Phân Tích Cạnh Tranh Ngành và Đòn Bẩy Tài Chính Tác Động Đến Hiệu Quả Hoạt Động Của Doanh Nghiệp

Luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu phân tích cạnh tranh ngành và đòn bẩy tài chính tác động lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân,

• Tác giả: Nguyễn Vũ Khánh Linh
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Phân Tích Cạnh Tranh Ngành Và Đòn Bẩy Tài Chính Tác Động Đến Hiệu Quả Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Phân Tích Cạnh Tranh Ngành Khám Phá Tác Động Doanh Nghiệp

Bài viết này khám phá mối liên hệ giữa cạnh tranh ngành và hiệu quả doanh nghiệp, tập trung vào cách đòn bẩy tài chính đóng vai trò trung gian. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ các doanh nghiệp Việt Nam để làm rõ mối quan hệ phức tạp này. Phân tích ngành giúp xác định vị thế của doanh nghiệp, trong khi đòn bẩy tài chính ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời. Mục tiêu là cung cấp thông tin chi tiết để doanh nghiệp có thể đưa ra quyết định chiến lược tốt hơn. Dẫn chứng từ nghiên cứu của Nguyễn Vũ Khánh Linh (2018) cho thấy tầm quan trọng của việc hiểu rõ bối cảnh cạnh tranh ngành để tối ưu hóa cấu trúc vốn. Nghiên cứu này hướng đến việc phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt chú ý đến mức độ cạnh tranh trong nền kinh tế thị trường.

1.1. Tổng Quan Về Phân Tích Cạnh Tranh Ngành Hiện Nay

Hiện nay, phân tích cạnh tranh ngành là một phần không thể thiếu trong quá trình hoạch định chiến lược của doanh nghiệp. Nó bao gồm việc đánh giá các yếu tố như số lượng đối thủ, rào cản gia nhập ngành, sức mạnh của nhà cung cấp và khách hàng. Các mô hình như mô hình 5 lực lượng Porter được sử dụng rộng rãi. Việc nắm bắt xu hướng ngành và phân tích vĩ mô (PESTEL) giúp doanh nghiệp dự đoán và thích ứng với những thay đổi của thị trường. Các thông tin này giúp doanh nghiệp xác định lợi thế cạnh tranh và xây dựng chiến lược phù hợp.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Thị Phần Trong Cạnh Tranh Ngành

Thị phần là một chỉ số quan trọng phản ánh vị thế của doanh nghiệp trong ngành. Việc gia tăng thị phần thường đồng nghĩa với việc tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên, việc cạnh tranh để giành thị phần có thể dẫn đến các cuộc chiến giá cả và giảm biên lợi nhuận. Do đó, doanh nghiệp cần có chiến lược cạnh tranh thông minh, tập trung vào việc tạo ra giá trị gia tăng cho khách hàng để duy trì và mở rộng thị phần một cách bền vững. Điều này bao gồm cải tiến sản phẩm, dịch vụ và xây dựng thương hiệu mạnh.

II. Đòn Bẩy Tài Chính Hướng Dẫn Tác Động Đến Hiệu Quả ROE ROA

Đòn bẩy tài chính là việc sử dụng nợ để tăng cường lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA). Tuy nhiên, nó cũng đi kèm với rủi ro tài chính cao hơn. Doanh nghiệp cần phải quản lý tỷ lệ nợ một cách cẩn thận để tránh tình trạng mất khả năng thanh toán. Việc tối ưu hóa đòn bẩy đòi hỏi sự cân bằng giữa lợi ích và rủi ro. Cấu trúc vốn hiệu quả là chìa khóa để nâng cao khả năng sinh lời. Nghiên cứu cho thấy, việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể có tác động tích cực đến hiệu quả doanh nghiệp trong thị trường cạnh tranh.

2.1. Phân Tích Rủi Ro Tài Chính Khi Sử Dụng Đòn Bẩy Quá Mức

Sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức có thể dẫn đến rủi ro tài chính nghiêm trọng. Tỷ lệ nợ cao làm tăng chi phí lãi vay và giảm khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn. Điều này có thể dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán, phá sản. Doanh nghiệp cần phải quản trị rủi ro một cách chặt chẽ, dự báo dòng tiền và đảm bảo có đủ nguồn lực để trả nợ. Độ nhạy đòn bẩy cao có thể khuếch đại tác động tiêu cực của các biến động kinh tế.

2.2. Phương Pháp Tính Toán Và Đánh Giá ROE Return on Equity Hiệu Quả

ROE (Return on Equity) là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả doanh nghiệp. Nó cho biết lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra trên mỗi đồng vốn chủ sở hữu. Để tính toán ROE, chia lợi nhuận sau thuế cho vốn chủ sở hữu bình quân. Việc so sánh ROE của doanh nghiệp với các đối thủ trong ngành giúp đánh giá khả năng sinh lời tương đối. Quản lý chi phí hiệu quả và tăng trưởng doanh thu là những yếu tố then chốt để cải thiện ROE.

2.3. Tối Ưu Hóa Vốn Chiến Lược Sử Dụng Đòn Bẩy Tài Chính Hiệu Quả

Tối ưu hóa vốn là quá trình lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Điều này bao gồm việc cân nhắc giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Doanh nghiệp cần phải đánh giá chi phí vốn (WACC) và khả năng trả nợ. Sử dụng đòn bẩy tài chính một cách hợp lý có thể giúp tăng ROE và ROA, nhưng cũng cần phải kiểm soát rủi ro tài chính. Việc tối ưu hóa đòn bẩy nên dựa trên phân tích ngành, tình hình tài chính và triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp.

III. Cách Mô Hình 5 Lực Lượng Porter Tác Động Đến Đòn Bẩy Tài Chính

Mô hình 5 lực lượng Porter giúp doanh nghiệp hiểu rõ hơn về môi trường kinh doanh và cạnh tranh ngành. Năm lực lượng này bao gồm: quyền lực của nhà cung cấp, quyền lực của khách hàng, mối đe dọa từ đối thủ tiềm ẩn, mối đe dọa từ sản phẩm thay thế và mức độ cạnh tranh trong ngành. Việc phân tích 5 lực lượng giúp doanh nghiệp xác định điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và thách thức. Từ đó, doanh nghiệp có thể điều chỉnh chiến lược đòn bẩy tài chính để phù hợp với bối cảnh cạnh tranh ngành. Nghiên cứu cho thấy, doanh nghiệp hoạt động trong ngành có mức độ cạnh tranh cao nên thận trọng khi sử dụng đòn bẩy quá mức.

3.1. Ảnh Hưởng Của Quyền Lực Của Nhà Cung Cấp Đến Chi Phí Vốn

Quyền lực của nhà cung cấp có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn của doanh nghiệp. Nếu nhà cung cấp có quyền lực cao, họ có thể tăng giá nguyên vật liệu, giảm thời gian thanh toán, gây áp lực lên dòng tiền của doanh nghiệp. Điều này có thể làm tăng chi phí vốn và giảm biên lợi nhuận. Doanh nghiệp cần phải đa dạng hóa nguồn cung, xây dựng mối quan hệ tốt với nhà cung cấp hoặc tìm kiếm các giải pháp thay thế để giảm sự phụ thuộc.

3.2. Tác Động Của Quyền Lực Của Khách Hàng Đến Khả Năng Sinh Lời

Quyền lực của khách hàng cũng ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Nếu khách hàng có nhiều lựa chọn, họ có thể gây áp lực giảm giá, yêu cầu chất lượng cao hơn, dịch vụ tốt hơn. Điều này có thể làm giảm biên lợi nhuận và ảnh hưởng đến hiệu quả doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần phải tạo ra sự khác biệt, xây dựng thương hiệu mạnh, cung cấp sản phẩm, dịch vụ chất lượng cao để tăng cường lòng trung thành của khách hàng.

3.3. Mối Đe Dọa Từ Đối Thủ Tiềm Ẩn và Sản Phẩm Thay Thế

Mối đe dọa từ đối thủ tiềm ẩn và sản phẩm thay thế có thể làm giảm thị phần và khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Nếu rào cản gia nhập ngành thấp, nhiều đối thủ mới có thể tham gia thị trường, làm tăng cạnh tranh ngành. Sản phẩm thay thế có thể đáp ứng nhu cầu của khách hàng với chi phí thấp hơn hoặc tính năng ưu việt hơn. Doanh nghiệp cần phải liên tục đổi mới, cải tiến sản phẩm, dịch vụ và xây dựng rào cản gia nhập ngành để duy trì lợi thế cạnh tranh.

IV. Phân Tích SWOT Bí Quyết Áp Dụng Đòn Bẩy Tài Chính Thông Minh

Phân tích SWOT (Điểm mạnh, Điểm yếu, Cơ hội, Thách thức) là một công cụ quan trọng để đánh giá vị thế của doanh nghiệp và xác định chiến lược phù hợp. Việc kết hợp phân tích SWOT với việc quản lý đòn bẩy tài chính giúp doanh nghiệp tận dụng cơ hội, khắc phục điểm yếu, đối phó với thách thức và phát huy điểm mạnh. Một phân tích SWOT toàn diện sẽ cho phép doanh nghiệp đưa ra quyết định sáng suốt về cấu trúc vốn. Lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) cũng là một thước đo quan trọng.

4.1. Xác Định Điểm Mạnh Điểm Yếu Ảnh Hưởng Đến Khả Năng Sinh Lời

Việc xác định rõ ràng điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp là bước quan trọng trong phân tích SWOT. Điểm mạnh giúp doanh nghiệp tận dụng cơ hội và đối phó với thách thức. Điểm yếu cần được khắc phục để cải thiện khả năng sinh lời và hiệu quả doanh nghiệp. Ví dụ, nếu doanh nghiệp có điểm mạnh về công nghệ, họ có thể sử dụng đòn bẩy tài chính để đầu tư vào R&D và phát triển sản phẩm mới.

4.2. Nhận Diện Cơ Hội Và Thách Thức Trong Môi Trường Kinh Doanh

Việc nhận diện cơ hội và thách thức trong môi trường kinh doanh giúp doanh nghiệp chủ động ứng phó và tận dụng lợi thế. Cơ hội có thể là sự thay đổi trong chính sách, xu hướng ngành, nhu cầu của khách hàng. Thách thức có thể là sự cạnh tranh gay gắt, biến động kinh tế, rủi ro pháp lý. Doanh nghiệp cần phải có kế hoạch dự phòng và linh hoạt điều chỉnh chiến lược để đối phó với những thay đổi này.

4.3. Ứng Dụng Kết Quả SWOT Vào Quyết Định Về Đòn Bẩy Tài Chính

Kết quả phân tích SWOT nên được sử dụng để đưa ra quyết định về đòn bẩy tài chính. Nếu doanh nghiệp có nhiều cơ hội và điểm mạnh, họ có thể sử dụng đòn bẩy tài chính để tăng trưởng nhanh hơn. Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp có nhiều thách thức và điểm yếu, họ nên thận trọng và giảm tỷ lệ nợ để giảm rủi ro tài chính. Cần xem xét tới dòng tiền tự do (FCF) của doanh nghiệp.

V. Nghiên Cứu Thực Tiễn Tác Động Đòn Bẩy Đến Doanh Nghiệp Việt Nam

Nghiên cứu về tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả doanh nghiệp tại Việt Nam cho thấy kết quả không đồng nhất giữa các ngành. Trong một số ngành, việc sử dụng đòn bẩy hợp lý giúp tăng ROE và ROA. Tuy nhiên, trong các ngành có tính cạnh tranh ngành cao, việc sử dụng đòn bẩy quá mức có thể làm tăng rủi ro tài chính và giảm khả năng sinh lời. Các doanh nghiệp Việt Nam cần phải xem xét kỹ lưỡng đặc thù ngành, tình hình tài chính và xu hướng ngành để đưa ra quyết định phù hợp. Dữ liệu bảng của 212 doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2011-2016 cho thấy tỉ lệ đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tích cực đáng kể đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp trong thị trường cạnh tranh, nhưng lại có ảnh hưởng tiêu cực và đáng kể trong thị trường sản phẩm tập trung (Nguyễn Vũ Khánh Linh, 2018).

5.1. Phân Tích Chi Phí Vốn WACC Trong Bối Cảnh Kinh Tế Việt Nam

Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) là một chỉ số quan trọng để đánh giá chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam, WACC bị ảnh hưởng bởi lãi suất, thuế suất, rủi ro quốc gia. Doanh nghiệp cần phải tính toán WACC chính xác để đưa ra quyết định đầu tư và tài chính hiệu quả. Việc so sánh WACC với lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) giúp đánh giá khả năng tạo ra giá trị.

5.2. Ảnh Hưởng Của Tỷ Lệ Nợ Đến Biên Lợi Nhuận Doanh Nghiệp

Tỷ lệ nợ có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Tỷ lệ nợ cao làm tăng chi phí lãi vay, làm giảm biên lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả, họ có thể tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí lãi vay, từ đó tăng biên lợi nhuận. Doanh nghiệp cần phải cân nhắc kỹ lưỡng lợi ích và rủi ro khi quyết định tỷ lệ nợ.

5.3. Phân Tích EBIT Earnings Before Interest and Taxes và EPS Earnings Per Share

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) và EPS (Earnings Per Share) là những chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả doanh nghiệp. EBIT cho biết lợi nhuận của doanh nghiệp trước khi trừ lãi vay và thuế, phản ánh khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh. EPS cho biết lợi nhuận mà mỗi cổ phiếu mang lại cho cổ đông. Việc theo dõi và phân tích EBIT và EPS giúp doanh nghiệp đánh giá hiệu quả sử dụng vốn và đưa ra quyết định phù hợp.

VI. Kết Luận Hướng Dẫn Tối Ưu Đòn Bẩy Cho Hiệu Quả Doanh Nghiệp

Việc tối ưu hóa đòn bẩy là một quá trình phức tạp, đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về phân tích ngành, cạnh tranh ngành, tình hình tài chính doanh nghiệp và xu hướng ngành. Doanh nghiệp cần phải cân nhắc kỹ lưỡng lợi ích và rủi ro, tuân thủ nguyên tắc quản trị rủi ro và linh hoạt điều chỉnh chiến lược để đạt được hiệu quả doanh nghiệp cao nhất. Các nghiên cứu trước đây và bài viết này cung cấp những thông tin hữu ích để doanh nghiệp đưa ra quyết định sáng suốt về cấu trúc vốn và đòn bẩy tài chính. Nghiên cứu đề xuất tầm quan trọng của việc sử dụng nợ hợp lý trong nền kinh tế Việt Nam.

6.1. Chiến Lược Cạnh Tranh Phù Hợp Với Từng Ngành Nghề

Chiến lược cạnh tranh cần phải phù hợp với đặc thù của từng ngành nghề. Trong các ngành có tính cạnh tranh cao, doanh nghiệp nên tập trung vào việc tạo ra sự khác biệt, xây dựng thương hiệu mạnh và cung cấp sản phẩm, dịch vụ chất lượng cao. Trong các ngành có tính độc quyền, doanh nghiệp có thể tập trung vào việc tối đa hóa lợi nhuận và xây dựng rào cản gia nhập ngành.

6.2. Định Giá Doanh Nghiệp Dựa Trên Hiệu Quả Hoạt Động Và Đòn Bẩy

Định giá doanh nghiệp là một quá trình phức tạp, đòi hỏi sự xem xét nhiều yếu tố, bao gồm hiệu quả hoạt động, đòn bẩy tài chính, tiềm năng tăng trưởng và rủi ro tài chính. Việc sử dụng các phương pháp định giá phù hợp giúp doanh nghiệp xác định giá trị thực của mình và đưa ra quyết định đầu tư, mua bán sáp nhập chính xác.

6.3. Ứng Dụng Chuỗi Giá Trị Trong Quản Lý Chi Phí Hiệu Quả

Chuỗi giá trị là một công cụ quan trọng để quản lý chi phí hiệu quả. Việc phân tích chuỗi giá trị giúp doanh nghiệp xác định các hoạt động tạo ra giá trị và các hoạt động không tạo ra giá trị. Doanh nghiệp có thể cắt giảm chi phí ở các hoạt động không tạo ra giá trị và tập trung đầu tư vào các hoạt động tạo ra giá trị để tăng hiệu quả doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu tổng quan đề tài nghiên cứu. Chương 2: Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước đây. Chương 3: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu. Chương 4: Kết quả nghiên cứu.

Chương 5: Kết luận.nghiep TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2. Cơ sở lý thuyết nghiên cứu 2. Lý thuyết chi phí đại diện Lý thuyết này lần đầu được đưa ra bởi Jensen và Meckling (1976), cho rằng cấu trúc vốn tối ưu được xác định bởi chi phí đại diện.

Chi phí đại diện được hiểu là mâu thuẫn giữa người quản lý công ty và cổ đông của công ty. Cụ thể, các nhà quản lý không phải là chủ sở hữu doanh nghiệp thường hành động vì mục tiêu riêng của họ hơn là tối đa hóa giá trị cho cổ đông. Lý thuyết này góp phần giải thích rằng các tại công ty có quy mô nhỏ, hầu hết các nhà quản lý cũng là cổ đông của công ty nên chi phí đại diện ít xảy ra. Khi chi phí đại diện càng giảm thì tỷ lệ đòn bẩy trong doanh nghiệp càng giảm.

Ngược lại, các công ty có quy mô lớn sẽ sử dụng tỷ lệ nợ vay nhiều hơn nhằm mục đích giảm thiểu vấn đề chi phí đại diện. Lý thuyết cấu trúc vốn (Mô hình MM) Lý thuyết MM về cấu trúc vốn của doanh nghiệp được hai tác giả Modigliani và Miller (MM) đưa ra vào năm 1958. Lý thuyết MM dựa trên 5 giả định quan trọng về thị trường hoàn hảo như sau: không có thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân; không có chi phí giao dịch; không có chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài chính; cá nhân và doanh nghiệp đều có thể vay tiền ở mức lãi suất như nhau; thị trường vốn là thị trường hoàn hảo. Modigliani và Miller (1958) cho rằng giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn.

Điều này có nghĩa là doanh nghiệp có sử dụng nợ vay hay không thì cũng không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Dựa vào những trên giả định trên, tác giả cho rằng tài trợ bằng nguồn nội bộ và từ bên ngoài có thể thay thế cho nhau một cách hoàn hảo. Lý thuyết MM được kết luận bằng 2 mệnh đề sau: Thứ nhất, mệnh đề MM số I trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (VL) bằng giá trị của công ty không có vay nợ (VU), nghĩa là VU = VL.nghiep TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 Thứ hai, mệnh đề MM số II phát biểu rằng lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ. Modigliani và Miler (1958) chỉ ra việc sử dụng nợ mang đến cho chủ sở hữu tỷ suất sinh lợi cao hơn, nhưng tỷ suất sinh lợi cao hơn lại bù đắp cho rủi ro tăng lên từ tỷ lệ nợ vay tăng lên.

Cuối cùng, thì tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng tổng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ. Tuy nhiên, vì lý thuyết MM chủ yếu dựa vào thị trường hoàn hảo nhưng thị trường hoàn hảo hiếm xảy ra trong thực tế do rất khó tồn tại những giả định trên, từ đó tạo điều kiện cho những lý thuyết khác ra đời nhằm khắc phục nhược điểm của lý thuyết MM. Lý thuyết đánh đổi Để khắc phục nhược điểm thị trường hoàn hảo không tồn tại trong thực tế như lý thuyết cấu trúc vốn MM, lý thuyết đánh đổi đưa ra bởi Kraus và Litzenberger (1973) cho rằng doanh nghiệp cần lựa chọn một cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết này phát biểu rằng giá trị của doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy tài chính bằng giá trị doanh nghiệp trong trường hợp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần cộng với hiện giá tấm chắn thuế và trừ cho hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính.

Lý thuyết giải thích doanh nghiệp thường tài trợ một phần bằng nợ vay và một phần tài trợ bằng vốn cổ phần. Lợi ích của việc tài trợ từ nợ là lợi ích tấm chắn thuế từ lãi vay. Tuy nhiên, rủi ro của việc tài trợ từ nợ là chi phí kiệt quệ tài chính như chi phí phá sản như chi phí cho luật sư, nhân viên trong quá trình chờ phá sản,. Lý thuyết đánh đổi giải thích mỗi doanh nghiệp có cấu trúc vốn khác nhau từ đặc thù của ngành nghề mà doanh nghiệp đó đang hoạt động.

Lý thuyết này có ưu điểm là giúp giải thích được sự khác biệt cấu trúc vốn của các ngành khác nhau. Ví dụ những ngành có tỷ lệ tài sản cố định hữu hình cao như ngành hàng không thường vay nợ nhiều hơn ngành có tài sản hữu hình thấp như ngành dược phẩm. Các doanh nghiệp sẽ vay nợ để tối ưu lợi ích cấu trúc vốn của mình khi tỷ lệ nợ vay thêm đủ bù đắp cho chi phí kiệt quệ tài chính với điều kiện các nhân tố khác không đổi như kế hoạch đầu tư, tổng tài sản của doanh nghiệp. Như vậy, lý thuyết đánh đổi đã giải thích rõ ràng về chi phí kiệt quệ tài chính khi lý thuyết MM chưa nêu rõ.

Tuy nhiên, điểm hạn chế (LUAN.nghiep TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 của lý thuyết đánh đổi là chưa giải thích được lý do tại sao một số công ty phát triển nhanh và có lợi nhuận cao thường ít sử dụng nợ. Lý thuyết trật tự phân hạng ra đời tiếp tục trả lời cho những câu hỏi này. Lý thuyết trật tự phân hạng Lý thuyết này được phát hiện đầu tiên từ nghiên cứu của Myers và Majluf (1984). Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng ban quản trị cho biết về hoạt động tương lai của doanh nghiệp nhiều hơn các nhà đầu tư bên ngoài do thông tin bất cân xứng nên sẽ dễ dàng hơn thực hiện quyết định đầu tư và quyết định tài trợ.

Điều này tác động đến việc lựa chọn giữa tài trợ nội bộ và tài trợ bên ngoài thông qua việc phát hành chứng khoán nợ và vốn cổ phần. Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng lựa chọn nghịch bắt nguồn từ thông tin bất cân xứng sẽ tác động đến quyết định tài chính của doanh nghiệp. Từ đó, dẫn đến một trật tự phân hạng trong việc ưu tiên lựa chọn nguồn tài trợ. Các doanh nghiệp thích sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ, tiếp đến là tài trợ bằng nợ và phát hành vốn cổ phần là lựa chọn cuối cùng.

Như vậy, lý thuyết trật tự phân hạng đã giải thích tại sao các công ty khả năng sinh lợi cao thường ít sử dụng đòn bẩy vì họ ưa thích nguồn tài trợ nội bộ như là lợi nhuận giữ lại hơn. Tuy nhiên, hạn chế của lý thuyết này là không giải thích được sự khác biệt tỷ lệ nợ giữa các ngành. Tổng quan các nghiên cứu trước đây 2. Đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Theo các bài viết khoa học Modigliani and Miller (1958), việc nghiên cứu cấu trúc vốn đã thu hút nhiều sự chú ý cùng với các giả thuyết khác nhau.

Modigliani and Miller (1958) giả thuyết rằng, trong một thị trường hoàn hảo, thì cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị của công ty, việc có sử dụng hay không sử dụng nợ không ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, Kjellman & Hansén, 1995; Myers, 1984 cho rằng giả định về một thị trường hoàn hảo trong thực tế là không xảy ra, vì thế cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.nghiep TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 Jensen and Meckling (1976) đã xác định được 2 loại chi phí đại diện. Thứ nhất, chi phí đại diện của các cổ đông bên ngoài, phát sinh từ các xung đột lợi ích từ các cổ đông – nhà quản lý và các cổ đông bên ngoài. Khi mà các cổ đông trở thành nhà quản lý và phải chia sẻ lợi nhuận của mình cho các nhà đầu tư bên ngoài, thì sẽ có xu hướng dẫn đến hành vi rủi ro đạo đức khi muốn tối đa hóa lợi ích cá nhân của mình.

Điều này làm phát sinh chi phí đại diện cao hơn khi mà số lượng nhà đầu tư ngoài tham gia sở hữu cổ phần tăng lên. Do đó, sử dụng đòn bẩy tài chính cao hơn sẽ có khả năng làm giảm chi phí đại diện và tăng hiệu quả hoạt động doanh nghiệp (Jensen, 1986), mối đe dọa vỡ nợ (Grossman & Hart, 1983), và nguồn dữ liệu thông tin tín dụng (Harris & Raviv, 1990). Loại chi phí đại diện thứ hai xuất phát từ mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ. Các cổ đông – chủ sở hữu doanh nghiệp nhận thấy rằng việc chấp nhận đầu tư vào các dự án rủi ro bằng nguồn vốn tài trợ nợ sẽ mang lại lợi nhuận cho họ nếu dự án thành công, còn khi dự án thất bại thì khoản lỗ lại được chia sẻ cho cả chủ nợ và chủ sở hữu doanh nghiệp.

Các chủ nợ sẽ lường trước hành vi như vậy nên thường yêu cầu những điều khoản ràng buộc khắt khe hơn, mức lãi suất cho vay cao hơn dẫn đến chi phí cho vay của công ty tăng cao. Điều này cho thấy rằng đòn bẩy tài chính cũng có thể có ảnh hưởng xấu đến hiệu quả hoạt động công ty, đặc biệt là các công ty đang sử dụng đòn bẩy cao. Myers (1997) mở rộng phân tích này đến trường hợp những doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy có thể dẫn đến việc đầu tư không tối ưu. Đó là khi doanh nghiệp này thường phải chấp nhận những điều khoản pháp lí khó khăn từ các chủ nợ khiến doanh nghiệp phải từ chối thực hiện các dự án đầu tư có thể sinh lời từ đó làm giảm giá trị thị trường của doanh nghiệp.

Trong một bài phân tích khác của Stulz (1990) cho thấy rằng sử dụng vốn vay có thể dẫn đến vấn đề đầu tư dưới mức “the underinvestment problems”. Vấn đề đại diện xảy ra khi nhà quản lý từ chối đầu tư vào tài sản có mức độ rủi ro thấp để tối đa hóa lợi nhuận của họ tại chi phí vay nợ. Dự án đầu tư rủi ro thấp cung cấp một sự đảm bảo cho các khoản vay nợ của các doanh nghiệp, từ đó dòng tiền ổn định từ các dự án này sẽ tạo ra dòng tiền để thanh toán các khoản nợ. Tuy nhiên dòng tiền an toàn này lại không (LUAN.nghiep TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 tạo ra được nhiều lợi nhuận cho các cổ đông.

Kết quả là, dự án đầu tư sẽ bị từ chối, mặc dù tăng giá trị tổng thể cho doanh nghiệp.