm doanh nghiệp giao dịch trên sàn UPCoM cũng như số lượng lớn các doanh nghiệp F&B chưa niêm yết.
• Thời gian nghiên cứu: Khoảng thời gian thu thập dữ liệu 6 năm (2017–2022) tương đối ngắn và chịu ảnh hưởng bất thường bởi giai đoạn đại dịch Covid-19, có thể tạo ra những biến động cục bộ trong chuỗi số liệu tài chính.
• Biến số mô hình: Nghiên cứu chủ yếu tập trung vào các biến số tài chính nội tại của doanh nghiệp, chưa đưa vào các biến số vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ lệ lạm phát, lãi suất hoặc các chỉ số đo lường hiệu quả thị trường như Tobin's Q vào mô hình hồi quy chính thức FGLS.

Hướng nghiên cứu tiếp theo

• Mở rộng phạm vi mẫu nghiên cứu sang các doanh nghiệp trên sàn UPCoM và các công ty F&B quy mô vừa và nhỏ chưa niêm yết.
• Kéo dài chuỗi dữ liệu thời gian để kiểm tra tính ổn định của mô hình trong các chu kỳ kinh tế khác nhau.
• Bổ sung các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô và phân tích sâu hơn theo từng phân ngành chuyên biệt trong lĩnh vực thực phẩm - đồ uống (ví dụ: chế biến sữa, đồ uống giải khát, thủy hải sản, bánh kẹo).

---

Giá trị tham khảo

• Đối tượng thụ hưởng:
  • Sinh viên, học viên cao học chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng, Kế toán, Kiểm toán và Quản trị kinh doanh đang thực hiện đề tài nghiên cứu về quản trị tài chính doanh nghiệp hoặc phân tích dữ liệu bảng.
  • Các nhà quản trị tài chính, kế toán trưởng và giám đốc điều hành tại các công ty thực phẩm, đồ uống và hàng tiêu dùng nhanh (FMCG).
• Phần nội dung có giá trị tham khảo cao:
  • Bảng tổng hợp các công trình nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước (Chương 2), cung cấp nguồn trích dẫn học thuật phong phú.
  • Quy trình xử lý dữ liệu bảng 8 bước trên phần mềm Stata 15.0, đặc biệt là chuỗi kiểm định lựa chọn mô hình (F-test, Breusch-Pagan, Hausman) và phương pháp xử lý khuyết tật bằng mô hình FGLS (Chương 3 & 4).

---

Câu hỏi thường gặp

1. Dữ liệu nghiên cứu của khóa luận được thu thập từ nguồn nào và trong giai đoạn nào?

Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ cơ sở dữ liệu FiinPro-X của FiinGroup kết hợp cùng báo cáo tài chính đã kiểm toán công bố thường niên của 44 doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống (F&B) niêm yết trên sàn HOSE và HNX, trải dài trong giai đoạn 6 năm từ 2017 đến hết năm 2022 (tổng cộng 264 quan sát).

2. Biến phụ thuộc và các biến độc lập chính trong mô hình nghiên cứu gồm những biến nào?

Biến phụ thuộc là Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ($\text{ROA}$). Bốn biến độc lập đại diện cho quản trị vốn lưu động gồm: Thời gian chuyển đổi hàng tồn kho ($\text{ICP}$), Thời gian thu hồi khoản phải thu ($\text{RCP}$), Thời gian trì hoãn nợ phải trả ($\text{PDP}$) và Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ($\text{CCC}$). Ngoài ra, mô hình có 3 biến kiểm soát là Quy mô doanh nghiệp ($\text{SIZE}$), Đòn bẩy tài chính ($\text{LEV}$) và Tỷ số thanh toán hiện thời ($\text{CR}$).

3. Tại sao tác giả sử dụng phương pháp hồi quy FGLS thay vì OLS, FEM hay REM?

Sau khi thực hiện các kiểm định lựa chọn mô hình, dữ liệu xuất hiện hai khuyết tật thống kê là hiện tượng phương sai sai số thay đổi (xác định qua kiểm định Modified Wald test) và hiện tượng tự tương quan (xác định qua kiểm định Wooldridge test). Phương pháp Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) được sử dụng để khắc phục hoàn toàn hai hiện tượng này, đảm bảo các ước lượng hệ số hồi quy đạt tính vững và hiệu quả.

4. Kết quả tác động của thời gian trì hoãn nợ phải trả (PDP) đến ROA trong nghiên cứu này có đặc điểm gì?

Kết quả nghiên cứu cho thấy $\text{PDP}$ có tác động ngược chiều (âm) đến $\text{ROA}$. Điều này chỉ ra rằng việc doanh nghiệp F&B cố tình kéo dài thời gian thanh toán công nợ cho nhà cung cấp không làm tăng khả năng sinh lời mà ngược lại làm giảm $\text{ROA}$, do bị mất các khoản chiết khấu thanh toán sớm và phải chịu mức giá mua đầu vào cao hơn hoặc suy giảm uy tín thương mại.

5. Nghiên cứu kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến bằng cách nào?

Nghiên cứu sử dụng hệ số phóng đại phương sai (Variance Inflation Factor - VIF) và ma trận hệ số tương quan giữa các biến độc lập và biến kiểm soát để kiểm tra đa cộng tuyến trước khi tiến hành các bước hồi quy chuyên sâu.

---

Kết luận

Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Trần Như Quỳnh đã phân tích định lượng thành công tác động của quản trị vốn lưu động đến hiệu quả kinh doanh của 44 doanh nghiệp F&B niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2017–2022. Bằng phương pháp hồi quy FGLS trên dữ liệu bảng, nghiên cứu khẳng định cả 4 yếu tố chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ($\text{CCC}$), thời gian tồn kho ($\text{ICP}$), thời gian thu nợ ($\text{RCP}$) và thời gian trả nợ ($\text{PDP}$) đều có tác động ngược chiều đến tỷ suất sinh lời trên tài sản ($\text{ROA}$). Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học xác thực để các nhà quản trị doanh nghiệp F&B tối ưu hóa các chính sách tồn kho, tín dụng thương mại và nguồn vốn ngắn hạn nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING STATE BANK OF VIETNAM HO CHI MINH UNIVERSITY OF BANKING BACHELOR THESIS THE IMPACT OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT ON THE BUSINESS PERFORMANCE: EVIDENCE FROM FOOD AND BEVERAGE FIRMS LISTED ON THE VIETNAMESE STOCK MARKET MAJOR: FINANCE – BANKING CODE: 7340201 TRAN NHU QUYNH HO CHI MINH CITY, 2024 MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING STATE BANK OF VIETNAM HO CHI MINH UNIVERSITY OF BANKING BACHELOR THESIS THE IMPACT OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT ON THE BUSINESS PERFORMANCE: EVIDENCE FROM FOOD AND BEVERAGE FIRMS LISTED ON THE VIETNAMESE STOCK MARKET MAJOR: FINANCE – BANKING CODE: 7340201 Student’s name: TRAN NHU QUYNH Student code: 050608200604 Class: HQ8 – GE05 SUPERVISOR NGUYEN THI NHU QUYNH PH.D HO CHI MINH CITY, 2024 i ABSTRACT The purpose of this thesis is to investigate the impact of the working capital management on the performance business of the food and beverage (F&B) companies listed on HOSE and HNX in Vietnam Stock Exchange. There by offering some recommendations to support F&B firms improve their working capital for their business activities. Data was collected from the audited financial report of 44 the F&B firms listed on Vietnam’s stock collected from the published annual financial market from 2017 to 2022 and were analyzed by using Stata. Thesis used Feasible Generalized Least Squares (FGLS) regression models to ensure the effectiveness of the chosen models.

The dependent variable is return on asset (ROA). The thesis also used four independent variables are inventory conversion period (ICP), receivables conversion period (RCP), payables deferral period (PDP), cash conversion Cycle (CCC) and three control variables are Firm size (SIZE), financial leverage (LEV), current ratio (CR). The research results show that they all have a negative effect on the business performance. Keywords: Working capital management, performance business, food and beverage company.

ii TÓM TẮT Mục tiêu của khóa luận này là nghiên cứu tác động của quản trị vốn lưu động đến hiệu quả kinh doanh của các công ty thực phẩm và đồ uống (F&B) niêm yết trên HOSE và HNX tại Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam. Qua đó, bài viết đưa ra một số khuyến nghị nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp F&B cải thiện hoạt động kinh doanh của mình thông qua việc quản trị vốn lưu động. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán của 44 doanh nghiệp F&B niêm yết trên chứng khoán Việt Nam được công bố thường niên từ năm 2017 đến năm 2022 và phân tích bằng phần mềm Stata. Khóa luận này sử dụng mô hình hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát hóa khả thi (FGLS) để đảm bảo tính hiệu quả của các mô hình đã chọn.

Biến phụ thuộc là tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) và xem xét tác động của 4 biến độc lập là thời gian chuyển đổi hàng tồn kho (ICP), thời gian chuyển đổi khoản phải thu (RCP), thời gian trì hoãn phải trả (PDP), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) với ba biến kiểm soát là quy mô doanh nghiệp (SIZE), đòn bẩy tài chính (LEV) và tỷ số thanh toán hiện thời (CR). Kết quả nghiên cứu cho thấy chúng đều có tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh. Từ khóa: Quản trị vốn lưu động, hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp thực phẩm và đồ uống. iii DECLARATION This thesis represents the original research efforts of the author, presenting genuine and impartial research findings without any previously published or plagiarized content, except for appropriately cited references within the thesis.

By signing this, I validate that all the procedures, methodologies, and data are accurately documented. I have duly acknowledged all those who have contributed significantly to the completion of this work. I strongly assert the veracity and correctness of all the information and statements provided in this document to the best of my understanding. Ho Chi Minh City, April 17th, 2024 The Author Tran Nhu Quynh iv ACKNOWLEDGEMENT Throughout the course of writing this graduation thesis, I have been fortunate to receive tremendous help, support, and encouragement from various individuals and groups.

First and foremost, I am deeply grateful to lecturers at Ho Chi Minh City University of Banking for imparting profound knowledge and honing my skills in the field, thereby providing me with a strong foundation on which to build. This has greatly facilitated my ability to assimilate and apply this knowledge in future endeavors. I also wish to extend a special thanks to Nguyen Thi Nhu Quynh Ph.D, my supervisor, for her dedicated guidance, invaluable advice, and assistance in identifying and retifying errors, as well as offering crucial recommendations to enhance the quality of my thesis. Lastly, I am profoundly thankful to my family for their unwavering support throughout my academic journey and life.

Their encouragement and sacrifices have played a pivotal role in my completion of this thesis. I express my sincere appreciation and love for their exceptional care and dedication. Acknowledging my limited knowledge and practical experience, there may still be certain inadequacies in this thesis. I earnestly request the esteemed professors and lecturers to impart their feedback in order to aid me in refining this thesis and advancing my knowledge for future endeavors.

Ho Chi Minh City, April 17th, 2024 The Author Tran Nhu Quynh v CONTENT Page ABSTRACT .v LIST OF ABBREVIATIONS .ix LIST OF FIGURES AND TABLES. REASONS FOR CHOOSING THE TOPIC. The main objective. The sub-objectives.

RESEARCH SUBJECTS AND SCOPE. RESEARCH METHODOLOGY AND DATA .5 CONCLUSION OF CHAPTER 1. OVERVIEW OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT. OVERVIEW OF BUSINESS PERFORMANCE.

Definition of business performance’s firm. Measurement of business performance’s firm. THE IMPACT OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT ON THE BUSINESS PERFORMANCE OF FIRM. The impact of inventory management on firm performance.

The impact of accounts receivable management on firm performance. The impact of accounts payable management impact on firm performance. PREVIOUS EMPIRICAL EVIDENCES. Experimental evidence from abroad.

Experimental evidence in Vietnam .25 CONCLUSION OF CHAPTER 2. General form of the model. DESCRIPTION OF VARIABLES AND RESEARCH HYPOTHESES DEVELOPMENT. Description of variables chosen.

Research hypotheses development.47 CONCLUSION OF CHAPTER 3. ANALYZING RESEARCH RESULT. REGRESSION THE RESEARCH RESULT. Regression models with independent variable (ROA).

Regression results test. REGRESSION RESULTS WITH FGLS. RESEARCH RESULTS DISCUSSION .60 CONCLUSION OF CHAPTER 4. CONCLUSION AND RECOMMENDATION.

LIMITATION AND RECOMMENDATION FOR FURTHER RESEARCH .xix ix LIST OF ABBREVIATIONS Abbreaviations Definition CCC Cash Conversion Cycle FEM Fixed Effects Model FGLS Feasible Generalized Least Squares F&B Food and Beverage GDP Gross Domestic Product HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange HNX Ha Noi Stock Exchange ICP Inventory Conversion Period JSC Joint Stock Company OLS Ordinary Least Square PDP Payables Deferral Period RCP Receivables Conversion Period REM Random Effect Model x ROA Return On Asset ROE Return On Equity VIF Variance Inflation Factor WCM Working Capital Management xi LIST OF FIGURES AND TABLES LIST OF FIGURES Figure 3. The research process .2: Relationship between cash conversion cycle and business cycle.32 LIST OF TABLES Table 2.1: Summary of relevant previous empirical studies .1: Synthesis of variables and expectation in the model. Results of VIF. Regression results of ICP variable.

Regression results of RCP variable. Regression results of PDP variable. Regression results of CCC variable. Testing models selection.

Results of the Modified Wald test. Result of Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test. Results of the Wooldridge test. Regression results of 4 models with GLS.

Results of hypotheses. REASONS FOR CHOOSING THE TOPIC In corporate finance, the main objective is to boost revenue and profits by effectively managing the trade-off between risks and returns. There is often a conflict between liquidity and profitability in financial decisions, especially when dealing with short-term finances and working capital. Efficient working capital management is crucial for determining credit sales policies, customer behaviors, and procurement of production materials, as well as the company's obligations to its suppliers.

Prioritizing improved liquidity and cash flow directly impacts operational risk and performance, providing businesses with the opportunity to capitalize on every chance for advancement (Sial and Chaudhry, 2010). Liquidity management, working capital and its measures are important in good times, but are of additional importance during period of financial crisis. Therefore, many studies have examined how the global financial crisis has changed the working capital management policies of firms (Akgün & Memiş Karataş, 2021). The current economic uncertainties and pressures in the global financial market are placing growing demands on businesses and their supply chains.

According to a report from PricewaterhouseCoopers (PWC) in 2019, the time taken to convert working capital into revenue has significantly increased, mainly due to the impact of the Covid-19 pandemic. This highlights the sluggish response of supply chains to major events. The report also emphasizes the ongoing struggle for businesses in Vietnam to enhance their cash cycle, underlining the crucial importance of improved cash management and heightened focus on working capital, especially during economic downturns. The food and beverage (F&B) industry stands out as one of the major business sectors in Vietnam, closely interconnected with the population and boasting considerable potential for growth.

In the aftermath of the pandemic and in light of the increasing consumer preference for eco-friendly and sustainable products, F&B 2 enterprises in Vietnam are actively shifting towards sustainability throughout their production processes. Consequently, the management of working capital has become even more crucial in this industry, given the pressing global challenge posed by climate change, as well as the potential risks following the Covid-19 pandemic. Specifically, this industry presents unique characteristics, such as: limited cash flow, a stringent and short-term use of inventory, as well as substantial turnover with regards to receivables and payables. To ensure the efficacy of food and beverage companies' business operations, inventory management requires an assessment of storage time and appropriate stock levels in line with market demand.

However, these industry enterprises often face outstanding receivables from customers and payables to suppliers. Consequently, the crucial issue at hand is the need to quantify the relationship between working capital management and business efficiency. From there, managers will have a foundation in managing their working capital activities. For the aforementioned reasons, the author has chosen the topic: "The impact of working capital management on the business performance: Evidence from food and beverage firms listed on the Vietnamese stock market" with the aim of providing empirical evidence and contributing additional reference materials for managers.

The findings of this research on the impact of working capital management on business efficiency will support managers in understanding the significance of working capital management and making decisions to improve business operations. Furthermore, managers can formulate policies to enhance financial management and optimize company profitability based on the recommendations from this research. The main objective The main objective is to examine the effect of the factors representing working capital management on the business performance of food and beverage (F&B) firms listed on the Vietnamese stock market and estimate the impact of these factors on. 3 From the research results, the topic proposes relevant policy implications to improve their operational efficiency.

The sub-objectives To achieve the overall goal, the research focuses on addressing the following specific sub-objectives: Firstly, measuring the influence and analyzing direction of activity of the working capital management affecting the business performance of the F&B industry enterprises listed on the Vietnam Stock Exchange. Secondly, proposing some policy implications to support the F&B firms listed on the Vietnamese stock market to improve their business operation based on the research findings. RESEARCH QUESTIONS From sub-objectives, this thesis is aimed to solve some issues: Question 1: How does the working capital management affect the business performance of the F&B industry enterprises listed on the Vietnamese stock market? Question 2: Which are policy implications to support the mentioned firms to improve their business operation through the results of this study? 1.