Phát triển tài chính cấu trúc tài chính và tăng trưởng kinh tế

Chuyên khảo kinh tế phân tích Phát triển tài chính cấu trúc tài chính và tăng trưởng kinh tế, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.

• Tác giả: Huỳnh Thị Thúy Vy
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Phát Triển Tài Chính, Cấu Trúc Tài Chính Và Tăng Trưởng Kinh Tế
• Loại tài liệu: luận án tiến sĩ
• Năm xuất bản: 2022
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CẢM ƠN
• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
• 2.1. Tăng trưởng kinh tế
• 2.2. Phát triển tài chính
• 2.3. Cấu trúc tài chính
• 2.4. Cơ sở lý thuyết về phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
• 2.4.1. Các lý thuyết ban đầu
• 2.4.2. Lý thuyết tăng trưởng Tân cổ điển
• 2.4.3. Mô hình Mckinnon-Shaw
• 2.4.4. Lý thuyết tăng trưởng nội sinh
• 2.5. Cơ sở lý thuyết về cấu trúc tài chính và tăng trưởng kinh tế
• 2.5.1. Cấu trúc tài chính dựa trên ngân hàng
• 2.5.2. Cấu trúc tài chính dựa trên thị trường
• 2.5.3. Quan điểm chủ nghĩa cấu trúc mới
• 2.6. Tổng quan các bằng chứng thực nghiệm có liên quan
• 2.6.1. Tác động tuyến tính của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế
• 2.6.2. Tác động phi tuyến của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế
• 2.6.3. Mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và tăng trưởng kinh tế
• 2.7. Khoảng trống nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Mô hình nghiên cứu tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế
• 3.3. Xây dựng bộ chỉ số PTTC mới
• 3.4. Mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và tăng trưởng kinh tế
• 3.5. Cấu trúc tài chính tối ưu
• 3.6. Phép biến đổi Wavelet
• 3.7. Kiểm định nhân quả Dumitrescu-Hurlin dữ liệu bảng
• 3.8. Mô hình PMG – ARDL bảng phi tuyến
• 3.9. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.10. Các biến được sử dụng trong mô hình tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế
• 3.11. Các biến được sử dụng trong mô hình CTTC và TTKT
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. Kết quả kiểm định tác động của PTTC lên TTKT
• 4.2. Kết quả xây dựng bộ chỉ số PTTC mới
• 4.3. Kết quả kiểm định sự phụ thuộc chéo
• 4.4. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị bảng
• 4.5. Kết quả kiểm định đồng liên kết
• 4.6. Kết quả kiểm định tác động tuyến tính của PTTC lên TTKT
• 4.7. Kết quả kiểm định tác động phi tuyến của PTTC lên TTKT
• 4.8. Kết quả kiểm định mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và phát triển kinh tế
• 4.9. Kết quả kiểm định tác động của cấu trúc tài chính lên tăng trưởng kinh tế khi có ảnh hưởng của mức độ phát triển kinh tế
• 4.10. Kết quả kiểm định nhân quả Granger của Dumitrescu và Hurlin với sự phụ thuộc chéo dựa trên phép biến đổi Wavelet
• 4.11. Kết quả kiểm định mô hình PMG-NARDL
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• 5.1. Hàm ý chính sách
• 5.2. Hạn chế và hướng nghiên cứu trong tương lai
• DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Phát Triển Tài Chính và Tăng Trưởng Kinh Tế UEH

Theo Schumpeter (1911), phát triển tài chính (PTTC) thúc đẩy tăng trưởng kinh tế (TTKT) thông qua vai trò trung gian của hệ thống tài chính, kết nối người cho vay và người đi vay, chuyển nguồn lực đến nơi hiệu quả nhất. Mặc dù các nghiên cứu về mối quan hệ giữa PTTC và TTKT đã có từ đầu thế kỷ 20, nhưng đến nay vẫn chưa có kết luận thống nhất. Các bằng chứng khác nhau tùy theo quốc gia và phương pháp nghiên cứu. Một số nghiên cứu cho thấy PTTC có tác động tích cực đến TTKT (Bist, 2018; Guru & Yadav, 2019), trong khi những nghiên cứu khác lại tìm thấy tác động tiêu cực hoặc không đáng kể (Nili & Rastad, 2007; Naceur & Ghazouani, 2007; Kar và cộng sự, 2011; Naraya & Naraya, 2013). Sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, các nghiên cứu mới nhấn mạnh tính phức tạp trong tác động của PTTC lên TTKT, đề cập đến tính phi tuyến với tác động ngưỡng hoặc dạng hình chữ U ngược (Rousseau & Wachtel, 2011, Beck, 2014; Law & Singh, 2014; Rioja &Valev, 2014; Arcand và cộng sự, 2015; Samargandi và cộng sự, 2015; Ibrahim & Alagidede, 2018; Panizza, 2018; Swamy & Dharani, 2020). Liên kết giữa PTTC và TTKT đã trở thành một vấn đề phức tạp, cần đánh giá một cách khái quát và đầy đủ hơn trong nghiên cứu khu vực và toàn cầu.

1.1. Tầm quan trọng của Phát triển Tài Chính đối với Kinh tế Việt Nam

Trong bối cảnh toàn cầu hóa, nhiều quốc gia phải đối mặt với thách thức lớn để hội nhập vào nền kinh tế thế giới. Ngay cả các quốc gia phát triển cũng chịu áp lực duy trì tốc độ phát triển để tăng cường TTKT và thiết lập xu hướng chung toàn cầu. Câu hỏi đặt ra là liệu PTTC có còn quan trọng đối với TTKT hay không, và tác động thực sự của PTTC lên TTKT là gì. Liệu PTTC có tác động tích cực hay TTKT bị ảnh hưởng bất lợi bởi việc có “quá nhiều tài chính”? Nghiên cứu này sẽ làm rõ vấn đề này trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.

1.2. Vai trò của Cấu Trúc Tài Chính trong Tăng Trưởng Kinh Tế

Theo Goldsmith (1969), ảnh hưởng của cấu trúc tài chính (CTTC) và PTTC đến TTKT là một vấn đề quan trọng. Bên cạnh PTTC, CTTC cũng được các học giả quan tâm trong mối quan hệ giữa tăng trưởng và tài chính. Các nghiên cứu trước đây thường xem xét riêng lẻ hệ thống CTTC dựa trên ngân hàng hoặc thị trường. Gần đây, quan điểm của chủ nghĩa cấu trúc mới được đưa ra để giải thích mối quan hệ giữa CTTC và TTKT. Nghiên cứu này sẽ đi sâu vào phân tích khách quan và toàn diện hơn tác động của PTTC lên TTKT và mối quan hệ giữa CTTC và TTKT.

II. Thách Thức Nghiên Cứu Phát Triển Tài Chính tại Đại Học UEH

Các nghiên cứu trước đây khi phân tích TTKT có sự xuất hiện của CTTC chủ yếu là xem xét riêng lẻ hệ thống CTTC hoặc dựa trên ngân hàng hoặc dựa trên thị trường sẽ thúc đẩy TTKT. Hoặc mở rộng hơn là thay vì hình thức CTTC, đó là chất lượng chung của dịch vụ tài chính, hệ thống tài chính và hệ thống pháp luật có ảnh hưởng đến TTKT. Tuy nhiên, gần đây xuất hiện đề xuất đưa quan điểm của chủ nghĩa cấu trúc mới để giải thích mối quan hệ giữa CTTC và TTKT. Theo Lin & Monga (2010), Cull và Xu (2013), Demir và Hall (2017) thì CTTC được xem là một quá trình năng động và được xác định bởi nhu cầu đối với các loại dịch vụ tài chính khác nhau trong mối liên kết với từng giai đoạn phát triển kinh tế.

2.1. Chủ nghĩa cấu trúc mới và Cấu Trúc Tài Chính tối ưu

Theo đó, CTTC có xu hướng dựa trên ngân hàng nhiều hơn trong giai đoạn đầu của nền kinh tế thực. Sau đó, CTTC có xu hướng chuyển từ CTTC dựa trên ngân hàng sang dựa trên thị trường khi nền kinh tế phát triển hơn. Cụ thể hơn, Lin và Monga (2010) quan sát thấy rằng chính sách các quốc gia thường ưu tiên các ngân hàng lớn và thị trường vốn bất kể cấu trúc của nền kinh tế, điều đó cho thấy các quốc gia thu nhập thấp thường chọn các ngân hàng nhỏ, các ngân hàng địa phương làm xương sống trong hệ thống tài chính của họ, thay vì cố gắng tái tạo CTTC như các nước công nghiệp tiên tiến.

2.2. Sự chuyển đổi Cấu Trúc Tài Chính và Hoạch định Chính sách

Khi kinh tế càng phát triển hơn, nền kinh tế ngày càng phụ thuộc vào các ngành sử dụng nhiều vốn hơn, CTTC sẽ thay đổi để tạo ra sức nặng lớn hơn cho các ngân hàng lớn và thị trường vốn tinh vi hơn. Như vậy, một vấn đề được đặt ra là CTTC tối ưu của mỗi quốc gia là gì, và có phải mỗi một quốc gia khác nhau trong quá trình phát triển kinh tế, CTTC dựa trên ngân hàng hoặc dựa trên thị trường xuyên suốt cả quá trình, hay là tùy vào từng giai đoạn của sự phát triển sẽ có sự thay đổi trong việc chuyển đổi CTTC trong hệ thống tài chính của mỗi quốc gia. Và nếu điều này thật sự diễn ra, đây được xem là một thách thức trong quá trình hoạch định chính sách tại mỗi quốc gia.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tác Động Tài Chính đến Kinh Tế UEH

Luận án đi sâu vào phân tích khách quan và toàn diện hơn tác động của PTTC lên TTKT và mối quan hệ giữa CTTC và TTKT, qua đó, đưa ra các hàm ý quan trọng trong việc hoạch định chính sách liên quan đến hệ thống tài chính cũng như mục tiêu TTKT bền vững của mỗi một quốc gia, trong giai đoạn mà hệ thống tài chính thế giới đang định hình lại như hiện nay. Mục tiêu nghiên cứu tổng quát của luận án là nghiên cứu tác động của PTTC lên TTKT và mối quan hệ giữa CTTC với TTKT, từ đó luận án sẽ đúc kết và đưa ra các hàm ý chính sách quan trọng trong việc thúc đẩy TTKT bền vững trên nền tảng PTTC và CTTC trong hệ thống tài chính tại các quốc gia.

3.1. Kiểm định Tác Động của Phát Triển Tài Chính lên Tăng Trưởng

Luận án làm rõ hai mục tiêu cụ thể như sau: Thứ nhất, kiểm định tác động của PTTC lên TTKT bao gồm cả tác động tổng thể và tác động riêng lẻ của từng khía cạnh trong PTTC, từ đó xác định chính xác khía cạnh nào thực sự có tác động lên TTKT. Mục tiêu này sử dụng các mô hình kinh tế lượng phù hợp để phân tích dữ liệu và đưa ra kết luận chính xác về mối quan hệ giữa PTTC và TTKT.

3.2. Nghiên cứu Mối Quan Hệ Cấu Trúc Tài Chính và Tăng Trưởng Kinh Tế

Thứ hai, kiểm định mối quan hệ giữa CTTC và TTKT. Bằng cách xây dựng mô hình tăng trưởng tân cổ điển mở rộng để tìm ra CTTC tối ưu khi có ảnh hưởng của mức độ PTTC. Và kiểm định mối quan hệ nhân quả tại các thang thời gian khác nhau với các tần số khác nhau giữa TTTC, TGTC và TTKT. Qua đó phân tích sự thay đổi của CTTC trong từng giai đoạn phát triển của nền kinh tế với quan điểm chủ nghĩa cấu trúc mới.

3.3. Hàm ý Chính Sách từ Nghiên Cứu Phát Triển Tài Chính

Từ các kết quả tìm được, luận án sẽ đúc kết và rút ra các hàm ý quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng bền vững trên nền tảng PTTC và CTTC. Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu, các câu hỏi nghiên cứu cụ thể bao gồm: PTTC có tác động như thế nào đến TTKT? Tác động của PTTC lên TTKT được thể hiện thông qua dạng hình nào (hình chữ U hay hình chữ U ngược)? Tác động của CTTC lên TTKT có bị ảnh hưởng bởi mức độ PTTC hay không? Quan điểm chủ nghĩa cấu trúc mới có tồn tại hay không? Và CTTC tối ưu là gì?

IV. Dữ Liệu và Phạm Vi Nghiên Cứu Phát Triển Tài Chính UEH

Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu thứ nhất, đối tượng nghiên cứu của luận án là tác động của PTTC lên TTKT. Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu thứ hai, đối tượng nghiên cứu của luận án là mối quan hệ giữa CTTC và TTKT. Luận án xây dựng bộ chỉ số PTTC mới dựa trên đề xuất của Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF - International Monetary Fund) và Ngân hàng thế giới (World Bank - WB), trong đó loại trừ các nền kinh tế không có thị trường chứng khoán (TTCK) cũng như không cung cấp đầy đủ thông tin.

4.1. Lựa chọn Quốc Gia và Thời Gian Nghiên Cứu Phát Triển Tài Chính

Vì nhược điểm của các quốc gia kém phát triển và để kết quả nghiên cứu đáng tin cậy khi tính chỉ số PTTC và phân tích kết quả từ các mô hình kinh tế lượng, luận án cũng loại bỏ các quốc gia này ra khỏi nghiên cứu. Bên cạnh đó, dựa trên tính sẵn có từ Cơ sở dữ liệu CTTC (FSD - Financial Structure Database) và Cơ sở dữ liệu PTTC toàn cầu (GFDD - Global Financial Development Database), mẫu nghiên cứu cuối cùng bao gồm tổng cộng 33 quốc gia trải dài khắp các châu lục khác nhau, không dừng lại tại một quốc gia riêng lẻ hoặc chỉ một nhóm quốc gia hoặc chỉ nghiên cứu một khu vực nhất định.

4.2. Giai đoạn Nghiên Cứu và Giới Hạn Dữ Liệu Phát Triển Tài Chính

Vì các chỉ số được sử dụng trong phân tích chỉ số PTTC mới và CTTC từ FSD và GFDD chỉ gần như đầy đủ dữ liệu bắt đầu từ năm 2004 và cập nhật mới nhất đến năm 2017. Do đó, thời gian nghiên cứu của luận án trong giai đoạn 2004-2017. Luận án xây dựng bộ chỉ số PTTC mới với sự kết hợp của bốn khía cạnh là độ sâu tài chính, khả năng tiếp cận, tính hiệu quả và tính ổn định dựa trên tổng cộng 29 chỉ số thành phần.

V. Xây Dựng Chỉ Số Phát Triển Tài Chính Mới tại UEH

Phương pháp tính chỉ số PTTC mới dựa trên kết hợp phương pháp của OECD (2008), Cámara & Tuesta (2014) và Svirydzenka (2016). Sau khi xây dựng bộ 11 chỉ số PTTC mới, luận án tiếp tục phân tích tác động tổng hợp và tác động riêng lẽ của từng khía cạnh PTTC lên TTKT theo hai mô hình như sau: Mô hình 1, luận án sử dụng mô hình ARDL dữ liệu bảng (PARDL) có tính đến sự phụ thuộc chéo với hai phương pháp ước tính thay thế: mô hình nhóm trung bình gộp (Pooled Mean Group - PMG) và mô hình nhóm trung bình (Mean Group - MG).

5.1. Mô hình ARDL và Ước Tính Tác Động Phát Triển Tài Chính

Bằng cách sử dụng hai công cụ này, nghiên cứu cho phép tính đến tính không đồng nhất của từng quốc gia và cho phép sự phụ thuộc chéo có khả năng phát sinh từ nhiều yếu tố không quan sát được. Mô hình 2: Để xem xét khả năng nền TTKT bị ảnh hưởng bất lợi bởi “quá nhiều tài chính” hay không, luận án tính đến tác động phi tuyến của PTTC lên TTKT.

5.2. Tác Động Phi Tuyến của Phát Triển Tài Chính lên Tăng Trưởng

Cụ thể, nghiên cứu áp dụng cách tiếp cận đa thức bậc hai của PTTC như một yếu tố quyết định tăng trưởng theo đề xuất Lind và Mehlum (2010), Samargandi và cộng sự (2015), trong đó đề xuất áp dụng các thử nghiệm cho các mối quan hệ hình chữ U hoặc U ngược. Bằng cách áp dụng thử nghiệm này, cả hai...

VI. Kết Luận và Hàm Ý Chính Sách từ Nghiên Cứu UEH

Luận án phân tích tác động của PTTC lên TTKT và mối quan hệ CTTC và TTKT tại 33 quốc gia trải dài khắp các châu lục với các nền kinh tế đã phát triển, đang phát triển và mới nổi trong giai đoạn từ 2004 đến 2017. Bằng cách xây dựng bộ chỉ số PTTC mới kết hợp từ IMF và WB, luận án đã phân tích tác động đa chiều của PTTC lên TTKT với đầy đủ bốn khía cạnh là độ sâu tài chính, khả năng tiếp cận, tính hiệu quả và tính ổn định. Từ đó tìm thấy được tác động theo cả dạng hình chữ U và U ngược của từng khía cạnh của PTTC lên TTKT.

6.1. Tác Động của Cấu Trúc Tài Chính Dựa Trên Thị Trường

Thông qua xây dựng và phát triển mô hình tăng trưởng tân cổ điển mở rộng, luận án tìm thấy được mức độ PTTC càng tăng thì CTTC dựa trên thị trường càng có tầm quan trọng hơn khi so sánh với CTTC dựa trên ngân hàng trong tác động thúc đẩy TTKT. Luận án cũng tìm thấy được ảnh hưởng của sự phát triển ngân hàng và TTCK đến TTKT không đơn thuần chỉ là trong ngắn hạn và dài hạn mà phải dựa trên các tần số khác nhau tại các khung thời gian khác nhau.

6.2. Quan Điểm Chủ Nghĩa Cấu Trúc Mới và Hàm Ý Chính Sách

Bên cạnh đó, quan điểm chủ nghĩa cấu trúc mới được tìm thấy trong nhóm DE, ngược lại CTTC tại nhóm AE hoặc là dựa trên ngân hàng hoặc là dựa trên thị trường. Từ các kết quả về PTTC, CTTC và TTKT, luận án đưa ra một số hàm ý chính sách quan trọng liên quan đến hệ thống tài chính cũng như mục tiêu TTKT bền vững của mỗi một quốc gia, trong giai đoạn mà hệ thống tài chính thế giới đang định hình lại như hiện nay.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: GIỚI THIỆU Chương này trình bày tính cấp thiết cũng như lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu, cũng như những đóng góp của luận án. Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Chương này trình bày khung lý thuyết PTTC, CTTC và TTKT. Lược khảo các nghiên cứu thực nghiệm trước đây làm cơ sở lý luận nhằm thực hiện mục tiêu nghiên cứu. Chương 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Chương này trình bày dữ liệu nghiên cứu, cách thức đo lường bộ chỉ số PTTC mới, phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu PTTC, CTTC và TTKT.

10 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN Chương này trình bày kết quả nghiên cứu tác động của PTTC lên TTKT với bộ chỉ số đo lường mới, mối quan hệ giữa CTTC và TTKT. Tiếp đó thảo luận các kết quả nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy để làm cơ sở cho các hàm ý chính sách về mối quan hệ giữa PTTC, CTTC và TTKT. Chương 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH Chương này tổng kết các kết quả nghiên cứu và đưa ra một số hàm ý chính sách nhằm phát triển hệ thống tài chính cũng như sự phát triển bền vững của các quốc gia trong tương lai. 11 CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Chương này trình bày các nội dung về cơ sở lý thuyết của TTKT, PTTC và CTTC.

Mối quan hệ giữa PTTC và TTKT, CTTC và TTKT. Tổng quan các bằng chứng thực nghiệm mối quan hệ giữa PTTC, CTTC với TTKT. Từ đó rút ra khoảng trống nghiên cứu của luận án. Tăng trưởng kinh tế TTKT được định nghĩa là sự gia tăng sản lượng của một quốc gia hay gia tăng trong thu nhập bình quần đầu người.

Sản lượng thường được đo bằng tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product - GDP) hoặc tổng sản phẩm quốc gia (Gross National Product - GNP), cụ thể là sự thay đổi trong tỉ lệ phần trăm của GDP từ năm này đến năm kế tiếp hoặc GDP bình quân đầu người. Về mặt lý thuyết, TTKT phần lớn được xem là sự gia tăng bền vững trong nước với khả năng sản xuất hàng hóa và dịch vụ trong một khoảng thời gian. TTKT ảnh hưởng đến mức sống của người dân, được thúc đẩy bởi các yếu tố sản xuất như vốn, đất đai, lao động và công nghệ. King và Levine (1993) nhấn mạnh TTKT là sự thay đổi tích cực ở cấp độ sản xuất hàng hóa và dịch vụ theo thời gian và sử dụng GDP để đo lường TTKT.

Ngoài ra, GDP thực tế bình quân đầu người cũng được sử dụng để đo lường TTKT, dựa trên khả năng tính toán sự khác biệt về dân số và các tác động phân phối mà chúng mang lại (Kuznets, 1959; Samuelson & Nordhaus, 2014). Về mặt lý thuyết, GDP bình quân đầu người càng cao thì càng có nhiều người có thu nhập phải tiết kiệm, trong trường hợp đó, tiết kiệm càng đóng nhiều vai trò như là công cụ trong chức năng đầu tư của một quốc gia. Như vậy, để đo lường TTKT, chúng ta có thể sử dụng hai chỉ tiêu là tốc độ tăng trưởng GDP và GDP bình quân đầu người. 12 Các mô hình tăng trưởng cơ bản nhất liên quan đến sản lượng là các hàm dựa trên đầu tư, tiết kiệm, thành phần vốn, quy mô của lực lượng lao động và tốc độ tăng dân số từ đó tích hợp trong tổng sản lượng.

Một cách tổng quát, hàm sản xuất gộp có thể được biểu thị theo sau: Trong đó: K là thành phần vốn, L là cung lao động, Y là tổng sản lượng. Hàm sản xuất cho thấy mức độ thay đổi của K với L và xác định chính xác số đầu ra. Đây được xem là điểm khác biệt chính giữa các mô hình TTKT. Hàm sản xuất gộp có thể được xem là trọng tâm của mọi mô hình TTKT.

Và tùy vào việc xem xét mối quan hệ giữa K và L với Y, mà hàm này được thể hiện ở các dạng công thức khác nhau.1 trình bày các mô hình TTKT khác nhau theo sau: Bảng 2.1: Tổng hợp các mô hình tăng trưởng kinh tế 13 Nguồn: Tổng hợp của tác giả 2. Phát triển tài chính Adnan (2011) xem PTTC như một tập hợp các yếu tố, chính sách và các tổ chức dẫn đến hiệu quả và hiệu lực của trung gian tài chính (TGTC). PTTC là khi các công cụ tài chính, TTTC và TGTC (mặc dù không nhất thiết phải loại bỏ) ảnh hưởng của chi phí thông tin, chi phí thực thi và chi phí giao dịch trong phân bổ nguồn lực và hiệu quả hệ thống tài chính. Điều này đạt được thông qua năm cách theo Levine (2005) cụ thể là: cung cấp kịp thời các thông tin dự án đầu tư, giám sát đầu tư và thực hiện quản trị doanh nghiệp, huy động tiết kiệm, quản lý rủi ro và tạo điều kiện trao đổi hàng hóa và dịch vụ.

Tương tự, theo năm cách thức cốt lõi của Demirgüç-Kunt và Levine (2008) là: nới lỏng trao đổi hàng hóa và dịch vụ, huy động và tập hợp tiết kiệm từ các nhà đầu tư, thu thập và xử lý thông tin về các doanh nghiệp và dự án, thực hiện quản trị doanh nghiệp, đa dạng hóa rủi ro và giám sát các khoản đầu tư, tăng thanh khoản và giảm rủi ro liên ngành. Như vậy, dựa trên định nghĩa của Levine (2005), Demirgüç-Kunt và Levine (2008), Adnan (2011), PTTC là sự cải thiện về chất lượng của năm chức năng tài chính quan trọng, tập trung vào những gì hệ thống tài chính thực sự làm cụ thể: (1) tạo ra thông tin và phân bổ vốn; (2) giám sát hành vi và quản trị doanh nghiệp; (3) tạo điều kiện cho giao dịch, phòng ngừa, quản lý rủi ro và đa dạng hóa; (4) huy động tiền tiết kiệm để đầu 14 tư; (5) kích thích chuyên môn hóa, đổi mới và tăng trưởng. Các TCTC và TTTC trên thế giới khác nhau rõ rệt về mức độ cung cấp các dịch vụ chính này cụ thể như sau: Đầu tiên, TTTC và TGTC tạo ra thông tin và phân bổ vốn. Việc các TGTC thu hút tiết kiệm vào đầu tư phụ thuộc vào chất lượng và số lượng thông tin có sẵn cho từng người tiết kiệm, nhưng có thể quá tốn kém cho những người tiết kiệm để có được thông tin của riêng họ.

Các TGTC (ngân hàng) thu thập, cung cấp và xử lý thông tin về các khoản đầu tư có thể hiệu quả hơn so với các công cụ tiết kiệm riêng lẻ. Hiệu quả toàn nền kinh tế là sự phân bổ vốn hiệu quả hơn, hướng vốn vào các nhà sản xuất năng suất cao hơn và tránh xa các nhà sản xuất kém năng suất hơn. Các TTCK lớn và lỏng hơn cũng khuyến khích việc thu thập thông tin bằng cách làm cho thông tin cụ thể của doanh nghiệp có lợi hơn. Thứ hai, giám sát hành vi và quản trị doanh nghiệp.

Trong trường hợp các chủ nợ và cổ đông trong một doanh nghiệp có thể giám sát và ảnh hưởng hiệu quả đến cách các nhà quản lý của doanh nghiệp sử dụng các khoản tiền mà họ cung cấp, hay là thực hiện quản trị doanh nghiệp, họ sẽ có động lực lớn hơn để cung cấp quỹ ngay từ đầu. Quản trị doanh nghiệp hiệu quả giúp các nhà quản lý luôn nỗ lực và khuyến khích họ sử dụng vốn theo cách tối đa hóa lợi nhuận và giá trị doanh nghiệp. Quản lý hiệu quả hơn ở cấp độ doanh nghiệp dẫn đến việc phân bổ nguồn lực hiệu quả hơn cho toàn bộ nền kinh tế. Bằng cách cải thiện quản trị doanh nghiệp, các TGTC có thể tác động tích cực đến tăng trưởng.

TTCK cũng có thể đóng vai trò quan trọng trong gắn kết lợi ích của người quản lý doanh nghiệp với những người sở hữu doanh nghiệp. Thứ ba, TTTC và TGTC có thể tạo điều kiện cho các giao dịch, phòng ngừa, quản lý rủi ro và đa dạng hóa. Bằng cách cho phép đa dạng hóa rủi ro giữa các ngành và doanh nghiệp, hệ thống tài chính có thể ảnh hưởng đến việc phân bổ nguồn lực và từ đó thúc đẩy TTKT. Các TGTC và TTTC dịch chuyển nhiều vốn hơn sang các dự án đầu tư có rủi ro cao, lợi nhuận cao và từ đó thúc đẩy năng suất chung của vốn, bằng cách cho phép 15 các cá nhân có thể đa dạng hóa rủi ro.

TTTC và TGTC cũng giảm thiểu rủi ro thanh khoản, từ đó khiến những người tiết kiệm đầu tư vào các dự án lợi nhuận cao hơn. Thứ tư, TTTC và TGTC tập hợp hoặc huy động tiền tiết kiệm để đầu tư. Việc huy động tiết kiệm liên quan đến việc thu tiền tiết kiệm từ một số lượng lớn cá nhân thành số tiền lớn có thể tài trợ cho các dự án đầu tư rất lớn. Cả TGTC và TTTC đều có thể thực hiện chức năng này, với khả năng huy động tiết kiệm tốt hơn sẽ tạo ra một nhóm tiết kiệm lớn hơn dẫn đến đầu tư tổng hợp cao hơn, tốc độ tích lũy vốn nhanh hơn và do đó TTKT nhanh hơn.

Thứ năm, ở cấp độ cơ bản hơn các công cụ tài chính, TGTC và TTTC có thể kích thích chuyên môn hóa, đổi mới và tăng trưởng bằng cách giảm chi phí giao dịch. Năng lực của người lao động được cải thiện thông qua chuyên môn hóa qua đó tạo ra các công nghệ và sản phẩm mới. Kết quả cuối cùng của sự chuyên môn hóa và đổi mới gia tăng là TTKT nhanh hơn. Bên cạnh đó, theo Báo cáo PTTC năm 2011 do Diễn đàn kinh tế thế giới công bố (The World Economic Forum - WEF), định nghĩa PTTC là các chính sách, yếu tố và thể chế dẫn đến TGTC và TTTC hiệu quả, cũng như tiếp cận sâu và rộng các dịch vụ tài chính và vốn (WEF, 2011).

Theo WB (2012), PTTC là khi công cụ tài chính, TTTC và TGTC làm giảm thiểu (mặc dù không nhất thiết phải loại bỏ) ảnh hưởng của thông tin không hoàn hảo, hạn chế chi phí giao dịch và thực thi. Chẳng hạn, việc tạo ra các cơ quan đăng ký tín dụng có xu hướng cải thiện việc mua lại và phổ biến thông tin về người vay tiềm năng, cải thiện việc phân bổ lại các nguồn lực có tác động tích cực đến TTKT. Hoặc khi các nền kinh tế có hệ thống pháp lý hiệu quả, tạo điều kiện cho sự phát triển của thị trường vốn và trái phiếu, từ đó cho phép các nhà đầu tư nắm giữ danh mục đầu tư đa dạng hơn. Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng cao không nhất thiết ngụ ý các TGTC hoạt động trơn tru.