Tác Động Của Điểm Số ESG Đến Hiệu Quả Hoạt Động Kinh Doanh Của Doanh Nghiệp

Chuyên khảo môi trường phân tích Tác động của điểm số esg đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bằng chứng thực nghiệm, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất

• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Phát Triển Bền Vững
• Đề tài: Tác Động Của Điểm Số ESG Đến Hiệu Quả Kinh Doanh
• Loại tài liệu: Báo Cáo Tổng Kết Đề Tài Nghiên Cứu Khoa Học
• Năm xuất bản: 2023
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC BẢNG BIỂU
• TÓM TẮT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1. GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 1.2. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 1.4. BỐ CỤC NGHIÊN CỨU
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Lịch sử phát triển ESG
• 2.2. Khái niệm ESG
• 2.3. Lợi ích khi đầu tư ESG
• 2.4. CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN
• 2.4.1. Lý thuyết các bên liên quan (Stakeholder Theory)
• 2.4.2. Lý thuyết hợp pháp (Legitimacy theory)
• 2.5. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.6. PHÁT TRIỂN GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
• 2.7. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.8. THIẾT LẬP MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 2.8.1. Mô hình nghiên cứu đề xuất
• 2.8.2. Biến phụ thuộc
• 2.8.3. Biến độc lập
• 2.8.4. Biến kiểm soát
• 2.9. DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
• 2.9.1. Dữ liệu và nguồn trích xuất dữ liệu
• 2.10. PHƯƠNG PHÁP KINH TẾ LƯỢNG
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. THỐNG KÊ MÔ TẢ
• 4.2. PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN BIẾN
• 4.3. KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN
• 4.3.1. Kết quả hồi quy với biến độc lập ESG
• 4.3.2. Kết quả hồi quy với các biến độc lập E, S và G
• 4.3.3. Kết quả hồi quy với điểm ESG xem xét đến đại dịch COVID-19
• 4.3.4. Kết quả hồi quy với các điểm E, S và G xem xét đến đại dịch COVID-19
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tác Động ESG Đến Hiệu Quả Kinh Doanh Hiện Nay

Trong bối cảnh toàn cầu hướng tới phát triển bền vững, các hiệp định quốc tế như Hiệp định Paris và Chương trình nghị sự 2030 của Liên Hiệp Quốc đã đặt ra yêu cầu cao về trách nhiệm của các thành phần xã hội, đặc biệt là doanh nghiệp. Các doanh nghiệp ngày càng quan tâm đến các tiêu chuẩn ESG (Môi trường - Xã hội - Quản trị) để cải thiện danh tiếng và tăng giá trị thị trường. ESG được xem là chìa khóa để doanh nghiệp tiến xa trên con đường phát triển bền vững. Sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008, các nhà lãnh đạo doanh nghiệp đã chú trọng hơn vào phát triển bền vững để thu hút vốn đầu tư và cải thiện hiệu quả kinh doanh. Việc thực hành ESG không chỉ tạo danh tiếng mà còn mang lại lợi ích kinh tế rõ rệt như tăng trưởng ổn định, doanh thu và lợi nhuận dài hạn. Mặc dù là yếu tố phi tài chính, ESG có khả năng tác động tài chính đến các biến kinh tế của doanh nghiệp.

1.1. Lịch Sử Phát Triển Của Các Tiêu Chí ESG Quan Trọng

Các vấn đề về ESG lần đầu tiên được đề cập vào năm 2006 trong Báo cáo Nguyên tắc đầu tư có trách nhiệm (Principle for Responsible Investment) của Liên Hiệp Quốc. Những nỗ lực thực hiện ESG được yêu cầu phải đưa vào hoạt động đánh giá tài chính của các doanh nghiệp, tập trung hơn vào việc phát triển đầu tư bền vững. Hiệu suất của các doanh nghiệp trong việc thực hiện ESG đã bắt đầu trở nên nổi bật hơn trong hai thập kỷ qua. Vào những năm 2010, một số cơ quan đã bắt đầu tham gia trên đường đua ESG, tiên phong là Asset4 - sau trở thành một phần của Refinitiv đã bắt đầu cung cấp hệ thống đánh giá, xếp hạng ESG.

1.2. Khái Niệm ESG Và Vai Trò Trong Quản Trị Doanh Nghiệp

Chỉ số ESG là một hệ thống thang đo dùng để đánh giá một cách khách quan về hiệu quả thực hành ESG của doanh nghiệp và rủi ro của doanh nghiệp đó trong 3 tiêu chí Môi trường, Xã hội và Quản trị. ESG tổng thể bao gồm các điểm thành phần của 3 tiêu chí trên, cho phép đánh giá được mức độ bền vững của một công ty và biết được những doanh nghiệp nào ít rủi ro hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành với chúng. Một doanh nghiệp công bố xếp hạng ESG càng cao chứng tỏ được doanh nghiệp đó đã và đang thực hành tốt ESG, rủi ro hoạt động thấp và dễ dàng thu hút được đầu tư.

1.3. Lợi Ích Của Đầu Tư ESG Đối Với Giá Trị Doanh Nghiệp

Mặc dù có nhiều lý thuyết thừa nhận rằng thị trường vốn đã nắm giữ tốt vai trò phân bổ nguồn lực một cách hiệu quả trong hàng thập kỷ qua, giúp cho nhiều doanh nghiệp tạo ra nhiều của cải hơn. Tuy nhiên, người ta nhận ra rằng tổng giá trị các doanh nghiệp tạo ra được còn phụ thuộc vào một nhóm các bên liên quan như người lao động, cổ đông, cộng đồng nơi doanh nghiệp hoạt động. Trong vài năm gần đây, nhận thức của xã hội đã tăng lên rằng việc doanh nghiệp tiếp xúc với các yếu tố như rủi ro môi trường và các vấn đề quản trị có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá trị doanh nghiệp trong dài hạn.

II. Thách Thức Rủi Ro Khi Triển Khai ESG Ở Ngành Nhạy Cảm

Mặc dù ESG mang lại nhiều lợi ích, việc triển khai ESG trong các ngành nhạy cảm môi trường đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro. Các ngành này thường có tác động lớn đến môi trường và xã hội, do đó yêu cầu cao hơn về trách nhiệm xã hội và quản lý rủi ro. Việc tuân thủ các tiêu chuẩn ESG có thể đòi hỏi chi phí đầu tư lớn và thay đổi quy trình sản xuất, gây ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn. Ngoài ra, việc đánh giá và báo cáo ESG cũng gặp nhiều khó khăn do thiếu tiêu chuẩn chung và dữ liệu đáng tin cậy. Rủi ro danh tiếng cũng là một vấn đề lớn, khi các doanh nghiệp có thể bị chỉ trích nếu không đáp ứng được kỳ vọng của các bên liên quan về phát triển bền vững.

2.1. Chi Phí Đầu Tư Ban Đầu Cho Thực Hành ESG

Việc chuyển đổi sang các quy trình sản xuất thân thiện với môi trường, sử dụng năng lượng tái tạo và quản lý chất thải hiệu quả đòi hỏi chi phí đầu tư ban đầu lớn. Các doanh nghiệp trong ngành nhạy cảm môi trường cần đầu tư vào công nghệ mới, đào tạo nhân viên và xây dựng hệ thống quản lý ESG để đáp ứng các tiêu chuẩn. Chi phí này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp.

2.2. Thiếu Tiêu Chuẩn Chung Về Đánh Giá ESG

Hiện nay, có nhiều tổ chức và cơ quan khác nhau đưa ra các tiêu chuẩn và khung đánh giá ESG, gây khó khăn cho doanh nghiệp trong việc lựa chọn và tuân thủ. Sự thiếu đồng nhất này cũng làm giảm tính so sánh và minh bạch của các báo cáo ESG, khiến các nhà đầu tư khó khăn trong việc đánh giá hiệu quả thực sự của các hoạt động ESG.

2.3. Rủi Ro Danh Tiếng Khi Không Đạt Tiêu Chuẩn ESG

Các doanh nghiệp trong ngành nhạy cảm môi trường đối mặt với rủi ro danh tiếng lớn nếu không đáp ứng được kỳ vọng của các bên liên quan về phát triển bền vững. Các vụ bê bối liên quan đến ô nhiễm môi trường, vi phạm quyền lao động hoặc đạo đức kinh doanh có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến uy tín và giá trị thương hiệu của doanh nghiệp.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tác Động ESG Đến Hiệu Quả Kinh Doanh

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp định lượng để đánh giá tác động của điểm số ESG đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Dữ liệu bảng không cân bằng từ 9 quốc gia phát triển và 3 thị trường mới nổi trong giai đoạn 2017-2021 được sử dụng, với tần suất theo năm, tương ứng 2145 quan sát. Các phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu dạng gộp (Pooled OLS), mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (Random effects models – REM) và ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (Feasible Generalized Least Squares - FGLS) được sử dụng. Biến giả COVID–19 được thêm vào để làm biến tương tác cho mô hình. Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange và Hausman được sử dụng để chọn lọc mô hình hồi quy phù hợp và Wooldridge và Wall-test để kiểm định khuyết tật mô hình.

3.1. Mô Hình Nghiên Cứu Đánh Giá Tác Động ESG

Mô hình nghiên cứu đề xuất sử dụng các biến phụ thuộc như ROA, ROE và Tobin's Q để đo lường hiệu quả kinh doanh. Biến độc lập chính là điểm số ESG, bao gồm các thành phần E, S và G. Các biến kiểm soát như quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng và tỷ lệ nắm giữ tiền mặt được sử dụng để kiểm soát các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh.

3.2. Dữ Liệu Nghiên Cứu Và Nguồn Trích Xuất

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các nguồn uy tín như Refinitiv ESG database và Bloomberg. Dữ liệu bao gồm thông tin về điểm số ESG, các chỉ số tài chính và các biến kiểm soát của các doanh nghiệp trong ngành nhạy cảm môi trường tại 9 quốc gia phát triển và 3 thị trường mới nổi trong giai đoạn 2017-2021.

3.3. Phương Pháp Kinh Tế Lượng Được Sử Dụng

Nghiên cứu sử dụng các phương pháp kinh tế lượng như hồi quy dữ liệu bảng Pooled OLS, mô hình hiệu ứng cố định (FEM), mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) để ước lượng mối quan hệ giữa các biến số kinh tế trong dữ liệu bảng. Ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (Feasible Generalized Least Squares - FGLS) cũng được sử dụng để kiểm tra tính mạnh mẽ của kết quả.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Tác Động Của ESG Đến Hiệu Quả Kinh Doanh

Kết quả nghiên cứu cho thấy có tồn tại mối quan hệ giữa điểm số ESG và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Cụ thể, các doanh nghiệp có điểm số ESG cao hơn thường có hiệu quả kinh doanh tốt hơn. Tuy nhiên, tác động của các thành phần E, S và G có thể khác nhau tùy thuộc vào ngành và quốc gia. Nghiên cứu cũng cho thấy đại dịch COVID-19 có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa ESG và hiệu quả kinh doanh, với tác động tiêu cực hơn trong giai đoạn đại dịch.

4.1. Phân Tích Thống Kê Mô Tả Về ESG Và Hiệu Quả Kinh Doanh

Thống kê mô tả cho thấy có sự khác biệt đáng kể về điểm số ESG và hiệu quả kinh doanh giữa các doanh nghiệp trong ngành nhạy cảm môi trường. Các doanh nghiệp có điểm số ESG cao hơn thường có quy mô lớn hơn, đòn bẩy tài chính thấp hơn và tốc độ tăng trưởng cao hơn.

4.2. Kết Quả Hồi Quy Với Biến Độc Lập ESG

Kết quả hồi quy cho thấy điểm số ESG có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, được đo lường bằng ROA, ROE và Tobin's Q. Điều này cho thấy việc thực hành ESG tốt có thể giúp doanh nghiệp cải thiện hiệu quả kinh doanh.

4.3. Tác Động Của Các Thành Phần E S Và G Đến Hiệu Quả Kinh Doanh

Phân tích sâu hơn cho thấy các thành phần E, S và G có tác động khác nhau đến hiệu quả kinh doanh. Thành phần môi trường (E) thường có tác động tích cực nhất, trong khi thành phần xã hội (S) và quản trị (G) có thể có tác động khác nhau tùy thuộc vào ngành và quốc gia.

V. Ứng Dụng Thực Tiễn Và Khuyến Nghị Về ESG Cho Doanh Nghiệp

Nghiên cứu này cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho thấy việc thực hành ESG có thể mang lại lợi ích kinh tế cho doanh nghiệp, đặc biệt là trong ngành nhạy cảm môi trường. Các doanh nghiệp nên tích cực triển khai các hoạt động ESG để cải thiện hiệu quả kinh doanh, giảm thiểu rủi ro và nâng cao uy tín. Các nhà hoạch định chính sách nên tạo ra môi trường pháp lý thuận lợi để khuyến khích các doanh nghiệp thực hành ESG và báo cáo bền vững.

5.1. Khuyến Nghị Cho Doanh Nghiệp Về Thực Hành ESG

Các doanh nghiệp nên xây dựng chiến lược ESG rõ ràng, xác định các mục tiêu và chỉ tiêu cụ thể, và tích hợp ESG vào hoạt động kinh doanh hàng ngày. Doanh nghiệp cần đầu tư vào công nghệ và quy trình sản xuất thân thiện với môi trường, cải thiện điều kiện làm việc cho người lao động và tăng cường quản trị doanh nghiệp.

5.2. Vai Trò Của Báo Cáo Bền Vững Trong Truyền Thông ESG

Các doanh nghiệp nên công bố báo cáo bền vững định kỳ để minh bạch hóa các hoạt động ESG và cung cấp thông tin cho các bên liên quan. Báo cáo bền vững nên tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế như GRI hoặc SASB để đảm bảo tính so sánh và tin cậy.

5.3. Chính Sách Hỗ Trợ Doanh Nghiệp Thực Hành ESG

Chính phủ nên ban hành các chính sách khuyến khích doanh nghiệp thực hành ESG, chẳng hạn như ưu đãi thuế, hỗ trợ tài chính và đào tạo. Các cơ quan quản lý nên xây dựng các tiêu chuẩn và khung đánh giá ESG thống nhất để tạo ra sân chơi bình đẳng cho các doanh nghiệp.

VI. Kết Luận Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Tác Động ESG

Nghiên cứu này đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của điểm số ESG đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp trong ngành nhạy cảm môi trường. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với các doanh nghiệp, nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách. Các nghiên cứu tương lai nên tập trung vào việc phân tích sâu hơn tác động của các yếu tố ESG đến các khía cạnh khác của doanh nghiệp, chẳng hạn như rủi ro, đổi mới sáng tạo và giá trị thương hiệu.

6.1. Tóm Tắt Kết Quả Nghiên Cứu Về ESG Và Hiệu Quả Kinh Doanh

Nghiên cứu đã chứng minh rằng điểm số ESG có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp trong ngành nhạy cảm môi trường. Việc thực hành ESG tốt có thể giúp doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận, giảm thiểu rủi ro và nâng cao uy tín.

6.2. Hạn Chế Của Nghiên Cứu Và Đề Xuất Nghiên Cứu Tiếp Theo

Nghiên cứu này có một số hạn chế, chẳng hạn như phạm vi thời gian và không gian hạn chế. Các nghiên cứu tiếp theo nên mở rộng phạm vi nghiên cứu, sử dụng dữ liệu dài hạn hơn và phân tích tác động của ESG đến các khía cạnh khác của doanh nghiệp.

6.3. Tầm Quan Trọng Của ESG Trong Phát Triển Bền Vững

ESG đóng vai trò quan trọng trong phát triển bền vững của doanh nghiệp và xã hội. Việc thực hành ESG không chỉ mang lại lợi ích kinh tế mà còn góp phần bảo vệ môi trường, cải thiện điều kiện xã hội và tăng cường quản trị doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tác Động Của Điểm Số ESG Đến Hiệu Quả Hoạt Động Kinh Doanh: Bằng Chứng Thực Nghiệm Từ Các Nhóm Ngành Nhạy Cảm Với Môi Trường

---

Tóm tắt nghiên cứu

Nghiên cứu này tập trung giải quyết câu hỏi trọng tâm: Điểm số Môi trường - Xã hội - Quản trị (ESG) cùng các trụ cột thành phần tác động như thế nào đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp thuộc các ngành nhạy cảm với môi trường? Đồng thời, nghiên cứu phân tích sự biến đổi của mối quan hệ này dưới tác động của cú sốc ngoại sinh là đại dịch COVID-19.

Về phương pháp luận, nhóm tác giả sử dụng bộ dữ liệu bảng không cân bằng (unbalanced panel data) gồm 2.145 quan sát từ 429 công ty niêm yết tại 9 quốc gia (gồm 6 nền kinh tế phát triển thuộc nhóm G7 và 3 thị trường mới nổi) trong giai đoạn 5 năm (2017–2021). Nhóm nghiên cứu áp dụng các mô hình kinh tế lượng từ Hồi quy gộp (Pooled OLS), Mô hình tác động cố định (FEM), Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) và hoàn thiện bằng ước lượng Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) để triệt tiêu các khuyết tật phương sai thay đổi và tự tương quan.

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng:

• Điểm số ESG tổng hợp có tác động tích cực có ý nghĩa thống kê lên hiệu quả tài chính kế toán (ROA, ROE) ở quy mô tổng thể và đặc biệt mạnh mẽ tại các quốc gia phát triển.
• Ngược lại, đối với định giá thị trường (Tobin’s Q), điểm ESG và đặc biệt là trụ cột Môi trường (E) ghi nhận mối quan hệ ngược chiều ở một số khía cạnh, phản ánh gánh nặng chi phí tuân thủ ban đầu trong các ngành thâm dụng tài nguyên.
• Đại dịch COVID-19 đóng vai trò như một phép thử, chứng minh các doanh nghiệp có cam kết ESG vững chắc duy trì sức chống chịu và khả năng phục hồi tài chính vượt trội hơn.

Nghiên cứu mang lại hàm ý thực tiễn sâu sắc: Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược chuyển đổi xanh có lộ trình rõ ràng để cân bằng giữa chi phí vốn ngắn hạn và giá trị gia tăng bền vững dài hạn.

---

Bối cảnh và tầm quan trọng

Thực trạng nhận thức và xu hướng toàn cầu

Trong bối cảnh biến đổi khí hậu toàn cầu và sự gia tăng của các cam kết quốc tế như Thỏa thuận Paris hay Khung mục tiêu phát triển bền vững 2030 của Liên Hợp Quốc, tiêu chuẩn ESG đã chuyển dịch từ một sáng kiến tự nguyện sang một tiêu chí bắt buộc trong thẩm định đầu tư. Theo ước tính từ Bloomberg Intelligence, quy mô tài sản quản lý gắn liền với tiêu chuẩn ESG dự kiến vượt mốc 50.000 tỷ USD vào năm 2025, chiếm hơn 1/3 tổng tài sản được quản lý trên toàn cầu.

       50.000+ Tỷ USD Tài sản ESG (Dự báo 2025)
Trụ cột Môi trường (E)  Trụ cột Xã hội (S)   Trụ cột Quản trị (G)
(Khí thải, Năng lượng)  (Nhân sự, Cộng đồng) (Minh bạch, HĐQT)

Khoảng trống nghiên cứu (Research Gap)

Mặc dù mối quan hệ giữa trách nhiệm xã hội doanh nghiệp (CSR/ESG) và hiệu quả tài chính đã được học giới quan tâm rộng rãi, các kết luận thực nghiệm vẫn tồn tại nhiều mâu thuẫn:

1. Tranh cãi trường phái lý thuyết: Một nhánh nghiên cứu ủng hộ Lý thuyết các bên liên quan (Stakeholder Theory) khi khẳng định ESG nâng cao giá trị doanh nghiệp; nhánh khác dựa trên Lý thuyết đại diện (Agency Theory) và Lý thuyết cổ đông của Friedman lại cho rằng chi tiêu cho ESG gây lãng phí dòng tiền và làm giảm lợi nhuận trước mắt.
2. Hạn chế về phạm vi mẫu: Đa số các nghiên cứu trước đây chỉ khảo sát dữ liệu đơn lẻ tại một quốc gia hoặc gom chung các ngành nghề mà chưa tách bạch nhóm ngành nhạy cảm với môi trường (như Năng lượng, Công nghiệp) – nơi chịu áp lực chuyển đổi và chi phí xử lý phát thải khắt khe nhất.
3. Thiếu vắng bối cảnh khủng hoảng: Rất ít công trình so sánh đồng thời giữa các thị trường phát triển và mới nổi xuyên suốt giai đoạn biến động chưa từng có của đại dịch COVID-19.

Tính cấp thiết và tác động kỳ vọng

Tại các thị trường mới nổi như Việt Nam, khảo sát từ PwC cho thấy trên 70% doanh nghiệp vẫn còn lúng túng hoặc thiếu năng lực lập báo cáo ESG toàn diện. Đề tài cung cấp cơ sở dữ liệu thực chứng đa quốc gia đáng tin cậy, hỗ trợ các nhà quản trị doanh nghiệp và cơ quan hoạch định chính sách hiểu rõ bản chất hai mặt (lợi ích dài hạn và áp lực chi phí ngắn hạn) khi triển khai thực hành ESG.

---

Methodology và approach

Thiết kế nghiên cứu và khung lý thuyết

Nghiên cứu xây dựng mô hình thực nghiệm dựa trên sự tích hợp của bốn khung lý thuyết nền tảng:

• Stakeholder Theory: Tối ưu hóa lợi ích của các bên liên quan giúp gia tăng hiệu quả kinh doanh.
• Legitimacy Theory: Đảm bảo "tính hợp pháp xã hội" để duy trì quyền hoạt động và tạo dựng uy tín.
• Agency Theory: Kiểm soát hành vi trục lợi của ban điều hành thông qua trụ cột Quản trị (G).
• Signaling Theory: Phát tín hiệu minh bạch ra thị trường nhằm giảm thiểu bất đối xứng thông tin.

   [ Khung Lý Thuyết ]
   [ Mô Hình Kinh Tế Lượng ]

Thu thập dữ liệu và xử lý mẫu

• Nguồn dữ liệu: Cơ sở dữ liệu tài chính chuẩn hóa toàn cầu Refinitiv Eikon (Thomson Reuters).
• Quy mô mẫu: 429 doanh nghiệp đại chúng niêm yết tại 9 quốc gia, bao gồm 6 quốc gia phát triển (Mỹ, Canada, Pháp, Đức, Anh, Nhật Bản) và 3 thị trường mới nổi (Trung Quốc, Ấn Độ, Thái Lan) trong giai đoạn 2017–2021.
• Tổng số quan sát: 2.145 quan sát (dữ liệu bảng không cân bằng).
• Ngành tập trung: Hai nhóm ngành nhạy cảm cao với môi trường gồm Năng lượng (Energy) và Công nghiệp (Industrials).

Hệ thống biến số nghiên cứu

Loại biến	Tên biến	Ký hiệu	Đo lường / Nguồn trích xuất
Biến phụ thuộc	Định giá thị trường	TOBIN	Chỉ số Tobin's Q = Giá trị thị trường vốn / Giá trị sổ sách vốn
	Tỷ suất sinh lời trên tài sản	ROA	Lợi nhuận ròng / Tổng tài sản
	Tỷ suất sinh lời trên VCSH	ROE	Lợi nhuận ròng / Vốn chủ sở hữu
Biến độc lập	Tổng điểm ESG	ESG	Logarit tự nhiên của tổng điểm ESG (thang điểm 0–100)
	Điểm Môi trường	E	Logarit tự nhiên điểm phát thải, tài nguyên, đổi mới môi trường
	Điểm Xã hội	S	Logarit tự nhiên điểm quan hệ lao động, nhân quyền, cộng đồng
	Điểm Quản trị	G	Logarit tự nhiên điểm cấu trúc HĐQT, minh bạch, cổ đông
Biến kiểm soát	Tiền mặt nắm giữ	CASH	Tiền và tương đương tiền / Tổng tài sản
	Đòn bẩy tài chính	LEV	Tổng nợ phải trả / Tổng vốn chủ sở hữu
	Chi phí quản lý & bán hàng	SG&A	Logarit tự nhiên của tổng chi phí SG&A
	Vòng quay tổng tài sản	TAT	Doanh thu thuần / Tổng tài sản bình quân
	Tốc độ tăng trưởng	GROWTH	Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ (%)
Biến điều tiết	Biến giả đại dịch	COVID-19	Biến nhị phân nhận giá trị 1 cho giai đoạn đại dịch, 0 cho giai đoạn trước

Kỹ thuật phân tích và kiểm định độ tin cậy

Nhóm tác giả tuân thủ quy trình kiểm định kinh tế lượng nghiêm ngặt trên phần mềm Stata 17:

1. Lựa chọn mô hình: Thực hiện kiểm định F-test (lựa chọn giữa Pooled OLS và FEM), kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) (lựa chọn giữa Pooled OLS và REM), và kiểm định Hausman (lựa chọn giữa FEM và REM).
2. Kiểm tra khuyết tật:
   • Đa cộng tuyến qua hệ số phóng đại phương sai (VIF < 10) và ma trận tương quan Pearson (< 0.8).
   • Kiểm định Wooldridge phát hiện hiện tượng tự tương quan.
   • Kiểm định Modified Wald / Breusch-Pagan phát hiện hiện tượng phương sai thay đổi của sai số.
3. Khắc phục khuyết tật: Ứng dụng mô hình Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) nhằm đảm bảo ước lượng thu được là ước lượng tuyến tính không chệch tốt nhất (BLUE), có độ tin cậy và giá trị khoa học cao.

---

Phát hiện chính

Quá trình phân tích thực nghiệm mang lại nhiều kết quả quan trọng với các cấp độ ý nghĩa thống kê rõ rệt ($p < 0.01$, $p < 0.05$):

                   TÁC ĐỘNG CỦA ĐIỂM SỐ ESG
[ Hiệu quả Kế toán: ROA, ROE ]               [ Định giá Thị trường: Tobin's Q ]
  • Toàn bộ mẫu: Tác động DƯƠNG (FGLS)         • Tác động ÂM hoặc Trung tính
  • Nước phát triển: ESG ↑ 1% -> ROE ↑ 1.74%   • Trụ cột E tạo áp lực chi phí vốn
  • Thị trường mới nổi: Chưa rõ nét             • Phản ánh góc nhìn ngắn hạn

1. Tác động thúc đẩy mạnh mẽ đến hiệu suất tài chính kế toán (ROA, ROE)

• Khi khắc phục hoàn toàn khuyết tật mô hình bằng ước lượng FGLS, tổng điểm ESG thể hiện mối quan hệ cùng chiều có ý nghĩa thống kê cao ($p < 0.01$) đối với cả ROA và ROE trên toàn bộ mẫu nghiên cứu.
• Tại các quốc gia phát triển, tác động này thể hiện rõ rệt nhất: Khi điểm số ESG tăng 1%, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) tăng trung bình 1,74%. Việc quản trị tốt chuỗi cung ứng, tiết kiệm năng lượng và chăm sóc lực lượng lao động giúp tối ưu hóa chi phí vận hành và tăng biên lợi nhuận ròng.

2. Sự phân hóa sâu sắc giữa Thị trường phát triển và Thị trường mới nổi

• Ngược lại với các nền kinh tế phát triển, tại 3 thị trường mới nổi (Trung Quốc, Ấn Độ, Thái Lan), mối quan hệ giữa ESG và ROA/ROE không đạt ý nghĩa thống kê rõ ràng, thậm chí cho thấy hệ số âm nhẹ ở một số mô hình FEM sơ bộ.
• Nguyên nhân cốt lõi: Tại các thị trường mới nổi, hạ tầng pháp lý về công bố thông tin phi tài chính chưa đồng bộ, tính minh bạch của số liệu ESG còn hạn chế và các định chế tài chính chưa tích hợp sâu tiêu chuẩn ESG vào quy trình cấp tín dụng hay định giá cổ phiếu.

3. Hiệu ứng ngược chiều đối với Định giá thị trường (Tobin's Q)

• Trái với kỳ vọng ban đầu, kết quả hồi quy cho thấy điểm số ESG tổng hợp và đặc biệt là điểm thành phần Môi trường (E) có hệ số tác động âm đối với chỉ số Tobin’s Q tại các quốc gia phát triển ($p < 0.01$).
• Diễn giải học thuật: Do mẫu nghiên cứu tập trung vào các nhóm ngành nhạy cảm với môi trường (Năng lượng và Công nghiệp), việc đầu tư cắt giảm khí thải và đổi mới công nghệ đòi hỏi lượng vốn đầu tư tài sản cố định (Capex) rất lớn. Thị trường chứng khoán trong ngắn hạn có xu hướng phản ứng thận trọng trước việc dòng tiền ngắn hạn bị sụt giảm, phù hợp với lập luận của Lý thuyết chi phí đại diện.

4. Vai trò của từng trụ cột riêng lẻ (E, S, G)

• Trụ cột Xã hội (S) & Quản trị (G): Đóng vai trò hạt nhân trong việc nâng cao sự gắn kết của người lao động, hạn chế rủi ro kiện tụng và cải thiện năng suất lao động tổng thể.
• Trụ cột Môi trường (E): Là thành phần phức tạp nhất; dù tạo sức ép lên định giá thị trường ngắn hạn nhưng là tấm lá chắn quan trọng giúp giảm thiểu rủi ro pháp lý môi trường trong dài hạn.

5. Hiệu ứng "Tấm đệm phòng vệ" trong đại dịch COVID-19

• Khi đưa biến tương tác đại dịch COVID-19 vào mô hình, kết quả chỉ ra rằng các doanh nghiệp sở hữu điểm số ESG vượt trội chịu mức độ sụt giảm giá trị ít hơn và phục hồi tỷ suất sinh lời nhanh hơn trong giai đoạn 2020–2021. Điểm số ESG đóng vai trò như một tín hiệu cam kết chất lượng, củng cố niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức giữa bối cảnh thị trường hoảng loạn.

---

Đóng góp khoa học

                     ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI
[ Cơ sở Lý thuyết ]      [ Phương pháp luận ]     [ Thực tiễn & Chính sách ]
Củng cố lý thuyết        Dữ liệu bảng 9 nước;    Lộ trình ESG cho DN;
các bên liên quan        Sử dụng FGLS giải quyết  Quy chuẩn báo cáo cho
& lý thuyết đại diện     khuyết tật mô hình       nhà làm chính sách

Đóng góp về mặt lý thuyết (Theoretical Contributions)

1. Bổ sung bằng chứng đa chiều: Công trình góp phần hòa giải các tranh luận học thuật giữa Lý thuyết các bên liên quan và Lý thuyết đại diện bằng cách chỉ ra rằng tác động của ESG không đồng nhất mà phụ thuộc vào thước đo hiệu quả (chỉ tiêu kế toán nội bộ ROA/ROE vs. chỉ tiêu định giá thị trường bên ngoài Tobin's Q).
2. Làm sâu sắc lý thuyết tín hiệu trong khủng hoảng: Khẳng định giá trị của tín hiệu ESG như một công cụ giảm thiểu sự bất đối xứng thông tin và bảo toàn giá trị doanh nghiệp khi xảy ra các cú sốc vĩ mô toàn cầu.

Đổi mới về phương pháp luận (Methodological Innovations)

• Tiếp cận mẫu nghiên cứu đa quốc gia có tính so sánh cao giữa hai khối thị trường (G7 phát triển và các nền kinh tế mới nổi có quy mô dân số lớn).
• Sử dụng phương pháp ước lượng FGLS kết hợp các kiểm định khuyết tật toàn diện, loại bỏ hiện tượng sai số biến thiên và tự tương quan thường gặp trong các nghiên cứu tài chính thực nghiệm.

Hàm ý chính sách và thực tiễn (Practical & Policy Implications)

• Đối với Nhà hoạch định chính sách tại Việt Nam: Cần khẩn trương ban hành bộ tiêu chuẩn phân loại xanh (Green Taxonomy) và quy chế bắt buộc kiểm toán báo cáo ESG độc lập, tránh hiện tượng "tẩy xanh" (greenwashing).
• Đối với Doanh nghiệp: Cần xem ESG là chiến lược phân bổ nguồn lực dài hạn thay vì chi phí phát sinh; tập trung hoàn thiện hệ thống quản trị minh bạch (G) và an sinh lao động (S) trước khi mở rộng các dự án môi trường quy mô lớn (E).

---

Đối tượng quan tâm

                               ĐỐI TƯỢNG HƯỞNG LỢI
[ Nhà nghiên cứu ]  [ Giám đốc DN (C-Level) ]     [ Nhà đầu tư & Quỹ ]   [ Cơ quan Quản lý ]
Mô hình FGLS chuẩn  Tối ưu ngân sách Capex        Định lượng rủi ro      Hoàn thiện khung
& dữ liệu đa quốc gia cho chuyển đổi xanh          phi tài chính vào định giá  pháp lý ESG

• Nhà nghiên cứu học thuật & Giảng viên: Tham khảo mô hình phân tích kinh tế lượng chuẩn mực, phương pháp xử lý dữ liệu bảng với phần mềm Stata 17 và hệ thống biến số đo lường ESG chuyên sâu từ Refinitiv.
• Hội đồng quản trị & Ban Giám đốc doanh nghiệp (C-Level): Có cơ sở định lượng để lập kế hoạch ngân sách cho các sáng kiến phát triển bền vững, hiểu rõ độ trễ của thị trường đối với các khoản đầu tư môi trường trong nhóm ngành thâm dụng vốn.
• Nhà đầu tư tổ chức & Quản lý quỹ (Fund Managers): Nắm bắt dữ liệu thực nghiệm về mối tương quan giữa xếp hạng ESG và tỷ suất sinh lời thực tế để tối ưu hóa chiến lược phân bổ danh mục đầu tư bền vững (SRI).
• Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán & Bộ Tài chính: Xây dựng lộ trình khuyến khích và áp dụng chế tài minh bạch thông tin phát triển bền vững cho các công ty đại chúng.

---

FAQ (Câu hỏi thường gặp)

1. Phát hiện quan trọng và bất ngờ nhất của nghiên cứu là gì?

Điểm số ESG thúc đẩy mạnh mẽ hiệu quả hoạt động kinh doanh nội tại (tăng ROA, ROE tới 1,74% tại các nước phát triển), nhưng lại có xu hướng tác động nghịch chiều nhẹ đến định giá thị trường (Tobin’s Q) ở các ngành công nghiệp/năng lượng. Điều này chứng minh thị trường tài chính vẫn còn tâm lý e ngại gánh nặng chi phí đầu tư công nghệ xanh trong ngắn hạn.

2. Phương pháp nghiên cứu trong báo cáo có điểm gì nổi bật?

Nghiên cứu không dừng lại ở các hồi quy OLS hay Fixed Effects thông thường mà thực hiện một chuỗi kiểm định chẩn đoán khuyết tật (Wooldridge test, Modified Wald test). Nhóm tác giả sử dụng mô hình ước lượng FGLS (Feasible Generalized Least Squares) để triệt tiêu hoàn toàn hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi, đảm bảo các hệ số ước lượng có độ tin cậy thống kê cao nhất.

3. Kết quả của nghiên cứu có thể khái quát hóa cho doanh nghiệp Việt Nam không?

Có giá trị tham khảo rất lớn. Dữ liệu từ nhóm thị trường mới nổi trong nghiên cứu phản ánh sát thực trạng tại Việt Nam: nơi nhận thức ESG đang hình thành nhưng thiếu chuẩn mực đồng bộ. Doanh nghiệp Việt Nam có thể rút ra bài học kinh nghiệm từ các nước G7 để đón đầu dòng vốn ngoại dịch chuyển vào các tài sản xanh.

4. Bước đi tiếp theo (Next Steps) để mở rộng hướng nghiên cứu này là gì?

Các nghiên cứu trong tương lai có thể:

• Kéo dài chuỗi thời gian dữ liệu đến giai đoạn hậu COVID-19 (2022–2025).
• Đưa vào mô hình biến độ trễ thời gian (Dynamic Panel GMM) để lượng hóa chính xác thời gian hoàn vốn của các khoản đầu tư ESG.
• Mở rộng phân tích so sánh giữa các ngành nhạy cảm và không nhạy cảm với môi trường.

5. Doanh nghiệp ngành năng lượng/công nghiệp nên triển khai ESG ra sao từ kết quả này?

Doanh nghiệp nên ưu tiên chuyển đổi từng bước: Tận dụng trụ cột Quản trị (G) để nâng cao tính minh bạch và trụ cột Xã hội (S) để giữ chân nhân sự chất lượng cao, đồng thời minh bạch hóa lộ trình hoàn vốn của các dự án Môi trường (E) nhằm thuyết phục cổ đông và nhà đầu tư dài hạn.

---

Kết luận

Báo cáo nghiên cứu khoa học "Tác động của điểm số ESG đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp" đã cung cấp một bức tranh thực chứng toàn diện, sắc bén về mối quan hệ giữa phát triển bền vững và sức khỏe tài chính doanh nghiệp. Thông qua hệ thống dữ liệu bảng quy mô lớn tại 9 quốc gia và kỹ thuật kinh tế lượng FGLS chuẩn mực, nghiên cứu khẳng định: ESG không phải là một khẩu hiệu tiếp thị tốn kém mà là động lực nâng cao năng lực sinh lời cốt lõi và là lá chắn bảo vệ doanh nghiệp trước các biến cố kinh tế toàn cầu.

Các doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách cần nhanh chóng chuyển đổi nhận thức, hành động quyết liệt để xây dựng hệ sinh thái tài chính bền vững, chuẩn bị nền tảng vững chắc cho sự hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế xanh toàn cầu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1. Giới thiệu đề tài nghiên cứu Chương 2. Cơ sở lý thuyết và lược khảo các nghiên cứu thực nghiệm Chương 3. Phương pháp nghiên cứu Chương 4.

Kết quả và thảo luận Chương 5. Kết luận và khuyến nghị 4 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2. Lịch sử phát triển ESG Các vấn đề về ESG lần đầu tiên được đề cập vào năm 2006 trong Báo cáo Nguyên tắc đầu tư có trách nhiệm (Principle for Responsible Investment) của Liên Hiệp Quốc bao gồm các báo cáo của Freshfield và “Who cares wins”. Những nỗ lực thực hiện ESG được yêu cầu phải đưa vào hoạt động đánh giá tài chính của các doanh nghiệp, tập trung hơn vào việc phát triển đầu tư bền vững.

Phát triển bền vững không chỉ đơn thuần là khái niệm mà nó còn là quá trình thực tiễn áp dụng một cách vững chắc trong từng lĩnh vực Môi trường - Xã hội - Quản trị của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần thực hành ESG một cách bài bản, có chiến lược, bảo vệ môi trường, tài nguyên thiên nhiên, duy trì và nâng cao nguồn nhân lực cho xã hội nhưng vẫn không làm ảnh hưởng đến các chiến lược đầu tư, kinh doanh phát triển của doanh nghiệp. Hiệu suất của các doanh nghiệp trong việc thực hiện ESG đã bắt đầu trở nên nổi bật hơn trong hai thập kỷ qua. Do sự kỳ vọng của các Nhà đầu tư về một biện pháp phát triển khách quan và bền vững hơn đã thúc đẩy các doanh nghiệp phát triển hệ thống thực hành ESG trong những năm qua.

Vào những năm 2010, một số cơ quan đã bắt đầu tham gia trên đường đua ESG, tiên phong là Asset4 - sau trở thành một phần của Refinitiv đã bắt đầu cung cấp hệ thống đánh giá, xếp hạng ESG. Ngoài ra, còn có các cơ quan khác như Dịch vụ cổ đông thể chế (ISS), Sustainalytics, RepRisk,. Tuy nhiên, vào năm 2021, Thomson Reuters/Refinitiv đã bắt đầu cung cấp phạm vi rộng hơn về xếp hạng ESG cho hơn 6000 doanh nghiệp toàn cầu song song với những dữ liệu tài chính khác, cho phép phân tích, đánh giá được cụ thể tình hình hoạt động của các doanh nghiệp đó. Điều này dẫn đến Thomson Reuters/Refinitiv trở nên nổi tiếng trong lĩnh vực cung cấp các dữ liệu liên quan đến lĩnh vực ESG của các doanh nghiệp (Bofinger và cộng sự, 2021; Flammer, 2021; Hawn và Ioannou, 2016).

Khái niệm ESG Chỉ số ESG là một hệ thống thang đo dùng để đánh giá một cách khách quan về hiệu quả thực hành ESG của doanh nghiệp và rủi ro của doanh nghiệp đó trong 3 tiêu chí Môi trường, Xã hội và Quản trị. ESG tổng thể bao gồm các điểm thành phần của 3 tiêu chí trên, cho phép đánh giá được mức độ bền vững của một công ty và biết được những doanh nghiệp nào ít rủi ro hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành với chúng. Một doanh nghiệp công bố xếp hạng ESG càng cao chứng tỏ được doanh nghiệp đó đã và đang thực hành tốt ESG, rủi ro hoạt động thấp và dễ dàng thu hút được đầu tư. Environment - Môi trường Các tiêu chí môi trường đánh giá việc các doanh nghiệp có thực hiện đầy đủ các yêu cầu bao gồm: quy trình quản lý, xử lý chất thải của doanh nghiệp, sử dụng nguồn năng lượng tái tạo, phát thải carbon, hành động đối phó với các vấn đề biến đổi khí hậu,.

Social - Xã hội Các tiêu chí xã hội xem xét mối quan hệ giữa doanh nghiệp với các biên liên quan trong và ngoài công ty. Trong đó, bao gồm những tiêu chí như: sự công bằng trong việc trả lương cho người lao động, đảm bảo quyền riêng tư, bảo mật cho khách hàng, đấu tranh chống phân biệt chủng tộc và giới tính,. Một doanh nghiệp đưa ra những đặc quyền, lợi ích tốt cho nhân viên dễ dàng được chú ý bởi các nhà đầu tư ESG. Theo Zumente & Bistrova (2021), việc thực hiện tốt tiêu chí này có thể tạo ra những lợi ích lâu dài vì làm tăng sự hài lòng của nhân viên với doanh nghiệp, thúc đẩy nhân viên cống hiến hết mình, tạo ra những lợi ích vượt trội hơn cho công ty.

Governance - Quản trị Về cơ bản, quản trị đánh giá quy trình, cách mà một công ty tổ chức, quản lý bộ máy của mình ra sao. Thông qua cách các nhà quản lý điều hành doanh nghiệp, đưa ra chính sách, Hội đồng quản trị dùng phương pháp nào để tránh xung đột với các cổ đông, chia sẻ lợi ích cho các cổ đông một cách công bằng, minh bạch, hệ thống báo cáo tài chính, kế toán minh bạch, rõ ràng,., có thể đánh giá được điểm thành phần quản trị (G) của doanh nghiệp.3 Lợi ích khi đầu tư ESG Mặc dù có nhiều lý thuyết thừa nhận rằng thị trường vốn đã nắm giữ tốt vai trò phân bổ nguồn lực một cách hiệu quả trong hàng thập kỷ qua, giúp cho nhiều doanh nghiệp 6 tạo ra nhiều của cải hơn. Tuy nhiên, người ta nhận ra rằng tổng giá trị các doanh nghiệp tạo ra được còn phụ thuộc vào một nhóm các bên liên quan như người lao động, cổ đông, cộng đồng nơi doanh nghiệp hoạt động,. Trong vài năm gần đây, nhận thức của xã hội đã tăng lên rằng việc doanh nghiệp tiếp xúc với các yếu tố như rủi ro môi trường và các vấn đề quản trị có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá trị doanh nghiệp trong dài hạn.

Những bài học kinh nghiệm được rút ra từ bê bối gian lận kế toán của tập đoàn Enron năm 2001, sự cố tràn dầu của Deepwater Horizon năm 2010, vụ bê bối về quyền riêng tư dữ liệu của Facebook năm 2018,. Điều này thúc đẩy các doanh nghiệp và các nhà đầu tư tìm cơ hội đầu tư ESG nhiều hơn. Schanzenbach và các cộng sự (2020), nhìn chung, các nghiên cứu về hiệu quả hoạt động của công ty cho thấy rằng các công ty có điểm môi trường và xã hội cao có thu nhập cao hơn và rủi ro thấp hơn so với các công ty có điểm môi trường và xã hội thấp hơn. Nhiều nghiên cứu nhận định rằng việc theo đuổi phát triển bền vững giúp các doanh nghiệp nâng cao được uy tín của mình trong quá trình làm việc, tương tác với các bên liên quan (Carroll và Buchholtz, 2008).

Thứ nhất, ESG có thể thúc đẩy sự quan tâm của người tiêu dùng nghiên cứu từ MC Kinsey chỉ ra rằng khách hàng sẵn sàng chi trả tiền để “sống xanh” (go green). Có đến 70% người tiêu dùng được khảo sát về việc mua hàng trong nhiều ngành bao gồm ô tô, xây dựng, điện tử,. và cho biết họ sẽ trả thêm 5% cho một sản phẩm “xanh” nếu sản phẩm đó hoàn toàn đáp ứng được các tiêu chuẩn tương tự một sản phẩm thay thế “không xanh”. Một doanh nghiệp chú trọng đến môi trường và đưa ra thị trường các sản phẩm thân thiện với môi trường sẽ nhận được đánh giá cao từ người tiêu dùng, giúp cho sản phẩm dễ dàng tiếp cận thị trường, rút ngắn chu kỳ lưu kho của doanh nghiệp.

Thứ hai, việc thực hành ESG có thể giúp doanh nghiệp giảm thiểu được nhiều chi phí trong suốt quá trình hoạt động (chẳng hạn như chi phí nguyên liệu thô, chi phí của xử lý carbon) - những chỉ số này có thể ảnh hưởng đến 60% lợi nhuận của doanh nghiệp. Thứ ba, một doanh nghiệp thực hiện tốt ESG sẽ có các cơ chế quản trị tốt giúp nâng cao chất lượng nhân viên, thu hút và giữ chân những nhân viên chất lượng, nâng cao động lực của nhân viên nhằm tăng năng suất tổng thể của doanh nghiệp. Theo Alex Edmans (Trường kinh doanh London), các công ty thuộc danh sách “100 công ty tốt 7 nhất để làm việc” của Fortune tạo ra lợi nhuận cổ phiếu cao hơn 2.8% mỗi năm so với các công ty cùng ngành trong cùng khoảng thời gian hơn 25 năm.Thứ tư, việc đầu tư ESG có thể nâng cao lợi tức đầu tư bằng cách phân bổ vốn cho các cơ hội đầu tư bền vững hơn như năng lượng tái tạo, giảm thiểu chất thải. Ngoài ra, việc nâng cao được uy tín của doanh nghiệp có thể giúp doanh nghiệp kêu gọi vốn dễ dàng hơn và đi vay dễ dàng hơn.

Điều này có thể dẫn đến chu kỳ tiền mặt của doanh nghiệp ngắn hơn, giảm thiểu được khả năng mất thanh khoản.2 CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN 2.1 Lý thuyết các bên liên quan (Stakeholder Theory) Sự phát triển của Báo cáo phát triển bền vững và ESG bắt nguồn từ ý tưởng về lý thuyết các bên liên quan của R. Edward Freeman vào năm 1984 (Velte, 2017). Lý thuyết này tuyên bố rằng các cổ đông không phải là đối tượng quan trọng duy nhất cần được quan tâm, mà còn có các bên liên quan khác như nhân viên, cộng đồng, công dân. Tuyên bố đó được hỗ trợ bởi nghiên cứu Donaldson và Preston (1995) ở Tarigan và Semuel (2014), nghiên cứu đã tuyên bố rằng các công ty cũng chịu trách nhiệm đối với các chủ thể khác bên cạnh các cổ đông.

Các đối tượng được gọi là các bên liên quan theo Freeman (1984) trong Velte (2017) là nhân viên, khách hàng, nhà cung cấp, nhà tài chính, cộng đồng, chính phủ, đảng chính trị, hiệp hội thương mại và đôi khi là đối thủ cạnh tranh. Lý thuyết các bên liên quan này cho thấy tổ chức có nghĩa vụ phải đối xử bình đẳng giữa các bên liên quan và trong trường hợp các bên liên quan có mâu thuẫn lợi ích, doanh nghiệp cũng có nghĩa vụ bảo đảm được sự hài hoà tối ưu giữa họ. Vì nhu cầu của mỗi bên tham gia thì khác nhau và luôn biến động nên tổ chức sẽ tập trung vào phục vụ nhu cầu của các bên liên quan có lợi ích cao và trực tiếp và đảm bảo rằng lợi ích của những bên còn lại cũng được đáp ứng qua việc tổ chức họ thực hiện chiến lược kinh doanh và công bố thông tin phù hợp với các tiêu chuẩn và giá trị chung. Lý thuyết còn được sử dụng để giải thích cho nguyên nhân một số tổ chức chọn lựa và tự nguyện thực hiện kế toán quản trị môi trường (Environmental management accounting - EMA) nhằm phục vụ nhu cầu thông tin bảo vệ môi trường tăng cao từ phía các cơ quan chính quyền, các tổ chức kinh tế, nhà đầu tư và người tiêu dùng, doanh nghiệp.

8 Lý thuyết các bên liên quan là một trong nhiều lý thuyết có tác động đối với việc xây dựng và ứng dụng của kế toán quản trị môi trường được dùng để chứng minh cho kế toán quản trị chi phí môi trường.